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1 한미파슨스 (5369) 건설서비스 29 년 1 월 8 일 COMPANY INITIATION 매수 주가 (1 월 7 일 ) 적정주가 15,25 원 23,4 원 성준원 이선일 2) ) jwsung@goodi.com sunillee@goodi.com KOSPI : 1,598.p KOSDAQ : p 시가총액 : 18.3 십억원 액면가 : 5 원 발행주식수 : 7.1 백만주 52 주최고가 / 최저가 : 22, 원 /13,9 원 일평균거래량 (6 일 ) : 83,756 주 일평균거래액 (6 일 ) : 1,355 백만원 외국인지분율 : 1.41% 주요주주 : 김종훈 29.58% 정택주 8.45% 절대수익률 3 개월 -16.% 6 개월 na 12 개월 na KOSPI 대비 3 개월 -24.6% 상대수익률 6 개월 na 12 개월 na 주가차트 ( 원 ) (9년6월 =1) 3, 15 2, 1, 종합주가지수 =1 9 년 6 월 9 년 7 월 9 년 8 월 9 년 9 월 한미파슨스건축사사무소주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) 1 5 작지만강하다! CM 시장의리더 적정주가 23,4 원, 투자의견매수로커버리지개시동사의적정주가는 12개월 Forward EPS 1,541원에 15배의 Target PER을적용해서산출했다. Target PER 15배는 MSCI KOREA 12개월 Forward PER인 12.2배에 25% 의프리미엄을적용한값이다. 프리미엄 25% 를부여한이유는 1) CM( 건설사업관리 ) 이성장단계에있는국내시장에서시장점유율 1위의독보적인입지와 2) 강력한해외성장성을가지고있다는점이다. 강력한해외성장성한미파슨스는해외사업을강화하기시작한지는몇년되지않았지만, 리비아, 사우디, 말레이시아, 베트남등지에서뛰어난성과를거두고있다. 동사는 26년 13억원, 27년 55억원, 그리고 28년 558억원등해외에서수주를급격히늘려가고있다. 중동지역의건설시장성장에힘입어, 향후몇년간, 한미파슨스의성장성은국내보다는해외에서더크게나타날것으로판단된다. 해외수주금액은 29년 7억원, 21년 1,억원을넘을수있을것으로예상된다. 21년에는해외수주의비중이대략 45%~5% 가될것으로보인다. 국내 CM산업의고성장성과한미파슨스의시장지배력 28년기준국내 CM시장의규모는대략 3,2억원 ( 건설산업연구원 )~5,억원 ( 한미파슨스및업계추산 ) 으로파악되고있다. 국내건설시장에서 CM적용비중은 5.1% 정도로추정된다. 발주자가예산절감과공기단축을달성할수있다는장점덕분에미국에서는건설시장에서발주되는물량의 4%~5% 정도가 CM을통해서지어지고있는것으로파악된다. 정부의 CM발주제도화의지가강화되고민간의 CM에대한인식변화가가속화된다면빠른시일안에 CM 을적용하는비율이 15~25% 수준까지는가능하다는판단이다. 한미파슨스는국내초고층빌딩 CM의 7%, 국내전체 CM의 25~3% 를점유하고있는데뛰어난기술력과 Know-How 를바탕으로향후에도시장지배력을유지할수있을것으로보인다. 29년매출 1천억원돌파한미파슨스의 29년매출액은 1천억원을돌파할것으로예상된다. 29년상반기누적매출액은 524억원으로올해회사목표매출액인 1,27억원의 51% 를이미달성했다. 29년매출액은 1,61억원, 영업이익은 12억원정도가예상되고, 21년매출액은 1,349억원이예상된다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 배당수익률 ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) , na na na 4.4 (54.3) , na na na 37.1 (68.8) - 29E , (72.5) E , (7.) E , (69.8) 3.3 Korea Equity Research

2 COMPANY INITIATION 한미파슨스 29 년 1 월 8 일 국내 CM(Construction Management) 시장점유율 1 위기업 CM(Construction Management, 건설사업관리 ) 의정의 한미파슨스 : 국내시장점유율 1 위 CM(Construction Management, 건설사업관리 ) 은국내에서는아직생소한사업분야로설계및감리분야와혼용되고있다. CM 은각분야별전문가들이발주자를대신하여프로젝트의기획단계에서부터설계, 발주, 시공, 유지관리에이르기까지의전과정을관리해주는사업을말한다. 국내에는 1996 년 건설산업기본법 이개정되면서 CM 의개념이도입됐다. 21 년 건설기술관리법 에 CM 의세부적인운용방침이포함되면서본격화됐다. 26 년부터는시장이본격적으로성장하기시작했다. CM 사업은크게용역형 CM 인 CM at Fee 와책임형 CM 인 CM at Risk 로구분된다. 일반적인 CM 방식은용역형방식이다. CM( 건설사업관리 ) 개념도 감리 기획 설계발주시공 유지관리 Construction Management 자료 : 한국 CM 협회, 한미파슨스, 신한금융투자 한미파슨스는 1996 년당시미국 CM 시장점유율 1 위였던 Parsons 와의합작을통해설립된우리나라최초의 CM 회사다. 현재국내 CM 시장점유율 25%~3% 정도로 1 위기업이다. 지분구조는상장당시 (29 년 6 월 23 일, 14,5 원공모가 ) 기준으로최대주주 51.5%( 김종훈 29.5%, 정택주 8.4% 등 6 개월보호예수 ), 우리사주조합 25.7%, 기타 22.7%( 공모주주 12.4%: 기관 88 만주중 66 만주이상매도추정 ) 이다. 전체직원수는건축사, 기술사, 석. 박사급을포함하여 58 명이다. 지분구조 공모주주 12.39% 우리사주조합 25.75% 기타 ( 개인 ) 1.39% 최대주주등 51.47% 자료 : 한미파슨스, 신한금융투자주 : 보호예수 6 개월 ( 최대주주등 51.47%, 우리사주조합중 3.1%) 29 년건설사업관리능력평가 ( 한국 CM 협회, 8 개항목평가 ) 순위업체명 CM 계약실적 1 한미파슨스건축사사무소 삼안 건축사사무소건원엔지니어링 희림종합건축사사무소 삼우종합건축사사무소 아이티엠코퍼레이션건축사사무소 파슨스브링커호프아시아리미티드 한국건설관리공사 토펙엔지니어링건축사사무소 전인건축사사무소 9.9 자료 : 한국CM 협회, 신한금융투자 주 : 각회사가 CM협회에신고하는금액은일반적으로실제금액보다는작게신고됨 2

3 COMPANY INITIATION 한미파슨스 29 년 1 월 8 일 Investment Points 강력한해외성장성 국내 CM 산업의고성장과한미파슨스의시장지배력 1) 강력한해외성장성 해외성장성 : 28 년 558 억원수주 중동지역중심의해외수주 향후몇년간한미파슨스의성장성은국내보다는해외에서더크게나타날것으로판단된다. 한미파슨스는 6 개의해외법인과 2 개의해외지점을통해전세계에서프로젝트를수행하고있다. 해외사업을강화하기시작한지는몇년되지않았지만리비아, 사우디, 말레이시아, 베트남등지에서뛰어난성과를거두고있다. 한미파슨스는 26 년 13 억원, 27 년 55 억원, 그리고 28 년 558 억원으로해외에서수주를급격히늘려가고있다. 최근에는토지주택공사 ( 구. 토지공사 + 주택공사 ) 와컨소시엄을구성해알제리국토개발환경관광부에서발주한알제리 1 기신도시사업중 4 개구역에대한사업관리 (PM) 우선협상대상자로선정됐다. 알제리에있는시디압델라, 부그줄, 부이난, 엘메네아등 4 개도시가그대상으로전체면적은 분당신도시 의 4 배에가깝다. 전체입찰가격은 18 억원이고한미파슨스의지분규모는 8 억원이다. 2 기와 3 기신도시개발도예정돼있어추가수주도가능하다. 한미파슨스의주요해외수주현황국가명사업내용계약금액 계약일 베트남 Hanoi City Complex 3.8 March 28 홍콩 ( 마카오 ) Venetian Macau Casino 2.4 June 28 오만 오만조선소 ( 대우조선해양 ) 6.8 July 28 사우디 Saudi Arabia ITCC 1.9 July 28 리비아 Libya Housing & Infrastructure 26.7 October 28 아제르바이잔 S-Tower 2 nd phase 3.5 May 29 말레이시아 조선소 (MMHE 발주, Petronas 자회사 ) 7. July 29 사우디 동부지역기반시설및환경개선 PM 1차 2.9 August 29 알제리 토공컨소시엄 4개신도시 PM 8. September 29 자료 : 한미파슨스, 신한금융투자 해외수주시토지주택공사와컨소시엄구성 한미파슨스는앞으로도알제리신도시사업관리와비슷한형태의사업을많이수주할것으로보인다. 최근통합된토지주택공사에서는 4 대핵심기능중하나로한국형신도시수출확대를선언했다. 토지주택공사 ( 구. 한국토지공사부분 ) 는 28 년부터현재까지 15 개국에서신도시사업관리 (PM) 를하고있다. 향후에도직접투자사업보다는 PM 및 CM 등의용역사업을민간과함께추진할계획을가지고있다. 전세계적으로 건축분야 CM 에서수위를달리고있는한미파슨스와의활발한컨소시엄구성이예상된다. ( 미국제외한세계 CM : 16 위 ) 토지주택공사 ( 토공 + 주공 ) 가참여하고있는주요해외신도시현황국가명사업이름추정사업비내용 아제르바이잔 신도시 PM 45억원 계약체결 탄자니아 키감보니신도시마스터플랜 2억원 계약체결 알제리 4개신도시 PM용역 185억원 우선협상대상자 투르크메니스탄 아쉬하바드신도시 5억달러 협의중 몽골 복합대학도시 3억달러 양해각서 세네갈 필크레이크신도시 17억달러 양해각서 나이지리아 코리신도시 16억달러 양해각서 이라크 알안바르신도시 22억달러 협의중 인도 구라자트산업단지 1억달러 MOU 자료 : 토지주택공사, 신한금융투자 3

4 COMPANY INITIATION 한미파슨스 29 년 1 월 8 일 한미파슨스의수주가능국가들은주로중동지역에있다. 이들국가들에유입되는 Oil-Money 를기반으로 GDP 가증가할것으로예상되면서건설시장또한활황이예상된다. 아시아지역에서는조선소, 신도시및인프라구축수요등이증가할것으로보인다. 국가별 GDP 성장률예상치 ( 수주가능국가 ) 국가 E 21E 214E Advanced Economies United States (2.7) Japan 2.3 (.7) (5.4) Korea (1.) Emerging & Developing Algeria Nigeria Malaysia (3.6) Vietnam Middle East Libya Oman Qatar U.A.E (.2) Saudi Arabia (.9) 자료 : IMF (World Economic Outlook, October 29), 신한금융투자 해외업체 M&A 검토중 212 년해외매출비중 5% 수준예상 한편, 한미파슨스는 29 년말또는 21 년초까지는해외에서 M&A 를추진할예정이다. 엔지니어링또는도시개발전문업체에대한인수를검토중인것으로보인다. 인수합병이성사된다면해외에서의성장성에상당한플러스요인이될것으로보인다. 한미파슨스는 ENR 지가선정하는전세계 CM 순위에서 4 위권안쪽으로들어가면서수주에참여할수있는기회가꾸준히늘어왔다. 기회가늘어나고기술력을인정받으면서수주가급증했다. 중동지역의신규수요, 토지주택공사의해외사업확장전략, 그리고한미파슨스의기술력이만나면서해외수주금액은 29 년 7 억원, 21 년 1, 억원을넘을것으로예상된다. 21 년에는해외수주의비중이 45%~5% 가될것으로보인다. 211 년에는해외매출이전체매출중에서 4% 를넘게되고 212 년에는매출의 5% 가해외매출이될수있을것이다. 향후에는해외부문이국내부문을넘어서는등전체적인외형성장을주도할것으로보인다. 해외수주와해외매출비중 해외수주금액 ( 좌축 ) 해외매출액 ( 좌축 ) 43.3 전체중해외매출비중 ( 우축 ) E 21E 211E (%) 자료 : 한미파슨스, 신한금융투자 4

5 COMPANY INITIATION 한미파슨스 29 년 1 월 8 일 2) 국내 CM 산업의고성장과한미파슨스의시장지배력 28 년국내 CM 시장규모 : 3,2 억원 ~5, 억원 CM 적용건설수주금액 : 국내건설수주금액의 5.1% 내외 28 년기준국내 CM 시장의규모는대략 3,2 억원 ( 건설산업연구원 )~5, 억원 ( 한미파슨스, CM 업계추산 ) 으로파악되고있다. 한미파슨스를비롯한 CM 업계에서는성장성을높게보고있는반면건설산업연구원에서는성장성을낮게보는경향이있다. 두곳의추정치를평균해서향후성장성을계산했다. 미국의사례를보면국내 CM 시장의성장가능성을알아볼수있다. 시행사 ( 발주자 ) 가예산절감과공기단축을동시에달성할수있다는장점덕분에미국에서는건설시장에서발주되는물량의 4%~5% 정도가 CM 을통해서지어지고있는것으로파악되고있다. 전체건설비용의 3%~5% 정도가 CM 비용으로책정되는것을고려하면 28 년국내 CM 비용인 3,4 억원 ( 한국 CM 협회 ) 에대한전체건설계약금액은 6.1 조원이다. 28 년국내건설수주금액인 12 조원에대한비율은 5.1% 내외로미국에비해서는상당히낮은수준이다. 민간의 CM 에대한인식변화가가속화되면서 CM 시장이커지고있다. 정부의 CM 발주제도화의지또한강화된다면향후에는 CM 을적용하는비율이 15~25% 수준은될것으로판단된다. 따라서시장점유율 1 위인한미파슨스의성장또한가능하다고판단한다. 국내 CM시장규모추정 ( 조원 ) E 21E 211E 212E 213E 214E 215E 국내건설수주규모예상치 건설산업연구원 (Worst Case) CM 시장규모 CM 적용된건설수주규모 전체건설수주중 CM 적용비율 (%) 한미파슨스 (Best Case) CM 시장규모 CM 적용된건설수주규모 전체건설수주중 CM 적용비율 (%) 평균 (Base Case) CM 시장규모 CM 적용된건설수주규모 전체건설수주중 CM 적용비율 (%) 자료 : IMF, 대한건설협회, 건설산업연구원, 한국 CM 협회, 한미파슨스, 신한금융투자추정주 : 각회사가 CM 협회에신고하는금액은일반적으로실제금액보다는작게신고됨 국내 CM 시장규모추정치 국내건설수주중 CM 적용금액및 CM 적용비중 2,5 2, 1,5 1, 5 건설산업연구원추정 한미파슨스추정평균 ,684 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 국내건설수주금액 ( 좌축 ) CM 적용한건설수주 ( 좌축 ) CM 적용한건설수주비중 ( 우축 ) (%) 자료 : 건설산업연구원, 한미파슨스, 신한금융투자주 : 단순산술평균적용함 자료 : 한국 CM 협회, 대한건설협회, 한미파슨스, 신한금융투자주 : 각회사가 CM 협회에신고하는금액은일반적으로실제금액보다는작게신고됨 5

6 COMPANY INITIATION 한미파슨스 29 년 1 월 8 일 국내초고층빌딩 CM 시장점유율 7% 한미파슨스는 서울월드컵경기장, 타워팰리스, 여의도 Parc1, 대우빌딩, 신세계센텀시티, 영등포타임스퀘어 등의굵직한프로젝트를수행했다. 이는국내초고층빌딩 CM 수요의 7% 국내 CM 수요의 25~3% 수준이다. 정부에서검토중인 4 대강관련 CM 수주가가능해진다면국내토목분야의 CM 에서도한미파슨스의수주가늘어날것이다. 앞으로민간부문의초고층빌딩건축과재개발및재건축등의대형프로젝트가지속적으로나올예정이어서한미파슨스의수혜가예상된다. 향후시장의확장과함께경쟁또한치열해질전망이다. 한미파슨스는뛰어난기술력과 Know-How 를바탕으로향후에도 2%~3% 대의시장점유율을유지할것으로보인다. 국내 CM 시장점유율 2% ( 한미파슨스수주가능금액 ) 29E 21E 211E 212E 213E 214E 215E Worst Base Best 자료 : 신한금융투자추정 국내 CM 시장점유율 25% ( 한미파슨스수주가능금액 ) 29E 21E 211E 212E 213E 214E 215E Worst Base Best 자료 : 신한금융투자추정 국내 CM 시장점유율 3% ( 한미파슨스수주가능금액 ) 29E 21E 211E 212E 213E 214E 215E Worst Base Best 자료 : 신한금융투자추정 국내 CM 시장점유율 25% ( 수주가능금액시나리오 : Base case) Worst Base Best E 21E 211E 212E 213E 214E 215E 자료 : 신한금융투자추정 6

7 COMPANY INITIATION 한미파슨스 29 년 1 월 8 일 29 년매출액 1 천억원 & 향후고성장지속 29년매출액사상처음으로 1천억원대진입 21년이후에는성장세더욱확대 신규시장개척으로장기성장기반강화 1) 29 년매출액사상처음으로 1 천억원대진입 29 년한미파슨스의매출액은사상처음으로 1 천억원을돌파할것으로예상된다. 29 년상반기매출액은 524 억원으로올해회사목표매출액인 1,27 억원 (28 년매출액 83 억원 ) 의 51% 를이미달성했다. 29 년상반기해외매출액은 6 억원이고전체매출액대비비중은 11% 대까지올라왔다. 한미파슨스의 29 년매출액과영업이익은각각 1,61 억원과 12 억원으로예상한다. 영업이익률은 9% 대로건설업평균영업이익률 6% 대보다높은수준이다. 이는, 경쟁사대비높은기술력과 Know-how 가있고일반적인건설업과는다르게원가부담이적은컨설팅위주의사업구조덕분이다. 무차입의순현금상태이므로순이익률도 8% 대에달한다. 2) 21 년이후에는성장세더욱확대 21 년매출액은 1,349 억원 (+27.2% YoY) 이될것으로보인다. CM 수주물량은보통 2~2.5 년에걸려매출액으로인식된다. 지난 27 년부터신규수주가급증했기때문에외형성장세는시간이갈수록확대될것이다. 수익구조가안정적이므로영업이익률은 9%~1% 수준을유지할전망이다. 21 년영업이익은 131 억원으로전년대비 28.7% 늘어날것으로예상된다. 3) 신규시장개척으로장기성장기반강화 29 년에는 1,65 억원의신규수주가가능할것으로보인다. 국내는물론해외에서수주가예상대로진행되고새로운수요처들이등장하고있기때문에향후수주전망도밝다. 해외업체인수를통한새로운시장개척, 정부의 4 대강 CM 발주결정 ( 미정 ), 1 억대이상의초고층빌딩 CM 수주, 건설원가전문관리사업진출, 그리고 CM- 신탁형건축자금지원대출등을통해서전체수주금액은더욱증가할것으로보인다. 신규수주, 매출액, 영업이익률 35 매출액 ( 좌축 ) 3 신규수주 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) E 21E 211E (%) 자료 : 한미파슨스, 신한금융투자추정 7

8 COMPANY INITIATION 한미파슨스 29 년 1 월 8 일 한미파슨스실적추정 E 21E 211E 매출액 증가율 (%) 해외비중 (%) 용역형 CM 책임형 CM 책임형 CM 비중 (%) 매출원가 용역형 CM 책임형 CM 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매비와관리비 영업이익 영업이익률 (%) 법인세차감전계속사업이익 당기순이익 당기순이익률 (%) EPS ( 원 ) ,82 1,212 1,314 1,616 1,966 BPS ( 원 ) 3,268 3,766 5,35 27,39 3,83 6,573 7,839 9,381 ROE (%) 자료 : 한미파슨스, 신한금융투자추정 8

9 COMPANY INITIATION 한미파슨스 29 년 1 월 8 일 사업형태별매출액및국내고객비중 1) 사업형태별매출액 : 용역형 CM 7%, 책임형 CM 3% 한미파슨스의 CM 사업형태는크게사업관리형 CM(CM for Fee, 용역형 CM) 과책임형 CM(CM at Risk) 두가지로나눌수있다. 용역형 CM 은용역비 (Fee) 를받고자문 (Consulting) 을해주는사업의형태로써 CM 회사는시행사를대신해서원가절감, 발주, 공기단축등의프로젝트관리를해주는역할을한다. 책임형 CM 은하도급자또는전문건설업체를고용하거나일부시공을직접담당하면서공사를수행하는방식을말한다. 삼성테스코의홈플러스매장공사의경우다수의매장발주가용역형 CM 에서책임형 CM 으로전환되었다. 책임형 CM 은시공에대한 Risk 를부담해야하고원가율또한용역형 CM 보다높기때문에한미파슨스는전체매출액의 3% 수준에서책임형 CM 의수주를제한하고있다. 용역형 CM vs. 책임형 CM 용역형 CM( 좌축 ) 책임형 CM( 좌축 ) 책임형 CM 비중 ( 우축 ) E 21E 211E (%) 자료 : 한미파슨스, 신한금융투자추정 2) 국내민간및관급매출비중 한미파슨스의국내매출중민간비중과관급비중은 29 년상반기말기준으로 95.1%, 4.9% 다. 민간비중은꾸준히늘었고반대로관급비중은계속줄었다. 하지만 CM 에대한인식이바뀌고있고정부차원에서도공공사업에 CM 도입을추진하고있기때문에향후관급비중은다시올라갈것으로보인다. 국내 CM 민간 / 관급매출비중 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 국내관급비중 ( 좌축 ) 국내민간비중 ( 우축 ) % 94% 92% 9% 88% 86% 84% 82% 8% 자료 : 한미파슨스, 신한금융투자 9

10 COMPANY INITIATION 한미파슨스 29 년 1 월 8 일 Valuation 투자의견매수, 적정주가 23,4 원 Peer Group Valuation 적정주가 23,4 원 (P/E 15 배 ) 한미파슨스에대해투자의견매수, 적정주가 23,4 원으로커버리지를개시한다. 동사의적정주가는 12 개월 Forward EPS 1,541 원에 15 배의 Target PER 을적용해서산출했다. Target PER 15 배는 MSCI KOREA 12 개월 Forward PER 인 12.2 배에 25% 의프리미엄을적용한값이다. 프리미엄 25% 를부여한이유는 1) CM( 건설사업관리 ) 이성장단계에있는국내시장에서시장점유율 1 위의독보적인입지와 2) 강력한해외성장성을가지고있다는점이다. 한미파슨스는현재 21 년예상 P/E 9.4 배수준에서거래되고있다. 12 개월 Forward 로계산한 P/E 는 9.9 배수준이다. 해외 CM 업체및 Peer group 이시장대비프리미엄을적용받고있음을감안할때한미파슨스의현재 Valuation 은충분히매력적인수준이다. 한미파슨스적정주가계산 (PER Valuation) 회사이름시장대비프리미엄 (Forward P/E) (%) 희림 (13) Hill International 6 Tetra Tech 36 CB Richard Ellis 165 한미파슨스적정주가 MSCI Korea Market PER (x) 12.2 한미파슨스적용프리미엄 (%) 25 한미파슨스 Target PER (x) 15.2 한미파슨스 12개월 Forward EPS ( 원 ) 1,541 Target Price ( 원 ) 23,411 현주가 ( 원 ) 15,25 상승여력 (%) 53.5 자료 : Bloomberg, Thomson Financial Datastream, 신한금융투자 계산 1

11 COMPANY INITIATION 한미파슨스 29 년 1 월 8 일 Peer Group Valuation 비교 한미파슨스 희림 Hill International (US $ mn) Tetra Tech (US $mn) CB Richard Ellis (US$ mn) 코드 5369 KS 3744 KS HIL US TTEK US CBG US 주가 (1월 7일 ) 15,25 12, 시가총액 , ,63.3 PER 29E E E N/A 시장PER 29E E E 시장프리미엄 (%) 29E (2.1) (26.9) (2.3) E (13.4) (18.3) E (2.5) (13.8) N/A EV/EBITDA 29E E E N/A 매출액 29E ,376. 4,6.9 21E ,522. 4, E N/A 1, ,73.3 영업이익 29E E E N/A 순이익 29E E E N/A EPS성장률 (%) 29E 8.4 (5.8) (6.2) E E N/A ROE (%) 29E E E N/A 자료 : Bloomberg, Thomson Financial Datastream, 신한금융투자주 : 미국주식의주가기준일은 1 월 6 일 Global Peers 선정이유회사이름국적선정이유 희림 한국 국내상장사중사업분야에 CM이포함된회사. 사업분야는설계 (75%), 감리 (25%) 이다. 감리사업에서 CM도같이하고있다. Hill International 미국 미국의수많은 CM전문회사중에서상장된유일한회사다. 한미파슨스와사업구조가비슷하다. Tetra Tech 미국 미국의엔지니어링컨설팅회사. 한미파슨스의사업영역과겹치는부분이있고향후에는그영역이더늘어날예정이다. CB Richard Ellis 미국 미국의상업용부동산 Valuation 전문컨설팅회사. 한미파슨스의건물 Valuation 및컨설팅영역과겹친다. 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 11

12 투자등급 (23 년 2 월 1 일부터적용 ) : 매수 ; 6 개월수익률 +15% 이상, 중립 ; 6 개월수익률 -15% ~ +15%, 축소 ; 6 개월수익률 -15% 이하 대차대조표 12월결산 E 21E 211E 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 단기투자자산 매출채권 재고자산..... 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산..... 부채총계 유동부채 매입채무..... 단기차입금..... 유동성장기부채..... 기타 비유동부채 사채..... 장기차입금..... 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 자본조정..... 기타포괄손익누계액 (.) (.3) (.3) (.3) (.3) 이익잉여금 총차입금..... 순차입금 ( 순현금 ) (8.9) (15.7) (33.8) (39.) (46.5) 손익계산서 12월결산 E 21E 211E 매출액 증가율 (%) 수출비중 (%) 매출원가 증가율 (%) 67.9 (7.8) 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매비와관리비 증가율 (%) 영업이익 증가율 (%) 영업이익률 (%) 영업외수익 ( 비용 ) 이자수익 이자비용..... 외화관련이익 ( 손실 ) 자산처분이익 ( 손실 )..... 지분법이익 ( 손실 ).1 (.) (.) (.) (.) 기타영업외수익 ( 비용 ).1 (.1) (.1) (.1) (.1) 법인세차감전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) 당기순이익률 (%) EBITDA 증가율 (%) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월결산 E 21E 211E 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비..... 지분법손실 ( 이익 ) (.1).... 투자자산처분손실 ( 이익 )..... 유형자산처분손실 ( 이익 ). (.) (.) (.) (.) 영업활동자산, 부채의변동 (2.2) (1.2) (6.4) (4.9) (4.6) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (2.5) (6.9) (1.6) (1.7) (1.9) 단기투자자산의감소 (-증가 ) (.6) (.6) (.7) 장기투자자산의감소 (-증가 ) (.4) (1.6)... 유형자산의감소 (-증가 ) (.4) (.7) (1.) (1.1) (1.2) 기타 (2.2) (6.9)... Free Cash Flow 재무활동으로인한현금흐름.7 (.6) 15.2 (2.5) (3.) 단기차입금증가 ( 감소 )..... 유동성장기부채의증가 ( 감소 )..... 사채의증가 ( 감소 )..... 장기차입금의증가 ( 감소 )..... 자본증가 ( 감소 ) 배당금지급 (.4) (.6) (.8) (2.5) (3.) 기타..... 현금의증가 ( 감소 ) 기초의현금 기말의현금 설비투자 / 매출액 (%) 감가상각비 / 매출액 (%) 감가상각비 / 설비투자 (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 E 21E 211E EPS ( 원 ) 1,82 1,212 1,314 1,616 1,966 Adj. EPS ( 원 ) 1,82 1,211 1,313 1,615 1,965 BPS ( 원 ) 27,39 3,83 6,573 7,839 9,381 DPS ( 원 ) PER ( 배 ) na na Adj. PER ( 배 ) na na PBR ( 배 ) na na PCR ( 배 ) na na EV/ EBITDA ( 배 ) na na PEG ( 배 ) na na 배당수익률 (%) 수익성영업이익률 (%) EBITDA 이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순부채비율 (%) (54.3) (68.8) (72.5) (7.) (69.8) 이자보상배율 ( 배 ) na na na na na 활동성총자산회전률 ( 회 ) 매출채권회전률 ( 회 ) 재고자산회전률 ( 회 )..... 매입채무회전률 ( 회 )..... 운전자본회전률 ( 회 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 고객지원센터 : 서울특별시영등포구여의도동 23-2 신한금융투자타워 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 성준원, 이선일 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여대표주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.