표 1. 달러환율구간과 PBR 하단추정치 원달러 PBR 하단추정 PBR 하단KOSPI 환산 원달러 PBR 하단추정 PBR 하단 KOSPI 환산 1, ,258 1, ,191 1, ,244 1, ,17

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1 KB RESEARCH KB 주식전략 코스피와코스닥연중최저, 그리고대응전략 Strategist 이은택 주식시황 Analyst 김영환 Quant Analyst 김민규 주식전략 코스피와코스닥, 연중최저점기록코스피와코스닥이 9월마지막거래일 (9/28) 부터 7거래일연속하락했다. 8월중순바닥을찍고 120일이평선부근까지반등에성공한이후나타난급락이어서투자심리가더욱위축되었다. 같은기간외국인은코스피에서만 1.79조원을순매도했다. 하락원인은한가지큰사건이있었다기보다는여러가지악재들이복합적으로작용했다. 1) 트럼프가중국에추가관세부과를경고했고, 2) 이탈리아우려가지속되면서이탈리아금리급등이지속되었으며, 3) 북미정상회담이 11월중순에나열릴것으로예상되어관련주가급락했다. 주가지수바닥과단기에주목할이벤트과거사례를기반으로보면, 원달러 1,140원부근에서코스피는 PBR 0.88배 ( 약 2,215pt) 부근에서바닥이형성되었다. 다만여전히원달러환율이안정되지않아바닥수준이유동적이며, 바닥을잡더라도반등의재료가부족하다는사실이증시를억누르고있다. 올해하반기한국증시와원화는월초에하락했다가월말엔반등하는패턴이반복되어왔는데, 10월에도그럴수있을까? 10월중순에있는몇가지이벤트가단서를제공한다. 11일에는미국물가지표 (CPI) 가발표되며, 18일에는 9월 FOMC 의사록이발표된다. 최근미국금리급등세의진정여부에영향을줄이벤트이다. 15일에는미국환율보고서가발표될예정이다. KB증권은중국이심층분석대상국에선정될가능성을높게보는데, 다만예상과달리환율조작국으로지정된다면단기적으로무역전쟁확산우려가커질수있다. 월말에는미국과일본 /EU 등의무역협상관련소식이들려올것이다. 관련보도를종합하자면, 중국을제외한다른국가들과미국의무역협상은연내체결될가능성이높다고한다 (10/5 이그전 ). 2018년 10월 10일가치주 / 성장주 ratio 가치주 / 성장주 ratio 실적발표 185 시즌 자료 : Wisefn, KB증권 신용융자잔고는코스닥의부담요인현시점에서단기적으로부담스러운점은 KOSDAQ 신용융자잔고다. 과거코스닥신용융자잔고청산은 20일, 60일이동평균선이동반하락할때발생했다. 이는 2015년이후 KOSDAQ 하락사례 (2015년 8월, 2016년 10월, 2017년 6월 ) 에서공통적으로관찰된다. 10월 2일부터 20일, 60일이평선이동반하락하기시작한반면, KOSDAQ 신용융자잔고는 8월이후 5천억원이상증가했다. KOSDAQ 신용융자잔고가축소되는과정에서지수하락이나타날가능성이있다는판단이다. 특히신용융자잔고가많이쌓여있는종목들에주의할필요가있다. 종목대응에참고할수있도록 1) 7/30 이후신용융자잔고가증가했고, 2) 주가도동시에올랐고, 3) 절대적수준으로도신용융자잔고비율이높은종목을 [ 표2] 에수록했다. 신용융자잔고축소시더큰부담을지닌종목으로볼수있다. 또한 [ 표3] 은반대로 1) 신용융자잔고축소가이미진행됐고, 2) 절대적인신용융자잔고수준도높지않고, 3) 10/10 급락을비껴갔던종목이다. 대응전략 : 당분간내수형가치주, 10월하순이후엔재순환전략, 코스닥은신용잔고주목증시랠리에대한기대감이낮아진만큼업종역시순환매가지속될것이라고판단한다. KB증권은 10월전략 (KB월간전략: 불안의벽을타고오를주식들 ) 에서내수형가치주 ( 금융주 / 유통주 ) 를전략업종으로추천하고있는데, 당분간은이들업종이시장을이끌가능성이있다. 다만최근이들가치주의상승과성장주의급락이예상보다빠르게진행되면서, 가치주 / 성장주 ratio가다시박스상단부근에가까워진상태이다. 따라서 10월하순이후에는낙폭과대로분류되는성장주로점차관심을이동시킬필요가있다.

2 표 1. 달러환율구간과 PBR 하단추정치 원달러 PBR 하단추정 PBR 하단KOSPI 환산 원달러 PBR 하단추정 PBR 하단 KOSPI 환산 1, ,258 1, ,191 1, ,244 1, ,178 1, ,230 1, ,166 1, ,217 1, ,153 1, ,204 1, ,141 자료 : Wisefn, Thomson Reuters, KB증권 에가치주가상대적으로성장주보다 양호한수익률기록 그림 1. 가치주 / 성장주 ratio 195 가치주 / 성장주 ratio 시크리컬가치주주도 방어적가치주주도 성장주 vs. 가치주 : 변화의 바람앞에서 (8/21) 성장주추격매수냐, 가치주바텀피싱이냐 (9/7) 자료 : Wisefn, KB증권 2015 년 8 월, 2016 년 10 월, 2017 년 6 월의 KOSDAQ 신용융자잔고청산은 모두 20 일, 60 일이동평균선이동반하락할때발생 그림 2. 코스닥신용융자잔고와 20 일 60 일이동평균선 ( 조원 ) 코스닥신용융자잔고 ( 좌 ) 7 20일이동평균선 ( 우 ) 일이동평균선 ( 우 ) /10 수익률이저조했던종목은신용융자비율이높은 경향 그림 월 10 일수익률분위별평균신용융자잔고율 10/10일수익률분위별신용융자잔고비율 ( 평균값 ) 10/10일수익률분위별신용융자잔고비율 ( 중위값 ) (%) 분위 4 분위 3 분위 2 분위 1 분위 0.0 2

3 표 2. 신용융자잔고상위 & 신용융자증가 & 주가상승종목 [ 시가총액순 ] 코드종목시장업종시가총액 주 1: 10/5 기준신용융자잔고비율 5% 이상, 7/30 대비신용융자잔고비율 1.5%p 이상증가, 7/30 이후수익률양수인종목 주 2: 위목록은해당종목에대한투자의견이아닌계량분석에따른단순참고용임 신용융자잔고율 07 월 30 일 10 월 05 일증감 7/30~10/10 일 10/10 일 ( 십억원 ) (%) (%) (%p) (%) (%) A 필룩스 KS IT가전 A 녹십자셀 KQ 건강관리 A 대아티아이 KQ 소프트웨어 A 신풍제약 KS 건강관리 A 프로스테믹스 KQ 건강관리 A 현대코퍼레이션홀딩스 KS 필수소비재 A AJ렌터카 KS 운송 A 지스마트글로벌 KQ 디스플레이 A 포스코엠텍 KQ 철강 A 키이스트 KQ 미디어, 교육 A 성신양회 KS 건설, 건축관련 A 이수페타시스 KS IT하드웨어 A 중앙백신 KQ 건강관리 A 탑엔지니어링 KQ 디스플레이 A 제노포커스 KQ 건강관리 A 엘비세미콘 KQ 반도체 A 삼일제약 KS 건강관리 A 한국화장품제조 KS 화장품, 의류, 완구 A 바이오톡스텍 KQ 건강관리 A 명문제약 KS 건강관리 A 남화토건 KQ 건설, 건축관련 A 신신제약 KQ 건강관리 A 제룡전기 KQ 기계 A 에스트래픽 KQ 소프트웨어 A 푸른기술 KQ IT하드웨어 A 이화공영 KQ 건설, 건축관련 A 좋은사람들 KQ 화장품, 의류, 완구 A 한솔홈데코 KS 건설, 건축관련 A 오르비텍 KQ 상사, 자본재 A 대원미디어 KQ 미디어, 교육 A 삼보모터스 KQ 자동차 A 이건산업 KS 건설, 건축관련 A 이노와이어리스 KQ IT하드웨어 A 한미글로벌 KS 건설, 건축관련 A 한국석유 KS 화학 A 하이셈 KQ 반도체 A 알에프텍 KQ IT하드웨어 A 쎄노텍 KQ 화학 A 고려제약 KQ 건강관리 A 와이엔텍 KQ 상사, 자본재 A 세코닉스 KQ IT하드웨어 A 아이즈비전 KQ IT하드웨어 A KPX생명과학 KQ 건강관리 A 선도전기 KS 기계 A 혜인 KS 상사, 자본재 A 디케이락 KQ 기계 A 대성미생물 KQ 건강관리 A 쎄니트 KQ 비철, 목재등 A 티플랙스 KQ 비철, 목재등 A 스페코 KQ 기계 A 흥국 KQ 기계 A 정다운 KQ 필수소비재 A 대성파인텍 KQ 자동차 A 인포뱅크 KQ 소프트웨어 A 성창오토텍 KQ 자동차 A 솔트웍스 KQ 상사, 자본재 A 조광ILI KQ 기계 A 위즈코프 KQ 에너지 A 알에프세미 KQ IT하드웨어 A 국일신동 KQ 비철, 목재등 A 한네트 KQ 은행 A 코리아에스이 KQ 건설, 건축관련 수익률 3

4 표 3. 신용융자잔고하위 & 신용융자감소 & 10/10 주가상승종목 [ 시가총액순 ] 코드종목시장업종시가총액 주 1: 10/5 기준신용융자잔고비율 5% 이상, 7/30 대비신용융자잔고비율 1.5%p 이상증가, 7/30 이후수익률양수인종목 주 2: 위목록은해당종목에대한투자의견이아닌계량분석에따른단순참고용임 신용융자잔고율 07 월 30 일 10 월 05 일증감 7/30~10/10 일 10/10 일 ( 십억원 ) (%) (%) (%p) (%) (%) A 삼성전자 KS 반도체 290, A SK텔레콤 KS 통신서비스 23, A 신한지주 KS 은행 21, A 삼성생명 KS 보험 18, A 우리은행 KS 은행 11, A 현대중공업 KS 조선 9, A KT KS 통신서비스 7, A 현대중공업지주 KS 상사, 자본재 6, A CJ ENM KQ 소매 ( 유통 ) 5, A DB손해보험 KS 보험 5, A 삼성중공업 KS 조선 4, A 삼성엔지니어링 KS 건설, 건축관련 3, A BGF리테일 KS 소매 ( 유통 ) 3, A GS리테일 KS 소매 ( 유통 ) 3, A 제일기획 KS 미디어, 교육 2, A 휠라코리아 KS 화장품, 의류, 완구 2, A 영원무역 KS 화장품, 의류, 완구 1, A GS홈쇼핑 KQ 소매 ( 유통 ) 1, A 현대홈쇼핑 KS 소매 ( 유통 ) 1, A 리노공업 KQ 반도체 1, A 케어젠 KQ 건강관리 A 네이처셀 KQ 필수소비재 A 한세실업 KS 화장품, 의류, 완구 A NICE평가정보 KQ 은행 A 한국카본 KS 조선 A 대한제분 KS 필수소비재 A 인터로조 KQ 건강관리 A 현대바이오 KQ 화장품, 의류, 완구 A 뉴프라이드 KQ 자동차 A 아이마켓코리아 KS 상사, 자본재 A LS네트웍스 KS 화장품, 의류, 완구 A 동성화인텍 KQ 조선 A 삼양옵틱스 KQ IT하드웨어 A 미래SCI KQ 건설, 건축관련 A 성보화학 KS 화학 A 나이스디앤비 KQ 은행 A 금강공업 KS 건설, 건축관련 A 조흥 KS 필수소비재 A 코아시아홀딩스 KQ IT하드웨어 A 셀바스헬스케어 KQ 건강관리 A 두올산업 KQ 자동차 A 서울리거 KQ 건강관리 A 대한방직 KS 화장품, 의류, 완구 A 인포바인 KQ 소프트웨어 A 정원엔시스 KQ 소프트웨어 A 삼우엠스 KQ IT하드웨어 A 엔시트론 KQ 반도체 A 데일리블록체인 KQ 소프트웨어 A 유테크 KQ IT하드웨어 A 세원물산 KQ 자동차 A 흥구석유 KQ 에너지 A 육일씨엔에쓰 KQ IT하드웨어 A 주연테크 KS IT하드웨어 A 인텍플러스 KQ 반도체 A 인터불스 KQ 기계 A 지코 KS 자동차 A 피씨디렉트 KQ IT하드웨어 A 파이오링크 KQ IT하드웨어 A 케이엔더블유 KQ 자동차 A 제이웨이 KQ 미디어, 교육 A 골드퍼시픽 KQ 필수소비재 A 진양폴리 KS 화학 A 넥스트리밍 KQ 소프트웨어 A 넥스지 KQ 소프트웨어 수익률 4

5 투자자고지사항 KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 5