LIG_MorningBref_2010

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코웨이 (021240KS Buy 유지 TP 120,000 원유지 ): 현명한위기대응으로향후불투명성최소화 ------------------- 김태현 파트론 (091700KQ Buy 유지 TP 14,000 원유지 ): 바닥을다지고올라갈채비 ---------------------------------------- 고의영 [ 전략 ] Morning Express

1 * 본자료는금일공표된리포트의통합본입니다. Research Center 2016/08/03 Today s Comment [ 산업 ] 자동차 ( 비중확대 ): 전기차확대, 전기는충분한가? 신재영전기전자 : 삼성전자갤럭시노트7 공개 고의영 [ 기업 ] 코웨이 (021240KS Buy 유지 TP 120,000 원유지 ): 현명한위기대응으로향후불투명성최소화 김태현 파트론 (091700KQ Buy 유지 TP 14,000 원유지 ): 바닥을다지고올라갈채비 고의영 [ 전략 ] Morning Express 투자전략팀 주요국증시환율ㆍ금리ㆍ상품 ( 단위 : P, %) 종가 전일비 % 종가 전일비 % 미국지수 환율 DOW 18, 원 / 달러 1, NASDAQ 5, 엔 / 달러 S&P 500 2, 원 / 엔 Phil 반도체 원 / 유로 1, 유럽지수 금리 영국 (FTSE) 6, CD (91일) 프랑스 (CAC) 4, 국고채 3년 독일 (DAX) 10, 미국채 2년 아시아지수 미국채 10년 한국 (KOSPI) 2, 상품 한국 (KOSDAQ) 금 (NYMEX) 1, 일본 (NIKKEI) 16, 구리 (LME) 4, 대만 ( 가권 ) 9, 철강 ( 중국내수 ) 2, 홍콩 ( 항셍 ) 22, BDI 중국 ( 상해종합 ) 2, 인도 (SENSEX) 27, 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록 된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최 종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 LIG Research Division Industry Analysis 2016/08/03 Analyst 신재영ㆍ 02) ㆍ 자동차 ( 비중확대 ) 전기차확대, 전기는충분한가? 최근찜통더위로국내전력수요가급증하고있습니다. 전기차의판매가확대됨에따라, 전기차충전을 위한전력소비가증가할것으로예상되는데, 국내의전력용량은충분한지간단한가정을통해대략적으 로분석해보았습니다. 찜통더위, 전력예비율하락 7/26일국내전력수요여름철사상최고기록경신 : 폭염이지속되며냉방용전력수요가급증하면서 8,111만 kw의전력수요기록 산업통상자원부가 여름철전력수급전망및대책 을통해밝혔던예비력전망치대비낮은수준기록 : 예비력 781만 kw, 예비율 9.6% 기록 ( 예비력전망치 1,040만 kw 대비하회 ) 전력예비력은 500만 kw를마지노선으로비상단계별대책이시행됨 2016년국내설비용량전망치는 10,272만 kw에달하지만예비율을감안할때국내전력용량은최대수요에근접한상황 전기차증가, 국내전력량은충분한가? 전기차보급이증가함에따라, 전기차충전에필요한전력소비증가 완속충전모드와급속충전모드에따라순간소요전력량이다름 최근도달한최대전력수요시점의예비력으로도급속충전모드기준 28천대이상동시충전가능 : 국내보급된전기차량이 5천대수준임을고려할때전력은부족하지않음 전기차확대되면전력부족발생가능성있음 전기차충전수요가몰릴밤시간대를가정하여충전전력소비량예측 아직은전기차보급이미미하여전기차의총전력수요는높지않음 전기차보급이확대될수록추가로필요한전력을확보하기위해발전소건설필요할것 : 발전소건설에는최소 5년이상의기간소요되므로미리계획을세워야할때

3 LIG Industry Analysis 2016/08/03 자동차 전기차확대, 전기는충분한가? 찜통더위, 전력예비율하락 여름철전력수급 전망및대책 산업통상자원부는지난 7월 15일 여름철전력수급전망및대책 을발표하였다. 전력거래소의전망에따르면, 2016년여름최대전력수요는 8월 2~3주에발생할것으로예상하였으며, 여름철로는사상처음으로최대전력수요가 8천만 kw를넘는 8,170만 kw( 공급능력 9,210만 kw, 예비력 1,040만 kw, 예비율 12.7%) 를예상하였다. 다만이상기온으로최대전력이 8,370만 kw까지증가하면예비력은 840 만 kw( 예비율 10.0%) 로하락할수있어예의주시하기로했다. 사상최대 여름전력수요 최근산업통상자원부는보도자료 (7/26) 에따르면, 7월 26일 15시전력수요가최대전력 8,111만 kw( 공급능력 8,892만 kw, 최대전력 8,111만 kw, 예비력 781만 kw, 예비율 9.6%) 로여름철사상최고기록을경신했다고밝혔다. 이는 7월 11일 (7,820만 kw), 7월 25일 (8,022만 kw) 에이어올여름세번째로사상최대전력을경신한것으로폭염이지속되면서냉방용전력수요가급증한데서기인하였다. 예상외로 낮은예비력 한편, 7월 26일예비력은 781만 kw로, 여름철전력수급전망및대책 을통해밝혔던피크시예비력전망치 (1,040만 kw, 예비율 12.7%) 및이상기온으로최대전력이 8,370만 kw까지증가할경우예비력전망치 (840만 kw, 예비율 10%) 대비하여낮은수준을기록했다. 500 만 kw 이하 비상대책 여름철전력수급전망및대책 에따르면예비력이 500만 kw 이하로떨어지면민간자가발전기최대가동, 공공부문비상발전기가동, 석탄화력발전기최대보증출력운전, 긴급절전수요감축등의비상단계별대책을추진할계획으로, 500만 kw의예비력을마지노선으로관리하고있다. 국내전력 여유가많지않다 2015년 7월발표된산업통상자원부의 7차전력수급계획에따르면, 2016년설비용량전망치는 10,272만 kw에달하지만최대전력전망치는 8,461만 kw에그치고있다. 이는, 적정설비규모를산정할때발전기고장등을감안한예비율 (15%) 및수요공급불확실성에따른예비율 (7%) 을감안하여 22% 의설비용량을추가로확보하고있기때문이다. 이러한점을감안할때, 현재국내전력용량은최대수요에근접한상황으로판단된다. 최근 10 년간여름철전력수요 자료 : 산업통상자원부 LIG Research Division ㆍ 3

4 LIG Industry Analysis 2016/08/03 자동차 전기차확대, 전기는충분한가? 전기차증가, 국내전력량은충분한가? 전기차충전용 전력은? 전기차는배터리의충전에는전력이소모된다. 전기차가증가하게되면전력의소 비도함께증가하는데, 최대수요에근접한국내의발전량으로도전기차충전에필 요한전력량을공급할수있을까? 급속, 완속 충전모드충전 국내출시된주요전기차량은완속충전모드및급속충전모드를통해충전을지원하고있다. 최근출시된현대차아이오닉 EV의급속충전방식은두종류로 50kW 및 100kW의급속충전방식을제공하고있다. 또한, 쏘울 EV 차량은완속충전모드에서는최대 7.7kW까지지원이가능하며, 쏘나타 PHEV에적용된완속충전모드의최대전력량은 3.3kW이다. 피크시간기준 전력량은충분 7월 26일도달한최대전력수요시점의예비력은 781만 kw이지만, 전력수급비상단계돌입기준인 500만 kw를차감하면, 해당시점의순간여유전력량은 281 만 kw 수준으로산정할수있다. 281만 kw 여유전력량을기준으로충전방식별동시충전기능대수를계산해보면아래표와같은데, 100kW 충전시 28,100 대, 50kW 충전시 56,200대까지충전이가능하다. 최근에보도된자료에따르면국내보급된전기차는총 5천대수준으로국내의모든전기차가전력피크시간대에동시에충전하더라도전력은부족하지않다. 여름철최대피크발생일시간대별수요 자료 : 산업통상자원부 동시충전가능대수산정 ( 예비력 281 만 kw 기준 ) 충전모드시간당충전전력량동시충전가능대수충전소요시간 완속충전 급속충전 3.3 kw 851,515 대 3시간 7.7 kw 364,935 대 4시간 25분 50 kw 56,200 대 23분 (80% 충전 ) 100 kw 28,100 대 30분 (80% 충전 ) 쏘나타 PHEV ( 배터리 : 9.8 kwh) 아이오닉 EV ( 배터리 : 27 kwh) 자료 : 현대차, LIG 투자증권 LIG Research Division ㆍ 4

5 LIG Industry Analysis 2016/08/03 자동차 전기차확대, 전기는충분한가? 전기차확대되면전력부족발생가능성있음 충전수요가몰릴 저녁시간 여름철최대전력수요가발생하는시간은통상평일오후 2시 ~4시로, 일부급속충전이필요한차량을제외할경우충전수요는높지않은시간대이다. 따라서, 피크시간대의전력소비량보다는전기차충전수요가몰릴밤시간대의대략적인충전전력소비량을예측해보자. 충전전력량산출 전기차충전소요전력량의추정에는여러변수들이있다. 순간충전전력이높은급속충전기사용빈도가높을수도있고, 전기차사용자들이일시에몰려서충전을할수도있다. 그렇지만, 대략적인전력량의산출을위해국내등록된전기차가완속충전모드 ( 충전전력 : 7.7kW) 로야간에동시에충전하는경우를가정하여전력소모량을산출하였다. 2015년말기준등록된승용차 (1,656만대 ) 중 5%(82만대 ) 가전기차로전환되었을경우주 3회충전기준으로, 91만 kw의전력이추가로소모된다. 91만 kw의전력량은석탄화력발전소 1기의발전용량인 100만 kw에해당하는전력량으로전기차보급이확대됨에따라발전용량증설이필요한것으로판단된다. 한동안은전력 부족은없다 전기차보급확대에따라소모되는전력량을아래와같이단순하게예측하기에는 어렵겠지만, 현재 5 천대수준의전기차가등록되어있는점을감안할때몇년간 은전기차때문에전력이부족할걱정은하지않아도될것같다. 전기차보급확대 = 발전소추가필요 그러나, 전기차보급이확대될수록현재발전용량 (9,210만 kw) 대비상당한수준의전력이추가로필요하며, 전기차확대에대비하기위한추가적인발전소건설을검토해야할시점으로판단된다. 그런데, 발전소를추가로건설하기위해서는최소 5년이상의기간이필요하다. 이제고민을시작해야할때인지도모른다. 전기차보급확대에따른국내전력소비량추정 전기차 보급율 * 전기차 보급대수 1 주 1 회충전 ** 1 주 3 회충전 1 주 5 회충전 동시충전대수전력량 ( 만 kw) 동시충전대수전력량 ( 만 kw) 동시충전대수전력량 ( 만 kw) 1.0% 165,617 23, , , % 828, , , , % 1,656, , , ,182, % 4,968, , ,129,357 1,640 3,548,928 2,733 *2015년말국내승용차등록대수 (1,656만대) 기준추정 ** 가정 : 등록된전기차의 1/7이완속충전모드 ( 충전전력 : 7.7kW) 로야간에동시충전시전력소모량 ( 주3회 3/7, 주5회 5/7로계산 ) 자료 : LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ 5

6 LIG Research Division Industry Analysis 2016/08/03 Analyst 고의영ㆍ 02) ㆍ 전기전자 삼성전자갤럭시노트 7 공개 H/W 단에서의의미있는제품사양상향은없었지만홍채인식, 방수 / 방진등으로소비자의편의성을증대 시켰다는판단입니다. 다만, 부품업체는 H/W 의제한적변화로판가인상이어려운환경에서이익방어가 가능하거나, 사용자편의성을증대하는보완적부품을공급하는업체로의선별적접근을추천합니다. 8월 2일오전 11시 ( 뉴욕, 현지시각 ) 갤럭시노트7 공개 갤럭시노트7의기본제품사양은시장의전반적인예상에부합 1) AP: 퀄컴 Snapdragon 820 / 삼성전자 Exynos ) 메모리 / 디스플레이 : LPDDR4 4GB / 5.7인치 Dual edge QHD (518ppi) Super AMOLED 3) 카메라모듈 : 전면 5MP, 후면 Dual pixel 12MP (OIS) 4) 홍채인식스캐너, IP68 방수 / 방진, USB Tpye-C, 무선충전 8월 19일부터시작하여순차적으로글로벌출시예정편의성위주로완전무결한방향으로 제품사양 / 폼팩터의변화보다는소비자입장에서의편의성을강조했던갤럭시S7의기조를유지 : AP, 메모리 / 디스플레이, 카메라모듈등하드웨어상의제품사양상향을지양하고홍채인식, 방수 / 방진, S펜의기능성강화등보완적인기능을강화하여소비자입장에서의편의성및실용성증대를도모한것으로판단 : 이번언팩행사에서는홍채인식에많은시간을할애. 마찬가지로편의성을높이는맥락이라는판단. 지문인식대비기기의보안성을높임과동시에모바일결제및뱅킹과연계시 OTP 등기존인증수단들을대체함으로써사용자편의성을확보부품업체에대한시사점 하드웨어사양의상향이보수적으로이뤄지는대신제품의편의성을높이는보완적기능들이부각됨에따라, 범용부품공급업체에대한판가상승기회가제한적. 이에따라공급물량에있어상대적으로열위에있는세컨티어벤더들에대한고정비부담이가중될것으로판단 부품의판가상승기회가제한적인상황에서 1) 범용부품업체는규모의경제를확보하고원재료를내재화하여이익방어가가능한종목으로제한적인접근을권고하며, 2) 보완적기능으로사용자편의를증대시키는부품중중저가스마트폰으로의하향확산이가능한종목군으로의선별적접근이필요 : 1) 과 2) 를모두충족시키는종목으로파트론, 아모텍, 서원인텍을관심종목으로추천

LIG Industry Analysis 2016/08/03 전기전자 삼성전자갤럭시노트 7 공개 그림 1. 갤럭시노트 7 그림 2.

삼성전자플래그십스마트폰제품사양 모델명 Galaxy Note7 Galaxy S7 Galaxy Note 5 Galaxy S6 Galaxy Note 4

1 inch Display Super AMOLED Super AMOLED Super AMOLED Super AMOLED Super AMOLED

1440x2560 (577ppi) 1440x2560 (518ppi) 1080x1920 (423ppi) Dimensions 153.5x73.9x7.

1 Weight 169g 152g 171g 138g 176g 145g Chipset Snapdragon 820 Snapdragon 820

Snapdragon 801 DRAM 4GB 4GB 4GB 3GB 3GB 2GB NAND 64GB 32/64GB 32/64/128GB

7 LIG Industry Analysis 2016/08/03 전기전자 삼성전자갤럭시노트 7 공개 그림 1. 갤럭시노트 7 그림 2. 갤럭시노트 7 홍채인식스캐너 자료 : GSM Arena, LIG 투자증권 자료 : 삼성전자, LIG 투자증권 표. 삼성전자플래그십스마트폰제품사양 모델명 Galaxy Note7 Galaxy S7 Galaxy Note 5 Galaxy S6 Galaxy Note 4 Galaxy S5 이미지 Release Date Aug Mar Aug Apr Oct Apr Size 5.7 inch 5.1 inch 5.7 inch 5.1 inch 5.7 inch 5.1 inch Display Super AMOLED Super AMOLED Super AMOLED Super AMOLED Super AMOLED Super AMOLED Resolution 1440x2560 (518ppi) 1440x2560 (577ppi) 1440x2560 (518ppi) 1440x2560 (577ppi) 1440x2560 (518ppi) 1080x1920 (423ppi) Dimensions 153.5x73.9x x69.6x x76.1x x70.5x x78.6x x72.5x8.1 Weight 169g 152g 171g 138g 176g 145g Chipset Snapdragon 820 Snapdragon 820 Snapdragon 805 Exynos 7420 Exynos 7420 Exynos 8890 Exynos 8890 Exynos 5433 Snapdragon 801 DRAM 4GB 4GB 4GB 3GB 3GB 2GB NAND 64GB 32/64GB 32/64/128GB 32/64/128GB 32GB 16/32GB Camera 12MP(OIS), f/1.7 12MP(OIS), f/1.7 16MP(OIS), f/1.9 16MP(OIS), f/1.9 16MP(OIS), f/2.2 16MP AF, f/2.2 전면CM 5MP 5MP 5MP 5MP 3.7MP 2MP Battery 3500mAh 3000 mah 3000 mah 2550 mah 3220 mah 2800mAh 자료 : GSM Arena, LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ 7

8 LIG Research Division Company Analysis 2016/08/03 Analyst 김태현ㆍ 02) ㆍ 코웨이 (021240KS Buy 유지 TP 120,000 원유지 ) 현명한위기대응으로향후불투명성최소화 - 2 분기실적 Review: 얼음정수기리콜로 679 억원의매출이차감돼별도매출 -0.9%y-y 역성장. 리콜영향 제외조정매출 +11.2%y-y 성장한 4,127 억원. 렌탈매출, 매트릭스금융리스매출, 일시불매출등모두성장함 - 하반기실적 Preview: 고객신뢰회복노력과손실조기반영으로향후실적에대한부정적영향최소화 2분기실적 Review: 얼음정수기 3종모델리콜로 1,250억원의분기손실발생 연결기준 : 매출 -0.1%y-y, 영업이익 -89.3%y-y, 순이익 -96.6%y-y 별도기준 : 매출 -0.9%y-y, 영업이익 -80.9%y-y, 순이익 -85.6%y-y 얼음정수기리콜로 679억원의매출이차감돼매출역성장. 리콜영향을제외한조정매출액은 +11.2%y-y 성장한 4,127억원. 렌탈매출, 매트릭스금융리스매출, 일시불매출모두성장 리콜비용 1,250억원을선제반영해향후실적불투명성최소화. 1) 회수대상얼음정수기 106,152대의고객환불액 679억원을매출에서차감, 2) 매출원가에서 46억원 ( 제품폐기 32억원, 설치수수료 15억원 ) 을충당금설정. 3) 판매관리비에서 496억원 ( 렌탈자산폐기손실 301억원, 판매수수료 / 지급수수료 / 외주용역비 195억원 ) 을충당금설정. 4) 영업외비용에서단종에따른금형폐기손상차손 29억원반영 하반기실적 Preview: 빠른위기대응으로실적에대한부정적영향크지않을듯 국내 : 리콜사태로환경가전중정수기영업에영향이있을것으로예상되나, 소폭의단기성장률둔화에그칠것으로전망됨. 계속되는환경가전신제품출시와홈케어사업확대로성장지속전망 해외 : 중국공기청정기 ODM 및기타거래선증가, 기타해외현지법인판매증가로매출성장지속전망투자의견 BUY, 목표주가 120,000원계속유지 Stock Data ( 천원 ) 코웨이 (L) KOSPI (pt) 120 2, , , ,600 15/08 15/10 16/01 16/04 16/07 주가 (8/2) 85,900원 액면가 500원 시가총액 6,625십억원 52주최고 / 최저가 113,000원 / 79,200원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 매출액 ( 십억원 ) 2,014 2,161 2,189 2,223 2,281 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 3,150 4,531 3,757 4,843 5,107 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%)

9 LIG Company Analysis 2016/08/03 코웨이 현명한위기대응으로향후불투명성최소화 표 1. 2Q16 실적 Review ( 단위 : 십억원, %) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A(a) y-y q-q 컨센서스 (b) 차이 (a/b) 매출 영업이익 영업이익률 자료 : Wisefn, LIG투자증권 표 2. 분기별실적추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16A 3Q16E 4Q16E E 2017E 매출 , , ,222.6 매출총이익 , , ,625.3 영업이익 성장률매출 매출총이익 영업이익 수익률매출총이익률 영업이익률 자료 : 코웨이, LIG투자증권 < 그림 1> 코웨이별도기준실적추이 매출영업이익 ( 십억원 ) Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 자료 : 코웨이, LIG 투자증권 LIG Research Division ㆍ 9

10 LIG Company Analysis 2016/08/03 코웨이 현명한위기대응으로향후불투명성최소화 표 3. 질의응답주요내용요약 질의문항정수기및청정기등의문제들이코웨이에크게부정적인가요? 하반기에얼음정수기리콜사태와관련된건강적인피해에대한충당금을설정했나요? 렌탈사건은해외거래선과의관계에미치는영향은어떠한가요? 70~80% 의고객이교환을요구했다고하셨는데, 어떤방식으로진행되었으며어떤점이어려웠나요? 내용정수기및청정기와관련된문제가코웨이에게만부정적으로작용하지않을것으로판단합니다. 이러한사건들을통해해약률전체가평균적으로상승한것은맞지만, 이는시장전반의문제로판단합니다. 현재업계전반에걸쳐판매가많이위축되었기때문입니다. 하지만동사의경우, 정수기에대한 신뢰 는아직없어지지않은것으로판단하며, 동사가최대한빨리회복할수있도록노력하겠습니다. 현재건강이슈와관련충당금을설정하지않았습니다. 물론외부전문가요청을통해건강관련문제를파악하려고노력하고있지만, 현문제를추정할수있는방법이모호하기때문에설정을따로하지않았습니다. 하지만추후에유해성에대한진단이명확히밝혀지면, 그에맞는대처방안을강구할계획입니다. 얼음정수기관련리콜사태로인해해외거래선과의문제가아직까지는제기되고있지않습니다. 교환업무는정수기를환불하거나해당정수기를없애는방식으로진행되었습니다. 따라서정수기를신제품으로대체하거나신규계약방식으로진행하고있습니다. 현추세에따르면, 환불대상고객중 80~90% 는신규계약을더선호하고있습니다. 이는기존 3개월로할인되었던부분이 5~6개월로길어졌다는장점에따른결과입니다. 현재크게대두되고있는문제는생산 capa의한계입니다. 환불요구되는물량이약 7만대에서 8만대수준인반면생산량은 2만대수준이기때문입니다. 하지만최대한고객의관점에서문제를대응하기위해서신규모델을선호하는고객중상품수령이지연된부분에대해서추가보상을진행하고있습니다. 매출손상이배당에끼이사회에서배당관련구체적으로논의한바는없습니다. 다만현재말씀드릴수있는것은배당을결정할때동칠영향은어떠하며, 주사가중요시하게생각하는지표에맞게일관성을유지할것입니다. 추후에결정되면알려드리도록하겠습니다. 가방어차원에서자사자사주매입및소각관련해서도이사회에서진행한바없습니다. 이는주가방어를하기이전사태를수습하는주매입및소각을것이급선무라고판단하기때문입니다. 검토하고계신가요? 자료 : 코웨이, LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ 10

11 LIG Company Analysis 2016/08/03 코웨이 현명한위기대응으로향후불투명성최소화 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 유동자산 매출액 2,161 2,189 2,223 2,281 현금및현금성자산 증가율 (%) 매출채권및기타채권 매출원가 재고자산 매출총이익 1,482 1,583 1,625 1,663 비유동자산 1,084 1,245 1,374 1,480 매출총이익률 (%) 투자자산 판매비와관리비 1,019 1,184 1,116 1,129 유형자산 ,023 영업이익 무형자산 영업이익률 (%) 자산총계 1,742 1,905 2,042 2,164 EBITDA 유동부채 EBITDA M% 매입채무및기타채무 영업외손익 단기차입금 지분법관련손익 유동성장기부채 금융손익 비유동부채 기타영업외손익 사채및장기차입금 세전이익 부채총계 법인세비용 지배기업소유지분 1,269 1,348 1,512 1,689 당기순이익 자본금 지배주주순이익 자본잉여금 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 1,199 1,281 1,446 1,631 비지배주주순이익 기타자본 기타포괄이익 비지배지분 총포괄이익 자본총계 1,269 1,348 1,512 1,689 EPS 증가율 (%, 지배 ) 총차입금 이자손익 순차입금 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 77,125 77,125 77,125 77,125 영업에서창출된현금흐름 시가총액 ( 십억원 ) 6,486 6,625 6,625 6,625 이자의수취 주가 ( 원 ) 84,100 85,900 85,900 85,900 이자의지급 EPS( 원 ) 4,531 3,757 4,843 5,107 배당금수입 BPS( 원 ) 18,070 19,088 21,214 23,512 법인세부담액 DPS( 원 ) 2,800 2,800 2,800 2,800 투자활동현금흐름 PER(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) PBR(X) 투자자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 재무활동현금흐름 ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ 11

12 LIG Research Division Company Analysis 2016/08/03 Analyst 고의영ㆍ 02) ㆍ 파트론 (091700KQ Buy 유지 TP 14,000 원유지 ) 바닥을다지고올라갈채비 2 분기실적은생산라인처분에따른 1 회성비용과고객사의보수적생산계획및일부모델재고조정에 따라기대치를하회했습니다. 다만 3 분기는중저가스마트폰판매호조속에, 갤럭시노트 7 의조기출시로 가동률이회복되면서견조한흐름을보일것으로판단합니다. 2Q16 실적 Review: 전년동기대비상승, 시장기대치는하회 매출액 1,964억원 (+6.3%YoY), 영업이익 107억원 (+71.9%YoY, OPM 5.5%) 로시장기대치하회 : 베트남생산법인카메라모듈일부생산라인처분에따른 1회성비용 20억원이반영되었고, : 고객사의보수적생산계획과일부모델재고조정에따른가동률하락으로고정비부담이가중 ASP가높은중저가스마트폰향후면카메라모듈의비중증가는긍정적. 신규스마트폰모델의화소수상향정체와기존모델에대한 CR 압력등어려운환경을상쇄할수있는요인바닥을다지고올라갈채비 3분기는중저가스마트폰의판매호조속에, 갤럭시노트7의조기출시효과로 6월말부터가동률이회복된것으로파악되어견조한실적을보일것으로판단 갤럭시노트7에홍채인식모듈공급. 전반적인스마트폰모델들의카메라모듈화소수상향이제한된상황에서타부품사대비차별화요소가될것으로판단. 향후중저가스마트폰으로의확산기대투자의견 Buy, 목표주가 14,000원유지 1) 후면카메라모듈로의제품믹스개선및화소수증가에대한기대는여전히유효하고, 2) 세트업체의원가절감기조속에서, 규모의경제달성및내재화를통한이익방어력이부각받을수있는환경 Stock Data ( 천원 ) 파트론 (L) KOSDAQ (pt) /08 15/10 16/01 16/04 16/07 주가 (8/2) 11,800원 액면가 500원 시가총액 639십억원 52주최고 / 최저가 12,400원 / 6,790원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 매출액 ( 십억원 ) ,078 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,126 1,274 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%)

13 LIG Company Analysis 2016/08/03 파트론 바닥을다지고올라갈채비 표1. 파트론분기실적 Review ( 단위 : %, 십억원 ) 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A(a) y-y q-q 컨센서스 LIG(b) 차이 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : 파트론, LIG 투자증권추정 표2. 파트론수익예상변경 ( 단위 : 십억원, %) 신규추정 기존추정 Gap 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 세전이익률 순이익 순이률 EPS( 원 ) 991 1,126 1,048 1, 자료 : LIG 투자증권 그림 1. 파트론 Fwd PER Band 그림 2. 파트론 Fwd PBR Band ( 원 ) 40,000 Price 8.0 x 10.0 x 12.0 x 14.0 x 16.0 x ( 원 ) 40,000 Price 1.0 x 1.5 x 2.0 x 2.5 x 3.0 x 30,000 30,000 20,000 20,000 10,000 10,000 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : LIG 투자증권 자료 : LIG 투자증권 LIG Research Division ㆍ 13

14 LIG Company Analysis 2016/08/03 파트론 바닥을다지고올라갈채비 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 유동자산 매출액 ,078 현금및현금성자산 증가율 (%) 매출채권및기타채권 매출원가 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률 (%) 투자자산 판매비와관리비 유형자산 영업이익 무형자산 영업이익률 (%) 자산총계 EBITDA 유동부채 EBITDA M% 매입채무및기타채무 영업외손익 단기차입금 지분법관련손익 유동성장기부채 금융손익 비유동부채 기타영업외손익 사채및장기차입금 세전이익 부채총계 법인세비용 지배기업소유지분 당기순이익 자본금 지배주주순이익 자본잉여금 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 비지배주주순이익 기타자본 기타포괄이익 비지배지분 총포괄이익 자본총계 EPS 증가율 (%, 지배 ) 총차입금 이자손익 순차입금 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 54,156 54,156 54,156 54,156 영업에서창출된현금흐름 시가총액 ( 십억원 ) 이자의수취 주가 ( 원 ) 9,870 11,800 11,800 11,800 이자의지급 EPS( 원 ) ,126 1,274 배당금수입 BPS( 원 ) 6,309 7,058 7,942 8,974 법인세부담액 DPS( 원 ) 투자활동현금흐름 PER(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) PBR(X) 투자자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 재무활동현금흐름 ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ 14

15 / [WED] LIG Morning Express GLOBAL MARKET Research Center 한민우 ( ), 신현우 (7348), 강가림 (7338), 최서희 (7324) 미국증시동향 유가급락과엇갈린경기지표에뉴욕증시는하락마감 - 뉴욕증시는 4개월만에최저치로떨어진국제유가와부진한경기지표의영향으로일제히하락마감 - 이날발표된소비지출은예상치를상회했으나, 소득과물가상승률은기대치를하회하며기준금리인상가능성을낮춤 - OPEC의 7월산유량이 3341만배럴을기록하며사상최고수준인것으로조사됐으며, 미국의원유채굴장치도 7개월만에 44개가추가로가동에들어간소식이유가에부정적으로작용 - 에너지 (+0.89%) 를제외한전업종하락했으며, 특히자유소비재 (-1.46%), 산업재 (-0.92%) 의하락세가두드러짐 경제통계발표 - 미국, 6월개인소득 (%,mom) : 0.2 (Cons. 0.3, Pre. 0.2) - 미국, 6월개인소비 (%,mom) : 0.4 (Cons. 0.3, Pre. 0.4) - 미국, 6월 PCE 디플레이터 (%,yoy) : 0.9 (Cons. 0.9, Pre. 0.9) - 미국, 6월 PCE 근원디플레이터 (%,yoy) : 1.6 (Cons. 1.6, Pre. 1.6) 기업실적발표 - 애트나 : 2Q16 EPS $2.21 (Cons. $2.12, Pre. $2.30) - 화이자 : 2Q16 EPS $0.64 (Cons. $0.62, Pre. $0.67) Global Indices 미국증시업종별 Indices 종가 1D% 1M% 3M% 종가 1D% 1M% 3M% 다우존스산업평균 18, Comp.Tech 1, S&P 500 2, Oil 1, 나스닥 5, Health Care 영국 FTSE 100 6, Drugs 프랑스 CAC40 4, Banks 독일 DAX 10, Hardware 러시아 RTSI$ Telecoms 1, 한국 KOSPI 2, Chemicals 일본 NIKKEI225 16, Insurance 중국상해종합 2, Semis 홍콩항셍 22, Oil Services 인도 SENSEX 27, Utilities 대만가권 9, 호주 SPX/ASX200 5, 브라질 BOVESPA 56, 아르헨티나 MERVAL 15, : 근원물 Global Stocks Commodity Interest Rates 업종 기업명 시총 종가 1D% 1M% 3M% 종가 1D% 1M% 3M% 한국 종가 (%) D-1(%p) D-5(%p) 1y최저 (%) 1y최고 (%) 반도체 / Intel(USD) WTI( 현물 ) 콜금리 디스플레이 Qualcomm(USD) Dubai( 현물 ) CD금리 TI(USD) Baltic Dry Index 국고3년 TSMC(TWD) 4, Polysilicon(Avg.)** 국고5년 MICRON(USD) CRB Index 국고10년 AUO(USD) 금 (CMX)* 1, Sharp(JPY) 은 (CMX)* 한국회사채 IT HW/SW Apple(USD) 알루미늄 (LME)* 1, AA Motorola(USD) 전기동 (LME)* 4, BBB Alphabet (USD) 니켈 (LME)* 10, Facebook (USD) 아연 (LME)* 2, 미국채 Amazon (USD) 연 (LME)* 1, YR Netflix (USD) 두유 (CBT)* YR 자동차 Ford(USD) 천연고무 (TSR20) YR Volkswagen(EUR) 원면 (NYB)* TED Spread Toyota(JPY) 19, , 설탕 (NYB)* Tesla(USD) 천연가스 (NYM)* 은행간금리 (3M) 화학 Exxon Mobil(USD) 옥수수 (CBT)* LIBOR-USD Valero Energy(USD) 밀 (CBT)* LIBOR-EUR Dow Chemical(USD) ** Polysilicon은매주월요일업데이트됨, LME는하루 Lagging LIBOR-GBP SABIC(SAR) LIBOR-JPY 철강 / 에너지 Baoshan Steel(CNY) EURIBOR Nippon Steel(JPY) 1, , TIBOR US Steel(USD) Global CDS Index SHIBOR 건설 Saipem(EUR) 종가 (bp) D-1(bp) D-5(bp) D-20(bp) KORIBOR Halli Burton(USD) EUROPE Vestas(USD) Europe-Crossover 국채 10년물 은행 / 증권 JP Morgan(USD) Asia-Ex Japan 미국 Goldman Sachs(USD) North America 독일 BOA(USD) CHINA 영국 BNP Paribas(EUR) KOREA 프랑스 제약 Pfizer(USD) ENGLAND 이탈리아 Glaxosmithkline(GBP) , FRANCE 스페인 Sanofi-Aventis(EUR) GERMANY 포르투갈 유통 Wal-Mart(USD) ITALY 벨기에 Carrefour(EUR) SPAIN 브라질 Tesco PLC(GBP) PORTUGAL 일본 : 시가총액은각통화 Billion 기준 : 전일가격 한국 주요환율 & NDF S&P500 & VIX Index 기간 Spread( 한국, %p) 환율 종가 1D% 5D% 1M% 2M% 3M최저대비 (pt) S&P500 (pt, 축반전 ) 3Y-1Y 원 / 달러 1, VIX (R) 10 3Y-Call Rate 원 / 엔 달러인덱스 신용 Spread( 회사채AA-국채1Y, %p) 달러 / 유로 미국 위안 / 달러 일본 엔 / 달러 한국 달러 / 파운드 NDF(1M) 종가 1D% 5D% 1M% 1M% 3M최저대비 장단기 Spread(10Y-1Y, %p) 원 / 달러 1, 미국 엔 / 달러 한국 달러 / 파운드 일본 호주 / 달러 영국 달러 / 스위스 /06 06/20 07/04 07/18 08/01 : Spread와 1Y최저는모두 Level 값

16 08/ [WED] LIG Morning Express KOREA MARKET 국내증시동향 지수에대한부담과기관의매도로하락 - 전일코스피는 0.52% 하락한 2,019.03pt로마감지수레벨에대한부담과국제유가의하락에대한우려가겹치면서투자심리에부정적인영향을미침. 기관의차익실현매물출회가지수에부담으로작용한가운데외국인은 19거래일연속순매수하며지수의하단을방어함. 증권업종은거래시간연장에대한효과가미미한것으로나타나면서차익실현매물이출회되며약세를보임 - 유가증권시장에서기관은 1,806억원의주식을순매도했고개인과외국인은각각 1,062억원, 528억원의주식을순매수 - 유가증권시장 22개업종중 7개업종이전일보다상승. 종이목재 (+7.47%), 전기가스 (+2.26%) 등의업종은상승한반면, 증권 (-3.11%), 비금속 (-1.78%) 등의업종은하락함 국내증시일정 - 유상청약 : 삼목에스폼에스에이엠티, 유상납입일 : 제이엔케이히터 - 액면변경 : 대림제지 - 추가상장 : 에코바이오홀딩스 ( 유상 ) 셀트리온제약 ( 주식매수선택권 ) 셀루메드 (CB) KOREA Market Indicators 국내증시업종별 Indices (KSE 시장대표업종 ) 주요지수 08/02 08/01 07/29 07/28 KOSPI 2, , , ,021.1 등락폭 (%) 거래대금 ( 백억원 ) KOSDAQ 등락폭 (%) 거래대금 ( 백억원 ) 기관 -1,807-2,969-3, 외국인 528 3,074 2,115 1,961 개인 1,064-1, ,101 프로그램매매대금 ( 억원 ) 1D 1W 1M YTD 차익 * ,622 24,162 비차익 * 500 4,261 16,604 50,642 전체 * 418 3,644 14,981 74,804 * 각기간별누적기준 (%) 종이, 목재전기가스업운수창고의약품서비스업유통업음식료품보험기계철강및금속섬유, 의복의료정밀통신업화학제조업금융업건설업운수장비전기, 전자은행비금속광물증권 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 외국인순매수 / 순매도동향 (KOSPI) 기관순매수 / 순매도동향 (KOSPI) 연기금순매수 / 순매도동향 (KOSPI) 순매수순매도순매수순매도순매수순매도종목명금액종목명금액종목명금액종목명금액종목명금액종목명금액 POSCO 삼성전자 삼성에스디에스 CJ CGV 한국전력 아모레퍼시픽 한국전력 SK텔레콤 제주항공 삼성전자 GS건설 CJ NAVER 삼성전자우 아시아나항공 CJ 삼성화재 삼성전자 아모레G LG화학 SK텔레콤 아모레퍼시픽 KT 한미약품 CJ CGV SK하이닉스 GS건설 한미약품 삼성에스디에스 CJ CGV 삼성물산 삼성엔지니어링 한국전력 현대글로비스 유한양행 LG디스플레이 롯데케미칼 LG전자 KT SK이노베이션 SK텔레콤 현대글로비스 LG생활건강 기아차 대한항공 POSCO 삼성물산 현대위아 아모레퍼시픽 GS 영원무역 현대위아 한국타이어 NH투자증권 LG유플러스 KT&G 삼성화재 SK하이닉스 삼성SDI 현대산업 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 외국인순매수 / 순매도동향 (KOSDAQ) 기관순매수 / 순매도동향 (KOSDAQ) 연기금순매수 / 순매도동향 (KOSDAQ) 순매수 순매도 순매수 종목명금액종목명금액종목명금액종목명금액종목명금액종목명금액 원익IPS CJ E&M 톱텍 와이지엔터테인먼트 에스에프에이 에스엠 에스티팜 와이지엔터테인먼트 에스에프에이 CJ E&M AP시스템 CJ E&M 컴투스 동진쎄미켐 AP시스템 에스엠 이녹스 와이지엔터테인먼트 연우 홈캐스트 차바이오텍 제이콘텐트리 휴젤 오스템임플란트 로엔 와이솔 디오 서울반도체 테스 9.48 디엔에프 오스템임플란트 유니테스트 이녹스 에머슨퍼시픽 원익IPS 9.41 CJ오쇼핑 8.80 이엔에프테크놀로지 파트론 SK머티리얼즈 오스템임플란트 루트로닉 7.87 네오위즈게임즈 4.46 셀트리온 서울반도체 주성엔지니어링 피에스케이 고영 7.69 유진테크 4.26 ( 단위 : 백억원 ) ( 단위 : 억원 ) 증시자금동향 대차잔고 공매도비중상위기업 8/1 7/29 7/28 7/27 7/26 증가상위 감소상위 종목 공매도금액 ( 억원 ) 공매도비중 (%) 수익률 (%) 고객예탁금 2, , , , ,304.0 종목명 증가 종목명 감소 1 우진 신용잔고 삼성전자 639 POSCO 포스코대우 미수잔고 코웨이 412 LG생활건강 현대로템 선물예수금 삼성전자우 390 현대차 현대상선 주식형 8/1 7/29 7/28 7/27 7/26 삼성생명 235 한국항공우주 두산건설 국내 5, , , , ,913.0 SK텔레콤 225 셀트리온 메리츠화재 해외 1, , , , ,782.2 NAVER 173 한화 동서 채권형 8/1 7/29 7/28 7/27 7/26 한미약품 158 현대건설 동부화재 국내 9, , , , ,677.5 메디톡스 152 하나금융지주 포스코 ICT 해외 LG전자 123 LG디스플레이 -111 # 메디톡스 MMF 12,483 12,530 12,818 12,584 12,374 컴투스 102 오뚜기 -75 # 한샘 은행 7/27 7/26 7/25 7/22 7/21 동아쏘시오홀딩스 81 SK하이닉스 -75 # 삼성중공업 요구불예금 14,673 14,249 14,874 14,874 14,722 LG이노텍 73 게임빌 -69 # S-Oil 저축성예금 100, , , , ,708 호텔신라 71 LG -68 # 삼립식품 * 하루늦음. 주 : 전체거래대금중공매도거래대금비중, 숏커버거래포함 KOSPI Market Capitalization KOSPI & VKOSPI Index KOSDAQ Market Capitalization ( 조원 ) 1,330 1,290 1,250 1,210 1,170 1,284 1,130 16/01/14 16/03/04 16/04/23 16/06/12 16/08/01 순매도 (pt) KOSPI (pt, 축반전 ) 2,050 2,025 2,000 1,975 VKOSPI (R) ,950 1, , /07 06/21 07/05 07/19 08/02 ( 조원 ) 순매수 순매도 /01/14 16/03/04 16/04/23 16/06/12 16/08/01

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Microsoft Word _코웨이_김태현_1_ LIG Research Division Company Analysis 216/8/3 Analyst 김태현ㆍ 2)6923-7312 ㆍ thkim@ligstock.com 코웨이 (2124KS Buy 유지 TP 12, 원유지 ) 현명한위기대응으로향후불투명성최소화 - 2 분기실적 Review: 얼음정수기리콜로 679 억원의매출이차감돼별도매출 -.9%y-y 역성장.