Microsoft Word - CJCGV_2Q18preview_180709_kr_F

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1 기업 Note CJ CGV(7916) 2Q18 Preview: 다가오는여름성수기를즐겨보자 2 분기실적, 낮아진눈높이는부합할것 2 분기매출액은 4,253 억원을전년동기대비 11.2% 늘고영업이익은 14 억원으로흑자전환해기존추정치와최근낮아진눈높이에는부합할것으로예상된다. 2 분기국가별시장박스오피스 ( 매출액 / 관객순 ) 의전년동기대비증가율은국내는각각 7.8%,.1%, 중국은 8.%, -8.%, 터키는 -13.%, -14.3% 였다. 국내는티켓가격 1 천원인상효과 (4 월 11 일 ), 어벤져스 : 인피니티워, 쥬라기월드 : 폴른킹덤 등특화관영화흥행으로관객수대비견조했던매출증가율, 전년동기 CGV 용산아이파크몰 (6 월 3 일프리오픈 ) 의리노베이션기저효과등에기인해국내이익은큰폭으로개선될것이다. 본사매출액은 2,138 억원 (+8.4% YoY), 영업이익은 33 억원 ( 흑전, 2Q17-9 억원 ) 으로전망한다. 지역별영업이익은중국 6 억원 ( 연결 ), 베트남 55 억원, 터키 -3 억원 ( 무형자산상각비반영 ), 4DX 47 억원으로예상한다. 베트남은시장자체도 1% 대증가한것으로추정되고프로모션정책정상화등으로외형과이익등성장성이정상궤도에오를것이다. 최대대목인 3 분기에대한기대감고조 4 일개봉한 앤트맨과와스프 를시작으로극장가최대대목인여름시즌이시작됐다. 작년이맘때 스파이더맨 : 홈커밍 (7 월 5 일, 726 만명 ) 이있어관객수는현재까지전년동기와유사한상황이지만미션임파서블 : 폴아웃, 인랑 (7 월 25 일 ), 신과함께 - 인과연 (8 월 1 일 ), 공작 (8 월 8 일 ), 물괴 (9 월 19 일 ), 안시성 ( 추석시즌 ) 등기대작들이줄이어개봉예정이다. 금년은추석또한 3 분기에있어성수기효과를제대로누릴수있을전망이다. 중국은감독기관의조직개편으로밀린영화들이 6~8 월에걸쳐 1 여편개봉예정으로시장과함께실적증가가예상된다. 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 88, 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(7/6) 2,273 주가 (7/6) 65,4 시가총액 ( 십억원 ) 1,384 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 79,7/59,9 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 11,634 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 6.9/16.9 주요주주 (%) CJ 외 3 인 39.1 국민연금 1. 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) (1.7) (9.3) (9.4) KOSPI 대비 (%p) 5.7 (.3) (4.6) 주가추이 ( 원 ) 116, 88, 6, Jul-16 Jul-17 Jul-18 자료 : WISEfn 여름성수기효과극대화, 수익호전, 매수유지매수의견과목표주가 88, 원 (SOTP 방식, 표 1) 을유지한다. 본사는수익성향상으로전년대비안정적인이익을창출할것이다. 국내및중국은개봉작라인업등을감안할때 3 분기성수기를맞아이익증가효과극대화를누릴전망이다. 연내상장을앞둔베트남사업도시장성장과함께수익호전세를지속할것이다. 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 216A 1, NM 23 NM A 1, (1) NM 256 NM (.4).5 218F 1, ,339 NM F 2, , F 2, , 최민하 mhchoi@truefriend.com 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 CJ CGV(7916) < 표 1> 2Q18 실적 preview ( 단위 : 십억원, %, %p) 2Q17 1Q18 2Q18F QoQ YoY 컨센서스 차이 매출액 (3.6) (1.7) 영업이익 (3.1) (45.7) ( 흑전 ) 15.1 (31.1) 영업이익률 (.8) (1.9) (1.) 세전이익 (16.1) 2. (2.8) ( 적전 ) ( 적지 ) 5. ( 적전 ) 지배주주순이익 (11.2) (5.3) (2.5) ( 적지 ) ( 적지 ) 3.6 ( 적전 ) 자료 : CJ CGV, FnGuide, 한국투자증권 < 표 2> 연결실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 매출액 , , ,876.7 매출원가 매출총이익 ,44.6 판관비 영업이익 (3.1) 영업이익률 (.8) 세전이익 (12.1).4 (16.1) 36.6 (9.4) 2. (2.8) 지배주주순이익 (12.8) (4.4) (11.2) 29.1 (14.9) (5.3) (2.5) (1.4) 48.9 (% YoY) 매출액 매출원가 (1.9) (3.1) (9.4) (1.8) 매출총이익 판관비 영업이익 22.4 (9.1) (12.9) (17.7) na (5.3) na 38.3 (22.6) 영업이익률. (2.8) (2.8) 3.1 (2.) (1.1) (1.2) (2.8) (.7).1.7 세전이익 23.5 (47.5) (92.8) na (97.9) na 1,11.5 na 41. na 3.5 na (75.3) (35.7) 지배주주순이익 42.5 (54.3) (8.7) na na na na na na 12.8 na (76.2) na na 주 : 216 년 6 월부터터키 마르스엔터테인먼트 실적이연결계상됨자료 : CJ CGV, 한국투자증권 [ 그림 1] 월간국내영화박스오피스매출 [ 그림 2] 월간국내영화관람객수 3 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) ( 십억원 ) (%) 5 35 ( 백만명 ) 관객수 ( 좌 ) YoY( 우 ) (%) (.) 1 5 (1) (2) (3) 1 5 (1) (2) (3) Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 (4) Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 (4) 자료 : 영화진흥위원회통합전산망, 한국투자증권 자료 : 영화진흥위원회통합전산망, 한국투자증권 2

3 CJ CGV(7916) < 표 3> 2 분기주요흥행작 ( 단위 : 천명 ) 순위 2Q18 흥행작 분기관람객 개봉일 2Q17 흥행작 분기관람객 개봉일 1 어벤져스 : 인피니티워 11,23 4 월 25 일 분노의질주 : 더익스트림 3,653 4 월 12 일 2 쥬라기월드 : 폴른킹덤 5,519 6 월 6 일 미이라 3,629 6 월 6 일 3 독전 5,44 5 월 22 일 캐리비안의해적 : 죽은자는말이없다 3,45 5 월 24 일 4 데드풀 2 3,783 5 월 16 일 가디언즈오브갤럭시 VOL.2 2,736 5 월 3 일 5 탐정 : 리턴즈 2,677 6 월 13 일 보안관 2,588 5 월 3 일 국내영화총관람객수 45,58 44,998 자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 [ 그림 3] 프리미엄관박스오피스매출액점유율 12 (%) 3D 4DX IMAX % 5.4% 5.4% 3.8% 4.5% 3.3% 9.6% 7.8% 4.8% Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 주 : 프리미엄관은 3D, 4D, IMAX 기준자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 [ 그림 4] 국내월간 ATP 9, 8,8 8,6 8,4 8,2 8, 7,8 7,6 7,4 ATP( 좌 ) YoY( 우 ) ( 원 ) (%) 7,2 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 (2) (4) (6) 3

4 CJ CGV(7916) < 표 4> 국내부문실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 매출액 상영 매점 광고 기타 매출원가 부금 감가상각비 기타 매출총이익 판관비 영업이익 (9.) 영업이익률 (4.6) 세전이익 (1.2) (7.1) (17.4) 28.2 (21.9) (14.6) (2.1) 순이익 (1.2) (4.2) (13.1) 21.5 (17.5) (12.) (1.6) (% YoY) 매출액.1 (.2) (2.2) (6.7) (4.7) 상영 (4.6) (11.9) (3.9) 3.7 (1.1) 5. 매점 (3.2) (11.8) 11. (.4) (4.6) 4.1 (1.3) 2.4 광고 (4.7) (8.5) (6.1) 기타 (2.) (23.4) (1.1) (39.1) (19.4) (4.4) 1.5 (1.3) (22.) 49.3 (7.6) 매출원가 (1.5) (5.1) (.4) (4.5) 7.7 (2.6) (.4) (.8) 부금 (1.9) (6.7) (11.4) (4.7) 5.6 (.9) 2.9 감가상각비 (1.3) (5.7) (1.2) 8.2 기타 (.3) (37.5) (12.2) (36.1) (22.4) (11.8) (5.9) 12.5 (25.1) 22.9 (7.7) 매출총이익 (3.9) (8.5) (8.2) 판관비 영업이익 (5.) (51.7) (57.3) ( 적지 ) (42.) (74.) ( 흑전 ) 54.2 (54.9) (13.4) (29.2) 15.9 영업이익률 (4.9) (1.7) (.2) 1.3 (2.9) (6.2) (5.1) 6. (1.5) (5.5) (1.2) (2.1).6 세전이익 (49.5) (8.6) (36.1) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) 5.9 ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) 6.5 ( 흑전 ) (38.6) (83.4) 순이익 (39.8) (.5) (35.7) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) 5.4 ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) 4.8 ( 흑전 ) (35.4) (79.4) 35.9 자료 : CJ CGV, 한국투자증권 < 표 5> 국내외기타부문실적추이와전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 매출액 중국 베트남 터키 DX 영업이익 8.4 (2.4) (4.9) 중국 4.9 (2.3) (2.4) (1.9) (1.7) 베트남 (.3) 터키 - (4.2) (5.1) (2.) (3.7) (3.) (3.7) 1.8 (2.8) DX (1.8) (2.6) (.3) 주 : 1. 터키는 216 년 6 월부터연결계상, 2. 터키법인영업이익은무형자산상각비반영금액, 3. 중국실적은연결실적 ( 공시 ) 기준자료 : CJ CGV, 금융감독원전자공시시스템, 한국투자증권 4

5 CJ CGV(7916) < 표 6> 국내 18 년 5 월하반월 ~9 월개봉예정작 영화 개봉 ( 예정 ) 일 배급사 장르 독전 5 월 22 일 NEW 범죄, 액션 쥬라기월드 : 폴른킹덤 6 월 6 일 유니버셜픽처스 액션, 어드벤처, SF 오션스 8 6 월 13 일 워너브라더스코리아 액션, 범죄 탐정 : 리턴즈 6 월 13 일 CJ E&M 코미디, 범죄 여중생 A 6 월 2 일 롯데엔터테인먼트 드라마 시카리오 : 데이오브솔다도 6 월 27 일 코리아스크린 액션, 범죄, 드라마 마녀 6 월 27 일 워너브라더스코리아 미스터리, 액션 허스토리 6 월 27 일 NEW 드라마 앤트맨과와스프 7 월 4 일 월트디즈니 액션, 어드벤처, SF 변산 7 월 4 일 메가박스 플러스엠 드라마 스카이스크래퍼 7 월 11 일 유니버셜픽처스 액션, 스릴러 호텔아르테미스 7 월 18 일 판씨네마 액션, 범죄 인크레더블 2 7 월 19 일 월트디즈니 애니메이션, 코미디, 가족 미션임파서블 : 폴아웃 7 월 25 일 롯데엔터테인먼트 액션, 스릴러 인랑 7 월 25 일 워너브라더스코리아 SF, 액션 신과함께 - 인과연 8 월 1 일 롯데엔터테인먼트 판타지, 드라마 공작 8 월 8 일 CJ E&M 액션 맘마미아! 2 8 월 8 일 유니버셜픽처스 뮤지컬 목격자 8 월예정 NEW 스릴러 물괴 9 월 19 일 롯데엔터테인먼트 액션 안시성 9 월예정 ( 추석 ) NEW 사극 베놈 1 월예정 소니픽쳐스 액션, 공포, SF 자료 : 언론자료, 배급사, 한국투자증권 < 표 7> 17 년 7~8 월주요흥행작 ( 단위 : 천명 ) 순위 17 년 7 월흥행작 월관람객 개봉일 17 년 8 월흥행작 월관람객 개봉일 1 스파이더맨 : 홈커밍 7,167 7 월 5 일 택시운전사 11,538 8 월 2 일 2 군함도 4,538 7 월 26 일 청년경찰 5,74 8 월 9 일 3 덩케르크 2,276 7 월 2 일 군함도 2,41 7 월 26 일 4 박열 1,818 6 월 28 일 혹성탈출 : 종의전쟁 2,4 8 월 15 일 5 슈퍼배드 3 1,49 7 월 26 일 애나벨 : 인형의주인 1,918 8 월 1 일 국내영화총관람객수 21,357 29,885 자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 < 표 8> 중국 18 년 6~8 월개봉예정작 영화 국문명 개봉 ( 예정 ) 일 장르 侏罗纪世界 2 쥬라기월드 : 폴른킹덤 6 월 15 일 액션, SF, 어드벤처 凤凰城遗忘录 Phoenix Forgotten 6 월 22 일 SF, 스릴러 超人总动员 2 인크레더블 2 6 월 22 일 코미디, 액션, 애니메이션, 어드벤처 动物世界 동물세계 6 월 29 일 액션, 어드벤처 金蝉脱壳 2 Escape Plan 2: Hades 6 월 29 일 액션, 스릴러 我不是药神 아부시약신 7 월 6 일 코미디 邪不压正 히든맨 7 월 13 일 액션, 로맨스, 어드벤처 摩天营救 스카이스크래퍼 7 월 2 일 액션, 어드벤처 狄仁杰之四大天王 적인걸지사대천왕 7 월 27 일 액션, 스릴러 一出好戏 일출호희 8 월 1 일 코미디, 로맨스 摘金奇缘 크레이지리치아시안스 8 월 15 일 코미디, 로맨스 影 그림자 8 월예정 드라마, 액션 蚁人 2: 黄蜂女现身 앤트맨과와스프 8 월예정 액션, SF, 어드벤처 碟中谍 6: 全面瓦解 미션임파서블 : 폴아웃 8 월예정 액션, 스릴러, 어드벤처 边境杀手 2: 边境战士 시카리오 : 데이오브솔다도 8 월예정 드라마, 스릴러, 범죄 真相漩涡 스피닝맨 8 월예정 드라마, 스릴러 자료 : 언론자료, 한국투자증권 5

6 CJ CGV(7916) < 표 9> 베트남 18 년 6~7 월개봉예정작 영화 국문명 개봉 ( 예정 ) 일 장르 Jurassic World: Fallen Kingdom 쥬라기월드 : 폴른킹덤 6 월 8 일 액션, 어드벤처, SF Ocean's 8 오션스 8 6 월 8 일 액션, 범죄 Incredibles 2 인크레더블 2 6 월 15 일 애니메이션, 코미디, 가족 Hotel Artemis 호텔아르테미스 6 월 15 일 액션, 범죄 Ant-Man and the Wasp 앤트맨과와스프 7 월 6 일 액션, 어드벤처, SF Skyscraper 스카이스크랩퍼 7 월 13 일 액션, 스릴러 Mamma Mia! Here We Go Again 맘마미아! 2 7 월 2 일 뮤지컬 Mission: Impossible - Fallout 미션임파서블 : 폴아웃 7 월 27 일 액션, 스릴러 자료 : 언론자료, 한국투자증권 [ 그림 5] 터키리라환율추이 6 ( 원 ) 원 / 리라 Q15 W412. Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 자료 : 블룸버그, 한국투자증권 2Q16 W41.5 2Q17 W Q18 W247.6 < 표 1> 목표주가산정방식 ( 단위 : 십억원, 배 ) NOPLAT 멀티플 가치 설명 영업가치 2,63 한국 개월 forward 이익 중국 년세후영업이익, 현업종밸류에이션 3% 할인 베트남 개월 forward 이익, 업종평균적용 터키 개월 forward 이익, 업종평균적용 4DX 274 4DX 자체가치산정 순차입금 73 기업가치 1,874 주식수 ( 천주 ) 21,161 적정가치 ( 원 ) 88,549 자료 : 한국투자증권 기업개요및용어해설 CJ CGV 는 1999 년설립됐으며멀티플렉스영화관프랜차이즈 CGV 를운영하고있다. 218 년 1분기기준, 한국, 중국, 미국, 베트남, 터키등 7개국가에서 456 개사이트 (3,419 개스크린 ) 를운영하고있다. 국내시장점유율은 47.9% 로 1위사업자이며중국, 베트남, 인도네시아등에서사업확대를지속하고있다. 216 년 4월터키최대영화사업자인 마르스 (MARS) 인수를발표해세계 5위사업자로올라섰다. 주요항목별매출은티켓, 매점, 광고, 장비, 기타매출로나눌수있다. CJ CGV 는 214 년 12월 24일상장됐으며최대주주는 CJ로 39.2% 지분을보유하고있다. ATP(Average Ticket Price): 티켓가격에서 VAT, 영화진흥기금, 프로모션비용등을제외한가격 SPP(Spending per Patron): 인당매점매출액 6

7 CJ CGV(7916) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 2,28 2,2 2,39 2,184 2,343 투자자산 유형자산 913 1,2 1,35 1,68 1,11 무형자산 자산총계 2,542 2,46 2,532 2,725 2,944 유동부채 ,11 1,268 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 1,621 1,682 1,757 1,917 2,79 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 (1) (1) (1) (1) (1) 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 1,432 1,714 1,877 2,86 2,321 매출원가 매출총이익 ,45 1,174 1,325 판매관리비 ,44 1,169 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (12) 5 (3) (3) (5) 관계기업관련손익 (6) 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 12 (1) 기타포괄이익 (138) (154) (47) (33) (24) 총포괄이익 (133) (144) 지배주주지분포괄이익 (38) (58) EBITDA 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 1 (59) 기타 (2) (6) (1) 투자활동현금흐름 (835) (286) (248) (353) (362) 유형자산투자 (191) (278) (172) (175) (178) 유형자산매각 1 투자자산순증 (643) 3 (48) (41) (31) 무형자산순증 (18) 3 (59) (123) (138) 기타 16 (41) 31 (14) (15) 재무활동현금흐름 (77) (43) (43) 자본의증가 차입금의순증 (65) (39) (39) 배당금지급 (7) (8) (8) (8) 기타 (2) (27) (12) 4 4 기타현금흐름 2 (11) 현금의증가 6 (67) 주요투자지표 216A 217A 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) EPS 2,339 3,634 4,699 BPS 17,654 14,554 14,444 16,5 19,21 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 순이익증가율 (76.2) NM NM EPS증가율 NM NM NM EBITDA증가율 수익성 (%) 영업이익률 순이익률.9 (.1) EBITDA Margin ROA ROE 3.1 (.4) 배당수익률 배당성향. NM 안정성순차입금 ( 십억원 ) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER NM NM PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 7

8 CJ CGV(7916) 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자투자의견목표주가 괴리율평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 CJ CGV(7916) 매수 17,원 매수 136,원 매수 12,원 매수 13,원 매수 117,원 매수 98,원 매수 88,원 , 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, Jul-16 Nov-16 Mar-17 Jul-17 Nov-17 Mar-18 Jul-18 2, Compliance notice 당사는 218년 7월 6일현재 CJ CGV 종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 78.3% 21.2%.5% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 8