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1 기업 Note CJ CGV(7916) 여름성수기, 국내외기대작개봉러시 2 분기국내외박스오피스, 헐리웃대작이좌지우지하는분위기 2분기국내외박스오피스는 어벤져스 : 인피니티워 ( 한국 / 베트남 4/25, 터키 4/27, 중국 5/11 일개봉 ) 효과로달아오른이후소강상태를보이다가 쥬라기월드 : 폴른킹덤 개봉으로분위기가개선되고있다. CGV는 4월티켓가격인상과프리미엄영화관상영작의흥행주도 ( 그림 3, 4) 등에힘입어관객수대비박스오피스매출증가율이양호한편이다. 작년 2분기 CGV용산아이파크몰 (6월 3일프리오픈 ) 의리노베이션기저효과까지더해져본사이익은 29억원으로전년동기 (-9억원 ) 대비큰폭의개선이예상된다. 중국박스오피스는국가조직개편에따른담당기관변경등으로로컬영화들이개봉시기를늦췄고, 분노의질주8 기저부담등으로현재 1% 대역성장을기록하고있으나, 6월글로벌시장흥행을주도하고있는 쥬라기월드 : 폴른킹덤 이이번주말 (15일) 개봉예정으로하반월시장분위기는반전될것으로예상한다. 베트남은전분기와달리프로모션정상화등으로시장성장에따른외형과이익개선효과를누릴전망이다. 최대대목인여름성수기노린대작개봉대기중극장가의최대대목으로불리는여름시즌이다가오며개봉라인업이속속들이확정되고있다. 어벤져스 3와의정면승부를피하느라 2분기라인업은상대적으로대작이적었다. 7월부터국내및해외블록버스터영화가줄이어개봉예정이고 ( 표 5) 추석도금년은 3분기에있어성수기효과가극대화될것으로예상된다. 전작이 1,441 만명의관객을동원한 신과함께 -인과연 은 8월 1일개봉예정이다. 중국역시시장이안정화되며밀린영화들의개봉러시로 6~8월에 1여편의로컬및해외영화가개봉할예정으로시장성장이재개될가능성이크다 ( 표 7) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 88, 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(6/12) 2,469 주가 (6/12) 68, 시가총액 ( 십억원 ) 1,439 발행주식수 ( 백만 ) 21 52주최고 / 최저가 ( 원 ) 79,7/59,9 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ) 12,134 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 6.9/17.7 주요주주 (%) CJ 외 3 인 39.1 국민연금 1. 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) (11.7) (6.8) (13.3) KOSPI 대비 (%p) (11.3) (7.2) (18.) 주가추이 116, ( 원 ) 88, 6, Jun-16 Jun-17 Jun-18 자료 : WISEfn 다가오는성수기, 금년수익성향상전망, 매수유지 CJ CGV에대해매수의견과목표주가 88, 원 (SOTP 적용 ) 을유지한다. 국내및중국은 3분기라인업등을감안할때성수기이익증가효과가본격화될것이다. 상장을앞둔베트남사업은정상성장궤도로돌아와수익호전이예상된다. 수익성향상으로금년영업이익은 23% 늘어날전망이다. 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 216A 1, (76.3) A 1, (1) (66) NM 256 NM (.4).5 218F 1, ,218 NM F 2, , F 2, , 최민하 mhchoi@truefriend.com 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 CJ CGV( ) [ 그림 1] 월간국내영화박스오피스매출 [ 그림 2] 월간국내영화관람객수 3 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) ( 십억원 ) (%) 5 35 ( 백만명 ) 관객수 ( 좌 ) YoY( 우 ) (%) (1) ( ) (2) (3) ( ) (1) (2) (3) Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 (4) Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 (4) 주 : 18 년 6 월실적은 11 일까지누적수치기준, YoY 성장률은전년동일기간비교자료 : 영화진흥위원회통합전산망, 한국투자증권 주 : 18 년 6 월관객수는 11 일까지누적수치기준, YoY 성장률은전년동일기간비교자료 : 영화진흥위원회통합전산망, 한국투자증권 < 표 1> 2 분기주요흥행작 순위 2Q18 흥행작 흥행작 ( 단위 : 천명 ) 분기관람객 개봉일 2Q17 흥행작 분기관람객 1 어벤져스 : 인피니티워 11,179 4 월 25 일분노의질주 : 더익스트림 3,653 4 월 12 일 2 독전 4,558 5 월 22 일미이라 3,629 6 월 6 일 3 데드풀 2 3,76 5 월 16 일캐리비안의해적 : 죽은자는말이없다 3,45 5 월 24 일 4 쥬라기월드 : 폴른킹덤 3,366 6 월 6 일가디언즈오브갤럭시 VOL.2 2,736 5 월 3 일 5 곤지암 1,682 3 월 28 일보안관 2,588 5 월 3 일 국내영화총관람객수 44,998 주 : 18 년 6 월 11 일누적으로 2Q18 분기관람객수는 3,666 만명임자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 개봉일 [ 그림 3] 프리미엄관박스오피스매출액점유율 12 (%) 3D 4DX IMAX 1 9.6% % 5.4% 5.4% 7.8% 6.4% 4 3.8% 4.5% 3.3% 2 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 주 : 1. 프리미엄관은 3D, 4D, IMAX 기준 년 6 월실적은 11 일까지누적수치기준자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 2

3 CJ CGV( ) [ 그림 4] 국내월간 ATP 9, 8,8 8,6 8,4 8,2 8, 7,8 7,6 7,4 ATP( 좌 ) YoY( 우 ) ( 원 ) (%) 7,2 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 (2) (4) (6) < 표 2> 연결실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 매출액 , , ,873.3 매출원가 매출총이익 ,42. 판관비 영업이익 (3.1) 영업이익률 (.8) 세전이익 (12.1).4 (16.1) 36.6 (9.4) 2. (5.6) 지배주주순이익 (12.8) (4.4) (11.2) 29.1 (14.9) (5.3) (5.) (1.4) 46.9 (% YoY) 매출액 매출원가 (2.1) (3.2) (9.5) (1.9) 매출총이익 판관비 영업이익 22.4 (9.1) (12.9) (17.7) na (5.3) na 38.6 (23.3) 영업이익률. (2.8) (2.8) 3.1 (2.) (1.1) (1.2) (2.8) (.7).1.6 세전이익 23.5 (47.5) (92.8) na (97.9) na 1,11.5 na 41. na 3.7 na (75.3) (35.7) 지배주주순이익 42.5 (54.3) (8.7) na na na na na na 13. na (76.2) na na 주 : 216 년 6 월부터터키 마르스엔터테인먼트 실적이연결계상됨자료 : CJ CGV, 한국투자증권 3

4 CJ CGV( ) < 표 3> 국내부문실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 매출액 상영 매점 광고 기타 매출원가 부금 감가상각비 기타 매출총이익 판관비 영업이익 (9.) 영업이익률 (4.6) 세전이익 (1.2) (7.1) (17.4) 28.2 (21.9) (14.6) (2.5) 순이익 (1.2) (4.2) (13.1) 21.5 (17.5) (12.) (1.9) (% YoY) 매출액.1 (.2) (2.2) (6.7) (4.9) 상영 (4.6) (11.9) (3.9) 3.7 (1.1) 4.8 매점 (3.2) (11.8) 11. (.4) (5.3) 4.1 (1.3) 1.9 광고 (4.7) (8.5) (6.6) 기타 (2.) (23.4) (1.1) (39.1) (19.4) (5.2) 1.4 (1.4) (22.) 49.3 (7.8) 매출원가 (1.5) (5.1) (.4) (4.5) 7.7 (2.6) (.5) (.8) 부금 (1.9) (6.7) (11.4) (4.7) 5.6 (.9) 2.7 감가상각비 (1.3) (5.7) (1.2) 8.2 기타 (.3) (37.5) (12.2) (36.1) (22.4) (12.3) (7.1) 12. (25.1) 22.9 (8.3) 매출총이익 (3.9) (8.5) (8.5) 판관비 (.3) 영업이익 (5.) (51.7) (57.3) ( 적지 ) (42.) (74.) ( 흑전 ) 51.8 (55.8) (13.4) (29.2) 13.2 영업이익률 (4.9) (1.7) (.2) 1.3 (2.9) (6.2) (5.1) 6. (1.5) (5.6) (1.2) (2.1).5 세전이익 (49.5) (8.6) (36.1) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) 5.9 ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) 4.6 ( 흑전 ) (38.6) (83.4) 47.8 순이익 (39.8) (.5) (35.7) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) 5.4 ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) 3. ( 흑전 ) (35.4) (79.4) 자료 : CJ CGV, 한국투자증권 < 표 4> 국내외기타부문실적추이와전망 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 매출액 중국 베트남 터키 DX 영업이익 8.4 (2.4) (4.9) 중국 4.9 (2.3) (2.4) (1.9) (1.7) 베트남 (.3) 터키 - (4.2) (5.1) (2.) (3.7) (3.) (3.7) 1.8 (2.8) DX (1.8) (2.6) (.3) 주 : 1 터키는 216 년 6 월부터연결계상 ; 2. 터키법인영업이익은무형자산상각비반영금액 ; 3. 중국실적은연결실적 ( 공시 ) 기준자료 : CJ CGV, 금융감독원전자공시시스템, 한국투자증권 4

5 CJ CGV( ) < 표 5> 국내 18 년 4월하반월 ~8월개봉예정작 영화 개봉 ( 예정 ) 일 배급사 장르 어벤져스 : 인피니티워 4 월 25 일 월트디즈니 액션, 어드벤처, SF, 판타지 데드풀 2 5 월 16 일 2 세기폭스코리아 액션, 어드벤처, 코미디, SF 독전 5 월 22 일 NEW 범죄, 액션 쥬라기월드 : 폴른킹덤 6 월 6 일 유니버셜픽처스 액션, 어드벤처, SF 아이필프리티 6 월 6 일 홈초이스 코미디 유전 6 월 7 일 팝엔터테인먼트 공포 오션스 8 6 월 13 일 워너브라더스코리아 액션, 범죄 탐정 : 리턴즈 6 월 13 일 CJ E&M 코미디, 범죄 여중생 A 6 월 2 일 롯데엔터테인먼트 드라마 시카리오 : 데이오브솔다도 6 월 27 일 코리아스크린 액션, 범죄, 드라마 마녀 6 월 27 일 워너브라더스코리아 미스터리, 액션 허스토리 6 월 27 일 NEW 드라마 뮤턴트워 6 월예정 히스토리필름 SF, 액션, 판타지 앤트맨과와스프 7 월 4 일 월트디즈니 액션, 어드벤처, SF 미션임파서블 : 폴아웃 7 월 25 일 롯데엔터테인먼트 액션, 스릴러 인랑 7 월 25 일 워너브라더스코리아 SF, 액션 호텔아르테미스 7 월예정 판씨네마 액션, 범죄 인크레더블 2 7 월예정 월트디즈니 애니메이션, 코미디, 가족 스카이스크래퍼 7 월예정 유니버셜픽처스 액션, 스릴러 맘마미아! 2 7 월예정 유니버셜픽처스 뮤지컬 신과함께 - 인과연 8 월 1 일 롯데엔터테인먼트 판타지, 드라마 공작 8 월 8 일 CJ E&M 액션 몬스터호텔 3 8 월예정 소니픽처스 애니메이션, 코미디, 가족, 판타지 물괴 9 월 19 일 롯데엔터테인먼트 사극 안시성 9 월예정 ( 추석 ) NEW 사극 자료 : 언론자료, 배급사, 한국투자증권 < 표 6> 17 년 6~7 월주요흥행작 흥행작 ( 단위 : 천명 ) 순위 17 년 6 월흥행작 월관람객 개봉일 17 년 7 월흥행작 월관람객 개봉일 1 미이라 3,629 6 월 6 일 스파이더맨 : 홈커밍 7,167 7 월 5 일 2 트랜스포머 : 최후의기사 2,126 6 월 21 일 군함도 4,538 7 월 26 일 3 원더우먼 1,943 5 월 31 일 덩케르크 2,276 7 월 2 일 4 캐리비안의해적 : 죽은자는말이없다 1,18 5 월 24 일 박열 1,818 6 월 28 일 5 악녀 1,177 6 월 8 일 슈퍼배드 3 1,49 7 월 26 일 국내영화총관람객수 15,14 21,357 자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 < 표 7> 중국 18 년 6~8 월개봉예정작 영화 국문명 개봉 ( 예정 ) 일 장르 侏 世界 2 쥬라기월드 : 폴른킹덤 6 월 15 일액션, SF, 어드벤처 凰城 忘 Phoenix Forgotten 6 월 22 일 SF, 스릴러 超人 2 인크레더블 2 6 월 22 일코미디, 액션, 애니메이션, 어드벤처 金 2 Escape Plan 2: Hades 6 월 29 일액션, 스릴러 邪不 正히든맨 7 월 13 일액션, 로맨스, 어드벤처 狄仁杰之四大天王적인걸지사대천왕 7 월 27 일액션, 스릴러 境 手 2: 境 士시카리오 : 데이오브솔다도 7 월예정드라마, 스릴러, 범죄 摩天 救스카이스크래퍼 7 월예정액션, 어드벤처 相 스피닝맨 7 월예정드라마, 스릴러 摘金奇 크레이지리치아시안스 8 월 15 일코미디, 로맨스 影그림자 8 월예정드라마, 액션 人 2: 蜂女 身앤트맨과와스프 8 월예정액션, SF, 어드벤처 中 6: 全面瓦解미션임파서블 : 폴아웃 8 월예정액션, 스릴러, 어드벤처 자료 : 언론자료, 한국투자증권 5

6 CJ CGV( ) < 표 8> 베트남 18 년 5월하반월 ~7 월개봉예정작 영화 국문명 개봉 ( 예정 ) 일 장르 Deadpool 2 데드풀 2 5 월 25 일 액션, 어드벤처, 코미디, SF Solo: A Star Wars Story 한솔로 : 스타워즈스토리 5 월 25 일 액션, SF Jurassic World: Fallen Kingdom 쥬라기월드 : 폴른킹덤 6 월 8 일 액션, 어드벤처, SF Ocean's 8 오션스 8 6 월 8 일 액션, 범죄 Incredibles 2 인크레더블 2 6 월 15 일 애니메이션, 코미디, 가족 Hotel Artemis 호텔아르테미스 6 월 15 일 액션, 범죄 Ant-Man and the Wasp 앤트맨과와스프 7 월 6 일 액션, 어드벤처, SF Skyscraper 스카이스크랩퍼 7 월 13 일 액션, 스릴러 Mamma Mia! Here We Go Again 맘마미아! 2 7 월 2 일 뮤지컬 Mission: Impossible - Fallout 미션임파서블 : 폴아웃 7 월 27 일 액션, 스릴러 자료 : 언론자료, 한국투자증권 [ 그림 5] 터키리라환율추이 6 ( 원 ) 원 / 리라 Q15 W412. Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 자료 : 블룸버그, 한국투자증권 2Q16 W41.5 2Q17 W Q18 W25.4 < 표 9> 목표주가산정방식 산정방식 ( 단위 : 십억원, 배 ) NOPLAT 멀티플 가치 설명 영업가치 2,64 한국 개월 forward 이익 중국 , 년세후영업이익, 현업종밸류에이션 3% 할인 베트남 개월 forward 이익, 업종평균적용 터키 개월 forward 이익, 업종평균적용 4DX DX 자체가치산정 순차입금 기업가치 1,866.3 주식수 ( 천주 ) 21,161 적정가치 ( 원 ) 88,194 자료 : 한국투자증권 기업개요및용어해설 CJ CGV는 1999년설립됐으며멀티플렉스영화관프랜차이즈 CGV를운영하고있다. 218년 1분기기준, 한국, 중국, 미국, 베트남, 터키등 7개국가에서 456개사이트 (3,419 개스크린 ) 를운영하고있다. 국내시장점유율은 47.9% 로 1위사업자이며중국, 베트남, 인도네시아등에서사업확대를지속하고있다. 216년 4월터키최대영화사업자인 마르스 (MARS) 인수를발표해세계 5위사업자로올라섰다. 주요항목별매출은티켓, 매점, 광고, 장비, 기타매출로나눌수있다. CJ CGV는 214년 12월 24일상장됐으며최대주주는 CJ로 39.2% 지분을보유하고있다. ATP(Average Ticket Price): 티켓가격에서 VAT, 영화진흥기금, 프로모션비용등을제외한가격 SPP(Spending per Patron): 인당매점매출액 6

7 CJ CGV( ) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 2,28 2,2 2,37 2,182 2,34 투자자산 유형자산 913 1,2 1,35 1,68 1,11 무형자산 자산총계 2,542 2,46 2,53 2,721 2,94 유동부채 ,11 1,269 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 1,621 1,682 1,756 1,917 2,79 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 (1) (1) (1) (1) (1) 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 1,432 1,714 1,873 2,82 2,315 매출원가 매출총이익 ,42 1,171 1,32 판매관리비 ,42 1,167 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (12) 5 (3) (3) (5) 관계기업관련손익 (6) 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 12 (1) 기타포괄이익 (138) (154) (47) (33) (24) 총포괄이익 (133) (144) 지배주주지분포괄이익 (38) (58) EBITDA 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 1 (59) 기타 (3) (4) (1) 투자활동현금흐름 (835) (286) (245) (353) (361) 유형자산투자 (191) (278) (172) (175) (178) 유형자산매각 1 투자자산순증 (643) 3 (47) (41) (31) 무형자산순증 (18) 3 (57) (123) (137) 기타 16 (41) 31 (14) (15) 재무활동현금흐름 (78) (43) (44) 자본의증가 차입금의순증 (65) (39) (39) 배당금지급 (7) (8) (7) (8) (8) 기타 (2) (27) (6) 4 3 기타현금흐름 2 (11) 현금의증가 6 (67) 주요투자지표 216A 217A 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) EPS 583 (66) 2,218 3,563 4,584 BPS 17,654 14,554 14,372 15,96 18,765 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 순이익증가율 (76.2) NM NM EPS증가율 (76.3) NM NM EBITDA증가율 수익성 (%) 영업이익률 순이익률.9 (.1) EBITDA Margin ROA ROE 3.1 (.4) 배당수익률 배당성향 6. NM 안정성순차입금 ( 십억원 ) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER 12.8 NM PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 7

8 CJ CGV( ) 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 CJ CGV(7916) 매수 17, 원 매수 136, 원 매수 12, 원 매수 13, 원 매수 117, 원 매수 98,원 매수 88,원 , 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Jun-16 Oct-16 Feb-17 Jun-17 Oct-17 Feb-18 Compliance notice 당사는 218년 6월 12일현재 CJ CGV 종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 8.3% 19.2%.5% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 8