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1 Jul. 2, 212 #12-25 호 O U T L O O K P3 P17 Market Strategy 채권전략 퀀트 7 월 MP 전략 ( 정성적, 계량적기준 )( 이경수 ) 근본적변화, 원화국채는위험자산이아니다 ( 홍정혜 ) S T O C K P26 P3 P34 P36 P49 기업분석신영월간투자유망주신영장기투자유망주 Fund Research 금융상품 삼성화재 (81.KS): 자사주매입발표, 주가에긍정적 ( 박은준 ) 신세계푸드 ( 서정연 ), 대한항공 ( 엄경아 ) 인터파크, LIG 손해보험, 셀트리온, 현대차, 대우조선해양, 롯데삼강, 삼성 SDI, LG 화학, 한국타이어, POSCO 국내주식형펀드 (ex-etf) 1 주만에순유입전환 ( 오광영 )

2 본조사자료는당사홈페이지에게시된자료로고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로이보고서의내용에의존하여행해진누구의어떠한행위로부터발생하는결과에대해서도책임을지지않습니다. 투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

3 Market Briefing Economist RA 천원창 ( ) chun.won-chang@shinyoung.com 8% 글로벌이머징한국 (Mil $) 4 2 4% -2 % % 경기소비재 에너지 산업재 필수소비재의료건강유틸리티소재 IT 금융 통신서비스 한국대만태국남아공인도 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 글로벌시장 EU 정상회담, 구제금융기금을통한부실은행직접자금지원등합의안을마련 - bloomberg EU 외무장관회담, 유럽기업의이란산석유거래를 7 월 1 일부터금지시키는방안을공식승인 bloomberg 프랑스정부, 다음달부터최저임금을지금보다 2% 인상 - FT 노르웨이, 부동산가격이급속도로올라거품붕괴가우려됨 FT 그리스, 재무장관에이어해양부장관지명자도사퇴하며정부각료인선에어려움이가중 bloomberg 독일, 여론조사에서독일의유로존잔류가 43%, 마르크화복귀가 41% 의지지를각각얻음 - FT 스티글리츠교수, 현재미국은불평등한정치구조에따른사회적불평등이최고조에이르렀음 - FT 美, 내년 1 월로예정된연방예산자동삭감시행을연기하는방안을검토중 bloomberg 日 - 대만, 올해안에경제협정을체결하는방안을추진중 - bloomberg 브라질정부, 정부지출을확대하는 41 억달러규모의경기부양책을발표 - 매일경제 중국시장 中, 5 월철생산량은전년대비 2.5% 늘어나며지난해 (7.8%) 보다증가폭이감소 - bloomberg 카타르, 중국증권감독위원회에 5 억달러규모의적격외국인투자자승인을신청 - 신경보 中, 윈난성에발생한규모 5.7 의지진으로 2 만여명의주민이피해를입음 신화통신 HSBC, 중국경제성장률을 8.6% 에서 8.4% 로하향조정 - bloomberg 중국내부자증세를둘러싼논란이진행중 차이나데일리 후진타오中주석, 홍콩내위안화거래를늘리는조치를취할것 - WSJ 저우융캉中상무위원, 부정부패자산을환수하기위한국제공조의필요성을역설 차이나데일리 中교통은행, 중국의 6 월소비자물가상승률이식품가격하락의영향으로 2.4% 로떨어질것 - 신화통신 中, 도시수도의절반이상에서누수현상이발생해연간 6 억톤의물이낭비되고있어 신화통신 中, 지방정부가부동산대출을완화하는움직임을보이는데대해중앙정부가이를제한하는움직임 - 신경보 국내증시 한국은행, 5 월경상수지는 36.1 억달러를기록해전월 (17.3 억 ) 보다흑자폭이확대됨 - 매일경제 통계청, 5 월광공업생산은전월대비 1.1% 증가 - 한국경제 한국농촌경제연구원, 장기가뭄에도쌀을비롯한농작물피해가크지는않을것 - 한국경제 중소기업청, 5 월신설법인수는 6127 개로전년대비 15 개월연속증가세를이어감 매일경제 대한상공회의소, 3 분기제조업 BSI 전망지수는 88 로전분기보다 11 포인트하락 한국경제 한국 - 콜롬비아 FTA 가타결됨. 이는한국이체결한 1 번째 FTA 임 - 한국경제 한국은행, 6 월소비자심리지수는 11 로 5 개월만에하락반전 매일경제 한국은행, 5 월중국내예금은행의신규취급액대출금리는 5.66% 로전달보다.5%p 하락 - 매일경제 국토해양부, 전국항만의 5 월컨테이너물동량이사상처음으로 2 만 TEU 를기록 - 한국경제 한국은행, 6 월제조업기업경기실사지수 (BSI) 는 84 로전월과동일 - 매일경제 1

4 Market Briefing 국 가 명 항목 해당기간 예상치 발표치 이전치 소비자기대지수 JUN 기업경기실사지수 - 제조업 JUL 무역수지 JUN -- $496M $2256M 한 국 경상수지 MAY -- $3611.8M $1734.M 상품수지 MAY -- $1754M $1751M 광공업생산 ( 전월대비 ) MAY.3% 1.1%.9% 광공업생산 ( 전년대비 ) MAY.4% 2.6%.% 신규주택매매 MAY 347K 369K 343K 케이스쉴러주택가격지수 ( 전년대비 ) APR -2.5% -1.9% -2.59% 컨퍼런스보드소비자신뢰지수 JUN 내구재주문 ( 전월대비 ) MAY.5% 1.1% -.2% 미 국 운송제외내구재 ( 전월대비 ) MAY.7%.4% -.6% GDP ( 연간화 ) 1Q T 1.9% 1.9% 1.9% 개인소득 ( 전월대비 ) MAY.2%.2%.2% 개인소비 ( 전월대비 ) MAY.%.%.1% 미시건대소비자심리지수 JUN F 근원 PCE 디플레이터 ( 전년대비 ) MAY 1.8% 1.8% 2.% 소비자기대지수 JUN F 유 로 존 M3 ( 전년대비 ) MAY 2.3% 2.9% 2.5% 소비자물가지수 ( 전년대비 ) JUN 2.4% 2.4% 2.4% 국가명 항목 해당기간 예상치 이전치 한 국 소비자물가 ( 전년대비 ) JUN 2.5% 2.5% 외환보유액 ( 미달러 ) JUN -- $31.87B ISM 제조업지수 JUN 제조업수주 MAY -.1% -.6% 총차량판매 JUN 13.9M 13.73M 미 국 ADP 고용 JUN 95K 133K 신규실업수당청구건수 3-Jun K ISM 비제조업지수 JUN 비농업고용 JUN 9K 69K 실업률 JUN 8.2% 8.2% 제조업 PMI JUN F 실업률 MAY 11.1% 11.% 생산자물가 ( 전년대비 ) MAY 2.5% 2.6% 유 로 존 종합 PMI JUN F 서비스 PMI JUN F 소매판매 ( 전월대비 ) MAY.% -1.2% ECB 금리결정 5-Jul 1.% 1.% 영국 BOE 금리결정 5-Jul.5%.5% 중 국 HSBC 제조업 PMI JUN 비제조업 PMI JUN

5 시황분석 퀀트 7 월 MP 전략 ( 정성적, 계량적기준 ) Quantitative 이경수 2) lee.kyung-soo@shinyoung.com SUMMARY 7 월업종 Allocation 전략 비철금속, 자동차, 반도체, 은행업종비중확대 / 해운, 전기가스, 담배, 음료업종비중축소 비철금속자동차반도체와반도체장비은행무역회사와판매업체기계철강자동차부품석유와가스통신업증권소프트웨어조선건설보험백화점과일반상점호텔, 레스토랑, 레저가전식품제약항공사화학음료담배전기가스해운사 7월업종 Allocation 전략매력순위 밸류에이션 이익 매크로 매력높음매력낮음 ( 총점수 ) 자료 : 신영증권리서치센터주 : 최종업종 Allocation 매력도점수상위순서로나열 3

6 시황분석 밸류에이션측면매력도는은행및자동차, 정유, 통신, 항공업종순으로높아 은행자동차석유와가스통신업반도체와반도체장비백화점과일반상점자동차부품항공사철강비철금속 KSE 조선화학증권기계보험업무역회사와판매업체 KSE 전자와전기제건설담배음료호텔, 레스토랑, 레저식품소프트웨어와서비스전기가스 KSE 건강관리해운사 밸류에이션측면업종별매력순위 매력높음매력낮음 ( 순위 ) 자료 : 신영증권리서치센터주 : 밸류에이션측면업종점수순 이익측면매력도는전기가스, 반도체, 가전, 자동차부품, 자동차업종순으로높아 전기가스 KSE 건강관리반도체와반도체장비식품소프트웨어와서비스호텔, 레스토랑, 레저철강자동차자동차부품기계담배보험업비철금속건설음료은행증권 KSE 조선백화점과일반상점무역회사와판매업체통신업 KSE 전자와전기제품화학항공사석유와가스해운사 이익측면업종별매력순위 매력높음매력낮음 ( 순위 ) 자료 : 신영증권리서치센터주 : 이익측면업종점수순 4

7 시황분석 Macro 측면매력도는제약, 무역회사, 소프트웨어, 비철금속, 기계업종순으로높아 KSE 건강관리소프트웨어와서비스무역회사와판매업체비철금속기계석유와가스호텔, 레스토랑, 레저증권철강 KSE 전자와전기제품식품전기가스통신업음료건설 KSE 조선반도체와반도체장비화학자동차부품보험업자동차은행항공사담배백화점과일반상점해운사 매크로측면업종별매력순위 매력높음매력낮음 ( 순위 ) 자료 : 신영증권리서치센터주 : 매크로측면업종점수순 7 월 Macro 측면시그널은 6 월에이어서이머징서프라이즈인덱스 (-) : 매크로모델은이머징국가들의경기부진상황을 Warning 하고있다 시그널생성일 1st Signal (Main Macro Factor) 2nd Signal 미국 SI -이머징 SI 미국 SI + 환율 원자재가격 + 환율 원자재가격 -환율 미국 SI + 환율 미국 SI -원자재가격 미국 SI -환율 미국 SI + 원자재가격 원자재가격 + 환율 이머징 SI -미국 SI 이머징 SI -원자재가격 이머징 SI -미국 SI 자료 : 신영증권리서치센터 주 : 매크로전략은월별시그널을통한 Style Rotation 방식 주 2 : SI 의의미는시티그룹서프라이즈인덱스 5

8 시황분석 정성적측면 7 월 MP 전략 당사퀀트 MP 전략은정성적및계량적기준으로각각한포트폴리오씩제공하고있다. 그중정성적 MP 전략은퀀트기반으로업종 Allocation 단계를거쳐서섹터안의종목들은당사애널리스트들의섹터별 Top-Pick 으로구성하는 MP 이다. 정성적인분석으로 Bottom-Up 기반의종목군으로구성되어있어회전율이낮고안정성이돋보인다는특징을갖는다. 정성적측면 7 월 MP 종목 퀀트업종 Allocation 후종목은섹터별애널리스트 Top-Pick 으로구성 업종종목 시장비중 전월비중 제안비중 전월대비차 (%p) IT A593 삼성전자 A66 SK 하이닉스 A64 삼성 SDI A6657 LG 전자.8-4. 경기소비재 A27 기아차 A2353 롯데쇼핑 산업재 A21 대림산업.7-4. A162 현대미포조선 금융 A53 우리금융 A13893 기업은행.7-4. A1636 삼성증권 A81 삼성화재 소재 A549 POSCO A42 현대제철 A1211 코오롱인더 필수소비재 A18 오리온 에너지 A9677 SK 이노베이션 유틸리티 건강관리 A6827 셀트리온 통신서비스 자료 : 신영증권리서치센터 6

9 시황분석 계량적측면 7 월 MP 전략 당사계량적측면의 6월퀀트 MP 전략은시장의변동성에도안정적인수익률을기대할수있는신영퀀트안정성모델 ( 발간 ' 조정기간에도견고한안정성 Quant Factor Model') 을기반으로종목선정을하였다. 신영안정성퀀트팩터모델은 Beck-Testing 을통해중장기적으로안정성과꾸준한수익성을검증한모델이다. 순모멘텀모델을기반으로한종목선정 [ 부록 1] 에서참고할수있듯이글로벌자산시장의안전자산선호도급락 (Risk-Taking) 당사퀀트측면의계량적 MP는당시시장의성향에따라당사퀀트팀에서검증된모델들에대한스타일로테이션전략을사용한다. 7월에는순모멘텀모델을기반으로한전략을사용하기로한다. 최근시장에서점차 Risk-Taking 초기의분위기가나타나고있다. 이를테면, 저PBR 종목군의 L/S 수익률과낙폭과대 Factor 의 L/S 수익률이개선되고있다는것이다. 7월에는이러한시장분위기에가장우호적인모델중에하나인순모멘텀전략으로계량 MP를구성하였다. 212년 212년 1개월전 3개월전 212년시가총액영업이익영업이익비중코드종목대비수익률대비수익률 PER ( 억원 ) 1개월변화율 2개월변화율 ( 배 ) A235 넥센타이어 19, A112 LG 상사 13, A27 기아차 32, A3412 SBS 6, A9795 CJ 제일제당 42, A935 LG 패션 8, A538 현대차 512, A24 한국타이어 68, A6827 셀트리온 52, A18 오리온 56, A369 코리안리 13, A42 현대제철 71, A1245 삼성테크윈 4, A549 POSCO 316, A3423 파라다이스 12, A8679 하나금융지주 87, A1556 KB 금융 142, A518 빙그레 7, A143 세아베스틸 13, A593 삼성전자 1,769, 자료 : Wisefn, 신영증권리서치센터주 : 상위스코어링순서로나열 7

10 시황분석 월 MP 전략수익률 6 월정성적 MP 수익률결과 : KOSPI 대비 -.9%p 6월한달간 (5.31 ~ 6.29) 신영정성적 MP의수익률은코스피대비.9%p 하회하였다 ( 거래비용포함, 매수는 MP 전략발간일자다음날시가로매수, 매도는 MP전략발간당일종가 ). 정성적 MP가시장대비언더퍼폼한이유는가장비중이큰 IT 섹터의비중확대가가장큰이유로판단된다. 특히가전업종의수익률이좋지않으면서전체적으로 MP 수익률에악영향을미쳤다. 반면금융업종의강세가나타났지만그비중은제조업종의비중대비낮아긍정적인효과가반감되었다. 15 (12.5.2=1) 정성적 MP 지수 ( 우 ) KOSPI 자료 : 신영증권리서치센터 우리금융 코오롱인더 삼성화재 기업은행 SK 하이닉스 POSCO 현대미포조선 삼성전자 현대제철 삼성 SDI 롯데쇼핑 SK 이노베이션 오리온 삼성증권 기아차 LG 전자 대림산업 셀트리온 자료 : 신영증권리서치센터 8

11 시황분석 월계량적 MP 수익률결과 : KOSPI 대비 +2.3%p 6월한달간 (5.31 ~ 6.29) 신영 MP의수익률은코스피대비 2.3%p 상회하였다 ( 거래비용포함, 매수는 MP 전략발간일자다음날시가로매수, 매도는 MP전략발간당일종가 ). 안정성전략을 Main 모델로선택한 6월계량적 MP가시장대비아웃퍼폼할수있었던가장큰이유는상대적으로경기둔감종목군들의비중이높았기때문이다. 6월에는안전자산선호도의변동성이큰가운데녹십자및파라다이스, KT 등의종목군이상대적으로높은수익률을보였다. (12.5.2=1) 계량적 MP 지수 ( 우 ) KOSPI 자료 : 신영증권리서치센터 (% 2) 녹십자 파라다이스 KT 삼성화재 LG 생활건강 현대글로비스 삼성전기 SK 텔레콤 GKL 호텔신라 KT&G 제일기획 현대해상 삼성전자 오리온 아모레퍼시픽 한국가스공사 대교 CJ 제일제당 강원랜드 자료 : 신영증권리서치센터 9

12 시황분석 ( 부록 1) 6 월시장분위기점검 안전자산선호도가급락하면서시장의 Risk-Taking 기대 유럽정상회담전후로안전자산선호도가급락하는모습관찰 안전자산선호인덱스 -6 글로벌증시 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터주 : 안전자산선호도 Index 는신흥시장채권가산금리, 금 /CRB 지수스프레드, VIX 지수, 유럽 PIGS CDS 평균, 미국국채등에반영된글로벌자산시장의안전자산선호정도를나타낸당사가산출하는지수 글로벌안전자산선호도떨어지면서저 PBR 및낙폭과대 Factor L/S 수익률개선 (%p) 일이격 L/S 저 PBR L/S 자료 : wisefn, 신영증권리서치센터주 : L/S 은 Long/Short 의줄임말로상위 2% 및하위 2% 종목들을동일비중으로인덱싱하여서로차감한수익률 1

13 시황분석 ( 부록 2) 기타퀀트팩터모델수익률업데이트 안정성전략모델 체계적인위험등으로인한국내증시 Crash 가나타날때오히려아웃퍼폼정도가커지는꾸준한수익률 ( 알파 ) 에초점을맞추는안정적인모델 35 3 L-S L-KOSPI [ 안정성전략 ] 35% % 자료 : wisefn, 신영증권리서치센터주 : 상위 2% 및하위 2% 종목들을동일비중으로인덱싱하여 L-S 혹은 L-KOSPI 주 2 : IR (Information Ratio) 및 MDD (Maximum Drawdown), Hit Ratio 모두월간수익률기준주 3 : 총자본 1% 투자가정 ( 복리개념 ) 한누적수익률기준 순모멘텀전략모델 이익모멘텀은주가를후행하기때문에순모멘텀을구하기위해서는이익모멘텀에서주가이격정도를차감해줘야한다는논리의전략 ( 수익률극대화전략 ) [ 순모멘텀전략 ] 6 5 L-S L-KOSPI 519% % 자료 : wisefn, 신영증권리서치센터주 : 상위 2% 및하위 2% 종목들을동일비중으로인덱싱하여 L-S 혹은 L-KOSPI 주 2 : IR (Information Ratio) 및 MDD (Maximum Drawdown), Hit Ratio 모두월간수익률기준주 3 : 총자본 1% 투자가정 ( 복리개념 ) 한누적수익률기준 11

14 시황분석 업종 Allocation 전략모델 밸류에이션및이익, 매크로를기반으로하여꾸준하고도강력한수익률을얻는모델 [ 업종 Allocation 전략 ] % L-S L-KOSPI % (2) 자료 : wisefn, 신영증권리서치센터주 : 상위 2% 및하위 2% 종목들을동일비중으로인덱싱하여 L-S 혹은 L-KOSPI 주 2 : IR (Information Ratio) 및 MDD (Maximum Drawdown), Hit Ratio 모두월간수익률기준주 3 : 총자본 1% 투자가정 ( 복리개념 ) 한누적수익률기준 212 년하반기유망모델 수익성과이익에초점을맞추는전략 ( 퀀트하반기 Factor 전망의 Main 모델 ) [ 212년하반기유망모델 ] 18 ( 순이익모멘텀 + 저PER + OPM + OPM 개선 ) % L-S L-KOSPI % (2) 자료 : wisefn, 신영증권리서치센터주 : 상위 2% 및하위 2% 종목들을동일비중으로인덱싱하여 L-S 혹은 L-KOSPI 주 2 : IR (Information Ratio) 및 MDD (Maximum Drawdown), Hit Ratio 모두월간수익률기준주 3 : 총자본 1% 투자가정 ( 복리개념 ) 한누적수익률기준 12

15 Graphic Focus 해외증시 해외증시 (pt) 11, NIKKEI 225( 좌 ) S&P5( 우 ) (pt) 1,6 (pt) 3, 상해 A( 좌 ) 인도 SENSEX( 우 ) (pt) 2, 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 1,4 1,2 2,8 2,6 2,4 2,2 19, 18, 17, 16, 15, 7,5 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 1, 2, 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 14, 유가 환율 ($) Brent WTI Dubai ( 원 ) /$( 좌 ) ( 엔 ) 125 /$( 우 ) /29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 1 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 7 금리 미국채 1년 ( 좌 ) 한국고채 3년 ( 좌 ) 일국채 1년 ( 우 ) /29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 수급 Ⅰ 반도체 ($) NAND 16Gb MLC ( 좌 ) ($) DDR3 1Gb 1333MHz( 우 ) /29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 수급 Ⅱ ( 조원 ) 고객예탁금 ( 우 ) ( 조원 ) 주식형수익증권 ( 좌 ) ( 백억원 ) 1,2 1, 매도차익잔고 매수차익잔고 /28 2/28 3/28 4/28 5/28 6/ /29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 13

16 Graphic Focus CRB Index CRB 상품별지수 (pt) CRB Index (%, 7.1.1=1) Grain Precious metal Energy Soft /29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 6 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 VIX 지수 Dollar Index 5 VIX 지수 /29 1/29 12/29 2/29 4/29 6/29 Gold/Silver 85 달러인덱스 /29 1/29 12/29 2/29 4/29 6/29 BALTIC DRY INDEX (USD/t oz.) 2 Gold Silver ( 우 ) (USD/t oz.) 5 (pt) 1,6 BDI INDEX , /29 1/29 12/29 2/29 4/29 6/29 연방금리선물.2 6월물 7월물 /29 4/29 5/29 6/29 4 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 신흥시장채권가산금리 (bp) /29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 14

17 Global CDS (bp) (bp) 2, 1,5 1, 5 선진국 CDS 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/ Germany Japan United Kingdom Citi JP Morgan Chase Goldman Sachs 유럽 CDS 미국금융기관 CDS Portugal Spain Ireland 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/ 이머징아시아 CDS 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 Brazil Russia Wal-mart IBM 이머징기타국 CDS India 미국주요제조업체 CDS Boeing Korea( 좌 ) China( 좌 ) Vietnam( 우 ) 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/ 한국금융기관 CDS 한국제조업체 CDS 3 국민은행 우리은행 3 포스코 현대차 삼성전자 /29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 5 1/29 2/29 3/29 4/29 5/29 6/29 15

18 주요국정책금리 주요국 ( 한국, ECB, 중국 ) 주요국 ( 미국, 일본, 영국 ) 1 8 한국 ECB 중국 1 8 일본 미국 영국 기타주요국 ( 캐나다, 호주, 뉴질랜드 ) 유럽신흥국 ( 러시아, 터키, 불가리아 ) 1 8 캐나다 호주 뉴질랜드 러시아터키불가리아 아시아신흥국 ( 인니, 카자흐스탄, 방글라데시 ) 남미신흥국 ( 아르헨티나, 칠레 ) 인도네시아 21 카자흐스탄방글라데시 칠레 ( 좌 ) 아르헨티나 ( 우 ) 남미신흥국 ( 브라질, 멕시코 ) 기타신흥국 ( 라트비아, 리투아니아 ) 16 브라질 멕시코 14 리투아니아 ( 좌 ) 7 라트비아 ( 우 )

19 채권전략 근본적변화, 원화국채는위험자산이아니다 Fixed Income Analyst 홍정혜 CFA T. 2) hong.jung-hye@shinyoung.com Fixed Income RA 김미영 T. 2) kim.mi-young@shinyoung.com SUMMARY I. 외국인, 우리나라만산다 Grexit 가능성에도선거결과도안보고한국국채산다? 필자의 6월전망이틀렸다. 국고 9-2의만기상환과그리스의 2차총선이맞물리면서외국인의재투자가제한된상황에서증권사가포지션을축소할것이며그리스선거결과 Grexit 가능성은줄어들것이니위험자산선호까지나타날수있다는필자의주장은완전히틀렸다. 틀린이유중증권사포지션축소보다보다더놀라운것은외국인의재투자속도였다. 1) 그리스 2차총선이예정되어있고, 2) 극단적인경우에는 Grexit가논의될수있으며 3) 이탈리아와스페인금리가다시 7% 를향하고있는데도외국인은만기도래분을전액재투자했다. ( 조원 ) 89 [ 외국인만기상환이후재투자 ] ( 조원 ) 89 [ 연초이후외국인잔고는최고수준 ] /1 5/8 5/15 5/22 5/29 6/5 6/12 6/19 6/26 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 17

20 채권전략 ) 인도네시아, 루피아하락과외환보유고감소로긴급융자요청 외국인의매수이유를알기위해서는우리나라채권만매수하고있는것인지다른나라국채도매수하고있는것인지를확인해야했다. 실제매매데이터는상당한시일이지난후에발표되기때문에실제외국인이어떤매매를보여주고있을지는아직알수없다. 그러나필자는다음과같은근거로 우리나라만사고있다 라고추정한다. 첫번째근거는최근인도네시아의달러긴급지원요청이다. 최근인도네시아는달러유출로매우어려운상황이다. 자료 : 언론사, 신영증권리서치센터주 1 : 6 월 2 일 홍정혜의 Global Market Watch : 그리스선거는끝났는데... 발췌 니혼게이자이신문이지난 18일인도네시아재무부가세계은행과일본국제협력은행 (JBIC), 아시아개발은행 (ADB) 등에 55억달러의긴급융자를요청했다고보도했다. 인도네시아정부가 5월말, 시장불안을이유로 5억달러의자금을요청했지만통화방어를위한시장개입에도루피아화약세와불안이계속되자융자규모를 5억달러증액해달라고요청한것이다. 작년하반기이후원화의가치는상당히안정적이었던반면인도네시아루피아화는큰폭의절하를경험했다. 인도네시아루피아화의움직임에서 ( 통화가치절하를외국인의유가증권매도라보긴어렵지만 ) 외국자금이유출을유추할수있지않을까? (KRW/USD) [ 안정적인원화 ] (IDR/USD) [ 인도네시아루피아 ] 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 18

21 채권전략 평가절하와더불어외환보유고가감소했다는점도의미가있다. 평가절하를막기위해외환보유고를적극적으로활용했음에도불구하고외국인의루피아화매도를이기지못했다는것이다. 이러한상황을미루어볼때 Grexit 가능성이불거졌음에도외국인이우리나라채권을적극적으로재투자했다는것이이머징채권매수나풍부한유동성의적극적인투자대안찾기의일환이아니었다는것이확인된다. ( 십억 $) 34 [ 감소하지읺는한국외환보유고 ] ( 십억 $) 12 [ 인도네시아외환보유고감소 ] 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 19

22 채권전략 ) BRICs 의 FX, 외국인자금유출추정 BRICs 나아시아국가들에서도해당국가통화의절하가확인된다. 앞서언급했다시피통화가치절하가외국인의매도를의미하지는않지만수급측면에서달러매수와해당통화매각압력이있었을것이라생각할수있고이는해당국가의채권등을외국인이강하게매수하지않았다는의미가될수있다. (CNY/USD) 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 (INR/USD) 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 (BRL/USD) 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 (RUB/USD) 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 그렇다. 외국인은이머징혹은이머징아시아채권을강하게매수하지않았다. 한국의채권만강하게매수했다. 그이유가궁금하다. 2

23 채권전략 II. 재정차익, 환차익 이제는 무조건 외국인원화채권매수, 이제재정차익도환차익도아니다? 외국인의원화채권투자목적은크게두가지로나눌수있었다. 28 년금융위기이전의재정차익거래목적과 29 년원달러안정기이후원화투자목적의원화채권투자목적이다. 그러나이두가지목적이라고본다면지난 6월의재투자는이해하기힘들다. 무엇보다, Grexit 등의극단적인결론이나올수있는상황에서원화를적극적으로재투자한다는것은과거외국인의매매패턴에서는이해하기힘들다. 리먼파산사태이후, 외국인은 9원 / 달러대후반에서 1,6 원 / 달러로급락하는원달러호가를보았으며, 마이너스 CRS 금리도확인했다. 제 2의리먼파산사태가될것이라예상되는 Grexit에적극재투자로대응한다는것은 1) 재정차익거래목적으로 2) 원화투자목적으로도이해가되지않는다. 아래도표는금융위기당시와최근의 Fixed Income 측면에서의시장가격변화를비교한것이다. [ CRS ] [ CRS ] Y -2. 2Y 3Y 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 1Y 2Y 3Y (%P). [ Basis ] (%P). [ Basis ] 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 1Y 2Y 3Y 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 1Y 2Y 3Y 21

24 채권전략 [ IRS ] 1Y [ IRS ] 1Y 6.5 2Y 4. 2Y 6. 3Y Y 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 (%p) [ Bond-Swap ] 1Y Y 3Y 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 (%p) [ Bond-Swap ] Y 2Y -.4 3Y 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 [ 국고채 ] 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 1Y 2Y 3Y 4.3 [ 국고채 ] 1Y 2Y 3Y 자료 : 인포맥스, 신영증권리서치센터 22

25 채권전략 실제로, Grexit 가능성이부각된이후원화가치는소폭하락했을뿐이고, CRS 금리하락도제한적이었다. CRS와 IRS, 국채금리하락이시작된시점을확인해보면, CRS금리하락등해외발충격보다국내금리하락이보다선행했다는것을알수있다. Grexit 가능성은원인이아니었다. Grexit가논의되는데외국인이매수를하겠는가 라는필자의기대는완전히무너졌다. 1) Rebalancing, 별수없다 최근외국인투자의목적은분명재정차익거래목적도, 원화가치베팅도아니었다. 그렇다면무엇이었을까? 우선, 첫번째이유는 Rebalancing 측면에서별수없이산것이아니었을까한다. 글로벌불확실성이증가하면서유로가아닌, 재정이건전한통화의국채를찾는데 내년에적자국채도발행하지않겠다고하는한국 이얼마나매력적이겠는가? (GDP 대비, %) 25 [ GDP 대비정부부채비율 ] (GDP 대비, %) [ GDP 대비재정수지 ] JP GR IT PT IR US BE FR CA UK DE ES IN BZ ML FI TH TW SE KR HK CH AU RU 자료 : IMF, 신영증권리서치센터주 1 : 211 년기준 23

26 채권전략 ) 우리에게 Grexit 는오히려기회 두번째이유는 유로의약세 였다. 아래스위스중앙은행외환보유고비중도표를확인해보면유로화가가장많이편입되어있는것을확인할수있다. 스위스프랑의절상을막기위해서는스위스프랑매도와유로매수가답이기때문이다. 그러나 Grexit 가능성이커지고, 스페인의은행구제금융신청, 이탈리아국채금리 6% 대로상승, 프랑스의긴축이행거부움직임등유로내불확실성이커지면서유로가아닌통화로달아나야했을것이다. 캐나다달러, 4.29 파운드화, 4.25 기타, 3.21 (Bill USD) 35 3 스위스외환보유고 엔화, 달러화, 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터주 1 : 스위스외환보유고 211 년말기준 유로화, 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터주 1 : 스위스외환보유고 211 년말기준 그리고그런외국인에게한국국채는매우매력적이었을것이다. 금리가그들입장에서는매우높은수준이며, 한국의외환보유고도계속증가하고있다. 무엇보다도재정흑자국인것과낮은부채비율은분명매우매력적이었을것이다. 낮아진단기외채비중도어차피샀어야했을그들마음을편안하게해줬을것이다. ( 십억원 ) 단기외채 장기외채 [ 외채구조의장기화 ] 단기차입금 장기차입금 자료 : ECOS, 신영증권리서치센터 그렇다. Grexit는외국인이우리나라를팔고떠날이슈가아니라더매수할이유였다. 필자가완전히틀렸다. 24

27 채권전략 III. 반성문, 트렌드의변화를놓쳤습니다 이제, 원화국채는위험자산이아니다 이미 6월은지났고 5월말국고 3년 3.32%, 6월말국고 3년 3.3% 의시장가격을외면할수없다. 필자의 6월전망은완전히어긋났다. 반성문을작성한다면제목은 트렌드의변화를놓쳤습니다 가되지않을까? 지난 5월까지만하더라도외국인은원화국채에대해 안전자산 이라생각하지않았다. 이탈리아와스페인금리가상승할때가글로벌불확실성이커지는시점이라면이탈리아와스페인금리가상승할때매수가줄어드는자산을안전자산이라볼수있겠는가? 지난 5월말까지외국인은 PIIGS 국채금리가상승할때외국인의현물매수는분명감소세를보였다. 그러나 6월, 이탈리아와스페인금리는상승하는데도외국인은원화국채를적극적으로재투자했다. 이제원화국채는 안전자산 으로인식되고있다. 유로의불확실성이커지면커질수록원화국채에대한외국인의매수는더욱강해질것이다. 이탈리아와스페인국채금리와반대방향으로, 유로가치와도반대방향으로, 미국국채금리와같은방향으로움직이는쪽으로원화국채움직임의큰트렌드에변화가생긴것이아닐까? 이제, 우리국채는안전자산이다. ( 적어도유로국가입장에서는말이다.) 가격도싼 ( 금리가높은 ) 안전자산아닐까? [ 안전자산과의상관관계, 높아지고있어 ].6 한국 3 년 & 미국 1 년한국 5 년 & 미국 1 년한국 1 년 & 미국 1 년 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 25

28 기업분석 삼성화재 (81.KS) 자사주매입발표, 주가에긍정적 증권 / 보험박은준 2) park.eun-joon@shinyoung.com 매수 A( 유지 ) 현재주가 (6/29) 목표주가 (12M) 226,원 3,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 1,854. KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 억원 ) 17,67 발행주식수 ( 천주 ) 47,375 평균거래량 (3M, 주 ) 16,826 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 34,247 52주최고 / 최저 ( 원 ) 252,/197,5 52주일간 Beta.9 배당수익률 (12F, %) 1.8 외국인소유지분율 55.4 주요주주지분율 삼성생명외 5인 14.4 SUMMARY ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 결산기 (3월) 21A 211A 212F 213F 214F 경과보험료 11,861 13,679 15,566 17,678 19,984 총영업이익 922 1,11 1,29 1,42 1,634 세전이익 888 1,58 1,259 1,371 1,63 당기순이익 ,39 1,215 EPS 15,471 16,852 21,13 23,3 26,93 증감률 ROE PER PBR * FY11 이후는 K-IFRS 별도기준 3,88 억원규모의자기주식취득결정 지난 6/29 동사는 3,88 억원규모의자기주식취득결정을공시했다. 올해경영목표와 FY11 EV( 내재가치 ) 발표때를포함해서여러차례언급된바있는주주가치제고방안의일환이다. 규모는취득예정주식수 ( 보통주 14만주, 우선주 9만주 ) 에 6/28 종가를적용한것이다. 9월말까지 3 개월동안장내매수로진행되며, 언급한물량은기존발행주식총수대비보통주와우선주각각 2.96% 와 2.82% 이다. 참고로자사주매입과관련한이벤트는 3년과 7년에이어 년이후이번이 3번째이며, 관련주식수 / 금액등은 7년때와비슷하다. 우리는동사의금번자사주매입발표가주가에긍정적영향을미칠것으로판단한다. 단기적으로는당연히우호적인수급효과가기대된다. 취득기간이금일부터 3개월동안진행되기때문에영업일수로는 64일이다. 취득예정주식수 ( 보통주 ) 를해당영업일수로나누면일평균매입수량은 21,875 주이다. 이는연초이후 6개월동안동사가보인일평균거래량 (158,578 주 ) 의 13.8% 에해당하는물량으로적지않은규모다. 자사주매입가능성에대해그동안시장이어느정도예상을했었음에도불구하고시황악화및업종규제이슈등에밀려긍정적주가영향이선제적으로반영되지못했다는점도참고할필요가있다. 26

29 기업분석 년만에찾아온적극적인주주가치제고의지의표출임과동시에이와관련한동사내부정책의신뢰도가상승하는계기가될수있다는점에서중장기적으로도호재로해석된다. 실제로동사내부적으로는앞으로매해순이익의 1/3씩을각각배당과자사주매입, 미래성장을위한내부유보등으로활용하는방안을계획중인것으로알려져있다. 과잉자본논란을불식시키기위한노력을꾸준하게진행할가능성이높은셈인데, 이번발표가그첫걸음으로볼수있다. 구분 내용 취득예정주식 ( 수 ) 보통주 1,4, 우선주 9, 취득예정금액 ( 원 ) 보통주 32,4,, 우선주 6,381,, 취득기간 시작일 종료일 취득목적 자기주식의가격안정 취득방법 장내매수 이사회결의일 자료 : 삼성화재, 신영증권리서치센터 주식의종류 취득전취득후주식수 비율 주식수 비율 보통주 3,599, ,999, 우선주 3, , 자료 : 삼성화재, 신영증권리서치센터 주 : 상기비율은기존발행주식총수대비산정기준임 다만금번자사주매입에따른밸류에이션지표변동폭이크지않아이를목표주가에연동시키지는않았다. 이론적으로는현재주가가 PBR(FY12) 1.2배수준에서거래되고있기때문에자사주매입후의 BPS 는작아지고, 반면에적정 PBR 계산시적용되는 Sustainable ROE는상승한다. 당사추정치기준으로는 BPS 하락폭은.5%, ROE( 미래 3개년기준 ) 증가폭은.4%p 이다. 적정 PBR 수준상향으로 7% 내외의목표주가상승여력이생기는것으로추정되지만, 변동폭이크지않아목표주가는조정하지않았다. 27

30 기업분석 실적도양호한흐름유지중, 지금은중장기매수구간 한편같은날동사는 5월실적으로총영업이익 984억원, 당기순이익 743억원을발표했다. 순이익만보면전월 (1,29 억원 ) 대비다소큰폭으로감소한것처럼보이는데, 이는 2위권사들과마찬가지로대내외금융환경악화에따른투자이익감소와장기보험영업강화에따른사업비율상승등에따른것이다. 다만월간목표치인 75억원범주에서이탈하지않고있고, 5월누적순이익이당사 1분기 (4~6 월 ) 추정치의 73.3% 에해당하는등이익흐름은비교적양호한것으로판단한다. 시장의관심이쏠려있는신계약 ( 월납환산 ) 역시 5월에도견조한성과를이어갔다. 방카영향으로저축성이지난 1월때만큼유입되었는데, 그렇다고보장성이상대적으로부진했던것은아니다. 보장성의경우절판영향권인 3월을제외하면 2월이후꾸준하게월 12억원수준의실적을올리고있다. 인보험도지난해 (FY11) 월평균수준을상회하는등인보험의성장세회복움직임도여전하다. 6/27 리포트에서도언급했듯이현재동사주가는그어느때보다도여유있는밸류에이션영역에위치하고있다. 프리미엄이사실상제거된부담없는주가수준이다. 9월까지늘려잡았던주주가치제고방안발표시기가예상보다다소빨라졌지만단기이벤트소멸이아닌중장기측면의적극적주주가치확대노력의시작이다. 월간진폭은있지만흔들림없는펀더멘털이수시로확인되고있다는점도긍정적이다. 투자의견매수 (A) 및목표주가 3, 원을유지한다. ( 억원 ) 1,2 FY11 월간평균 654억원 ( 십억원 ) Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 FY1.1Q FY1.3Q FY11.1Q FY11.3Q FY12.1Q 자료 : 삼성화재, 신영증권리서치센터 자료 : 삼성화재, 신영증권리서치센터추정주 : FY12.1Q 는당사추정치 28

31 기업분석 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 추천일종가대비목표주가 1% ~ 3% 이상의상승이예상되는경우중립 : 추천일종가대비 ±1 ~ ±3% 이내의등락이예상되는경우매도 : 추천일종가대비목표주가 -1 ~ -3%(C) 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 리스크등급 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A, B, C 등급으로분류적용기준 1%(A) : Low Risk, 2%(B) : Medium Risk, 3%(C) : High Risk 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사와의이해관계고지 ] LP( 유동성공급자 ) 종목명 1% 이상보유계열사관계여부채무이해보증 ELW 주식선물삼성화재 O 삼성화재 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 매수 매수 매수 매수 26 [21년8월3일] 애널리스트변경 29

32 신영월간투자유망주 신세계푸드 (3144.KS) Analyst 서정연 ( ) 현재가 (6/29) 83,7원 결산기 매출액 영업이익 세전손익 순이익 EPS 증감율 ROE PER PBR EV/EBITDA 투자의견 매수B( 유지 ) (12월) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 목표주가 125,원 21A 6, ,441 na 시가총액 2,87억원 211A 6, ,128 na 추천이후수익률 - 212F 7, ,612 na F 8, ,267 na F 9, ,75 na ( 배 ) 12F PER 신세계푸드현대그린푸드롯데삼강 CJ프레시웨이 신세계그룹식품관련사업효율화검토작업돌입한것으로파악되며이는동종업계의사례를보았을때중장기성장전략에호재 성장모멘텀부각으로주가리레이팅시작될것으로예상 올해 8월중충북음성에물류, 후숙공장 1차오픈예정, 이는식자재유통부문의성장가속화를위한발판이될것 Valuation 프리미엄할인해소예상, 목표주가 125,원매수 (B) 투자의견유지 자료 : 신영증권리서치센터 대한항공 (349.KS/ 운송 ) Analyst 엄경아 ( ) um.kyung-a@shinyoung.com 현재가 (6/29) 5,3원 결산기 매출액 영업이익 세전손익 순이익 EPS 증감율 ROE PER PBR EV/EBITDA 투자의견 매수A( 유지 ) (12월) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 목표주가 62,원 21A 118,29 11,695 6,897 5,18 6,294 흑전 시가총액 36,376억원 211A 122,691 4,62-2,64-1,998-2,983 적전 -7.3 na 추천이후수익률 - 212F 131,217 6, 흑전 F 143,47 13,698 13,174 1,14 15,9 11, F 152,79 15,19 13,882 1,647 15, 미주지역여객수요 ( 만명 ) 18% 증감율 ( 좌 ) 6 16% 14% 5 12% 4 1% 3 8% 6% 2 4% 1 2% % 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 12/1 유가하락수혜주, 1분기기준매출액대비연료비비중 4% 이상으로연료비 1% 절감시영업이익률 4%p 이상개선예상 1분기여객실적부진의이유는장거리여객수요증가세둔화때문, 최근장거리수요회복으로여객사업부문실적개선전망 수요는견조하고유가하락폭은예상보다크게나타나이익개선되어 1년만에이자보상배율 1배이상으로상승할것 자료 : 신영증권리서치센터 3

33 기업분석 신세계푸드 (3144.KS) 유통 / 의류담당서정연 2) seo.jung-yeon@shinyoung.com R.A 박세라 2) park.se-ra@shinyoung.com 매수 B( 유지 ) 현재주가 (6/29) 목표주가 (12M) 83,7원 125,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 1,854 KOSDAQ(pt) 489 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 억원 ) 2,87 발행주식수 ( 천주 ) 3,429 평균거래량 (3M, 주 ) 7,22 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 주최고 / 최저 9, / 72,6 52주일간 Beta.7 배당수익률 (12F,%) 1. 외국인지분율 19.2 주요주주지분율 이마트외 3인 52.2 JF Asset Management 외 1인 1.5 Company Performance 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 실적은미워도주가는미워하지말자 2년여간주가박스권의이유신세계푸드는이마트가 52% 지분을보유한자회사로급식, 식재유통, 외식사업을운영하고있음. 동사는그동안급식부문의안정적인성장, 계열사를통한식자재유통부문의고성장, 외식부문의사업조정및확장을통해꾸준한실적을달성해왔음. 하지만주요업체들이사업확장을본격화했던반면동사는추가적인성장모멘텀부족으로 2년여간주가가박스권에머물러있었음. 신세계푸드주가리레이팅시작오랜기간의박스권에서벗어나동사주가가리레이팅을시작할것으로보여주목됨. 최근신세계그룹차원에서식품관련사업의효율화를위한검토작업에돌입한것으로파악되며, 동종업계의사례를통해판단컨대이는신세계푸드의중장기성장전략에호재라생각됨. 또한동사는올해 8 월중충북음성에물류, 후숙공장의 1차오픈을앞두고있어식자재유통부문의성장가속화에발판을마련한상황이라더욱고무적임 투자의견매수 (B) 와목표주가 125,원유지 2분기신세계푸드의매출액과영업이익, 순이익은전년동기대비각각 7.9%, 4.% 증가, 13.8% 감소한 1,996 억원, 119억원, 91억원에이를것으로예상됨. 내년은식품유통및가공부문의매출이정상화되고외식부문의점포확장에따른성장이이어져매출액과영업이익, 순이익이올해대비각각 14.9%, 19.3%, 17.% 증가한 8,584 억원, 59억원, 386억원에이를전망임. 동사의투자매력이높다판단되어투자의견매수 (B) 와목표주가 125, 원을유지함. 목표주가는 12개월예상순이익에 Target PER 12. 배를적용하여산출하였음 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 신세계푸드 Relative to KOSPI 11/6 11/8 11/1 11/12 12/2 12/ 결산기 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 ( 억원 ) 6,187 6,982 7,468 8,584 9,872 영업이익 ( 억원 ) 세전계속사업손익 ( 억원 ) 당기순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 8,441 9,128 9,612 11,267 12,75 증감률 ROE PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 )

34 기업분석 대한항공 (349.KS) 조선 / 운송담당엄경아 2) um.kyung-a@shinyoung.com 매수 A( 유지 ) 현재주가 (6/29) 목표주가 (12M) 5,3원 62,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 1,854 KOSDAQ(pt) 489 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 억원 ) 36,376 발행주식수 ( 천주 ) 73,351 평균거래량 (3M, 주 ) 492,638 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 23,667 52주최고 / 최저 72,3 / 38,55 52주일간 Beta 1. 배당수익률 (12F,%). 외국인소유지분율 13.8 주요주주지분율 한진외 15인 25.6 국민연금공단 9.8 Company Performance 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 대한항공 8, 7, Relative to KOSPI -1 6, 5, -2 4, -3 3, -4 2, 1, /6 11/9 11/12 12/3 유가하락과장거리수요회복수혜 유가하락해도수요지표견조한운송주사야할때 선진국의경제지표들이예상치를하회하면서글로벌경기에대한불안감이커지는상황. 경기민감주인운송주투자심리약한것이당연. 하지만유가움직임만큼실질적인운송업체수요지표도악화되고있는지확인해볼필요있어. 항공업체의경우화물운송사업부문약세지속되고있지만, 여객수요가단거리는물론장거리까지회복되고있어실적개선에도움되는것으로판단. 비용절감효과가극대화될수있는시점에수요가견조하다면운송주투자해야할시점 2분기흑자전환, 실적턴어라운드시작 2분기대한항공의실적은별도기준으로매출액 3조 179억원, 영업이익 778억원을기록할것으로예상. 화물운송사업부문의수요약세는지속되고있지만, 공급량을더큰폭으로줄여탑재율은소폭상승할것으로전망. 여객운송사업부문에서장거리수요증가가실적개선기여도가높은것으로추정. 지난 1분기말증가세가급격하게둔화되어 % 가까운증가를보인인천공항의미주지역수요는 4월과 5월에는다시 9.5%, 6.8% 까지회복되어탑재율을높인것으로추정 운송주중유가하락최대수혜, 매수A 의견과목표주가 62, 원유지매출중연료비차지비중이운송주중가장높아유가하락최대수혜주. 2분기후반부유가의급격한하락으로실질적인평균유가하락효과는 3분기에더커질것. 비용절감효과도크고수요도견조한운송주매수시점 결산기 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 ( 억원 ) 118,29 122, , ,47 152,79 영업이익 ( 억원 ) 11,695 4,62 6,286 13,698 15,19 세전손익 ( 억원 ) 6,897-2, ,174 13,882 당기순이익 ( 억원 ) 5,18-1, ,14 1,647 지배순이익 ( 억원 ) 4,617-2, ,69 11,664 EPS( 원 ) 6,294-2, ,9 15,91 증감율 흑전 적전 흑전 11, ROE PER( 배 ) 11.1 na PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 주 ) EPS, ROE, PER, PBR 은지배주주지분기준으로계산된값입니다. 주 ) K-IFRS 연결기준실적입니다 32

35 기업분석 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 추천일종가대비목표주가 1% ~ 3% 이상의상승이예상되는경우중립 : 추천일종가대비 ±1 ~ ±3% 이내의등락이예상되는경우매도 : 추천일종가대비목표주가 -1 ~ -3%(C) 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 리스크등급 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A, B, C 등급으로분류적용기준 1%(A) : Low Risk, 2%(B) : Medium Risk, 3%(C) : High Risk 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사와의이해관계고지 ] 종목명 LP( 유동성공급자 ) ELW 주식선물 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이해보증 대한항공 O O 신세계푸드 대한항공 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 매수 매수 매수 65 신세계푸드 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 매수 매수 매수 11 33

36 신영장기투자유망주 A 인터파크 1, 8, 쇼핑사업부문첫흑자와투어, 공연티켓사업부문호황지속으로사업자회사실적턴어라운드예상 대기업유통시스템규제분위기속에서인터파크의아이마켓코리아관련 MRO 사업은명분갖춰매력적 아이마켓코리아의본격적인비삼성계열확대로 B2B 사업과 B2C 사업간시너지예상 8 3 6, 4, 2, 현재주가추천이후수익률추천일자 211~ F 영업이익증가율 ROE 배당수익률 PER(X) ,73 2.% 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) A255 LIG손해보험 2 45, 15 3, , 운용자산의지속성장에따른 15% 이상의안정적인 ROE 가담보된수익성대비현주가는 PBR 1 배이하에서거래되고있어지나친저평가상태 상위사들과의핵심영업격차도축소되고있어할인의근거도약해지는중 현재주가추천이후수익률추천일자 211~214 23,55-11.% F 영업이익증가율 ROE 배당수익률 PER(X) 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) A 셀트리온 4, 3, 바이오시밀러를통한실적개선본격화 글로벌항체바이오시밀러시장에서동사의선점이기대 1-2 2, 1, 현재주가 추천이후수익률 추천일자 211~ F 영업이익증가율 ROE 배당수익률 PER(X) , % 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) ` A538 현대차 35, 3, -5 25, -1 2, , 1, -2 5, 미국, 유럽등선진국경기회복및이머징지역모터라이제이션으로글로벌자동차수요성장지속 BRICs 전지역에현지공장가동 ( 브라질은 212 년예정 ) 브랜드이미지상승으로원화강세를극복하는질적성장기진입, 자회사 ( 금융, 부품등 ) 가치부각가능시기 현재주가 232,5 추천이후수익률 14.3% 추천일자 ~ F 영업이익증가율 ROE 배당수익률 PER(X) 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) A 대우조선해양 6, 5, 4, 3 분기이후수익성개선, 경쟁업체대비할인요소해소 고가의해양플랜트수주비중높아지고있어저가수주논란잠재울것으로예상 수주량증가에따른가동률상승이수익성개선으로이어질것으로보임. 대형 3 사중가장저평가상태 , 2, 1, 현재주가추천이후수익률추천일자 211~ F 영업이익증가율 ROE 배당수익률 PER(X) 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) 26,2-11.6% A227 롯데삼강 6 6, 4 5, 2 4, 3, -2 2, , 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) 주력사업의지위견고 (7% 의점유율 ) 이익안정성과효율에주목 현재주가 추천이후수익률 추천일자 53, 199.4% ~214 영업이익증가율 ROE 배당수익률 PER(X) F

37 신영장기투자유망주 A64 삼성SDI 25, -1 2, -2 15, -3 1, -4 5, 일본의산요와전세계 2 차전지시장 1, 2 위를다투고있는선두업체 세계적인자동차용전장업체인보쉬와 SB-Limotive 를설립해자동차용베터리공급 5% 지분을보유한삼성모바일디스플레이의 AMOLED 급성장에따른수혜 현재주가 151,5 추천이후수익률 19.3% 추천일자 211~ F 영업이익증가율 ROE 배당수익률 PER(X) 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) A5191 LG화학 6, -2 45, -4 3, -6 15, 성장잠재력이매우높아보이는자동차용리튬 2 차전지분야의글로벌선두업체 석유화학부문의제품다각화로이익의안정성이상대적으로우수 IT 소재등정보전자소재부문의시장지배력확대하고있어긍정적 현재주가 292, 추천이후수익률 72.8% 추천일자 211~ F 영업이익증가율 ROE 배당수익률 PER(X) 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) A24 한국타이어 2 6, 15 45, 1 3, 5 15, 중국등해외공장정상이익률회복 산업경쟁구도유리 이익창출능력재평가시점 현재주가 추천이후수익률 추천일자 211~ F 영업이익증가율 ROE 배당수익률 PER(X) 45,3 5.2% 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) A549 POSCO 6, , , , 년중국긴축완화전망으로철강재 ( 판재 ) 가격점진적인개선전망 자회사의가치점차부각될전망 (212 년자회사인포스코에너지, 포스코특수강 IPO 예상 ) 해외성장시장 ( 인도네시아, 인도, 브라질 ) 에서의투자도장기성장동력 현재주가추천이후수익률추천일자 211~ ,5-12.6% F 영업이익증가율 ROE 배당수익률 PER(X) 기관누적 ( 천주, 좌 ) - 주가 ( 원, 우 ) Compliance Notice - 당사는본자료발간일현재 POSCO, LG 화학, 삼성 SDI, 현대차를기초자산으로하는주식워런트증권 (ELW) 에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식선물에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있지않습니다. - 당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. - 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. - 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 35

38 Fund Research 국내주식형펀드 (ex-etf) 1 주만에순유입전환 상품기획팀 Fund Analyst 오광영 2) oh.gwang-young@shinyoung.com SUMMARY 이번주 (6.21~6.27) 집합투자증권시장의전체설정원본 (= 잔고 ) 은해외주식형, MMF 등의유형이감소를보였으나국내주식형, 파생상품형, 채권형등대부분의유형이증가를보여전주대비 61억증가한약 32.4 조가되었다. 지난주기관과법인의자금유입등으로인하여 4조 131억증가하며 1주만에증가세로전환됐던 MMF 잔고는이번주에는월말자금수요등으로인하여 1조 497억감소하며다시 1주만에감소세로전환됐다. 또한지난주 98억감소했던해외주식형은이번주에도 555억감소하며 4주연속감소세를기록했다. 반면지난주 1,498 억증가했던국내주식형잔고는이번주에도 2,437 억증가하며 7주연속증가했다. 또한지난주 367억증가했던파생상품형잔고는이번주에도 2,198 억증가했다. 지난주 4,148 억감소하며 6주연속감소세를기록했던채권형잔고는이번주에는 1,775 억증가하며증가세로전환됐다. 구분 설정원본 ( 억좌 ) 순수자금유출입액 ( 억원 ) 증감주간 1개월간 1년간 주식형 984,73 982,191 1,882 6,2 8,763-9,16 -국내주식형 692,625 69,188 2,437 6,319 1,93 28,811 -해외주식형 291, , ,163-37,913 주식혼합형 112,42 112, ,521 채권혼합형 184, , ,632-11,88 채권형 453,91 452,126 1,775 1,514-4,974-41,861 M M F 734, ,843-1,497-1,757 19,299 14,664 파생상품형 254,28 252,1 2,198 2,811 7,562 43,859 부동산형 172,19 171, ,39 23,527 재간접형 72,157 72, ,35 기 타 236,81 233,178 3,623 3,636 6,126 37,88 전 체 3,24,583 3,24, ,311 37,5 11,288 자료 : 금융투자협회, 투자일임제외, PEF 포함, 신영증권 주초 KOSPI 는美경기부양책에대한기대감과기관및외국인의매수세에힘입어상승세를보였다. 이후美경기부양실망감과중국의제조업지수부진으로하락세로반전되었다. 이후스페인발유로존우려확대와美경제지표의부진으로급락했다. 여기에삼성전자의약세와외인및프로그램매도세의영향으로급락세로마감했다. 지난주 37억원감소하며 1주만에순유출을기록했던국내주식형펀드 (ETF 포함 ) 자금흐름은이번주에는 6,319 억원증가하며순유입을기록했다. 36

39 Fund Research 자료 : 금융투자협회, 신영증권, 기간 (2812~212627) 자료 : 금융투자협회, 신영증권, 기준 7 국내주식형펀드로의주간자금흐름을좀더자세히살펴보면, ETF로의자금흐름은이번주에도 3,33 억원증가하며 2주연속순유입을기록했다. 지난주일일평균 436억원이유입되고 586억원이유출되어결국총 455억원이감소하며순유출을기록했던국내주식형펀드 (ex-etf) 로의주간자금흐름은이번주에는일평균 1,52 억원이유입되고 691억원이유출되어결국총 3,286 억원이증가하며순유입을기록했다. 이번주국내증시가미국의추가경기부양책에대한실망감과스페인및그리스를중심으로한유로존악재로인하여 19pt 에서 181pt 까지급락하는약세를보이자지난주보다신규투자자금의유입이급증하여주간자금흐름은 1주만에순유입으로전환됐다. 이는지난주한때주춤했던기관및법인을중심으로한일부스마트머니의자금유입이이번주들어증시의단기급락으로다시급증했기때문으로추정된다. 자료 : 금융투자협회, 신영증권, 기준 자료 : 금융투자협회, 신영증권, 기간 (21181~212627, 특정사모펀드출금금액제외 ( 유진운용사모펀드출금액제외 ) KOSPI 가주간 3.91% 하락한가운데국내주식형펀드주간수익률은 -3.9% 를기록했다. 뉴욕증시가스페인및그리스발유로존우려, 추가경기부양책에대한실망감, 미국및유럽의경제지표부진등으로인해급락세를보여 MSCI AC WORLD INDEX 는주간 2.1% 하락한가운데해외주식형펀드주간수익률은 -3.48% 를기록했다. 이번주채권시장은추가경기부양책기대감및글로벌공조에도불구하고 G2의경제지표부진, 유로존우려확대, 외국인의국채선물매수등으로인해강보합세를보였다. 이에채권형펀드주간수익률은.5% 로강보합을기록했다. 37

40 Fund Research 자료 : 모닝스타, 신영증권, 기준, 잔고 1 억이상펀드대상 * 주식혼합형, 채권혼합형, 채권형은국내펀드기준 자료 : 모닝스타, 신영증권, 기준, 잔고 1 억이상펀드대상 ETF를제외한국내주식형펀드주간수익률을살펴보면, 이번주들어 KOSPI 소형주및 KOSDAQ 이강세를보인가운데동양중소형고배당증권투자신탁1( 주식 )ClassA, KB 중소형주포커스증권자투자신탁 [ 주식 ]A, 교보악사위대한중소형밸류증권자투자신탁 1( 주식 )ClassAf, 유리스몰뷰티증권투자신탁 [ 주식 ]C/I, 미래에셋 3억만들기중소형주증권투자신탁1( 주식 ) 종류C5 등중소형주펀드가각각 1.19%/.75%/.16%/.8%/.5% 로주간수익률상위를휩쓸었다. CDSC 적용에따른클래스별증감효과를고려하여 ETF를제외한국내주식형펀드의주간잔고증감을살펴보면, 한국투자네비게이터증권투자신탁1( 주식 )(C-F), 마이트리플스타증권투자신탁 [ 주식 ]_ClassC-F 등이각각 652억 / 295억증가하며주간잔고증가상위를기록했다. 반면 NH-CA 대한민국녹색성장증권자투자신탁 [ 주식 ]ClassCi, 골드만삭스코리아증권자투자신탁1[ 주식 ] 종류CI 등은각각 119억 / 67억감소하여주간잔고감소상위를기록했다. 펀드명 설정일 잔고 1주 1개월 3개월 6개월 1년 YTD 동양중소형고배당증권투자신탁 1( 주식 )ClassA KB 중소형주포커스증권자투자신탁 [ 주식 ] A 교보악사위대한중소형밸류증권자투자신탁 1( 주식 )Class Af 유리스몰뷰티증권투자신탁 [ 주식 ]C/I 미래에셋3 억만들기중소형주증권투자신탁 1( 주식 ) 종류C 자료 : 모닝스타, 신영증권, 기준, 1 억이상펀드대상, ETF 제외, 종류형의경우수익률우수한 Class 펀드하나만기록 잔고증감 * 수익률펀드명설정일잔고주간연간 1주대비 1년대비한국투자네비게이터증권투자신탁 1( 주식 )(C-F) , , 마이트리플스타증권투자신탁 [ 주식 ]_ClassC-F 삼성당신을위한코리아대표그룹증권투자신탁 1[ 주식 ](Cf) , 신영마라톤증권투자신탁 ( 주식 )I 삼성인덱스플러스증권투자신탁 1[ 주식-파생형 ](Cf) , 자료 : 모닝스타, 신영증권, 기준, 1 억이상펀드대상, ETF 제외,* 결산재투자추정치제외 38

41 Fund Research 잔고증감 * 수익률펀드명설정일잔고주간연간 1주대비 1년대비 NH-CA 대한민국녹색성장증권자투자신탁 [ 주식 ]Class Ci 골드만삭스코리아증권자투자신탁 1[ 주식 ] 종류CI 이스트스프링베스트그로쓰증권투자신탁 4[ 주식 ] , 미래에셋인디펜던스증권투자신탁K- 2( 주식 )C , , 유진AIZ 한중일굿초이스증권자투자신탁 1[ 주식 ] 자료 : 모닝스타, 신영증권, 기준, 1 억이상펀드대상, ETF 제외, * 결산재투자추정치제외 지난주사모펀드를중심으로 711억원이감소하여순유출을기록했던해외주식형펀드 (ex- ETF) 로의자금흐름은이번주에는 298억원이감소하며 4주연속순유출을기록했다. 유형별로해외주식형펀드주간잔고증감을살펴보면, 중국펀드와이머징펀드가각각 44억 / 263억감소하며해외주식형펀드잔고감소를주도했다. 또한아시아-태평양주식 (ex-japan) 펀드와이머징아시아주식펀드는이번주에도각각 61억 / 51억감소하며감소세를이어갔다. 반면글로벌주식펀드는이번주에도 25억증가하며 8주연속증가세를기록했다. 또한원자재섹터펀드도이번주들어 27억증가하며증가세로전환됐다. 이번주러시아증시는주초미국및 ECB의추가경기부양책에대한기대감에도불구하고지난 2 주동안의강세에따른후유증으로단기차익실현매물이쏟아져나오며하락세로전환됐다. 이후미국및중국의경제지표부진과특히국제상품가격의하락등으로급락세를보였다. 여기에스페인국채금리급등과유로존우려지속, 루블화가치하락등으로나흘연속급락세를기록했다. 이에러시아펀드의주간수익률은 -4.3% 로약세를기록했다. 이번주일본증시는주초수출지표호조와미연준의추가경기부양책에대한기대감으로상승세를보였다. 이후연준의경기부양책에대한실망감에도불구하고엔화약세에대한기대감으로상승세를이어갔다. 주후반글로벌증시의약세, 소비세표결을앞두고반대여론형성, 엔화강세등의영향으로하락세를보였으나주간단위로는상승세로마감했다. 이에일본펀드의주간수익률은.27% 로상대적으로강세를기록했다. 자료 : 모닝스타, 신영증권, 기준 자료 : 모닝스타, 신영증권, 기준, 잔고 1 억이상펀드대상 39

42 Fund Research 개별펀드별로주간수익률을살펴보면, 이번주에는주요생산지의작황부진우려와중국의수입확대기대감으로옥수수, 밀등주요농작물가격이급등함에따라관련펀드인신한BNPP 포커스농산물증권자투자신탁1[ 채권-파생형 ]( 종류A1), 미래에셋로저스농산물지수특별자산투자신탁 ( 일반상품-파생형 ) 종류B, 산은짐로저스애그리인덱스증권투자신탁1[ 채권- 파생형 ]A 등이각각 5.79%/ 4.99%/ 3.93% 로주간수익률상위에올랐다. 이밖에천연가스가격의급등으로유리글로벌천연가스증권자투자신탁H[ 파생결합증권-파생형 ]_C/A 도 1.48% 로주간수익률상위에올랐다. CDSC 적용에따른클래스별증감효과를고려하여펀드별로주간잔고증감을미래에셋글로벌그레이트컨슈머증권자투자신탁1[ 주식 ] 종류직판F, 미래에셋글로벌그레이트컨슈머증권자투자신탁1[ 주식 ] 종류A 등이각각 1억 / 31억증가하며주간잔고증가상위를기록했다. 반면신한BNPP 봉쥬르차이나증권투자신탁 2[ 주식 ]( 종류I), 신한BNPP 봉쥬르차이나증권투자신탁 2[ 주식 ]( 종류A) 등이각각 167억 / 74억감소하며주간잔고감소상위를기록했다. 펀드명 설정일 잔고 1주 1개월 3개월 6개월 1년 YTD 신한BNPP 포커스농산물증권자투자신탁 1[ 채권- 파생형 ]( 종류A1) 미래에셋로저스농산물지수특별자산투자신탁 ( 일반상품- 파생형 ) 종류B 산은짐로저스애그리인덱스증권투자신탁 1[ 채권- 파생형 ]A 유리글로벌천연가스증권자투자신탁H[ 파생결합증권 -파생형]_C/A 도이치DWS 넥스트이머징증권자투자신탁 [ 주식 ]Class C-I 자료 : 모닝스타, 신영증권, 기준, 1 억이상펀드대상, ETF 제외, 종류형의경우수익률우수한 Class 펀드하나만기록 펀드명 설정일 잔고 잔고증감 * 수익률주간연간 1주대비 1년대비 미래에셋글로벌그레이트컨슈머증권자투자신탁 1[ 주식 ] 종류직판F 미래에셋글로벌그레이트컨슈머증권자투자신탁 1[ 주식 ] 종류A 미래에셋친디아컨슈머증권투자신탁 1( 주식 ) 종류 C-i 우리러시아익스플로러증권투자신탁 1[ 주식 ]Class A , 이스트스프링차이나드래곤AShare 증권자투자신탁 (UH)[ 주식 ] 클래스C-F 자료 : 모닝스타, 신영증권, 기준, 1 억이상펀드대상, ETF 제외,* 결산재투자추정치제외 잔고증감 * 수익률펀드명설정일잔고주간연간 1주대비 1년대비신한BNPP 봉쥬르차이나증권투자신탁 2[ 주식 ]( 종류 I) , 신한BNPP 봉쥬르차이나증권투자신탁 2[ 주식 ]( 종류 A) , , 슈로더브릭스증권자투자신탁A- 1( 주식 ) , , 미래에셋차이나솔로몬증권투자신탁 1( 주식 ) 종류A , , 슈로더브릭스증권자투자신탁A( 주식 ) , , 자료 : 모닝스타, 신영증권, 기준, 1 억이상펀드대상, ETF 제외, * 결산재투자추정치제외 4

43 CRB Trend Heating Oil Natural Gas 35 (USD/GAL) Heating Oil 5. (USD/MMBtu) Natural Gas /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/ /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/28 RBOB Gasolin Gold 4 (USD/GAL) RBOB Gasolin 2 (USD/T) Gold /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/ /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/28 Aluminum Copper 3 (USD/MT) Aluminum 49 (USD/1B) Copper /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/ /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/28 Nickel Cotton 24 (USD/MT) Nickel 12 (USD/1B) Cotton /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/28 6 4/1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/28 41

44 CRB Trend Sugar Cocoa 34 (USD/1B) Sugar 35 (USD/MT) Cocoa /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/ /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/28 Soybeans Corn 18 (USD/BU) Soybeans 9 (USD/BU) Corn /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/28 5 4/1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/28 Wheat Live Cattle 9 (USD/BU) Wheat 14 (USD/1B) Live Cattle /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/28 1 4/1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/28 Orange Juice Coffee (USD/1B) Orange Juice 21 (USD/1B) Coffee /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/ /1 4/12 4/23 5/4 5/15 5/26 6/6 6/17 6/28 42

45 Weekly Earnings Watch 투자전략팀김미영 ( ) kim.mi-young@shinyoung.com Price Performance ( =1) 1 한국글로벌이머징 브라질한국헝가리오스트리아핀란드포르투갈중국뉴질랜드남아공캐나다이탈리아독일스웨덴대만그리스호주프랑스스페인미국노르웨이영국태국칠레덴마크러시아네덜란드홍콩싱가포르일본스위스인도네시아말레이시아체코인도아일랜드폴란드멕시코파키스탄필리핀벨기에터키이집트 자료 : Datastream, 신영증권리서치센터 자료 : Datastream, 신영증권리서치센터 지난주글로벌증시는 -1.8%, 이머징시장은 -2.7% 의수익률을기록 지난주한국의수익률은 -5.4% 기록 MSCI 기준, 주간수익률상위국가는이집트 (+12.2%), 터키 (+3.7%), 벨기에 (+2.3%) 지난주수익률하위국가는브라질 (-5.5%), 한국 (-5.4%), 헝가리 (-5.%) 6 Global Emerging Mkt Korea 4 주간상승률 월간상승률 유틸리티 의료건강 필수소비재 경기소비재 통신서비스 산업재 소재 IT 금융 에너지 -8 S&P5 상하이종합 코스피 Nikkei 225 Taiwan SE Weighted 자료 : Datastream, Quantiwise, 신영증권리서치센터주 : 정렬순서는한국섹터별수익률기준 자료 : Datastream, 신영증권리서치센터 한국시장 : 유틸리티, 의료건강, 필수소비재섹터는주간수익률상위 글로벌시장 : 유틸리티, 통신서비스, 의료건강섹터는주간수익률상위 코스피의주간수익률은 -4.5%, S&P 5 은 -1.8% 코스피지수의월간수익률은 -.4%, S&P 5 은 +1.1% 기록 43

46 Weekly Earnings Watch Earnings M FWD EPS( 좌 ) 12M FWD EPS Growth( 우 ) M FWD EPS( 좌 ) 12M FWD EPS Growth( 우 ) 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 한국 12 개월예상 EPS 는전주대비.2% 하락 EPS Growth 는전주대비.2%p 하락 글로벌 12 개월예상 EPS 는전주대비.1% 상승 EPS Growth 는전주대비.2%p 하락 한국의이익은전주대비하락 글로벌이익은전주대비상승 1 EPS 1w Chg. EPS 1m Chg. 2 EPS 1w Chg. EPS 1m Chg 유틸리티 에너지 소재 통신서비스 경기소비재 필수소비재 금융 산업재 IT 의료건강 IT 에너지 경기소비재 소재 유틸리티 산업재 금융 의료건강 필수소비재 통신서비스 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 의료건강, IT 주간이익상위 통신서비스, 필수소비재섹터는주간이익상위 유틸리티, IT 섹터는월간이익상위 경기소비재, 산업재섹터는월간이익상위 44

47 Weekly Earnings Watch 경기소비재필수소비재에너지금융의료건강 6 산업재 IT 소재 통신서비스 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 의료건강, 금융보합세 IT 이익소폭반등 경기소비재, 필수소비재하락세 소재, 통신서비스이익하락세 6 3 글로벌 이머징 선진국 한국 2.5 ( 배 ) UP 글로벌 이머징 선진국 한국 Down /1 11/3 11/5 11/7 11/9 11/11 12/1 12/3 12/5 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터. 11/1 11/3 11/5 11/7 11/9 11/11 12/1 12/3 12/5 12/7 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 한국의 12 개월예상 EPS 소폭하락 주간한국기업이익상 / 하향비율.4 배 선진국, 이머징지역의 EPS 상승세지속 한국기업이익전주대비소폭하락 45

48 Weekly Earnings Watch Valuation 25 2 ( 배 ) 글로벌평균 : 11.1 배 4개월전현재 ( 배 ) 글로벌대비할인율 ( 우 ) 글로벌 24 아시아 이머징 1 한국 PER 아시아 선진 이머징 멕시코 대만 홍콩 싱가폴 인도 미국 인도네시아 남아공 일본 호주 브라질 한국 중국 8 4 1/7 1/9 1/11 11/1 11/3 11/5 11/7 11/9 11/11 12/1 12/3 12/ 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터주 : 정렬순서는글로벌대비할인율기준 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 한국의 12 개월예상 PER 8.5 배, 글로벌시장대비 23.5% 할인된수준 중국과일본은각각 8.4 배, 11. 배수준 한국의밸류에이션은전주대비상승 한국의글로벌시장대비밸류에이션할인폭증가 35 글로벌대비할인률 PER( 배 ) (%p) ( 수치가클수록밸류에이션부담증가 ) 15 전월대비 전주대비 통신서비스 경기소비재 금융 IT 에너지 산업재 소재 유틸리티 필수소비재 의료건강 의료건강 IT 유틸리티 금융 소재 통신서비스 에너지 경기소비재 산업재 필수소비재 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터주 : 정렬순서는글로벌대비할인율기준 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 글로벌대비밸류에이션할인폭이큰섹터는통신서비스, 경기소비재, 금융 에너지, 금융, 통신서비스섹터의밸류에이션은상대적으로낮은수준 의료건강, IT 섹터전주대비글로벌밸류에이션매력증가 1 달간글로벌시장대비한밸류에이션매력증가한섹터는유틸리티, IT 46

49 Weekly Earnings Watch 섹터별 EPS 변화율및지수추이 ( 주간 ) Performance 2. 4 주 MA EPS 증가율 ( 좌 ) 경기소비재지수 ( 우 ) 주 MA EPS 증가율 ( 좌 ) 필수소비재지수 ( 우 ) /7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/ /7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 2 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 8. 4 주 MA EPS 증가율 ( 좌 ) 에너지지수 ( 우 ) 주 MA EPS 증가율 ( 좌 ) 소재지수 ( 우 ) /7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/ /7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 1 자료 : Datastream, 신영증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 주 MA EPS 증가율 ( 좌 ) 산업재지수 ( 우 ) 주 MA EPS 증가율 ( 좌 ) 의료건강지수 ( 우 ) /7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/ /7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 16 자료 : Thomson Reuters, Wisefn, 신영증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 47

50 Weekly Earnings Watch 주 MA EPS 증가율 ( 좌 ) 금융지수 ( 우 ) 주 MA EPS 증가율 ( 좌 ) IT 지수 ( 우 ) /7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/ /7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 7 자료 : Thomson Reuters, Wisefn, 신영증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 4 주 MA EPS 증가율 ( 좌 ) 4 주 MA EPS 증가율 ( 좌 ) 2.5 통신서비스지수 ( 우 ) 유틸리티지수 ( 우 ) /7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/ /7 1/1 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 6 자료 : Thomson Reuters, Wisefn, 신영증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 신영증권리서치센터 48

51 금융상품 금 융 상 품신영증권주식회사준법감시인심사필제 772 호 ( ~ ) 신영마라톤증권투자신탁 ( 주식 ) 펀드특징 내재가치대비저평가된가치주를중심으로운용하며장기적으로벤치마크이상의수익을추구하는펀드 낮은주가수준에서기업을매수하여내재가치에도달할때까지보유하는전략 투자신탁의운용 선취수수료 주식에의투자는투자신탁자산총액의 6% 이상채권에의투자는투자신탁자산총액의 4% 이하주식및채권관련장내파생상품은거래시위탁증거금합계액이투자신탁자산총액의 15% 이하 없음 보수 Class A: 총보수연 1.49%( 판매 1.%, 운용.46%, 기타.3%) 펀드주요내용 매수기준일 15 시이전입금시제 2 영업일기준가로제 2 영업일매수 15 시이후입금시제 3 영업일기준가로제 3 영업일매수 환매수수료 9 일미만이익금의 7% 환매대금의지급 운용사수탁회사 15 시이전환매청구시제 2 영업일기준가로제 4 영업일지급 15 시이후환매청구시제 3 영업일기준가로제 4 영업일지급 신영자산운용 농협중앙회 신영밸류고배당증권투자신탁 ( 주식 ) 펀드특징 내재가치대비저평가된종목중배당수익률이높은고배당주에집중투자하여안정적인수익을추구하는펀드 시장의급등락에도배당주고유의특성인낮은변동성으로안정적인수익추구 폭넓은분산투자로소수종목에배팅하는공격적운용은배제 투자신탁의운용 선취수수료 주식에의투자는투자신탁자산총액의 6% 이상채권에의투자는투자신탁자산총액의 4% 이하 Class A: 납입금액의 1%, Class C: 없음 보 수 Class A: 총보수연 1.18% ( 판매.74%, 운용.39%, 기타.5%) Class C1: 총보수연 1.35% ( 판매.91%, 운용.39%, 기타.5%) 펀드주요내용 매수기준일 15 시이전입금시제 2 영업일기준가로제 2 영업일매수 15 시이후입금시제 3 영업일기준가로제 3 영업일매수 환매수수료 9 일미만이익금의 7% 환매대금의지급 운용사수탁회사 15 시이전환매청구시제 2 영업일기준가로제 4 영업일지급 15 시이후환매청구시제 3 영업일기준가로제 4 영업일지급 신영자산운용 국민은행 집합투자증권은예금자보호법에따라보호되지않으며, 운용실적에따라이익또는손실이발생하는실적배당상품으로그결과는투자자에게귀속됩니다. 가입하시기전에투자대상, 환매방법, 보수등에관하여투자설명서를반드시읽어보시기바랍니다. 문의전화 : 신영증권고객지원센터 ( ) 49

52 금융상품 신영증권주식회사준법감시인심사필제 772 호 ( ~ ) 신영주니어경제박사증권투자신탁 ( 주식 ) 펀드특징 우량기업에장기투자하여어린이및청소년에게올바른투자마인드를체득시키고장기적으로안정적인수익추구 펀드가입 3 년후기념일등에판매보수의 15% 를재원으로축하금지급 계약기간동안주식형으로운용되나시장상황에따라채권형으로전환신청가능 증여관련공증및신고대행세무서비스제공 펀드주요내용 투자신탁의운용 선취수수료 보 수 매수기준일 주식에의투자는투자회사자산총액의 6% 이상채권에의투자는투자회사자산총액의 4% 이하없음 Class C1: 총보수연 1.83%( 운용.3%, 판매 1.5%, 기타.3%) * 최초가입시점부터 1년마다 Class C2( 판매 1.4%), C3( 판매 1.3%), C4( 판매 1.2%), C5( 판매 1.%) 로보수인하 15시이전입금시제2영업일기준가로제2영업일매수 15시이후입금시제3영업일기준가로제3영업일매수 환매수수료없음 ( 단, 3 년미만환매시환매금액에대하여.5% 의후취판매수수료부과 ) 환매대금의지급 운용사수탁회사 15 시이전환매청구시제 2 영업일기준가로제 4 영업일지급 15 시이후환매청구시제 3 영업일기준가로제 4 영업일지급 신영자산운용 국민은행 신영마라톤그린밸류증권자투자신탁 ( 주식 ) 펀드특징 녹색산업이라는큰성장산업내에서신영자산운용의가치투자기법을활용하여우량기업에투자 단기적인매매에치중하기보다는기업가치에장기투자하는경험과 Know-How 축적 13 년간의 Bottom-Up Approach 경험을바탕으로경영진, 기술의경제성등철저한기업분석 투자신탁의운용 선취수수료 주식에의투자는투자신탁자산총액의 6% 이상채권에의투자는투자신탁자산총액의 4% 이하 Class A: 납입금액의 1%, Class C: 없음 펀드주요내용 보 수 매수기준일 Class A: 총보수연 1.488%( 판매.78%, 운용.64%, 기타.68%) Class C1: 총보수연 2.28%( 판매 1.5%, 운용.64%, 기타.68%) * 최초가입시점부터 1년마다 Class C2( 판매 1.37%), C3( 판매 1.2%), C4( 판매 1.%) 로보수인하 15시이전입금시제2영업일기준가로제2영업일매수 15시이후입금시제3영업일기준가로제3영업일매수 환매수수료 9 일미만 : 이익금의 7% 환매대금의지급 운용사수탁회사 15 시이전환매청구시제 2 영업일기준가로제 4 영업일지급 15 시이후환매청구시제 3 영업일기준가로제 4 영업일지급 신영자산운용 우리은행 집합투자증권은예금자보호법에따라보호되지않으며, 운용실적에따라이익또는손실이발생하는실적배당상품으로그결과는투자자에게귀속됩니다. 가입하시기전에투자대상, 환매방법, 보수등에관하여투자설명서를반드시읽어보시기바랍니다. 문의전화 : 신영증권고객지원센터 ( ) 5

53 금융상품 신영증권주식회사준법감시인심사필제 772 호 ( ~ ) 신영밸류우선주증권자투자신탁 ( 주식 ) 펀드특징 우선주에주식모펀드순자산의 6% 를초과하여투자함으로써장기적인자본증식과보통주대비상대적으로높은배당수익률을함께추구 저평가된우선주에집중적으로투자하여장기적인자본증식을추구하는펀드 신영자산운용은오랜우선주투자경험을통해탁월한종목발굴능력및노하우를보유 투자신탁의운용 선취수수료 주식에의투자는투자신탁자산총액의 7% 이상채권에의투자는투자신탁자산총액의 4% 이하 Class A: 납입금액의 1%, Class C1: 없음 펀드주요내용 보 수 매수기준일 Class A: 총보수연 1.47%( 운용.64%, 판매.78%, 기타.5%) Class C1: 총보수연 2.19%( 운용.64%, 판매 1.5%, 기타.5%) * 최초가입시점부터 1년마다 Class C2( 판매 1.35%), C3( 판매.99%), C4( 판매.89%) 로보수인하 15시이전입금시제2영업일기준가로제2영업일매수 15시이후입금시제3영업일기준가로제3영업일매수 환매수수료 9 일미만이익금의 7%, 18 일미만이익금의 3% 환매대금의지급 운용사수탁회사 15시이전환매청구시제2영업일기준가로제4영업일지급 15시이후환매청구시제3영업일기준가로제4영업일지급신영자산운용 우리은행 신영플러스안정형증권투자회사 11 호 ( 채권혼합 ) 펀드특징 저평가주및공모주에투자하고, 나머지채권및유동성자산에투자하여벤치마크플러스알파수익률을추구 뮤추얼펀드를통한공모주배분방식의장점과신영자산운용의저평가주운용강점을활용한펀드 일반채권형보다는높은수익을추구, 일반혼합형보다는낮은위험을추구하는고객에게적합한상품 투자신탁의운용 선취수수료 주식에의투자는투자회사자산총액의 3% 이하 채권에의투자는투자회사자산총액의 9% 이하 없음 보수총보수연 1.33%( 운용.36%, 판매.92%, 기타.5%) 펀드주요내용 매수기준일 17시이전입금시제2영업일기준가로제2영업일매수 17시이후입금시제3영업일기준가로제3영업일매수 환매수수료 18일미만이익금의 2% 환매대금의지급 운용사수탁회사 17 시이전환매청구시제 3 영업일기준가로제 4 영업일지급 17 시이후환매청구시제 4 영업일기준가로제 5 영업일지급 신영자산운용 하나은행 집합투자증권은예금자보호법에따라보호되지않으며, 운용실적에따라이익또는손실이발생하는실적배당상품으로그결과는투자자에게귀속됩니다. 가입하시기전에투자대상, 환매방법, 보수등에관하여투자설명서를반드시읽어보시기바랍니다. 문의전화 : 신영증권고객지원센터 ( ) 51