<4D F736F F F696E74202D E FC7CFB9DDB1E2BBEABEF7C0FCB8C15FB5F0BDBAC7C3B7B9C0CC205BC8A3C8AF20B8F0B5E55D>

Transcription

1 디스플레이 Overweight (Maintain) LCD 패널 업황, 계절성에 따른 점진적 개선 예상 1. 계절적 성수기 진입에 따른 수요증가 2. 4분기 중반까지 완만한 수급 개선 전망 플렉서블 기술이 디스플레이 수요의 새 지평을 연다 1. 플렉서블 AMOLED 패널 하반기 상용화 2. 중소형 AMOLED 패널 수요 대폭 성장 Top Picks 제일모직(13) 삼성SDI(64) Analyst 김병기 2) LG디스플레이(3422) 에스에프에이(5619) 1

2 Summary LCD 패널 장기 저성장 국면 진입 LCD 패널수요의 성장성 둔화하고 있는 반면 중국 업체들의 공격적 투자로 공급은 지속적 확대 하반기 패널가격은 횡보세 지속될 듯 8월 이후부터 계절적 성수기 진입에 따라 점진적 수요개선 예상 급성장하고 있는 AMOLED 산업 AMOLED 시장규모 212~215 연평균 56% 성장할 전망 215년까지 타이트한 수급상황 지속. 선발업체가 시장성장의 수혜 독식 스마트폰 침투율 급속도로 확산. OLED TV 시장은 215년 이후 활성화 기대 플렉서블 기술이 가져올 새로운 수요기반에 주목 플렉서블 AMOLED 기술의 첫 단계인 UBP(UnBreakabel Plane) 패널 3분기부터 양산 시작 UBP 패널은 기존 LCD 대비 두께는 1/1, 무게는 1/4에 불과 모바일 단말기의 중대한 마케팅 포인트가 될 것 플렉서블 기술 성숙하면 기존의 LCD가 창출하지 못했던 새로운 수요기반 개척 가능 2

3 투자전략 : LCD 산업성장성둔화 vs OLED 산업급성장 LCD 패널산업은장기저성장국면에진입 LCD 패널은사상최악의공급과잉상황. 212년에도수급균형회복어려울전망. 패널수요의성장성이둔화하는반면중국업체들의공격적투자로공급은지속적확대. AMOLED 산업에투자하자 AMOLED는모바일에서는이미시장성이검증. 212년을기점으로태블릿PC, TV 등으로영역확장시도. SMD가공격적설비증설에나서고, LGD가이에가세하고있음. 장비 / 소재등후방산업전반에긍정적. 세계 LCD 패널시장규모전망 세계 OLED 패널시장규모전망 (US$ M) 1, 8, 6, 4, 2, 35,189 52,859 44,158 대형 LCD 패널시장규모 증가율 72,76 72,9 65,118 84,483 7,761 7, E 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% (US$ M) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, AMOLED 패널시장규모 33,835 23,814 16,595 8,867 3, , E213E214E215E 자료 : 디스플레이서치, 키움증권추정 자료 : 키움증권추정 3

4 하반기 LCD 업황전망 6~7 월계절적요인으로인한수요공백 세트수요에 2~3개월선행하는패널수요의특성상 6~7월은수요의공백기. 패널가격은횡보세전망. 대형스포츠이벤트에따른특수는기대하기어려운상황. 세트업체들이극도로보수적인재고정책고수. 8 월이후부터점진적수요개선이루어질전망 쇼핑시즌에대비한세트업체들의패널구매는 8~9월부터나타날전망. 다만중국등신흥시장에재고이슈가불거지고있다는점은부담요인. 세계 LCD TV 용패널출하량전망 대만패널업체 (AUO+CMI) 월별매출액 ( 천대 ) 7, TV 용패널출하량 YoY 2% (NTD M) 1, 대만 LCD 패널업체월별매출액증가율 (YoY) 2% 6, 5, 4, 3, 2, 1, 15% 1% 5% % 8, 6, 4, 2, 15% 1% 5% % -5% 1Q5 3Q6 1Q8 3Q9 1Q11 3Q12E -5% '9/1 '9/1 '1/7 '11/4 '12/1-1% 자료 : 디스플레이서치, 키움증권추정 자료 : 각사 4

5 LCD 패널가격 : 하반기횡보세예상 IT 용패널가격 TV 용패널가격 (US$) 1 19 인치모니터패널가격 15.6 인치노트북패널가격 (US$) 7 32 인치 TV 패널가격 46 인치 TV 패널가격 자료 : 디스플레이서치 자료 : 디스플레이서치 IT용패널가격증감률 19인치모니터패널가격증감률 (YoY) 4% 15.6인치노트북패널가격증감률 (YoY) 2% % -2% -4% TV용패널가격증감률 4% 2% % -2% -4% 32 인치 TV 패널가격증감률 (YoY) 46 인치 TV 패널가격증감률 (YoY) -6% 자료 : 디스플레이서치 -6% 자료 : 디스플레이서치 5

6 AMOLED 산업전망 AMOLED 시장은 215 년까지 Seller s Market 215년까지 AMOLED 산업은공급부족. 실질공급초과율 6% 이내의빠듯한수급상황지속될전망. 1) 공급업체제한적, 2) 높은시장진입장벽, 3) 기술발전으로인한수요기반확대. 선발업체가산업성장의수혜를독식할것 산업의성격이 Buyer s Market 으로전환하기전에시장진입에성공한업체들은고속성장기의과실을향유. SMD, 이미수익성측면에서여타디스플레이업체압도. AMOLED 패널수급전망 글로벌디스플레이업체영업이익 (211) (km 2 ) 8, 7, 6, 공급면적수요면적공급초과율 ( 우 ) 8% 7% 6% CMI AUO 5, 4, 5% 4% LGD 3, 2, 3% 2% SDC 1, E 214E 1% % SMD ( 십억원 ) -3, -2, -1, 1, 2, 자료 : 키움증권추정 자료 : 각사 6

7 AMOLED 패널수요전망 AMOLED 패널면적수요 12~15 연평균 83% 성장할전망 스마트폰침투율 : 212년 27% 215년 39%. 태블릿PC 침투율 : 212년 1% 215년 9%. TV 침투율 : 212년 % 215년 1.7%. OLED TV 시장은 215 년이후본격성장 대면적양산기술안정화, LCD 패널대비가격경쟁력확보에는시간이필요. AMOLED 패널수요전망 어플리케이션별수요비중전망 (km 2 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 기타 TV 태블릿휴대폰 1% 8% 6% 4% 기타 TV 태블릿휴대폰 2, 1, E 213E 214E 215E 2% % E 213E 214E 215E 자료 : 키움증권추정 자료 : 키움증권추정 7

8 AMOLED 패널공급전망 AMOLED 공급능력확대는 SMD 가주도 SMD, 211년 A2(5.5G) 신설. 212년 A3(5.5G) 투자개시. 213년 V1(8G) 양산라인구축시작할전망. SMD는적어도 215년까지매년 1개이상씩의신규라인을건설할것으로예상. 후발주자들의움직임에주목 LG디스플레이, AUO, 재팬디스플레이등후발주자들의양산라인투자움직임본격화. 중국 BOE, Tianma 등도 1~2년내에 OLED 시장진입가시화. AMOLED 패널공급추정 업체별생산 Capa 전망 ( 단위 : 천장 / 월 ) (km 2 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 공급면적 4,64 2,47 1, , E 213E 214E 215E Gen MG size E 213E 214E 215E SMD A1 4.5G 73X A2 5.5G 13X A3 5.5G 13X A4 5.6G 13X15 21 V1 8G 22X V2 9G 22X LGD AP2-E2 4.5G 73X M1 8G 22X M2 9G 22X AUO L4B AMOLED 3.5G 74X Japan Display Ishikawa 3.5G 73X Mobara 6G 15X Others 4.5G equiv. 73X 자료 : 키움증권추정 자료 : 키움증권추정 8

9 플렉서블기술이디스플레이수요새지평을연다 플렉서블 AMOLED, 4 단계의발전과정을거칠것 휘어지는각도에따라 UBP UBB UBR UBF로발전할전망. 휘어지거나접히는형태의단말기가출시되는등폼펙터의혁명이일어나면서신규수요창출. UnBreakable Plane, 이르면 3 분기부터양산시작 플렉서블 AMOLED의첫단계기술인 UBP는 9월부터양산시작될전망, 연말이후세트탑재본격화. 기존 LCD 패널대비두께는 1/1, 무게는 1/4에불과 : 모바일단말기의중대한마케팅포인트가될것. 플렉서블 AMOLED 기술발전단계 1 단계 2 단계 3 단계 4 단계 UBP UnBreakable Plane UBP UnBreakable Bendable UBP UnBreakable Rollable UBP UnBreakable Foldable 자료 : 키움증권 9

10 제일모직 (13): 큰주전자의물을천천히끓는다 BUY (Maintain) 주가 (5/31): 97,3원 /TP: 13,원 KOSPI(5/31) 1,843.47pt 시가총액 51,22억원 52주주가동향 최고가 최저가 136,5원 74,원 최고 / 최저가대비등락율 % 31.49% 상대수익률 절대 상대 1M.3% 7.8% 6M -2.1% 1.7% 12M -29.5% -18.1% 발행주식수 52,438천주 일평균거래량 (3M) 443천주 외국인지분율 23.94% 배당수익률 (12.E).77% BPS(12.E) 66,612원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 16, 상대수익률 ( 우 ) 5 14, 12, -5 1, -1 8, -15 6, -2 4, -25 2, '11/5 '11/9 '12/1 '12/5 전자재료국산화선도 반도체, 디스플레이, 2 차전지, 태양광소재국산화를주도하면서추세적실적상승가능. 케미칼사업부는전방업체 TV, 휴대폰사업의호조로마진개선추세지속. OLED 소재가성장동력 OLED 소재매출하반기부터본격화. 올해 5 가지, 내년 7 가지제품라인업구축. 출발은다소늦었으나 OLED 소재매출액은 215 년 1 조원대로성장하며주력으로부상. 목표주가 13, 원, 투자의견 BUY 유지 전자재료사업부의성장성감안할때현시점은비중확대의적기라고판단. 투자지표, IFRS연결 E 213E 214E 매출액 ( 억원 ) 5,186 55,81 6,571 7,498 83,44 보고영업이익 ( 억원 ) 3,534 2,872 3,726 4,759 6,282 핵심영업이익 ( 억원 ) 3,342 2,225 3,718 4,791 6,127 EBITDA( 억원 ) 4,68 3,842 6,168 7,442 8,927 세전이익 ( 억원 ) 3,144 2,757 3,658 4,786 6,45 순이익 ( 억원 ) 2,587 2,591 3,148 4,212 5,32 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 2,587 2,591 3,147 4,21 5,318 EPS( 원 ) 5,174 5,79 6,1 8,29 1,141 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

11 삼성 SDI(64): 2 차전지와플렉서블이이끄는모바일혁신 BUY (Maintain) 주가 (5/31): 153,원 /TP: 22,원 KOSPI(5/31) 1,843.47pt 시가총액 7,484억원 52주주가동향 최고가 최저가 178,5원 1,원 최고 / 최저가대비등락율 % 53.% 상대수익률 절대 상대 1M -6.1%.9% 6M 1.1% 14.4% 12M -13.3%.7% 발행주식수 47,176천주 일평균거래량 (3M) 43천주 외국인지분율 16.74% 배당수익률 (12.E) 1.31% BPS(12.E) 137,156원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 2, 상대수익률 ( 우 ) 1 18, 5 16, 14, 12, -5 1, -1 8, -15 6, -2 4, 2, '11/5 '11/9 '12/1 '12/5 플렉서블 OLED 상용화는배터리용량확대로귀결 얇고가벼운플렉서블 OLED 가대중화되면배터리용량확대가진행될전망. 모바일단말기사용자의최대불편사항인무게와배터리수명문제를개선. 동사소형 2 차전지평균판가및수익성추세적상승가능. 대면적폴리머전지시장절대강자 글로벌대면적폴리머전지시장 5% 이상점유. 태블릿 PC 에이어울트라북이새로운수요처로부상. 시장확대의수혜집중될것. 목표주가 22, 원, 투자의견 BUY 유지 투자지표 E 213E 214E 매출액 ( 억원 ) 51,243 54,439 58,273 56,445 66,743 보고영업이익 ( 억원 ) 2,868 2,37 2,852 3,455 4,595 핵심영업이익 ( 억원 ) 2,342 1,1 2,388 3,247 4,29 EBITDA( 억원 ) 6,97 5,486 6,55 7,44 8,92 세전이익 ( 억원 ) 4,226 4,781 5,88 5,745 5,736 순이익 ( 억원 ) 3,851 3,511 4,43 4,481 4,74 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 3,561 3,21 4,176 4,225 4,289 EPS( 원 ) 7,548 6,785 8,852 8,955 9,92 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

12 LG 디스플레이 (3422): 모든악재가주가에이미반영 BUY (Maintain) 주가 (5/31): 2,9원 /TP: 28,원 KOSPI(5/31) 1,843.47pt 시가총액 74,783억원 52주주가동향 최고가 최저가 35,2원 17,5원 최고 / 최저가대비등락율 -4.63% 19.43% 상대수익률 절대 상대 1M -16.1% -9.8% 6M -2.5% -17.4% 12M -41.8% -32.3% 발행주식수 357,816천주 일평균거래량 (3M) 2,555천주 외국인지분율 29.94% 배당수익률 (12.E).% BPS(12.E) 28,463원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 4, 상대수익률 ( 우 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, '11/5 '11/9 '12/1 '12/5 (%) 주가과매도국면 담합과징금이슈, 유럽발매크로리스크등이중첩되며주가는가파른조정국면. 현주가는역사상최저수준인 PBR.7 배로, 모든악재들이반영되어있다고판단. LCD 업황은통상적계절성범위내에서점진적회복세가예상됨. OLED 시장대응능력이기업가치의변수 하반기 55 인치 TV 용 OLED 패널양산시작, 중소형은플렉서블기술개발본격화. 선발업체와의격차빠르게좁혀나간다면기업가치추세적상승가능. 목표주가 28, 원, 투자의견 BUY 유지 투자지표 E 213E 214E 매출액 ( 억원 ) 255, , , , ,319 보고영업이익 ( 억원 ) 13,15-9, ,427 7,177 핵심영업이익 ( 억원 ) 16,886-7,64 2,214 6,827 6,57 EBITDA( 억원 ) 46,139 28,874 47, 47,32 38,854 세전이익 ( 억원 ) 12,656-1, ,33 4,785 순이익 ( 억원 ) 11,592-7, ,731 4,42 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 11,563-7, ,722 4,393 EPS( 원 ) 3,232-2, ,32 1,228 증감율 (%YoY) 3.5 N/A N/A PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

13 에스에프에이 (5619): OLED 설비투자최대수헤업체 BUY (Maintain) 주가 (5/31): 54,7원 /TP: 84,원 KOSDAQ(5/31) pt 시가총액 9,821억원 52주주가동향 최고가 최저가 66,7원 49,25원 최고 / 최저가대비등락율 % 11.7% 상대수익률 절대 상대 1M 1.5% 3.% 6M -1.8% -6.2% 12M -11.1% -8.7% 발행주식수 17,954천주 일평균거래량 (3M) 7천주 외국인지분율 7.92% 배당수익률 (12.E) 2.38% BPS(12.E) 22,498원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 8, 상대수익률 ( 우 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, '11/5 '11/9 '12/1 '12/5 (%) OLED 장비국산화대표주자 SMD 는 OLED 양산기술의외부유출을막기위해핵심장비의국산화, 수직계열화시도. 하반기 A3(5.5G) 신규투자, 213 년 V1(8G) 확장투자등의수혜집중될전망. 변방에서중심으로 물류장비중심의매출구조가 8 세대급증착기, PECVD 등전공정핵심장비로다각화. 하반기부터전공정장비수주비약적확대예상. 목표주가 84, 원, 투자의견 BUY 유지 투자지표 E 213E 214E 매출액 ( 억원 ) 4,23 7,534 8,69 11,996 13,65 보고영업이익 ( 억원 ) ,45 1,833 핵심영업이익 ( 억원 ) ,446 1,713 EBITDA( 억원 ) 425 1, ,542 1,824 세전이익 ( 억원 ) ,25 1,498 1,727 순이익 ( 억원 ) ,198 1,312 지배주주지분순이익 ( 억원 ) ,198 1,312 EPS( 원 ) 2,192 4,943 4,562 6,675 7,39 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

14 투자의견 변동내역 및 목표주가 그래프 당사는 6월 1일 현재 상기에 언급된 종목들의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 투자의견 적용기준 기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월) Buy(매수) Outperform(시장수익률 상회) Marketperform(시장수익률) Underperform(시장수익률 하회) Sell(매도) 시장대비 +2% 이상 주가 상승 예상 시장대비 +1 +2% 주가 상승 예상 시장대비 +1~ -1% 주가 변동 예상 시장대비 -1~ -2% 주가 하락 예상 시장대비 -2% 이하 주가 하락 예상 Overweight (비중확대) Neutral (중립) Underweight (비중축소) 시장대비 +1% 이상 초과수익 예상 시장대비 +1~-1% 변동 예상 시장대비 -1% 이상 초과하락 예상 14

15 투자의견변동내역및목표주가그래프 종목명 일자 투자의견 목표주가 제일모직 211/5/3 BUY(Maintain) 165,원 (13) 211/7/15 BUY(Maintain) 165,원 211/8/4 BUY(Maintain) 165,원 211/9/22 BUY(Maintain) 13,원 211/9/28 BUY(Maintain) 13,원 211/1/19 BUY(Maintain) 13,원 211/11/2 BUY(Maintain) 13,원 212/2/2 BUY(Maintain) 13,원 212/3/12 BUY(Maintain) 13,원 212/5/3 BUY(Maintain) 13,원 212/5/17 BUY(Maintain) 13,원 212/6/4 BUY(Maintain) 13,원 삼성SDI 21/4/28 BUY(Maintain) 2,원 (64) 21/1/28 BUY(Maintain) 2,원 21/11/25 BUY(Maintain) 22,원 211/1/28 BUY(Maintain) 22,원 211/3/21 BUY(Maintain) 22,원 211/4/29 Outperform(Downgrade) 22,원 211/5/3 Outperform(Maintain) 22,원 211/7/15 BUY(Upgrade) 22,원 211/7/29 BUY(Maintain) 22,원 211/9/22 BUY(Maintain) 19,원 211/9/28 BUY(Maintain) 19,원 211/11/3 BUY(Maintain) 19,원 212/2/1 BUY(Maintain) 19,원 212/3/5 BUY(Maintain) 19,원 212/3/21 BUY(Maintain) 19,원 212/4/3 BUY(Maintain) 19,원 212/5/17 BUY(Maintain) 22,원 212/6/4 BUY(Maintain) 22,원 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG디스플레이 21/5/24 BUY(Maintain) 52,원 (3422) 21/1/22 BUY(Maintain) 48,원 211/1/24 BUY(Maintain) 48,원 211/3/28 BUY(Maintain) 48,원 211/4/19 BUY(Maintain) 48,원 211/5/3 BUY(Maintain) 48,원 211/7/15 BUY(Maintain) 35,원 211/7/22 Outperform(Downgrade) 35,원 211/9/22 BUY(Upgrade) 26,원 211/1/21 Outperform(Downgrade) 26,원 212/1/3 Marketperform(Downgrade) 28,원 212/1/3 Marketperform(Maintain) 28,원 212/4/25 Marketperform(Maintain) 28,원 212/5/17 BUY(Upgrade) 28,원 212/6/4 BUY(Maintain) 28,원 에스에프에이 21/5/24 BUY(Maintain) 43,원 (5619) 21/6/21 BUY(Maintain) 43,원 21/8/16 BUY(Maintain) 43,원 21/1/2 BUY(Maintain) 6,원 21/11/12 BUY(Maintain) 6,원 211/2/15 BUY(Maintain) 84,원 211/7/15 BUY(Maintain) 84,원 211/7/21 BUY(Maintain) 84,원 211/8/17 BUY(Maintain) 84,원 211/9/22 BUY(Maintain) 84,원 211/11/5 BUY(Maintain) 84,원 211/11/9 BUY(Maintain) 84,원 212/1/12 BUY(Maintain) 84,원 212/2/1 BUY(Maintain) 84,원 212/3/3 BUY(Maintain) 84,원 212/5/14 BUY(Maintain) 84,원 212/5/17 BUY(Maintain) 84,원 212/6/4 BUY(Maintain) 84,원 15

16 투자의견변동내역및목표주가그래프 제일모직 (549) ( 원 ) 제일모직주가 2, 제일모직목표주가 15, 1, 5, '1/5/31 '11/5/31 '12/5/31 삼성SDI(64) ( 원 ) 삼성SDI 주가 25, 삼성SDI 목표주가 에스에프에이 (5619) ( 원 ) 에스에프에이주가 1, 에스에프에이목표주가 8, 6, 4, 2, '1/5/31 '11/5/31 '12/5/31 2, 15, 1, 5, '1/5/31 '11/5/31 '12/5/31 LG디스플레이 (3422) ( 원 ) LG디스플레이주가 6, LG디스플레이목표주가 5, 4, 3, 2, 1, '1/5/31 '11/5/31 '12/5/31 16