Morning Meeting Notes 국내증시동향및전망 코스피상승마감. 전거래일대비.17% 상승한 으로 211년 8월이후 3년 8개월만에 214선을넘어서며상승마감. 외국인이 9거래일째매수세를보이며상승주도하였으며개인과기간은동반매도세를보임. 코스

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1 Morning Meeting Notes What's Inside : 국내시장동향주요지수 (pt,%) 종가 D1 D2 [Macro Comment] 중국지준율인하, 경기부양의지재확인 KOSPI 2, , ,37.24 하나금융 (BUY / TP 37,5원 ) 여러가지측면에서돋보인 1분기실적 등락폭 (%) CJ CGV(BUY / TP 85,원 ) 베트남 : 중국에이은또하나의성장엔진 대형주 2, 중형주 2, New Issue: 소형주 2, S&P, 러시아신용등급 정크 유지..BB+ KOSDAQ 중국증권당국, 우산신탁이용한주식매매금지 등락폭 (%) 코스닥 7년3개월만에 7 돌파 투자자별매매동향 개인 외국인 기관 KOSPI ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) New Publication : 순매수 -1,486. 2, ,81. 보험업 (OVERWEIGHT) 어려운상황, 하지만향후주가상승전환이가능한 누적순매수 (D2) -2, , ,4. 요인도있다 ( , 이신영 ) 거래대금 ( 코스피 + 코스닥 ) 금액 D-1 D-2 [Strategy Comment] 4월주식시장전망 : 펀더멘털체크가필요한시기 ( 평균, 단위 : 억원 ) 111, , ,747.8 ( , 이영원, 김정호 ) 유통 / 섬유 (NEUTRAL) 저성장기에도빛날수있는종목 업종별지수섹터 (chg %) 종가 D-1(%) D-2(%) ( , 박종렬 ) 건설 금융 IT H/W 산업 (OVERWEIGHT) 일본기업들의 3가지변화에주목할때기계 ( , 노근창 ) 운수장비 1, 유통 Rating, Target Price Changes 음식료 5, CJ CGV BUY 78, 원 BUY 85, 원 ( ) 의약품 6, 하나금융 BUY 36,5 원 BUY 37,5 원 ( ) 전기전자 11, 롯데칠성 BUY 1,96, 원 BUY 2,15, 원 ( ) 철강금속 4, 이수페타시스 BUY 9, 원 BUY 1, 원 ( ) 화학 5, LIG손보 M.Perform 29, 원 BUY 27,5 원 ( ) 프로그램 현대해상 M.Perform 28,5 원 M.Perform 24, 원 ( ) 단위 : 십억원 금액 D-1 D-2 외국인순매수 국내기관순매수 차익 순매수 금액 ( 백만 ) 순매수 금액 ( 백만 ) 비차익 한국전력 51,15 KODEX 레버리지 36,347 당일순매수 SK하이닉스 24,192 유수홀딩스 29,589 매수차익잔고 11, ,64.2 1,725.1 현대모비스 23,337 기아차 14,997 매도차익잔고 7, , ,281.3 삼성전자 21,312 휴메딕스 11,822 선물시장동향 신한지주 17,563 삼성생명 11,423 주요지수 (pt,%) 종가 D-1(%) D-2(%) 외국인순매도 국내기관순매도 KOSPI 순매도 금액 ( 백만 ) 순매도 금액 ( 백만 ) 3월물 셀트리온 -67,778 삼성전자 -54,21 베이시스 LG생활건강 -21,687 KODEX 인버스 -25,715 미결제약정 131,627 13,672 12,67 POSCO -15,576 셀트리온 -15,691 증감 ,2 다음카카오 -14,219 현대중공업 -14,798 거래량 (1,계약) 89, , ,297.8 삼성중공업 -13,89 아모레퍼시픽 -12,936 투자자별매매동향 기관 외국인 개인 K2 선물 ( 계약 ) ( 계약 ) ( 계약 ) 순매수 (PT) 24 S&P5 누적순매수 -26,699 25, KOSPI 6 7!-1 7!-1 8!-7 9!-4 1!-1 1!-1 11!-7 12!-4 13!-1 13!-1 14!-7 15!-4 옵션투자자별 단위 : 억원 기관 외국인 개인 콜순매수 누적순매수 풋순매수 누적순매수 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 Morning Meeting Notes 국내증시동향및전망 코스피상승마감. 전거래일대비.17% 상승한 으로 211년 8월이후 3년 8개월만에 214선을넘어서며상승마감. 외국인이 9거래일째매수세를보이며상승주도하였으며개인과기간은동반매도세를보임. 코스닥은 7년 3 개월만에 7선넘어서며마감. 전거래일대비 1.23% 오른 76.9을기록. 미국증시동향 뉴욕증시하락마감. 중국정부의증시규제와그리스사태우려재부각으로 S&P5지수는 1.14% 급락. 기업들의실적부진또한증시에부담이되었을것으로분석. 해외시장동향 주요지수 (pt,%) 종가 D-1(%) D-2(%) DOW 17, NASDAQ 4, S&P5 2, 일본 19, 홍콩항셍 27, 중국 4, 독일 11, 국내금리동향 주요금리 (%) 종가 D-1(%p) D-2(%p) 국고채 (5년) 국고채 (1년) 은행채AAA (3년) 회사채AA- (3년) 유럽증시동향 미국국채 (2년) 미국국채 (1년) 유럽증시하락마감. 그리스사태우려재부각되며증시하락요인으로작용. 범 환율동향 유럽지수인스톡스6지수는 -1.76%, 독일 DAX3지수 -2.58%, 영국 FTSE1 환율 (chg %) 종가 D-1(%) D-2(%) 지수 -.93%, 프랑스 CAC4지수는 -1.55% 를기록하며하락마감. 그리스와유원 / 달러 1, 로존의부채문제협상일이 24일로예정된가운데그리스디폴트우려가재부 각. 원 / 엔 원 / 유로 1, 중국증시동향 엔 / 달러 달러 / 유로 위안 / 달러 중국상해증시상승마감. 전날보다 2.2% 상승하여 28년 3월이후약 7년만 Dollar Index 에 42선탈환. 올해 7% 경제성장률을목표로하고있는중국정부가추가적상품시장동향인경기부양책을내놓을것이라는기대감이확대되어우산신탁을이용한마 진거래금지및공매도허용조치에도상승마감. 상품명 (chg %) 종가 D-1(%) D-2(%) WTI (usd/barrel) 천연가스 (usd/mmbt 채권시장동향및전망 금 (usd/oz) 1, 은 (usd/oz) 구리 (3M) (usd/mt) 6, 전일채권금리하락마감. 최경환부총리겸기획재정부장관이추가부양책이 대두 (usd/bu) 나올수있다고언급하면서기준금리인하기대감확대. BDI Conviction Call List 종목명 추천일 주요경제지표발표유진테크 조사치발표치이전치대한항공 /16( 목 ) 한라홀딩스 미국, 3 월건축허가 (MoM) -1.9% -5.7% 4.% 기업은행 미국, 3 월주택착공건수 (MoM) 15.9% 2.% -15.3% 현대하이스코 /17( 금 ) 미국, 3월 CPI (MoM).3%.2%.2% 미국, 3월경기선행지수 (MoM).3%.2%.1% 4/2( 월 ) 미국, 3월주택가격지수.6% -.3% 미국, 3월기존주택매매 (MoM) 2.7% - 1.2% 절대수익률 (%) 6.2 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다

3 M o r n i n g M e e t i n g N o t e s HMC Valuation ( 단위 : 원, 배, %) 담당현재목표상승투자 PER PBR ROE EV/EBITDA 부채코드기업명자주가주가여력의견 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 비율 A123 동국제강박현욱 6,7 6,3-6.rketperf N/A N/A A143 세아베스틸박현욱 37, 4, 8.1 Buy A42 현대제철박현욱 76,3 95, 24.5 Buy A549 POSCO 박현욱 255, 36, 41.2 Buy A152 현대하이스코박현욱 64,4 14, 61.5 Buy A113 고려아연박현욱 454, 55, 21.2 Buy A1314 풍산박현욱 27,2 33, 21.3 Buy A21 대림산업박현욱 77,7 72, -7.3 Buy A72 현대건설박현욱 57,3 58, 1.2 Buy A83 삼성물산박현욱 64,5 8, 24. Buy A474 대우건설박현욱 8,83 8,5-3.7 Buy A954 현대중공업강동진 143,5 135, -5.9rketperf A114 삼성중공업강동진 19,55 23, 17.7 Buy A4266 대우조선해양강동진 19,7 25, 26.9 Buy A6435 현대로템이명훈 19,8 22, 11.1 Buy A12 CJ 대한통운강동진 25,5 25, 21.7 Buy A8628 현대글로비스강동진 23, 32, 39.1 Buy A11793 한진해운강동진 8,14 6, -26.3rketperf N/A A349 대한항공강동진 49, 68, 38.8 Buy A256 아시아나항공강동진 8,27 11, 33. Buy A4781 한국항공우주김영우 58,1 45, Buy A2826 제일모직김영우 154,5 174, 12.6 Buy A27 기아차이명훈 47,5 7, 47.4 Buy A538 현대차이명훈 17, 265, 55.9 Buy A235 넥센타이어이명훈 12,9 15, 16.3rketperf A16139 한국타이어이명훈 44,75 6, 34.1rketperf A1121 현대위아이명훈 144,5 23, 59.2 Buy A1233 현대모비스이명훈 24,5 35, 45.5 Buy A698 한라홀딩스이명훈 73,4 1, 36.2 Buy A2432 만도이명훈 162,5 21, 29.2 Buy A417 신세계박종렬 198, 181, -8.6rketperf A77 GS 리테일박종렬 35,9 38, 5.9 Buy A2353 롯데쇼핑박종렬 266,5 27, 1.3 rketperf A2741 BGF 리테일박종렬 14, 14,. Buy A6996 현대백화점박종렬 154,5 195, 26.2 Buy A13948 이마트박종렬 245, 28, 14.3 Buy A2815 GS 홈쇼핑박종렬 237,2 37, 29.4 Buy A3576 CJ 오쇼핑박종렬 233,6 277, 18.6 Buy A575 현대홈쇼핑박종렬 138,5 183, 32.1 Buy A112 LG 상사박종렬 39, 4, 2.6 rketperf A174 SK 네트웍스박종렬 8,17 14, 71.4 Buy A1176 현대상사박종렬 3,35 44, 45. Buy A475 대우인터내셔널박종렬 3,7 4, 3.3 Buy A7184 롯데하이마트박종렬 74, 85, 14.9 Buy A2 한섬박종렬 35,5 4, 14.1 Buy A3143 신세계인터내셔박종렬 11,5 93, -15.8rketperf 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

4 M o r n i n g M e e t i n g N o t e s HMC Earnings Forecast ( 단위 : 십억원, 원, %) 담당매출액영업이익순이익 EPS BPS EBITDA OPM 코드기업명자 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F A123 동국제강박현욱 5,53 5, ,349-1,3 2,649 19, A143 세아베스틸박현욱 2,146 2, ,96 4,168 44,916 48, A42 현대제철박현욱 16,412 17,849 1,748 1,768 1,131 1,213 9,748 1, , ,351 2,943 2, A549 POSCO 박현욱 65,997 65,925 3,491 3,519 2,131 2,294 22,418 24, , ,367 6,821 6, A152 현대하이스코박현욱 4,54 4, ,18 9,24 44,773 53, A113 고려아연박현욱 4,933 6, ,634 39, , , , A1314 풍산박현욱 2,755 2, ,199 2,352 38,156 39, A21 대림산업박현욱 9,123 1, ,199 3,279 11,3 113, A72 현대건설박현욱 18,944 19,898 1,58 1, ,5 5,698 45,913 51,249 1,184 1, A83 삼성물산박현욱 29,72 31, ,95 2,556 56,137 58, A474 대우건설박현욱 1,78 1, ,411 6, A954 현대중공업강동진 53,213 49, ,737 7,1 177,8 182,66 1,58 1,736.8 A114 삼성중공업강동진 13,113 13, ,495 1,54 24,86 26, A4266 대우조선해양강동진 16,443 17, ,432 2,179 26,526 28, A6435 현대로템이명훈 3,546 3, ,131 2,52 18,634 2, A12 CJ 대한통운강동진 5,38 5, ,593 6,862 64,159 72, A8628 현대글로비스강동진 14,919 16, ,51 17,23 83,6 98, A11793 한진해운강동진 8,77 8, ,42 2, A349 대한항공강동진 11,852 11, , ,351 11,833 39,837 51,89 2,625 2, A256 아시아나항공강동진 5,84 5, ,157 1,342 5,572 6, A4781 한국항공우주김영우 2,645 3, ,333 1,745 9,422 1, A2826 제일모직김영우 5,945 6, ,764 2,29 38,862 4, A27 기아차이명훈 47,923 49,652 2,467 2,678 3,184 3,55 7,856 8,647 57,46 64,882 3,94 4, A538 현대차이명훈 91,992 93,419 7,716 7,975 7,993 8,385 33,75 35, , ,264 1,326 1, A235 넥센타이어이명훈 1,849 2, ,362 1,387 1,145 11, A16139 한국타이어이명훈 6,937 7,568 1,34 1, ,771 6,21 4,442 45,986 1,569 1, A1121 현대위아이명훈 8,319 9, ,544 19,41 113, , A1233 현대모비스이명훈 38,135 39,84 3,146 3,38 3,477 3,737 36,5 38,346 26, ,924 3,79 3, A698 한라홀딩스이명훈 999 1, ,391 9,617 9,479 99, A2432 만도이명훈 5,58 5, ,449 23,45 119, , A417 신세계박종렬 2,768 3, ,364 18,41 253,34 27, A77 GS 리테일박종렬 5,267 5, ,696 1,833 2,939 22, A2353 롯데쇼핑박종렬 3,114 32,45 1,239 1, ,743 23,44 417, ,868 2,23 2, A2741 BGF 리테일박종렬 3,68 3, ,967 5,416 25,166 29, A6996 현대백화점박종렬 1,813 2, ,383 15, , , A13948 이마트박종렬 13,898 14, ,983 14,966 26, ,765 1,46 1, A2815 GS 홈쇼핑박종렬 1,142 1, ,377 19,78 142, , A3576 CJ 오쇼핑박종렬 1,357 1, ,641 19, , , A575 현대홈쇼핑박종렬 ,531 14, ,284 13, A112 LG 상사박종렬 11,785 12, ,637 3,633 19,871 24, A174 SK 네트웍스박종렬 18,297 19, ,886 1, A1176 현대상사박종렬 5,79 6, ,547 3,919 31,154 35, A475 대우인터내셔널박종렬 2,397 21, ,747 2,645 23,134 24, A7184 롯데하이마트박종렬 4,41 4, ,691 5,224 75,741 8, A2 한섬박종렬 ,213 2,56 32,65 34, A3143 신세계인터내셔박종렬 988 1, ,422 4,997 59,856 64, 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

5 M o r n i n g M e e t i n g N o t e s HMC Valuation ( 단위 : 원, 배, %) 담당현재목표상승투자 PER PBR ROE EV/EBITDA 부채코드기업명자주가주가여력의견 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 비율 A937 아비스타박종렬 6,2 1, 66.1 Buy A935 LF 박종렬 35,35 36, 1.8 Buy A8487 베이직하우스박종렬 18,55 21, 13.2 Buy A877 호텔신라박종렬 119, 137, 15.1 Buy A3525 강원랜드황성진 37,95 38,.1 Buy A7916 CJ CGV 황성진 72,5 85, 17.2 Buy A3 제일기획황성진 25, 26, 4. Buy A3412 SBS 황성진 37,2 31, -16.7rketperf A5321 스카이라이프황성진 19,75 26, 31.7 Buy A1396 CJ E&M 황성진 6,8 42, -3.9rketperf A3378 KT&G 조용선 91,8 1, 8.9 rketperf A8 하이트진로조용선 24,6 27, 9.8 Buy A53 롯데칠성조용선 2,121, 2,15, 1.4 Buy A599 매일유업조용선 42, 42,. Buy A168 대상조용선 47,15 5, 6. Buy A18 오리온조용선 1,38, 1,16, Buy A437 농심조용선 25, 267, 6.8 rketperf A518 빙그레조용선 88,3 82, -7.1rketperf A731 오뚜기조용선 711, 69, -3. Buy A9795 CJ 제일제당조용선 48,5 47, 15.1 Buy A519 LG 생활건강조용선 88, 67, Buy A943 아모레퍼시픽조용선 3,91, 2,68, Buy A16189 한국콜마조용선 74,4 67, -1. Buy A19282 코스맥스조용선 149, 13, Buy A279 아모레 G 조용선 1,621, 1,26, Buy A5555 신한지주이신영 43,5 54, Buy N/A N/A N/A A8679 하나금융지주이신영 3,15 37, Buy N/A N/A N/A A1556 KB 금융이신영 4,6 46, 13.3 Buy N/A N/A N/A A13893 BS 금융지주이신영 15,6 21, 34.6 Buy N/A N/A N/A A13913 DGB 금융지주이신영 12,4 14, 12.9 Buy N/A N/A N/A A17533 JB 금융지주이신영 6,74 8, 18.7 Buy N/A N/A N/A A3 우리은행이신영 1,5 11,4 8.6 rketperf N/A N/A N/A A2411 기업은행이신영 14,95 18, Buy N/A N/A N/A A594 NH 투자증권이신영 16,5 15, -9.1 Buy N/A N/A N/A A68 대우증권이신영 16,7 13, -22.2rketperf N/A N/A N/A A856 메리츠종금증권이신영 6,14 6, -2.3 Buy N/A N/A N/A A1636 삼성증권이신영 65,9 57, Buy N/A N/A N/A A3762 미래에셋증권이신영 62,2 53, Buy N/A N/A N/A A3949 키움증권이신영 78, 78,. rketperf N/A N/A N/A A715 한국금융지주이신영 71,5 6, Buy N/A N/A N/A A3283 삼성생명이신영 11, 124, 22.8 Buy N/A N/A N/A A8835 한화생명이신영 7,28 8, Buy N/A N/A N/A A81 삼성화재이신영 279,5 325, 16.3 Buy N/A N/A N/A A145 현대해상이신영 26,5 24, -7.9rketperf N/A N/A N/A A255 LIG 손해보험이신영 24,15 27, Buy N/A N/A N/A A583 동부화재이신영 52,9 53,5 1.1 rketperf N/A N/A N/A 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

6 M o r n i n g M e e t i n g N o t e s HMC Earnings Forecast ( 단위 : 십억원, 원, %) 담당매출액영업이익순이익 EPS BPS EBITDA OPM 코드기업명자 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F A937 아비스타박종렬 ,714 4, A935 LF 박종렬 1,431 1, ,498 3,728 37,522 4, A8487 베이직하우스박종렬 ,813 2,245 13,69 15, A877 호텔신라박종렬 3,92 4, ,889 5,69 2,928 26, A3525 강원랜드황성진 1,536 1, ,732 1,938 13,667 14, A7916 CJ CGV 황성진 949 1, ,531 3,91 23,635 26, A3 제일기획황성진 3,14 3, ,33 1,171 6,89 7, A3412 SBS 황성진 ,569 1,748 31,75 32, A5321 스카이라이프황성진 ,616 1,784 9,482 1, A1396 CJ E&M 황성진 1,278 1, ,79 23,546 25, A3378 KT&G 조용선 3,733 3,93 1,59 1, ,156 5,522 41,78 43,88 1,24 1, A8 하이트진로조용선 1,964 2, ,29 1,22 15,748 16, A53 롯데칠성조용선 2,443 2, ,287 58,77 1,465,224 1,562, A599 매일유업조용선 1,252 1, ,667 2,224 3,252 32, A168 대상조용선 2,688 2, ,318 3,574 21,16 24, A18 오리온조용선 2,515 2, ,689 33,19 248, , A437 농심조용선 1,85 1, ,126 15,869 26, , A518 빙그레조용선 ,198 4,729 52,752 56, A731 오뚜기조용선 1,866 1, ,739 37, , , A9795 CJ 제일제당조용선 12,924 13, , ,757 37,752 17, ,376 1,312 1, A519 LG 생활건강조용선 4,91 5, ,493 25,995 37,36 57, A943 아모레퍼시픽조용선 4,222 4, ,345 91, , , A16189 한국콜마조용선 ,2 2,444 9,147 11, A19282 코스맥스조용선 ,11 3,915 13,755 17, A279 아모레 G 조용선 5,137 5, ,525 37, , , , A5555 신한지주이신영 8,61 9,18 3,44 3,254 2,253 2,47 4,642 4,96 63,527 68,18 N/A N/A N/A A8679 하나금융지주이신영 6,451 6,694 1,282 1,45 1,18 1,47 3,463 3,537 7,869 73,357 N/A N/A N/A A1556 KB 금융이신영 7,414 7,728 2,2 2,14 1,683 1,613 4,356 4,175 72,972 76,147 N/A N/A N/A A13893 BS 금융지주이신영 2,868 3, ,391 2,417 21,77 23,85 N/A N/A N/A A13913 DGB 금융지주이신영 1,139 1, ,544 1,787 2,219 21,635 N/A N/A N/A A17533 JB 금융지주이신영 1,196 1, ,169 1,195 13,386 14,456 N/A N/A N/A A3 우리은행이신영 5,447 5,656 1,164 1, ,364 1,429 27,7 28,17 N/A N/A N/A A2411 기업은행이신영 4,78 4,945 1,515 1,647 1,137 1,236 1,747 1,91 24,166 26,92 N/A N/A N/A A594 NH 투자증권이신영 1,59 1, ,73 19,222 19,76 N/A N/A N/A A68 대우증권이신영 ,248 13,69 N/A N/A N/A A856 메리츠종금증권이신영 ,218 3,474 N/A N/A N/A A1636 삼성증권이신영 ,854 3,343 45,82 48,34 N/A N/A N/A A3762 미래에셋증권이신영 ,53 4,881 6,166 64,141 N/A N/A N/A A3949 키움증권이신영 ,327 3,791 44,1 47,243 N/A N/A N/A A715 한국금융지주이신영 ,777 6,14 47,982 46,715 N/A N/A N/A A3283 삼성생명이신영 18,14 18, ,135 1,13 5,675 5, , ,787 N/A N/A 3.4 A8835 한화생명이신영 9,498 9, ,888 11,353 N/A N/A 6.5 A81 삼성화재이신영 17,638 18,417 1,3 1, ,88 19,468 21,52 224, ,719 N/A N/A 7.4 A145 현대해상이신영 11,658 12, ,798 3,498 29,674 32,817 N/A N/A 3.1 A255 LIG 손해보험이신영 8,921 9, ,333 4,25 36,199 4,34 N/A N/A N/A A583 동부화재이신영 11,119 11, ,166 6,61 55,923 61,241 N/A N/A 4.5 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

7 M o r n i n g M e e t i n g N o t e s HMC Valuation ( 단위 : 원, 배, %) 코드 기업명 담당현재목표상승투자 PER PBR ROE EV/EBITDA 부채자주가주가여력의견 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 비율 A66 SK하이닉스 노근창 44,55 6, 34.7 Buy A593 삼성전자 노근창 1,45, 1,67, 15.2 Buy A353 원익IPS 김영우 1,1 16, 58.4 Buy A8437 유진테크 김영우 15,4 22, Buy A9561 테스 김영우 14,3 2, 39.9 Buy A64 삼성SDI 김영우 137, 166, 21.2 Buy A3422 LG디스플레이김영우 31,75 4, 26. Buy A672 KH바텍 노근창 26,9 45, 67.3 Buy A766 이수페타시스 노근창 6,46 1, 54.8 Buy A915 삼성전기 노근창 74, 9, 21.6 Buy A117 LG이노텍 노근창 19, 145, 33. Buy A8839 이녹스 노근창 18,15 25, 37.7 Buy A6657 LG전자 노근창 6,4 81, 34.1 Buy A1826 삼성에스디에스김영우 269, 333, 23.8 Buy A3473 SK C&C 김영우 237,5 3, 26.3 Buy A3657 엔씨소프트 황성진 185, 26, 4.5 Buy A3542 NAVER 황성진 669, 95, 42. Buy A3572 다음카카오 황성진 114,5 15, 31. Buy A1767 SK텔레콤 황성진 275, 35, 27.3 Buy A3264 LG유플러스 황성진 1,45 16, 53.1 Buy A32 KT 황성진 29,75 4, 34.5 Buy A3363 SK브로드밴드황성진 4,65 5, Buy A1576 한국전력 강동진 47,55 59, 24.1 Buy A516 한전KPS 강동진 98, 12, 22.5 Buy A3646 한국가스공사 강동진 43,4 45, 3.7 rketperf 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

8 M o r n i n g M e e t i n g N o t e s HMC Earnings Forecast ( 단위 : 십억원, 원, %) 코드 기업명 담당매출액영업이익순이익 EPS BPS EBITDA OPM 자 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F A66 SK하이닉스 노근창 19,431 18,814 6,379 6,155 4,96 4,937 6,815 6,783 29,58 36,17 9,987 1, A593 삼성전자 노근창 22, ,216 28,134 25,836 25,52 21, ,29 143,472 1,54,585 1,162,369 44,451 44, A353 원익IPS 김영우 , ,813 6, A8437 유진테크 김영우 ,73 2,452 8,45 9, A9561 테스 김영우 ,277 1,713 9,319 11, A64 삼성SDI 김영우 8,364 9, ,92 4, ,2 155, A3422 LG디스플레이김영우 28,45 27,87 2,22 1,45 1,553 1,166 4,328 3,248 34,937 38,78 5,15 4, A672 KH바텍 노근창 1,17 1, ,82 4,472 16,61 2, A766 이수페타시스 노근창 ,275 6, A915 삼성전기 노근창 7,913 7, ,167 3,298 59,751 62, , A117 LG이노텍 노근창 6,983 7, ,555 11,472 75,842 88, A8839 이녹스 노근창 ,615 3,35 14,458 17, A6657 LG전자 노근창 64,967 64,82 1,852 2,135 1,6 1,239 6,78 7,49 65,738 73,693 3,948 4, A1826 삼성에스디에스김영우 9,1 11, ,654 8,121 46,973 55,232 1,12 1, A3473 SK C&C 김영우 2,91 3, ,827 12,96 58,98 7, A3657 엔씨소프트 황성진 882 1, ,369 14,68 65,86 77, A3542 NAVER 황성진 3,2 3, , ,349 26,487 77,718 12,953 1,129 1, A3572 다음카카오 황성진 1,121 1, ,685 5,6 15, 18, A1767 SK텔레콤 황성진 18,249 18,966 2,243 2,511 2,65 2,367 25,469 29, , ,44 5,246 5, A3264 LG유플러스 황성진 1,847 11, ,3 8,16 9,247 2,322 2, A32 KT 황성진 22,478 23,212 1, 1, ,628 2,18 31,723 34,964 4,7 4, A3363 SK브로드밴드황성진 2,826 2, ,34 3, A1576 한국전력 강동진 59,214 59,714 7,87 9,574 1,82 5,586 15,438 8,484 97,266 14,854 16,347 18, A516 한전KPS 강동진 1,26 1, ,333 5,572 17,981 21, A3646 한국가스공사 강동진 35,229 36,287 1,217 1, ,525 3,635 89,12 92,136 2,478 2, 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

9 Macro Comment 중국지준율인하, 경기부양의지재확인 Economist 이지형 2) 중국인민은행, 상업은행에대한지급준비율기존 19.5% 에서 18.5% 로 1%p 인하하겠다고발표 - 예상보다빨랐던지준율인하, 상반기중물가수준에따라한차례더지준율이인하될가능성. 시중금리를낮추기위해인민은행이기준금리도추가로인하될수있음 - 경기개선기대감과추가부양책실시기대감에유동성효과까지겹치면서, 중국증시는경제지표부진에도불구하고강한흐름을이어갈가능성이높아졌다는판단 중국인민은행이 2 일부터상업은행에대한지급준비율을기존 19.5% 에서 18.5% 로 1%p 인하하겠다고발표했다. 또한구조조정, 중소기업, 3농 ( 농민, 농촌, 농업 ), 중대한수리공정건설등에대한금융기구들의지원을강화하는차원에서 2 일부터농업관련금융기관의지준율도인하하기로했다. 농업서비스를제공하는금융기관에 1%p, 농업은행에 2%p, 농업혹은중소기업대출은행에.5%p 를각각추가로인하했다. 이미보아오포럼에서중국정부가디플레이션우려를공식화했으며, 1/4 분기경제성적이부진했기때문에이번지준율인하는충분히예상되었던이벤트이다. 다만그시기가당사의예상보다빨랐다. 또한이번지준율인하폭은 2월의두배로넓어졌으며, 미국금융위기이후인 28년 11 월이후최대수준이다. 이는중국정부가연중통화정책을통한적극적인경기부양에나설가능성을높이는대목이다. 중국이통화완화정책을사용하기에는여건도좋다. 우선지난 11 월기준금리인하로통화완화정책의포문을열기이전까지중국경제의최대골칫거리로거론되어왔던그림자금융에의한금융시장위험이상당부분경감되었다. 또한그림자금융의활성화원인이던부동산시장의과열도크게줄어들었다. 현재지준율수준도지난 28년 12월저점인 15.5%( 대형예금취급기관기준 ) 에비해높은수준이라경기부양을위한인하여력도충분하다. 이번지준율인하의시기가예상보다빨랐던만큼, 상반기중물가수준에따라한차례더지준율이인하될가능성도남아있다는판단이다. 또한지준율인하로인해효과적으로유동성이공급된다면, 시중금리를낮추기위해인민은행이기준금리를추가로인하할가능성도남아있다. 이번지준율인하가단기적으로한국경제및금융시장에긍정적인효과를미칠것으로기대하기는어렵다. 그러나시차를가지고중국경기가좋아지면서수출물량이다소늘어날가능성은있다. 반면경기개선기대감과추가부양책실시기대감에유동성효과까지겹치면서, 중국증시는경제지표부진에도불구하고강한흐름을이어갈가능성이높아졌다는판단이다.

10 MACRO COMMENT < 그림 1> 중국지준율 18.5% 로인하 (%) 대형예금취급기관지급준비율 중소형예금취급기관지급준비율 자료 : CEIC, HMC 투자증권 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 2

11 Company Note 하나금융 (8679) BUY / TP 37,5 원 Analyst 이신영 2) Stan.lee@hmcib.com 여러가지측면에서돋보인 1 분기실적 현재주가 (4/17) 상승여력 3,15 원 24.4% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 8,74 십억원 289,894 천주 1,449 십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 43,55 원 /26,95 원 일평균거래대금 (6일 ) 38십억원 외국인지분율주요주주 67.95% 국민연금공단 9.47% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M M M K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(15F) EPS(16F) T/P Before 3,377 3,541 36,5 After 3,463 3,537 37,5 Consensus 3,66 3,997 41,595 Cons. 차이 -4.% -11.5% -9.8% 최근 12개월주가수익률 12 1) 투자포인트및결론 - 1분기연결순이익은 3,738 억원 (+94.% YoY, % QoQ) 를기록, 추정치 (3,47 억원 ) 과컨센서스 (3,38 억원 ) 을 23% 상회한깜짝실적기록. 예상보다컸던일회성이익을제외하고도수수료및매매이익증가로인해추정치상회 ( 원화약세로인한환산손 -15 억예상했으나환산익 +268 억기록, 포스코감액손 -121 억및삼성차소송관련이익 +315 억은예상했던수준, 하나카드통합관련판관비 114 억원은예상못했던일회성비용 ) - 1분기그룹 NIM (-5bp QoQ) 는금리하락으로인해하락하였으나우리추정치 (-6.7bp QoQ) 대비견조한추이. 이는운용및조달쪽에서수익성을지키기위한노력이반영 : 1분기총원화대출성장이 2.% QoQ 을기록하였는데수익성높은중소기업여신의성장이높게나온반면 ( 하나 +2.% QoQ, 외환 +5.3% QoQ) 수익성낮은대기업여신은감소하였고예수금의경우핵심저금리성예금은성장하였고 ( 하나 +5.1% QoQ, 외환 +.5% QoQ), 상대적으로높은조달금리인정기예금은감소 ( 하나 -7.7% QoQ, 외환 -3.3% QoQ) - 매매이익증가및수수료이익증가로인해비이자이익이큰폭으로증가한것도 (+76.6% YoY, +21.% QoQ) 주목할만한부분 : 전년동기대비큰증가는전년도감액손 (STX, 국민행복기금등 ) 부재로인한기저효과와더불어채권관련매매이익증가, 주식시장활황으로인해하나대투로부터의위탁매매수수료수입증가등으로인한것. - 대손비용은우리의예상과비슷한 49bp (-7bp YoY) 로양호한수준유지. - 1분기실적을반영해 15F/16F 순이익을 +4.%/+2.% 상향조정하고이를반영해목표주가역시기존 36,5 원에서 37,5 원으로상향조정. 투자의견 BUY 유지 하나금융지주 KOSPI 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 요약실적및 Valuation 구분순영업수익영업이익순이익증감율 BPS EPS PBR PER ROAE ROAA 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 213 6,13 2, % 64,5 3, %.32% 1.45% 214 6,311 2, % 68,814 3, %.31% 2.17% 215F 6,451 2,335 1,18 6.5% 7,869 3, %.31% 2.32% 216F 6,694 2,442 1,47 2.8% 73,357 3, %.31% 2.46% 217F 7,32 2,622 1, % 76,92 3, %.31% 2.61% * K-IFRS 연결기준 2) 주요이슈및실적전망 - 그동안 215 년순이익이시장예상과달리 1 조원을하회하지않을까라는것이우리의 주된우려였으나이번분기실적을보고이러한우려해소. NIM 하락이라는역풍이있지 만 1) 은행쪽대손비용안정화 ; 2) 하나카드이익정상화 ; 3) 하나대투증권이익성장등 을바탕으로올해이익 1.2 조원 (+6.5% YoY) 충분히달성가능전망. 2) 주가전망및 Valuation - 목표주가는 12m-fwd BPS 에 target P/B.53 배를적용산출 (COE 9.6%, sust. ROE 5.1%) - 이번분기실적의계기로, 섹터내가장낮은수준 valuation 에대한 re-rating 기대.

12 C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 표 1> 1Q15 실적발표 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 1Q15P % 차이 yoy % qoq % Cons. 실적대비 % 순영업수익 1,452 1,736 1,638 1,485 1,618 1, % 15.1% 12.6% 이자이익 1,14 1,181 1,182 1,152 1,13 1,12 -.9% -1.7% -2.8% 비이자이익 % 76.6% 65.9% 판매관리비 , % 7.3% -11.% 충당금적립전이익 % 28.6% 8.7% 충당금전입액 % -9.6% -8.8% 영업이익 % 74.3% 362.9% 세전이익 % 77.1% % 당기순이익 % 83.7% 571.2% 연결당기순이익 % 94.% 628.5% % 분기별 NIM 1.63% 1.64% 1.63% 1.59% 1.53% 1.53% 분기별대손비용 ( 연율화 ).56%.49%.54%.54%.47%.49% 전분기대비원화대출성장 2.9% 1.25% -.1%.16% 2.4% 1.46% 분기별 ROAA ( 연율화 ).26%.54%.38%.7%.38%.47% 분기별 ROAE ( 연율화 ) 3.83% 8.16% 5.63%.97% 5.74% 7.2% 자료 : HMC 투자증권, 상기표시된 NIM 및대손비용은당사모델계산기준, 본문에언급된 NIM 및대손비용은 IR 자료기준, 컨센서스는 Quantiwise 기준 < 표2> 연간실적추정변경세부내역포괄손익계산서 215F 조정전 216F 조정전 215F 조정후 %, %pt 조정 % yoy 216F 조정후 %, %pt 조정 % yoy 순영업수익 6,44 6,672 6,451.2% 2.2% 6,694.3% 3.8% 이자이익 4,519 4,691 4, % -3.4% 4, % 4.1% 비이자이익 1,921 1,981 1, % 17.9% 2,13 1.6% 3.% 판매관리비 4,76 4,228 4,116 1.% 4.7% 4,252.6% 3.3% 충당금적립전이익 2,364 2,444 2, % -1.9% 2, % 4.6% 충당금전입액 1,54 1,68 1,53 -.1% -6.9% 1,37-2.9% -1.6% 영업이익 1,31 1,377 1, % 2.7% 1,45 2.1% 9.6% 세전이익 1,374 1,441 1,41 2.6% 12.1% 1,469 2.% 4.3% 당기순이익 1,41 1,92 1,67 2.5% 6.9% 1,114 2.% 4.4% 연결당기순이익 979 1,27 1,18 4.% 6.5% 1,47 2.% 2.8% NIM 1.496% 1.467% 1.51%.5% 1.477%.1% 대손비용.48%.46%.48%.%.45% -.1% ROAA.3%.3%.31%.1%.31%.1% ROAE 4.5% 4.6% 4.7%.1% 4.6%.3% 자료 : HMC 투자증권 < 그림 1> 분기별순이익추이 < 그림 2> ROE vs. PBR 차트 ( 십억원 ) 하나금융 NIM (%) 1.7% 1.65% 1.6% 1.55% 1.5% 1.45% 1.4% 1.35% (P/B, x) (ROE, % HFG 12m fwd P/B HFG ROE 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% - % 자료 : 회사자료, HMC 투자증권 자료 : 회사자료, Quantiwise HMC 투자증권 2

13 은행 / 보험 Analyst 이신영책임연구원 2) / stan.lee@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 216F 217F 재무상태표 F 216F 217F 순영업수익 6,13 6,311 6,451 6,694 7,32 현금및예치금 19,343 22,258 21,864 23,25 24,629 이자이익 4,485 4,654 4,497 4,681 4,952 유가증권 51,318 55,622 6,965 64,76 68,677 비이자이익 1,645 1,657 1,954 2,13 2,8 대출채권 25, , , , ,199 판매관리비 3,846 3,932 4,116 4,252 4,41 ( 대손충당금 ) 2,176 2,134 2,18 2,22 1,938 충당금적립전이익 2,284 2,38 2,335 2,442 2,622 유형자산 4,329 4,399 4,578 4,764 4,957 충당금전입액 1,119 1,132 1,53 1,37 1,97 기타자산 16,782 21,441 22,313 23,223 24,169 영업이익 1,165 1,248 1,282 1,45 1,525 자산총계 295, , , ,48 372,694 영업외손익 예수금 187,226 21,897 26, , ,824 세전이익 1,27 1,257 1,41 1,469 1,589 차입금 21,834 23,264 24,933 26, 법인세 사채 3,42 29,38 3,168 31,973 33,878 당기순이익 ,67 1,114 1,24 기타부채 34,82 39,186 47,781 5,92 54,177 외부주주지분 부채총계 274, ,655 39, , ,878 연결당기순이익 ,18 1,47 1,132 자본금 1,449 1,449 1,48 1,48 1,48 증가율 (%) 자본총계 2,89 21,894 23,133 23,936 24,816 이자이익 -2.5% 3.8% -3.4% 4.1% 5.8% 부채와자본총계 295, , , ,48 372,694 비이자이익 -37.4%.8% 17.9% 3.% 3.3% 증가율 (%) 판관비 2.% 2.2% 4.7% 3.3% 3.7% 대출채권 3.7% 4.1% 5.1% 5.9% 6% 충당금 -22.2% 1.2% -6.9% -1.6% 5.8% 자산총계 3.6% 6.9% 5.4% 5.9% 6% 영업이익 -42.3% 7.1% 2.7% 9.6% 8.5% 예수금 5.% 7.8% 2.3% 6.% 6% 연결당기순이익 -42.4% 2.4% 6.5% 2.8% 8.1% 자본총계 2.7% 4.8% 5.7% 3.5% 4% ( 단위 : 원, 배, 십억원 ) ( 단위 : 원,,%) F 216F 217F F 216F 217F 영업효율성 대출구성 ( 은행 ) NIM 1.65% 1.62% 1.5% 1.48% 1.48% 가계대출 -주택담보 3% 31% 32% 31% 31% NIS 1.33% 1.31% 1.24% 1.21% 1.21% 가계대출 -기타 19% 18% 17% 16% 16% 비용 / 수익비율 62.7% 62.3% 63.8% 63.5% 62.7% 기업대출 -중소기업 33% 35% 37% 38% 39% Loan/Deposits 11% 16% 19% 19% 19% 기업대출 -대기업 / 기타 19% 17% 14% 14% 14% 자산및자본건전성 ROAA decomposition ( 자산평잔대비 ) 고정이하비율 1.5% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 순영업수익 2.11% 2.7% 1.99% 1.96% 1.94% Coverage ratio 121.2% 123.3% 114.6% 13.7% 93.9% 이자이익 1.55% 1.52% 1.39% 1.37% 1.37% Credit cost( 대출대비 ).6%.5%.5%.4%.4% 비이자이익.57%.54%.6%.59%.57% BIS비율 ( 은행기준 ) 14.5% 14.7% 14.7% 14.6% 14.5% 판매관리비 1.33% 1.29% 1.27% 1.24% 1.22% Tier 1 11.% 11.4% 11.3% 11.3% 11.3% 충당금적립전이익.79%.78%.72%.71%.72% Tier 2 3.5% 3.3% 3.4% 3.3% 3.2% 충당금전입액.39%.37%.33%.3%.3% Equities/Assets 7.1% 6.9% 7.% 6.8% 6.7% 영업이익.4%.41%.4%.41%.42% 주당지표 영업외손익.4%.%.4%.2%.2% EPS 3,365 3,298 3,463 3,537 3,825 세전이익.44%.41%.44%.43%.44% BPS 64,5 68,814 7,869 73,357 76,92 법인세.1%.8%.11%.1%.11% DPS 당기순이익.34%.33%.33%.33%.33% Valuation 외부주주지분.2%.1%.2%.2%.2% PBR 연결당기순이익.32%.31%.31%.31%.31% PER ROAA.32%.31%.31%.31%.31% P/PPOP x leverage 배당수익률 (%) 1.45% 2.17% 2.32% 2.46% 2.61% ROAE 5.24% 4.66% 4.7% 4.63% 4.83% * K-IFRS 연결 / 지배기준 3

14 Company Note CJ CGV(7916) BUY / TP 85, 원 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진 2) hsj@hmcib.com 베트남 : 중국에이은또하나의성장엔진 현재주가 (4/17) 72,5 원상승여력 17.2% 시가총액 15,342 억원발행주식수 21,161 천주자본금 / 액면가 16억원 /5 원 52주최고가 / 최저가 72,6 원 /43,2 원일평균거래대금 (6일 ) 7억원 외국인지분율주요주주주가상승률 1M 절대주가 (%) 18.8 상대주가 (%p) 11.7 K-IFRS 별도기준 16.86% CJ 외 1인 39.4% 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(15F) EPS(16F) T/P Before 2,323 2,884 78, After 2,531 3,91 85, Consensus 2,619 2,921 76,875 Cons. 차이 -3.4% 5.8% 1.6% 1) 투자포인트 - 베트남영화시장은 21 년부터 214 년까지연평균 36% 의성장세를보이면서급성장중. 베트남의인구는 9,7 만명으로세계 13위권을유지하고있는데비해기타엔터테인먼트컨텐츠가부족하여영화시장은헐리우드대작중심으로빠르게성장하고있음. 여전히인구수당관람객은.2회에불과하여향후발전가능성은더욱클것으로판단 - CJ CGV 는 211 년베트남내 1위 Site 인메가스타를인수하여공격적인확장전략을펼치면서현재스크린수기준 MS 48% 로 1위유지중. MS 2위업체인롯데시네마대비두배이상의규모를유지하고있으며, 로컬업체인 Platinum, galaxy 등과도큰격차를유지하고있음. 베트남 CGV 는 15년 1분기말현재 23개의사이트, 15 개의스크린, 약 21, 석의객석을보유하고있음. 14년기준매출액은 6,61 만 USD, 영업이익과순이익은각각 47만 USD와 34만 USD를기록. - CJ CGV 는국내시장에서의압도적경쟁력을기반으로한캐쉬카우와중국, 베트남을중심으로한신흥시장에서의성장성을동시에보유하고있음. 흑자기조를유지하고있는베트남과더불어중국역시빠른성장과수익성개선이이루어지고있는점에주목. 완다시네마상장이후의견조한주가흐름은중국 CGV 의가치평가를본격화시켜주는요인으로작용할것 최근 12 개월주가수익률 CJ CGV KOSPI ) 영업동향및실적전망 - 국내부문실적은 15년에도견조한성장세를보일것. Box Office 의흐름은흥행작의유무에따라변동성을보이나, 티켓가격다변화에따른영향과컨세션및광고매출의호조세와더불어비용절감등이긍정적으로작용할것이기때문. 1분기전국관람객은 5,47 만명으로전년동기대비 7.5% 역성장하였으나, 동사의별도기준매출액은 2,255 억원 (+7.2% YoY), 영업이익은 191 억원 (+8.8% YoY) 기록할것으로추정 14/4 14/6 14/8 14/1 14/12 15/2 15/4 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 국내부문의성장과중국, 베트남을기반으로한성장엔진에주목할필요. 투자의견 BUY 를 유지하며, SOTP Valuation 을이용한목표주가는 85, 원으로상향 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 7, ,195 2, , ,33 1, F 9, ,427 2, F 1, ,584 3, F 11,17 1, ,751 3, * K-IFRS 별도기준

15 C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( ) (27) 베트남영화시장의높은성장성에주목베트남영화시장은아직초입국면으로그규모는미미하나, 최근멀티플렉스의성장과대형몰의오픈등을기반으로높은성장세를보이고있다. 21 년베트남의 Box Office 는 2,6 만 USD 에불과하였으나, 214 년 8,7 만 USD 까지성장하며연평균 36% 의성장세를보이고있다. 이러한추세는향후에도지속될것으로예상된다. 베트남의인구는 9,7 만명으로세계 13위권을유지하고있으며비교적젊은층의인구비중이높은데비해엔터테인먼트컨텐츠가부족하여상대적으로빠른추세로발전하고있는영화시장이헐리우드대작중심으로빠르게성장하고있기때문이다. 아직베트남영화시장의인구수당관람객은.2 회에불과하기때문에, 향후발전가능성은더욱큰것으로판단된다. 아직성장초입국면임을감안하면절대성장이이루어지고난이후에는충분히인구수당 1. 회이상의관람횟수를기록할것으로전망되는데, 이미호치민, 하노이등대도시의영화관람횟수는 1. 회에육박한다. 인구 1만명당스크린수역시한국의 4.4 개와중국의 1.8 개에크게미치지못한.3 개수준을기록하고있다. 향후상영관시장의공급확대가이어질가능성이높으며, 이러한공급확대는전체수요를견인하며영화시장의성장을이끌어낼것이다. 베트남의평균 ATP 는약 4USD 수준인데비해프리미엄브랜드를표방하고있는 CJ CGV 의 ATP 는 4.5USD~5.USD 수준에서형성되고있다. < 그림 1> 베트남 Box Office 추이 < 그림 2> 국가별평균영화관람횟수 25 ( 백만 USD) 5 ( 회 ) F 16F 17F 18F 19F 한국싱가폴인도일본중국베트남 자료 : CJ CGV, HMC 투자증권 자료 : 영화진흥위원회, CJ CGV < 그림 3> 베트남영화시장 Site 와 Screen 수 < 그림 4> 업체별점유율 ( 매출액기준 ) 2 16 ( 개 ) Site수 ( 좌 ) ( 개 ) 스크린수 ( 우 ) 6 5 BHD 6% NCC 6% Galaxy 15% Platinum 8% CGV 47% F 16F 17F 18F 19F 롯데 18% 자료 : CJ CGV, HMC 투자증권 자료 : CJ CGV 2

16 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com 베트남영화시장 1위 CGV의확장전략은지속될것 CJ CGV 는지난 211 년베트남내 1위 Site 인메가스타를인수한이후, 공격적인확장전략을펼치며베트남영화시장을빠르게공략하고있다. 현재스크린수기준 MS 48%, 매출액기준 MS 47% 로 1위자리를굳건하게유지중이다. MS 2위업체인롯데시네마의매출액기준 MS가 18% 대에불과한것을감안하면, 격차는충분히유지되고있으며이러한압도적경쟁력역시꾸준히이어질것으로전망된다. 로컬업체인 Platinum, galaxy 등은 1~2 위권업체들과큰격차를보이고있는상황이다. < 그림 5> 베트남주요상영관업체매출비교 (214) < 그림 6> 베트남주요상영관업체영업이익비교 (214) 6 ( 백만 USD) 8 ( 백만 USD) CGV 롯데 Platinum Galaxy BHD NCC CGV 롯데 Platinum Galaxy BHD NCC 자료 : CJ CGV 자료 : CJ CGV 베트남 CGV 는 15년 3월말현재 23개의사이트와 15 개의스크린및약 21, 석의객석을보유하고있다. Site 개발속도가경쟁사에비해현저히빠르게진행되고있으며, 프리미엄브랜드를표방한멀티플렉스전략이베트남관객들의호응을끌어내고있다. 베트남의 Site 개발전략은중국과마찬가지로쇼핑몰위주의개발에주력하고있다. 관당투자비는평균 4만 USD 수준인데, 현재오픈한 23개 Site 중지방의몇몇 Site 를제외하고는모두이익을창출하고있는상황이다. 14년기준매출액은 6,61 만 USD, 영업이익과순이익은각각 47 만 USD 와 34 만 USD 를기록하였다. CGV 는베트남에서향후 22 년까지 55 개의 Site 를확보하여, 1.82 억 USD 의매출을기록한다는장기계획을가지고있다. < 그림 7> 베트남 CGV 매출액추이 < 그림 8> 베트남 CGV 영업이익, 순이익추이 1 ( 백만 USD) 1 ( 백만 USD) 영업이익 순이익 자료 : CJ CGV 자료 : CJ CGV 3

17 C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 그림 9> 국가별평균 ATP < 그림 1> 베트남 ATP 18. ( 달러 ) 4.8 (USD) 베트남중국일본미국한국 3.6 CGV 기타 자료 : Dodona Research, 영화진흥위원회, CJ CGV 자료 : CJ CGV < 그림 11> 베트남사이트편당 3 초광고유치비교 < 그림 12> 베트남영화시장배급점유율 15 ( 회 ) 1 (%) CGV Others CGV 롯데 자료 : CJ CGV 자료 : CJ CGV < 그림 13> CJ CGV 베트남장기성장목표 자료 : CJ CGV, HMC투자증권 ( 개 ) ( 백만USD) Site수 ( 좌 ) 매출액 ( 우 ) F 16F 17F 18F 19F 2F

18 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com CGV 는중국과는달리베트남에서는배급사업도함께영위하고있다. 헐리우드영화에대한선호도가높은베트남지역의특성을살려, 글로벌주요배급사인유니버셜, 파라마운트, 디즈니, 폭스와독점배급계약을체결하였고, 베트남자체로컬영화의배급도시행하고있다. 다만아직한국드라마나예능의인기에비해한국영화들에대한선호도는높지않은편이다. 연간약 9여편의영화를배급하고있는데, 점유율은약 63% 수준에달한다. 배급수수료산정방식은한국과유사한형태를지니며, 마진율이높은사업특성상수익기여도역시높은편이다. 이뿐아니라광고, 컨세션등다양한부가서비스제공에도주력하고있다. < 그림 14> CJ CGV 베트남 Site 개발로드맵 자료 : CJ CGV 5

19 C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 그림 15> CGV 베트남이온셀라돈입구전경 < 그림 16> CGV 베트남흥붕 자료 : HMC 투자증권 자료 : HMC 투자증권 < 그림 17> CGV 베트남흥붕티켓박스 < 그림 18> 베트남컨세션코너 자료 : HMC 투자증권 자료 : HMC 투자증권 < 그림 19> 경쟁사 : 롯데시네마 < 그림 2> 경쟁사 : Galaxy Cinema 자료 : HMC 투자증권 자료 : HMC 투자증권 6

20 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com 안정성과성장성을동시보유한 CJ CGV의투자매력도는점증될것 CJ CGV 는국내사업에서의높은경쟁력을바탕으로한안정적수익창출능력과더불어, 중국, 베트남등의높은성장성을바탕으로한성장엔진을동시에보유하고있다. 중국시장에서의성과는서서히가시화되고있으며, 조만간 BEP 에다다를가능성이높은것으로판단된다. 14년중국의전국 Box Office 는 5,2 조원 (+37.% YoY), 관객수는 8.3 억명 (+35.9% YoY) 으로높은성장세를거듭하고있다. 중국 CGV 의 MS는 2.% 로 13년대비.3%p 상승하여전체 1위권을유지하고있다. Site 는 14년말기준 38개를운영중으로, 15년말까지누적으로 65개 Site 를오픈할계획이다. 공격적확장정책으로점유율은꾸준히상승할것으로전망되며, 수익성역시점진적으로개선되는모습을보일전망이다. 베트남은앞에서살펴본대로점차이익기반을넓히며 1위사업자로서의인지도와경쟁력을더욱확대시켜나갈것이다. 국내부문이상대적으로안정적인수익을창출하는이익수확기에접어들었다면, 해외부문에서는상대적으로빠른확장전략을통해성장모멘텀을견인할것이다. CJ CGV 에대한투자의견 BUY 를유지하며, SOTP 방식을사용하여산정한목표주가는 85, 원으로상향한다. < 표1> CJ CGV Valuation 15F 비고 영업가치 ( 억원 ) 2,669 국내 ( 억원 ) 13,389 15년예상수익에 Target PE Multiple 25배적용 중국 ( 억원 ) 5,655 완다시네마 MS와시총비교후 6% 할인 베트남 ( 억원 ) 1,625 15년예상수익에 Target PE Multiple 25배적용 순차입금 ( 억원 ) 2,561 적정시가총액 ( 억원 ) 18,18 발행주식수 ( 백만주 ) 21.2 주당적정가격 ( 원 ) 85,571 자료 : CJ CGV, HMC투자증권 < 표 2> CJ CGV 분기실적추이및전망 : 별도기준 ( 단위 : 억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 매출액 2,13 1,8 2,663 2,79 2,255 1,963 2,971 2,298 상영매출 1,415 1,196 1,839 1,364 1,478 1,292 2,18 1,52 컨세션매출 광고매출 기타매출 영업이익 영업이익률 8.3% 4.% 14.3% 4.1% 8.5% 6.5% 12.5% 5.4% 세전이익 세전이익률 6.8% 2.4% 13.3% -1.1% 7.3% 5.3% 11.8% 2.% 순이익 순이익률 5.6% 2.1% 1.1% -4.3% 5.9% 4.3% 9.5% 1.6% 주 : K-IFRS 별도기준자료 : CJ CGV, HMC 투자증권 7

21 C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( ) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 F 216F 217F 재무상태표 F 216F 217F 매출액 7,73 8,645 9,487 1,265 11,17 유동자산 1,455 1,893 2,247 2,211 2,558 증가율 (%) 현금성자산 ,34 매출원가 3,699 4,24 4,738 5,57 5,341 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 4,31 4,45 4,749 5,28 5,676 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 9,7 9,61 1,22 1,417 1,948 판매관리비 3,349 3,691 3,936 4,27 4,61 유형자산 3,993 4,118 4,366 4,593 4,83 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 1,195 1,33 1,427 1,584 1,751 투자자산 3,723 4,36 4,512 4,713 5,59 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 1, 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 ,75 자산총계 1,525 11,53 12,269 12,628 13,56 영업이익률 (%) 유동부채 3,715 3,53 4,131 3,951 4,71 증가율 (%) 단기차입금 16 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 1, , 금융비용 기타유동부채 1,419 1,82 1,972 2,134 2,291 기타영업외손익 비유동부채 2,312 3,272 2,948 2,97 2,97 종속 / 관계기업관련손익 사채 998 1,795 1,395 1,395 1,395 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 6,28 6,775 7,79 6,858 7,41 중단사업이익 지배주주지분 4,498 4,728 5,19 5,77 6,465 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 3,545 3,777 4,238 4,818 5,513 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 4,498 4,728 5,19 5,173 5,79 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 216F 217F 주요투자지표 F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 622 1,461 1,324 1,478 1,624 EPS( 당기순이익기준 ) 2,62 1,572 2,531 3,91 3,633 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 2,62 1,572 2,531 3,91 3,633 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 19,722 21,252 23,635 26,532 29,934 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 19,722 21,252 23,635 26,532 29,934 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) PER( 당기순이익기준 ) 기타 PER( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -1,932-1,521-1,32-1,42-1,213 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 8 6 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 증가율 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 223 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 1, ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -1, 부채비율 기초현금 1, 순차입금비율 기말현금 ,34 이자보상배율 * K-IFRS 별도기준 8

22 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 담당자변경 15/4/2 BUY 37,5 14/6/3 M.PERFORM 42,4 14/7/11 M.PERFORM 42,4 14/7/21 M.PERFORM 42,4 14/8/2 BUY 5, 14/8/29 BUY 5, 14/1/8 BUY 46, 14/1/25 BUY 4, 14/11/25 BUY 39,8 15/1/13 BUY 39,8 15/2/9 BUY 37,5 15/4/1 BUY 36,5 최근 2 년간하나금융주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 하나금융지주목표주가 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 12/4/5 BUY 32, 13/9/3 BUY 65, 12/5/4 BUY 32, 14/2/1 BUY 65, 12/6/26 BUY 34, 14/2/21 BUY 67, 12/7/27 BUY 34, 14/5/9 BUY 67, 12/1/22 BUY 4, 14/8/8 BUY 6, 12/11/1 BUY 4, 14/11/11 BUY 6, 13/1/22 BUY 4, 15/2/9 BUY 78, 13/2/14 BUY 48, 15/4/2 BUY 85, 13/3/29 BUY 6, 13/5/1 BUY 65, 13/8/9 BUY 65, 13/9/1 BUY 65, 최근 2 년간 CJ CGV 주가및목표주가 단위 ( 천원 ) CJ CGV 2 목표주가 13/4 13/8 13/12 14/4 14/8 14/12 15/4 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.