Issue & Idea 무역분쟁리스크의과도한반영으로 EM이가치주가되다 글로벌투자가의고민 EM, 가치주가되다 2분기말이후글로벌 ETF 수급에나타난특징중하나는가치팩터로의쏠림이었다. 특히 7월말미국 Tech주조정까지가세하며가치팩터선호는한층강화되었다. 글로벌증시가높은변동성을지

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218.8.1 전략 On 글로벌투자가의고민 Equity Strategist 문다솔 2) 739-932 dasolmoon@heungkuksec.co.kr Review & Preview 주간 KOSPI +.7% 상승, KOSDAQ +.

1 전략 On 글로벌투자가의고민 Equity Strategist 문다솔 2) Review & Preview 주간 KOSPI +.7% 상승, KOSDAQ +.1% 상승 이번주, 외국인자금의 EM 유입은국내수급으로이어지며 KOSPI 2,3 선안착시도를주도 다음주 - 중국의핵심경제지표발표는글로벌투자가의 EM 판단과중국정책보강속도와연계된다는점에서가장주목할이벤트 - 체크포인트 : 중국 7월핵심경제지표 ( 생산 / 소비 / 투자 ), 미국 7월산업생산 / 소매판매 / 미시건대소비심리 / 경기선행지수 Issue & Idea : 글로벌투자가의고민 EM, 가치주가되다무역분쟁불확실성이여전함에도, 신흥국증시로조심스러운자금유입이재개되고있다. 무역분쟁리스크에대한과도한주가반영은신흥국의펀더멘털대비밸류에이션매력을상당히높였다. 전반적인위험선호의재개를기대하기위해서는불확실성요인의해소, 달러방향성의전환, 중국경기전망에대한우려완화등필요한전제조건이많다. 다만신흥국고유의가치팩터로서의면모는글로벌투자가의점진적인비중확대를고민케할것이다. EM의판단은중국에달려있다다만신흥지역에대한글로벌투자가의판단은우선적으로중국에달려있다. 무역분쟁으로경기하강속도에대한우려가해소되어야한다. 외환선물거래증거금부과로위안화의약세속도가진정되고있어향후지속여부를주시할필요가있다. 두번째로확인되어야하는부분은최근일련의중국의정책보강노력이경기개선에대한신뢰를높일지여부이다. 국내외국인의업종선택은단기이익개선모멘텀에민감신흥증시로의자금유입은국내증시내외국인의유입으로이어졌다. 이익개선모멘텀에민감한자금이동보이며지속성역시짧다는특징을지닌다. 이는상반기이래외국인수급견인력이약화되며나타난대표적인특징이다. 따라서향후이익개선모멘텀이강화될수있는업종으로의이동을함께염두에둘필요가있다. 이익개선모멘텀이감지되고있고, 중국의정책모멘텀에대한반영이제한된소재 ( 철강 / 금속, 화학 ) 업종을대표적인예로볼수있다. Key Chart. 국내업종별이익모멘텀비교 ( 원크기 = 외국인순매수 / 매도, 붉은색 = 순매수, 흰색 = 순매도 ) EPS Revision - 1M(%) 통신 금융 Index IT 에너지 산업재 소재 헬스케어 필수소비재 경기소비재 EPS Revision - 3M(%) 1

2 Issue & Idea 무역분쟁리스크의과도한반영으로 EM이가치주가되다 글로벌투자가의고민 EM, 가치주가되다 2분기말이후글로벌 ETF 수급에나타난특징중하나는가치팩터로의쏠림이었다. 특히 7월말미국 Tech주조정까지가세하며가치팩터선호는한층강화되었다. 글로벌증시가높은변동성을지나온구간에서시장이확인한것은미국의경기자신감, 소비자로이전되는기업의비용부담, 재차부각된장기금리상승등가치팩터에대한선호를높이는요인이었다. 즉, 글로벌경기의확장이지속되는국면인만큼, 변동성구간에서유리한선택은전반적인매크로여건이가리키는가치팩터가되었다. 가치팩터의선호는지역선택에서도점차나타나고있다. 무역분쟁불확실성이여전함에도, 신흥국증시로조심스러운자금유입이재개되고있다는점에서알수있다. 미중무역분쟁리스크에대한과도한주가반영은신흥국의펀더멘털대비밸류에이션매력을상당히높였다. 글로벌내가치주로분류되는것이다. 전반적인위험선호의재개를기대하기위해서는불확실성요인의해소, 달러방향성의전환, 중국경기전망에대한우려완화등필요한전제조건이많다. 다만신흥국고유의가치팩터로 서의면모는글로벌투자가의점진적인비중확대를고민케할것이다. 그림 1 글로벌 ETF 수급, 가치팩터로의쏠림이특징적그림 2 2 분기하락이후신흥주식의밸류에이션매력부각 ( 억달러 ) 2 ETF 수급 : 가치-성장 (2일누적 ) EPS Growth(%) 한국 러시아 중국 신흥아시아 신흥국 브라질 일본 남미 선진국 EU 미국 인도 PER(X) 그림 3 신흥국주식형펀드로의조심스러운자금유입재개그림 4 신흥증시의점진적인이익모멘텀회복움직임 (Index) ( 억달러 ) 18 EM Capital Flow proxy ishares EM ETF( 누적자금유출입, 우 ) EPS Revision - 1M(%) 2 1 미국전세계선진국일본 -8-3 EU 2 7 신흥국한국신흥 -1 EPS Revision - 3M(%) 아시아인도 -2 중국

3 EM 의판단은중국에달려있다 글로벌투자가의 EM 판단은중국이우선 1) 위안화약세진정여부 2) 중국의정책모멘텀이경기개선의신뢰로연결될필요 신흥지역에대한글로벌투자가의판단은중국에달려있다. 무역분쟁으로경기하강속도에대한우려가해소되어야한다. 우선위안화의가파른약세속도는인민은행이지난 6일외환선물거래에대한증거금을 2% 로상향하며진정되고있는모습이다. 중국은 21년위안화가치급락에따른자본유출을막기위해같은제도를시행해단기간에위안화가치의안정을도모한바있다. 향후위안화약세의진정이지속될지여부를주시할필요가있다. 두번째로확인되어야되는부분은최근일련의중국의정책보강노력이경기개선에대한신뢰를높일지여부이다. 최근철근가격과구리가격의방향성이 7월이후완전히엇갈리고있다. 통상중국경기전망과맥을같이하는구리는급락을이어가고있는반면, 철강가격은수급긍정요인 ( 중국내감산지속과계절적재고비축수요등 ) 에하반기인프라투자개선기대를높이는정책모멘텀이반영되며가파르게상승중이다. 중국의정책이우선적으로유동성지원을통한인프라투자회복에초점이맞춰있는만큼, 전 반적인금속가격에긍정요인임에도불구하고대표금속간가격격차가시사하는바는정책효과 에대한의구심으로판단된다. 정책적노력이경기개선의신뢰로이어질지확인되어야한다. 그림 위안 / 달러환율의가치하락속도다소진정그림 6 주요금속간상이한가격방향성 철근 & 구리 ( 위안 ) 역내-역외환율격차 ( 위안 ).1 위안 / 달러환율 ( 우 ) /1 16/1 17/1 18/1 ( 천위안 ) 철근선물가 ( 천달러 ) 4.3 구리선물가 ( 우 ) 자료 : 중국공정기계공업협회, 흥국증권리서치센터 그림 7 중국내굴삭기판매량, 상반기 211 년이후최대치그림 8 중국의정책보강, 인프라투자의개선기대감높이는요인 ( 만대 ) 중국굴삭기판매량 H6 2H7 1H9 2H1 1H12 2H13 1H1 2H16 1H18 (%) 고정자산투자 (yoy) (%) 2 인프라투자 (yoy, 우 )

4 국내외국인의업종선택은단기이익개선모멘텀에민감 외국인수급이이익개선모멘텀에상당히민감해단기성격이더욱크다는특징 신흥증시에나타난조심스러운자금유입은국내증시내외국인투자가의유입으로이어졌다. 앞서언급했듯이신흥증시에대한선호가본격적으로높아지기위해선우선적으로중국경기에대한판단과이외불확실성요인등이해소되어야한다. 다만신흥지역의글로벌내가치주지위를고려시, 점진적인자금유입이이어질수있는환경으로판단한다. 신흥국내개별모멘텀을보유한지역에대한선별적인접근도가능한만큼, 절대적밸류에이션매력을보유한한국역시점진적인외국인수급개선을기대한다. 국내증시에서 1개월간외국인의자금유입이컸던업종은이익모멘텀이개선되고있는 IT/ 금융 / 통신 / 산업재였다. 즉, 외국인수급이이익개선모멘텀에상당히민감해단기성격이더욱크다는특징을함께갖는다. 이는상반기이래외국인수급견인력이약화되며나타난대표적인특징이다. 따라서향후이익개선모멘텀이강화될수있는업종으로의이동을함께염두에둘필요가있다. 이익개선모멘텀이감지되고있고, 중국의정책모멘텀에대한반영이제한된소재 ( 철강 / 금속, 화학 ) 업종을대표적인예로볼수있다. 그림 9 국내업종별이익모멘텀비교 EPS Revision - 1M(%) 통신 금융 Index IT 에너지 산업재 소재 헬스케어 필수소비재 경기소비재 EPS Revision - 3M(%) 주 : 원크기 = 외국인순매수 / 매도크기, 원색깔 1) 붉은색 : 순매수 2) 흰색 : 순매도 자료 : Bloomberg, Dataguide, 흥국증권리서치센터 그림 1 연간영업이익증가분에대한기여율 1) 상위 : IT H/W, 은행, 산업재 2) 개선기대업종 : 소재 하드웨어반도체은행 (%) 조선기계 / 지주운송건설 금속및광물화학기타소재 217 년 218 년초 (E) 현재 (E) 217 년 218 년초 (E) 현재 (E) 217 년 218 년초 (E) 현재 (E) 주 1) 217 년연간영업이익증가분내업종별기여율 2) 218 년초예상치기준, 연간영업이익증가분내기여율 3) 현재기여율 자료 : Dataguide, 흥국증권리서치센터 4

5 주요이벤트일정 주요이벤트 1주날짜이벤트주요내용 8/14 중 7월핵심경제지표 ( 생산 / 소비 / 투자 ) 미관세부과를비롯중국경기하강압력에대한우려가확대. 정책보강가속화되는가운데실물지표영향에촉각 8/17 미 8월미시간대소비자신뢰 (P)( ) 미 중무역전쟁격화속, 미국소비자심리내관련영향여부확인 (8월예상치 98., 7월 97.7) 주요이벤트 4 주 일월화수목금토 MSCI 분기리뷰 남북고위급회담개최 중 7 월핵심경제지표 ( ) 유 8 월 ZEW 서베이예상 미 7 월산업생산 ( ) 미 7 월소매판매 ( ) 미 8 월필라델피아연준전망 ( ) 미 8 월미시간대소비자신뢰 (P)( ) 미 7 월경기선행지수 한화케미칼 / 한화 미래에셋생명 / SM ING생명 Cisco 엔씨소프트 / SK가스 Home Depot Cisco / Walmart NVIDIA 그리스 3차구제금융종료 한수출 / 입 2일 연준잭슨홀미팅 미 USTR 대중관세부과 FOMC 8월의사록공개 공청회 (~2) Salesforce Lowe s / Hormel Foods /1 미 7 월시카고연방국가활동미 8 월컨퍼런스보드소비자기대미 2Q GDP(S) 미대중관세부과품목확정 Salesforce. / Broadcom 한 8월금융통화위원회한 7월광공업생산미 8월시카고구매자협회중 8월 PMI 종합 / 제조유 8월 CPI(P) 한 8 월수출 / 입 미 8 월 ISM 고용 한 2Q GDP(F) 한 8 월 CPI 유 7 월소매판매 미 8월고용지표 -비농업고용자수변동 -실업률 -시간당평균임금유 2Q GDP(F) 중 8 월수출 / 입 날짜미정이벤트 북 미후속협상 ( 미정 ) 한서비스산업활성화방안발표및메가투자프로젝트선정 (8 월중 ) 한시장 / 일자리창출목적의핵심규제선정 (8 월중 ) 및규제혁신안예정 ( 하반기 ) 한도시재생뉴딜사업선정 (8 월말 ) 한공정거래법전면개편안 ( 하반기 ) 주 : 한국시간기준 / 한 : 한국, 미 : 미국, 유 : 유럽, 중 : 중국, P: 잠정, F: 확정, A: 예고 / 기울임체 : 실적발표예정일 / 붉은글씨 : 중요도높음 자료 : 흥국증권리서치센터

6 Compliance Notice - 당사는보고서제공시점현재상기종목을 1% 이상보유하고있지않으며, 동보고서를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는상기종목의유가증권을보유하고있지않습니다. - 당사는보고서제공시점기준으로지난 6 개월간상기종목의유가증권발행에주간사로참여한사실이없습니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본보고서는당사고객들의투자에관한정보를제공할목적으로당사고객에한하여배포되는자료입니다. 본보고서의내용은당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그신뢰성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서어떠한경우에도본보고서가고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한본보고서의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포될수없습니다. 흥국씨앗체 흥국씨앗체는흥국의기업철학모티브를반영한글씨체로서, 세계 3 대디자인상인독일 21 if 디자인어워드 에서커뮤니케이션분야브랜드아이덴티티 부문본상을수상하였습니다. 친근하고희망적인느낌의흥국씨앗체는고객존중과으뜸을지향하는흥국의아이덴티티를부각시킵니다. 6

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32