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1 In-Depth Report, 영풍 (000670) 제련본업 +FPCB + 고려아연의 3 Track 성장기대 매수 ( 유지 ) T.P 1,850,000 원 ( 유지 ) Analyst 이원재 wonleewj@sk.com Company Data 자본금 92 억원 발행주식수 184 만주 자사주 12 만주 액면가 5,000 원 시가총액 25,936 억원 주요주주 장세준 16.89% 영풍개발 14.17% 외국인지분률 1.80% 배당수익률 0.50% Stock Data 주가 (13/09/02) 1,408,000 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 1,680,000 원 52주최저가 905,000 원 60일평균거래대금 9 억원 주가및상대수익률 1,900,000 1,700,000 1,500,000 1,300,000 1,100, , ,000 영풍 KOSPI 대비상대수익률 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -11.6% -11.7% 6개월 31.7% 38.7% 12개월 51.7% 50.2% 투자의견매수, 목표주가 1,850,000 원유지 주가는 연초대비 상승하여 업종최대상승률을 기록했으며 대비 본업 제련부문의 증설과 수익 다각화 자회사들의 성장과 향후 고려아연의 지분법이익 급증을 감안시 중장기 비중확대를 제시 방식에 따른 적정주가는 년 만원 년 만원 산출 제련부문의상반기부진은하반기개선전망 자회사들의 선방에도 불구하고 달러강세와 상품가격 하락영향으로 제련부문 영업이익은 전년대비 감소 하지만 월 이후 상품가격이 반등한데다 월기 가동으로 하반기에는 수익성 개선 기대 PCB 자회사는하반기에도성장지속 삼성전자와 애플의 하반기 신모델 효과 아이폰 아이패드 등로 타부품업체들의 갤럭시 재고조정에 따른 성장둔화 우려에도 불구하고 계열 자회사들은 하반기에도 실적성장세가 지속될 전망 고려아연의지분법이익은향후 5 년간연평균 20% 증가예상 년 전체세전이익의를 차지했던 고려아연의 지분법이익은 년 귀금속을 포함한 가격 하락영향으로 억원으로 감소하나 금은가격 상승으로 하반기에는 상반기대비 증가할 전망이고 고려아연의 대규모 증설투자로 향후 년까지는 연평균 의 지속성장 기대 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 11,963 13,971 16,084 34,365 38,628 41,240 yoy % 영업이익 억원 ,393 2,485 2,952 3,300 yoy % EBITDA 억원 1,276 1,418 2,091 4,736 5,318 5,582 세전이익 억원 2,737 3,039 3,514 4,029 4,784 5,379 순이익 ( 지배주주 ) 억원 2,263 2,320 2,774 2,518 2,865 3,304 영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 122, , , , , ,371 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 ,994 2,556 1,161 부채비율 % 자료 : SK 증권

2 기업분석 Analyst 이원재 / Contents 1. VALUATION 투자포인트요약 5 3. 상반기실적 REVIEW 분기제련부문 REVIEW 분기 IT 연결자회사실적 REVIEW 분기관계기업지분법이익 REVIEW 년하반기및중장기전망 12 2

3 영풍 (000670) 1. VALUATION 투자의견 매수 목표주가 만원을 유지한다 방식으로 추정한 영풍의주당 내재가치는 년 만원 영업가치만원 비영업가치 만원으로 산출되며 년 기준으로는 만원 영업가치 만원 비영업가치 만원 으로 산출되어 년 주당 내재가치평균을 목표주가로 산출하였다 영풍은 연결순이익에서 별도이익이 차지하는 비중이 상반기 기준에 불과하고 연결종속회사인 자회사와 지분법으로 평가되는 관계기업인 고려아연의 실적기여비중이 고려아연의 지분가치는 영풍의 기업가치의 에 달하기 때문에 방식 적용이 타당하다는 판단이다 년 단위 비고 억원 배 철강금속업종평균 영업가치 억원 주당영업가치 원 순차입금 억원 년기말기준적용 자사주가치 억원 자회사지분가치 억원 시가및장부가비상장사적용 비영업가치 억원 주당비영업가치 원 목표시가총액 억원 발행주식수 천주 자사주 천주 주당내재가치 원 자사주제외한수정주식수기준 목표주가 원 년 원 년 원 배 배 년추정 년 단위 억원 배 영업가치 억원 주당영업가치 원 순차입금 억원 자사주가치 억원 자회사지분가치 억원 비영업가치 억원 주당비영업가치 원 목표시가총액 억원 발행주식수 천주 자사주 천주 주당내재가치 원 목표주가 원 년 원 년 원 배 배 자료 증권추정 비고 철강금속업종평균시가및장부가비상장사적용자사주제외한수정주식수기준 년추정 3

4 기업분석 Analyst 이원재 / 고려아연의지분가치는 1.7 조원상회고려아연의 시가총액은 조원 수준으로 연초대비 감소하였고 년 월 고점대비 감소하여 주당 만원 선에서는 하방리스크가 제한적인 상황으로 판단된다 고려아연의 영업이익은 상품가격 개선과 증설효과로 년 년 증가할 것으로 전망되는데다 제비철단지가 가동되는 년부터는 영업이익이 조원대를 상회하며 증가할 것으로 전망되어 지분가치도 급증할 전망이다향후년내 고려아연의 주가가 전고점 수준인 만원에 도달하면 지분가치 소유지분율 는 조원으로 현재대비 조원 증가하게 된다이는영풍의 주당가치로는 만원이다 상장자회사지분가치 ( 단위 : 억원 ) 소유지분율 시가총액 지분가치 (9/2) 고려아연 28.7% 60,761 17,457 인터플렉스 47.6% 5,648 2,688 코리아써키트 47.1% 3,295 1,550 시그네틱스 45.1% 2,314 1,045 합계 72,018 22,739 자료 : SK 증권추정 주가는리레이팅 연초 이후 영풍주가는 리레이팅이 진행되고 있다연초 영풍의 시가총액은 조원으로 고려아연의 지분가치 수준에 불과해 본업가치가 제로 수준인 절대저평가 국면이었으나 현재의 시가총액은 고려아연 지분가치의 에 형성되고 있다 이는영풍 본업 제련가치의 재발견 자회사들의 실적호조 고려아연의 중장기지분가치 상승에 대한 기대감이 반영되고 있기 때문이다 영풍시가총액 vs 고려아연지분가치 ( 단위 : 억원 ) 3,500 고려아연지분가치 영풍시가총액 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 자료 : Bloomberg 4

5 영풍 (000670) 2. 투자포인트요약 IT 자회사호조에이어하반기제련부문도회복예상메탈가격의 약세로 상반기 별도기준 제련부문 및 자회사 고려아연의 지분법이익이 감소하였으나 스마트폰 특수로 자회사들의 실적호조는 제련부문 부진을 만회하였다 분기 비수기를 거쳐 분기부터는 금속가격의 상승분이 실적에 반영되는데다 월이후 제 기 의 가동으로 실적개선이 기대되고 전체 세전이익의 이상을 차지하는 고려아연의 지분법이익도 분기를 저점으로 점진적 회복세가 기대된다삼성과 애플의 스마트폰 및 태블릿 향 출하증가로 자회사들의 실적은 분기지속성장할전망이다 제 3기 ZINC FUMER 가동으로수익성개선기대영풍은 지난 년과 년 고려아연의 기술로 기를 가동한 이래 부산물비중이 년대에서 년로 증가하였으며 월에는 기 를 가동할 계획이다 투자비는 억원이며 이는 아연제련시 발생하는 잔재를 재처리하여 아연회수율이 상승할 뿐만 아니라 은부산물 인듐 등 유가금속을 추가로 회수가능할 전망이다 통상 기의 투자효과는 연간만톤 이상의 잔재를 처리하여 아연 은부산물인듐 등 연간 매출효과가 억원에 달하고 매출총이익률은 로 추정되어 연간이익기대효과가 억원에 달할것으로 추정된다 중장기고려아연의지분가치급증예상고려아연의 지분법이익은 년 억원으로 연결세전이익의를 차지하여 영풍의 기업가치에 중요한 변수이다 년 지분법이익은 상품가격 하락 영향으로 지난해 대비 감소하는 억원을 기록할 전망이나 올해를 저점으로 연간 지분법이익의 성장랠리가 지속될 전망이다 분기를 저점으로 귀금속을 비롯한 상품가격이 상승세를 보이고 있는데다 고려아연이 년까지 아연과 연공장의 대대적 증설투자가 진행되고 있어 향후 수익전망이 밝기 때문이다 당사가 추정하는 고려아연의 지분법이익은 년부터 년까지 연평균증가율 이에 달할 전망이다 주가는여전히리레이팅예상연초대비 주가는 상승하여 수익률을 철강업종수익률을 상회하였다 현수준에서 주가의 리레이팅을 예상하는 이유는 월 고점대비 충분한 조정을 거친데다 방식으로 추정한 적정주가가 년 만원 년 만원으로 산출되어추가상승여력이 존재하기때문이다 5

6 기업분석 Analyst 이원재 / 상반기실적 REVIEW 상반기외형증가불구연결영업이익은 36,3% 감소 상반기 연결매출액은 조원으로 증가하였다 메탈가격 하락으 로 제련부문의 매출액은 감소한 데 비해 스마트폰 특수에 따라 연결자회 사의 부문 매출액은 전년동기대비 의 증가세를 기록하였다 상반기 연결영업이익은 억원으로 감소하였다 부문별로는 상품가격 하락에 따라 제련부문 영업이익이 억원으로 감소하였고 부문 영업이익은 억원으로 감소하였다 상반기 영업이익률은 로 하락하였다제련부문 영업이익률은 로 하락하였고 부문은 로 하락하였다 영업부분별상반기실적요약 ( 단위 : 억원, %) 제련 임대 휴게소 PCB 기타 연결조정 합계 1H13 5, ,575 1,554 (1,434) 16,176 매출액 1H12 5, ,130 1,681 (1,158) 14,320 YoY H ,021 영업이익 1H (3) 1,603 YoY H ,252 순이익 1H ,955 YoY 영업이익률 1H H 자료 : 반기보고서 상반기영업부문별매출추이 ( 단위 : 억원 ) 상반기영업부문별영업이익추이 ( 단위 : 억원 ) 1H12 1H13 1H12 1H13 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - PCB 제련기타임대휴게소합계 1, PCB 제련임대기타휴게소합계 자료 : 반기보고서 자료 : 반기보고서 6

7 영풍 (000670) 제련부문은메탈가격하락으로제품별수익성하락상반기 아연판매량은 만톤으로 전년수준과 비슷했으나 상반기 아연평균가격이 톤당 으로 전년동기대비 하락한데다 상반기 평균환율은 원으로 하락하여 아연부문 수익성이 하락하였다 상반기 은부산물 생산량은 톤으로 증가하였으나 상반기 평균 은가격이 온스당 로 전년동기 온스당 에서 하락하면서 은부산물 매출액이 억원으로 감소한 것으로 추정된다 황산제품 판매량은 만톤으로 전년동기대비 증가하였으나 황산수출가격이 전년 톤당 만원에서 만원으로 하락하여수익성이 하락한 것으로 추정된다 PCB 부문은상반기외형증가불구영업이익은감소상반기 부문 개 자회사 영풍전자 인터플렉스 코리아써키트 테라닉스 화하선로판유한공사 매출액은 조원으로나 급증하였으나영업이익은 억원으로 나 감소하였다 이는분기중 인터플렉스의 실적부진영업적자 억원 기록 을 포함한 자회사들의 물량감소와 증설에 따른 감가상각비용 증가로 부문 영업이익이 억원으로 전년동기대비 억원에서 급감했기 때문이다 상반기비지배지분순이익요약 ( 단위 : 억원 ) 순이익 비지배지분순이익 비지배지분율 반기 1Q 2Q 반기 1Q 2Q 화하선로판공사 0.0% 인터플렉스 52.4% 코리아써키트 ( 보통주 ) 51.9% 코리아써키트 ( 우선주 ) 56.7% 시그네틱스 52.5% 영풍전자 0.0% 테라닉스 48.7% YP JAPAN 0.0% 0 1 (1) 합계 자료 : 반기보고서 7

8 기업분석 Analyst 이원재 / 분기제련사업부문 REVIEW 2 분기별도기준영업이익은 134 억원으로 YoY 60.4% 감소 제련부문 분기 매출액은 억원으로 감소하였고 로도 감소하였다 전년동기대비 제품별 매출감소율은 아연 황산 은부산물 기타부문이 로 주력제품이 모두 감소세를 기록하였다 분기 별도기준 영업이익은 억원으로 전년동기대비 나 감소하였는 데 이는 출하량은 제품별로 견조하였으나 메탈가격이 전반적으로 약세를 보였 기 때문이다 실적부진의 주원인은 아연제품보다는 지난해 캐쉬카우로 높은 영 업이익률을 기록한 것으로 추정되는 황산과 은부산물이 가격하락 여파로 수익 성이 훼손되었기 때문이다 분기 세전이익은 억원으로 직전분기대비 감소하였는데 이는 분기에 관계회사 고려아연 의 배당금이 억원 계상된 기고효과 영향도 크다 별도기준실적요약 ( 단위 : 억원, %) 별도기준 2Q13 1Q13 2Q12 QoQ YoY 매출액 2,611 2,871 2, 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 p -6.4p 순이익률 p -7.4p 자료 : 반기보고서 2 분기제품별매출액 ( 단위 : 억원, %) 별도기준 2Q13 1Q13 2Q12 QoQ YoY 아연매출 2,027 2,158 2, 황산매출 임대매출 휴게소매출 은부산물 / 기타 합계 2,611 2,871 2, 자료 : SK 증권 8

9 영풍 (000670) 분기에 이어 분기에도 아연판매량은 만톤 수준으로 연간 생산능력 만톤을 감안하면 가동률이 수준에 육박하고 있으며 분기 황산판매량은 만톤을 기록해 지난 해 생산능력이 연산만톤으로 증가한 것을 감안하면 가동률을 기록한 것으로 추정된다 2 분기제품별판매량요약 ( 단위 : 톤, %) 2Q13 1Q13 2Q12 QoQ YoY 아연 88,613 89,673 91, 황산 171, , , 자료 : SK 증권 환율상승에도 불구하고 아연가격 하락영향으로분기 아연판매가격은 내 수가격이 수출가격이 하락률을 기록하였다 황산가격은 내 수가격이 톤당 만원으로 유지되었으나 수출가격은 톤당 만원으로 전년동 기대비 나 하락하여 황산부문 수익성이 악화된 것으로 보인다 년 전체 매출비중 를 차지한 은부산물은 은가격이 분기에 전분기대비 하락하면서 은부산물 기타부문 매출액이 전분기대비 감소한 것 으로 추정된다 2 분기제품별판매단가요약 단위 2Q13 1Q13 2Q12 QoQ YoY 아연내수 천원 / 톤 2,345 2,499 2, 아연수출 천원 / 톤 2,262 2,364 2, 황산내수 천원 / 톤 황산수출 천원 / 톤 은 U$/OZ 자료 : SK 증권 9

10 기업분석 Analyst 이원재 / 분기 IT 연결자회사실적 REVIEW PCB 부문영업이익은 1Q 부진에이어 2Q 633% 급증 상반기 부문 개 자회사 영풍전자 인터플렉스 코리아써키트 테라닉스 화하선로판유한공사 매출액은 조원으로나 급증하였으나영업이익은 억원으로 나 감소하였다 이는분기중 인터플렉스의 실적부진영업적자 억원 기록 을 포함한 자회사들의 물량감소와 증설에 따른 감가상각비용 증가로 부문 영업이익이 전년동기 억원에서 억원으로 급감했기 때문이다 분기 부문 매출액은 억원으로 증가하였고 영업이익은 억원으로 나 급증하였다 자회사중 이익기여도가 가장 높은 인터플렉스는 분기 억원의 영업적자를 기록했으나 분기 영업이익은 억원으로 전년동기대비 증가하며 흑자전환하였다인터플렉스의 분기 매출액은 증가한 억원을 기록하였고 이는 삼성전자의 갤럭시 향 를 본격생산하면서 외형증가에 따른 단위 고정비 감소효과가 컸기 때문으로 추정한다 를 제조판매하는 코리아써키트도 분기 외형이 증가하였고 영업이익은 나 증가하였다 2 분기영업부문별실적요약 ( 단위 : 억원, %) 제련임대휴게소 PCB 기타연결조정합계 매출액 영업이익 순이익 2Q13 2, , ,209 1Q13 2, , ,967 QoQ Q Q QoQ Q13 (17) Q QoQ 적전 자료 : 반기보고서 : 연결대상종속기업분기별순이익추이 ( 단위 : 억원, %) 구분 소유지분율 업종 2012 매출 2012 순이익 1Q13 순이익 2Q13 순이익 인터플렉스 상장 47.6 FPCB 제조 7, 코리아써키트 상장 47.4 PCB 제조 4, 시그네틱스 상장 47.5 반도체패키징 3, 영풍전자 비상장 FPCB 제조 4, 테라닉스 비상장 51.3 PCB 제조 영풍 JAPAN 비상장 상품중계 화하선로판 ( 천진 ) 유한공사 비상장 FPCB 제조 2, 자료 : 반기보고서 10

11 영풍 (000670) 6. 2 분기관계기업지분법이익 REVIEW 관계회사지분법평가이익은상반기세전이익의 39% 차지지난해까지 관계회사 지분법으로 평가되던 자회사 인터플렉스코리아써키트 시그네틱스 테라닉스화하선로판유한공사 들이 올해부터 연결기준 종속기업으로 편입되면서 지분법 평가대상 기업은 고려아연 영풍문고 엑스메텍 등 개사이다 영풍문고와 엑스메텍은 지분법이익기여비중이 미미하기 때문에 사실상 고려아연의 지분법평가이익이 전체 관계기업 지분법이익의 대부분이다 상반기 지분법평가이익은 억원으로 감소하였다 이는 메탈가격하락영향으로 고려아연의 상반기 순이익이 억원으로 전년동기대비 감소하였기 때문이다 년 세전이익에서 지분법이익이 차지하는 비중은 인 억원을 기록하였다 고려아연지분법이익추이 ( 단위 : 억원, %) 고려아연순이익 좌 지분법이익 좌 우 자료 : SK 증권 11

12 기업분석 Analyst 이원재 / 년하반기및중장기전망 하반기연결기준매출액은 1조 8,189 억원으로상반기대비 12.4% 증가할전망이며연결영업이익은 1,466 억원으로 43.8% 증가할전망이다. 제련부문은 3분기를저점으로 4분기에회복세를보일전망이나 IT 종속자회사들의실적은 3, 4 분기에성장세가지속될전망이기때문이다. 1) 별도제련부문 : 3 분기저점으로 4 분기개선전망별도기준분기 매출액은 억원으로 감소하고 영업이익은 억원으로 감소할 전망이다 분기 비수기에 따른 물량증가와 한전의 전력부하조정 은가격 추가하락에 따른 은부산물 수익성 하락이 실적악화의 원인이다하지만 분기부터는 성수기 진입으로 매출액이 분기 수준을 상회할 전망인데다 하반기 들어 점진적으로 상승세를 보이고 있는 메탈가격이 실적에 우호적으로 반영될 전망이다특히 월에 제 기 의 가동으로 아연회수율이 향상되고 부산물이 확대되는 등 수익의 질적 성장이 예상된다영풍은 년과 년에 기를 가동한 이후 수익성이 개선되었다 의 가동으로 영풍의 부산물매출비중은 년에서 년까지 상승하였다 분기별연결실적전망 ( 단위 : 억원, %) IFRS 연결기준 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 매출액 7,967 8,209 8,644 9,545 9,425 9,227 9,348 10,628 영업이익 영업이익률 세전이익 ,008 1,391 1,325 1, ,316 순이익 YoY 매출액 18.5 NA NA NA 영업이익 NA NA NA 세전이익 NA NA NA 순이익 NA NA NA QoQ 매출액 NA 영업이익 NA 세전이익 NA 순이익 NA 자료 : SK 증권 12

13 영풍 (000670) 2) 연결 IT 자회사 : 하반기에도성장지속연결대상 상장업체인 인터플렉스 코리아써키트시그네틱스의 합산 영업이익은 분기 인터플렉스의 적자로 인해 억원의 적자를 기록하였으나 분기 들어 억원으로 흑자전환에 성공하였으며 시장컨센서스 영업이익 전망을 보면 분기에도 각각 억원 억원으로 분기별 성장세가 이어질 전망이다연도별 시장컨센서스를 보면 년 사합산 영업이익은 억원에서 년 억원으로 성장하고 년에는 억원으로 성장할 전망이다 사중 이익기여비중이 가장 높은 인터플렉스는 삼성전자와 애플의 하반기 신모델 효과삼성 갤럭시노트 아이폰 아이패드 등로 타부품업체들의 갤럭시 재고조정에 따른 성장둔화 우려에도 불구하고 하반기에도 성장세가 지속될 전망이다 인터플렉스는 터치패널라인 증설을 위해 최근 억원의 유상증자를 발표하여중장기 성장성을 이어갈 것으로 전망된다 상장연결회사영업이익컨센서스추이 ( 단위 : 억원 ) 인터플렉스코리아써키트시그네틱스 자료 : SK 증권 13

14 기업분석 Analyst 이원재 / ) 지분법대상관계기업 고려아연의지분법이익만으로도보이는주가고려아연의 하반기 지분법평가이익은 억원으로 상반기대비 증가할 전망이다 가동률 상승에 따른 원가하락효과와 메탈가격의 완만한 상승으로 분기를 저점으로 고려아연의 영업이익이 회복세를 보일 전망이고 최근월 이후 안전자산 선호와 경기회복기대감으로 금은가격이 상승세를 보이고 있기 때문이다중장기적으로도 고려아연은 년말 전해공장 증설에 따른 아연생산능력 확대 년말 제 비철단지 완공에 따른 연과 금은의 생산능력 증가를 감안하면 고려아연의 지분법이익은 년 억원에서 년 억원으로 증가하고 년에는 억원으로 올해 기준배 수준으로 증가할 전망이다 고려아연의 지분법이익기여만으로도 년 고려아연의 지분가치는 조원으로 영풍의 현시가총액에 육박할 전망이며 년 전공장이 풀가동에 돌입할 것으로 예상되는 시기에는 고려아연의 순이익이 조원을 상회하여 지분법이익이 억원에 달할 전망이다 고려아연의 지분가치 조원 를 포한한 영풍의 기업내재가치는 향후 조원에 달할 가능성이 있는 것으로 판단한다 현주가대비 주가상승률이 에 육박할 수도 있다는 판단이다 고려아연지분법이익전망 ( 단위 : 억원, %) 고려아연순이익 좌 영풍지분법이익 좌 우 자료 : SK 증권 14

15 영풍 (000670) 고려아연중장기매출전망생산능력톤 비고 현재 아연전해증설후 연공장투자후 향후 년후 아연 연 금 은 동 인듐 황산 전자황산 전기동 판매량톤 아연 연 금 은 동 인듐 황산 전자황산 판매단가천원톤 아연 연 금백만원톤 은백만원톤 동 인듐백만원톤 황산 전자황산 매출액억원 아연 연 금 은 동 인듐 황산 전자황산 기타매출 매출비중 비철금속아연연 귀금속금은 기타금속 영업이익억원 영업이익률 추정순이익억원 순이익률 추정 원 예상주가원 시가총액억원 영풍지분법이익 영풍지분가치 자료 증권추정 15

16 기업분석 Analyst 이원재 / 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 1,850,000원 적극매수 1,850,000원 ( 원 ) 2,000,000 수정주가 목표주가 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000, , , Compliance Notice 작성자 ( 이원재 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2013 년 9 월 3 일 16 시 9 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 16

17 영풍 (000670) 재무상태표 12 월결산 ( 억원 ) F F F 비유동자산 18,749 21,586 23,963 30,831 32,890 35,286 장기금융자산 유형자산 3,654 4,418 5,010 12,794 12,934 13,158 무형자산 유동자산 4,243 4,638 5,002 12,719 12,430 13,511 현금및현금성자산 1,085 1, , ,149 매출채권및기타채권 814 1,294 1,319 5,155 5,408 5,774 재고자산 1,594 1,975 2,106 4,124 4,249 4,536 자산총계 22,993 26,223 28,965 43,550 45,320 48,797 비유동부채 3,116 3,876 4,312 5,869 4,941 4,553 장기금융부채 , 장기매입채무및기타채무 장기충당부채 유동부채 2,756 3,166 2,840 9,482 8,522 8,270 단기금융부채 1,351 1, ,186 4,041 3,486 매입채무및기타채무 1,262 1,584 1,535 3,608 3,708 3,959 단기충당부채 부채총계 5,872 7,043 7,152 15,351 13,463 12,823 지배주주지분 17,121 19,180 21,812 22,874 25,613 28,783 자본금 자본잉여금 기타자본구성요소 자기주식 이익잉여금 16,583 18,710 21,335 22,384 25,111 28,269 비지배주주지분 ,325 6,243 7,191 자본총계 17,121 19,180 21,812 28,199 31,856 35,974 부채와자본총계 22,993 26,223 28,965 43,550 45,320 48,797 현금흐름표 12 월결산 ( 억원 ) F F F 영업활동현금흐름 ,640 1,717 4,129 4,110 당기순이익 ( 손실 ) 2,263 2,320 2,774 3,148 3,780 4,249 비현금성항목등 ,647 1,539 1,333 유형자산감가상각비 ,244 2,360 2,276 무형자산상각비 기타 운전자본감소 ( 증가 ) , 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무 및 기타채무의 , 기타 법인세납부 ,464-1,005-1,130 투자활동현금흐름 -1, ,802-2,141-2,390-2,454 금융자산감소 ( 증가 ) 유형자산감소 ( 증가 ) ,392-1,263-2,816-2,500-2,500 무형자산감소 ( 증가 ) 기타 재무활동현금흐름 ,038-2,446-1,252 단기금융부채증가 ( 감소 ) ,252-1, 장기금융부채증가 ( 감소 ) , 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 960 1,085 1, , 기말현금 1,085 1, , ,149 FCF 1, ,071 2,004 2,037 자료 : 영풍, SK 증권추정 17

18 기업분석 Analyst 이원재 / 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) F F F 매출액 11,963 13,971 16,084 34,365 38,628 41,240 매출원가 10,833 12,742 14,177 30,827 34,572 36,827 매출총이익 1,131 1,229 1,907 3,538 4,056 4,413 매출총이익률 (%) 판매비와관리비 ,053 1,104 1,113 영업이익 ,393 2,485 2,952 3,300 영업이익률 (%) 비영업손익 2,072 2,262 2,120 1,543 1,832 2,079 순금융비용 외환관련손익 관계기업투자등관련손익 1,877 2,234 1,937 1,433 1,725 1,993 세전계속사업이익 2,737 3,039 3,514 4,029 4,784 5,379 세전계속사업이익률 (%) 계속사업법인세 ,005 1,130 계속사업이익 2,263 2,320 2,774 3,148 3,780 4,249 중단사업이익 * 법인세효과 당기순이익 2,263 2,320 2,774 3,148 3,780 4,249 순이익률 (%) 지배주주 2,263 2,320 2,774 2,518 2,865 3,304 지배주주귀속순이익률 (%) 비지배주주 총포괄이익 2,333 2,241 2,762 3,163 3,795 4,264 지배주주 2,333 2,241 2,762 2,530 2,877 3,316 비지배주주 EBITDA 1,276 1,418 2,091 4,736 5,318 5,582 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) F F F 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전계속사업이익 EBITDA EPS( 계속사업 ) 수익성 (%) ROE ROA EBITDA 마진 안정성 (%) 유동비율 부채비율 순차입금 / 자기자본 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 주당지표 ( 원 ) EPS( 계속사업 ) 122, , , , , ,371 BPS 929,442 1,041,261 1,184,142 1,241,773 1,390,471 1,562,561 CFPS 156, , , , , ,254 주당현금배당금 2,500 8,750 7,500 8,000 8,500 9,000 Valuation지표 ( 배 ) PER 최고 최저 PBR 최고 최저 PCR EV/EBITDA 최고 최저 자료 : 영풍, SK 증권추정 18

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