Ⅰ. Issue : 도시간차별화현상이 Ⅰ. Issue : 지속되고있는중국부동산시장 부동산가격회복국면진입중국부동산가격상승세가지속되고있다. 과열논란이일고있는 1 선도시의부동산가격의상승세가지속되고있는가운데, 2~3 선도시의부동산가격으로상승흐름이확산되고있는양상이다. 그러나 1

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담비 최
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Research Center Data, Model & Insight 216/3/14 [Weekly] 你好! HI China Magazine 강재현 Quant (2122-9187) jaehyun.kang@hi-ib.

1 Research Center Data, Model & Insight 216/3/14 [Weekly] 你好! HI China Magazine 강재현 Quant ( ) 김진명 Economist ( ) 서향미 Fixed Income Strategist ( ) 도시간차별화현상이지속되고있는중국부동산시장 Ⅰ. Issue : 도시간차별화현상이 Ⅰ. Issue : 지속되고있는중국부동산시장 Ⅱ. Market : 주식, 채권, 외환 Ⅲ. Macro

2 Ⅰ. Issue : 도시간차별화현상이 Ⅰ. Issue : 지속되고있는중국부동산시장 부동산가격회복국면진입중국부동산가격상승세가지속되고있다. 과열논란이일고있는 1 선도시의부동산가격의상승세가지속되고있는가운데, 2~3 선도시의부동산가격으로상승흐름이확산되고있는양상이다. 그러나 1 선도시와 2~3 선도시의부동산시장차별화현상은제대로해결되지못하고있는중국부동산시장상승세는경기방어에일조하고있지만한편으로는차별화현상심화에따른우려의목소리도동시에높아지고있다. 지난주발표된 2 월부동산가격지표는여전히상승세가지속됨을보여주었다. 18 일발표된중국 7 개도시가운데약절반가량인 32 곳의신규주택가격이전년동월보다상승했고, 47 곳이전월보다상승하였다. 도시별가격상승률을보면, 심천, 상해, 북경이각각전년동월대비 53%, 15%, 9% 상승하며 1 선도시및중국전역의부동산가격상승세를이끌었다. 반면, 2~3 선도시들의부동산가격은느린상승을보여주고있다. < 그림 1> 부동산가격은상승세지속 < 그림 2> 7 개도시중전월대비가격상승도시는 67% 에달함 (YoY%) 선도시부동산가격지수 2 선도시부동산가격지수 3 선도시부동산가격지수 (%) 개도시중 전월대비가격상승도시비중 부동산정책의 2 가지방향 : 1) 재고정리, 2) 가격안정화 현재중국부동산의문제는 1 선도시부동산가격급등, 3 선도시이하부동산침체로양극화되고있다는것이다. 2 월발표된부동산가격지표에서도 7 개도시중전월대비가격상승도시가 67% 에달하고있음에도불구하고 3 선도시이하지역은거래도부진하며주택가격상승속도가여전히느리다. 이에중국정부의부동산대책은두가지각도에서실시될것이다. 그것은 1) 2~3선도시의부동산재고해결, 2) 1선도시와일부 2선도시의부동산가격안정및건전화이다. 2

3 양회중에서도중국부동산재고에대한문제는비중있게다뤄졌다. 인민은행의저우샤오촨총재는 중국의부동산재고 7억2, 만m2중 7% 이상은 3선도시에분포한다 며 이같은재고를감안해부동산대출정책을실시할것 이라고하였다. 이에중국정부는 2~3선도시의부동산재고를해결하기위해 1) 농민공의도시화, 2) 정부의사회보장차원의상품방구입, 3) 주택공적금대출완화, 4) 감세등을통한거래활성화유도등의정책을실시할것으로전망한다. 부동산재고문제와함께다뤄졌던 1선도시와일부 2선도시의부동산과열대책이이미실시되고있다. 1선도시부동산가격을급등시킨배경에는쇼우푸따이 ( 首付贷 ) 이라는불법대출의영향이컸다. 이번양회에서는이쇼우푸따이를근절하기위한논의가이루어졌다. 쇼우푸따이 ( 首付贷 ) 란주택구매시지불하는계약금을비은행금융기관및개인에게대출받는것을말한다. 현재중국에서는부동산을구매할때계약금 (2%) 과부동산대출 (8%) 로자금을마련하는데, 최근에는계약금을마련하는과정에서도부동산중개소나 P2P대출을통해불법으로자금을모집하여레버리지리스크를높였다. 일각에서는이렇게거래된불법모기지자금이지난 6월중국증시의급등과폭락을가져왔던장외자금규모보다몇배는크다고추정하기도하였다. 이에인민은행이주택초기계약금대상불법대출단속에나섰고, 당장비제도권자금으로계약금대출을해주던중개소와 P2P대출기업들이업무를중단하였다. < 그림 3> 도시별로부동산재고수준의차이가뚜렷 < 그림 4> 3 선도시의거래는 1,2 선도시에비해여전히부진 주요 1,2선도시부동산재고소진기간 ( 개월 ) (YoY%) 선도시상품방거래면적 2 선도시상품방거래면적 3 선도시상품방거래면적 대련창춘청도하문복주북경항주광주심천상해남경소주평균 * 상품방 : 일반분양부동산주택. 상업용주택 ( 보장성주택제외 ) 부동산가격상승세지속전망 1선도시와일부 2선도시의부동산가격급등으로시작된중국부동산버블우려는잠재된중국경제를위협하는요인이다. 지난해증시가급등하고급락하는과정에서도기타자산대비부동산가격은하락세를보이지않았다. 이에부동산버블이언제터질까하는우려가많다. 하지만당사는지금은아니라는판단이다. 3

4 즉, 중국부동산가격이당분간은상승세를지속할전망이라는판단이다. 그배경에는중국정부의 1) 2~3선이하도시의재고해소정책, 2) 완화적통화정책이있다. 올해중국정부는 안정적경제성장 의기조아래세부경제계획을세우고있다. 이에중국경제의많은부분을차지하는부동산시장의회복을통해경제성장을유도할것이다. 앞서언급했듯이올해중국정부의부동산정책은 2~3선이하도시재고소진에초점이맞추어져있어수요를유도할것이다. 또한이와더불어인민은행은연내지준율인하를포함한추가적인완화적통화정책을예고하고있어시중유동성의주택시장유입이이어질수있을것이다. 이에 2~3선이하도시의부동산가격회복, 완화적통화정책으로인한유동성의부동산시장유입은중국부동산시장에활력을불어줄것이다. < 그림 5> 증시급락에도같이상승하였던부동산가격은하락하지않으며부동산버블우려를더욱증대시킴 < 그림 6> 완화적통화정책으로 M2 공급량은더확대될것으로전망되며, 이는부동산가격상승으로이어질것 7, 6, 상해종합지수 (pt, 좌 ) 7 개도시부동산가격지수 (MoM%, 우 ) (YoY%) M2 공급량 ( 좌 ) 부동산가격 ( 우 ) (YoY%) , 4, 3, 2, 1, 올해 M2공급량목표 13%

5 Ⅰ. Market : 주식 주간주식시장동향및전망 양회와 FOMC 의긍정적영향 전주중국증시는정책지도자들의경기부양에대한자신감, 미국 FOMC 에서금리인상연기시사, 달러대비위안화환율의안정등으로인해거래량이회복되며상승. 이에상해종합지수는전주대비 5.2% 상승, 심천종합지수는 9.% 상승마감 이번양회에서선전증권거래소와홍콩증권거래소간교차거래를허용하는선강퉁연내실시를재차강조하고단기적으로창업판지수에물량압박을줄수있는 ' 전략신흥판 ' 창설을취소한것도증시상승세를견인 금주는지난주호재가계속이어질것으로전망되나차익매물실현, 수급등의문제가상승폭을제한할전망 < 그림 7> 창업판 (Chinext) 지수는전주대비 12.6% 상승, 심천종합지수는전주대비 9.% 상승하며큰폭으로상승 (pt) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 선전종합지수 ChiNext 1, < 표 1> 주간주요지수등락률및 Valuation 지수 종가 등락률 (%) Valuation (X, %) 1W MTD 1M 3M 6M YTD P/E P/B ROE 상해종합 2, 심천종합 1, CSI 3 3, 항셍 2, 홍콩 H 8, 주 : Valuation 은 Bloomberg Consensus, 12M FWD 기준 < 그림 8> 거래대금은다시반등을보임 < 그림 9> 후구통을통한외국인자금유입은증가하는중 ( 조위안 ) 상해종합주간누적거래대금 후강통시행 3 이후평균 후구통누적순매수 ( 십억위안, 좌 ) 5,5 5, 4,5 4, 2 9 3,5 1 7 상해 A 지수 (pt, 우 ) 3, 자료 : Wind, Bloomberg, 하이투자증권리서치센터 5 2,

6 < 표 2> 상해 A 후구통주간수익률상위 1 종목 < 표 3> 홍콩 H 주간수익률상위 1 종목 종목 < 표 4> 섹터별시가총액 Top3 종목 코드 기업명 종가 ( 위안 ) 수익률 (%) 수익률 (%) 코드기업명 1W MTD YTD 1W MTD YTD 에너지 헬스케어 중국석유 (PetroChina) 상해래시 (Shanghai RAAS) 중국석유화공 (Sinopec) 장쑤헝루이의약 중국선화에너지 캉메이제약 원재료 금융 61 네이멍구바오터우철강 중국공상은행 (ICBC) 바오산철강 중국농업은행 안후이콘치시멘트 중국건설은행 (CCB) 산업재 IT 중국중차 (CRRC) 해강위시 (HikVision) 중국건축공정 경동방테크놀로지 (BOE) 중국통신건설 이스트금융정보 경기소비재 통신 614 상해자동차 (SAIC) 중국연통 (China Unicom) 메이디그룹 닥터펑텔레콤 & 미디어 BYD ZTE 통신 n/a 필수소비재 유틸리티 6519 마오타이 중국장강전력 (CYPC) 장쑤양허맥주 중국핵에너지전력 (CNNP) 우량예 화능국제전력 (HPI) 자료 : 러스왕은거래정지상태, Wind, Bloomberg, 하이투자증권리서치센터 수익률 (%) 종목종가수익률 (%) 1W MTD YTD ( 위안 ) 1W MTD YTD 헌드선테크놀로지스 중국국제항공 선전킹덤과학기술 완다 융유네트워크기술 CGN 파워 닝보산산 안후이콘치시멘트 인스퍼소프트웨어 신화생명보험 AVIC 캐피털 CITIC 증권 베이징바스미디어 중국방커기업 새륜금우 중국석탄에너지 충칭삼협수리전력 중국핑안보험 오리엔트인터내셔널 중국룽위안전력그룹 < 그림 1> CSI 3 상해섹터별주간수익률 < 그림 11> MSCI China 섹터별역사적관점에서의현재 P/E 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 5.1% CSI 3 9.7% IT 6.9% 경기소비재 CSI 3 섹터별주간수익률 6.1% 5.4% 5.% 5.% 4.% 3.6% 3.% 2.8% 산업재헬스케어유틸리티소재금융에너지통신필수소비재 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % MKT max min 현재 1 개월전 정유철강화학건설기계 / 조선운송자동차유통음식료헬스케어은행증권보험 IT/SW IT/HW 통신 유틸리티 자료 : Wind, Bloomberg, 하이투자증권리서치센터 6

7 Ⅰ. Market : 채권 주간채권시장동향및전망 기대 ( 경기부양 ) 와우려 ( 구조조정 ) 가공존했던양회결과 양회에서리커창총리는 경제경착륙은없다 고강조하는등경기부양의지를보였지만비둘기파적이었던 FOMC 결과등으로전주채권시장은강세흐름을보임 장단기금리스프레드는 47.9bp 까지확대되는모습을보이며지난 15.8 월이후최대를기록. 이는양회로인한경기부양기대감이장단기금리에반영된것으로판단 다만양회에서구조조정에대한의지도보이면서공급과잉이지속되는기업들에대한우려는확대. 이에회사채 3 년물 (AAA) 크레딧스프레드는전주말대비 1.9bp 증가한 62.6bp 를기록 기업펀더멘탈이회복되지않는다면양회결과로인해크레딧스프레드는한동안상승기조를유지할전망. 경기부양기대는국채강세요인이고구조조정우려는회사채약세요인이기때문 2 월중순부터유동성을흡수하던중국당국은지난주공개시장조작을통해 85 억위안을시중에공급 < 그림 12> 경기부양기대로장단기금리스프레드확대 (bp) 15 국채1Y-국채3Y 국채5Y-국채3Y 국채3Y-국채1Y < 표 5> 주간주요채권금리등락 전주종가등락폭 (bp) 글로벌채권전주종가등락폭 (bp) 주요채권 (%) 1W MTD YTD ( 국채 1 년 ) (%) 1W MTD YTD Repo 1W 미국 Shibor 1W 독일 국채 1Y 일본 국채 1Y 한국 정책성금융채 1Y 인도네시아 기업채 1Y 브라질 자료 : Wind, Bloomberg, 하이투자증권리서치센터. 2 월 5 일기준종가 < 그림 13> 기업구조조정에대한우려로크레딧스프레드가확대되는모습 < 그림 14> 한동안단기유동성을지속해서흡수했었으나, 최근유동성을다시시장에공급하는모습 (bp) 2 기업채 1Y(AAA)- 국채 1Y 기업채 3Y(AAA)- 국채 3Y (%) 공개시장조작 5 REPO O/N( 좌 ) ( 십억위안 ) REPO 1W( 좌 ) 자료 : Wind, Bloomberg, 하이투자증권리서치센터 , 7

8 Ⅰ. Market : 외환 주간외환시장동향및전망 3 월 3 주 (3/11~3/17) 위안 / 달러환율은 위안으로마감 3 월 3 주역내위안 / 달러환율은전주대비절상된 위안을기록. 역외환율또한절상되어.34% 하락하며 위안기록 지난주미국 FOMC 에서는시장의예상대로기준금리동결을결정하였지만, 향후금리인상일정에대해서도시장은종전보다적은 2 회를예상. 이는미국달러의약세를유도하여이머징통화는전반적으로절상되었음 위안 / 달러환율이안정적인모습을보이며역외환율은지난 8 월위안화를급격히절하한수준에까지도달 < 그림 15> 달러약세가진행되며이머징통화가전반적으로절상됨 (%) 주요통화대비주간절상률 USD HKD MYR GBP EUR JPY SGD NZD CAD AUD KRW RUB < 표 6> 주요외환시장지표 환율지표 기호 종가 1W MTD 1M 3M 6M YTD 1Y 위안 / 달러 (A) USD/CNY 고시환율 (B) USD/CNY Gap (A/B-1) % 역외환율 (C) USD/CNH Gap (A/C-1) % 위안 / 홍콩달러 HKD/CNY 위안 / 엔 JPY/CNY 위안 / 유로 EUR/CNY 위안 / 파운드 GBP/CNY 위안 / 호주달러 AUD/CNY 위안 / 뉴질랜드달러 NZD/CNY 위안 / 캐나다달러 CAD/CNY 위안 / 싱가폴달러 SGD/CNY 원 / 위안 CNH/KRW 링깃 / 위안 CNY/MYR 루블 / 위안 CNY/RUB Swap 1W 1M 3M 6M 9M 1Y USD Swap pt W chg 자료 : 21일종가기준, CEIC, 하이투자증권리서치센터 8

9 Ⅱ. Macro < 표 7> 경제지표발표일정및결과발표일시대상전망치 (Survey) 발표치전기치전기수정지표명단위 ( 한국시간 ) 기간 Wind Bloomberg (Actual) (Prior) (Revised) 3/18 1:3 2 월부동산가격 자료 : Bloomberg, Wind, 하이투자증권리서치센터 주간경제지표리뷰 부동산시장긍정적인국면에진입 2 월중국부동산가격은여전히상승세를지속 7 개도시중 32 곳의신규주택가격이전년동월보다상승했고, 47 곳이전월보다상승. 도시별가격상승률을보면, 심천, 상해, 북경이각각전년동월대비 53%, 15%, 9% 상승하며 1 선도시및중국전역의부동산가격상승세를이끌었음. 반면, 2~3 선도시들의부동산가격은느린상승을보여줌 부동산거래액및착공면적또한상승세로전환한것은긍정적. 2~3 선도시재고해소에집중한정책이시행될것으로예상되는가운데부동산가격은상승세를지속할전망 < 그림 16> 2 월부동산시장은거래액증가, 가격상승, 투자증가를보여줌 (YoY%) (YTD, YoY%) 75 일선도시부동산가격지수 ( 좌 ) 6 부동산거래액 ( 우 ) 당해년도착공면적 ( 우 )

10 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 강재현, 김진명, 서향미 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1

1. 주식시장 주간주식시장동향 정부의지속적인유동성공급기대및 중전회정책모멘텀으로상승 상해종합지수는전주대비.% 상승한 3,391.3pt, 심천종합지수는.% 상승한 1,97.pt 로마감 예상했던대로시장은하방리스크가감소한경제지표에무던한반응을보였음. 한편, 인민은행에서 9 개도

1. 주식시장 주간주식시장동향 정부의지속적인유동성공급기대및 중전회정책모멘텀으로상승 상해종합지수는전주대비.% 상승한 3,391.3pt, 심천종합지수는.% 상승한 1,97.pt 로마감 예상했던대로시장은하방리스크가감소한경제지표에무던한반응을보였음. 한편, 인민은행에서 9 개도 Research Center Data, Model & Insight 1/1/19 [Weekly] 你好! HI China Magazine 강재현 Quant (-917) jaehyun.kang@hi-ib.com 김진명 Economist (-9) jm_kim@hi-ib.com 서향미 Fixed Income Strategist (-91) hmseo@hi-ib.com