방송과통신의융합으로 IP 셋톱박스시장성장 TV 수신기기능에서다기능셋톱박스로변화 TV수신기로서단순한기능에서벗어나양방향콘텐츠를즐길수있는다기능셋톱박스로변화 신흥국가의아날로그방송종료, 디지털방송전환에따른셋톱박스교체수요증가 IP 셋톱박스, Gateway 등다기능셋톱박스에선투자업

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1 Top Picks 가온미디어 (078890) 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 15,700 원 유지 9,550 원 [Summary] 향후매출성장률이높게나타날것으로보이는셋톱박스제조업체 국내 IPTV 업체인 Olleh TV, BTV 에셋톱박스를독점으로공급하고있으며 IP 라우터추가공급으로내수매출성장률도높게나타날것으로판단됨 13 년부터주고객사가대형사업자로변경되면서안정적인수주가가능, 특히브라질, 멕시코등중남미지역고객사가추가되면서 16 년분기별매출액이천억원이넘어갈것으로판단됨. KOSDAQ 6.57 시가총액 1,2 억원 시가총액비중 0.06% 아날로그방송종료에따른디지털방송전환률이 50% 미만으로셋톱박스에대한교체수요는지속적으로증가할것으로보이며게이트웨이기술을통한 IoT 서비스도계획하고있어향후성장모멘텀도보유하고있는것으로판단됨 자본금 ( 보통주 ) 64억원 52주최고 / 최저 15,600 원 / 8,310 원 1일평균거래대금 35억원 외국인지분율 3.73% 주요주주 임화섭외 1인 브이아이피투자자문 6.12% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 가온미디어 ( 좌 ) (%) 16 Relative to KOSDAQ( 우 ) ( 억원, 원, %) 13A 14A 15F 16F 17F 매출액 2,893 3,434 4,452 4,986 5,535 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 726 1,035 1,565 1,821 2,187 PER BPS 6,361 6,890 7,944 9,582 11,362 PBR ROE

2 방송과통신의융합으로 IP 셋톱박스시장성장 TV 수신기기능에서다기능셋톱박스로변화 TV수신기로서단순한기능에서벗어나양방향콘텐츠를즐길수있는다기능셋톱박스로변화 신흥국가의아날로그방송종료, 디지털방송전환에따른셋톱박스교체수요증가 IP 셋톱박스, Gateway 등다기능셋톱박스에선투자업체중심으로성장 방송환경변화로 IP STB 에대한수요가증가 커넥티드디바이스확산태블릿, 스마트폰, 스마트TV 스트리임서비스확산훌루, 넷플릭스, 유투브 수동적 능동적 TV 시청 VOD, 다시보기, APP, SNS 양방향콘텐츠소비증가 Pay-TV 사업자의차세대하이엔드방송서비스촉발 IP STB 출현 (IP-Hybrid, Home Gateway) 자료 : 대신증권리서치센터 3

3 북미는세계에서가장큰셋톱박스시장 TV 수신기기능에서다기능셋톱박스로변화 IBS월드에따르면 05년미국셋톱박스시장은전년대비 4.2% 증가한 3,137억달러시장을형성 글로벌셋톱박스업체들의활발한 M&A 진행 국내셋톱박스업체중휴맥스가북미시장에성공적인진출 가온미디어는 16년북미시장에진출할것으로전망 방송환경변화로 IP STB 에대한수요가증가 - 페이스, 필립스셋톱박스 사업부인수 - 아리스구글로부터모토로라홈서비스부문인수 페이스, 미국통신장비회사투와이어인수 - 페이스, 통신장비회사오로라인수리버티글로벌, 영국케이블사업자버진미디어 - 네덜란드케이블사업자지고인수 - 보다폰, 독일케이블사업자케이디지인수 자료 : 대신증권리서치센터 4

4 가온미디어 : 질적인성장으로한단계레벨업 실적성장의 Key driver 는대형사업자고객확보 아날로그방송종료에따라디지털방송으로전환중이나글로벌전환률은 40% 수준 중남미를비롯한신흥국가중심으로디지털방송전환이순차적으로시작, 이에따른 IP셋톱박스교체수요증가 수주연속성이담보되는대형사업자매출비중이 % 이상으로증가 부가가치가높은 IP 셋톱박스매출비중으로영업이익률증가 대형사업자매출비중이 % 수준으로증가 IP STB 매출비중증가로수익성개선 (%) 100 대형사업자 중소형사업자 (%) 100 IP 기반제품 디지털 STB F F 5

5 셋톱박스가사물인터넷 (IoT) 중심에설수있다. 국내통신사와셋톱박스를이용한사물인터넷 (IoT) 서비스시작 하나의셋톱박스에여러개의디스플레이를연결하는홈게이트웨이시장급성장 게이트웨이매출은유럽을중심으로증가 게이트웨이기술을활용한사물인터넷시범서비스시작 셋톱박스의기능다양화시도지속 게이트웨이기술력이하나의경쟁력 셋톱박스를활용한사물인터넷개념 #Room1, #Room2, TV GATE WAY Smartphone 6

6 에실로 (Essilor) 를통해얻는투자아이디어 글로벌안광학선도기업 글로벌안광학기업중에실로의주가상승이지속적으로나타나고있음 에실로는연간판매량기준으로글로벌안광학시장에서 39% 의시장점유율을차지하고있음 세계 100여개국가에 M&A, 조인트벤처, 로컬파트너쉽을통해진출해있음 한국의경우삼영무역과에실로코리아합작법인을설립하였고, 이를통해국내, 중국및동남아시장에진출 국내안광학관련기업인삼영무역, 휴비츠등에대한관심도필요할것으로판단 사업부문별매출비중 [14 년기준 ] 에실로주가상승은지속 렌즈및광학기기부문선글라스및안경부문장비부문 9% 3% (USD) 에실로호야니덱톱콘칼자이스메디텍 % 0 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 7

7 에실로 (Essilor) 를통해얻는투자아이디어 중국을비롯한신흥국에서성장은지속 에실로는 15년상반기매출액 34억유로 (+22.6%,yoy) 영업이익 6억유로 (+24.2%,yoy) 로사상최대실적기록 실적호조는안정적인북미 / 유럽수요증가및신흥국시장에서의매출성장, 판매채널다변화에따른영향으로판단 현재세계 100여개국가에진출, M&A및각국가별 JV를통한현지진출전략이유효한것으로판단 에실로인터내셔널주요합병및조인트벤처현황 에실로지역별매출 [14 년기준 ] 년도 대상 분류 국가 사업분야 1990 Transition Optical JV (PPG Industry) 미국 안경렌즈 1995 Gentex Optics 합병 미국 안경렌즈 1999 Nikon-Essilor JV (Nikon) 일본 광학기기 02 Essilor Korea JV ( 삼영무역 ) 한국 안경렌즈 08 Satisloh 합병 스위스 광학솔루션 10 FGX International 합병 미국 선글래스 / 안경 북미 유럽 아태 / 중동 / 아프리카 남미 7% 18% 45% 10 Signet Armorlite 합병미국광학기기 11 Wanxin Optical JV 중국안경렌즈 13 Costa Inc 합병미국선글래스 / 안경 14 Coastal.com 합병캐나다온 / 오프라인유통 30% 14 Eyebiz Pvt Ltd JV (Luxottica) 호주, 뉴질랜드선글래스 / 안경 8

에실로 (Essilor) 를통해얻는투자아이디어 에실로인터내셔널생산거점 에실로인터내셔널지역별진출현황 에실로인터내셔널연간실적추이 ( 백만유로, %) 에실로인터내셔널중국진출현황 10A 11A 12A 13A 14A 15F 16F 17F 매출액 3,892 4,190 4,989 5,065

8 에실로 (Essilor) 를통해얻는투자아이디어 에실로인터내셔널생산거점 에실로인터내셔널지역별진출현황 에실로인터내셔널연간실적추이 ( 백만유로, %) 에실로인터내셔널중국진출현황 10A 11A 12A 13A 14A 15F 16F 17F 매출액 3,892 4,190 4,989 5,065 5,670 6,730 7,237 7,791 국가도시구분주관 ( 직영또는협력법인 ) Jiaxing 생산케미렌즈, 개미광학유한공사 영업이익 ,222 1,225 1,345 1,467 영업이익률 15.90% 16.30% 16.70% 16.60% 21.60% 18.% 18.60% 18.% 순이익 순이익률 12% 12% 12% 12% 16% 11% 12% 12% 중국 Shanghai 생산 케미렌즈, 개미광학유한공사 생산 ILT Danyang 생산 Wanxin Optical Danyang 생산 Youli Optics EPS 생산 Seeworld Optical PER 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 Shanghai 물류상해에실로 9

9 중국안광학시장은성장국면 14년중국안경시장규모는 618억위안으로전년대비 10% 성장, 콘택트렌즈는 38억위안으로전년대비 12% 성장 1선도시의안경교체주기는평균 2년, 2선,3선도시의안경교체주기는 3~4년으로추정, 생활수준향상으로교체주기단축 14년중국근시발병률은 33% 로약 4억5천만명이근시로추정 인구고령화로노안교정용안경에대한수요가증가, 원시 / 근시 / 난시등복합적인요인으로다초점렌즈의성장이부각 중국인구대비안경점숫자는현재미미한수준으로향후안경점확대에따른장비수요도증가할것으로판단 중국의렌즈관련수입품목및금액 [14 년기준 ] 중국의렌즈관련수입품목분류별비중 [14 년기준 ] 분류수입액 ( 백만달러 ) 전년대비 콘택트렌즈 % 유리소재렌즈 플라스틱등기타소재렌즈 부속품 감광안경용 % 선글라스용 % 기타렌즈 % 감광안경용 % 선글라스용 % 기타렌즈 % 플라스틱프레임및지지대 % 비플라스틱프레임및지지대 ( 메탈, 상아등 ) % 프레임및지지대용부품 % 선글라스용 % 감광안경용 % 기타안경제품용 % 자료 : Global Trade Atlas, 대신증권리서치센터 총수입액 % 콘택트렌즈감광안경용렌즈선글라스용렌즈기타렌즈 ( 광학기기등 ) 31.6% 50.6% 6.0% 11.7% 자료 : Global Trade Atlas, 대신증권리서치센터 10

Microsoft Word - 20141214174232730.doc

Microsoft Word - 20141214174232730.doc 214년 12월 15일 산업분석 디스플레이 Overweight (유지) 모바일 스펙 경쟁 지속 전망 전략 스마트 폰 조기출시 예상 디스플레이 Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@hdsrc.com RA 임민규 2-6114-2953 minkyu.lim@hdsrc.com 리서치센터 트위터 @QnA_Research 주요 부품업체에 따르면 내년