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1 Daily Morning Meeting Brief Highlights... 투자포커스 Log ROE 증가를이용한분기투자전략 - ROE 의로그화를통한 Log ROE 증가주에투자 - 로그화된데이터는흑자전환, 적자전환, 적자확대, 적자축소의수치화가능 - ROE 5 분위중 1 분위와 5 분위를제외한 2, 3, 4 분위내 Log ROE 증가상위종목에분기별투자 - ROE 의계산은최근 4 분기순이익합과최근분기의자본총계를사용 - Hit Ratio 및위험조정수익률측면에서 KOSPI 나동일가중벤치마크에비해 Log ROE 증가주포트폴리오가우수한것으로판단 김솔 kimsol@daishin.com 산업및종목분석 조선산업 : 셰일가스국제협력컨퍼런스참석보고 - 본보고서는 9 월 12 일개최된셰일가스국제협력컨퍼런스발표내용중, 조선업관련내용을정리했음 -5 월유럽우려가증가한이후, LNG 선투기발주가정지된상태이다 - 연말까지는사용처가정해진 LNG 선 ( 주로입찰로진행 ) 발주예상 년상반기에는미국 Shale 가스수송용 LNG 선투기발주가증가할것으로예상 전재천 jcjeon7@daishin.com 통신서비스산업 : iphone5. LE. KT. SKT - 애플아이폰 5 공개. LTE 지원. KT, SKT 출시 - 한국은 1 차출시일 (9.21) 에는포함되지않았으나, 10 월중에는출시가능할전망 - KT 는 400 만 LTE 가입자목표달성에청신호. SKT 는 1 위 M/S 지속유지전망 김회재 khjaeje@daishin.com

2 투자포커스 Log ROE 를이용한분기투자전략 Quant Analyst. 김솔 ( ) Introduction ROE 의로그화를통한 Log ROE 증가주에투자하는전략을제시 ROE 의시계열을살펴본결과장기적으로평균에회귀하는행태를보임. 즉, 고 ROE 기업은경쟁의심화를겪어 ROE 가하락하게되고, 저 ROE 기업은수익성개선노력을통해 ROE 가점차상승 ROE 를 5 분위로나뉘어분기별로투자하는시뮬레이션결과고 ROE 와저 ROE(1 분위와 5 분위 ) 기업의성과는좋지않았음 따라서 1 분위와 5 분위를제외한기업중 Log ROE 가증가하는상위 30 위에투자 데이터의로그화를통해흑자전환, 적자전환, 적자확대, 적자축소를수치적으로표현가능 Log ROE 증가상위 10 종목의누적성과는 2012 년 8 월말까지상위 10 종목의수익률은 1,042.2% 로 KOSPI 211.2% 대비 831%p 아웃퍼폼했고다음 20 종목은 880.4% 로 669.2%p 아웃퍼폼 Hit Ratio 및위험조정수익률측면에서 KOSPI 나동일가중벤치마크에비해 Log ROE 증가주포트폴리오가우수한것으로판단 그림 1. Log ROE 증가주 Performance 1,200 1,000 상위 10 상위10~30 상위 코스피 주 : 2001 년 5 월말부터 2012 년 8 월말까지의분간리밸런싱결과를 KOSPI 와비교자료 : WISEfn, 대신증권리서치센터 2

3 산업및종목분석 Issue&News 산업분석 조선 Overweight 셰일가스국제협력컨퍼런스참석보고 [ 비중확대, 유지 ] 투자포인트 Top pick 전재천 jcjeon7@daishin.com 대우조선해양 Buy 목표주가 41% 36,000 종목명 투자의견 목표주가 대우조선해양 Buy 36,000 원 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 12M 절대수익률 상대수익률 조선산업 ( 좌측 ) KOSPI대비상대수익률 30% % % 90 0% % 60-20% 본보고서는 9 월 12 일개최된셰일가스국제협력컨퍼런스발표내용중, 조선업관련내용을정리했음 - 5 월유럽우려가증가한이후, LNG 선투기발주가정지된상태이다 - 연말까지는사용처가정해진 LNG 선 ( 주로입찰로진행 ) 발주예상 년상반기에는미국 Shale 가스수송용 LNG 선투기발주가증가할것으로예상 Comment 2013 년상반기 LNG 수출승인후, Shale 가스수송용 LNG 선발주기대 Conference 발표내용은본문에정리하고표지에는북미의 Shale 가스수출에따른 LNG선발주와관련된내용을정리한다. 5월유럽우려가커진이후, LNG선투기발주는중단된상태이며사용처가정해진 LNG선발주만몇몇기대할수있는수준이다. 그러나 2013년상반기에는미국 Shale 가스수송용 LNG선투기발주가증가할것으로예상한다. 미국의 Non-FTA 국가로의 LNG 수출승인이언제얼마나될것인지에대한불확실성이있기때문에미국정부의 LNG 수출승인을확인후, 발주할것으로예상하기때문이다. Non-FTA 국가로의 LNG 수출승인은 EIA에서작성하고있는 'LNG 수출이미국가스시장에미치는영향 ' 보고서가공개된후 6개월내외가될것으로추정한다. 이보고서는 2012년 3월말에예정되었다가 2012 년늦여름까지로연기된바있으며 9월경에나올것으로추정한다. 따라서, Sabine Pass 이후 2번째로 Non-FTA 국가로의수출승인은대략 2013 년 1 분기정도에는기대할수있으며이시기와맞물려미국의수출 LNG 수송용 LNG선발주가증가할것으로예상한다. 대신증권은미국의 LNG 수출승인량으로여전히 69mt 예상미국의 LNG 수출에따른조선산업의수혜를얘기할때가장중요한부분은미국의 LNG 수출승인이얼만큼되느냐이다. 이번 Conference 에서발표자로참석한미국 DOE(Department of Energy) 의원유가스분석실장인 Mr. Mitchel Baer 또한 LNG수출이얼만큼승인될지예측하기어렵다고말한바있으나당사는 46백만톤 ~92백만톤 (2015 년 4분기부터수출시작되어 2020년까지단계적으로증가 ) 의평균값인 69백만톤이승인될것으로예상한다. LNG선 1척이연간 0.77백만톤 ( 아시아와유럽의수출비중이 50%:50% 으로가정 ) 임을감안하면 6년간 (2015년 4분기 ~2020년 ) 90척 ( 연평균 15척 ) 을예상할수있다. 46백만톤 ~92백만톤은 2012 년 1월 EIA가 LNG 수출에따른미국시장에미치는영향 1차보고서에서가정한범위이다. 3

4 Issue&News 산업분석 통신서비스 Overweight [ 비중확대, 유지 ] iphone5. LTE. KT. SKT 투자포인트 김회재 khjaeje@daishin.com 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 12M 절대수익률 상대수익률 통신서비스산업 ( 좌측 ) KOSPI 대비상대수익률 30% 20% 10% 0% -10% -20% 60-30% 애플아이폰 5 공개. LTE 지원. KT, SKT 출시 - 한국은 1 차출시일 (9.21) 에는포함되지않았으나, 10 월중에는출시가능할전망 - KT 는 400 만 LTE 가입자목표달성에청신호. SKT 는 1 위 M/S 지속유지전망 Comment iphone5 는 LTE 기술을지원하고, KT 와 SKT 에서 10 월경출시전망 9월 12일 ( 미국시간 ) 애플이아이폰5를공개했다. LTE 기술을지원하고, KT와 SKT에도출시된다. 9월 14일사전예약을시작해서, 9월 21일에 1차출시국 ( 미국, 캐나다, 영국, 프랑스, 독일, 호주, 일본, 홍콩, 싱가폴등 9개국 ) 에출시된다. 한국은 1차출시국에는포함되지않았으나, 기존애플제품의출시주기를고려해보면, 10월중에는출시가능할것으로전망된다. 미국기준으로판매가격은 16GB 모델의 2년약정시 $199 이다. 이는아이폰4S와동일한가격정책이므로, 한국에서도아이폰5의출고가는기존과동일한 81.4만원이예상되고, 통신사지원금이적용되면, 20~50 만원대에구매가능할것으로보인다. 한국에서는시중에판매되기전에국립전파연구원에전파인증이라는절차를거치게된다. 전파인증요청후, 특별한이슈가없으면일주일내에승인이나고, 통신사에서약 2주간의판매준비기간을거쳐판매가시작된다. 따라서, 애플이아이폰5( 모델명 A1429) 에대한전파인증요청을했다는소식이전해지면, 3주정도후에구매할수있다. 아이폰5의주요사양은다음과같다. 우선화면이기존 3.5 에서 4 로길어졌다. 높이는 123.8mm로증가하고, 폭은 58.6mm로유지되면서, 어플리케이션의배열이 4x4에서 5x4로변경됐다. 두께는기존 9.3mm에서 7.6mm로 18% 얇아지고, 무게는 140g에서 112g으로 20% 가벼워졌다. 색상은 Black( 알루미늄은 Slate) 과 White( 알루미늄은 Silver) 이다. A6 칩을탑재했고, ios6가적용되며, 컨넥터는기존 30pin에서얇은 Lightning 으로변경됐다. 애플이디자인한 3D 지도도탑재되어있다. KT 400 만 LTE 가입자목표달성청신호. SKT 1 위 M/S 지속유지전망아이폰5가 LTE 버전으로의출시가결정됨에따라, KT의 LTE 가입자목표에청신호가켜졌다. KT는 8월말기준 LTE 가입자가누적 200만명을돌파했으나, 연말 400만명목표달성을위해남은 4개월동안순증 200만명을달성해야하는부담감을안고있었다. 하지만, 이번에아이폰5의출시가결정됨에따라, 연말 400만명달성은무난할것으로전망된다. 현재한국의아이폰사용자는 400만명으로, KT에 250만명, SKT에 150만명이있는것으로추정된다. KT 의 250만명아이폰사용자중 50만명은 3GS 모델을사용중이고, 나머지 200만명중상당수가아이폰4를사용하는것으로추정됨에따라, 단순아이폰교체수요만으로도 LTE 목표달성은가능할것으로전망된다. 4

5 SKT의연말 LTE 가입자목표는 700만명이고, 지난 9월 6일에누적 500만명을돌파했다. SKT는아이폰을주력으로판매하는전략을보이지는않지만, 든든한단말라인업을갖추게됨으로써, 연말 700만명목표달성은무난할것으로보이고, LTE 시장에서도안정적인 1위 M/S(8 월말기준 48%) 를지속적으로유지할것으로전망된다. 아이폰은주가에플러스요인 KT의주가는아이폰3GS 가출시되고한달후 2%, 두달후에는 29% 상승했다. 아이폰4가출시되었을때는, 7% 와 9% 상승했다. 반면, 아이폰4S 출시후에는 1% 와 6% 하락했다. SKT의주가는아이폰4 출시한달후 3% 상승, 두달후 3% 하락, 아이폰4S 출시후에는각각 1% 와 8% 하락했다. 아이폰의출시와주가를단순비교하는것은다소무리가있긴하지만, 아이폰 3GS와아이폰4는큰기대를모았던제품이고, 4S는다소실망스러웠던제품이었던것을감안하면, 소비자들이선호하는제품이출시되면주가에는분명플러스요인으로작용할수있다고판단된다. 이번아이폰5는 LTE가지원된다는사실하나만으로도큰흥행몰이를할것으로전망되므로, KT와 SKT의주가에플러스요인으로작용할것으로기대된다. 5

6 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 9/12 9/11 9/10 9/07 9/06 09월누적 12년누적 개인 ,941 외국인 ,275 기관계 ,019 금융투자 ,268 보험 ,341 투신 ,099 은행 기타금융 연기금 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 97.3 기아차 32.1 삼성전자 66.0 삼성전기 13.2 현대모비스 20.4 LG 전자 12.0 현대중공업 41.7 삼성테크윈 12.7 NHN 19.4 하나금융지주 10.7 KB 금융 22.3 CJ 제일제당 10.1 KT 12.8 SK 이노베이션 8.4 SK 이노베이션 20.8 하나금융지주 9.0 삼성생명 12.1 삼성중공업 8.1 현대차 18.7 삼성 SDI 7.7 LG 디스플레이 11.1 현대차 7.7 LG 전자 18.4 아시아나항공 6.9 삼성물산 7.2 오리온 7.2 LG 상사 13.9 만도 4.0 현대건설 6.6 두산 7.1 GS 건설 13.3 SKC 4.0 LG 생활건강 5.7 동부화재 6.7 GS 11.7 두산중공업 3.8 두산중공업 5.6 SK 6.6 현대건설 11.4 현대모비스 3.2 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 파트론 3.3 파라다이스 1.1 서울반도체 7.4 셀트리온 6.4 루멘스 2.4 메가스터디 1.0 CJ E&M 6.3 컴투스 5.6 CJ 오쇼핑 2.3 성광벤드 1.0 심텍 4.3 다음 4.2 모두투어 2.2 게임빌 1.0 네오위즈인터넷 2.7 CJ 오쇼핑 4.0 다음 1.8 SK 브로드밴드 1.0 슈프리마 2.2 실리콘웍스 3.1 CJ E&M 1.3 안랩 0.9 한글과컴퓨터 2.0 파라다이스 2.8 제이콘텐트리 1.0 서울반도체 0.8 파트론 1.8 디엔에이링크 1.4 멜파스 1.0 로엔 0.7 에스텍파마 1.4 솔브레인 1.3 슈프리마 1.0 제닉 0.6 SK 브로드밴드 1.3 성광벤드 1.2 에스엠 0.9 빅텍 0.6 코오롱생명과학 1.1 네패스 1.2 6

7 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목 외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 삼성전자 GS LG 전자 기아차 KT 현대중공업 한전 KPS 삼성테크윈 현대모비스 CJ 제일제당 현대중공업 삼성전자 LG 디스플레이 CJ KB 금융 현대모비스 현대해상 오리온 GS 현대차 호남석유 삼성중공업 현대건설 한국전력 NHN LG 대림산업 락앤락 한전 KPS 만도 SK 이노베이션 하나금융지주 삼성생명 현대제철 SK 하이닉스 삼성전기 SK 텔레콤 현대미포조선 LG 화학 POSCO 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 9/12 9/11 9/10 9/07 9/06 09월누적 12년누적 한국 대만 인도 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에 해당되는 General Board와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 7