동부팜한농의사업부문별실적추이및전망 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F F 216F 매출액 전체

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1 216 년 1 월 11 일 (5191) 동부팜한농인수확정! 매수 ( 유지 ) 주가 (1 월 8 일 ) 33, 원 목표주가 41, 원 ( 상향 ) 동부팜한농 M&A 확정 : 인수금액 5,152 억원 vs. 215 년 EBITDA 791 억원 동부팜한농인수의의의 : 1) 농화학부문진출, 2) 사업포트폴리오조정 투자의견매수유지, 목표주가 41, 원제시, 이익증가와주가 Re-rating 가능 상승여력 24.2% 이응주 (2) eungju.lee@shinhan.com KOSPI 1,917.62p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 21,869.5 십억원 5, 원 66.3 백만주 유동주식수 43.7 백만주 (65.9%) 52 주최고가 / 최저가 341,5 원 /168, 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 229,95 주 72,268 백만원 외국인지분율 38.22% 주요주주 LG 외 2 인 33.54% 국민연금 1.1% 절대수익률 3 개월 14.2% 6 개월 34.4% 12 개월.6% KOSPI 대비 3 개월 2.3% 상대수익률 6 개월 42.1% 12 개월 97.1% 동부팜한농 M&A 확정 : 인수금액 5,152 억원 vs. 215 년 EBITDA 791 억원 이동부팜한농인수를확정했다. 인수금액은 5,152 억원 ( 지분율 %) 이며, 취득예정일자는 216 년 3 월 11 일이다. 동부팜한농은국내최대농자재기업으로작물보호제 1 위 (214 년기준점유율 21.5%), 비료 2 위 (16.6%) 다. 그외에도종자 ( 고추 / 오이등농작물씨앗 ), 동물약품 ( 가축용의약품및보조사료첨가제 ) 부문도주력사업이다. 215 년예상 EBITDA 는 791 억원이다. 동부팜한농인수의의의 : 1) 농화학부문진출, 2) 사업포트폴리오조정 동부팜한농인수는 기업가치제고에긍정적이다. 1) 고성장이기대되는농화학 (agrochemical) 부문에진출하는계기가되었다. 글로벌주요농화학업체대부분이 BASF, Dow Chem, Simitomo 등메이저화학업체들이다. 농화학부문의사업성이그만큼높다는의미다. 2) 사업포트폴리오재편의계기가되었다. 이 IT 소재, 배터리부문에서좋은성과를내고있지만가장중요한사업은여전히화학부문 ( 기초소재 ) 이다. 중국발경기둔화로범용석유화학부문의성장에는한계가있다. 지속적인성장을위해서는저수익사업매각, 고성장사업인수등이상시적으로진행되어야한다. 글로벌 1 위화학업체인 BASF 가지속적으로사업포트폴리오를재편하고, Dow Chem 과 Dupont 이합병을결정한이유를읽어야한다. 투자의견매수유지, 목표주가 41, 원제시, 이익증가와주가 Re-rating 가능 에대한투자의견매수를유지하고목표주가를기존 365, 원에서 41, 원으로상향한다. 동부팜한농 M&A, 전기차배터리고성장등으로이익이증가하고주가의 Re-rating(PER/PBR 등상승 ) 이가능하기때문이다. 216 년영업이익은 2.2 조원으로전년대비 17.8% 증가하겠다. 기초소재부문의이익이전년에이어양호한수준을기록하는가운데, 기저효과에따른 IT 소재부문 ( 정기보수종료, 적자사업부매각 ) 과배터리사업 ( 중대형전지흑자전환 ) 이기대되기때문이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , ,743. 1,61.3 1, ,713 (15.6) 156, , ,31.8 1, ,327 (32.2) 164, F 2,55.7 1, , , , , F 2, , , , , , F 23, , , ,8.3 23, ,

2 동부팜한농의사업부문별실적추이및전망 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F F 216F 매출액 전체 농약 비료 아그로텍 기타 / 조정 (4.6) 영업이익 전체 (5.4) (19.3) (1.4) (6.5) 농약 (3.4) (4.5) (1.6) 비료. 4.2 (2.4) (9.3) (2.9) (3.4) (22.8) (7.5) 아그로텍 (2.) (3.6) (2.1) (.4) (1.8) (.5) 기타 / 조정 (1.) (5.3) (1.8) (3.) 1.5 (.9) (.9) (1.2). (11.1) (1.5) 2.3 EBITDA (12.5) (5.3) (.) 세전이익 (18.2) (37.6) (31.8) (5.4) (32.9) 순이익 (17.1) (25.9) (18.4) (53.4) (27.1) 자기자본 ( 지배 ) 순차입금 영업이익률 전체 (4.1) (21.1) (11.1) (6.4) 농약 (8.8) (19.2) (5.) 비료. 3.9 (4.4) (17.7) (6.6) (8.) (6.5) (2.5) 아그로텍 (25.4) (81.9) (34.6) (1.) (2.6) (.7) 기타 / 조정 (3.) (17.7) (4.8) (6.8) (4.3) (5.). (11.6) (2.2) 2.8 글로벌농화학업체비교 회사명 시가총액 매출액 영업이익 순이익 PER PBR ( 십억원 ) F F F F F 동부팜한농 (27.1) DuPont( 미국 ) 64,762 36,575 3,75 4,261 4,52 3,818 2, Monsanto( 미국 ) 49,36 16,66 17,97 4,282 4,896 2,879 3, Syngenta( 스위스 ) 41,364 15,941 16,228 2,217 2,488 1,75 1, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 동부팜한농의 215 년실적은당사추정치기준 글로벌농화학업체의매출액비교 (214 년농화학부문기준 ) 글로벌 1 위업체인 BASF 의사업포트폴리오재편현황 ( 십억달러 ) Bayer Syngenta Dupont Dow Chem BASF Monsanto 자료 : 각사, 신한금융투자 / 주 : Dupont 와 DowChem 은합병예정 자료 : BASF, 신한금융투자 2

3 수익예상변경 ( 십억원, 원, %) 변경전 변경후 변경률 215F 216F 217F 215F 216F 217F 215F 216F 217F 매출액 2,24 21,384 23,119 2,56 2,934 23,866 (.7) (2.1) 3.2 영업이익 1,924 2,189 2,339 1,865 2,196 2,416 (3.1) 세전이익 1,685 2,118 2,328 1,628 2,125 2,399 (3.4) 순이익 1,273 1,59 1,747 1,23 1,594 1,8 (3.4) EPS 16,813 21,4 23,115 16,229 21,17 23,84 (3.5) 영업이익률 ROE 자료 : 신한금융투자, 주 : 순이익 /EPS/ROE 는지배주주기준 의사업부문별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F 217F 매출액 전체 4,915 5,73 5,178 4,89 4,811 5,254 5,388 5,482 22,578 2,56 2,934 23,866 기초소재 3,68 3,81 3,792 3,459 3,421 3,573 3,686 3,73 17,265 14,66 14,411 15,833 정보소재 ,812 2,771 3,16 3,241 전지 ,853 2,957 3,41 4,482 영업이익 전체 ,311 1,865 2,196 2,416 기초소재 ,117 1,73 1,782 1,731 정보소재 전지 4 (42) (12) 세전이익 ,16 1,628 2,125 2,399 순이익 ,23 1,594 1,8 매출액증가율 YoY (13.4) (13.6) (8.6) (9.) (2.1) (2.4) (11.2) QoQ (8.5) (5.6) (1.6) 영업이익증가율 YoY (.1) (24.8) QoQ (3.) (28.) (21.1) 영업이익률 전체 기초소재 정보소재 전지.6 (6.1) (.4) 주 1) 석유화학사업부는기초소재사업부로명칭변경 주 2) 정보소재의실적개선요인 1) 중국생산비중확대에따른편광판원가율개선, 2) LCD 유리기판수율개선에따른적자폭축소 (216 년 BEP 도달 ) 주 3) 전지실적개선요인 1) 주요고객사신제품출시에따른소형배터리실적개선, 2) 중대형전지매출확대에따른적자폭축소 (216 년흑자전환 ) 의화학제품스프레드 vs. 기초소재영업이익률추이 ( 천원 / 톤 ) 기초소재부문 OPM( 우축 ) (%) 85 원화환산스프레드 ( 좌축 ) 16 연도별 중대형배터리매출액 / 영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌축 ) ( 십억원 ) 2,4 영업이익 ( 우축 ) , , () 45 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 자료 : 회사자료, Platts, Cischem, 신한금융투자주 : 원화환산스프레드 = 주력제품의원화환산 ASP-시차조정투입원가 ( 원화환산 ) F 216F 217F (2) 3

4 LG화학의목표주가산출 ( 십억원, 배 ) EBITDA 적용배수적정가치 비고 수익가치 (A) 합계 3, ,31 석유화학 (216F) 2, ,274 신한금융투자유니버스제조업종평균적용 정보소재 (216F) ,47 신한금융투자유니버스제조업종평균대비 1% 할증 ( 글로벌시장지배력 ) 소형전지 (216F) ,67 신한금융투자유니버스제조업종평균대비 2% 할증 ( 글로벌시장지배력 ) 중대형전지 (22F) ,949 22년예상 EBITDA 현가화, 신한금융투자유니버스제조업종평균대비 % 할증 자산가치 (B) 311 투자유가증권 (IFRS 연결기준 ) 장부가치 8% 반영 순차입금 (C) 년 3분기말기준 우선주시가총액 (D) 1, 년 1월 8일종가기준 비지배주주지분 (E) 117 목표시가총액 (A+B-C-D-E) 27,119 발행주식수 ( 백만주 ) 66.3 보통주발행주식총수 목표주가 ( 원 ) 41, 현재주가 ( 원 ) 33, 216년 1월 8일종가기준 목표수익률 (%) 24.2 자료 : 신한금융투자 / 주 : 기초소재사업부가치산출에동부팜한농실적포함 (2Q16~) Peer 그룹밸류에이션비교 구분 회사명 시가총액 215F 216F ( 십억원 ) PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 석유화학 LG화학 21, 롯데케미칼 9, 금호석유 1, BASF( 독 ) 76, Dow Chem( 미 ) 64, Shin-Etsu( 일 ) 27, 배터리 삼성SDI 7, Panasonic( 일 ) 29, BYD( 중 ) 22, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자, 주 : Bloomberg 컨센서스기준 국내석유화학업체상대주가추이 (1/14=) LG화학 16 롯데케미칼 금호석유 13 한화케미칼 글로벌메이저화학업체상대주가추이 (1/14=) LG화학 BASF( 독 ) 16 SABIC( 사 ) Shin-Etsu( 일 ) Dow Chem( 미 ) /14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/15 1/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 4 1/14 4/14 7/14 1/14 1/15 4/15 7/15 1/15 1/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 4

5 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 자산총계 17, , , , ,734.3 유동자산 8,31.6 8, , , ,241.1 현금및현금성자산 1, , , ,471.8 매출채권 3,22.5 3, ,38.7 3,78.6 3,49.5 재고자산 2,564. 2, , , ,841.2 비유동자산 9, ,98.8 1, , ,493.2 유형자산 8, , ,23.9 1, ,47.6 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 5,72.8 5, ,59. 5, ,799.4 유동부채 4, ,89. 4, , ,858.4 단기차입금 1, , , ,68.4 1,646.8 매입채무 1, , , , ,43.9 유동성장기부채 비유동부채 1, , 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타비유동부채..... 자본총계 11, , , , ,935. 자본금 자본잉여금 1, , , , ,157.8 기타자본 (15.7) (15.7) (15.7) (15.7) (15.7) 기타포괄이익누계액 (87.3) (62.2) (62.2) (62.2) (62.2) 이익잉여금 1, , , , ,321.7 지배주주지분 11, ,14. 13, , ,771.1 비지배주주지분 * 총차입금 3,1.5 2, , , ,567.2 * 순차입금 ( 순현금 ) 1,82.5 1, 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 매출액 23, , ,55.7 2, ,866.4 증가율 (%) (.5) (2.4) (11.2) 매출원가 19, , , , ,35.2 매출총이익 3,38.9 3,3.9 3,79.7 4,13.8 4,516.2 매출총이익률 (%) 판매관리비 1, , , , ,.2 영업이익 1,743. 1,31.8 1, , ,415.9 증가율 (%) (8.8) (24.8) 영업이익률 (%) 영업외손익 (141.7) (15.9) (236.8) (71.4) (16.9) 금융손익 (33.1) (41.9) (43.1) (5.4) (8.) 기타영업외손익 (114.) (128.6) (197.2) (76.7) (33.7) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 1,61.3 1, , , ,399.1 법인세비용 계속사업이익 1, , ,61.6 1,818.5 중단사업이익..... 당기순이익 1, , ,61.6 1,818.5 증가율 (%) (15.6) (32.8) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 1, ,23.2 1, ,8.3 ( 비지배주주 ) 당기순이익 4.6 (13.9) 총포괄이익 1, , ,61.6 1,818.5 ( 지배주주 ) 총포괄이익 1, , , ,846.3 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 6.6 (12.6) (18.9) (24.6) (27.8) EBITDA 2, ,461. 3, , ,699.7 증가율 (%).2 (11.7) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 2, , , ,629. 2,643.7 당기순이익 1, , ,61.6 1,818.5 유형자산상각비 1,21.2 1, ,21.7 1, ,248.6 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 )...9 (25.2) (16.7) 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).. (3.5) (1.7) (24.9) 운전자본변동 (286.9) (166.7) (216.9) (416.9) ( 법인세납부 ) (328.2) (415.4) (393.9) (514.2) (58.6) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (1,31.3) (1,99.7) (1,662.5) (2,6.7) (2,223.5) 유형자산의증가 (CAPEX) (1,36.7) (1,411.3) (1,715.1) (2,449.5) (1,878.3) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (4.9) (5.1) 2.9 (3.) (3.) 투자자산의감소 ( 증가 ) (25.4) (41.9) 97.9 (15.3) (159.6) 기타 18.6 (498.1) (48.2) (15.9) (155.6) FCF , 재무활동으로인한현금흐름 (198.8) (437.7) (432.9) (41.6) (452.1) 차입금의증가 ( 감소 ) 19.6 (153.4) (138.4) (17.1) (12.9) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (38.4) (299.9) (294.5) (294.5) (331.3) 기타 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 현금의증가 ( 감소 ) (411.) 76.9 (39.2) 32.1 기초현금 , , ,439.7 기말현금 1, , , ,471.8 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) 16,776 11,139 16,279 21,325 24,86 EPS ( 지배순이익, 원 ) 16,713 11,327 16,229 21,17 23,84 BPS ( 자본총계, 원 ) 158, , , ,2 215,629 BPS ( 지배지분, 원 ) 156, , , ,3 213,411 DPS ( 원 ) 4, 4, 4, 4,5 5, PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

6 (5191) 주가차트 ( 원 ) (1/14=) 3, 12 종합주가지수 = 25, 11 2, 15, 9 1/14 2/15 6/15 1/15 LG화학주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1/14 1/15 목표주가 ( 좌축 ) LG화학주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이응주 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로한주식옵션의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 214년 1월 1일 매수 4, 214년 1월 2일 매수 36, 214년 1월 28일 매수 35, 214년 1월 2일 매수 3, 215년 1월 5일 매수 25, 215년 4월 16일 매수 34, 215년 1월 18일 매수 365, 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (216 년 1 월 8 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 89.5% Trading BUY ( 중립 ) 6% 중립 ( 중립 ) 4.5% 축소 ( 매도 ) % 6