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1 Company Visit Note / 이라이콤 (4152) IT 부품 / 장비 Not Rated 탐방메모 : 올해하반기실적이기대된다 현재가 (7/18): 14,1 원자본금 : 6 십억원 (@5 원 ) 시가총액 : 1,719 억원 52 주최고 / 최저 : 18,9 원 /7,6 원외국인지분 : 1.3% 주요주주 : 김중헌외 2 인 : 47.1% 매출액 영업이익 세전계속이익 순이익 EPS ( 원 ) PER ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) , E , E , PBR ( 배 ) ROE (%) 주 : FY1년이전 K-GAAP, FY11년이후 K-IFRS 별도기준 Q & A Q 1) 212 년 2Q 전망및 Guidance 는? 2Q12 Guidance 매출액 9 억원예상 이라이콤의 212 년 2 분기예상매출액은 9 억원으로전분기대비하락이예상되나전년동기에대비하면소폭상승할것으로예상된다. 동사의제품은계절성을보이고있으며 2 분기에매출이감소하는경향이있다. 영업이익률은전년동기와비슷한수준인 4~5% 대가될것으로본다. 제품 Type 별매출비중은전분기대비큰차이가없으나 LCM 제품비중은소폭하락할것으로보며 LCM 제품비중의하락추세는지속될것으로예상하고있다. Q 2) 진행중인신규사업에대해?? 가능성있는신규사업검증작업이진행중 올해하반기에는 LG 디스플레이향물량이크게증가할것으로예상되어생산인력확충을통한대응에집중할것으로본다. 이로인해 212 년 15~2% 의매출액성장을기대하고있다. 현재진행중인신규사업은없으나회사내에 Task force 팀을마련해서몇가지가능성있는신규사업에대한연구와검증작업이진행중이다. Q 3) 향후성장동력에대해? LG디스플레이향매출이하반기에큰폭으로성장할것으로예상 올해하반기에는 LG 디스플레이향물량이증가함에따라실적이빠르게개선될것으로예상된다. 하반기의가동률상승과물량증가에대응하기위해생산인력확충이이루어지고있으며 3 분기부터실적에반영될것으로본다. 3 분기실적은 1,5 억원으로예상되역대최대분기실적에근접할것으로예상되며이러한실적성장은 4 분기까지이어질것으로전망하고있다. Q 4) 중소형 BLU 사업과경쟁사에대해? BLU 사이즈에따른 Entry Barrier 존재 이라이콤에서집중하는중소형 BLU 는국내 1 위의포지션을유지하고있다. 주경쟁사는일본업체인 OMRON, NMB 와같은기업이있으며동사는 Global 3 위의 M/S 를차지하고있다. 대형사이즈 BLU 의전방산업인 TV 시장은업황이좋지않은데반해중소형사이즈 BLU 는스마트폰과태블릿 PC 성장에따라시장이커지고있다. 대형사이즈 BLU 를생산하는업체들이중소형사이즈 BLU 시장에진입하기위해서는패널사이즈변경에따른신규설비가필요하다. 또한 Set 업체에서는디스플레이사이즈별로 BLU 공급업체를나누어관리하고있으며이러한점도중소형사이즈 BLU 산업에 Entry Barrier 역할을하고있다. 1

2 Company Visit Note / 이라이콤개요 스마트폰과태블릿PC용 BLU 제조업체과거 6년간연평균 26.1% 의성장률수원본사와중국무석 & 동관에사업장운영 이라이콤은 1984 년담배필터제조사인신평물산을모태로설립되었으며 199 년부터전자산업에진출을하였다. 동사는전자산업에서도디스플레이용 BLU 에집중하였으며본격적인성장은 23 년중국무석생산라인증설을통해시작되었다. 25 년에는무석에두번째라인을증설하면서성장의속도를높였으며삼성전자, LG 디스플레이, Japan Display 그리고중화권세트업체를고객으로두며안정적인외형성장을이루었다. 21 년에는중국의동관에월 1, 만생산 Capa 증설을통해삼성전자향보급형휴대폰물량에대응을하였다. 현재는스마트폰과태블릿 PC 용 BLU 에집중을하고있으며삼성전자와 LG 디스플레이향매출비중이 9% 이상을차지하고있다. 이라이콤의과거 6 년간연평균성장률은 26.1% 였다. IT 업황의등락에도불구하고고객사를다변화하면서안정적인매출성장세를이어왔다. 211 년에는스마트폰과태블릿 PC 향물량이급격히증가하면서 6.4% YoY 성장을하였으며올해에도 2% 에가까운외형성장이가능할것으로전망된다. 이라이콤은수원사업장과중국의무석, 동관에사업장을운영하고있으며수원사업장의주력제품은삼성전자향갤럭시탭 1.1 과갤럭시탭 8.9 이다. 중국무석의 BLU Line 은 LG 디스플레이생산라인과근접해있으며 LG 디스플레이를통해해외스마트폰과 e-book 제품에대응하고있다. 무석의 LCM Line 은피쳐폰과디지털카메라, 네비게이션이주력제품이며생산물량은점차축소되고있는상황이다. 중국동관의 BLU Line 은대부분삼성전자향물량을담당하고있으며삼성전자의보급형스마트폰을주력제품으로그밖에피쳐폰과네비게이션그리고디지털카메라용제품에대응하고있다. [ 표1] 사업장구성및주력제품 공장 Type Capa( 천개 )/ 월 주력제품 수원사업장 BLU Line 1, 갤럭시탭 1.1, 8.9 중국무석사업장 BLU Line 1, 해외스마트폰, e-book LCM Line 3,5 피쳐폰, 디카, 네비케이션 중국동관사업장 BLU Line 1, 삼성보급형스마트폰, 피쳐폰, 네비게이션, 디카 [ 그림 1] 연도별매출액및영업이익률추이 [ 그림 2] 연평균 26.1% 대의외형성장 6 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 8% 6 매출액 5 4 7% 6% 5% 5 4 CAGR 26.1% 3 4% E 3% 2% 1% % E 2

3 Company Visit Note / 삼성전자향 & LG디스플레이향매출 9% 이상 LG디스플레이향매출하반기 48% 증가전망 2Q12 매출액은계절성에의한하락예상 이라이콤의매출비중의 9% 이상이삼성전자와 LG 디스플레이향매출이다. 삼성전자향매출은 SMD(Samsung Mobile Display), Samsung Mobile, Samsung Display 향으로나누어서동사의제품이납품되고있다. 211 년삼성전자향전체매출은 2,561 억원이었으며 212 년에는 2, 억원으로 2% 정도감소할것으로예상된다. 삼성전자향매출감소의주원인은 SMD 에공급되는소형사이즈 BLU 의매출이감소하기때문이다. 하지만 LG 디스플레이향매출은 211 년 1,856 억원에서 212 년 2,759 억원으로 48% 가량증가할것으로예상된다. 211 년하반기에는애플의신규모델출시에따른동사의 LG 디스플레이향출하량이대폭증가될것으로예상되기때문이다. 올해 2 분기매출액은 9 억정도가예상되며매출의계절성을고려할때현재의경쟁력을훼손하는수준은아니라고판단된다. 2 분기매출액은전년동기에대비하면 1.6% 상승한수치이다. 하반기에는 LG 디스플레이향물량증가로 1, 억원중반대의매출액실현이가능할것으로예상된다. [ 그림 3] 2 분기매출액하락은계절적요인이작용 매출액영업이익률 (%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E 1.% 9.% 8.% 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% [ 그림 4] 고객사별매출비중 211 년 [ 그림 5] 고객사별매출비중 212 년 ( 억원 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, ,856 1, ( 억원 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 2, E LGD SMD Samsung Mobile Samsung Display Others LGD SMD Samsung Mobile Samsung Display Others 3

4 Company Visit Note / BLU 사업부의확대 LCM사업부의축소 자체 LGP 패턴기술보유 이라이콤은 BLU 사업부를점차확대하고있으며수익성이낮은 LCM 사업부를점차축소하고있다. 212 년에는 LCM 사업부의매출비중이 8% 이하 (211 년 19% 비중 ) 로낮아질것으로예상되며 BLU 사업부의매출비중은 92%(211 년 81% 비중 ) 까지확대될것으로전망된다. BLU 사업부의영업이익은 6~8% 이며 LCM 사업부는 1~2% 이다. BLU 사업부의매출비중확대를통해동사의수익성또한개선될것으로전망된다. BLU(Back Light Unit) 은확산시트, 반사시트, 프리즘시트, 몰드프레임, LGP 를주요부품으로구성되며 LED 를광원으로사용한다. 이중에서 LGP 는 LED 의빛을균일하게분포하는역할을담당하고있으며 LGP 패턴에따라 BLU 의휘도와균일도와같은중요한광특성이결정된다. 이라이콤은이러한 LGP 디자인패턴기술을보유하고직접금형을제작해사출업체에공급하고있다. [ 그림 6] BLU(Back Light Unit) 구조 [ 그림 7] BLU 사업부및 LCM 사업부실적추이 ( 억원 ) 6, 5, 4, 3, ,71 4,843 2, 1, LCM BLU 4

5 Company Visit Note / 수익개선에따라 ROE 35% 까지상승대주주및특수관계인지분율 47.1% 이라이콤은과거 5 년간연평균 1% 내외의부채비율을보여주고있으며이러한비율은계속유지될것으로본다. 또한 21 년과 211 년의이익증가율이자본증가율대비높은수치를보이며 ROE 가 21 년 2% 에서 211 에는 35% 까지상승을하였다. 부채비율을낮추면서도수익성개선을통해 ROE 가개선된점은재무적안정과수익성강화의두가지측면을보여주고있는것으로판단된다. 김중헌대주주및대표이사의지분은 38.1% 이며특수관계인의총지분율은 47.1% 이다. 212 년 2 월에자기주식 2 만주가량을블록딜형식으로처분하였으며 1 주당처분가액은 15,65 원이었다. 자기주식처분을통해유입된총자금은 324 억원이다. 유입된자금중 8 억가량은이자성채무를상환하는데사용되었으며남은금액은현재현금성투자자금의형태로남아있고향후신규사업투자에사용될계획이다. [ 그림 8] 주주현황 ( ) [ 그림 9] 부채비율변화추이 총부채총자본부채비율 (%) 기타, 52.9% 특수관계임, 9.% 김중헌, 38.1% % 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % [ 그림 1] 총자산대비매출액변화추이 [ 그림 11] 자본대비순이익추이 총자산 매출액 매출액상승률 자산상승률 (%) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% (%) 총자본순이익 ROE (%)

6 Company Visit Note / [ 그림 12] 이라이콤주가추이및주요이벤트 ( 원 ) 2, 18, 이라이콤주가추이 (2 분기실적기대치하락에따른주가조정 ) 16, 14, ( 해외고객사향출하량증가로분기최대실적갱신 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2,

7 Company Visit Note / [ 표2] 국내 Peer Group Valuation 이라이콤 KJ프리텍 금호전기 한솔테크닉스 Country SOUTH KOREA SOUTH KOREA SOUTH KOREA SOUTH KOREA Currency KRW KRW KRW KRW Price( 원 ) 14,25. 1,87. 19,65. 17,6. Mkt. Cap (bw) 매출액 (bw) , , E E 영업이익 (bw) (3.1) (.7) (1.2) 16.6 (19.) 12E (1.2) 13E 당기순이익 (bw) (4.9) (2.9) (9.6) 11.1 (18.9) 12E (11.) 13E Operating Margin (3.6) (%) (.7) (1.9) 6.6 (2.1) 12E (.2) 13E PER( 배 ) N/A N/A (48.5) 12E (18.3) 13E ROE(%) 9 N/A(IFRS) (24.5) N/A(IFRS) N/A(IFRS) N/A(IFRS) (3.1) 12E (5.6) 13E 자료 : Bloomberg, 솔로몬투자증권 7

8 Company Visit Note / Compliance Notice 1. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 부당한압력을받지아니하고독립적위치에서공정하게작성되었습니다. 2. 당사및본인은이자료를공표하기전에조사분석대상법인및이자료의작성 심의에관여하지않은임직원에게이자료또는그주된내용을제공하지아니하였습니다. 3. 당사및본인은이자료를사전에제 3 자에게제공한사실이없습니다. 4. 본인및본인의배우자는조사분석대상법인이발행한주권등또는그주권을기초자산으로하는파생상품등을보유하고있지않습니다. 5. 당사는조사분석대상법인에대하여인수관련계약의체결, 지급보증의제공, 대출채권의보유, 계열회사관계또는인수 합병업무수행대상, 발행주식총수의 1% 이상보유등의이해관계를가지고있지아니합니다. [ 작성자 : ] 기업분석 산업분석 분류 적용기준 분류 적용기준 BUY( 매수 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상상승여력 Overweight( 비중확대 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상상승여력 HOLD( 중립 ) 목표주가가현주가대비 -2%~2% 등락 Neutral( 중립 ) 목표주가가현주가대비 -2%~2% 등락 SELL( 매도 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상하락가능 Underweight( 비중축소 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상하락가능 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 6 개월이내에해당기업에대한후속조사분석자료가공포되지않을수있습니다. 최근 2 년간투자의견및목표주가변경이라이콤 (4152) BUY HOLD SELL Not Rated ( 원 ) 이라이콤 2, 목표주가 날짜투자의견목표주가 (6 개월 ) 212/7/19 Not Rated , 1, - 5,