코나아이 4 개사업부 [ 뱅킹, 통신, 공공분야, 솔루션 ] 성장및지속가능성기대 그림 1. 뱅킹사업그림 2. 통신사업 그림 3. 공공분야사업그림 4. 솔루션사업 자료 : 코나아이, KB 투자증권 자료 : 코나아이, KB 투자증권 그림 5. 사업부별주요제품및응용분야 주요

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1 Analysts 윤태빈 02) 강태신 02) 코나아이 (052400) 투자의견목표주가 기업코멘트 Not Rated N/A Upside / Downside (%) n/a 현재가 (08/13, 원 ) 37,750 Consensus target price ( 원 ) n/a Difference from consensus (%) n/a Forecast earnings & valuation Fiscal year ending 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1,526 1,395 1,795 1,690 증감률 (%) 21.1 (8.6) 28.7 (5.8) PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) Performance (% ) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 (0.6) 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI지수대비 ( 우, pts) 44, , , , 월 11월 2월 5월 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 403 유통주식수 ( 백만주 ) 7 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 40,000 / 16,500 거래대금 (3M, 십억원 ) 6 외국인소유지분율 (%) 12.3 주요주주지분율 (%) 조정일외 1인 26.0 Fnguide, KB투자증권 2Q, 1Q 같은실적서프라이즈無, 장기로드맵이상無 전일코나아이의 2Q13 실적발표장에서는전년동기대비성장추이확인과전분기대비감소한실적우려, 상반된분위기가양립되었다. KB 투자증권은 1Q13 호실적에따른 2Q13 실적기대치가다소높았다는판단이며, 글로벌스마트카드시장성장에따른동사수혜는이상없을것으로예상한다. 또한 2H13 신규비지니스및 M&A 를통한외형성장가시화가기대된다. 2Q13 OP +20.7% YoY, -3.2% QoQ 시현 코나아이는 2Q13 개별기준매출액 410 억원 (+15.6% YoY), 영업이익 73 억원 (+20.7% YoY), 순이익 59 억원 (+39.4% YoY) 를시현하였다. 전일코나아이실적발표장에서는전년동기대비 성장확인과전통적으로 2Q 가 1Q 보다좋았음에도불구전분기대비감소한실적에대한우 려, 상반된분위기가양립되었다. 1Q13 호실적 ( 매출액 +42.7% YoY, 영업이익 +40.4% YoY) 은 4Q12 실적지연이있었고, 2Q13 실적은시장기대치가다소높았으며, 2Q13 국내부문이 예상치대비부진한점등이특이사항이다. 참고로, 1H13 해외부문영업이익은중국및기타 동남아시아수주확보에기인 92 억원 (+140.2% YoY), 국내부문은 12 년시장호황에따른기 저효과및최근카드업황부진에따른주문량하락으로 56 억원 (-25.5% YoY) 을기록하였다. 2H13 중국을필두로해외실적모멘텀가속화될전망 글로벌스마트카드시장은 2020 년까지평균 15% 수준의성장률을기록할전망이다. 1) 중국 정부의 IC Chip 카드 Migration 정책의지가확고한점 (13~15 년중국메이저 5 대은행및 14 년 ~16 년지방각성 ( 省 ) 의주요은행도입예상 ), 2) 중국메이저 4 개은행으로부터의인증 / 공급 자격획득, 2Q 200 억원수준을감안시중국실적은연초예상한 380 억원을상회할가능성이 높다는판단이다. 특히 BOA, Wells Fargo, AMEX 向금융카드 100 만장파일럿물량이최근공 급되었으며, 2014 년본격적인물량공급이예상된다는점또한긍정적이다. 단, 국내고객사 대비중국고객사들매출채권회수기간이 2~3X 길어동사의운전자금부담을준다는점은 아쉬운상황으로판단된다. ( 최근운전자금차입이이루어졌으며향후추가차입가능성有 ) 신성장동력확보및적극적인 M&A 모색을통한외형성장기대감유효 동사는수년간준비해왔던다양한신규사업을통해중장기성장동력을확보한상황이다. 1) SE (Secure Element) 플랫폼개발완료 (G.P 2.2 인증완료 ), 2) TSM (Trusted Service Manager) 9 월 정식런칭, 3) 모바일결제인증 / 서비스 (PKI-Public Key Infrastructure Middleware+Token), 4) 4G LTE USIM 개발완료, 5) 유럽 ( 영국, 스페인, 독일, 프랑스 ) 보안규격인증확보및입찰예정 을필두로전자여권사업이기대되는상황이며, M&A ( 연간매출액 300~400 억원수준 ) 를통 한외형성장이가시화되고있다는점은긍정적이다. 신성장동력확보로대응준비긍정적 2013 년가이던스매출액은 1,800 억원이다. 1H13 동사실적및 COS 공장내재화에따른원가경 쟁력및물량증가에따른고정비커버되는점을감안시보수적으로 OPM 17~18% 수준이예 상된다. 동사의 6M 주가수익률은 +80.1% 를기록, 현주가는 KB 예상실적기준 PER 17X (BW 감안 18X) 수준으로연초대비벨류에이션메리트가없다는점은아쉬운상황이다. 단, 1) 글로 벌경쟁사제말토 ( 최근 3M +36%) 26X 대비여전히저평가, 2) 2H13 글로벌스마트카드성장 모멘텀가속화기대, 3) SI 업종평균이최근 20X 수준까지상승한점, 4) 중국메이저은행확보 를통한 M/S 증가감안시중장기투자접근은여전히유효하다는판단이다.

2 코나아이 4 개사업부 [ 뱅킹, 통신, 공공분야, 솔루션 ] 성장및지속가능성기대 그림 1. 뱅킹사업그림 2. 통신사업 그림 3. 공공분야사업그림 4. 솔루션사업 자료 : 코나아이, KB 투자증권 자료 : 코나아이, KB 투자증권 그림 5. 사업부별주요제품및응용분야 주요제품 응용분야 금융 신용카드 / 현금카드 Debit / Transit / Membership Visa / Master Amex / JCB / PBOC / etc. 통신 USIM (3G, LTE) / NFC 제품 / M2M / Secure Element 3G / 4G / NFC / Secure Element 공공 e-cover / ID 전자주민증 / 전자여권 (ICAO) / Healthcare 솔루션 TSM / Secure Server / SCMS / KMP 카드발급시스템 / Secure Element / 보안서버 자료 : 코나아이, KB 투자증권 2

3 코나아이 2013 년중점추진사업현황 표 1. 주요신규성장동력현황 분야 Secure Element TSM & Mobile Platform Mobile 결제인증 서비스 4G LTE USIM 전자여권자료 : 코나아이, KB투자증권 내용 UICC, embedded SE Platform 개발완료 (G.P. 2.2 인증완료 ) Visa, MASTER 인증진행완료 micro SD 개발완료 (2013 년하반기제1금융권도입예정 ) TSM개발완료 KMP (Kona Mobile Platform) 개발완료 KONA Mobile Platform 기반의서비스개발완료 PKI Middleware + PKI Token 3G / 4G LTE 통신제품개발완료 2013 년하반기전자여권 (e-cover) 입찰예정 ( 제 5 차 ) 사업규모약 350 억원 입찰참여예정자중유일하게독자 COS 보유 표 2. 해외금융카드시장확대 국가중국미국중동 / 아프리카유럽자료 : 코나아이, KB투자증권 내용 5대은행중 4개은행인증및공급자격획득 ABC ( 농업은행 ), BOC ( 중국은행 ), CCB ( 건설은행 ), SBC ( 우정은행 ) 공급진행중 지방각성 ( 省 ) 별주요은행공략 Supply Chain 완성추진 Wells Fargo / AMEX / Diners / Discovery 공급개시 KONA A, Inc. ( 미국현지법인 ) 설립 기존거래처및신규상품을통한시장확대 직접영업을통한시장확대 M&A를통한매출처확장 직접영업을통한매출확대 표 3. 해외통신카드시장확대 2013 년신규통신사진입현황중국 Mobile 결제시장진출중국통신시장진출 UICC SE 자료 : 코나아이, KB투자증권 MAROC Telecom ( 모로코 ) Elisa ( 핀란드 ) MTS ( 러시아 ) A VEA ( 터키 ) Cell C ( 남아프리카공화국 ) Nepal Telecom ( 네팔 ) 내용 중국최초 Mobile 결제를위한 micro SD SE 공급계약체결 3G / 4G LTE, NFC 중국시장진출 통신사위주의 SE (Secure Element) 제품마케팅강화 3

4 글로벌경쟁사 Gemalto 와코나아이비교 그림 6. Gemalto vs. 코나아이실적추이그림 7. Gemalto vs. 코나아이상대주가추이 ( 백만달러 ) Gemalto Sales 코나아이 Sales (%) 3,000 Gemalto OPM 코나아이 OPM 50 2, ( =100) 300 코나아이 250 Gemalto 2, , , 년 01 월 12 년 05 월 12 년 09 월 13 년 01 월 13 년 05 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 4

5 코나아이실적현황 표 4. 코나아이 Financials 추이 ( 단위 : 억원 ) 매출액 ,199 1,279 영업이익 EBITDA 세전이익 순이익 EPS ,261 1,526 1,395 1,795 1,690 매출액증가율 56.7% 73.0% 115.0% (7.6%) 31.4% 40.8% 6.7% 영업이익증가율 0.0% 47.8% 405.3% (11.8%) 108.0% 34.1% (6.2%) EBITDA 증가율 0.0% 14.0% 280.4% (8.2%) 96.9% 32.5% (1.4%) 세전이익증가율 0.0% 57.5% 199.5% 21.3% 63.9% 38.9% 3.8% 순이익증가율 0.0% 109.9% 143.1% 26.2% 17.2% 38.9% 4.9% EPS증가율 0.0% 103.9% 110.3% 21.1% (8.6%) 28.7% (5.8%) 영업이익률 6.6% 5.6% 13.2% 12.6% 20.0% 19.0% 16.7% EBITDA 이익률 13.0% 8.6% 15.1% 15.0% 22.6% 21.2% 19.6% 세전이익률 7.8% 7.1% 9.9% 13.0% 16.2% 16.0% 15.5% 순이익률 7.8% 9.5% 10.7% 14.6% 13.0% 12.8% 12.6% ROE 11.7% 18.9% 32.7% 27.2% 21.4% 22.0% 18.4% P/E BPS 2,397 2,779 3,803 5,514 6,398 7,623 8,689 P/B EV/EBITDA DPS 배당수익률 0.0% 0.0% 7.3% 2.2% 2.5% 1.8% 0.9% Capex Capex/Sales 0.7% 0.3% 0.6% 1.7% 1.5% 0.9% Net Debt (6) (29) Net Debt/Equity(%) (4.5) (6.9) 36.9% 31.3% 7.3% 5

6 표 5. 국내외동종업체 Valuation 비교 코나아이 슈프리마 유비벨록스 Gemalto ( 네달란드 ) 평균 현재가 ( 원, 달러 08/13) 37,750 23,550 21, 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 402, , ,562 9,558 절대수익률 (%) 1M 3.4 (3.5) (2.8) M (15.1) M (8.4) M (19.7) 상대수익률 (%) 1M 2.7 (4.2) (3.5) M (1.2) (1.8) (19.0) M (20.8) M (42.6) PER (X) 2012A C 14.2 n/a C n/a n/a PBR (X) 2012A C 3.0 n/a C n/a n/a 매출액성장률 (%) 2012A (9.9) C 37.6 n/a C n/a n/a 영업이익성장률 (%) 2012A (6.5) (13.8) C 52.8 n/a C n/a n/a (5.6) 순이익성장률 (%) 2012A (33.9) (25.9) C 51.9 n/a C n/a n/a 영업이익률 (%) 2012A C 20.3 n/a C n/a n/a 슨이익률 (%) 2012A C 14.8 n/a C n/a n/a ROE (%) 2012A C 23.3 n/a C n/a n/a

7 자료 : Bloomberg, Fnguide, KB 투자증권 손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) 월결산 ( 십억원 ) 매출액 자산총계 증감률 (Y-Y,%) (7.6) 유동자산 수출비중 (%) 현금성자산 매출총이익 매출채권 판매및일반관리비 재고자산 영업이익 기타 증감률 (Y-Y,%) (11.8) (6.2) 비유동자산 EBITDA 투자자산 증감률 (Y-Y,%) (8.2) (1.4) 유형자산 영업외손익 (2.3) 0.2 (3.2) (3.7) (1.5) 무형자산 순이자수익 (0.8) (0.9) (1.4) (2.5) (1.0) 부채총계 외화관련손익 (1.4) 0.8 (0.2) 0.0 (0.8) 유동부채 지분법손익 (0.1) 매입채무 기타 (0.1) 0.3 (1.4) (1.2) 0.3 유동성이자부채 세전계속사업손익 기타 증감률 (Y-Y,%) 비유동부채 법인세비용 (0.6) (1.0) 비유동이자부채 당기순이익 기타 증감률 (Y-Y,%) 자본총계 이익률 (%) 자본금 매출총이익율 (%) 자본잉여금 영업이익률 (%) 이익잉여금 EBITD 마진 (%) 자본조정 (1.2) (1.2) (1.2) (1.7) (3.3) 세전이익률 (%) 순차입금 9.0 (2.9) 순이익률 (%) 이자지급성부채 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 월결산 영업현금 (7.5) Multiples(x,%) 당기순이익 PER 자산상각비 PBR 기타비현금성손익 PSR 운전자본증감 (10.5) (0.2) (24.6) (2.4) 5.4 EV/ EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) (11.2) 5.6 (11.0) (6.0) 12.3 배당수익율 재고자산감소 ( 증가 ) 1.9 (4.9) (13.9) (1.0) (0.1) EPS 1,261 1,526 1,395 1,795 1,690 매입채무증가 ( 감소 ) (0.5) 4.8 (0.5) BPS 3,803 5,514 6,398 7,623 8,689 기타 (1.2) (2.0) 0.8 (0.1) (6.4) SPS 11,791 10,458 10,711 13,974 13,374 투자현금 (1.7) (12.7) (22.2) (27.3) (11.9) DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) (1.1) (4.5) 2.1 (1.5) (0.9) 수익성지표 장기투자증권감소 ( 증가 ) (0.3) (7.9) (5.9) (14.2) (9.9) ROA 설비투자 (0.2) (0.4) (1.4) (1.8) (1.2) ROE 유무형자산감소 ( 증가 ) (1.8) (2.3) (3.0) (2.6) (5.7) ROIC 재무현금 (1.9) (13.8) 안정성지표 차입금증가 ( 감소 ) (1.9) (0.1) (13.8) 부채비율 자본증가 ( 감소 ) (2.3) 1.5 (0.0) 순차입비율 33.8 n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 (1.7) 0.8 (3.5) 이자보상배율 총현금흐름 (Gross CF) 활동성지표 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 8.6 (2.3) (14.8) 총자산회전율 ( 회 ) (-) 설비투자 매출채권회전율 ( 회 ) (+) 자산매각 (1.8) (2.3) (3.0) (2.6) (5.7) 재고자산회전율 ( 회 ) Free Cash Flow (18.2) 자산, 자본구조 (-) 기타투자 투하자본 (%) 잉여현금 (24.1) 차입금 (%)

8 Compliance Notice 2013 년 08 월 14 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 8