현대모비스 (012330) / TP 원 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 02) 미래전략에서가능성을만나다 현재주가 (9/20) 224,500 원상승여력 29.2% 시가총액 21,854

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1 국내시장동향종가 D-1(%) D-20(%) KOSPI 2, 대형주 2, 중형주 2, 소형주 2, KOSDAQ 투자자별매매동향개인외국인기관 KOSPI ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) 순매수 -4, , 누적순매수 (D-20) -8, , ,966.1 거래대금 ( 코스피 + 코스닥 ) 금액 D-1 D-20 ( 평균, 단위 : 억원 ) , ,391.7 업종별지수 종가 D-1(%) D-20(%) 건설 금융 운수장비 1, 유통 음식료 4, 의약품 14, Rating, Target Price Changes 전기전자 17, 무림 P&P 13,500 원 15,000 원 ( ) 철강금속 4, 포스코켐텍 60,000 원 81,000 원 ( ) 화학 5, 두산밥캣 40,000 원 42,000 원 ( ) 유틸리티 셀트리온헬스 120,000 원 110,000 원 ( ) 통신 지엠피 Coverage Initiation 13,000 원 ( ) 해외시장동향종가 D-1(%) D-20(%) 아이센스 35,000 원 30,000 원 ( ) S&P500 2, LG 화학 520,000 원 530,000 원 ( ) NASDAQ 8, 삼성 SDI Coverage Initiation 320,000 원 ( ) 일본 23, SBS 27,000 원 21,000 원 ( ) 중국 2, 한국철강 9,200 원 8,100 원 ( ) 독일 12, 동국제강 14,000 원 11,500 원 ( ) 주요금리동향종가 D-1(bp) D-20(bp) 삼성증권 48,000 원 42,000 원 ( ) 국고채 (3 년 ) 현대코퍼레이 20,000 원 32,000 원 ( ) 국고채 (10 년 ) 은행채 AAA (3 년 ) 순매수금액 ( 백만 ) 순매수금액 ( 백만 ) 미국국채 (2 년 ) 삼성전자 235,721 KODEX 200TR 60,835 미국국채 (10 년 ) 셀트리온 30,925 KODEX 레버리지 59,927 환율동향종가 D-1(%) D-20(%) 바이로메드 15,386 삼성바이오로직스 49,813 원 / 달러 삼성 SDI 15,312 삼성물산 23,129 원 / 백엔 NAVER 12,916 SK하이닉스 17,776 원 / 위안 외국인순매도국내기관순매도달러 / 유로 순매도금액 ( 백만 ) 순매도금액 ( 백만 ) 위안 / 달러 KODEX 200TR -60,858 셀트리온 -20,444 엔 / 달러 셀트리온헬스케어 -40,916 삼성 SDI -16,606 Dollar Index 삼성전기 -29,343 현대건설 -15,225 상품시장동향종가 D-1(%) D-20(%) 아모레퍼시픽 -14,532 삼성전자 -14,529 WTI (usd/barrel) SK이노베이션 -9,781 KODEX 200선물인버스2-11,952 금 (usd/oz) 1, KOSPI, S&P 추이 BDI 1, (PT) 3,100 2,600 2,100 1,600 1,100 M o r n i n g M e e t i n g N o t e s What's Inside : 현대모비스 (/ 원 ) 미래전략에서가능성을만나다한온시스템 (/21,000 원 ) 비유기적성장으로 xev 영향력확대 New Issue : 뉴욕증시, 무역긴장완화에랠리다우사상최고치마감뉴욕채권, 10 년물수익성소폭하락... 미중갈등완화 vs 저가매수 + 브렉시트국제유가, 트럼프유가인하압박트윗에하락 New Publication : IT H/W(OVERWEIGHT) 일본대만기업탐방후기 ( ) 노근창, 최영산 [ 증시전망 ] 돌아온박스권, 비관적일필요없다! ( ) 김중원 [2 차전지업종 ] 한국 2 차전지, 중심에서다 ( 강동진, 박현욱 ) [ 무역전쟁시리즈 #2] 계란을깨지않으면오믈렛을만들수없다 ( 김지만 ) 자동차 (OVERWEIGHT) 변곡점 ( 變曲點 ), 회복의실마리찾기 ( 장문수 ) 디스플레이 (OVERWEIGHT) 뚜렷해지는명암비, 그러나전부어두워지는건아니다 ( 최영산 ) DEATH BY CHINA: 나바로를바로알면트럼프가보인다 ( 김지만 ) 외국인순매수 S&P500 KOSPI 국내기관순매수 천연가스 (NYMEX) Conviction Call List 종목명 추천일 S-Oil 한솔제지 무림 P&P DGB 금융지주 절대수익률 (%) 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 현대모비스 (012330) / TP 원 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 02) joseph@hmcib.com 미래전략에서가능성을만나다 현재주가 (9/20) 224,500 원상승여력 29.2% 시가총액 21,854 십억원발행주식수 97,344 천주자본금 / 액면가 491 십억원 /5,000 원 52주최고가 / 최저가 273,500 원 /198,500 원일평균거래대금 (60 일 ) 35십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 48.59% 30.17% 1M 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 23,799 27,610 After 23,799 27,610 Consensus 23,082 26, ,000 Cons. 차이 3.1% 2.4% -1.0% 최근 12 개월주가수익률 현대모비스 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,262 2,905 3,038 3,551 31, ,145 2,025 1,568 2,735 16, F 35,697 2,286 2,317 2,996 23, F 38,491 2,849 2,688 3,615 27, F 40,918 3,191 3,000 4,035 30, * K-IFRS 연결기준 1

3 COMPANY NOTE < 표 1> 현대모비스신기술개발및양산로드맵발표 ( 최근 1 년 ) 개발기술개발예정일양산예정일내용 자율주행카메라자율주행조향장치 AI기반소프트웨어 - - 개발완료 2020 개발완료 2H 헤드램프개발완료 3Q 소프트웨어 자율주행레이더 자율주행센서 자료 : 현대모비스, 언론종합, 현대차증권 4Q < 그림 1> 도요타그룹의핵심선행기술계열사이관 - AI 영상인식기술스타트업 ' 스트라드비젼 ' 에 80 억투자 - 안전한자율주행시스템구성하는데필요한고도의카메라인식기술을공동개발위해투자결정 - 자율주행상황에서두개의전자회로를활용한제어방식으로항상정상적인조향능력을유지할수있는신개념전동식조향장치를개발 - 인공지능을기반으로하는소프트웨어검증시스템 ' 마이스트 ' 도입 - 검증의정확도를높이고자율주행 커넥티비티등미래차소프트웨어개발에도도움을받을것 - 자동차헤드램프내부에희뿌연막이생기는 ' 램프안개 ' 문제를해결할수있는신소재를세계최초개발 - 기아차 K9 등현재생산하는모든램프제품에적용하고국내외공동특허출원을진행 - 현재 800 여명인소프트웨어설계인력을 2025 년까지 4000 명으로확대할계획 년이되면자동차한대에서소프트웨어가차지하는비중이현재의 10% 에서 30% 수준까지확대될것 - 자율주행차전방및측방보급형레이더개발을완료하여미래차핵심기술확보할예정, 고성능카메라 라이다등고부가가치후속부품을개발하기위한첫단추로평가 년부터차량외부 360 도감지할수있는자율주행차용레이더양산계획 - 미국미시건주에서레벨 3 와레벨 4 자율주행개발을위해자율주행차 ' 엠빌리 ' 의실차평가를진행 년레벨 3 고속도로자율주센서기술확보 년독자센서를갖춘레벨 3 자율주행시스템을양산하는것이목표 전동화 자율주행 전략방향 부품개발 / 생산전반에걸쳐유관계열사로역할분담 전장부품기술력을보유한덴소와역할분담 - 도요타는선행개발집중, 부품은계열사가개발 / 생산전담 - 도요타는판단먀, 덴소는인지 / 반도채개발에집중 - 수소전기핵심부품연료전지는도요타가자체개발 / 생산 - 부족한 SW 분야보완위해외부역량적극활용 부품사업현황인지판단구동모터인버터배터리기타센서영상인식기타 AI 반도체 도요타 구동모터 인버터 전고체개발 정밀지도 TRI 주도 개발 / 생산 개발 / 생산 연료전지개발 / 생산 통신기술개발 SW 개발 이관 이관 덴소 인버터 BMS 라이다 / 레이더 / 인식 SW 고성능 / 효율 개발 / 생산 개발 / 생산 개발 ('16) 반도체개발 ('17) 아이신정기구동모터구동모터개발역량활용독자개발 HEV/PHEV 변속기개발 / 생산 ( 외부판매용, '19~) 덴소 / 아이신보유역량을적극활용해핵심기술개발 기타 (PEVE) ( 도요타자동직기 ) 배터리팩생산 OBC/ 컨버터 / 충전기생산 ( 도요타방직 ) ( 아이지제강 ) 연료전지분리막생산 배터리양극재 / 모터소재 외부역량활용파나소닉제휴스타트업도시바제휴통신자본제휴 VC 활용르네사스개발 ( 배터리셀생산 / 공급 ) 투자 ('16) S/U 투자 ('15) 지도 JV 설립외부투자 ('16) 생산제휴 ('17) 특징 중복사업이관을통해규모확대및사업효율화 핵심기술의내부축적을위해유사역량보유계열사를활용개발 부품사업을계열사에이관해 BEV 개발기간단축도모 도요타는판단 AI를자율주행핵심기술로인식해자체개발추진 자료 : Toyota, GBIC, 현대차증권 2

4 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 02) / joseph@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 2019F 2020F 재무상태표 F 2019F 2020F 매출액 38,262 35,145 35,697 38,491 40,918 유동자산 18,263 18,218 19,284 20,533 22,484 증가율 (%) 현금성자산 2,049 2,408 1,992 1,936 2,141 매출원가 32,966 30,679 30,906 32,981 34,923 단기투자자산 5,928 6,727 7,068 7,651 8,281 매출원가율 (%) 매출채권 7,143 6,048 6,604 7,065 7,793 매출총이익 5,296 4,465 4,791 5,510 5,996 재고자산 2,830 2,690 3,047 3,259 3,595 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 23,449 23,519 24,390 25,808 27,165 판매관리비 2,391 2,440 2,505 2,662 2,804 유형자산 8,516 8,206 8,476 8,914 9,239 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 3,551 2,735 2,996 3,615 4,035 투자자산 13,739 14,025 14,617 15,578 16,591 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 2,905 2,025 2,286 2,849 3,191 자산총계 41,712 41,737 43,674 46,341 49,649 영업이익률 (%) 유동부채 8,833 7,893 8,473 8,642 9,159 증가율 (%) 단기차입금 1,453 1,236 1,224 1,184 1,144 영업외손익 매입채무 5,271 4,265 4,561 4,880 5,383 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 1,939 1,882 2,138 2,188 2,292 기타영업외손익 비유동부채 4,320 4,485 4,197 4,339 4,486 종속 / 관계기업관련손익 1, ,009 1,063 사채 세전계속사업이익 4,111 2,734 3,125 3,752 4,064 장기차입금 1,667 1, 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 2,645 3,157 3,245 3,383 3,526 법인세비용 1,064 1, ,064 1,064 기타금융업부채 계속사업이익 3,047 1,558 2,316 2,688 3,000 부채총계 13,154 12,378 12,670 12,981 13,644 중단사업이익 지배주주지분 28,495 29,295 30,931 33,288 35,932 당기순이익 3,047 1,558 2,316 2,688 3,000 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 1,405 1,407 1,397 1,397 1,397 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 3,038 1,568 2,317 2,688 3,000 기타포괄이익누계액 ,023-1,047-1,047-1,047 비지배주주지분순이익 이익잉여금 27,521 28,780 30,450 32,806 35,451 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 3,184 1,119 2,309 2,688 3,000 자본총계 28,558 29,359 31,004 33,360 36,005 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 2019F 2020F 주요투자지표 F 2019F 2020F 영업활동으로인한현금흐름 2,018 1,949 1,767 2,253 2,439 EPS( 당기순이익기준 ) 31,304 16,002 23,790 27,610 30,815 당기순이익 3,047 1,558 2,316 2,688 3,000 EPS( 지배순이익기준 ) 31,207 16,110 23,799 27,610 30,815 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 293, , , , ,854 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 292, , , , ,111 외환손익 DPS 3,500 3,500 3,500 3,750 4,000 운전자본의감소 ( 증가 ) -1, P/E( 당기순이익기준 ) 기타 ,009-1,063 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -2,125-1,066-1,519-1,782-1,792 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -1, ,120-1,080 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 2,498 2,049 2,408 1,992 1,936 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 2,049 2,408 1,992 1,936 2,141 이자보상배율

5 한온시스템 (018880) / TP 21,000 원 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 02) joseph@hmcib.com 비유기적성장으로 xev 영향력확대 현재주가 (9/20) 12,650 원상승여력 66.0% 시가총액 6,753 십억원발행주식수 533,800 천주자본금 / 액면가 53십억원 /100 원 52주최고가 / 최저가 14,550 원 /9,760 원일평균거래대금 (60 일 ) 9십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 19.68% 50.50% 1M 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before ,000 After ,000 Consensus ,893 Cons. 차이 16.7% 31.2% 41.0% 최근 12 개월주가수익률 한온시스템 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , F 5, F 6, F 7, , * K-IFRS 연결기준 1

6 COMPANY NOTE < 표1> 마그나 FP&C 추정기간사업가치평가 ( 천달러 ) 2015 년 2016 년 2017 년 2018 년 2019 년 2020 년 2021 년 2022 년 매출액 1,416,791 1,342,249 1,425,386 1,553,113 1,615,359 1,645,983 1,670,954 1,698,261 매출원가 1,231,107 1,187,583 1,248,139 1,358,352 1,407,743 1,424,289 1,451,072 1,477,781 매출총이익 185, , , , , , , ,480 판매비와관리비 77,191 72,118 74,472 60,068 70,437 71,811 58,276 57,886 영업이익 108,493 82, , , , , , ,594 (+) 감가상각비 59,898 58,637 47,686 50,759 51,701 (+) 무형자산상각비 16,586 16,586 16,586 1,758 - EBITDA 211, , , , ,296 (-) 법인세비용 ( 주1) 36,156 36,750 39,786 39,044 38,860 (-) 순운전자본의증가 -20,225 7,135 3,510 2,862 3,130 (-) 자본적지출 58,931 59,898 58,637 47,686 50,759 추정영업현금흐름 136, , , , ,547 추정영업현금흐름의현재가치 129,913 94,020 88,228 88,924 78,831 추정기간동안의영업현금흐름현재가치 (A) 479,917 영구현금흐름의현재가치 (B) ( 주2) 794,559 영업관련현금흐름의현재가치 (C = A + B) 1,274,476 평가대상사업부의가치 (D = C) 1,274,476 자료 : 한온시스템, EY Databook, 삼정회계법인, 현대차증권 < 표 2> 마그나 FP&C 요약연결재무상태표 ( 단위 : 천달러 ) 유동자산 372, , ,753 현금성자산 16,411 19,272 21,315 비유동자산 515, , ,032 유형자산 280, , ,987 영업권 149, , ,366 자산총계 887, ,524 1,018,785 유동부채 224, , ,734 비유동부채 -20,931 22,145 1,991 부채 203, , ,725 자본 684, , ,060 매출액 1,416,791 1,342,249 1,425,386 매출총이익 185, , ,246 영업이익 108,493 82, ,774 세전이익 103, , ,437 당기순이익 97, ,011 95,484 GPM OPM NPM < 표 3> 목표주가산정 목표 P/E( 배 ) , 글로벌주요공조업체 P/E 평균 적용 EPS( 원 ) 1,015 2, 2020 년예상 EPS, 현대차증권추정치 목표주가 ( 원 ) 21,000 1 X 2 (EPS 예상증가율 24% 반영 ) 전일종가 ( 원 ) 12, 년 8월 10일기준 Upside Potential(%) 66.0% 투자의견 2

7 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 02) / joseph@hmcib.com < 표 4> 한온시스템분기별실적전망 ( 마그나양수미반영 ) ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18P 3Q18F 4Q18F F 2019F 매출액 1, , , , , , , , , , ,570.6 > 아시아 1, , , , , , ,425.7 > 미주 , , ,227.1 > 유럽 , , ,148.7 > 조정 (513.4) (501.6) (513.6) (494.7) (509.7) (558.2) (570.1) (549.1) (2,023.3) (2,187.2) (2,230.9) 영업이익 세전이익 지배순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 % yoy 매출액 1.5 (7.9) 4.4 (5.1) (4.3) (2.1) > 아시아 (1.0) (7.8) 0.5 (10.7) (9.5) (4.9) > 미주 (2.2) (0.5) (5.2) (4.0) > 유럽 2.2 (7.2) > 조정 1.8 (0.1) 10.1 (0.6) (0.7) 영업이익 (5.6) 18.8 (25.1) (1.8) 세전이익 (0.9) 11.7 (0.6) (2.4) (12.7) (1.1) 지배순이익 (18.9) (11.3) (1.2) % qoq 매출액 (3.5) (5.2) (2.5) 6.4 (2.6) 9.5 (2.2) > 아시아 (7.6) (5.5) (6.3) > 미주 (8.3) (4.6) (2.6) > 유럽 3.2 (6.1) (2.1) (7.0) > 조정 3.2 (2.3) 2.4 (3.7) (3.7) 영업이익 9.6 (19.2) (1.9) 36.9 (30.9) 세전이익 (15.1) (4.6) (24.1) 지배순이익 (24.5) (5.9) (17.5) 자료 : 한온시스템, FnGuide, 현대차증권 3

8 COMPANY NOTE < 그림 1> 한온시스템시장점유율 (2016 년 년예상 년예상 ) 14% 5% 3% 6% 15% 2016 년전동식컴프레서시장점유율 ~2.9 mil. units 57% 22% 7% 6% 4% 덴소 2020 년예상전동식컴프레서시장점유율 ~7.7 mil. units 44% 산덴 한온 Aotecar 미쓰비시 파나소닉 65% 2022 년예상전동식컴프레서시장점유율 ~10.4 mil. units 35% 한온 기타 17% < 그림 2> 전동컴프레서시장전망 : 2020 년성장기반 ( 껌증기간 ), 2020 년이후 1 차성장기, 검증된소수 ( 상위 3 개사 ) 성장독식전망 < 그림 3> 한온시스템전동컴프레서고객별볼륨전망 ( 수주기반 ): 다양한고객통한검증으로성장기수주기반확보. 덴소, 산덴과선두권경쟁업체로도약 ( 백만대 ) ( 백만대 ) 기타고객 7(EU) 고객 6(US) 고객 5(US) 고객 4(EU) 고객 3(US) 고객 2(Asia) 고객 1(EU) E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E E 2022E < 그림 4> 한온시스템신규수주현황 : 신규수주중친환경차 66%, Growth/Tech 고객 81% < 그림 5> 한온시스템수주잔고 (New-wins) 현황 : 수주잔고중친환경차 40%, Growth/Tech 고객 69% ( 백만달러 ) 2,500 2,000 1,500 1, New Win Re-win 1, Q 2018T ( 백만달러 ) 수주잔고 10,000 전기차 (xev) 비중 (%, 우 ) 69% Others(Growth & Tech) 비중 (%, 우 ) 62% 46% 50% 55% 57% 59% 60% 61% 61% 8,000 6,203 6,6006,8407,050 8,194 8,281 8,032 7,844 7,591 6,000 5,320 4,000 40% 2, % 18% 21% 25% 27% 28% 28% 30% 1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q18 4% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4

9 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 02) / joseph@hmcib.com < 그림 6> 한온시스템지역별매출비중 (2017 년기준 ) < 그림 7> 한온시스템고객별매출비중 (2017 년기준 ) 17% 19% 2017 년지역별매출비중 31% 한국유럽미주아시아 26% 23% 2017 년고객별매출비중 51% 현대차그룹 포드 기타 33% < 그림 8> 한온시스템지역별매출비중 (1H18 기준 ) < 그림 9> 한온시스템고객별매출비중 (1H18 기준 ) 17% 14% 1H18 지역별매출비중 32% 한국유럽미주아시아 28% 1H18 고객별매출비중 49% 현대차그룹 포드 기타 37% 23% 5

10 COMPANY NOTE < 그림 10> 컴프레서시장점유율 (2016 년기준 ) < 그림 11> 컴프레서시장점유율 (2020 년예상 ) 8% 9% 16% 덴소 14% 2016 년컴프레서시장점유율 21% 32% 산덴 한온 발레오 말레 - 델파이기타 9% 8% 18% 12% 덴소 2020 년예상컴프레서시장점유율 20% 33% 산덴 한온 발레오 말레 - 델파이기타 < 그림 12> 전동컴프레서시장점유율 (2016 년기준 ) < 그림 13> 전동컴프레서시장점유율 (2020 년예상 ) 5% 3% 6% 덴소산덴 14% 2016년한온전동식컴프레서시장점유율 Aotecar ~2.9 mil. units 57% 미쓰비시 15% 파나소닉 22% 7% 6% 4% 덴소 2020 년예상전동식컴프레서시장점유율 ~7.7 mil. units 17% 44% 산덴 한온 Aotecar 미쓰비시 파나소닉 < 그림 14> 전동컴프레서시장점유율 (2016 년기준, 도요타 - 덴소제외 ) < 그림 15> 전동컴프레서시장점유율 (2020 년예상기준, 도요타 - 덴소제외 ) 12% 9% 5% 20% 덴소 26% 2016 년도요타 - 덴소제외전동식컴프레서시장점유율 28% 산덴 한온 Aotecar 미쓰비시 파나소닉 8% 5% 덴소 26% 9% 산덴 2020년예상 한온 도요타-덴소제외 전동식컴프레서 Aotecar 시장점유율 미쓰비시 30% 22% 파나소닉 6

11 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 02) / joseph@hmcib.com < 그림 16> 한온시스템글로벌생산거점 < 표 5> 한온시스템컴프레서생산현황 : 글로벌 5 개생산거점운영 공장입지한국 ( 평택 ) 중국 ( 대련 ) 포르투갈 ( 파멜라 ) 헝가리 ( 알바 ) 인도 ( 첸나이 ) 글로벌계 가변사판식 3.5M 1.9M 1.5M 1.4M - 8.4M 고정사판식 2.4M 0.9M M 4.5M 전동식 0.6M M M 총생산능력 6.5M 2.8M 1.83M 1.4M 1.2M 13.7M 비고 - 고정식이전진행전동식확장예정 - - 고정식도입 ( 중국 인도 ) - < 표 6> 한온시스템주요제품 HS series RS series VS series ES series 컴프레서 - 에어컨장치핵심부품 - 엔진동력으로작동 - 냉매 흡입- 압축- 순환과정 반복 - 증발기발생한저온저압 가스냉매압축해고온고압 가스로 전환시켜 응축기로 전달 기술특징 - 한온시스템의첫양산모델 - 고정사판식 - 일정한압축비, 냉매토출량유지 - 클러치온오프기능으로냉방부하조절 - 회전흡입컴프레서 - 고정사판식, 중앙샤프트를이용냉매를흡입 - 기존흡입벨브에비해낮은흡입손실률로연비향상 - 진동저감소음, 진동개선 - 가변사판식 - 부하변동에따라냉매양조절가능 - 적정압축량조절로연비향상 - 전자식제어장치는운전상태와독립적으로기능, 실내온도유지 고정사판식로터리석션고정사판식가변사판식스크롤방식 양산 : 1991 년양산 : 2008 년양산 : 2004 년양산 : 2010 년 - 전기차및하이브리드전용 - E- 컴프레서 - 전기모터로구동, 효율적인스크롤컴프레서구현, 엔진정지시에도독립작동되어차량내냉방유지 - 컴팩트사이즈, 플랫폼최소화 특징 : 저가형특징 : 성능향상특징 : 연비개선특징 : 전기모터구동 주요고객포드 / 마쯔다마쯔다 / 포드 / 크라이슬러현대차 / 기아차현대기아차 / CA OEM 평택공장 Capa.(6.5M/Year) 0.1M 2.3M 3.5M 0.6M 7

12 COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 2019F 2020F 재무상태표 F 2019F 2020F 매출액 5,704 5,586 5,946 6,571 7,093 유동자산 2,151 2,241 2,441 2,688 3,050 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 4,805 4,639 4,949 5,409 5,823 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 ,056 1,142 매출총이익 ,161 1,269 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 1,709 1,878 2,062 2,025 1,996 판매관리비 유형자산 1,178 1,262 1,422 1,387 1,357 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 3,860 4,120 4,503 4,713 5,046 영업이익률 (%) 유동부채 1,463 1,300 1,619 1,644 1,664 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 1,975 2,088 2,266 2,175 2,113 중단사업이익 지배주주지분 1,828 1,979 2,158 2,454 2,844 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 1,937 2,074 2,229 2,525 2,915 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 1,885 2,031 2,237 2,538 2,933 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 2019F 2020F 주요투자지표 F 2019F 2020F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) ,026 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) ,016 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 3,531 3,806 4,190 4,754 5,495 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 3,424 3,707 4,042 4,597 5,328 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 순현금 순현금 기말현금 이자보상배율

13 투자의의견및목표주주가추이 일자 17/07/31 17/09/01 17/10/17 17/10/31 18/01/11 18/01/29 18/07/11 18/07/27 18/08/02 18/08/03 18/08/30 18/09/04 18/09/05 18/09/21 투자의견 목표주가 300, , , , , ,000 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 최근 2년간현대모비스주가및목표주주가 단위위 ( 천원 ) 현대모비스목표주가 투자의의견및목표주주가추이 일자 16/11/08 17/02/15 17/05/16 17/09/01 17/11/09 18/05/09 18/07/11 18/08/02 18/08/13 18/09/04 18/09/05 18/09/21 투자의견 M.PERFORM M.PERFORM M.PERFORM 6개월경과 목표주가 12,000 10,000 10,000 14,000 14,000 17,000 17,000 17,000 17,000 17,000 21,000 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 최근 2년간한온시스템주가및목표주주가 단위 ( 천원 ) 한온시스템 목표주가

14 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 142건 89.87% 보유 16건 10.13% 매도 0건 0% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.