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1 2015 년 06 월 29 일월요일 투자포커스 [ 주간전망 ] 그리스이슈 Vs. 한국 / 중국정책모멘텀 - 그리스사태가파국으로치닫고있음. 글로벌금융시장에충격은불가피 - 그러나그리스사태의충격이확대되고장기간이어질가능성낮다는판단 - 이에반해한국 / 중국의정책모멘텀은강화. 그리스사태의전염우려감을완화시켜줄전망 - 지난주말국내환율 / 주식시장에정책효과나타나기시작 - 이번주 KOSPI는전약후강예상. 주초반그리스사태로인한 2,060선 (PBR 1배, 20일선 ) 지지력테스트 - 하지만, 시간이갈수록한국 / 중국정책모멘텀의힘이커지며분위기반전을모색할전망이경민 kmlee337@daishin.com China weekly 중국기습적인금리인하, 증시 경기효과점검 - 27일저녁인민은행은 금리및차별적지준율 동시인하전격발표, 28일부터적용 - 통화정책시사점은정부의의도적인증시 / 경기부양의지강하다는점 1) 전주통화정책기대감낮아진상황에서역대처음으로금리 + 지준율인하동시실시, 향후전면적지준율인하가능성높음 2) 지난 5월금리인하와마찬가지로전주조정폭확대된중국증시방어시도라는판단 - 통화정책효과 1) 단기적으로중국증시는금융주 (+24일은행예대율상한선폐지 ) 중심으로조정폭만회할것으로예상 2) 중장기적으로인프라 / 부동산경기회복에긍정적 성연주 cyanzhou@daishin.com 산업및종목분석 삼성전기 : 16 년도약을위한결단! - 투자의견 매수 (BUY) 및목표주가 85,000원유지 - 6월 26일공시를통해하드디스크드라이브 (HDD) 모터사업을중단 ( 생산, 판매중단및잔여자산처분 ) 하기로결정. 태국과중국생산법인을매각추진 - HDD 모터사업은전방산업인 PC 시장위축, 경쟁제품 (SSD) 등장으로가격하락이가중되면서매출감소로고정비가중, 적자를기록하고있는상태 - HDD 모터사업중단결정이향후삼성전기의실적개선및신규사업진출, 신성장확보에긍정적인영향을줄것으로판단 박강호 john_park@daishin.com

2 투자포커스 [ 주간전망 ] 그리스이슈 Vs. 한국 / 중국정책모멘텀 이경민 kmlee337@daishin.com 파국으로치닫는그리스사태 - 그리스사태가파국으로치닫고있음. 글로벌금융시장에충격은불가피. 그러나그리스사태가글로벌금융시장의추세를훼손시킬가능성은낮음. 그이유는 1) 30 일까지다양한채널로협상이진행될가능성 2) 최악의상황이전개되더라도즉각적인디폴트는아님 3) 유럽은행, 주요국들의그리스노출도가크게낮아짐 4) 유럽방화벽과신흥국의정책적대응여지유효 강해지는정책모멘텀 1. 한국, 추경과환율 / 수출대책 - 이에반해국내정책모멘텀은강화. 25 일최경환경제부총리는 15 조원의재정보강과올해하반기경제정책방향발표. 추경은경기하방에대한불안심리를완화시켜주는요인 - 주목할부분은환율과수출대책. 원화강세압력을낮추고환율이수출주에주는부정적영향을막겠다는의도를반영. 시가총액이큰수출주반등의포인트. 그변화의조짐은지난주말시작 강해지는정책모멘텀 2. 중국, 기준금리와지준율전격인하. 경기부양의지강화 - 한편, 중국의정책대응력도강화. 중국정부는 24 일예대율 75% 상한선기준폐지, 25 일인민은행역 RP 매입, 27 일에는인민은행이기준금리 / 차별적지준율인하를전격발표. - 중국증시의안정세회복, 중장기적으로는중국경기회복에긍정적영향을줄전망. 그리스사태가신흥국으로전염될것이라는우려감을완충시켜주는변수 [ 주간전망 ] 2,060 선지지력테스트불가피. 정책모멘텀으로분위기반전예상 - 이번주 KOSPI 는주초반그리스사태로인한단기변동성확대가불가피. 하지만, 시간이갈수록한국 / 중국정책모멘텀의힘이커지며분위기반전을모색할전망 - 주초반 2,060 선 (20MA, 그리스해결기대감반영 ) 지지력확보여부중요. 12 개월 Fwd PBR 1 배수준 (2,060 선 ), 정책모멘텀강화를감안할때단기변동성확대는비중확대기회로판단 유럽은행들의그리스노출도크게감소 원 / 달러, 엔 / 달러환율의엇갈린흐름 ( 억달러 ) 1,400 1,200 1,284 유럽은행들의대그리스익스포저 ( 원 ) ( 엔 ) 1, 원 / 달러환율 ( 좌 ) 1,125 엔 / 달러환율 ( 우 ) , % 에불과 1,120 1, , , , 년말 2015 년 5 월 1, 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 자료 : CEIC, 대신증권리서치센터 2

3 China weekly 중국기습적인금리인하, 증시 경기효과점검 성연주 인민은행 금리 + 차벌적지준율 인하동시실시, 증시 ( 단기 )/ 경기 ( 중장기 ) 회복긍정적 - 27 일저녁 6 시 ( 한국시간 ) 인민은행은금리및차별적지준율인하를전격발표, 28 일부터적용. 금리인하는 4 번째 (11 월 22 일, 3 월 1 일, 5 월 11 일 ) 로예대금리각각 25bp 인하, 농촌 / 중소형기업에대출지원하는은행지준율도차별적으로 50bp 인하. - 이번통화정책시사점은정부의의도적인증시 / 경기부양의지가강하다는점 1) 통화정책강도확대. 사실 6 월 25 일인민은행이 2 개월만에공개시장조작을재개하면서전 반적으로통화정책기대감이낮아졌고, 금리보다지준율인하가능성을높게예상. 하지만시장예상을깨고역대처음으로금리및차별적지준율인하를동시에실시. 향후전면적지준율인하가능성은유효 2) 증시방어의지확대. 지난 5 월 11 일금리인하시기와마찬가지 (5 월 5 일 ~7 일 -8.4%) 로이번 6 월 25 일 ~26 일중국증시가신용규제및통화정책기대감이낮아지면서이틀간 10.8% 하락. 이를방어하기위해인민은행이기습적으로금리인하를발표한것으로판단. - 이번통화정책효과로는단기적으로중국증시는그동안의조정폭을만회할것으로예상하고, 중장기적으로경기회복에긍정적영향을줄것으로판단. 1) 과거세차례금리인하발표후첫날중국증시는 1%~3% 정도반등폭을확대. 특히최근변동폭이확대되고있는중국증시에서금융주중심의반등시도예상. 사실금리인하를발표하면예대마진축소등원인으로은행에부정적이나, 지난 24 일예대율상한선폐지정 책과맞물려, 감소하고있는예금부담없이대출을좀더늘릴수있다는점에서그동안상승폭이낮았던은행및증권주반등에긍정적. 2) 다만증시상승추세가중장기적으로이어지기위해서는결국 경기회복 여부가중요. 최근 5 월 ~6 월 HSBC PMI 지수가두달연속반등했고제조업재고수준 ( 신수주 - 완성품재고 ) 도개선되고있어경기회복기대감은유효. 특히 5 월부동산가격증가율 (yoy) 이반등 했다는점에서 3/4 분기인프라 / 부동산투자가회복가능성도커지고있음. 따라서현재까지실시한통화정책효과가향후 2 개월 ~3 개월내 (3/4 분기 ) 실물경제지표에점진적으로영향을줄것으로판단. 인민은행예대금리 25bp 인하, 역대최저치 ( 대출 4.85%, 예금 2%) 로 실질금리여전히마이너스 금리인하이후첫날중국증시상승폭확대 10 8 (%) 1 년만기예금금리 1 년만기대출금리실질금리 (P) 상해종합지수 2015년 5월 11 일 ( 월 ) (%) 5,500 금리인하이후첫날증시상승폭 금리인하발표후 11일 3% 상승 3.5 5, ,500 4,000 3, 년 11 월 22 일 ( 토 ) 금리인하발표후 24 일 1.8% 상승 /01/31 01/01/31 02/01/31 03/01/31 04/01/31 05/01/31 06/01/31 07/01/31 08/01/31 09/01/31 10/01/31 11/01/31 12/01/31 13/01/31 14/01/31 15/01/31 3,000 2,500 2,000 14/11/03 14/12/03 15/01/03 15/02/03 15/03/ 년 3 월 1 일 ( 일 ) 금리인하발표후 2 일 0.7% 상승 15/04/03 15/05/03 15/06/03 15/07/03 15/08/ 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 3

4 Issue & News 삼성전기 (009150) 16 년도약을위한결단! 박강호 투자의견 박기범 BUY 매수, 유지 목표주가 85,000 유지현재주가 ( ) 52,500 가전및전자부품업종 KOSPI 시가총액 4,006십억원 시가총액비중 0.31% 자본금 ( 보통주 ) 373십억원 52주최고 / 최저 81,800원 / 40,000원 120일평균거래대금 347억원 외국인지분율 22.85% 주요주주 삼성전자외 5 인 23.76% 국민연금 5.16% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성전기 ( 좌 ) 86 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가는 85,000 원유지 - 삼성전기는 6 월 26 일공시를통해하드디스크드라이브 (HDD) 모터사업을중단 ( 생산, 판매중단및잔여자산처분 ) 하기로결정. 태국과중국생산법인을매각추진 - HDD 모터사업은전방산업인 PC 시장위축, 경쟁제품 (SSD) 등장으로가격하락이가중되면서 매출감소로고정비가중, 적자를기록하고있는상태. 12 년세계 2 위인 HDD 모터업체인일본알파나를인수 ( 약 1,500 억원추정 ) 한이후에도적자를낸상태 - 14 년전체 ( 연결 ) 매출 (7 조 1,437 억원 ) 기준으로 HDD 모터매출은약 3.7%(2,631 억원 ) 로추정 ( 공시기준 ) - 당사는 HDD 모터사업중단결정이향후삼성전기의실적개선및신규사업진출, 신성장확보에긍정적인영향을줄것으로판단. 투자의견은 매수 (BUY), 목표주가 85,000 원유지 단기적으로수익성개선, 장기적으로신성장및신사업투자가능성높아짐 - HDD 모터사업중단에따른긍정적인영향은 - 첫째, 단기적으로외형이감소하나누적적자요인의해소로마진율 ( 영업이익률 ) 은개선될것으로판단. HDD 부문을중단사업으로반영하면 15 년영업이익 ( 다른사업은동일하다고가정 ) 은종전추정치대비 11.1% 상향, 이익률은 0.5%p 개선될전망 - 둘째, 16 년신성장을위한신규사업진출가능성이높아진것으로판단. 현사업포트폴리오의비 중은스마트폰에집중된결과향후에매출증가에한계를갖고있음 - 14 년말삼성 SDS 지분매각으로약 1 조원의현금유입. 15 년구조조정이후인 16 년에사물인터넷및자동차향부품분야로사업진출, M&A 가능성이높아졌다고분석. 신사업진출로 16 년에 재도약의기회를맞이할것으로기대 - 삼성전기는 04 년 ~05 년에광소자, 광픽업, 프린터등의구조조정을통하여휴대폰부품 ( 카메라모듈, 패키징, HDI) 에집중한결과수익성 ( 영업이익률이 05 년 0.2% 에서 06 년 3.7%, 07 년 4.5% 로확대 ) 이개선. 또한 11 년 LED 사업매각과스마트폰사업에집중투자하면서카메라모듈, FC CSP 중심으로매출, 이익증가세를시현 ( 영업이익률 11 년 3.6%(LED 포함 ) 에서 12 년 7.3%. 13 년 5.6% 로개선 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 8,257 7,144 7,488 7,743 7,820 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 4,391 6,700 2,588 2,936 3,111 PER BPS 53,789 58,677 60,446 62,570 64,861 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 4

5 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 6/26 6/25 6/24 6/23 6/22 06월누적 15년누적 개인 , 외국인 ,542 기관계 ,006 금융투자 ,195 보험 ,060 투신 ,870 은행 기타금융 연기금 ,739 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 61.5 SK 하이닉스 67.6 신세계 20.5 삼성전자 52.9 아모레퍼시픽 53.7 오리온 17.4 엔씨소프트 18.0 SK 하이닉스 38.9 현대차 42.5 신세계 15.8 CJ CGV 10.0 LG 생활건강 32.7 NAVER 27.7 CJ CGV 13.6 LG 생명과학 9.5 현대차 20.0 LG 생활건강 19.5 코스맥스 11.9 코스맥스 8.8 한미사이언스 17.5 SK 이노베이션 15.1 삼성물산 9.2 다우기술 8.4 현대제철 15.1 하나금융지주 11.3 삼성에스디에스 7.3 한국항공우주 8.0 SK 텔레콤 9.6 현대제철 11.1 이마트 6.4 한전 KPS 7.5 LG 전자 6.3 LG 화학 9.5 한전 KPS 6.0 SK C&C 7.5 NAVER 6.1 신한지주 9.4 GKL 5.5 녹십자홀딩스 7.5 삼성전기 5.9 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 다음카카오 11.4 코아스템 12.2 다음카카오 32.0 파라다이스 19.6 이테크건설 6.7 산성앨엔에스 5.5 이테크건설 11.4 셀트리온 13.4 셀트리온 2.9 코나아이 4.6 차바이오텍 7.3 원익 IPS 8.2 휴온스 2.9 내츄럴엔도텍 3.3 에이치엘비 5.4 에스엔텍 3.4 서한 2.8 바이넥스 2.2 아미코젠 5.2 제이콘텐트리 3.3 바이로메드 2.7 쎌바이오텍 2.1 CJ E&M 4.6 위메이드 2.9 이지바이오 2.3 메디포스트 1.8 코나아이 3.1 바이로메드 2.9 쇼박스 2.0 대화제약 1.8 메디톡스 2.9 NEW 2.0 오스템임플란트 2.0 차바이오텍 1.8 코스온 2.9 메디포스트 2.0 실리콘웍스 2.0 CJ 오쇼핑 1.7 예스 제노포커스 1.8 5

6 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성전자 SK 하이닉스 신세계 삼성전자 아모레퍼시픽 신세계 이마트 LG 생활건강 현대차 이마트 에스케이디앤디 현대차 LG 생활건강 CJ CGV 현대산업 현대모비스 NAVER 에스케이디앤디 엔씨소프트 LG 디스플레이 한국전력 현대산업 대우증권 SK 하이닉스 현대모비스 GKL 삼성물산 현대제철 호텔신라 오리온 LG 생명과학 현대글로비스 POSCO 코스맥스 신한지주 LG 전자 현대제철 현대중공업 SK 롯데케미칼 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 6/26 6/25 6/24 6/23 6/22 06 월누적 15 년누적 한국 ,478 대만 ,455 6,443 인도 ,385 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 6