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1 Today s Focus EPC 점검 : 정유에서석유화학으로투자확대 기업 / 산업분석코웨이, 아프리카 TV, 자동차 경제 / 투자전략 / 글로벌자산관리이슈코멘트 : 외면할수만없는사상최대분기실적주 전일시장특징주및테마 KIS 투자유망종목단기유망종목 : 와이엠티외 5 개종목중장기유망종목 : 한국타이어외 5 개종목 국내외금융시장및수급동향 투자전략 박소연 시황분석 김대준 계량분석 안 혁 스몰캡전략 정훈석 유동성분석 송승연 자산배분전략 정현종 해외주식 백찬규 신흥국 원자재 서태종 중국시장 최설화 글로벌기업 정희석 글로벌기업 김시우 경제분석 박정우 채권분석 오창섭 크레딧분석 김기명

2 투자전략 이경자 EPC 점검 : 정유에서석유화학으로투자확대 EPC 시장 2018 년 51% 증가, 2019 년 18% 증가 2019 년, 글로벌투자는석유화학으로재편 서로다른전략으로 upcycle 누릴한국 EPC I 년호황을향하는 EPC 시장 2019 년호황을향하는 EPC 산업 글로벌 EPC 시장은 2016년 2,050억달러에서 2017년 2,800억달러로회복했다 년 4,230억달러의발주에이어, 2019 년 5천억달러의시장을형성하며호황이예상된다. 삼성엔지니어링을제외한대부분의건설사는 2016 년까지주택공급과해외부실해소에전념했고, 2017 년부터플랜트수주활동을재개했다. 통상 2년의입찰기간끝에결과를받아보기에 2018 년하반기부터성과로나타날것이다. 지금부터 2019 년까지 EPC 업황을점검해보았다. < 표 1> 글로벌 EPC 발주시장전망 ( 단위 : 십억달러 ) F 2019F~2020F 화공플랜트 LNG Oil&Gas 정유 화학 파이프라인 해양 발전플랜트 총계 자료 : Oil & Gas Journal, MEED Projects, 한국투자증권 2018~2020 년글로벌 EPC 시장의포인트는두가지다. 1) 아시아와중동의투자가강해진다. 아시아는 2017년글로벌발주액의 35% 를차지하며아직더뎠던중동의발주공백을상쇄했다. 2) 최근글로벌트렌드가그렇듯, 향후중동발주시장도석유화학으로재편될것이다. 2018~2020 년, 중동의정유플랜트예상발주액은 450억달러, 석유화학은 800억달러에달한다. 1

3 투자전략 [ 그림 1] EPC 발주지역별구분 [ 그림 2] EPC 발주지역별구분 남미, 4% 유럽, 2% 남미, 3% 유럽, 2% 북미, 21% 아시아, 35% 북미, 31% 아시아, 30% F 아프리카, 9% 중앙아시아 / 러시아, 13% 중동, 16% 아프리카, 9% 중동, 21% 중앙아시아 / 러시아, 4% 자료 : MEED Projects, 한국투자증권 자료 : MEED Projects, 각사, 한국투자증권 UAE 와베트남이 2025 년까지계획한프로젝트규모는 400 억달러에달한다. 한국정부도 UAE 와베트남중심으로한국건설사의수주지원에나섰다. EPC 시장기대를높이는상징적사례다. < 표 2> UAE 주요프로젝트계획 (2018~2025) ( 단위 : 십억달러 ) 구분프로젝트금액발주시기한국입찰업체 석유가스 1. 신규정유공장 (New refinery) 15.0 미정 2. 가솔린및아로마틱스 (GAP) Shah( 샤 ) 가스패키지 미정 4. 부하사 (Bu hasa) 통합개발 0.9 미정 5. 통합가스개발확장 (IGD) 현대건설 6. Borouge 4 화학단지 8.0 미정 삼성엔지니어링, GS 건설, 현대건설, SK 건설 7. 루와이스 PP 삼성엔지니어링, 현대건설 석탄화력 8. 연방수전력청 (FWWA) 민자발전 1.2 미정 담수 9. 타윌라 (Taweelah) 민자담수발전 1.0 미정 인프라 10. 지하하수터널공사 2.0 미정 11. HALI&Ghasha 인공섬조성 2.0 미정 12. 칼리파항만남측안벽공사 0.4 미정 13. 아즈만항만컨테이너터미널해상공사 0.2 미정 EPC 발주합계 21.1 자료 : 산업통상자원부, 한국투자증권 < 표 3> 베트남주요프로젝트계획 (~2025) ( 단위 : 십억달러 ) 구분 프로젝트 금액 신규프로젝트 1. 롱안 1 석탄화력발전 롱안 2 석탄화력발전 꽝찌 2 석탄화력발전 꽝찌 3 석탄화력발전 티바이 LNG 터미널 듕쾃정유공장고도화 남딘석탄화력발전 붕앙 3 석탄화력발전 뀐랍 1 석탄화력발전 뀐랍 2 석탄화력발전 2.5 합계 20.2 자료 : 산업통상자원부, 한국투자증권 2

4 투자전략 [ 그림 3] UAE ADNOC 그룹 ADNOC Onshore ADNOC Offshore ADNOC Drilling ADNOC GasProcessing ADNOC Sour Gas ADNOC LNG ADNOC Refining ADNOC Industrial Gases 60% 60% 100% 68% 60% 70% 100% 51% ADNOC (Abu Dhabi National Oil Company) 90% 67% 100% 60% 100% 60% 60% ADNOC Distribution ADNOC Fertilizers ADNOC Logistics & Services Abu Dhabi Polymers Company Abu Dhabi Crude Oil Pipeline LLC Al Yasat Petroleum Al Dhafra Petroleum 자료 : ADNOC, 한국투자증권 UAE, 2025 년까지 루와이스에 250 억달러발주 지난 13일개최된 다운스트림컨퍼런스 에서 UAE는 2025 년까지 450억달러의투자계획 (EPC 250억달러 ) 를발표했다. UAE와사우디등중동산유국은수년전 2030 년비전 을통해정유 / 화학투자계획을수립한바있지만의지를재확인했다는점, 최근유가상승과관련산업의이익호조로어느때보다발주가시성이높아졌다는점이새롭다. 중동은원유생산과단순정제를넘어, 종합석유화학단지건설이라는새로운전략을실행에옮기기시작했다. 한국업체의입찰안건늘어 이를통해 UAE는정제능력을현행대비 3배로, 석유화학생산능력을 2배늘려사업다각화와이익극대화를추구하겠다는계획이다. 한국 EPC의입찰안건은 [ 표 4] 처럼더욱늘어나고있다. 게다가 UAE는전통적으로삼성엔지니어링과 GS건설등한국업체에게경험이풍부한지역이다. [ 그림 4] 루와이스공단의현재 [ 그림 5] 2025 년까지투자후루와이스공단 자료 : ADNOC 자료 : ADNOC 3

5 투자전략 < 표 4> 한국 EPC 의주요입찰프로젝트 ( 단위 : 십억달러 ) 계약완료발주처 Project 금액입찰업체비고 1Q UAE CFP(POC) 2.6 삼성엔지니어링 +CB&I 계약완료 1Q UAE 폐열회수시설 0.5 삼성엔지니어링계약완료 1Q 싱가폴 Tuas finger 3 항만 0.4 현대건설컨소시움계약완료 1Q 싱가폴싱가폴우드랜즈병원 0.4 대우건설 + 쌍용건설컨소시움계약완료 2Q 우즈벡발전 0.4 현대건설컨소시움계약완료 2Q 탄자니아뉴셀렌더교량 0.1 GS 건설계약완료 2Q 나이지리아 Indorama Ammonia 0.3 대우건설컨소시움 (EPC 중 c 만 ) 계약완료 입찰중발주처프로젝트금액입찰업체비고 2Q 베트남롱손 HDPE 0.5 삼성엔지니어링유력 Toyo 포기 2Q 베트남호치민하수처리시설 0.2 삼성엔지니어링, 대림산업, 포스코건설, GS 건설 2Q 사우디 마덴암모니아 #3 0.9 대림산업, 드라가도스 대림산업 #2수행 2H 사우디 킹살만조선소 pkg 1~3 3.0 현대건설 + 차이나하버, L&T, OHL 등 예가초과, 발주처고민 2H 인도네시아 Jawa 석탄발전 2.0 현대건설 프로젝트금융주선사업 2H UAE IGD #2 1.0 페트로팩, 테크닙, 현대건설, GS건설, 사이펨, 테크니몽, TR 등 3Q UAE Gasoline & Aromatics 0.9 삼성엔지니어링 +CB&I, GS건설, SK건설, 현대건설, JGC, 페트로팩 3Q UAE Borouge PP 삼성엔지니어링, 현대엔지니어링, 테크닙, TR 4Q 사우디 Shedgum 가스 0.5 시노펙, 펀지로이드, JGC, 셉코, 현대건설 4Q 인도네시아 Balikpapan 정유 2.0 삼성엔지니어링, GS 건설, SK 건설 2 개패키지 4Q 알제리소나트랙 LPG 파이프라인 0.4 삼성엔지니어링, 대우건설, 현대건설, 페트로팩, JGC, TR 4Q 알제리 HMD refinery 1.0 삼성엔지니어링, GS 건설, 현대건설 4Q 알제리 Ain Tsila gas condensate 2.0 도쌀, 대우건설, Bonatti, TR, JGC, GS 건설 2019 PTTGC/ 대림산업미국오하이오 ECC 0.7 벡텔 / 삼성엔지니어링, SK 건설 /Fluor 프로젝트규모증대 2019 태국타이오일스리라차 CFP 정유 5.0 삼성엔지니어링 + 페트로팍 + 사이펨, GS 건설 +TR+JGC 3 개패키지 2019 롯데케미칼타이탄 NCC 3.5 삼성엔지니어링, 대림산업, GS 건설, 현대건설등 GS 건설 FEED 2019 현대케미칼대산 HPC 2.7 삼성엔지니어링, 대림산업, GS 건설, 현대건설등 자료 : 각사, MEED Projects, 한국투자증권 4

6 투자전략 II. 중동 : 석유화학으로확장 GAP 와 Borouge PP5 도 UAE 투자계획의일환 올 3분기발주될 UAE Gasoline & aromatics (GAP, 11억달러 ), Borouge Polypropylene 5 (5억달러 ) 도 UAE의 루와이스정유 / 석유화학투자계획 의일환이다. 루와이스공단은 40년역사를지닌 UAE 최대의산업단지로단순한원유수출이아닌산업고도화를위해설립됐다. [ 그림 6] 루와이스공단위치 [ 그림 7] UAE 의플랜트발주액 30 ( 십억달러 ) UAE 원전발주 ~ 억달러투자 15 플랜트발주액 10 루와이스공단 F 2021F 자료 : 한국투자증권 자료 : MEED Projects, 한국투자증권 한국 EPC 에 UAE 는익숙한 지역 한국EPC 에게 UAE는익숙한지역이다 년삼성엔지니어링이 Borouge 3 을수주하며한국업체로서첫진출을한데이어 PP-4 를수주했다. 이곳에서 2009 년 ADNOC 의 Takreer 가발주한 210억달러의정유와가스패키지대부분을한국이휩쓸었다. 일부는어닝쇼크의주범이됐지만양호한수익성으로완료된프로젝트도많다. UAE의선수금조건은 10% 라선수금이없거나매우적은사우디와대비되며 EPC업체의 cash flow 에도움이된다 년루와이스공단수주 대부분을한국이휩쓸어 세계최대규모의핵심정제시설인 CDU와 RFCC 는 GS건설과 SK건설이각각수주했다. 루와이스건설의초창기에한국업체의수주경험은추가수주에이점이되었다 년, GS건설이화재복구시설공사를수의계약했고 2018 년초삼성엔지니어링은 31억달러의 CFP와폐열회수처리를수주했다 년부터 GAP 발주를시작으로루와이스의장기투자계획이실행에옮겨진다. < 표 5> 2009 년발주된루와이스프로젝트 ( 단위 : 십억달러 ) 정유플랜트 금액 Capacity 수주업체 증류시설 (CDU) ,000 b/d SK 건설 RFCC ,000 b/d GS 건설 간접및동력 ( 유틸리티 ) 삼성엔지니어링 저장탱크 대우건설 해상시설 GS 건설 가스플랜트 JGC+Tecnimont( 컨 ) 간접및동력 현대건설 No. 4 NGL Train Petrofac+GS 건설 ( 컨 ) 가스처리및동력시설 현대중공업 자료 : ADNOC, 한국투자증권 5

7 투자전략 III. 아시아 : 2020 년까지 1,600 억달러의정유투자 2018 년부터아시아의발주 증가, 인프라와정유 / 화학 올들어아시아에서정유나에틸렌외에도중소규모의인프라발주가활발하다. 그간한국 EPC의해외손실요인은공정의문제라기보다, 지역적문제가컸다. 중동은지리적으로멀고제도적차이가큰데다, 발주처가경직적이라우발리스크가큰반면, 인접한아시아는리스크가작다. 베트남과인도네시아, 환경규제에대응하기위한 정유업그레이드 주요시장은베트남, 인도네시아, 태국등이며정유업그레이드수요가높다. 아시아의정제설비는매년 5% 씩증가하는정제유수요를충당하지못하는데다, 황함유량을 0.2% 로낮춰야하는환경규제에도대응이시급하다. 또한원유수입처의다변화차원에서도설비업그레이드가필요하다. 한국정유사는대부분원유로값싼중동산중질유를쓴다. 필연적으로고도화투자가잘된이유다. 그러나노후화된동남아의정제설비는중동산원유를정제하기어려워, 값비싼아프리카경질유를주로수입해왔다. 인도네시아발릭파판정유 업그레이드로시작 가장먼저인도네시아에서투자가시작된다. 국영석유회사 Pertamina 는 3개정유시설 (Balongan, Cilacap, Balikpapan) 을업그레이드할계획이다. Pertamina 는일평균 35만배럴의원유를수입하는데대부분아프리카경질유다. 1936~1990 년지어진정유설비에는중동산중질유를투입하기어렵기때문이다. Pertamina 는정제설비업그레이드로환경규제에대응하는동시에사우디, 이란, 이라크에서값싼원유를수입함으로써경제성을높일계획이다. 4분기발릭파판정유를시작으로 2020년까지아시아에서 1,600 억달러의정유플랜트투자가예상된다. < 표 6> 인도네시아 Balkipapan 정유 구분프로젝트명개요 Phase 1 Phase 2 내용 Balikpapan Refining Development Master Plan (RDMP) project 中 Balikpapan Refinery upgrade project Balikpapan 정유공장의현대화및개선프로젝트 정제용량을 260,000 b/d 360,000 b/d 로증설, Euro-2 품질기준에맞는연료생산, 2020 년준공 Euro-5 품질기준에맞는연료생산 자료 : Oil & Gas Journal, 한국투자증권, [ 그림 8] 인도네시아정유프로젝트 Dumai Balikpapan Plaju Balongan Other RDMP projects Balikpapan project Cilacap 자료 : Komite Percepatan Penyediaan Infrastruktur Prioritas, 한국투자증권 6

8 투자전략 [ 그림 9] 글로벌오일비교 - 경질유보다싼중동산중질유 2.0 ( 황함유량, %) 사우디아라비아 (Arab Light 油 ) 중질유 고유황 경질유 1.5 저유황 1.0 UK 카자흐스탄 (CPC Blend) 0.5 리비아 (Es Sider 油 ) (Brent Blend 油 ) 리비아알제리 나이지리아 (El Sharara 油 )(Saharan Blend 油 ) 0.0 (Qua Iboe 油 ) (API Gravity) 자료 : IEA, 한국투자증권 베트남, 신도시와인프라 수요증대 한국정부가제시한 신남방정책 의거점인베트남도유망시장이다 년호치민에삼성전자가전공장이완공되며신도시와인프라의수요가커졌다. GS건설은올 4분기, 호치민에 10조원규모의신도시개발을시작한다. 동시에곧결과가발표될호치민도로 2차 (3억달러) 도입찰중이다. 상반기발주될호치민하수처리시설 (2억달러) 에삼성엔지니어링, GS건설, 대림산업, 포스코건설등이입찰중이다. 7

9 투자전략 IV 년 : 석유화학단지발주규모만 150 억달러 2019년상반기초대형프로젝트발주대기대부분석유화학이며한국기업의투자도늘어 메가프로젝트가그렇듯일정의변동성이크지만 2019년상반기초대형프로젝트가대거계획돼있다. 향후발주의중심은석유화학이다 년투자될주요석유화학프로젝트규모만 150억달러로이중다수가한국화학기업으로부터발주된다. 지난 5년간석유화학산업의고성장으로정유사들이非정유사업비중을적극늘리는글로벌트렌드를반영한다. 목적은모두동일하다. 원료의가격경쟁력을높이고사업다각화로시황부침을줄이며이익을극대화한다는것이다. 현대케미칼의 HPC, 2.7 조원 1) 현대케미칼의대산 HPC( 중질유석유화학시설, Heavy feed petrochemical complex, 2.7조원 ): 2014 년현대오일뱅크와롯데케미칼은합작사 현대케미칼 을통한혼합자일렌투자로큰성과를거둔바있다. 이어현대케미칼은원유찌꺼기인중질유를원료로한석유화학설비투자를결정했다. HPC는납사를최소로투입하고납사보다 20% 싼탈황중질유, 부생가스, LPG등정유공장부산물을 60% 이상투입하기에 NCC 대비원가가낮다. 탈황중질유는현대오일뱅크를비롯, 글로벌 3개정유사만생산해희소가치가높다. 현대케미칼은향후부산물투입비중을 80% 까지끌어올릴계획이다. HPC는 2021 년말상업가동을목표로 EPC 입찰은 2019 년상반기로예상된다. GS 칼텍스의 MFC, 2 조원 2) GS칼텍스의 MFC(2 조원 ): 연초 GS칼텍스는에틸렌과폴리에틸렌을생산하는 Mixed feed cracker( 혼합유분크래커 ) 투자계획을발표했다. 이역시 2019년상반기입찰이예상된다. 그간 GS건설이 GS칼텍스의정유수주를도맡아했으나이프로젝트는공개입찰로진행된다. 올레핀을생산하는 MFC 는 NCC 대비 LPG, 부생가스등다양한원료를투입할수있어경제성이높다. 현재 GS칼텍스매출의 20% 인석유화학비중을확대한다는계획이다. 국내정유사의非정유사업이익비중이나날이확대되고있다는점에서 2019 년은석유화학투자의분기점이될전망이다. [ 그림 10] 국내정유 3 사의非정유사업이익비중 [ 그림 11] GS 칼텍스의 MFC 가동시생산능력 70% ( 백만톤 ) MFC 증설에따른증가분 현재생산능력 60% 50% % % % % 0% GS 칼텍스 SK 이노베이션현대오일뱅크 방향족 0.5 올레핀 자료 : 각사, 한국투자증권 자료 : GS 칼텍스, 한국투자증권 8

10 투자전략 PTTGC 와대림산업의 오하이오 ECC, 50 억달러 3) PTTGC/ 대림산업합작의오하이오 ECC(50억달러 ): 태국 PTTGC 는수년전부터미국 ECC 투자를추진해왔다 년초, 대림산업이 PTTGC 와합작투자를결정하며프로젝트규모는기존보다커졌다 년말까지금융조달을마무리해빠르면 2019 년상반기입찰이시작될것이다. 발주처와 EPC 업체간이해상충의문제로대림산업은 EPC 입찰에참여하지않고삼성엔지니어링 / 벡텔, SK건설 /Fluor 가컨소시움으로입찰을준비중이다. 삼성엔지니어링과 SK건설은미국에수행경험이있고 SK건설은대림산업과다수의컨소시움수주경험이있다 ( 터키보스포러스교량과챠나칼레교량, GTX-A 등 ). 롯데케미칼의타이탄 NCC, 35 억달러 4) 타이탄 NCC(35 억달러 ): 롯데케미칼은자회사 LC타이탄이 IPO로조달한자금의 83% 를인도네시아 NCC에투자할계획이다. 최근롯데그룹의불확실성으로발주시기가예상보다늦어질전망이다. 롯데케미칼의프로젝트는대부분대림산업과삼성엔지니어링이수행해왔다. 현재대림산업은여수NCC 증설공장을, 삼성엔지니어링은루이지애나의 ECC를공사중이다. < 표 7> 롯데케미칼이진행중인에틸렌투자 ( 단위 : 톤 ) 프로젝트 수주업체 착공 기계적준공 에틸렌규모 말레이시아타이탄납사크래커 (NCC) GS 건설, 롯데건설 년하반기 93,000 여수 NCC 증설 대림산업 년하반기 200,000 미국루이지애나에탄크래커 (ECC) 삼성엔지니어링, CB&I 년하반기 1,000,000 인도네시아타이탄납사크래커 (NCC) 입찰예정 년 1,000,000 자료 : 롯데케미칼, 한국투자증권 [ 그림 12] PTTGC 와대림산업합작의 ECC 위치 East Canada, 5% New England, 4% East North Central, 35% Mid Atlantic, 21% 대림산업 ECC 700 마일 (1,160km) South East South Central, Atlantic, 3% 14% Production hub (Houston) 주 : % 는셰일가스매장량분포도자료 : 대림산업, 한국투자증권 태국타이오일의 CFP, 50 억달러 5) 태국타이오일의 CFP(50 억달러 ): 정제유수요가연평균 5% 증가하는태국의최대과제는정제설비업그레이드다. 국영에너지그룹 PTT의자회사타이오일은 Sriracha 정유의 Clean fuel project 의 FEED 를 2017년말끝내고 2019년상반기 EPC를발주할계획이다. 완공후정제능력은 28만b/d 에서 40만b/d 로늘어나고 3백만톤의올레핀과 2백만톤의방향족제품은수출할계획이다. 스리라차는최대수요처인인도와중국과가까워수출에용이하다. 9

11 투자전략 V. 밸류에이션 : Mid-cycle 평균인 PBR 1.2 배가능 대형사의평균 PBR 0.9 배 현재대형건설사의평균 PBR 은 0.9 배로 2015 년부터가속화된장기 de-rating 에서점차벗어나는모습이다. PBR 이 1 배를넘던시기에는자산가격상승이나 중동발발주호황등시황요인이크게작용했다. 근본적인부실해소로 mid cycle 평균 PBR 1.2 배 도달가능 최근주가상승에는대북사업기대감이트리거로작용했지만근본적으로는이익서프라이즈와부실해소, 유가상승과바닥을친해외수주등이투자포인트로작용했다. 글로벌자산버블기던 2004~2007 년을제외한역사적평균 PBR은 1.2 배다. 과거대비한국건설사의성장전략은차별적이고수익성위주로전환하고있다는점에서 mid-cycle 인평균 1.2배의 PBR은도달가능하다고판단한다. < 표 8> 대형건설사의평균 PBR 과이벤트 ( 단위 : 배, 십억달러, 세대 ) Avg PBR 해외수주분양세대사유 ,000 글로벌자산호황사이클 ,000 글로벌자산호황사이클 ,869 중동발해외발주 cycle ,172 금융위기로폭락했으나 4 분기부터회복, 해외수주호조 ,047 금융위기후유증 ,019 금융위기후유증 ,523 De-rating 시작, 건설사들실적악화초입기, 실적이악화되며 PBR 은상승 ,586 건설사들실적악화시작 ,706 건설사들실적쇼크시작 (GS 건설, 삼성엔지니어링 ) ,287 박스권, 건자재가건설주압도, 주택시장 upcycle 초입 ,624 박스권, 건자재가건설주압도, 주택시장호황이나해외수주침체 ,514 해외수주침체지속, 주택공급감소 ,438 해외발주바닥, 삼성엔지니어링부터 re-rating 시작 ,000 해외수주회복, 이익서프라이즈, 대북사업기대감 주 : 2018 년분양 / 해외수주는예상치, 2018 년 PBR 은현재 PBR 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 13] 건설사의평균 PBR 밴드 [ 그림 14] 중동 EPC 시장에서한국업체점유율 60 ( 조원 ) 45% 한국 EPC 점유율 40% 배 35% 배 30% 배 25% 20% 배 15% 배 10% 5% 주 : 현대건설, 삼성엔지니어링, 대림산업, 대우건설, GS 건설합산. 현대산업은거래정지로불포함자료 : 각사, 한국투자증권 0% 자료 : MEED projects, 각사, 한국투자증권 10

12 투자전략 < 표 9> 건설사해외수주현황 ( 단위 : 십억달러 ) 삼성엔지니어링현대건설대림산업 GS 건설대우건설현대엔지니어링 2018 년목표 계약액 달성률 62.0% 13.3% - 3.3% 34.5% 5.5% 주 : 삼성엔지니어링은목표치미제시, 당사추정치임자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 15] 삼성엔지니어링해외수주구분 (2000 년 ~ 현재 ) [ 그림 16] 대림산업해외수주 (2000 년 ~ 현재 ) oil&gas 27% 발전 10% 산업 4% 정유 31% oil&gas 4% 발전 19% 산업 1% 정유 38% 화학 28% 화학 38% 자료 : 삼성엔지니어링, ICAK, 한국투자증권 자료 : 대림산업, ICAK, 한국투자증권 [ 그림 17] GS 건설해외수주 (2000 년 ~ 현재 ) [ 그림 18] 현대건설해외수주 (2000 년 ~ 현재 ) oil&gas 17% 발전산업 7% 2% 발전 29% 산업 1% 정유 25% 화학 15% 정유 59% 화학 13% oil&gas 32% 자료 : GS 건설, ICAK, 한국투자증권 자료 : 현대건설, ICAK, 한국투자증권 11

13 투자전략 < 표 10> 커버리지 valuation 투자의견및목표주가 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 삼성엔지니어링투자의견 매수 2016A 7, , (028050) 목표주가 ( 원 ) 25, A 5, (45) (231) 5,236 NM 2.4 (4.5) 현재가 (5/18, 원 ) 20, F 6, , 시가총액 ( 십억원 ) 3, F 7, ,577 7, F 7, ,881 9, GS건설 투자의견 매수 2016A 11, (26) (394) 47,247 NM 0.6 (0.8) (006360) 목표주가 ( 원 ) 52, A 11, (168) (2,431) 45,246 NM 0.6 (5.2) 현재가 (5/18, 원 ) 46, F 11, ,128 52, 시가총액 ( 십억원 ) 3, F 11, ,369 56, F 10, ,233 59, 대림산업 투자의견 매수 2016A 9, , , (000210) 목표주가 ( 원 ) 130, A 12, , , 현재가 (5/18, 원 ) 87, F 10, , , 시가총액 ( 십억원 ) 3, F 10, , , F 10, , , 자료 : 각사, 한국투자증권 용어해설 FID (Final Investment Decision): 최종투자결정 FEED (Front End Engineering Design): 기본적조건에발주처요구사항등을반영하여상세화하는설계단계 ** 이자료는 2018 년 5 월 23 일자로발간된건설업종산업분석 In-depth 자료, "EPC 점검 : 정유에서석유화학으로투자확대 " 의요약본입니다. 자세한내용은 발간된원자료를참고하시기바랍니다. 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본자료에제시된종목들은리서치센터에서수집한자료및정보또는계량화된모델을기초로작성된것이나, 당사의공식적인의견과는다를수있습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 12

14 기업 Brief 코웨이 (021240) NDR 후기 : 내수경쟁우려완화, 해외호조 내수경쟁우려완화, 해외사업높은관심 - 코웨이와함께해외 NDR 실시 - 투자자주요관심사는해외사업, 내수경쟁강도, 최대주주지분매각가능성, 배당으로요약됨 - 금년공격적인국내사업가이던스와계정증가에긍정적인 feedback. 해외사 업높은관심. 높은배당성향확인. 지분매각가능성은불확실성 - 영업개선에대해긍정적인시각, 투자의견 매수 와목표주가 11 만원유지 해외사업 : 아시아를필두로커지는해외사업확장성 - 해외사업 ( 해외현지 + 수출 ) 매출비중 2017 년 18% 달성, 렌탈및일시불모 델이해외주요시장에서유의미한성과 - 말레이시아렌탈사업이가장호조. 1 분기매출액전년동기대비 50% 증가, 매 출비중 10% 년영업이익률 8% 에서금년 11% 목표. 1 분기 14% 달성 - 말레이시아계정수작년 65 만에서금년 100 만으로증가가이던스제시 ( 당사 예상 91 만 ). 향후 3~4 년간연평균 30% 성장가능할전망 - 말레이시아정수기보급률상승과렌탈카테고리확장예상. 말레이시아정수기 시장보급률 25%, 코웨이점유율약 30% 로 1 위. 보급률빠른시일내한국과 유사한 45~50% 로상승예상. 또한현재매출에서정수기비중 85% 로비데, 청정기로확장중 - 중국 : 필립스향청정기 ODM 이주요매출. 필립스유통재고소진으로상저하 고예상. 청정기는필립스 ODM 외금년 2 분기에 Tmall.com 공기청정기 Coway 브랜드로판매시작. 정수기신규사업모색 - 미국 : 기존렌탈사업외아마존향일시불매출확대. 청정기를시작으로금년 1 분기말정수기추가. 작년연간아마존향매출 80 억원, 금년 1 분기 50 억원 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 110,000 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(5/21) 2,466 주가 (5/21) 88,300 시가총액 ( 십억원 ) 6,517 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 110,500/83,000 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 14,242 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 70.4/60.1 주요주주 (%) 코웨이홀딩스외 6 인 27.3 주가상승률 GIC Private Limited 7.4 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 0.5 (11.7) (12.6) KOSPI 대비 (%p) 0.9 (9.1) (20.3) 주가추이 128, ,000 ( 원 ) 80,000 May-16 May-17 May-18 자료 : WISEfn 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 ( 십억원 ) 2,376 2,517 2,697 2,908 3,130 증가율 (%) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 3,280 4,484 5,205 5,588 6,130 증가율 (%) (29.0) EBITDA( 십억원 ) PER(x) EV/EBITDA(x) PBR(x) ROE(%) DY(%) 나은채 ec.na@truefriend.com 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

15 코웨이 (021240) 국내사업 : 점유율되찾기노력 년렌탈계정순증 37 만제시, 판매호조가견인하는성장예상 - 청정기, 매트리스호조에정수기점유율상승예상. 청정기는높은산업성장, 매트리스는교체수요위주시장점유율확대 ~2017 년정체의주요인인정수기에서기저효과및신제품효과에힘입 어점유율확대전망. 높아지는직수정수기수요에대응해작년하반기직수 정수기출시. 최근정수기시장내직수정수기점유율은 40~50% 이상으로 추정, 경쟁대응위한신제품출시전략 - 손익위주전략유지, 그러나경쟁대응위한제품출시, 기존코디채널의판 매제품군을늘리는방향 - 의류청정기 6 대렌탈카테고리로 5 월말출시. LG 전자의 스타일러 와유사 한제품, 공기청정기탑재로차별화. 일시불판매, 금년 1.5 만 ~2 만대판매예 상 배당및최대주주지분매각가능성 년배당성향 70%, 금년유지가이던스. 우리예상은주당 3,400 원, 배 당수익률 3.8% 임 - 최대주주인 MBK 파트너스의지분매각가능성, 웅진그룹재인수가능성에대 한우려제기. MBK 파트너스로피인수 6 년차로매각불확실성은상존, 웅진 그룹재인수가능성에대해서는가능성낮을것으로의견제시 2

16 아프리카 TV(067160) 기업분석 In-depth 인터넷 소프트웨어 콘텐츠다양화로제 2 의성장기진입 콘텐츠다양화에따른 MUV 증가기대연예인들및다양한분야의전문가들이부가수익창출및인지도상승을위해개인방송플랫폼진출을본격화하고있다. 이에따라아프리카 TV도과거대비다양한콘텐츠를제공할수있어신규이용자의유입이가속화될전망이다. 게임콘텐츠트래픽또한 e스포츠영향력확대를기반으로지속적인상승세를시현할것으로예상되어가파른 MUV(Monthly Unique Visitors) 의증가가예상된다. 여성및장년층을위한콘텐츠증가 1인크리에이터들의공중파진출본격화에따른인지도상승으로여성및장년층의비중확대가예상된다 년 3분기기준아프리카 TV의여성및 30대이상의이용자비중은각각 20% 와 22% 로제한적이었다. 하지만뷰티등여성관련콘텐츠와스포츠관련스트리밍콘텐츠들의인지도가높아짐에따라여성및장년층의비중이상승할전망이다. 매수의견유지, 목표주가 56,000 원으로상향아프리카 TV에대한매수의견을유지하며목표주가를 56,000 원 (12MF EPS에 target PER 25.1 배적용 ) 으로기존대비 27.3% 상향한다. 콘텐츠다양화에따른신규이용자유입으로 MUV의반등이예상된다 년을시작으로 MARPPU(Monthly Average Revenue per Paying User) 와결제이용자비율이빠르게상승함에따라지속적인실적개선또한기대된다. 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EBITDA( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) (26) (33) (46) (71) (101) 영업이익률 (%) ROE(%) 배당수익률 (%) EPS( 원 ) 995 1,418 2,132 2,944 3,774 (EPS 증가율, %) BPS( 원 ) 5,817 7,063 8,582 10,630 13,128 DPS( 원 ) ,150 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 56,000 원 ( 상향 ) Stock Data KOSPI(5/18) 2,461 주가 (5/18) 39,250 시가총액 ( 십억원 ) 444 발행주식수 ( 백만 ) 11 52주최고 / 최저가 ( 원 ) 40,700/16,250 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ) 7,222 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 68.0/19.7 주요주주 (%) 쎄인트인터내셔널외 2 인 26.0 EPS 변경 ( 한국증권추정치, 원 ) 변경전 변경후 (%) 2018F 2,073 2, F 2,829 2, F 3,595 3, 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) KOSDAQ 대비 (%p) 주가추이 ( 원 ) 42,000 34,000 26,000 18,000 10,000 May-16 May-17 May-18 자료 : WISEfn 김성은 askim@truefriend.com 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

17 산업 Comment 자동차 비중확대 현대차그룹, 지배구조개편재검토 현대모비스, 분할합병주주총회취소현대모비스와현대글로비스는 21일이사회를열어진행중인분할합병절차를중단하고 29일로예정돼있던주주총회를취소하기로결의했다. 공시를통해밝힌취소배경은의결권자문기관들의반대의견과그에따른주주들의의견을고려한결과, 주총특별결의가결여부가불확실해졌기때문이다. 현대모비스경영진은주주들에게보내는서한에서시장과의소통부족을절감했으며, 시장의충분한신뢰와지지를확보한이후다시지배구조개편을추진할계획임을밝혔다. 재추진가능성, 시기및예상시나리오이미현대차그룹이지배구조개편의당위성을밝힌만큼재추진가능성은매우높다. 다만재추진이단기에이루어지지는않을전망이다. 전략재정비, 주주의견수렴, 그리고기준실적업데이트에시간이필요하기때문이다. 재추진시나리오는모비스와글로비스를중심으로하는기존방향에서크게벗어나지않을전망이다. 다른시나리오의경우기존의성장전략과논리를뒤집어야하기때문에그룹의부담이크다. 어떠한재추진시나리오로가더라도현재보다주주친화적인방식이될전망이다. 이번개편과정을통해주주들이얻은것과잃은것현대차그룹은이번개편과정에서 2025 년까지의중장기전략과주주환원강화방침을밝혔다. 모비스를중심으로한지배구조개편및성장전략은재추진시에도큰변화가없을전망이다. 게다가그동안밝힌주주환원정책이시장의눈높이에미치지못했음이분명해졌기때문에주주환원도한층강화될전망이다. 다만미완의지배구조개편을재추진할때까지불확실성이남은점은주주들에게부담이다. 현대차, 모비스에주목턴어라운드가예상되는현대차와중장기리레이팅이전망되는모비스에주목할시점이다. 현대차는재고, 인센티브, 판매량등펀더멘탈지표가개선중이나주가가이를충분히반영못한상태다. 2분기에싼타페와그랜저가내수판매를쌍끌이하면서실적반등을이끌고, 하반기에는싼타페가미국가동률개선과재고 / 인센티브축소에기여할전망이다. 모비스는지배구조개편과정에서밝힌중장기비전이향후구체적인데이터를통해뒷받침되면서점차성장성을인정받으며밸류에이션이높아질전망이다. 김진우, CFA jinwoo.kim@truefriend.com

18 이슈코멘트 외면할수만없는사상최대분기실적주 핵심주도주들은차이나, 바이오, 남북경협등장기성장스토리에기반 장세흐름과무관하게사상최대분기실적주에대한관심은합리적선택지 2 분기사상최대분기실적이예상되는종목들에대한관심도유효 사상최대분기실적주에대한관심유효 - 대내외불확실성으로인해코스피와코스닥이횡보국면을지속하고있는가운 데개별종목장세지속. 그렇지만작년 4 분기이후개별종목장세를주도하고 있는종목들은차이나, 4 차산업, 바이오, 남북경협등장기성장스토리에기 반하고있어, 밸류에이션에따라차별화가진행되었던이전개별종목장세와는 달리교과서적인투자를고수했다면투자성과는시장수익률하회 - 여전히시장내부적으로는장기성장성을키워드로머니게임적성격의투자가 주류를이루고있는만큼, 향후에도밸류에이션이나실적개선모멘텀에기초한 교과서적투자의성과는제한적일수있음. 하지만장세와무관하게분기사상 최대실적주를공략하는것은합리적인선택지중하나임은분명 - 실제로대형주장세가펼쳐졌던작년상반기의경우에도 1 분기에사상최대분 기실적을기록한개별종목들의투자성과는현저했음. 더구나실적발표마감일 (5 월 15 일 ) 이후에도 1 분기사상최대실적주들은시장대비상대적강세를지 속하며 7 월말까지 10%p 이상의초과수익률을시현한것으로조사 [ 그림 1] 2017 년 1 분기사상최대분기실적주의초과수익률추이 (%p) 1 분기사상최대실적주의코스피대비초과수익률 1 분기사상최대실적주의코스닥대비초과수익률 (2) (4) 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 1 분기실적발표후 2 분기실적이가시화되기전, 2 개월간에걸쳐시장대비초과수익률시현 정훈석 hunseog@truefriend.com 윤철환 chyoon@truefriend.com 오태완 taewan.oh@truefriend.com

19 투자정보 Note 2 분기사상최대분기실적이예상되는종목들에대한관심도유효 - 과거실적이기발표된분기실적에기초한중소형주투자가시장대비초과수 익률을보이는것은중소형주들의경우절대적인정보량이부족하고예상실적 이부재하기때문. 즉, 대부분의중소형주들은직전분기실적이사실상가장 핵심적인투자판단자료일수밖에없음 - 한편주지하다시피당해분기실적이당해분기주가와직결될수밖에없다는 점에서당해분기에사상최대분기실적을기록할것으로예상되는종목들에 대한선택과집중은주요한시장대응전술중의하나. 다만중소형주들의전망 치는낙관적편향성뿐만아니라예측오차가의외로클수있다는사실에는유 의할필요 - 사상최대분기실적주투자시전술적참고사항으로는 첫째, 사상최대분기실적주에대한전향적인접근지속여부는다음분기에도 실적개선모멘텀을지속할수있느냐가관건. 사상최대실적주의경우에도다 음분기실적개선세가담보되지못할경우주가는약세로전환될수밖에없기 때문 둘째, 중장기이평선이상승추세하에있는사상최대분기실적주들의경우 고평가부담이있더라도보유전략을견지하는것이상대적으로유리. 통상다 음분기실적이가시화되기전까지사상최대분기실적주의경우가격조정이 발생하더라도말그대로차익매물에의한하락으로상승채널내에서의조정으 로제한되는것이일반적이기때문 셋째, 사상최대분기실적주가차익매물로장기이평선까지조정을보일경우 전향적인접근이필요. 사상최대분기실적주의경우에도차익매물과시장급 조정이맞물릴경우에는장기이평선까지급락하는경우가발생할수는있으나 시장안정시빠른복원력을발휘하기때문 2

20 투자정보 Note - 아래 < 표 1> 은금년 1 분기에매출과영업이익이사상최고치를기록한주요 중소형주를선별 < 표 1> 1 분기사상최대분기실적을시현한주요중소형주리스트 ( 단위 : 배 ) 업종 종목명 PER TTM PBR 비고 IT 가전 IT 하드웨어 삼화콘덴서 MLCC 가격상승과수요증가에따른수혜 디에이테크놀로지 차전지장비업체로중국발투자증가에따른수혜와 L자베터리생산에따른성장동력확보기대 제이씨현시스템 국내그래픽카드시장성장지속전망 인포마크 N.A 2.8 모바일무선통신단말기전문제조업체로 AI 스피커매출처다각화에따른실적성장기대 한신공영 자체사업준공효과에따른이익개선전망. 밸류에이션매력상존 건설, 건축관련 한미글로벌 건설사업관리국내 1 위기업으로해외사업성장을통한실적개선전망 한양이엔지 산업용클린룸건설및고순도배관시스템전문기업으로반도체인프라투자의최대수혜주 기계 흥국 건설기계하부주행체부품생산업체로건설기계업황개선에따른수혜전망 진성티이씨 굴삭기부품업체로건설기계업황개선에따른수혜전망 전선대한광통신 광섬유수요확대로올해도타이트한수급이이어질전망 청담러닝 자회사씨엠에스에듀실적호조및직영점수증가에따른실적개선전망 교육 / 미디어 예림당 근거리해외여행수요의구조적증가에따른자회사티웨이항공의가파른성장세 아프리카 TV 게임중계문화의정착과광고도입에따른실적개선전망 테스나 제품다각화에따른성장기반구축및반도체후공정아웃소싱추세에따른수혜전망 싸이맥스 국내 1 위반도체이송장비제조업체로국내반도체생산설비투자확대에따른수혜전망 반도체 유니셈 국내외반도체, 디스플레이증설에따라올해도최대실적이어갈전망 유니테스트 메모리테스트장비업체로해외고객사다변화및낸드플래시용장비신규매출발생기대 미코 세라믹가공부품수요증가와사업구조조정에따른실적개선전망 에프에스티 DRAM 미세화및 3D NAND Stacks 증가에따른수혜전망 비철, 목재등신대양제지 중국의환경정책에따른폐지가격폭락에따른실적개선본격화전망 상사, 자본재 소매 ( 유통 ) 이지웰페어 국내복지몰 1위업체로사업영역확대에따른안정적인실적개선전망 코엔텍 사업장폐기물매립단가급등에따른실적개선전망 도이치모터스 기존사업부의마진개선과더불어 도이치오토월드 오픈효과로실적개선지속전망 녹원씨엔아이 구조조정및신규사업인수에따른실적개선전망 KG 모빌리언스 점유율회복으로휴대폰결제 PG 사업매출액큰폭증가전망 소프트웨어 케이아이엔엑스 기업들의클라우드전환율상승에따른수혜전망 한국정보인증 생체인증서비스도입에따른장기성장동력확보 민앤지 보안인증서비스의꾸준한성장과더불어자회사세틀뱅크성장에따른실적개선 운송티웨이홀딩스 근거리해외여행수요증가에따른자회사티웨이항공의빠른성장기대 은행 광주은행 NIM 개선을바탕으로실적개선전망. 밸류에이션매력상존 JB 금융지주 전북은행자산건전성개선추세강화로 NIM 추가개선가능 조선케이프 조선및증권업황회복에따른본업및연결실적턴어라운드시작 필수소비재동원수산 높은참치어가유지에따른실적개선. 밸류에이션매력상존 화장품의류, 완구 화학 네오팜 모든브랜드가큰폭의매출성장을시현. 중국진출에따른성장동력확보기대 삼익악기 면세사업부문의수익성개선에따른성장기대 콜마비앤에이치 해외시장의본격적매출성장및신제품출시에따른제품믹스개선기대 에코프로 N.A 5.4 NCA 고객사확대와 EV용재료비중증가에따른빠른실적성장전망 한국알콜 중국환경규제강화에따른마진확대전망 주 : PER 과 PBR 은 TTM(Trailing Twelve Month) 과 5 월 18 일종가기준이며, 순이익이적자인종목의 PER 은 N.A 로기표자료 : Quantiwise, 한국투자증권 3

21 투자정보 Note - 아래 < 표 2> 는참고로시장컨센서스를기준으로금년 2 분기에매출과영업이 익이사상최고치를기록할것으로예상되는주요중소형주를선별 < 표 2> 2 분기사상최대실적이예상되는주요중소형주리스트 ( 단위 : 배 ) 2018F 업종 종목명 비고 PER PBR 건강관리 쎌바이오텍 유산균종균개발및완제품을생산, 판매하는프로바이오틱스전문업체 삼화콘덴서 전해콘덴서를제외한거의모든콘덴서를생산하는종합콘덴서업체 IT 하드웨어 동운아나텍 N.A 3.2 모바일카메라용 AF Driver IC 제조를주력하는팹리스아날로그반도체업체 상신이디피 차전지초정밀부품, 충전케이스, 휴대용배터리, 디스플레이정밀부품을제조, 판매하는업체 아세아시멘트 시멘트, 레미콘, 드라이몰탈사업을영위하는아세아그룹계열의시멘트제조업체 건설, 건축관련 현대리바트 리바트, 이즈마인, 리첸, 네오스, 하움등의브랜드를보유한현대백화점계열의종합가구업체 동화기업 보드, 화학, 건장재, 오토라이프, 미디어등다양한사업을영위중인소재업체 기계 미디어, 교육 진성티이씨 상부 Roller, 하부 Roller, Front Idler, Sprocket 등건설중장비부품을생산, 판매하는업체 디와이파워 굴삭기, 지게차, 고소작업차에사용되는유공압기기및기계를제조, 판매하는업체 대원미디어 애니메이션창작, 브랜드라이센싱, 전시, 로케이션비즈니스등을영위중인업체 JYP Ent 트와이스, 수지, 원더걸스, 2PM, 2AM, MISS A, GOT7 등이소속된종합엔터테인먼트업체 테스나 반도체제조공정중설계및제조공정상의수율을개선시키는테스트사업을주요사업으로영위 반도체 피에스케이 Dry Strip, Power Device, Etch Back 등반도체전공정및패키징장비제조전문업체 티씨케이 고순도흑연부품, LED 용 MOCVD, 반도체용 Susceptors, SiC 코팅처리부품등을제조하는업체 리노공업 각종프로브및 IC 테스트소켓, 2차충방전배터리프로브등을제조, 판매하는 OEM 업체 비철, 목재등 신대양제지 골판지상자의원재료인골판지용원지를제조, 판매하는업체 상사, 자본재 아스트 항공기골격및후방동체에들어가는스킨과프레임을생산하는항공기부품제조업체 민앤지 휴대폰번호도용방지와로그인서비스를제공하여개인정보불법도용을차단하는사업을영위 소프트웨어 NHN 한국사이버결제 27.6 *3.0 스마트폰결제, PG, VAN, 인증사업등을영위하는전자결제전문업체 아프리카 TV 소셜미디어플랫폼인 AfreecaTV 를통해인터넷기반국내개인방송서비스를제공하는업체 이크레더블 기업신용평가, 기업기술평가, 기업정보조회서비스제공을전문으로하는업체 은행 화장품 / 가정용품 NICE평가정보 기업정보사업, 개인신용정보사업, 자산관리사업등을영위하는 NICE그룹계열사 한국전자금융 ATM관리, CD VAN, 현금물류사업등을영위하는 NICE그룹계열의금융자동화기기전문업체 위닉스 제습기, 공기청정기, 정수기, 에어워셔등을제조, 판매하는가전업체 콜마비앤에이치 건강기능식품과화장품생산에사용하는원료를개발해유통업체에공급하는 ODM/OEM 업체 코스모신소재 기능성필름과 2 차전지용양극활물질, 토너등을제조생산, 판매하는업체 화학 후성 36.0 *4.7 냉매, 2 차전지소재, 특수가스, 무기물화물, 카매트, CDM 등을생산하는업체 한솔케미칼 라텍스, 과산화수소, 고분자응집제, 황산소다등을생산하는한솔그룹계열의정밀화학업체 주 : PER 과 PBR 은 5 월 18 일종가기준. * 는 TTM(Trailing Twelve Month) 기준자료 : Quantiwise, 한국투자증권 Compliance notice - 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. - 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. - 최종적인투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다 4

22 전일특징주와 52 주신고가 신은영 전일시장동향과특징주 외국인과기관매도에도불구하고상승마감 - 뉴욕증시는미국과중국의무역협상등정치, 외교적이슈에따른불확실성이지속되며혼조세로마감. 소폭오름세로출발한코스피는외국인과기관동반매도세로장초반하락전환후 2,450P 선아래로밀려나기도했으나개인매수에힘입어장중 2,470P 선을회복하는등장중등락을거듭한끝에 2,465P 로마감. 코스닥도외국인과기관동반매도속개인매수에힘입어사흘연속상승세를이어감. 문재인대통령의미국방문으로북한비핵화논의가본격화될것으로예상되는가운데미국과중국이대미적자축소등을골자로하는공동성명을발표하며양국간의무역협상이타결됨 - 종목별움직임을살펴보면, 글로벌텍스프리는중국인관광객회복에따른실적개선기대감에주식병합후거래재개첫날 12% 이상급등했으며, 온라인쇼핑시장성장에따른수혜기대감에카페 24 가견조한오름세를보임. 우리은행이지주사전환을공식화하며기업가치상승기대감에강세를보였으며, 자회사인우리종금은증권사전환과 M&A 가능성이부각되며상한가를기록. 또한업황호조와함께 6.13 지방선거를앞두고수혜기대감에제지주의강세가두드러졌으며, 5 월 1~20 일까지의수출증가를반도체업종이견인했다는소식에삼성전자, SK 하이닉스를비롯한반도체관련종목들이강세를보임. 반면, 지분 6.2% 의블록딜소식에삼성엔지어링이 8 거래일만에하락전환후 7% 가까이급락했으며, 한국과미국공장부진으로 1 분기적자전환한에스엘은시장환경불확실성으로주가상승이제한적일것이라는전망에 4% 가까운하락세를보임 종목 / 테마내용 글로벌텍스프리 (204620) 10,000 (+12.61%) 카페24(042000) 149,600 (+7.09%) 제지주 중국인관광객회복에따른수혜기대감에신고가경신 - 한중관계회복에힘입어지난 3 월중국인관광객수가 13 개월만에처음으로성장세로돌아선가운데외국인관광객증가에따른수혜기대감에신고가경신 - 지난 15 일외국인관광객들의결제및환급편의를위한모바일택스리펀드서비스를출시한가운데온라인환급비중이확대시비용절감을통한수익성개선기대감도긍정적으로작용 온라인쇼핑시장성장에따른수혜기대감에급등세 - 국내온라인쇼핑시장규모가 2014 년부터 2019 년까지연평균 19.8% 성장할것으로예상돼이에따른수혜기대감에급등세 - 아울러, 국내뿐아니라일본을시작으로미주, 동남아시아등으로진출국가를확대할예정에있어향후해외진출이동사의성장모멘텀이될것으로기대 업황호조에따른실적개선기대감에강세 - 꾸준한수요증가와중국의공급부족등에따른업황호조및 6.13 지방선거를앞두고수혜기대감에강세 - 신풍제지 (002870, %), 대양제지 (006580, +8.77%), 국일제지 (078130, +7.63%), 무림 P&P(009580, +4.87%), 양지사 (030960, +4.11%), 대림제지 (017650, +3.70%), 신대양제지 (016590, +2.34%) 등강세 반도체관련주 반도체수출호조소식에강세 - 관세청이발표한 5 월 1~20 일까지의수출액이전년동기대비 14.8% 증가한가운데이중반도체가 42.8% 증가세를보이며수출증가를주도했다는소식에강세 - 에이디칩스 (054630, +6.81%), 이오테크닉스 (039030, +6.33%), 네패스 (033640, +5.53%), 성도이엔지 (037350, +3.28%), 베셀 (177350, +3.03%), SK 하이닉스 (000660, +1.37%), 삼성전자 (005930, +1.01%) 등강세 참고 : 상기종목들은전일시장에서특징적인흐름을보인종목들로, 추천종목과는별개이오니참고자료로만활용하시기바랍니다. 52 주신고가및상한가 종목내용 한국알콜 (017890) 11,150 (+13.31%) 제로투세븐 (159580) 10,500 (+18.78%) - 중국환경규제강화에따른수혜주로부각된가운데원재료가격급등에따른마진확대로상반기실적이지난해연간실적을넘어설것이라는분석에신고가경신 - 남북고위급회담연기에도불구하고남북경제협력에대한기대감이지속되는가운데정부의북한영유아지원정책기대감에신고가경신 1

23 KIS 투자유망종목 정훈석 오태완 단기유망종목 : 와이엠티외 5 개종목 ( 단위 : 원, %) 종목 ( 코드 ) 현재가 ( 수익률 ) 편입가 ( 편입일자 ) 투자포인트 와이엠티 (251370) 32,750 (-0.3) 32,850 (5/17) - FPCB 최종표면처리용금도금소재및 RFPCB 동도금소재의국산화율상승과시장확대에따라성장세지속전망 - 스마트폰의고사양화추세가지속됨에따른수혜예상 - 기존사업영역의성장세가지속되는가운데반도체후공정소재부문은새로운성장동력으로작용전망 유진기업 (023410) 9,070 (+11.4) 8,140 (5/4) - GTX A 노선등정부의공공및인프라관련사업추진에따른레미콘의수요증가로추가적인실적개선전망 - 지난해인수한현대저축은행의실적이올해부터온기로반영되며전사실적개선에기여할전망 - 남북관계개선으로북한으로부터의바다모래조달이재개된다면, 레미콘업체의원가율에긍정적영향 대림산업 (000210) 86,500 (+0.7) 85,900 (5/3) - GTX-A 공사에서신한컨소시움이우선협상대상자로선정됨에따라수혜전망 - B/S 개선과더불어 2 분기부터추세적인실적개선이이어질전망 - 순환출자해소, 내부거래근절로경영효율성과투명성제고, 저평가매력부각가능성 코텍 (052330) 15,800 (+4.6) 15,100 (4/13) - 글로벌슬롯머신 1 위, 2 위업체를고객사로보유한카지노용모니터생산기업으로올해사상최대매출액및영업이익전망 - 고객사의커버드제품비중확대에따른제품믹스개선으로카지노모니터부문의영업이익률상승예상 - 현금성자산이시가총액의절반을상회하는등안정적인재무구조보유로배당확대여력충분 롯데정밀화학 (004000) 67,000 (-10.9) 75,200 (3/15) - 지분법이익급증과전사업부실적호조로 2018 년영업이익이 100% 이상증가전망 - 향후 2~3 년동안은제한적인증설로 ECH(Epichlorohydrine) 와가성소다가격은강세기조를지속할전망 - 주주친화정책강화에따라배당성향은 30% 까지확대될전망 쌍용양회 (003410) 34,100 (+71.8) 19,850 (2/27) - 폐열발전투자마무리와수출량증가로안정적성장전망 - 내륙과해안공장을모두보유해전국권커버와 13 개국수출이가능하고대한시멘트인수로슬래그시멘트시장장악 년잉여현금흐름의 60% 를배당으로환원하는고배당정책을시작하여 2018 년기준 7% 이상의배당수익률예상 Compliance notice - 당사는상기유망종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재본자료와관련해재산적이해관계가없습니다.. 1

24 KIS 투자유망종목 정훈석 오태완 중장기유망종목 : 한국타이어외 5 개종목 ( 단위 : 원, %, 십억원, 배 ) 종목 ( 코드 ) 현재가 ( 수익률 ) 편입가 ( 편입일자 ) 2018 년추정실적 매출액영업이익순이익 EPS PER 한국타이어 49,150 48,650 7, , (161390) (+1.0) (5/17) - 타이어제조사의평균가격은제자리걸음을하는동안유통단계를거친소매가격이 70% 이상급등하며유통사업부각 - 직거래강화와티스테이션의플랫폼화로유통구조혁신기대 - 장기전략과실적회복, 밸류에이션감안시현주가는매력적 SK 303, ,500 97,989 6,289 1,802 32, (034730) (+0.0) (5/3) - SK E&S 는원전가동률하락으로상반기양호한실적이예상되며 SK 바이오팜은뇌전증신약 3 상발표등에따른지분가치상승기대 - 에너지 / 반도체 / 바이오부문에걸친비상장자회사의성장모멘텀이강화전망 - 지배구조개편으로밸류에이션부각가능성상존 삼성전기 125, ,500 8, , (009150) (+8.7) (4/13) - MLCC( 적층세라믹콘덴서, 부품간전자파간섭을막아주는부품 ) 호황이구조적으로진행됨에따라수혜국면지속전망 - 삼성전자의듀얼카메라채택비중이높아지면서영업이익증가세지속전망 - 내년출시예정인갤럭시 S10 에 3D 센싱카메라가탑재된다면이와관련한모듈제작을담당할가능성이높음 현대중공업지주 423, ,500 25,018 2,175 1,170 79, (267250) (-2.5) (2/27) - 설비고도화에따른자회사현대오일뱅크의정유매출큰폭증가 - 올해안에유휴정유생산능력이마이너스로돌아서아시아 spot 정제마진역사적고점돌파전망 - 3 월현대오일뱅크의고배당지급이예상되며, 현대오일뱅크상장에따른기업가치재평가전망 이마트 277, ,000 18, , (139480) (-2.8) (2/7) - Affinity Equity Partners 및 BRV Capital Management 와의투자양해각서 (MOU) 체결로온라인사업부문역량강화전망 - 대규모신규투자를통해기존의협상력과물류망의경쟁우위가확고해짐에따라신규상품의개발여력확대예상 - 외형성장과함께손익개선에따른가시적성과가나타나는구간으로리레이팅본격화가능성상존 한솔시큐어 6,500 5, (070300) (+10.2) (12/28) - 사물인터넷생태계의확장은 esim(embedded SIM) 의수요증가로이어질전망 - 보안솔루션전문기업인 G+D( 독일스마트카드업체인 G&D 의자회사 ) 의지분투자에따라시너지효과기대 년하드웨어보안을강화하는 TEE(Trusted Execution Environment) 사업을재개함에따라보안인식강화에따른수혜전망 Compliance notice - 당사는상기유망종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는현재이마트, 삼성전기, 한국타이어발행주식을기초자산으로 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재본자료와관련해재산적이해관계가없습니다 2

25 국내외금융시장및수급동향 국내외금융시장및수급동향 한국시장주요지표 한국 5/21( 월 ) 등락률 (%) 등락률 (%) 주요지수종가 1D 5D 1M YTD 업종지수 5/21( 월 ) 1D 5D 1M YTD KOSPI 2, KRX 업종지수 KOSPI 자동차 1, 대형주 2, 반도체 2, 중형주 2, 헬스케어 4, 소형주 2, 은행 KOSDAQ 에너지화학 2, KOSDAQ150 1, 철강 방송통신 수급 5/21( 월 ) 1D 5D 1M YTD 건설 거래량 ( 백만주, 기간평균 ) 거래대금 ( 십억원, 기간평균 ) KOSPI 증권 KOSDAQ ,057 1,012 기계장비 KOSPI 6,072 6,298 8,872 7,421 보험 KOSDAQ 4,665 4,670 5,607 6,594 운송 금리 5/21( 월 ) 1D 5D 1M YTD 국고채 3 년물 ( 단위 : %, bp) 유틸리티 1, 국고채 5 년물 업종지수 5/21( 월 ) 1D 5D 1M YTD 국고채 10 년물 KOSDAQ150 회사채 3 년 (AAA-) 기술주 1, 회사채 3 년 (BBB-) 소재 1, ( 단위 : 원, %) 산업재 외환 5/21( 월 ) 1D 5D 1M YTD 필수소비재 1, 원 / 달러 자유소비재 1, 원 /100 엔 정보기술 원 / 유로 생명기술 4, 원 / 위안 문화기술 2, 주체별당일순매수동향 ( 단위 : 십억원 ) 구분개인외국인기관계 ( 금융투자 ) ( 보험 ) ( 투신 ) ( 사모 ) ( 은행 ) ( 연기금등 ) ( 국가, 지자체 ) 기타 유가증권 코스닥 매수 3,511 1, 매도 3,504 1,769 1, 순매수 년 5 월누계 년누계 ,051-3, 매수 3, 매도 3, 순매수 년 5 월누계 년누계 2,

26 국내외금융시장및수급동향 KOSPI 기관 / 외인당일매매상위업종 ( 단위 : 억원 ) 업종 종목 기관 외국인 순매수순매도순매수순매도 반도체 424 건설, 건축관련 -321 반도체 681 건설, 건축관련 -494 화학 239 상사, 자본재 -161 IT 하드웨어 256 화학 -468 건강관리 227 운송 -122 IT 가전 169 기계 -271 조선 131 호텔, 레저서비스 -112 은행 80 자동차 -179 IT 하드웨어 97 유틸리티 -111 철강 50 화장품, 의류, 완구 -63 롯데케미칼 281 현대건설 -129 SK 하이닉스 632 삼성엔지니어링 -385 SK 하이닉스 188 LG 전자 -121 삼성전기 219 롯데케미칼 -190 삼성전자 185 현대로템 -117 LG 전자 183 현대차 -173 삼성전기 136 롯데쇼핑 -107 POSCO 115 현대엘리베이 -169 KODEX 코스닥 150 레버리지 121 한국전력 -92 삼성전자 105 LG화학 -160 한미약품 115 호텔신라 -88 SK 82 현대건설 -100 KODEX 레버리지 103 POSCO -83 대웅제약 82 셀트리온 -73 이마트 101 대우건설 -61 신세계 66 KB 금융 -63 대웅제약 101 현대시멘트 -60 하나금융지주 48 SK 이노베이션 -53 현대모비스 64 SK -55 신한지주 44 삼성바이오로직스 -51 KOSDAQ 기관 / 외인당일매매상위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 업종 종목 기관 외국인 순매수 순매도 순매수 순매도 IT하드웨어 86 반도체 -41 건강관리 92 IT하드웨어 -142 미디어, 교육 73 화학 -22 미디어, 교육 70 기계 -92 조선 29 기계 -21 화학 11 화장품, 의류, 완구 -79 소프트웨어 23 디스플레이 -13 필수소비재 9 소프트웨어 -63 비철, 목재등 22 호텔, 레저서비스 -12 디스플레이 1 조선 -60 셀트리온제약 71 셀트리온헬스케어 -82 카페24 78 테스 -44 아모텍 63 원익IPS -53 셀트리온제약 58 펄어비스 -44 제넥신 45 테라젠이텍스 -50 메디톡스 52 에이치엘비 -40 바이로메드 41 신라젠 -22 제넥신 33 선데이토즈 -30 카페24 39 위닉스 -20 비에이치 23 화진 -25 에스엠 37 파라다이스 -19 한양이엔지 23 와이오엠 -22 에스에프에이 27 유진테크 -19 우수AMS 22 컴투스 -21 에이치엘비 27 에코마이스터 -19 이오테크닉스 19 동진쎄미켐 -21 동진쎄미켐 27 아프리카 TV -17 한국알콜 17 에이치엘비생명과학 -19 이오테크닉스 25 티씨케이 -16 에스모 17 유진기업 -18 시가총액상위종목등락률 KOSPI ( 단위 : 십억원, 원, %) KOSDAQ ( 단위 : 십억원, 원, %) 종목명 시가총액 종가 1D YTD 종목명 시가총액 종가 1D YTD 삼성전자 320,966 50, 셀트리온헬스케어 13,012 92, SK하이닉스 64,865 89, 신라젠 5,336 76, 셀트리온 33, , 나노스 4,609 9, 현대차 32, , 에이치엘비 4, , POSCO 31, , 메디톡스 3, , 삼성바이오로직스 27, , 바이로메드 3, , 삼성물산 24, , CJ E&M 3,424 88, LG화학 23, , 셀트리온제약 3,149 92, 현대모비스 23, , 펄어비스 2, , KB금융 23,372 55, 스튜디오드래곤 2,697 96,

27 국내외금융시장및수급동향 Global Asset Monitor 글로벌주식 ( 단위 : %) 글로벌채권 (10Y) ( 단위 : bp) 구분 지역 / 국가 종가 1D 5D 1M YTD 지역 국가 종가 1D 5D 1M YTD 지역 MSCI 세계 미주 미국 MSCI 선진국 2, 캐나다 MSCI 신흥국 1, 브라질 (USD) DM S&P500 2, 멕시코 Dow Jones 24, 유럽 독일 Nasdaq 7, 영국 Russell , 프랑스 영국 FTSE 100 7, 이탈리아 프랑스 CAC 5, 러시아 독일 DAX 30 13, 아시아 한국 스페인 IBEX 10, 일본 일본니케이 23, 중국 홍콩항셍 31, 호주 EM 코스피 2, 인도 코스닥 중국상해종합 3, 홍콩 H지수 12, 원자재 ( 단위 : %, USD/oz, bu, MT) 인도 Sensex 34, 구분 지수 / 상품 종가 1D 5D 1M YTD 베트남 VN 1, 지수 S&P 원자재지수 인도네시아 JCI 5, LMEX 지수 3, 러시아 RTS 1, CRB 지수 브라질 Bovespa 83, 에너지 원유 (WTI) 멕시코 Mexbol 45, 원유 (Brent) 글로벌업종에너지 천연가스 소재 금속 금 1, 산업재 은 경기소비재 구리 6, 필수소비재 아연 3, 헬스케어 알루미늄 2, 금융 농산물 S&P 농산물지수 IT 옥수수 통신서비스 밀 유틸리티 대두 1, 글로벌환율 ( 단위 : %) 변동성 ( 단위 : %) 구분 지수 / 국가 종가 1D 5D 1M YTD 구분 지수 종가 1D 5D 1M YTD 지수 달러인덱스 미국 VIX 무역가중달러인덱스 유럽 VSTOXX 미주 브라질 한국 VKOSPI 멕시코 아시아 한국 1, 일본 중국 대만 인도 유럽 유로존 영국 러시아 주 : 달러대비 3

28 매크로캘린더 한눈에보는매크로일정 韓 > 기업실적 : 삼성화재, 메디톡스, 한국가스공사 日 > 4 월 PPI YoY (2.0%, 2.0%, 2.1%) 월화수목금 韓 > 기업실적 : SK 이노베이션, 한화생명, 농심, 오리온 美 > 4 월소매판매추정 MoM (0.3%, 0.3%, 0.6%) 유럽 > 1Q GDP SA YoY (0.4%, 0.4%, 0.4%) 5 월 ZEW 서베이예상 (2.4, n/a, 1.9) 日 > 3 월 3 차산업지수 MoM (-0.3%, -0.2%, 0.1%) 韓 > 4 월실업률 (3.8%, 3.9%, 4.0%) 美 > MBA 주택융자신청지수 (-2.7%, n/a, -0.4%) 4 월주택착공건수 ( 천건 ) (1287, 1310, 1336) 4 월광공업생산 MoM (0.7%, 0.6%, 0.7%) 유럽 > 4 월 CPI YoY (1.2%, 1.2%, 1.3%) 日 > 1Q GDP SA YoY (0.5%, 0.3%, 0.0%) 美 > 기업실적 : Walmart, Gap 신규실업수당청구건수 ( 천건 ) (222, 215, 211) 4 월선행지수 (0.4%, 0.4%, 0.3%) 日 > 3 월핵심기계수주 MoM (-3.9%, -3.0%, 2.1%) 日 > 4 월전국 CPI YoY (n/a, 0.7%, 1.1%) 韓 > 한미정상회담 美 > FOMC 회의록공개 MBA 주택융자신청지수 (n/a, n/a, -2.7%) 5 월마킷미국제조업 PMI (n/a, 1318, 1319) 4 월신규주택매매 ( 천건 ) (n/a, 679, 694) 유럽 > 5 월마킷유로존제조업 PMI (n/a, 56.1, 56.2) 5 월소비자기대지수 (n/a, 0.5, 0.4) 日 > 3 월전체산업활동지수 MoM (n/a, n/a, 0.4%) 韓 > 금융통화위원회 (n/a, n/a, 1.50%) 美 > 기업실적 : Walmart, Gap 신규실업수당청구건수 ( 천건 ) (n/a, n/a, 222) 4 월기존주택매매 ( 백만건 ) (n/a, 5.56, 5.60) 美 > 파월연준의장연설기업실적 : Walmart, Gap 4 월내구재주문 (n/a, -1.4%, 2.6%) 5 월미시간대소비자신뢰 (n/a, 98.9, 98.8) 美 > 5 월컨퍼런스보드소비자기대 (n/a, n/a, 128.7) 유럽 > 4 월 M3 통화공급 YoY (n/a, n/a, 3.7%) 美 > 연준베이지북공개 MBA 주택융자신청지수 (n/a, n/a, n/a) 4 월도매재고 MoM (n/a, n/a, 0.3%) 1Q GDP 연간화 QoQ (n/a, n/a, 2.3%) 유럽 > 5 월소비자기대지수 (n/a, n/a, n/a) 주 : 괄호안은 ( 발표치, 블룸버그예상치, 이전치 ) 순이며예상치는변동가능발표일자는한국시간기준 ( 단, 오전 6 시이전에발표되는지표는전일기입 ) 실적발표일은 Bloomberg, 기업공시기준으로작성 ( 변동가능, * 표시는한국시간당일아침 ) 美 > 신규실업수당청구건수 ( 천건 ) (n/a, n/a, n/a) 4 월개인소득 (n/a, n/a, 0.4%) 中 > 5 월제조업 PMI (n/a, n/a, 51.4) 韓 > 1Q GDP YoY (n/a, n/a, 2.8%) 5 월 CPI YoY (n/a, n/a, 1.6%) 5 월수출 YoY (n/a, n/a, -1.5%) 美 > 5 월비농업고용자수변동 ( 천명 ) (n/a, n/a, 164) 中 > 5 월차이신 PMI 제조업 (n/a, n/a, 51.1) 유럽 > 5 월마킷제조업 PMI (n/a, n/a, n/a) 1