Microsoft Word - 데일리 표지_5월 29일_.doc

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1 ( 화 ) 코스피지수 (5/25) 코스닥지수 (5/25) 1,824.17P(+9.7P) 462.4P(+6.68P) 시황전망 정책이외의요인으로도눈을돌립시다 KOSPI2 지수 6월물 241.2P(+.85P) 중국상해종합지수 (5/25) 2,333.55P(-17.42P) NIKKEI225 지수 (5/25) 8,58.39P(+17.1P) 원 / 달러환율 1,185.5(+5.) 국고채수익률 (3년) 3.35(.) 유가 (WTI) (5/28 21:26) 91.35(+.32) 국내주식형수익증권 (5/24) 681,367 억원 (+174 억원 ) 해외주식형수익증권 (5/24) 294,615 억원 (+557 억원 ) 고객예탁금 (5/24) 171,689 억원 (-1,688 억원 ) 신용잔고 (5/24) 43,26 억원 (-335 억원 ) 주간경제포커스유럽위기로불황형흑자이어질듯 Weekly Money Flow 산업분석건설 [ 비중확대 ] 송흥익 : 중동정유플랜트발주가증가할수밖에없는 3 가지이유! 정유 / 화학 박연주 : 정유 / 화학 Weekly 기업분석 POSCO [ 매수 ] 전승훈 : 실적에대한눈높이 2분기는높이고하반기는낮추자 LG전자 [ 매수 ] 박원재 : 애플, 삼성전자... 그리고그다음은? 주체별매매동향 KOSPI2 선물시장통계 주가지표

2 시황전망 투자전략이승우 정책이외의요인으로도눈을돌립시다 지금시장이스스로무엇인가를할수있는여지는많지않다. 인정한다. 시장은유럽 재정위기에완전히노출되어있기때문이다. 하지만정책이외의시장을지탱할논리 는무엇인지살펴두는것도우리의역할이다. 정책이외의시장대안은 3저효과와미국의우호적인경기라는판단이다. 금리 / 환율 / 유가가하락해있고이는시차를두고경기와자산시장에우호적으로작용할전망이다. 또한미국의주택시장을중심으로회복세를이어가고있다는것도시장이믿을구석이될수있다. 금리 / 환율 / 유가등매크로가격변수의최근하락이 ' 나쁜하락 ' 인것은맞다. 유럽의재정위기와글로벌경기둔화를반영하는현상이기때문이다. 하지만시차를두고그효과는서서히나타날수있을것으로본다. 자괴적인질문한가지 오로지정책만을바라고정책만을이야기하는시장정책이외의대안은없는것인가? 그림 1. 또다른정책을기다리는시장 (pt) 16 지금시장이스스로무엇인가를할수있는여지는많지않다. 인정한다. 시장은유럽재정위기에완전히노출되어있기때문이다. 반면에경기의자생력은약하다. 또그아랫단에있는기업실적이나수급등의변수들은유럽재정위기와경기문제가정리된차제에나거론될수있는상황이다. 그래서시장은오로지정책만을바라보고오로지정책만을이야기하고있다. QE3 나유로본드등정책이외의이야기는없다고해도될정도다. 여기서다분히자괴적인의문하나를가졌으면한다. " 정책에만의존해야하는시장이과연시장다운시장인가?", " 정책말고는대안이없는것인가?" 어려운시장이고그만큼정책이중요한것도맞다. 또고상하고자괴적인의문따위는접어두고정책이있을지 / 없을지만고려해가능성높은쪽에붙는게플레이어들에게가장중요한미션이긴하다. 하지만정책이외의시장을지탱할논리는무엇인지살펴두는것도우리의역할이다. 그림 2. 오로지정책만을이야기하는시장 (bln EUR) QE3? 3 LTRO2 11 년 12 월 12 1 QE2 O.T 25 8 QE1 2 LTRO1 9 년 6 월 LTRO3? 혹은유로본드? 주 : S&P5 지수 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 주 : Stoxx5 지수 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

3 시황전망 저효과와미국의우호적인경기 3저효과와미국의우호적인경기 정책이외의시장대안은 3저효과와미국의우호적인경기라는판단이다. 금리 / 환율 / 유가가하락해있고이는시차를두고경기와자산시장에우호적으로작용할전망이다. 또한미국의주택시장을중심으로회복세를이어가고있다는것도시장이믿을구석이될수있다. 금리 / 환율 / 유가등매크로가격변수의최근하락이 ' 나쁜하락 ' 인것은맞다. 유럽의재정위기와글로벌경기둔화를반영하는현상이기때문이다. 하지만시차를두고그효과는서서히나타날수있을것으로본다. 낮은금리레벨과국제유가의안정 낮은금리는주식시장과주택시장의선순환으로이어져지난주주택지표가좋았던것은우호적금리환경에서가능한것최대복병이던국제유가는 9달러까지하락 먼저현재미국의 1년물금리는 1.74% 까지하락해있다. 지난해유럽의재정위기절정이던시점의금리수준이다. 지난해 6월 QE2 가종료되면서상승할듯했던국채수익률은유럽의재정위기로오히려반락했다. 그리고이는다시연말 / 연초주식시장과주택시장의선순환으로이어졌다. 지금도이러한구도의반복을예상할수있다. 지난주발표된미국의주택지표들이좋았던것도우호적인금리환경에서나가능한일이다. 결국지금의낮은금리가유럽재정위기의반대급부이긴하지만주식시장과주택시장의선순환으로연결될수있다는점을간과해서는안될것같다. 국제유가역시마찬가지다. 올해초 11 달러까지치솟았던유가는최근 9달러까지반락했다. 연초까지만하더라도국제유가는이란의핵문제로인해올해증시의최대복병으로간주됐었다. 하지만국제유가가경기모멘텀을다시자극할수있는수준에진입하고있다면긍정적측면에도서서히관심을가져야할것이다. 그림 3. ECRI 경기선행지수와미국채 1 년물수익률 (%, YoY) (%) 6 5 ECRI 경기선행지수 (L) 미국채 1년물 (R) 낮은금리레벨의영향도한몫 당시미국의선행지수가 shock line을넘지않았던것은 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

4 시황전망 환율의긍정적영향은 2 분기중에가시화될전망 환율과무역수지의시차는 4~7개월가량 5월무역수지는올해최대인 27억불로예상 그리고환율의긍정적인영향도고려되어야할것같다. 통상원달러환율과무역수지사이에는약 4~7 개월의시차가존재했다. 원달러환율이지난해 9월부터 1,1 원선에올라섰음을감안하면환율의 J커브효과가본격화되는시점은이번 2/4 분기로예상할수있다. 이번주발표될 5월무역수지도그러한가능성을지지한다. 5월무역수지는 27억불의흑자로예상되고있다. 이는올해들어가장큰규모이자지난해월별무역흑자평균인 25.7 억불을넘어서는수준이다. 최근의국제유가안정세에다전통적으로하반기무역수지가좋다는점까지감안하면향후무역수지에대한기대감은더욱커질수있다. 그림 4. J 커브효과가나타나는시점은 2 분기 ($ bil, 3ma) ( 원 ) 무역수지 (L) KRW(R) 4 개월 J 커브효과가나타나는시점은 2 분기 개월 7 개월 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 상대적으로강한미국경기, 그리고그중심에있는주택시장 미국의경기, 그리고그중심에있는주택시장임대주택중심의회복이라는비판? 원래임대주택시장의개선이우선이다 미국의경기가좋다는점도정책이외의대안에서빠트릴수없는부분이다. 소비, 제조, 고용등거의전부문에걸쳐미국의경기가상대적으로강한이유는주택시장이중심을잘잡고있기때문이다. 물론최근미국의주택시장개선이진성이아니라는비판은있다. 임대목적의다가구주택시장위주의회복이어서전체주택시장의개선으로보기어렵다는지적이다. 이지적이일부는옳지만완전히옳은것도아니라는판단이다. 주택경기의회복순서가원래그렇기때문이다. 임대시장이개선되고나서매매시장이개선되는것이순서다. 대공황시절에도임대시장이먼저개선되고나서매매시장의개선이뒤따랐다. 다음의그림 6에서보다시피뉴욕지역의임대료는 195 년대들어대공황이전의수준을회복했다. 그러나매매가격은 195년대가지나서야회복됐다. 지금의주택경기회복세를너무폄하할필요는없어보인다.

5 시황전망 그림 5. 미국의다가구주택착공건수 ( 천가구 ) (2년 = 1) 5 15 임대목적의다가구 _ 주택착공 (R) 다가구 _ 주택착공 (L) 4 12 그림 6. 대공황전후뉴욕의주택가격과임대료 ($ / sq. ft) ($ / month) Sale(L) Rent(R) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Jonathan Miller, KDB 대우증권리서치센터 반등시도가이어지는쪽에무게, 불규칙바운드에는대비 이번주는월말 / 월초경제지표가시장등락에영향이번주지표들은그리나쁘지않을전망반등시도이어지는쪽에무게, 불규칙바운드에는대비낙폭과대주중심의대응전략유지 코스피가 1,8 선을회복했다. 지난주의반등세를이어갈지여부가이번주시장의가장큰관심사이다. 이번주는유럽이벤트가한산해지는반면월말 / 월초의경제지표들이집중되는주간이다. 따라서유럽쪽상황보다는국내외매크로지표들이시장의등락을결정할가능성이크다. 그런데이번주의월말 / 월초경제지표들은그리나쁘지않을것으로예상된다. 미국의 5 월신규취업자수, 제조업서베이지수, 소비심리지수, 그리고한국의무역수지와산업생산등이중요한데전달대비개선되거나확장국면에있을것으로예상된다. 따라서지난주에이어시장의반등시도가이어지는쪽에무게가실리는것으로본다. 단, 순탄한흐름보다는불규칙한흐름을감안해야한다. 유럽의뉴스플로우에따라불규칙바운드가나타날가능성은열어두어야할것이다. 지난주와마찬가지로낙폭과대주중심의대응전략유지가바람직해보인다. 장기투자의경우매수관점에서의시장접근은여전히유효한국면으로보여진다. 그러나단기투자의경우에는업종간, 싸이즈별순환매가짧고빠르게나타날가능성에대비해야할것이다.

6 주간경제포커스 글로벌경제서대일 유럽위기로불황형흑자이어질듯 이번주발표될한국경제지표들은유럽위기여파로부진할전망이다. 5월수출은전년동월대비 1.5% 감소했을전망이다. 국제유가및원자재가격하락으로무역수지는흑자를유지할것으로보이지만불황형흑자성격이강하다. 지난주유로제조업 PMI 지수가예상보다부진한하락세를나타낸가운데이번주발표될중국및미국제조업지수들도전월보다하락할가능성이높다는점에서수출경기에대한우려는좀더이어질것으로보인다. 주말발표될미국신규고용지표는전월보다개선될것으로보고있지만 ISM 지수와엇갈린움직임에따라뚜렷한경기모멘텀을나타내지는못할것으로보인다. 고용수준이 2만건이상을회복하지못한다면 3분기추가정책에대한기대는유효한다. 유럽은아일랜드에서신재정협약에대한국민투표가예정되어있다. 통과가능성이높은가운데무질서에대한위기감은다소진정될것으로보인다. 한국수출, 3 개월연속감소예상 5월한국수출 3개월연속감소예상 이번주발표될한국지표들은대체로부진할전망이다. 유럽경기침체영향으로수출부진이예상되며, 선행지수반등세도투자가위축되면서미미한수준에그칠전망이다. 5월한국수출은전년동월대비 1.5% 감소해 3개월연속감소했을전망이다. 최근수출부진은대유럽및중국수출감소가주도했는데, 두지역모두뚜렷한회복을기대하기어렵기때문이다. 5월 2일까지의수출실적도 5.3% 감소한바있다. 5월조업일수는작년보다.5 일늘어난 22.5 일로계산되나 2일이후조업일수는.5 일줄었다. 월말수출효과로반등하기는어려울것으로보인다. 무역수지는불황형흑자지속 그러나무역수지는 $22 억가량흑자기조를유지할것으로보인다. 국제유가및원자재가격의하락에따라수입액역시줄어들것으로보이기때문이다. 두바이유가격은 4 월전년동월대비 5.7% 하락한데이어 5월에도 5.2% 대하락세를이어가고있다. 1~2 개월도입단가에반영되는시차를감안하면 4월 1.2% 상승한원유도입단가도 5월부터는하락세를나타냈을전망이다. 수출부진에도무역수지동반악화는나타나지않아환율의추가급등위험은아직낮다. 표 1. 한국주요지표 : 유럽경기침체여파로회복지연 일자 경제지표 단위 이전치 블룸버그예상 KDB대우전망 5월 31일 4월 산업생산 전월비 % 전년비 % 월1일 5월 소비자물가지수 전월비 %..2.2 전년비 % 월 수출 전년비 % 수입 전년비 % 무역수지 억 $ 자료 : 지식경제부, 통계청, Bloomberg

7 주간경제포커스 그림 1. 수출감소지속, 무역수지는불황형흑자이어질듯 그림 2. 대유럽및대중국수출부진지속전망 ( 십억 $) 무역수지 (L) (YoY,%) 8 수출 (R) 6 수입 (R) ( 예상 ) (YoY,%) 미국 일본 EU 중국 중동 + 중남미 +ASEAN 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 선행지수반등미미, 물가는 2% 중반횡보 4월선행지수반등폭미미할듯 5월소비자물가상승률은전년비 2.5% 유지예상그림 3. 선행지수반등미미할듯 수출부진에이어 4월생산지표들도부진했을전망이다. 4월산업생산증가율은수출감소영향으로전년동월대비 % 에그칠것으로보인다. 4월선행지수순환변동치는상승세를재개할것으로보이나, 그폭은.1p 에그칠것으로보인다. 소비심리지수상승, 원자재가격하락이지수상승에긍정적이나 1분기호조를보였던기계류내수출하및건설수주둔화로상승속도는매우완만할것으로예상된다. 5월소비자물가는전월대비.2%, 전년동월대비 2.5% 상승했을전망이다. 농산물가격이대체적으로전월수준에서안정된데다휘발유가격도전월보다.7% 하락함에따라추가급등가능성은낮다. 물가상승률이 2% 대에서안정되는모습을나타내고있지만하반기공공요금인상등에따라물가는반등할가능성이높다. 통화정책은관망기조를유지할것으로보인다. 그림 4. 휘발유가격상승세는진정, 소비자물가 2% 중반머물듯 (P) 16 선행지수순환변동치동행지수순환변동치 (YoY,%) 7 소비자물가 휘발유가격 (R) (YoY,%) ( 예상 ) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

8 주간경제포커스 유럽위기여파로주요국서베이지수부진예상 미, 중제조업지수하락예상 지난주 5월유로제조업 PMI 가 45. 을기록해반등에실패 (4월 : 45.9, 예상 46.) 한가운데주요국가들의 PMI 지수들도유럽영향으로상승세를기대하기어려울것으로보인다. 중국제조업 PMI 는일반적으로전인대이후하락하는계절적인흐름에서벗어나지못할것으로예상된다. 소폭하락이예상된다. 미국 ISM 제조업지수역시지역별서베이지수들이서로엇갈린움직임을나타내고있는가운데상승세를이어가기는힘겨울것이다. 대체적으로서베이지수들이 5 이상의확장국면은유지하고있어, 세계경기의경착륙위험은낮지만유럽재정위기확산영향으로상승세를이어가지못하고있다. 전체적으로성장속도를끌어올릴요인을찾기어렵다. 특히서베이지수특성상유럽이슈로변동성이커질가능성도있다. 5월미국고용지표 3~4 월대비개선될것이나 2만명은하회예상 주말발표될 5월미국고용지표는 15만명을기록해전월보다는개선될것으로기대된다. 3~4 월지표부진을이끌었던날씨영향에서벗어날전망이다. 주간단위로발표되는실업수당청구건수가 37만건 (4월 38.4 만 ) 으로줄어들어 4월보다개선되는흐름을나타내고있다. 그러나고용증가폭이 2만명을하회하는데다서베이지수와엇갈린흐름을나타냄에따라미국경제가독자적으로활기를나타내는정도는아닐것으로보인다. 미국고용회복세가 2만명을하회한다면성장률이 2% 에서더높아지기어려울것이고, 3분기중연준의추가대책이이어질것으로예상한다. 신재정협약아일랜드국민투표 그림 5. 주요국 PMI 유럽은 31일아일랜드에서신재정협약에대한국민투표가예정되어있다. 대체로찬성비율이높게유지되어왔고, 26일지역여론조사결과도찬성이 39%( 반대 3%, 부동층 22%) 높은편이다. 찬성으로결론이날경우무질서에대한위기감은다소진정될것으로보인다. 같은날 ECB 드라기총재가 ECB 정책회의를일주일앞두고연설이예정되어있으나정치권의교통정리이전에서둘러대책을내놓지는않을것으로보인다. 그림 6. 미국신규고용전월대비개선전망 유로미국중국 ( 예상 ) ( 천 ) 미국신규고용 (L) ( 천 ) 6 신규실업수당청구건수 (R) ( 예상 ) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

9 주간경제포커스 표 2. 경제지표일정일정 주요지표 단위 예상치 이전치 29일 ( 화 ) 한국 6월 한은제조업업황지수 Index - 9 미국 3월 S&P/CS 주택가격지수 전월비 %.1.15 미국 5월 소비자신뢰지수 Index 일 ( 수 ) 한국 4월 경상수지 백만 $ 일본 5월 Markit/JMMA 제조업 PMI Index 유로 5월 경제기대지수 Index 미국 4월 미결주택매매 전월비 % 미국 이벤트 Fed's Dudley to Speak on Regional Economy in New York 미국이벤트 Fed's Rosengren Speaks in Worcester, Mass 31일 ( 목 ) 한국 4월 산업생산 전년비 %.5.3 일본 4월 산업생산 전년비 % 유로 5월 소비자물가지수 전년비 % 아일랜드 신재정협약, 국민투표 유로 이벤트 Rehn, Barroso, Monti Speak at Economic Conference in Brussels 유로 이벤트 ECB's Draghi Speaks at Brussels Think Tank 미국 5월 ADP 민간취업자수변동 천 미국 1Q GDP( 연간화, 수정 ) 전기비 % 미국 주간 신규실업수당청구건수 천 - 37 미국 5월 시카고 ISM제조업지수 Index 미국 5월 ICSC 소매점매출 전년비 % -.6 미국이벤트 Fed's Pianalto Speaks on Monetary Policy in Cleveland 1일 ( 금 ) 한국 5월 소비자물가지수 전년비 % 한국 5월 수출 전년비 % 한국 5월 수입 전년비 % 한국 5월 무역수지 백만 $ 중국 5월 PMI 제조업 Index 중국 5월 HSBC 제조업 PMI Index 미국 5월 비농업부분신규고용 천 미국 5월 실업률 천 미국 4월 개인소득 전월비 %.3.4 미국 4월 개인소비 전월비 %.3.3 미국 5월 ISM 제조업지수 Index 미국 4월 건설지출전월대비 전월비 %.4.1 미국 5 월총차량판매백만대 일 ( 일 ) 중국 5 월중국비제조업 PMI Index 자료 : Bloomberg, 일자는한국시간기준, 미국지표는해당일자저녁 ~ 익일새벽에발표

10 Weekly Money Flow 투자전략한치환 주간자금동향 글로벌펀드동향 대부분유형의펀드에서자금유출세지속 그림 1. 이머징마켓펀드그림 2. International 펀드 ( 선진시장펀드 ) ( 억달러 ) GEM펀드주간순유출입 (L) (P) 5 MSCI 이머징지수 (R) 1,25 5,49 ( 억달러 ) International펀드주간순유출입 (L) (P) 45 MSCI 전세계지수 (R) ,985 1, 자료 : Thomson Reuters, EPFR 자료 : Thomson Reuters, EPFR 그림 3. 일본제외아시아펀드 그림 4. Pacific 펀드 ( 억달러 ) Asia ex-japan펀드주간순유출입 (L) (P) 3 MSCI Asia-ex Japan 지수 (R) 62 ( 억달러 ) Pacific펀드주간순유출입 (L) (P) 6 MSCI Pacific지수 (R) 자료 : Thomson Reuters, EPFR 자료 : Thomson Reuters, EPFR 그림 5. EMEA 펀드 (Europe, Middle East, Africa) 그림 6. EM Latin America 펀드 ( 억달러 ) EMEA펀드주간순유출입 (L) (P) 12 MSCI EM EMEA 지수 (R) 15 ( 억달러 ) EM Latin펀드주간순유출입 (L) (P) 9 MSCI EM LatAm 지수 (R) 자료 : Thomson Reuters, EPFR 자료 : Thomson Reuters, EPFR

11 Weekly Money Flow 국내자금흐름동향 국내주식형펀드로의자금유입세지속 그림 7. 국내주식형펀드자금유출입동향 그림 8. 해외주식형펀드자금유출입동향 ( 억원 ) 3, 국내주식형펀드일일순유출입동향 5 일이동평균 ( 억원 ) 1, 해외주식형펀드일일순유출입동향 5 일이동평균 2, 1, 5-1, -5-2, -3, -4, -15, -1, -1,5-5, 자료 : 한국펀드평가 그림 9. 주식형펀드수신고및유동성비중 -2, 자료 : 한국펀드평가 그림 1. 순수예탁금및개인누적순매수추이 ( 조원 ) (%) 15 주식형수신고 (L) 14 유동성비중 (R) 12 (211 년이후, 조원 ) 15 1 순수예탁금증감누적 개인누적순매수 일반예탁금증감누적 자료 : 한국펀드평가, 금융투자협회그림 11. 채권형펀드일일순유출입동향 4-15 자료 : 증권전산,, KDB 대우증권리서치센터그림 12. MMF 일일순유출입동향 ( 조원 ).8 채권형펀드일일순유출입 5 일이동평균 ( 조원 ) 6 MMF 일일순유출입 5 일이동평균 자료 : 금융투자협회 -6 자료 : 금융투자협회

12 Weekly Money Flow 주요국환율및외국인순매수동향 대부분지역에서외국인매도세지속 그림 13. 주요국환율및외국인순매수동향 한국 그림 14. 주요국환율및외국인순매수동향 대만 ( 억달러 ) 외국인순매수 (L) ( 원 / 달러 ) ( 억달러 ) 외국인순매수 (L) (TWD/USD) 2 한국원 (R) 12 1 대만달러 (R) 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 그림 15. 주요국환율및외국인순매수동향 인도 그림 16. 주요국환율및외국인순매수동향 인도네시아 ( 억달러 ) (INR/USD) ( 억달러 ) (IDR/USD) 2 15 외국인순매수 (L) 인도루피 (R) 억달러 8 억달러 억달러 외국인순매수 (L) 인도네시아루피아 (R) 84 8 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 그림 17. 주요국환율및외국인순매수동향 태국 그림 18. 주요국환율및외국인순매수동향 일본 ( 억달러 ) 6 외국인순매수 (L) 태국바트 (R) (THB/USD) 32. ( 주간합계, 억달러 ) 12 (JPY/USD) 외국인순매수 (L) 86 일본엔 (R) 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg

13 산업분석 건설송흥익 건설 ( 비중확대 ) 중동정유플랜트발주가증가할수밖에없는 3 가지이유! 이유 1( 단기적관점 ) 연평균 5.3% 씩증가하는자국석유수요를충족하기위해서이다. 이미중동의석유소비는정제설비능력을초과하고있는상황 중동지역은정부에서지급하는보조금으로싸게석유제품을소비할수있기때문에석유소비가빠르게증가하고있다. 2~211년중동석유소비량증가율은 76.4%, 연평균 5.3% 로전세계에서지역별석유소비증가율이가장높고, 현재전세계석유소비의 1.7% 를차지하고있다. 중동의 21 년말기준석유정제설비능력은 7,911 만B/D 이며, 211 년연평균석유소비는 7,939 만B/D 로이미석유소비량이정제설비능력을초과하고있는상황이다. 실제중동에서는휘발유, 경유등석유제품의수입이늘어나고있으며, 향후소비가증가하면서수입은더늘어날것으로예상된다. 중동은자국에서원유를생산해서해외로수출하고다시석유제품을수입하는상황이발생하는것이다. 중동은정제시설을늘리면정제마진을확보할수있을뿐만아니라수송비용까지 ( 배럴당 5달러 ) 절약할수있기때문에당연히자국내빠르게증가하는석유소비를충족하기위해서정제시설을늘려야만하는상황이발생한것이다. 중동지역석유수요가향후 22 년까지연평균 5.% 씩성장한다고가정할경우 437 만B/D 의정제설비가추가로필요할전망이며, 보통 1만배럴규모의생산설비를확보하기위해서는 2억불내외의자금이투자되기때문에수출을제외한자국수요를충족하기위한투자만고려해도 874 억불규모의정제설비발주가예상된다. 그림 1. 중동지역석유수요와정제설비규모추이및전망그림 2. 중동지역원유생산량과정제설비현황 (211) ( 천배럴 / 일 ) 14, 12, 정제설비 중동석유수요 ( 천배럴 / 일 ) 27, 정제설비원유생산 22, 1, 8, 6, 199 년 ~2 년연평균 3.1% 성장 2 년 ~211 년연평균 5.3% 성장 22 년까지연평균 5.% 성장가정 17, 12, 4, 22년까지 437만배럴 / 일정제설비필요 2, F 22F 자료 : BP 통계, KDB 대우증권리서치센터 7, 2, 자료 : BP 통계, KDB 대우증권리서치센터 대림산업, 현대건설, GS 건설, 삼성엔지니어링 : 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. 대림산업, 현대건설, GS 건설, 삼성엔지니어링 : 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. - 대우 Daily 의산업분석보고서는당사홈페이지에게시된자료의요약문으로컴플라이언스관련고지사항을원문에서확인하시기바랍니다.

14 산업분석 이유 2( 중기적관점 ) 에탄가스부족에따라새로운 Feedstock 을확보하기위해서이다. 전력수요가급증하면서발전용연료로사용되는에탄가스증가 - 새로운 Feedstock 을확보해야하는필요발생 현재중동석유화학산업의파괴적인원가경쟁력은에탄가스에기반한다. 중동은유전에함께매장되어있던수반가스를석유화학원료로활용하면서중동은엄청난가격경쟁력을확보했고, 그것을기반으로에틸렌생산량을급격히확대할수있었다. 그런데세계최대석유 / 가스매장량을자랑하는중동이가스부족난에시달리고있다. 중동이가스부족문제에직면한이유는크게 2가지이다. 첫번째이유는, 중동의전력소비량이연평균 6.8% 씩급증하면서발전용연료로사용되는가스가증가하고있다. 현재중동가스생산량의 55% 는발전용연료로, 45% 는석유화학원료로사용되는데중동은전력부족현상이심각하다. 현재중동은매년전력소비량이연간 7% 씩증가하고있으며, 전력소비량증가추세가지속될경우 215 년까지현재발전용량의 5% 이상이추가로건설되어야한다. 중동에서도가스투자를확대하고는있지만발전용연료로가스가먼저사용되기때문에석유화학원료로사용될가스는정체되거나부족해지는것이다. 두번째이유는, 중동가스는총매장량가운데 57% 가수반가스형태로매장되어있어원유생산이감소하면자동적으로가스생산이감소할수밖에없다. 212 년 4월까지 OPEC 의중동국가들 ( 사우디, 이란, 이라크, 쿠웨이트, UAE, 카타르 ) 의월평균원유생산량은 2,48 만B/D 로 211 년대비 1.4% 증가해서 21 년에이슈가됐던심각한가스부족문제는일시적으로해소되었지만언제든중동이원유를감산할경우중동내가스부족문제는다시불거질수있는상황이다. 2 년이후중동은에탄가스를기반으로에틸렌생산량을급격히늘렸다. 중동의에틸렌생산량추이를살펴보면 2년 658만톤 ( 전세계에틸렌생산량비중 6.7%) 에서 211 년에는 2,356 만톤 ( 생산량비중 16.%) 로연평균 12.3% 씩증가했다. 지금까지중동은저가의에탄가스를기반으로에틸렌생산량을꾸준히늘릴수있었는데향후에탄가스가부족해지면중동은에탄가스에기반해서에틸렌을생산하기보다는납사에기반한에틸렌생산설비를늘리기위해서라도정제시설을확대해야만한다. 그림 3. 중동에틸렌생산량및생산비중추이 (2~211 년 ) ( 천톤 ) (%) 25, 2년 ~211 년 2 중동Capa (L) 연평균에틸렌생산량 중동Capa/ 전세계Capa ( 비중,R) 12.3% 성장 2, 17 15, 14 1, 11 5, 자료 : 산업자료, KDB 대우증권리서치센터

15 산업분석 이유 3( 장기적관점 ) Post Oil 시대를대비한산업다각화및일자리창출목적 향후 Post Oil 시대를대비해서산업다각화전략을추구하는것은너무나당연 중동국가들장기성장전략의핵심은 Post Oil 시대를대비한산업다각화이다. 현재중동국가들은석유나천연가스수출을통해서벌어들이는수입이전체 GDP 의 5%, 정부재정의 8% 를차지할정도로석유, 천연가스에산업이편중되어있다. 과거 197 년대 2차례의오일쇼크이후중동은막대한 Oil Money 가유입되면서단기적으로급격한경제성장을달성했다. 당시중동은원유수입금의대부분을자국산업, 인프라에투자하기보다는해외부동산, 주식, 채권등간접투자에집중적으로사용했다. 왜냐하면 198 년초, 중반까지미국 1년물국채금리가 1% 를상회했기때문에당시상황에서는미국국채및해외부동산투자를확대하는것이합리적이었다. 하지만 198 년대이후 2년간지속된저유가국면에서중동은재정적자에허덕이면서고난의세월을보냈기때문에이제중동은과거와동일한실수를반복하지않고 Post Oil 시대를대비하기위한산업다각화전략을추구하고있다. 현재미국 1년물국채금리는 2% 이하이고, 중국, 인도등이머징국가들의경제성장으로석유화학제품수요가꾸준히증가할것으로예상되기때문에 Oil Money 를과거와같이간접투자에활용하기보다는직접투자에활용하는것이수익률과일자리창출측면에서유리하다. 그리고실제중동각국가들은석유의존도가높은산업구조를재편하기위해자국에서경쟁력을확보할수있는다운스트림투자를확대하고있다. 특히젊은층인구가급증하면서일자리를창출해야만하는필요발생그림 4. 중동주요 9개국의인구구조현황 특히중동이더욱더자국내산업, 인프라투자를확대하는이유는 211 년상반기중동민주화운동의발생원인이경제문제에서촉발됐기때문이다. 현재 4세이하인구가전체인구의 69.7% 를차지하고있으며, 15~34 세까지젊은층인구가전체인구의 39.6%( 한국의경우 28.5%) 를차지하고있는데실업률은 1% 이상이기때문에각국정부는넘치는 Oil Money 를일자리창출을위해서투자를확대할수밖에없다고판단한다. 그림 5. 중동주요국가들의실업률추이 ( 연령 ) (%) 8+ 여자남자 사우디이집트 UAE 이란쿠웨이트 ( 천명 ) F 자료 : U.S. Census, World Bank, KDB 대우증권리서치센터 자료 : IMF, World Bank, KDB 대우증권리서치센터

16 산업분석 결론 : 중동정유플랜트발주는지속적으로확대될전망 최근정제마진둔화에도불구하고중동의정유플랜트발주는지속될전망 중동은최근정제마진이둔화에도불구하고정제시설투자를지속적으로확대할전망이다. 중동의정유플랜트발주가증가할수밖에없는이유는 1 연평균 5.3% 씩증가하는자국석유수요를충족하기위함이다. 2 에탄가스부족에따라새로운 Feedstock을확보하기위함이다. 3 Post Oil 시대를대비한산업다각화및일자리창출을하기위해서이다. 그리고기술적측면에서봤을때복합정제마진은낮더라도중동은낮은수송비용, 고도화비율이높은설비투자로경제성을확보할수있다. 최근사우디에서계획하고있는정제설비는디젤생산이 5%, 휘발유가 23% 에달하는고도화설비이다. 유럽지역의경우휘발유수요가계속감소하고있는반면경유수요가증가해불균형이심하기때문에디젤에집중된설비는상대적으로높은마진을달성할수있다. 중동은현실적인몇가지이유에서정제시설투자를확대할뿐만아니라이미전세계석유, 가스시장은거의장악했기때문에궁극적으로정유, 석유화학등다운스트림투자를늘려서석유, 가스, 원유정제, 석유화학등전세계에너지시장을전부장악하겠다는전략을추진하고있는것으로판단된다. 중동은고유가상황에서넘치는 Oil Money 로다운스트림투자를확대해서향후셰일가스, 전기차, 태양광, 풍력등다양한대체에너지비중이확대되어원유수입이감소하더라도다운스트림분야에서돈을벌수있는안전판을확보하기위해서투자를확대할전망이다. 건설주투자의견비중확대, Top Picks 는현대건설, 삼성엔지니어링, 대림산업유지 유럽매크로위기에도불구하고중동수주모멘텀유효하다고판단 건설주투자의견비중확대, Top Picks 는현대건설 (72/ 매수 /TP 15, 원 ), 삼성엔지니어링 (285/ 매수 /TP 35,원 ), 대림산업 (21/ 매수 /TP 15, 원 ) 을제시한다. 5월부터해외수주가다시재개되고있음에도불구하고항상외부매크로위기가찾아오면해외수주모멘텀은매크로리스크에가려진다. 하지만 28년미국금융위기이후몇번의위기를겪으면서확인되는것은막연한우려보다는분명한팩트에주목하는투자전략이유효했다는점을기억해야한다. 구체적으로프로젝트를살펴보면쿠웨이트 KNPC 는 4월 23일 15 억불규모의신규정유공장프로젝트 (New Refinery Project) 와 15 억불규모의클린퓨얼프로젝트 (CFP) EPC PQ를발급했고, 사우디아람코는 7억불규모의지잔정유공장프로젝트입찰을개시했으며, 사우디전력청이발주하는 35억불규모의제다남부발전소프로젝트는현대건설, 삼성물산, 대림산업, 현대중공업, 알스톰, 지멘스등 6개사가 4월에이미기술제안서를제안해서프로젝트가진행중이다. 그리고오만 BP의카잔치밀가스전개발프로젝트 (15 억불 ), 이라크미싼정유공장프로젝트 (5 억불 ), 오만소하르정유공장확장프로젝트 (18 억불 ), UAE 아부다비수전력청의미르파민자담수공장및발전소 (2 억불 ), 쿠웨이트제2공항터미널 (2 억불 ), 사우디인산염콤플렉스 (4 억불 ), 사우디슈카이크 (Shuquiq) 발전소 (35 억불 ), 카타르라판정유공장 2단계확장프로젝트 (1 억불 ) 등다양한프로젝트가발주되고있다는사실에집중해야한다.

17 산업분석 정유화학박연주 정유 / 화학 Weekly 화학 : 수요약세에가격하락지속 석유화학제품스프레드둔화지속유가및정제마진둔화로정유사 2분기실적예상치하회전망중국 GDP 성장률기여도추이 수요약세가지속되며석유화학제품가격은유가하락폭이상으로하락하며마진이둔화되었다. 화학업체들은 6~9 일전에구매한납사를투입하기때문에 2 분기실적이컨센서스를하회할가능성이높아보인다. 경기둔화폭이예상보다커지자, 중국정부에서는인프라투자등을통해경착륙을방어하고자하고있다. 이들정책이효과적으로시행되고유럽상황이안정되면서유가가안정되거나소폭상승할경우업황은현재상황보다는개선될것으로전망되나, 9~1 년과잉투자, 소비를고려할때중국수요개선의폭은제한적일전망이다. 정유 : LPG 사용확대로납사마진둔화, 연료유강세수요가부진한가운데정제마진은횡보하고있다. 휘발유, 경유는유사한수준을유지하고있는가운데납사마진이크게둔화되었다. 여름철납사크래커의 LPG 사용량확대로수요가줄어들었기때문으로추정된다. 연료유의경우중국트레이더의대량구매로마진이개선되었으나최종수요는약한상태로추정된다. 유가및정제마진둔화로정유업체 2분기실적은예상치를하회할가능성이높아졌다. 정제마진은 2분기중박스권을지속하다가 2분기말 ~3분기초계절적수요개선 ( 중국산업활동개선 ) 으로제한적반등이기대된다. 한국정유업체제품별매출비중현황 (12F) 자료 : CEIC 자료 : 각사, KDB 대우증권리서치센터 - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. - 대우 Daily 의산업분석보고서는당사홈페이지에게시된자료의요약문으로컴플라이언스관련고지사항을원문에서확인하시기바랍니다.

18 기업분석 철강금속전승훈 POSCO (549) 실적에대한눈높이 2 분기는높이고하반기는낮추자 매수 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 51, 현재주가 (12/5/25, 원 ) 356, 상승여력 (%) 43.3 EPS 성장률 (12F,%) MKT EPS 성장률 (12F,%) 19. P/E(12F,x) 11.9 MKT P/E(12F,x) 9.2 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 31,39 발행주식수 ( 백만주 ) 87 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 185 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 71 배당수익률 (12F,%) 2.8 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 341, 52주최고가 ( 원 ) 48, 베타 (12M, 일간수익률 ).8 주가변동성 (12M daily,%,sd) 1.8 외국인보유비중 (%) 5.5 주요주주 The Bank of New York(DR)(15.4%) POSCO 자사주 (8.54%) 국민연금관리공단 (6.81%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 주요사업 조강생산량기준세계 5위의철강업체 열연강판, 후판, 냉연강판, 선재, 전기강 판, 스테인리스생산 투자의견매수유지, 목표주가는 51,원으로하향조정동사의 212년순이익추정치를 1% 낮춰서목표주가를하향조정했다. 현재동사의주가는 Valuation 측면에서는매력적인수준이다. 과거주가의저점이 P/B.7 배내외에서기록되었는데현재 P/B 수준은.78 정도로과거저점대비불과 11% 높은수준에있다. 212년분기별영업이익은 2분기고점으로하반기조정예상 POSCO 의 IFRS 별도기준영업이익은 2분기급증후하반기에조정하는흐름을보일전망이다. 이러한실적흐름전망은시장에서예상하는흐름과다른것이다. 특히 2분기영업이익은 1조원을상회해시장예상치인 8,399 억원을넘어설전망이다. 우선 2분기영업이익이시장의예상치를넘어설것으로예상하는이유는 1) 내수가격인상시도가일부분시장에서받아들여졌고 2) 환율상승에따라수출수익성이당초예상을상회할것으로예상하기때문이다. 그러나환율은투입원가에반영되는시차가있어환율상승이 3분기수익성에는부담이될전망이다. 또한국제철강시황악화로당사는 6월이후내수가격이인하될것으로예상한다. 즉환율상승과내수가격인하가 3분기이익감소요인으로작용할전망이다. 그러나주가의선행성을고려하면하반기이익감소가능성에대해크게우려할필요는없다. 주가의바닥확인을위해서는최소한중국철강가격이원가까지하락하는모습필요동사주가를결정하는중국철강가격과분기별이익흐름전망은다음과같다. 중국철강가격은생산원가까지하락한후바닥을확인할것으로예상한다. 이경우중국철강가격은추가로 7.5% 더하락해야하며현재와같은속도로하락할경우생산원가도달시점은 7월이될전망이다. 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/1 32,582 4, ,784 43,45 7,54-1, /11 39,172 4, ,189 36,575 6, /12F 37,663 3, ,67 29,9 5,145 2, /13F 37,154 4, ,472 39,822 6,528 1, /14F 37,337 4, ,63 41,63 7,67 2, 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 / 자료 : POSCO, KDB 대우증권리서치센터 ( 원 ) 8, 6, 4, 2, POSCO POSCO: 자사주금전신탁위탁법인. POSCO: 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. POSCO: 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )), 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 본조사분석자료는고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

19 기업분석 일반적인시황조정의경우한국철강업종지수는중국철강가격에 2~3 개월선행하나 매크로리스크가부각되면서나타나는급격한시황조정의경우주가의바닥과철강가격바닥간의시차가 1달이내로작다 < 그림 1>. 동사의분기별영업이익은 212 년 4 분기를저점으로 213 년 1 분기부터개선되기시작할전망이다. 일반적으로동사의주가는분기별영업이익에 1~2 분기선행한다 < 그림 2>. 따라서중국철강가격과동사의분기별영업이익대비주가의선행성을종합적으로판단하면 212년 2분기말 ~3분기가동사주가의바닥일가능성이높다. 표 1. POSCO 의분기별영업실적추이및전망 211F 212F 2Q12 증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간 QoQ YoY 매출액 ( 십억원 ) 9,112 1,32 9,961 1,66 39,172 9,46 9,599 9,293 9,31 37, 영업이익 ( 십억원 ) 921 1,496 1, , , , 세전이익 ( 십억원 ) 1,174 1, , , 지배주주순이익 ( 십억원 ) 927 1, , , 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 분광석계약가격 ( 달러 / 톤 ) 강점탄계약가격 ( 달러 / 톤 ) 원 / 달러환율 1,12 1,83 1,86 1,144 1,18 1,131 1,148 1,135 1,12 1, 자료 : POSCO, KDB 대우증권리서치센터추정 (IFRS 별도기준 ) 그림 1. 중국열연가격과한국철강업종지수추이 그림 2. POSCO 주가와분기별영업이익추이및전망 ('8.1=1) 14 2달반 매크로리스크 한국철강업종지수 (L) 중국내수열연코일가격 (R) ( 원 ) 1,, POSCO 주가 (L) ( 십억원 ) 2,5 분기영업이익 (R) 12 8, 2, 3 달반 1 6, 1,5 8 2 달 1 주일 4, 1, 6 2 일 2, 5 1 달반 자료 : Mysteel.net, KDB 대우증권리서치센터 F 13F 자료 : POSCO, KDB 대우증권리서치센터추정

20 기업분석 통신장비 / 전자부품박원재 william.park@dwsec.com LG 전자 (6657) 애플, 삼성전자... 그리고그다음은? 매수 (Maintain) 목표주가 ( 원,12M) 15, 현재주가 (12/5/25, 원 ) 66,8 상승여력 (%) 57.2 EPS 성장률 (12F,%) 흑전 MKT EPS 성장률 (12F,%) 19. P/E(12F,x) 14.3 MKT P/E(12F,x) 9.2 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 1,932 발행주식수 ( 백만주 ) 181 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 1,64 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 126 배당수익률 (12F,%).7 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 53,6 52주최고가 ( 원 ) 99,8 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.1 주가변동성 (12M daily,%,sd) 3. 외국인보유비중 (%) 21.7 주요주주 ( 주 ) 엘지외 1인 (33.67%) 국민연금관리공단 (7.35%) Trident Securities Limited 외 1인 (6.15%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 주요사업 백색가전, 핸드셋, TV 제조및판매 투자의견 매수 유지. 12개월목표주가는 15,원으로 14.6% 하향조정 LG전자의투자의견 매수 를유지하나, 12개월목표주가는기존 123, 원에서 15, 원으로14.6% 하향조정한다. 목표주가는 212 년 IFRS 연결실적기준 PBR 1.5배 (BPS 7,146 원, 과거 5년평균은 1.9 배 ) 를적용하여산정하였다. 현재동사의주가는 PBR 1. 배수준에불과하다. TV, 가전, 에어컨모두좋다. 스마트폰도개선의기회가찾아오고있다 211년 LG전자는 1) 스마트폰경쟁력부족으로 MC 사업부가적자를기록하였고, 2) 경기부진으로 HE 사업부 (TV) 수익성이악화되었으며, 3) 원재료가격의상승으로가전및에어컨사업의안정성유지도어려워졌다. 전사업부문에부진이나타난것이다. 이러한영향으로동사의주가는 211년초 118,원에서연말 74,4원까지 36.9% 하락하였다. 그러나, LG전자최악의상황은지났다. HE 사업부 (TV) 는 3D와 OLED TV 등을통해기술력을인정받으면서수익성이대폭개선되었고, 원재료가격안정화와제조효율개선으로가전및에어컨사업도다시안정성을회복하였다. 그럼에도불구하고현재동사의주가는 212 년초의 75,3 원보다도하락한 66,8 원에불과하다. 물론, MC 사업부 ( 핸드셋 / 스마트폰 ) 는아직어려움을겪고있다. 1분기흑자전환에성공하였으나, 212년지속적인개선을기대하긴어렵다. 2분기도적자전환가능성이존재한다. 마케팅비용증가때문이다. 그러나방향성은나쁘지않다. 1) 옵티머스뷰 (Vu), 옵티머스태그 (TAG), 옵티머스LTE2, 옵티머스4X 등라인업 (Line-Up) 강화가본격화되고있다. 라인업강화후마케팅비용증가는당연한수순이다. 2) 통신사들과의관계개선가능성이커지고있다. 라인업강화와 LTE 기술력은통신사들의관심으로이어지고있다. 애플이독주하던스마트폰시장에서, 통신사들에게반드시필요한것은견제할수있는존재였다. 삼성전자이다. 지금은삼성전자와애플이시장을양 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/1 55, ,227 7,345 1,378-2, /11 54, ,89 1, /12F 53,997 1, ,688 2, /13F 58,726 1, ,386 7,667 3,413 1, /14F 68,654 2, ,77 9,789 3,986 1, 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 / 자료 : LG전자, KDB 대우증권리서치센터 ( 원 ) 2, 15, 1, 5, LG 전자 LG 전자 : 주식매수계약체결등관련기타이해관계법인. LG 전자 : 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. LG 전자 : 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )), 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 본조사분석자료는고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

21 기업분석 분하고있다. 이제는두회사를견제할수있는새로운제품과업체가필요해졌다. 물론, 후보는많다. HTC 와ZTE, 화웨이등이경쟁상대이다. 그러나 1 LTE 기술확보및 2 LG디스플레이, LG이노텍, LG화학으로이어지는수직계열공급구조는성공가능성을높이고있다. 지나치게비관적으로볼필요는없다. 가능성이없는것과존재하는것은다르다. 2분기영업이익은전년동기대비 178.% 증가한 4,41 억원으로추정된다. 기존 4,525 억원에서 2.7% 하향조정하였다. 스마트폰마케팅비용증가를고려하였기때문이다. 표 1. LG전자분기별실적추이 ( 십억원, %p, 천대 ) F 2Q12F 구분 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존변경률 MC 매출액 2,99.1 3, , , , , , ,28.4 3, , , (Mobile 영업이익 적전 6.5 적전 Comunications) 영업이익률 (%) (Handset) 매출액 2, ,2.1 2, , , , ,669. 2, , , , 영업이익 적지 적전 2.6 적전 영업이익률 (%) HE 매출액 5, , ,74. 6, ,92.5 5,33.2 5, ,91.9 6, , , (Home 영업이익 Entertainment) 영업이익률 (%) HA 매출액 2,67.1 2,81.1 2, , ,81.4 2, , , ,98.5 1, , (Home 영업이익 Appliance) 영업이익률 (%) AE 매출액 1, , , , , ,64.5 1, , ,64.5. (Air-Con. & 영업이익 Energy Solution) 영업이익률 (%) 독립사업부, 계열사, 매출액 , , 내부거래및기타 영업이익 적지 적지 영업이익률 (%) 매출액 13, , , , , , , , , , , 영업이익 , 영업이익률 (%) 세전계속사업이익 , 세전계속사업이익률 (%) 순이익 순이익률 (%) Handset 판매수량 24,451 24,786 21,98 17,685 88,2 13,72 13,785 15,17 16,651 59, ,785. TV 판매수량 9,359 9,113 9,194 1,642 38,38 8,375 9,321 9,129 11,98 37, ,321. (LCD TV) 5,783 5,71 5,679 7,562 24,725 5,819 6,676 6,445 8,663 27, ,676. 주 : IFRS 연결기준자료 : LG 전자, KDB 대우증권리서치센터

22 주체별매매동향 오영기 KOSPI 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 화학 전기전자 ,323. 건설업 금융업 ,612.7 서비스업 운수장비 통신업 전기전자 ,246.1 철강금속 통신업 화학 서비스업 금융업 전기가스 의약품 보험업 기계 섬유의복 의료정밀 철강금속 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 LG화학 현대모비스 현대모비스 SK하이닉스 한국타이어 LG디스플레이 삼성전자 ,44.8 LG디스플레이 두산인프라코어 삼성전자 ,822.3 호남석유 삼성화재 삼성전기 기아차 기아차 POSCO 현대중공업 엔씨소프트 엔씨소프트 현대중공업 현대제철 현대차 KODEX 레버리지 KB금융 삼성생명 KOSEF SK텔레콤 NHN POSCO SK하이닉스 GS건설 현대제철 두산 KODEX 인버스 삼성테크윈 현대백화점 고려아연 KT 넥센타이어 두산 KOSDAQ 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 14.2) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 42.2 / 5일 -53.8) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 제약 반도체 제약 인터넷 화학 금속 방송서비스 IT부품 IT부품 통신방송 반도체 오락. 문화 운송장비. 부품 방송서비스 통신방송 디지털컨텐츠 기타 디지털컨텐츠 소프트웨어 기타 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 셀트리온 원익IPS 셀트리온 다음 OCI 머티리얼즈 CJ E&M 위메이드 크루셜텍 서울반도체 성광벤드 실리콘웍스 컴투스 이녹스 태광 덕산하이메탈 씨젠 에스엠 심텍 CJ오쇼핑 솔브레인 제닉 다음 AP시스템 성우하이텍 비에이치 위메이드 GS홈쇼핑 원익IPS 옵트론텍 STS 반도체 CJ E&M JCE 솔브레인 테라세미콘 심텍 에스에프에이 인터파크 AP시스템 인피니트헬스케어 SBS 콘텐츠허브 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

23 주체별매매동향 KOSPI 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 LG화학 44,273.5 현대모비스 -14,876. 두산인프라코어 1,66.8 삼성전자 -8,876.7 한국타이어 11,113.6 LG디스플레이 -11,597.4 LG전자 8,559.2 기아차 -6,13.6 POSCO 9,35.4 LG전자 -4,968.9 현대중공업 5,571.3 현대모비스 -5,457.1 KODEX 2 7,218.8 삼성전자 -4,857.4 SK이노베이션 4,615.1 현대차 -3,524.5 고려아연 6,689.1 만도 -2,929.6 한국타이어 4,486.1 LG디스플레이 -2,834. 삼성전기 5,261.9 삼성물산 -2,59.6 두산 4,413.8 SK하이닉스 -2,794.7 삼성중공업 4,744.3 엔씨소프트 -2,198.6 한진해운 4,152.8 CJ제일제당 -2,549. CJ제일제당 4,55.1 SK하이닉스 -2,116.8 현대미포조선 3,577.3 KT&G -1,687.6 현대제철 4,198. 동부화재 -2,16.5 현대제철 3,138.2 한전KPS -1,567.5 대우조선해양 4,196.5 코오롱인더 -2,85.5 삼성전기 2,888.9 에스원 -1,497.1 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 외환은행 4,378.2 KT -2,349.6 삼성생명 1,27.8 현대모비스 -8,345.2 KODEX 인버스 1,747.3 LG화학 -1,132.9 LG화학 8,248. 기아차 -4,596.2 신한지주 SK텔레콤 현대제철 6,18. 현대차 -3,591.5 금호타이어 삼성전자 KOSEF 2 4,826.7 SK하이닉스 -3,255.2 하나금융지주 한국타이어 현대건설 4,278.1 POSCO -2,919. LG디스플레이 현대제철 두산 4,116. KT&G -2,727.1 KODEX 두산인프라코어 SKC 3,23.9 LG디스플레이 -1,987.7 KB금융 566. 기업은행 락앤락 3,182.2 현대위아 -1,457.4 삼성물산 대상 두산인프라코어 3,137.9 대림산업 -1,441.2 LS산전 현대위아 고려아연 2,838.9 KODEX 2-1,369.6 KOSPI 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 한국타이어 2, ,977.4 LG디스플레이 15, ,59.4 두산인프라코어 1, ,569.6 현대차 4, ,17.5 고려아연 2,23.7 9,12.8 SK하이닉스 26, ,72.2 호남석유 14, ,433.8 제일기획 ,851.4 한진해운 31. 7,56.5 대림산업 1.6 2,126.4 삼성테크윈 4, ,793.3 한국전력 ,72.1 넥센타이어 3, ,988.1 동부화재 4, ,66.1 SK텔레콤 5, ,82.2 코리안리 ,175.2 KODEX 레버리지 6,48. 1,23.5 현대해상 ,163.9 GS건설 5, 삼성엔지니어링 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

24 주체별매매동향 KOSDAQ 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 파라다이스 1,659.6 원익IPS -2,726.8 셀트리온 1,273.8 원익IPS -2,161.2 에스엠 태광 -1,591.4 OCI 머티리얼즈 1,227.9 파라다이스 -1,339.3 이녹스 성광벤드 -1,419.8 서울반도체 853. CJ E&M -1,27.1 아이씨디 697. CJ E&M -1,299.5 제닉 위메이드 에스에프에이 STS 반도체 -1,15.8 태광 씨젠 제닉 AP시스템 솔브레인 심텍 -7.9 컴투스 고영 원익머트리얼즈 JCE 비에이치 디엔에이링크 오스템임플란트 에스엠 셀트리온 네오위즈인터넷 포스코켐텍 KH바텍 OCI 머티리얼즈 위메이드 평화정공 파트론 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 유비벨록스 제닉 성우하이텍 덕산하이메탈 디지텍시스템 128. 다음 한국사이버결제 성광벤드 에스에프에이 112. 피엘에이 서울반도체 283. 태광 AP시스템 63. 원익IPS 파트론 SBS 콘텐츠허브 JCE 6.5 솔브레인 에스에프에이 원익IPS 컴투스 59.1 평화정공 비에이치 152. 테라세미콘 성광벤드 57.6 조이맥스 제닉 파라다이스 CJ E&M 57.3 하나마이크론 네오위즈인터넷 다음 상보 56.4 잘만테크 게임빌 이엘케이 태광 53.6 네패스 -7.6 OCI 머티리얼즈 셀트리온 KOSDAQ 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 셀트리온 5, ,837.6 원익IPS ,198.5 서울반도체 성광벤드 ,83.8 에스엠 태광 ,747.2 제닉 다음 2, ,295.8 비에이치 게임빌 옵트론텍 씨젠 1, 와이지 -원 고영 아이씨디 파라다이스 평화정공 SBS 콘텐츠허브 CJ오쇼핑 에스에프에이 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

25 주체별매매동향 KOSPI 주간주체별동향 ( 기간 : 212년 5월 21일 ~ 5월 25일 ) ( 단위 : 억원 ) 일자 KOSPI 투신 은행 보험 종기금 증권 기관계 외국인 개인 기타 (+16.67) (+29.56) (-2.7) (+5.85) (+9.7) 합계 ( ~ ) KOSPI 주간기관및외국인순매도 / 순매수상위 2종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 외국인 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 현대모비스 기아차 삼성전자 LG화학 SK하이닉스 LG전자 SK하이닉스 93.9 삼성생명 대우조선해양 424. 호남석유 38.7 KODEX 삼성전기 55.5 만도 맥쿼리인프라 LG화학 KB금융 LG디스플레이 368. 현대모비스 KB금융 현대건설 442. LG전자 OCI 현대백화점 KODEX 맥쿼리인프라 KODEX 레버리지 삼성생명 NHN 엔씨소프트 두산인프라코어 삼성전기 현대백화점 호남석유 한국타이어 현대차 두산인프라코어 SK텔레콤 25.7 SK텔레콤 NHN 현대중공업 POSCO 엔씨소프트 삼성화재 넥센타이어 기아차 POSCO 85.2 현대제철 37. 고려아연 KT 삼성테크윈 76.7 현대중공업 두산 KODEX 인버스 12.9 대우조선해양 65.7 KODEX 인버스 삼성중공업 금호석유 9.6 LG이노텍 63.7 신한지주 삼성테크윈 21.3 베이직하우스 86.9 GKL 54.5 현대건설 212. 우리금융 KODEX 국고채 81. 한전KPS 46.2 한국전력 25.2 현대위아 동부화재 68.9 에이블씨엔씨 45.6 두산 삼성화재 KOSEF 한화케미칼 42.3 롯데쇼핑 대림산업 15.3 효성 48.1 현대상선 35. KT 178.3

26 주체별매매동향 KOSDAQ 주간주체별동향 ( 기간 : 212년 5월 21일 ~ 5월 25일 ) ( 단위 : 억원 ) 일자 KOSDAQ 투신 은행 보험 종기금 증권 기관계 외국인 개인 기타 (+.21) (+12.56) (-5.55) (-.18) (+6.68) 합계 ( ~ ) KOSDAQ 주간기관및외국인순매도 / 순매수상위 2종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 외국인 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 게임빌 58.8 위메이드 11.7 셀트리온 성우하이텍 55.9 컴투스 41.5 씨젠 64. 실리콘웍스 25.3 컴투스 54.1 서울반도체 26.8 아이씨디 45.7 인피니트헬스케어 21.9 크루셜텍 34.2 JCE 26.1 원익IPS 45.6 CJ오쇼핑 2.6 솔브레인 24.1 셀트리온 23.1 심텍 42.9 에스엠 17.9 파라다이스 2.6 바이오랜드 21.4 태광 42.4 서울반도체 15.7 원익IPS 2.4 메디톡스 19.3 테라세미콘 4.7 AP시스템 15.6 메디톡스 19.7 OCI 머티리얼즈 18.2 파트론 33.6 아이씨디 15.4 인터플렉스 18. 비에이치 17. 에스엠 28.9 위메이드 14. 에스에프에이 17.8 서원인텍 15.7 슈프리마 27.8 하이록코리아 11.9 다음 17.3 포스코켐텍 14.1 덕산하이메탈 24.3 유진테크 11.5 게임빌 16. 디지텍시스템 13.4 STS 반도체 23.9 평화정공 11.1 안랩 15.6 에스에프에이 13.4 상보 23.1 이오테크닉스 9.6 태광 14.1 한국사이버결제 11.7 다음 22.1 와이지엔터테인먼트 9.5 인프라웨어 14. 제이엔케이히터 11.5 이엘케이 2.7 메디포스트 8.6 JCE 13.7 오스템임플란트 11.3 네패스 15.9 CJ E&M 8. 네오위즈게임즈 12.7 유진테크 1.4 실리콘웍스 14.6 매일유업 7.4 로엔 12.5 옵트론텍 9.7 제닉 14.2 STS 반도체 7.1 성광벤드 12.4 이녹스 8.8 플렉스컴 13.4 바이넥스 6.6 고영 1.1 성우하이텍 8.5 하이록코리아 12.5 빅텍 6.2 모두투어 9.8

27 KOSPI2 선물시장통계 이기욱 당일선물시황은새벽미증시결과를반영하여작성되는 선물옵션모닝브리프 를참조할것 KDB 대우증권홈페이지 ( 투자정보 > 투자전략 >AI/ 파생 주가지수선물가격정보 ETF 가격정보 KOSPI KSPG6G9S 기 준 가 격 시 가 고 가 저 가 종 가 전 일 대 비 이 론 가 격 총 약 정 수 량 * 57,69 253, 총 약 정 금 액 ** 2,721,559 3,522,144 3, ,542 미 결 제 약 정 (-475) 7582 (29) 1644 (43) - 배 당 지 수 *** 3.54% (CD금리) 반 응 배 수 장중평균베이시스 전 일 대 비 -.42 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSPG6G9S : 6월물과 9월물과의스프레드를의미함 장중평균베이시스는 1분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 주가지수선물투자자별매매현황 외국인개인증권보험투신은행기타법인국가 매 수 11,148 83,571 6, , ,449 1,12 매 도 1,43 83,649 61, , , 비 중 39.7% 33.% 24.1%.2% 1.1%.3% 1.2%.3% 순 매 수 누 적 전 일 1, , 누 적 -17,557-3,492 5,816-2,727 16, ,937 5,82 매 매 편 향 강 도.55% -.5% -.25% % 7.64% -1.8% -2.63% 3.16% 주 : 누적은지난트리플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임 매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X1, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 전일대비등락율거래량거래대금외국인보유 KOSEF KODEX2 KOSEF 16.66% % NAV 24,23 24,343 KODEX2 12.5% 1,52 25, % ( ETF- NAV)%.22% -.7% KOSEF KODEX2 합성현물 최근월물 합성선물 T/E.%.% 종가 / 설정주수 7 eff.delta 환매주수 2 diff/basis.39%.68% -.28% 상장주수 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF등전일대비증감분 /KOSPI2 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI2 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav/(kospi2x1))-1]x1(%)

28 KOSPI2 선물시장통계 주가지수옵션가격정보 대표역사적역사적.198 콜평균.178 풋평균 내재변동성 (5일) (2일) 21.6 월물행사가격 가 격 전일대비 Call 내재변동성 거 래 량 779, ,923 98,279 7,858 2, 미 결 제 72,145 6,162 25,99 43,424 15, , 가 격 전일대비 Put 내재변동성 거 래 량 8,123 24,72 66,52 97, , 미 결 제 37,175 42,62 46,529 85,1 56,355 2,363 1,659 2,562 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 Call 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매 수 2,394,251 1,354,582 1,63,376 6,985 6, , 매 도 2,382,776 1,36,795 1,635,247 6,986 6, , 비 중 44.1% 25.1% 3.2%.1%.1%.%.3%.% 순매수누적 전일 11,475-6,213-4, 누적 -3, , ,779-9,7-8,96-7, Put 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매 수 2,996,78 1,278, ,27 3,511 4,658 1, ,364 매 도 2,998,521 1,272, ,95 3,51 4,21 1, ,741 비 중 6.5% 25.8% 13.%.1%.1%.%.%.5% 순매수누적 전일 -1,741 6,582-5, 누적 -155,381 25,28 127,186 2,84 1, 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임. 차익거래잔고와프로그램매매동향 주식 주가지수선물 주가지수 CALL옵션 주가지수 PUT옵션 매도 매수 매도 매수 매도 매수 매도 매수 차익 거래 최근월물 7,262,168 7,127,954 7,167,391 7,253, 잔 고 기 타 ( 백만원 ) 합 계 7,262,168 7,127,954 7,167,391 7,253, 프로그램매도프로그램매수주식거래량주식거래대금주식거래량주식거래대금 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 프로 그램 차 익 2, , , , 매매 동향 비 차 익 15, , , , ( 백만원 ) 합 계 17, , , , 베 이 시 스 수 준 차 익 성 순 매 수 주 : 월요일을제외한차익거래잔고는 1일지연된데이타임.

29 주가지표 리서치센터 유가증권시장 5/25 ( 금 ) 5/24 ( 목 ) 5/23 ( 수 ) 5/22 ( 화 ) 5/21 ( 월 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스피지수 1, , , , , 일 1, , , , , 이동평균 2일 1, , , , , 일 1, , , , ,987.7 이격도 2일 일 거래량 386,489 47,91 447, ,37 414,13 거래대금 35, , ,61. 49, ,775.7 거래량회전율 거래대금회전율 심리지표 ADR 이동평균 2 일 VR 코스닥시장 5/25 ( 금 ) 5/24 ( 목 ) 5/23 ( 수 ) 5/22 ( 화 ) 5/21 ( 월 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스닥지수 일 이동평균 2일 일 이격도 2일 일 거래량 454,64 456,652 44,94 433, ,67 거래대금 15, , , , ,859.1 거래량회전율 거래대금회전율 심리지표 ADR 이동평균 2 일 VR 자금지표 5/25 ( 금 ) 5/24 ( 목 ) 5/23 ( 수 ) 5/22 ( 화 ) 5/21 ( 월 ) 국고채수익률 (3년 ) 회사채수익률 ( 무보증3 년 )AA 원 / 달러환율 1, ,18.5 1, , ,168.9 CALL금리 주식형 ( 국내 ) - 681, , ,13 678,83 주식형 ( 해외 ) - 294, ,58 294,83 294,252 채권형 - 459,627 46,32 461, ,429 고객예탁금 - 171, , , ,888 고객예탁금회전율 순수예탁금증감 , ,331 미수금 - 1,581 2,19 4,831 5,423 신용잔고 - 43,26 43,595 43,913 44,763 단위 : P, %, 천주, 억원 / 주 : 고객예탁금회전율 = ( 거래대금 / 고객예탁금 ) x 1