Company Note 현대차 (005380) BUY / TP 185,000 원 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 02) Q18 NDR Review: Step by Step 현재주가

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1 Company Note 현대차 (538) BUY / TP 185, 원 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 2) joseph@hmcib.com 2Q18 NDR Review: Step by Step 현재주가 (7/31) 129,5 원상승여력 42.9% 시가총액 28,526 십억원발행주식수 22,276 천주자본금 / 액면가 1,489 십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 164,5 원 /119,5 원일평균거래대금 (6일) 75십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) KIFRS 연결기준 44.4% 28.24% 1M 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 16,289 2, , After 16,289 2, , Consensus 12,317 15, ,391 Cons. 차이 32.2% 35.8% 9.2% 최근 12개월주가수익률 12 현대차 1 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론 환율영향에도이머징수익성방어, 북미인센티브하향으로손익회복, 우호적환율, 유가상승, 신차출시가중국회복지연영향극복하며분기별계단식이익회복기대 투자의견 BUY, 목표주가 185,원, 업종내대형주 Toppick 유지 2) 주요이슈및실적전망 1) 이익회복가능성 : 2Q18 부진요인은환율, 국내, 미국가동률하락 ( 재고조정 ). 원 / 달러환율흐름우호적, 싼타페, G7 등신차모멘텀은국내, 북미가동회복, 믹스개선, 인센티브하향안정화를통한손익개선기대. 국내노사합의, 개소세인하도긍정적 2) 북미손익회복 : 북미부진요인은볼륨, 믹스손실보다인센티브. 구형싼타페인센티브 (2Q18 4, 달러 / 대 ) 는 7월이후구형재고소진 (1만대추정 ) 후하락. 단, 북미신형싼타페출하 6월시작, 리테일 9월온기반영. 7~8월딜러확보후대대적광고 / 마케팅시작 ( 당사추정싼타페인센티브기존대비 1,달러 / 대하락시영업이익 3,3 억원 / 년개선 ) 3) 중국회복전략 : 중장기적인판매회복에무게. 연간판매목표 9만대유지. 단 1H18 38만대판매, 7월가동중단 (1주), 7~8월비수기, 신차일정 (9월투싼 F/L, 1월라페스타 ) 고려시 9월이후판매개선뚜렷. 원가절감, 디자인, 연구개발등경쟁력강화전략 4) 이머징환율영향과실적전망 : 과거대비볼륨호조, 믹스개선, 가격인상하이종통화약세영향받아 1Q18 대비수익성하락제한적. 현지수요감안할시수익성흐름은시장우려보다견조. 중동아회복은유가상승, 여성운전자확대효과관망 5) 금융회복의지속가능성 : HCA 개선지속기대. i) 중고차가격안정화, 믹스개선으로만기도래리스대손비용축소, ii) 서브프라임고객비중축소로연체율과충당금감소지속. 금리인상 ( 리스조달금리차 ) 으로인한마진하락은 2H17 부터소비자전가진행중 6) 리스크 : i) 리콜비용 ( 당사 3Q18 약 1,억원추정, 충당금최대선반영후책임비중따른환입기대 ), ii) 미국관세 ( 시나리오별대응책확보 ). 특히, 美생산은현지생산극대화 ( 최대 39만대생산가능, 3만대캐나다수출축소 ) 과가격인상등대응예상되나수요감소우려 7) 조직변화 : 권역별책임경영체제후수익성중심전략변화. 신사업, 기술확보위한본부개설효과 (5개국이노베이션허브구축. 모빌리티, 스마트시티, 에너지, 로봇, AI 투자 ) 3) 주가전망및 Valuation 업종내현대차중심의주가반등뚜렷할전망. 중국회복지연속신차출시로믹스개선, 인센티브하향등완성차중심선회복기대. 북미선회복기대되는현대차회복단서확인 하며주가상승전망 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,649 5,194 5,46 8,552 23, ,376 4,575 4,33 8,14 17, F 98,886 4,54 3,835 7,721 16, F 12,79 4,974 4,842 8,723 2, F 14,183 5,286 5,152 9,122 21, * KIFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE < 표 1> 현대차투자사례 지역업체명비즈니스투자형태금액내용 국내메쉬코리아 물류플랫폼 호주카넥스트도어차량공유 이스라엘오토톡스 중국 딥글린트, 바이두 통신반도체 AI, 자율주행 미국메타웨이브 Radar, AI 전략적투자전략적투자 225 억원 17 억원 지분투자 기술협업파트너쉽 공동지분투자 약 18 억원 동남아시아그랩차량공유지분투자 269 억원 미국오로라자율주행 인도네시아 AG 그룹위탁생산 기술개발협력합작법인설립 국내럭시차량공유공동연구 국내 글로벌스타트업 AI AI 얼라이언스펀드 5 억원 미국 ACM 자율주행투자 56 억원 국내 SK 네트웍스 자료 : 현대차, 언론종합, 현대차증권 전기차충전인프라 MOU 225 억원 IT 기술을접목해라스트마일물류비즈니스를선도하고있는한국의메쉬코리아에전략투자단행 상호협력을위한전략적투자를단행하고, 이르면 22 년첨단 ICT 를활용한신개념모빌리티서비스를선보일계획 오토톡스와함께커넥티드카의두뇌역할을수행하는통신칩셋개발을위해상호협력하기로결정 중국인공지능분야스타트업딥글린트와의기술협력파트너십을발표. 중국최대인터넷서비스업체바이두의자율주행프로젝트인 아폴로프로젝트 에참여 메타웨이브에대한투자를통해자율주행기술의 ' 눈 ' 에해당하는첨단레이더기술을공동개발결정 동남아시아시장에서축적된그랩의서비스경쟁력과현대자동차의친환경차기술경쟁력이결합돼모빌리티서비스에혁신을불러오게될것 오로라와의협업을통해 221 년까지레벨 4 수준의도심형자율주행시스템을상용화할것 인도네시아알타그라하그룹 ( 이하 AG 그룹 ) 과합작법인 (JV) 을설립하고인도네시아상용차시장공략의발판을마련 현대자동차의미래모빌리티연구프로젝트인 ' 프로젝트아이오닉 ' 이카풀서비스기업럭시와공동으로카풀알고리즘과시스템등모빌리티혁신기술을본격연구 `현대자동차 SK 텔레콤 한화자산운용 ' 이공동으로 AI 얼라이언스펀드를설립해혁신기술과창의적아이디어를갖춘글로벌스타트업에투자 ACM 창립멤버자격으로향후미국시장의자율주행기술표준화와제도화관련협의에도참여할수있을것으로기대 전기차충전인프라를선도적으로구축하고자, 주유소내공용으로사용가능한국내첫 1kW 급급속충전기를설치하는 `전기차충전시범사업 ' 을 SK 네트웍스와시행 < 표2> 현대차신차출시일정 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1H19 2H19 한국 싼타페 FMC (2 월 ) 벨로스터 FMC 벨로스터 N 넥쏘 FCEV 아반떼 F/L 투싼 F/L ESUV EQ9 F/L 쏘나타 FMC ASUV 제네시스 G8 제네시스 SUV 미국 코나 (3 월 ) 제네시스 G7 싼타페 FMC (7 월 ) 엘란트라 F/L 투싼 F/L 벨로스터코나 EV 투싼베이스 FCEV ESUV ASUV 쏘나타 FMC 중국 쏘나타 PHEV 코나 ( 엔씨노, 6 월 ) Ix35 라페스타링동 PHEV 싼타페 FMC 투싼 F/L 쏘나타 FMC 중국전용 SUV 유럽 싼타페 FMC (5 월 ) 투싼베이스 FCEV 투싼 F/L (6 월 ) 코나 EV ASUV I1 FMC 2

3 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com < 표3> 주요브랜드별신차출시일정 ( 북미기준 ) '15 '16 '17 '18 '19 현대기아 GM 포드 FCA VW 도요타 혼다 닛산 현대 Sonata PHV, Tucson(SUV) 기아 Optima(D), Sorento(SUV) 쉐보레 Spark(A), Volt(PHEV), Malibu(D), Camaro(S) 포드 Edge(SUV) 링컨 MKX(SUV) Fiat 5X(SUV) 지프 Renegade(SUV) 램 Promaster(Van) 아우디 A3(C), TT(S) 도요타 Mirai(FCV), Tacoma(PU) Scion ia(a) 혼다 Civic(C), Clarity(FCV), Pilot(SUV), HRV(SUV), Ridgeline(PU) 닛산 Maxima(F), Titan(PU) 현대 Elantra/GT(C), 제네시스 G9 기아 Cadenza(E), Sportage(SUV) 쉐보레 Cruze(C), Bolt EV, Cascada(Cn.) 뷰익 LaCrosse(E), Envision(SUV) GMC Acadia(SUV) 캐딜락 CT6(F), XT5(SUV) 포드 GT(S), Super Duty(PU) 링컨 Continental(F) Fiat 124 Spider(S) 크라이슬러 Pacifica(Van) 알파로메오 Giulia 아우디 A4(C), R8(S), Q7(SUV) Prius 자료 : 각사, 언론종합, 현대차증권주 : 푸른색은 SUV, Pickup, Van 등경상용차급 혼다 CRV(SUV) 아큐라 NSX(S) 닛산 Armada(SUV) 인피니티 Q6, QX3(SUV) 현대 Azera( 단종 ), Accent(B),ioniq HEV/EV Elantra GT, 기아 Rio(B), PHEV, Stinger Coupe, Niro HEV, Kia Koup( 단종 ) 쉐보레 Equinix(SUV), Traverse(SUV) 뷰익 Regal(C), Enclave(SUV) GMC Terrain(SUV) 포드 Expedition(SUV) 링컨 Navigator(SUV) 지프 Compass(SUV), 알파로메오 Stelvio(SUV) VW Atlas(SUV), Tiguan(SUV), 아우디 A5(S), Q5/SQ5(SUV) Camry(D), CHR(SUV), Prius/Prime, 렉서스 LC 혼다 Civic R(C), Accord(D), Odyssey(Van), Leaf(EV) 현대 Santafe(SUV), Kona(SUV), FCV(SUV), 제네시스 G7, Veloster 기아 Forte/Forte 5(B) Soul(MPV), Stonic(SUV) 쉐보레 Silverado(PU), CSUV, GMC Sierra(PU), CSUV, 캐딜락 XT4(SUV) 쉐보레 MCrossover 포드 Fiesta(B), EcoSport(SUV) 램 15(PU), Wrangler(SUV) 알파로메오 MCoupe CC(S), Artoen Audi Q8(SUV) A7/S7/RS7(S), VW Jetta(C) VW TRoc(SUV) 도요타 Avalon(F), RAV4(SUV), SupraSuccesor(S) 렉서스 LS(F) 렉서스 ES(D) 렉서스 UX(SUV) 아큐라 RDX(SUV), ILX, CDX(SUV) HybridOnly Model Versa(A), Sentra(B), Altima(D), Juke(SUV), 인피니티 Q7, Q8, QX8(SUV), EV QX5(SUV) 닛산 Z(S), Kicks(SUV) Hyundai Sonata(D) GV8(SUV) Kia Crossover(SUV) Hyundai Compact Pickup Kia K9(F) 뷰익 Encore(SUV) 쉐보레 Trax(SUV), City Express(VAN), Corvette Stingray 캐딜락 ATS(C), XT6(SUV) Ford Focus(C), Escape(SUV), Explorer(SUV), Ranger(PU), Model E(SUV) Compact Crossover 링컨 MKC(SUV), Aviator(SUV) 닷지 Journey(SUV), 닷지 Durango(SUV) 크라이슬러 MSUV G.Cherokee(SUV), Jeep Wagoneer(SUV) Jeep M(PU) Audi A8L, S8 plus VW Passat(D) Audi Q3(SUV) Audi Crossover(SUV) 렉서스 GS(C), IS(C), NX(SUV) Sequoia(SUV), Tundra(PU) Highlander(SUV), Sienna(Van), Corolla(C), Corolla im, Yaris(HB), 86(S) 아큐라 RLX(E) 아큐라 MDX(SUV) NV(VAN), Frontier(PU) Rouge(SUV), Rouge Sport(SUV), NV2(VAN) Versa Note 3

4 COMPANY NOTE < 표 4> 현대차분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18P 3Q18F 4Q18F F 219F 매출액 23, , , , , , , , , , ,79.3 > 자동차 17, , , , , , , , , , ,39.4 > 금융 4,97.4 3,571. 3,714. 4,32. 3, , ,73.3 4, , , ,684.3 > 기타 1, ,55. 1,664. 1,812. 1, , , , , ,41.6 6,634.6 영업이익 1,25.8 1, , , , , ,53.7 4,974.1 세전이익 1, , , , , , , , ,621.9 지배순이익 1, , , , ,32.8 3,835. 4,841.6 영업이익률 세전이익률 순이익률 % yoy 매출액 4.5 (1.5) 9.6 (.1) (4.) > 자동차 3.4 (1.2) 13.3 (3.9) (2.4) (1.7) > 금융 (1.4) 26.2 (7.8) > 기타 (8.7) (8.5) (2.1) (6.4) (12.2) 6.1 (2.4) 2.9 (6.4) (1.1) 3.6 영업이익 (6.8) (23.6) 12.8 (24.) (45.5) (29.3) (3.3) 62. (11.9) (11.4) 22.7 세전이익 (18.8) (51.1) (26.3) (67.1) (47.3) (3.1) (39.2) 지배순이익 (21.1) (5.7) (19.7) 3.3 (49.8) (14.2) (25.4) (4.9) 26.2 % qoq 매출액 (4.8) 4. (.4) 1.2 (8.4) > 자동차 (8.2) 7.7 (1.9) (.9) (6.8) > 금융 28.2 (12.8) (6.3) 11.6 (3.4) 3.6 > 기타 (25.4) (3.) 29.5 (1.2) 14.8 영업이익 (1.4) (35.6) (12.2) 세전이익 38.6 (33.7) (5.5) (62.2) 지배순이익 33.1 (38.6) (35.3) 글로벌판매 ( 천대 ) 1,89.6 1,19.9 1,78.4 1,21.5 1,27.5 1, , , , ,654. 4,82. 원 / 달러 1, , , ,15.7 1,72.3 1,78.6 1,115. 1,115. 1,13.4 1,95.2 1,115. 원 / 유로 1, , ,33.2 1,31.8 1, , , ,338. 1, , ,377. < 그림 1> P/E 밴드 < 그림 2> P/B 밴드 ( 원 ) 35, 주가 5배 6배 7배 8배 9배 ( 원 ) 35, 주가.5배.75배 1배 1.25배 1.5배 3, 3, 25, 25, 2, 2, 15, 15, 1, 1, 5, 5,

5 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수책임연구원 2) / joseph@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 93,649 96,376 98,886 12,79 14,183 유동자산 47,584 48,44 43,497 43,18 44,256 증가율 (%) 현금성자산 7,89 8,822 4,11 2,332 3,26 매출원가 75,96 78,798 82,457 84,44 85,39 단기투자자산 2,86 2,633 18,512 18,66 18,81 매출원가율 (%) 매출채권 4,438 3,838 4,24 4,584 4,64 매출총이익 17,689 17,578 16,429 18,269 18,874 재고자산 1,524 1,28 11,74 12,653 12,89 매출이익률 (%) 기타유동자산 4,647 4,868 4,931 4,951 4,971 증가율 (%) 비유동자산 79,468 78,592 79,986 82,67 84,52 판매관리비 12,496 13,3 12,376 13,295 13,588 유형자산 29,46 29,827 3,228 3,989 31,675 판관비율 (%) 무형자산 4,586 4,89 4,859 4,971 5,84 EBITDA 8,552 8,14 7,721 8,723 9,122 투자자산 2,73 19,91 2,89 22,97 23,285 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 24,746 24,45 24,9 24,9 24,9 증가율 (%) 기타금융업자산 51,784 51,168 53,944 57,144 59,144 영업이익 5,194 4,575 4,54 4,974 5,286 자산총계 178, ,2 177, , ,453 영업이익률 (%) 유동부채 43,61 43,161 43,226 43,359 43,38 증가율 (%) 단기차입금 8,61 9,89 9,119 8,919 8,719 영업외손익 매입채무 6,986 6,484 7,4 7,572 7,666 금융수익 1, ,96 1,88 유동성장기부채 14,837 13,99 14,574 14,175 14,135 금융비용 678 1, 기타유동부채 13,186 13,689 12,529 12,693 12,86 기타영업외손익 비유동부채 62,882 6,281 57,4 58,93 58,86 종속 / 관계기업관련손익 1, ,115 1,225 사채 36,456 36,454 35,883 36,283 36,683 세전계속사업이익 7,37 4,439 5,241 6,622 7,41 장기차입금 13,39 12,488 9,861 9,821 9,781 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) (%) 증가율 (%) 기타비유동부채 13,12 1,91 11,158 11,491 11,844 법인세비용 1, ,116 1,417 1,514 기타금융업부채 계속사업이익 5,72 4,546 4,125 5,25 5,527 부채총계 16,491 13,442 1,626 11,452 12,185 중단사업이익 지배주주지분 67,19 69,14 71, 74,775 78,728 당기순이익 5,72 4,546 4,125 5,25 5,527 자본금 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 당기순이익률 (%) 자본잉여금 4,23 4,21 4,21 4,21 4,21 증가율 (%) 자본조정등 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 지배주주지분순이익 5,46 4,33 3,835 4,842 5,152 기타포괄이익누계액 1,223 2,279 2,538 2,538 2,538 비지배주주지분순이익 이익잉여금 64,361 67,332 69,487 73,263 77,216 기타포괄이익 256 1, 비지배주주지분 5,155 5,654 5,81 6,164 6,539 총포괄이익 5,975 3,432 4,191 5,25 5,527 자본총계 72,345 74,757 76,81 8,939 85,267 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 997 3,922 5,25 7,634 8,562 EPS( 당기순이익기준 ) 24,825 19,499 17,66 22,37 23,694 당기순이익 5,72 4,546 4,125 5,25 5,527 EPS( 지배순이익기준 ) 23,43 17,167 16,289 2,721 21,992 유형자산상각비 2,165 2,255 2,316 2,379 2,434 BPS( 자본총계기준 ) 253, , ,24 283, ,682 무형자산상각비 1,194 1,275 1,351 1,371 1,42 BPS( 지배지분기준 ) 235, ,62 248,74 261, ,776 외환손익 DPS 4, 4, 4, 4,5 5, 운전자본의감소 ( 증가 ) 13,565 11,384 3, P/E( 당기순이익기준 ) 기타 5,582 7, ,115 1,225 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 6,312 4,744 6,23 8,11 6,791 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) 786 1, P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 2,971 3,55 3,255 3,14 3,12 배당수익률 기타 4,26 3,155 2,772 4,877 3,79 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 5,691 2,181 3,516 1,32 1,77 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) 4, , 증가율 EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 증가율수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 1,85 1,139 1,77 1,66 1,199 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 969 3, ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) ,712 1, 부채비율 기초현금 7,332 7,89 8,822 4,11 2,332 순차입금비율 기말현금 7,89 8,822 4,11 2,332 3,26 이자보상배율 * KIFRS 연결기준 5

6 COMPANY NOTE 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/7/7 BUY 2, /7/27 BUY 2, /8/3 BUY 2, /9/5 BUY 2, /1/13 BUY 2, /1/27 BUY 2, /12/5 BUY 2, /1/1 BUY 2, /1/26 BUY 2, /5/18 BUY 185, /7/4 BUY 185, /7/11 BUY 185, /7/27 BUY 185, /8/1 BUY 185, 최근 2 년간현대차주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 현대차 목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자장문수의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 142건 89.87% 보유 16건 1.13% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6