Global Company Report Update Salesforce.com(CRM,US) ( 목 ) 확대되는점유율토대로양호한실적발표 기업개요 Salesforce.com 은 1999년설립된고객관계관리 (CRM) 솔루션기반클라우드서비스제공업체로, CR

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동욱 초
5 years ago
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1 Update Salesforce.com(CRM,US) ( 목 ) 확대되는점유율토대로양호한실적발표 기업개요 Salesforce.com 은 1999년설립된고객관계관리 (CRM) 솔루션기반클라우드서비스제공업체로, CRM 클라우드부문에서점유율 1위에올라있다. 최근에는산업별전문성이요구되는니치마켓클라우드소프트웨어시장으로영역을확대하는중으로, 신성장동력으로마케팅솔루션및전자상거래관련클라우드, 앱클라우드서비스가꼽히고있다. 사업부문별매출비중 : 가입 / 지원서비스 (93%), 전문서비스 / 기타 (7%) 지역별매출비중 : 미주 (72%), 유럽 (16%), 아시아 (1%) 투자포인트동사는 3분기에기대치에부합하는실적을발표했고, 4분기매출가이던스는컨센서스보다높게제시했다. 상향조정된 FY19 연간매출가이던스및새로제시된 FY2 매출가이던스도컨센서스대비높은수준이다. 다만, FY19 4분기선수수익증가세는 3분기대비약간둔화될수있는데, 잔여계약의무는여전히높은수준이고올해 2분기에인수한 MuleSoft의기여가본격화되고있다. 동사는올해도 CRM 시장점유율이확대된상태이며, 하위사업대부분에서도점유율이높아지면서 1~3위에자리하고있다. 투자의견동사는최근성장둔화가능성과테크주약세로주가가크게하락했으나, 실적발표직후시간외거래에서는 8.7% 상승하며강세를보였다. 구조적수혜와주력사업선도적지위, 유효시장확대로펀더멘털은견고하다는평이며, 지난해대비주가배수압박은다소완화돼있다. 기업인수와성장투자등으로제한됐던이익증가세가본격화되면주가에상승여력이부여될전망이다. 투자의견 Buy 현재가 (USD) 목표주가 (USD) 175. 상승여력 +37.2% 주 ) 투자의견과목표주가는톰슨로이터컨센서스 시가총액 (1 억달러 ) 시가총액 ( 조원 ) 발행주식수 ( 억주 ) 52 주최고 / 최저 일평균거래량 ( 만주 ) /98.68 Share Price Performance (%) (E) 22(E) 221(E) 매출액 8,392 1,48 13,171 15,747 18,817 순이익 ,937 2,182 2,849 EPS( 달러 ) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) 자료 : 톰슨로이터컨센서스 ( 비고 : 1월결산, 비GAAP 실적기준, EPS는조정EPS) 1

2 표 > Salesforce의 FY19 3분기 ( 18년 8~1월 ) 실적요약 ( 백만달러, 달러 ) FY3Q18 FY 2Q19 FY 3Q19 컨센서스 QoQ YoY 매출액 2,71 3,281 3,392 3, % 25.6% 가입및지원 2,56 3,6 3,168 3, % 26.4% 판매클라우드 921 1,4 1,2 1.6% 1.7% 서비스클라우드 % 24.3% 세일즈포스1플랫폼 / 기타 % 51.1% 마케팅 / 커머스클라우드 % 37.4% 전문서비스및기타 % 14.9% 영업이익 GAAP % -4.6% 비GAAP % 2.2% 순이익 GAAP % -1.9% 비GAAP % 53.9% EPS 비GAAP % 45.2%, Reuters 3 분기실적발표후주가 8.7% 급등... 높은가이던스제시 - Salesforce는 3분기실적발표직후시간외거래에서주가가 8.75% 급등했다. 가입기반서비스를중심으로매출이컨센서스를상회했고, FY19 연간가이던스를상향조정했다. 그리고 FY2 가이던스를시장의예상보다높은수준으로제시했다. CRM 관련포괄적포트폴리오구축, 계속확대되는점유율격차 - 3분기매출은 25.6% YoY 증가한 33.9억달러로컨센서스를.2억달러가량상회했으며, 가입기반 / 지원서비스의매출은 26.4% 증가했다. 가입기반 / 지원서비스하위사업중에서는기존핵심사업인판매클라우드매출이 11% 증가했고, 최근유효시장이확대되고있는서비스클라우드및플랫폼 (App 등 ) 부문과마케팅 / 커머스클라우드매출은각각 24%, 51%, 37% 증가했다. 지역별로는미주 +25%, EMEA +31%, 아시아퍼시픽 +26% YoY의매출증가세를기록했다 ( 환율영향배제 ). - 고객관계관리 (CRM) 클라우드시장전반에걸친포트폴리오구축으로경쟁자들과의점유율격차를더욱 벌리고있는가운데, 전하위사업에서시장대비높은성장률추세를이어갔다. 이외에클라우드및 소프트웨어업계상위기업들과의전략적제휴를강화해기술 / 서비스를보완한것역시성장에기여했다. 그림 > CRM 애플리케이션점유율추이 자료 : IDC, Salesforce 2

3 그림 > Salesfoce 의각하위사업들점유율및 3Q19 매출증가율, 시장성장률전망 자료 : Gartner, Salesforce - 3분기말현재선수수익 (unearned revenue) 은 53.8억달러로환율영향배제시전년동기대비 26% 증가하며가이던스 (2%) 를상회했으며, 분기말현재잔여계약의무 (Remaining Performance Obligation, RPO) 는 212억달러로전년동기대비 34% 증가했다. 잔여계약의무중향후 1년이내매출이인식될단기의무는 27% 증가했으며, 1년경과후매출이인식될장기의무가 42% 로높은증가세를보인것이높은 FY2 가이던스로연결됐다. MuleSoft 인수로비용은증가했지만, 사업기반은확대 - 3 분기 GAAP 영업이익과순이익은전년동기대비각각 4%, 2% 감소했으나, 여기에는 MuleSoft 인수에따른무형자산상각비와주식기준보상등도반영됐고, 비 GAAP 영업이익과순이익, EPS 는각 2%, 54%, 45% YoY 증가했다. 다만, 비 GAAP 영업이익률은전년동기대비.76%p 하락했다. 계속되는성장투자역시영향을미치고있다. - 분기잉여현금흐름은거의 에가까웠는데, 이는빌링및매출채권회수관련계절적영향이작용한것이다. 동사는보통 4분기가신규비즈니스및계약갱신시기이기에 4분기 ~ 다음해 1분기에대금청구와회수가이뤄진다. 3분기말현재현금성자산이전년동기대비 5% 감소한것은올해 2분기에완료한 MuleSoft 인수관련영향이다. 그러나 MuleSoft 인수가잔여계약의무 212억달러중 3억달러를기여했다. 가이던스, 선수수익증가율제외하고대체로상향 & 컨센서스상회 - FY19 4분기가이던스는매출 35.5억 ~35.6억달러로컨센서스 35.2억달러대비높았다. 다만, 4분기선수수익증가율가이던스는 17% 로증가세가다소둔화될것으로전망했다. 그러나 FY19 연간매출가이던스는 132.3억 ~132.4억달러로기존가이던스인 131.3~131.8억달러보다상향됐으며, 컨센서스인 131.9억달러보다높았다. FY19 연간비GAAP EPS 역시크게상향조정된 2.6~2.61 달러로 (vs. 기존가이던스 2.5~2.52달러 ), 컨센서스 2.51달러를상회했다. FY2 매출가이던스또한 159억 ~16억달러로컨센서스인 158억달러보다높게제시됐다. - 견고한 CRM 시장내입지와서비스추가 / 업그레이드, 기업들의계속되는클라우드수요, MuleSoft 인수에따른마케팅 / 상거래클라우드사업보완등이성장에기여할전망이다. Salesforce 는내년에 아이폰 ios 용어플을업그레이드하는데따른성장기회역시있다. 3

4 그림 > Salesforce 매출추이 그림 > Salesforce 가입 / 지원서비스매출추이 가입 / 지원서비스 전문서비스 / 기타 마케팅클라우드 Salesforce 1 플랫폼및기타서비스클라우드판매클라우드 3,5 2,5 1, ,555 3,63,168 2,655 2,81 2,3682,486 1,9842,1112,21 3,5 2,5 1, ,4 1,2 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 ( 주 : 4Q19E 는가이던스 ) 그림 > Salesforce 선수수익 (unearned revenue) 그림 > Salesforce 잔여계약의무 (RPO) ( 십억달러 ) Current Noncurrent 8, 25 7, 6, 2 5, ,969 4,749 4,312 6,995 6,21 5,883 5, Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4

5 경쟁기업과비교 Salesforce Oracle 매출액증가율 (18년. %) 순이익증가율 (18년. %) PER(12개월선행. 배 ) ROE(18년, %) PBR(18년, 배 ) 자료 : Thomson Reuters Compliance Notice 본자료는각종투자정보자료를기초로에서재가공한것으로, 자료제공일현재시점에서의의견및추정치는실적치와오차가발생할수있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는 고객에한하여배포되는 사내한 자료로서어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 자료제공 : ( ) 5

USD USD China NYSE 24.6% Bloomberg Rating EPS 성장율 (F18F,%) 22.2 P/E(18F,x) 23.3 MKT P/E(17F,x) 18.1 배당수익률 (%) 0.0 시가총액 ( 백만USD) 250,825

USD USD China NYSE 24.6% Bloomberg Rating EPS 성장율 (F18F,%) 22.2 P/E(18F,x) 23.3 MKT P/E(17F,x) 18.1 배당수익률 (%) 0.0 시가총액 ( 백만USD) 250,825 USD 125.24 USD.52 China NYSE 24.6% Bloomberg Rating EPS 성장율 (F18F,%) 22.2 P/E(18F,x) 23.3 MKT P/E(17F,x) 18.1 배당수익률. 시가총액 ( 백만USD) 2,825 유통주식수 ( 백만주 ) 2,485 52주최저가 (USD) 64.66 52주최고가 (USD) 19.87 주가상승률