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사랑 후
2 years ago
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1 ( 비중확대 /Maintain) Issue Comment 월수요자재고축적기조명확 Intel CPU shortage 영향이업황에미치는영향은감소추정 DRAM 현물가격 1 월에도상승지속전망 [ ] 김영건 younggun.kim.a@miraeasset.com 12 월, 수요자의재고축적기조명확 12월 Memory 고정거래가격이발표되었다. Specialty DRAM 한개제품에한해가격이하락한경우를제외하면하락한제품은없었다. 12월가격협상에서두드러지는점은수요자들이 2년가격을의식하기시작했다는점이다. 이르면 1Q2, 늦어도 2년중에는수급이타이트해질것으로전망하면서 1) 안전재고를확보하기위해, 2) 1Q2 협상에서우위를정하기위해구매를단행했다. 공급자의가격기조도전월과차이가있다. 11월까지만하더라도, Server DRAM의경우삼성전자와 SK하이닉스의재고가상대적으로높은이유로가격하락의여지가있었고, PC DRAM의경우삼성전자가공격적인가격인하기조를보였었다. 그러나, 12월부터는 Server DRAM의경우더이상공격적인가격제시는없었다. PC DRAM의경우에도삼성전자는가격하락에대한 호의 의수준, SK하이닉스와 Micron은가격 방어 를하는등전반적인공급자스탠스가변했다. 분기계약에도불구하고, 11월 DRAM 가격하락은삼성전자와 SK하이닉스의재고소진을위한공격적인가격정책이원인이었다. 수요가없는가운데진행된가격경쟁과는그성격이다르다. 11월까지는 DRAM 가격인상이 2Q2 이후라는공감대가형성되었었는데, 불과 1개월사이 DRAM 가격인상예상시점이 1Q2으로당겨지고있다. Intel CPU shortage 영향력축소 아직 Intel CPU shortage 가해소되지는않았지만, 이번가격협상에는부각되지않았다. CPU shortage 로인한 PC 수요의감소는이제시작되는것도아니고없어지는수요도아니다. 오히려전반적인수요개선이명확해지는시기가다가오면서 PC 업체들은 DRAM 재고를비축하고있는것으로파악된다. DRAM 현물가격전망 : 1 월에도상승지속예상 12월초부터 DRAM 현물가격이상승반전하다가월말로진입하며상승세가둔화되었다. 현물가격의상승세는고정거래가격이확정된 2년 1영업일부터다시상승세를이어갈것으로전망한다. 1Q2 가격이인상되는방향으로협상이진행되고있기때문이다. 이번 Cycle의현물가격인상은일회적이벤트에그치지않고고정거래가격인상이동반될전망이다. 과거 DRAM 현물가격의대세적상승구간은모두고정거래가격과맞물려장기화되었다. 과거사례모두최소 1일이상의현물가격상승구간동안 1% 이상의가격인상을경험했다. 같은기간 SK하이닉스의주가도적게는 2%, 많게는 16% 이상상승했다. 1월현물가격상승세는 12월상승세보다강하게나타날것으로전망한다. 현재거래에임하는구매자들은 16 ~ 18년 DRAM 상승구간당시소위 적정가격 의한계가없음을경험했다. 구매가격제시에보다적극적일가능성이높다. 12/31 ~ 1/1간발생한삼성전자정전효과도현물가격에직접적으로영향을미칠것으로전망한다. 업종비중확대의견과 SK하이닉스최선호주를유지한다.

2 Server DRAM 12 월고정거래가격 표 1. Server DRAM 월별고정거래가격 (US$, %) 月 19.1 月 19.2 月 19.3 月 19.4 月 19.5 月 19.6 月 19.7 月 19.8 月 19.9 月 19.1 月月月 8GB RDIMM MoM GB RDIMM DDR4 2666Mbps MoM GB RDIMM MoM GB RDIMM MoM DDR4 2933Mbps 64GB LRDIMM MoM 그림 1. Server DRAM 고정거래가격추이 GB MoM (R) 16GB MoM (R) 8GB MoM (R) 32GB REGDIMM 16GB REGDIMM 8GB REGDIMM (%) DRAMeXchange comment 요약 Cloud 업체들의 3Q19 이후구매수요가월마다거듭하며증가. 이로인해 DRAM 공급자들의완성품과잉재고가효과적으로감소함. 최근주요구매자들이 2년전반적인 DRAM 가격인상을의식해적극적인재고축적시도중. 1Q2 가격협상에서우위를점하기위함. 공급자들은근시일내로가격인상을기대하고있음. DRAMeXchange 는 1Q2 Server DRAM 가격이 3 ~ 5% 인상될것으로전망. 최근, 64GB DDR4 Module에대한수요가증가하고있음. 주요고객사의 12월평균 Contract price는유지되었으나, 일부구매자는가격을인상함. 1Xnm 이상선단공정기반 Server DRAM 은 Shortage 상황임. DRAM 공급사들은여전히 8Gb Single-die package 를메인으로생산하고있음. 16Gb SDP 양산은 2Q2으로연기됨. 따라서, 64GB RDIMM과같은고용량모듈의양산은 3Q2까지어려울전망. Data-rate 면에서, 2933Mbps 에대한수요또한공급을넘어서는수준임. 공급자들의 2933 제품비중은미미한상황. 4Q19동안수요가충분히충족되지못함 Module의재고가여전히많은상황이기때문에 2933 제품에대한유의미한생산비중확대를고려하고있지않음. 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 PC DRAM 12 월고정거래가격 표 2. PC DRAM 월별고정거래가격 (US$, %) 月 19.1 月 19.2 月 19.3 月 19.4 月 19.5 月 19.6 月 19.7 月 19.8 月 19.9 月 19.1 月月月 SO-DIMM 8GB DDR4 24Mbps DDR4 24Mbps DDR4 24Mbps MoM SO-DIMM 4GB MoM U-DIMM 8GB MoM U-DIMM 4GB MoM G* MoM M* MoM 그림 2. PC DRAM 월별고정거래가격추이 8 8GB MoM (R) DDR4 8GB SO-DIMM 2133/24Mbps 4Gb MoM (R) DDR4 4GB SO-DIMM 2133/24Mbps (%) DRAMeXchange comment 요약하락은대부분 1월 4분기계약협상때반영된관계로 12월가격변동은없었음. 12월에이뤄진계약중에 11월가격의저점이하에서거래된경우는없음. DRAM 3사중에삼성이가격하락에보다호의적이나, SK하이닉스와 Micron 의경우에는가격방어에대한의지견고함. 재고를지속적으로소진해왔기때문. 현물가격이급격하게반등하면서시장분위기가유의미하게개선됨. OEM 고객들은 22년중공급부족에대한가능성을염두에두고재고를안정수준까지확보하는데적극적. 삼성전자의 1Xnm B급 Server DRAM 물량의현물시장유입이지속되었음에도불구하고, 11월이후가격견조하게유지됨. 18년이후지속된 DRAM 전반적인공급과잉이균형을잡아가는것을의미. 1Q2은계절적비수기임에도불구하고, OEM사의재고축적수요로인해가격은유지될것으로전망. Mirae Asset Daewoo Research 3

4 NAND Flash 12 월고정거래가격 표 3. NAND Flash 월별고정거래가격 (US$, %) 月 19.1 月 19.2 月 19.3 月 19.4 月 19.5 月 19.6 月 19.7 月 19.8 月 19.9 月 19.1 月月月 16Gb MoM SLC 32Gb MoM Gb equiv MoM Gb MoM MLC 128Gb MoM Gb equiv MoM Gb MoM Gb TLC Wafer MoM Gb MoM Gb equiv MoM 그림 3. NAND Flash MLC 월별고정거래가격추이 8 32Gb MoM 64Gb MoM 128Gb MoM MLC 32Gb MLC 64Gb MLC 128Gb (%) DRAMeXchange comment 요약 MLC chip 가격이 3 ~ 5% 인상됨. OEM사들의재고축적의지가강하게나타남. Mainstream storage 제품에대한재고축적수요가급격히증가했기때문. SLC chip의경우에는 4Q19 계약가격조건유지되며가격변동없음. 계절적비수기에도불구하고, OEM 수요가계속되면서가격인상지속될것으로전망. 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 DRAM 현물가격역사적사례 그림 4. DDR1 상승시기 그림 5. DDR2 상승시기 DDR1 256Mb 32Mx8 4 Spot DDR1 256Mb 32Mx8 4 Contract DDR2 1Gb 128Mx8 8 Spot DDR2 1Gb 128Mx8 8 Contract Spot Contract SKH 시총 , , D간변화율 24.2% 17.5% 134.5% Spot($) Contract SKH 시총 , , D간변화율 68.9% 25.7% 42.9% 그림 6. DDR3 상승시기 그림 ~ 218 Supercycle 기간 4. DDR3 2Gb 256Mbx Spot DDR3 2Gb 256Mbx Contract 12 DDR4 8Gb 1Gbx8 2133/24 Spot DDR4 8Gb 1Gbx8 2133/24 Contract 3. Spot Contract SKH 시총 , , D간변화율 138.4% 93.8% 2.5% Spot Contract SKH 시총 , , D간변화율 167.4% 148.6% 166.4% Mirae Asset Daewoo Research 5

6 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재 SK 하이닉스, 삼성전자을 ( 를 ) 기초자산으로하는주식워런트증권에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 6 Mirae Asset Daewoo Research

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32