2013년 0월 0일

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미진 해
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218 년 9 월 4 일 I Global Asset Research 시황저격 미중무역전쟁시나리오의전술적재검토 G2 무역분쟁기본시나리오는先진흙탕싸움, 後타협안모색으로수정될필요 G2 무역전쟁변수를바라보는시장투자가시각은, 1) 11 월중간선거이전까지의쾌도난마식협상타결 (Best Case), 2) 국지적마찰과점진적봉합과정의병행 (Base Case), 3)

관련뉴스변화에연동한일상다반사격주가내홍의빌미가될뿐이다. 낙관에경도된시각을다잡고갈필요가있다. 이제, 미중통상마찰이슈의기본 (Base) 시나리오는先진흙탕싸움, 後타협안모색으로수정됨이마땅하다.

이는기실비좁아진트럼프 ( 또는공화당 ) 의정치적입지와비우호적색채가짙은미국민의대중국국민여론에서비롯된바가크다. 11 월 (6 일 ) 중간선거관련전국단위여론조사결과를살펴보면, 민주당우세가확연하다. 하원은과반확보에큰무리가없어보이며, 상원역시박빙의판세를감안해도민주당의약진은명약관화하다.

1 218 년 9 월 4 일 I Global Asset Research 시황저격 미중무역전쟁시나리오의전술적재검토 G2 무역분쟁기본시나리오는先진흙탕싸움, 後타협안모색으로수정될필요 G2 무역전쟁변수를바라보는시장투자가시각은, 1) 11 월중간선거이전까지의쾌도난마식협상타결 (Best Case), 2) 국지적마찰과점진적봉합과정의병행 (Base Case), 3) 강대강정면충돌 (Worst Case) 의세가지시나리오에맞춰진모습이다. 특히, 주류컨센서스는글로벌시스템리스크발발과같은파국보단, 중국의전향적입장선회와 11 월중간선거를전후한트럼프행정부측정치공학적이해관계변화에의거한낙관적사태해결가능성을보다우세하게점치고있다. 허나, 트럼프란미증유의초불확실성 (Hyper Uncertainty) 앞에선, 막연한낙관론의한계는자명하다. 관련뉴스변화에연동한일상다반사격주가내홍의빌미가될뿐이다. 낙관에경도된시각을다잡고갈필요가있다. 이제, 미중통상마찰이슈의기본 (Base) 시나리오는先진흙탕싸움, 後타협안모색으로수정됨이마땅하다. 9/6 일이후 (9 월중순께 ) 2, 억 $ 품목에대한 25% 대중관세부과 ( 중국은 6 억 $ 보복관세부과로응수 ) 와 1 월재무부환율보고서발표간중국환율조작국지정등, 현재동원가능한정책옵션의전면적현실화가능성에무게를둘필요가있단의미다. 비단최근일련의트럼프발언에기인한판단만은아니다. 이는기실비좁아진트럼프 ( 또는공화당 ) 의정치적입지와비우호적색채가짙은미국민의대중국국민여론에서비롯된바가크다. 11 월 (6 일 ) 중간선거관련전국단위여론조사결과를살펴보면, 민주당우세가확연하다. 하원은과반확보에큰무리가없어보이며, 상원역시박빙의판세를감안해도민주당의약진은명약관화하다. 수세에몰린트럼프 ( 공화당 ) 의선택은기존지지층공략과반대파회유에집중될것인데, 1) 5 대이상핵심유권자층의중국에대한명시적반감, 2) 전통적공화당지지층의 G2 경제현안관련문제의식 ( 실업 / 부채 / 교역 ), 3) 민주당지지층의중국인권및환경관련우려로요약되는국민여론을고려할경우, 트럼프의핵심타겟은중국이될공산이크다. 정치 / 경제 / 외교현안파상공세와이후물밑협상을통한전리품확보가중간선거에임하는트럼프측기본전략인것이다. Compliance Notice Investment Idea Equity 주식시황 / 파생김용구 sniper@hanafn.com RA 김민수 kms111@hanafn.com 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로 작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수 없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한 자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할 수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기 바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의 결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. G2 무역분쟁향배에대한기본가정변화는세가지투자전략시사점을제공한다. 1) 미국측총공세는수세에몰린중국의정책스탠스변화를채근할여지가많다. 디레버리징체질개선과돈맥경화타개를위한선택적유동성공급, 위안화약세압력완화의트릴레마 (Trilemma) 에대한정면승부가본격화되는것인데, 이는중국을넘어전체 EM 매크로 / 펀더멘탈상황변화를담보할시금석으로기능할공산이크다. 2) Fed 금리인상과중국통화부양시도간결합은중장기강달러 & 약위안구도의추세화가능성을암시한다. 위안 / 달러환율과 G2 스왑금리차간절대적상관성은이를지지하는명징한방증이다. 긁어부스럼만들필요없는인민은행은 1 월환율보고서발표전까진위안화절상고시에집중할것인데, 이는국내 China Inbound 소비재의전술적유용성을지지한다. 3) EM 매크로 / 펀더멘탈에대한여전한의구심과강달러 & 약위안구도에서파급되는중립이하의 EM Carry-trade 환경은국내증시외국인수급을넘어 EM 투자심리를제약하는분명한부정요인이다. 펀더멘탈바닥 (Trailing P/B 1 배환산 KOSPI 2,3pt) 을중심으로한박스권종목장세의추가연장가능성에무게를둘필요가있겠다.

2 시황저격주식시황 / 파생김용구 표 1. 美재무부환율관찰대상국지정기준항목별평가 국가명 대미무역수지 ( 십억달러 ) 경상수지 순외환시장개입 GDP 대비 (%) GDP 대비 (%) 8 개월이상지속여부 17 년 4 월 17 년 1 월 18 년 4 월 17 년 4 월 17 년 1 월 18 년 4 월 17 년 4 월 17 년 1 월 18 년 4 월 17 년 4 월 17 년 1 월 18 년 4 월 중국 (3.9) (2.7) (.6) X X X 일본 X X X 멕시코 (2.7) (1.7) (1.6) (.5) (.2) (.2) X X X 독일 X - - 이탈리아 X - - 인도 (.5) (1.3) (1.5) X O O 한국 (.5).3.6 X O O 캐나다 (3.3) (2.9) (3.)... X X X 프랑스 (1.2) (1.) (.6) X - - 대만 O O O 스위스 O O O 영국 (1.1) (1.) (3.) (5.1) (5.1) (4.1)... X X X 브라질 - (5.) (8.) - (.7) (.5) O X 유로지역 X X X 주 : 녹색글씨는기준치초과항목, 음영표기는 4 월환율보고서발표당시관찰대상국해당여부자료 : 미재무부, 하나금융투자 표 년종합무역법과 215 년교역촉진법의환율조작국지정관련비교 구분 1988 년종합무역법 215 년교역촉진법 환율조작국 ( 심층분석대상국 ) 지정요건 1 대규모경상수지흑자국 2 유의미한대미무역수지흑자국 - 미재무부장관은 1 과 2 에해당하는국가에대해환율조작이발생하는지를판단 1 대미무역흑자 2 억달러이상 2 GDP 대비경상수지흑자 3% 이상 3 GDP 대비 2% 이상의달러매수개입 - 관찰대상국 (3 가지요건중 2 가지충족 ) - 심층분석대상국 (3 가지요건모두충족 ) 제재내용 미재무부가이들국가의환율조작을시정하기위해즉각적인협상을진행 (IMF 내또는양자간 ) 1 해당국에대한미국기업투자시금융지원금지 2 해당국기업의미연방정부조달시장진입금지 3 IMF 를통한환율압박 4 무역협정과연계 환율보고서미재무부가매년 2 차례작성미재무부가매년 2 차례작성 지정사례 한국 (1988~1989) 대만 (1988~1989,1992) 중국 (1992~1994) 지정사례無단, 관찰대상국 ( 중국, 독일, 일본, 한국, 대만, 스위스 ) 지정 자료 : 미재무부, 대외경제정책연구원, 하나금융투자 2

시황저격주식시황 / 파생김용구 2-3771-7526 그림 1. 218 년 G2 무역분쟁이슈타임라인 자료 : 언론보도, 하나금융투자 표 3.

3 시황저격주식시황 / 파생김용구 그림 년 G2 무역분쟁이슈타임라인 자료 : 언론보도, 하나금융투자 표 3. 미중쌍방간관세부과상세 미국시행일중국 3 억달러규모 818 개품목 기계, 선박 부품, 통신장비, 철도장비등 25% 관세부과 1 단계 (7/6 일시행 ) 3 억달러규모 545 개품목 대두, 옥수수, 밀, 소고기, 돼지고기, 위스키, 자동차등 16 억달러규모 279 개품목 반도체장비, 플라스틱, 전기차, 베터리등중국산제품에 25% 관세부과 2 단계 (8/23 일시행 ) 16 억달러규모 114 개품목 의료장비, 석탄 석유등에너지, 화학제품 2, 억달러규모 6,31 개품목 철강, 화학, 의류, 담배, 냉장고, 자전거등 25% 관세부과예정 자료 : 언론보도, 하나금융투자 3 단계 (9/5 일청문회발표예정 ) 6 억달러규모 5,27 개품목 항공기, LNG, 농산품, 전자기계등미국산수입품에차등적관세부과예정 그림 2. 1~2 단계 5 억 $ 관세부과대상품목별비중 그림 3. 3 단계 2, 억 $ 관세부과대상품목별비중 자동차 7% 산업재 6% 소비재 2% 자동차 9% 음식료 2% 산업재 18% 자본재 % 자본재 85% 소비재 31% 자료 : 국제금융센터, 하나금융투자 자료 : 국제금융센터, 하나금융투자 3

하원은과반확보에큰무리가없어보이며, 상원역시박빙의판세를감안해도민주당의약진은명약관화 주 : 전국단위전체여론조사의평균 자료 :

11월중간선거 ( 하원 ) 정당별의석수과반달성가능성 11월 (6일) 중간선거관련전국단위여론조사결과를살펴보면, 민주당우세가확연.

4 시황저격주식시황 / 파생김용구 그림 4. 11월중간선거 ( 하원 ) 정당별지지율추이 11월 (6일) 중간선거관련전국단위여론조사결과를살펴보면, 민주당우세가확연. 하원은과반확보에큰무리가없어보이며, 상원역시박빙의판세를감안해도민주당의약진은명약관화 주 : 전국단위전체여론조사의평균 자료 : fivethirtyeight.com 그림 5. 11월중간선거 ( 하원 ) 정당별의석수과반달성가능성 11월 (6일) 중간선거관련전국단위여론조사결과를살펴보면, 민주당우세가확연. 하원은과반확보에큰무리가없어보이며, 상원역시박빙의판세를감안해도민주당의약진은명약관화 자료 : fivethirtyeight.com 그림 6. 트럼프대통령직무평가여론조사수세에몰린트럼프 ( 공화당 ) 의선택은기존지지층공략과반대파회유에집중될전망 중국을겨냥한정치 / 경제 / 외교현안파상공세와이후물밑협상을통한전리품확보가중간선거에임하는트럼프측기본전략 주 : 전국단위전체여론조사의평균 자료 : fivethirtyeight.com 4

시황저격주식시황 / 파생김용구 2-3771-7526 그림 7. 미국대중국여론조사 : 중립이하의부정적기류가우세 그림 8.

Pew Research Center(8/28 일 ), 하나금융투자 자료 : Pew Research Center(8/28 일 ), 하나금융투자 그림 9. 미국대중여론조사 : 군사력보단경제현안이부정적견해의핵심 그림 1.

5 시황저격주식시황 / 파생김용구 그림 7. 미국대중국여론조사 : 중립이하의부정적기류가우세 그림 8. 연령별대중여론조사 : 핵심유권자층인 5 대이상의반감이확연 (%) 6 55 긍정적 부정적 (%) 긍정적 부정적 % % 전연령 18~29 세 3~49 세 5 세이상 자료 : Pew Research Center(8/28 일 ), 하나금융투자 자료 : Pew Research Center(8/28 일 ), 하나금융투자 그림 9. 미국대중여론조사 : 군사력보단경제현안이부정적견해의핵심 그림 1. 미국대중여론조사 : 부채 / 실업 / 교역등경제현안과사이버테러등정치 / 외교현안에대한우려가표출 (%) 경제성장 군사력증강 자료 : Pew Research Center(8/28 일 ), 하나금융투자자료 : Pew Research Center(8/28 일 ) 그림 11. 지지정파별대중국여론조사정파별대중국국민여론을참고할경우트럼프중간선거전략은전통적공화당지지층에겐 G2 경제현안관련문제의식 ( 실업 / 부채 / 교역 ) 환기를, 민주당지지층에겐중국인권및환경관련우려에대한파생공세와전리품확보로구체화될것으로판단 자료 : Pew Research Center(8/28 일 ) 5

6 시황저격주식시황 / 파생김용구 그림 12. 중국 GDP Now-Casting 과 M1: 정책부양시도본격화전망 ( 지수 ) ( 전년대비, %) 중국 GDP Now-Casting 중국 M1( 우 ) 그림 13. 중국지준율과위안화 : 트릴레마극복여부가관건 (%) ( 역축, CNY/USD) 중국지준율 ( 대형은행 ) 위안화환율 ( 우 ) 그림 14. 미중 1 년물 Swap 금리차와위안화환율 Fed 금리인상과중국통화부양시도간결합은중장기강달러 & 약위안 (bps) 6 중미 1 년 Swap 금리차위안화환율 ( 우 ) ( 역축, CNY/USD) 6. 구도의추세화가능성을암시. 위안 / 달러환율과 G2 스왑금리차간절대적상관성은이를지지하는명징 한방증 그림 15. EM/DM 상대주가와중국경제서프라이즈지수 ( 전년대비, %) ( 전년동월차, 지수 ) 5 EM/DM 상대주가 중국경기모멘텀 ( 우 ) (5) (1) (1) (2) (15) (3) (2) 그림 16. 국내증시외국인수급과글로벌리플레이션인디케이터 ( 전년대비, %) ( 십억원 ) 글로벌리플레이션인디케이터 1 외국인 KOSPI 12개월누적순매수 ( 우 ), 8 3, 6 2, 1, 2 (1,) (2) (2,) () (3,) (6) (,) (8) (5,) 자료 : Thomson Reuters, KRX, 하나금융투자 6

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32