2017 년 9 월 12 일 애플아이폰 X( 아이폰 8) 미리보기 비중확대 ( 유지 ) 박형우 (02) 3772-2184 hyungwou@shinhan.com 신규아이폰, 성능개선보다판가상승에주목 OLED 아이폰 17 년생산량, 5,000 만대전망 IT 부품사, 17 년하반기는실적개선의초입국면, 18 년을주목 신규아이폰, 성능개선보다판가상승에주목 애플은 9 월 13 일오전 2 시 ( 한국시간 ) 에신규아이폰을공개할예정이다. 1) 직각엣지형태의 Flexible OLED 와 2) 디스플레이지문인식모듈의채용이배제되며제품성능은다소실망스럽다. 그러나 BOM Cost 의상승과 OLED 아이폰의가격상승폭에주목한다. 높은판매가격의 OLED 아이폰흥행에성공할경우, 애플은또한번삼성전자와수익성차별화가예상된다. OLED 아이폰 17 년생산량, 5,000 만대전망 OLED 아이폰의 17 년연내생산량은 5,000 만대로연초추정치인 7,500 만대를하회할전망이다. 그러나 LCD 모델생산량을감안시, 전체생산수량은예년보다적지않다. 2018 년애플의스마트폰출하량은 2.2 억대로예상한다. IT 부품사, 17 년하반기는실적개선의초입국면, 18 년을주목 아이폰의 18 년출하량을 2.2 억대로보수적으로추산해도부품사들에수혜는작지않다. Bom Cost 상승이부품사들의실적개선으로이어질전망이다. 애플수혜주로는 LG 이노텍, 비에이치, 삼성전기, 인터플렉스, 영풍, 삼성전자, SK 하이닉스등이있다. 관심종목 종목명 비에이치 (090460) 삼성전기 (009150) LG 이노텍 (011070) 인터플렉스 (051370) 투자의견 현재주가 (9 월 11 일, 원 ) 목표주가 상승여력 (%) 21,700 29,500 35.9 109,000 135,000 23.9 171,500 200,000 16.6 N/R 49,000 N/R - 9 월 13 일새벽 ( 한국시간 ) 공개가예상되는신규아이폰 3 종 자료 : 언론자료, 신한금융투자
신규아이폰, 성능개선보다판가상승에주목 애플은 9 월 13 일오전 2 시 ( 한국시간 ) 에신규아이폰을선보인다. 한개의 OLED 모델 (5.8 인치 ) 과두개의 LCD 모델들 (4.7 인치, 5.5 인치 ) 이공개예정이다. OLED 아이폰의제품명은아이폰 8 또는아이폰 X 로알려져있다. 1) 직각엣지형태의 Flexible OLED 와 2) 디스플레이지문인식모듈 의채용은다음아이폰으로미뤄짐 제품의성능은당초예상과비교하면실망스럽다. 지난해부터애플의부품밸류체인에서는신규아이폰에 1) 직각엣지형태의 Flexible OLED 와 2) 패널위에서생체인식이가능한디스플레이지문인식모듈의채용가능성이감지됐었다. 그러나해당부품들의채용은기술완성도의문제로다음아이폰으로미뤄졌다. 그나마플랫형태의 OLED 패널, OIS( 사진촬영시, 손떨림방지부품 ) 2 개로이루어진듀얼카메라, 스마트폰최초의 3D 센싱모듈탑재가긍정적이다. 처음의계획보다스펙이하향됐지만 BOM Cost(Bill of Materials, 생산부품총합 ) 의상승폭은작지않다. 과거아이폰들의 BOM Cost 는 200~250 달러였다. 이번아이폰의 BOM Cost 는 300~400 달러로추산된다. 부품들중가격상승폭이가장큰디스플레이모듈은 IPS(LCD) 에서 OLED 로교체됨에따라 50~60% 상승이추정된다. 512GB 의저장공간을가지고있는제품출시도유력하다. 부품원재료비용이늘어남에따라판매가격 (Average Selling Price) 상승도불가피하다. 이번신규아이폰의관전포인트는스펙의변화보다 ASP 의상승이다. 국내제조사들은지난수년간스마트폰사업에서고전했다. 2015 년부터스마트폰산업의성장이급속도로정체되기시작했고 ASP 의하락이동반됐기때문이다. 애플만이 600 달러내외의높은 ASP 를유지하며승승장구해왔다. NAND 추가채용으로저장공간을늘렸고, 대화면디스플레이와듀얼카메라를채용하며지속적인프리미엄마케팅에성공했기때문이다. 애플은아이폰의 BOM Cost 가올라감 에따라 20~30% 판가상승계획중 애플은아이폰의 20~30% 판가상승을계획하고있다. Bom Cost 부담을해소시킬뿐아니라수익성유지와이익증가로이어질전망이다. 높은판가의신규아이폰이전작수준의판매량만기록해도이익의규모는경쟁사들대비또한번의차별화가예상된다. 스마트폰 ASP 추이 : 애플 vs 글로벌 스마트폰 ASP 추이 : 삼성전자 vs LG 전자 ( 달러 ) Apple 800 글로벌 ( 달러 ) 삼성전자 800 LG 전자 600 $613 $604 600 400 400 200 200 0 13 14 15 16 17 자료 : SA, 신한금융투자 0 13 14 15 16 17 자료 : SA, 신한금융투자 2
17년연내생산량계획 : 연초예상대비큰폭의감소 (7,500 5,000 만대 ) 가기정사실애플의 2018년스마트폰출하량은 2.2억대로전망. 일각에서의 18년 2.5억대출하전망치는과도함 OLED 아이폰 17 년생산량, 5,000 만대전망 OLED 아이폰은공개를하루앞둔오늘까지도정확한출시일정이확인되지않고있다. 아이폰의 17 년연내생산량계획은연초예상대비큰폭의감소 (7,500 5,000 만대 ) 가기정사실이다. 다만, OLED 외신규 LCD 아이폰들도 2,500~3,000 만대를생산할계획임을감안하면 17 년신규아이폰생산수량은예년수준을상회한다. 애플의 2018 년스마트폰출하량은 2.2 억대로전망한다. 일각의 18 년출하량 2.4~2.6 억대기대치는과도하다고생각한다. 1) 아이폰의 ASP 가 20% 이상상승하고, 2) 글로벌스마트폰산업의연간출하량성장률이 5% 에도못미치며, 3) 한국과중국의 IT 제조사들이더좋은성능의스마트폰을낮은가격에지속적으로출시중이기때문이다. OLED 아이폰 2017년생산량 & 출하량전망 ( 만개 ) 연초추정치 현재추정치 패널부품수요 12,000 9,000 OLED 패널주문 9,500 6,500 생산량 7,500 5,000 출하량 6,500 4,500 자료 : 신한금융투자추정 애플아이폰출하량전망 : 시장추정치 vs 신한추정치 ( 억대 ) 2.40 Apple 출하량전망 신한출하량추정 2.4 2.35 2.30 2.3 2.3 2.25 2.20 2.15 2.2 2.2 2.2 2.10 2.05 자료 : SA, 신한금융투자 15 16 17F 18F 애플의 18 년아이폰출하량을 2.2 억대 로보수적으로가정해도부품사들에 수혜는작지않음 IT 부품사, 17 년하반기는실적개선의초입국면, 18 년을주목 국내부품기업들의공급일정은 17 년 OLED 아이폰의생산계획축소로지연됐다. 실적점프는 3 분기보다 4 분기에본격화될전망이다. 17 년하반기는영업실적개선의초입국면이다. 18 년에는듀얼카메라와 OLED 채용확대가예상된다. 애플의 18 년아이폰출하량을 2.2 억대로보수적으로가정해도부품사들에수혜는작지않다. 부품출하량 (Q) 의증가와공급단가 (P) 의상승이예상된다. 애플수혜주로는 LG 이노텍 ( 듀얼카메라, RFPCB 공급 ), 비에이치 (RFPCB), 삼성전기 (MLCC, RFPCB), 인터플렉스 (RFPCB), 영풍 (RFPCB), 삼성전자 (DRAM, NAND), SK 하이닉스 (DRAM, NAND) 등이있다. 3
투자의견및목표주가추이 비에이치 (090460) 42,000 32,000 22,000 12,000 2,000 비에이치주가 ( 좌축 ) 평균 최고 / 최저 2015년 05월 13일 5,000 (36.9) (21.1) 2015년 09월 20일 3,750 (24.7) (14.4) 2016년 02월 17일 3,000 (10.3) (6.7) 2016년 04월 14일 3,400 (13.2) 44.1 2016년 08월 17일 6,000 (7.3) (4.2) 2016년 08월 21일 7,500 (20.0) 15.0 2017년 01월 10일 10,000 (7.0) 8.3 2017년 04월 12일 14,250 (17.3) 2.8 2017년 06월 11일 19,000 3.9 30.8 2017년 08월 24일 29,500 - - 삼성전기 (009150) 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 삼성전기주가 ( 좌축 ) 평균 최고 / 최저 2015년 09월 11일 76,000 (14.4) (7.1) 2015년 11월 24일 82,000 (19.2) (13.4) 2016년 01월 12일 75,000 (27.6) (19.3) 2016년 07월 04일 65,000 (16.1) (5.7) 2016년 08월 21일 75,000 (23.3) (20.0) 2016년 09월 01일 65,000 (26.0) (17.5) 2016년 12월 08일 55,000 (11.2) (5.3) 2017년 01월 10일 65,000 (7.7) 6.9 2017년 04월 11일 85,000 (15.1) (8.2) 2017년 05월 18일 95,000 (7.1) 15.8 2017년 06월 29일 120,000 (15.1) (11.7) 2017년 07월 24일 150,000 (36.3) (31.0) 2017년 08월 24일 150,000 (34.7) (34.7) 2017년 08월 24일 150,000 - - 2017년 08월 25일 135,000 - - 4
투자의견및목표주가추이 LG 이노텍 (011070) 225,000 200,000 175,000 150,000 125,000 100,000 75,000 50,000 LG 이노텍주가 ( 좌축 ) 평균 최고 / 최저 2015년 09월 11일 120,000 (24.3) (14.2) 2016년 03월 11일 6개월경과 (32.4) (28.0) 2016년 04월 13일 100,000 (18.3) (7.1) 2016년 07월 28일 118,000 (29.9) (20.6) 2016년 10월 27일 100,000 (17.5) (8.8) 2017년 01월 18일 110,000 8.8 29.1 2017년 04월 11일 160,000 (11.7) 9.4 2017년 06월 29일 190,000 (15.3) (6.8) 2017년 08월 24일 200,000 - - 인터플렉스 (051370) 53,000 48,000 43,000 38,000 33,000 28,000 23,000 18,000 13,000 8,000 인터플렉스주가 ( 좌축 ) 평균 최고 / 최저 2015년 08월 17일 16,006 (32.2) (22.1) 2016년 02월 17일 6개월경과 (32.9) 9.7 2016년 08월 17일 6개월경과 19.4 63.1 2017년 02월 17일 6개월경과 109.4 200.5 2017년 08월 17일 6개월경과 - - 5
Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 박형우 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (2017 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 : 향후 6 개월수익률이 +10% 이상 : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ +10% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ -20% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -20% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2017 년 9 월 8 일기준 ) ( ) 91.04% ( 중립 ) 6.47% 중립 ( 중립 ) 2.49% 축소 ( 매도 ) 0% 6