Company Note 17. 5. 1 7 LG 전자 (6657) MARKETPERFORM / TP 8, 원 Analyst 노근창 ) 3787-31 greg@hmcib.com 1Q 순이익이단기정점이될전망 현재주가 (5/16) 상승여력 79, 원 1.3% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 1,98 십억원 163,68 천주 9십억원 /5, 원 5주최고가 / 최저가 81, 원 /,9 원 일평균거래대금 (6일 ) 76십억원 외국인지분율주요주주 31.55% LG 외 인 33.67% 주가상승률절대주가 상대주가 (%p) 1M 17.5 9. 3M 3.5. 6M 77.5 5.1 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 3,957 3,6 69,5 After 8,35 3,68 8, Consensus 9,696 9,363 87,9 Cons. 차이 -% -67.% -8.3% 최근 1개월주가수익률 16 1 1 1 8 6 KOSPI 16/5 16/7 16/9 16/11 17/1 17/3 17/5 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 1) 투자포인트및결론 - 의 6개월목표주가를 69,5 원에서 8, 원 (17 년예상 BPS 에 P/B 배적용 ) 으로상향하지만제한적인상승여력을반영하여투자의견 MARKETPERFORM 을유지함. 동사는잠정실적에서예고한대로 1분기연결영업이익은 9, 억원을기록하였지만지배주주순이익이시장 Consensus 를크게상회한 7,955 억원을기록하면서 Valuation 매력부각에힘입어주가는 P/B 배수준까지상승하였음. 우리는동사가상반기에생활가전의호황으로상고하저의실적을기록할것을예상하였고 분기내에고점매도하는전략이유효하다는점을피력하였지만예상보다양호한순이익을기록하면서동사의상반기고점매도전략이이번에는유효하지않을수있다는지적도있음. 무엇보다도 H&A 사업부의외형과수익성이맞춤제품군과 BB 제품군확대에힘입어시장예상을크게상회하는실적을지속적으로기록하고있는점은긍정적임. 기존의 Premium 생활가전에 BB 제품 (Commercial, 부품, Built In) 매출비중확대와함께미세먼지제거효과가큰트롬스타일러와퓨리케어등과같은신제품은생활가전사업의확장성을높일것으로예상됨 ) 주요이슈및실적전망 - 하지만, TV제품의경우출하량감소에도불구하고수익성이지나치게높은수준으로판단되며현재의수익성이유지되기는어려울것으로보임. 금번 1분기의경우 LG디스플레이와 TV수익성이동시에개선되었으며삼성전자 TV수익성대비해서도상당히높은수준이었음. 한편, 동사는 1분기에외환관련이익등기타영업외손익이 QoQ 로 3,1 억원이상증가하면서세전이익증가에크게기여하였음. 동사는항상금융비용과외화차손으로인해세전이익이영업이익을크게하회하였는데금번에는오히려상회하였음. 이와같은상황이지속되기는어려울것으로보이며세전이익과순이익은 1분기가정점이될것으로보임. 분기연결영업이익은 1분기와유사한 9,67 억원으로전망됨 3) 주가전망및 Valuation - 분기세전이익이확인되는 7 월말까지고점매도시기를조율하는전략이유효해보임 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 15 56,59 1,19 1 3,15 713-7. 75.5.8 5.3.7 16 55,367 1,338 77 3,81 3 -.7.8 5.1.7.8 17F 61,683,87 1,37,5 8,35 1,87.3 9.8 5.1 1.8.5 18F 61,3,77 51,196 3,68-63. 6.5 5.3 3.8.5 19F 63,988,99 66,1,798-8.8 9. 1. 5.3 3..5 * K-IFRS 연결기준
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (7) < 표 1> 주요가정 산업수요 L G 전자 MC HE H&A 자료 : LG 전자, HMC 투자증권. 15 1Q16 Q16 3Q16 Q16 16 1Q17 Q17F 3Q17F Q17F 17F PC 출하량증가율 (YoY) -6.7% -11.% -5.6% -5.5% -.9% -6.7% -1.8% -.7% -.8% -.6% -1.% 스마트폰출하량증가율 (YoY) 3.% 3.% 3.% 6.5% 1.5% 3.6%.8% 3.8% 5.%.5%.% LCD TV 출하량증가율 (YoY).3% -.9% -.3% -.% -1.9% -1.3% -.8%.%.%.9% 1.7% 스마트폰출하량 ( 천대 ) 59,7 13,5 13,9 13,5 13,7 5,6 1,78 13,896 13,79 1,115 5,75 Blended ASP (USD) 17 19 16 18 153 16 161 186 161 151 16 전체 TV 출하량 ( 천대 ) 8,369 6,583 6,68 6,863 7,886 7,6 6,18 6,11 7,33 9, 8,66 LCD TV 출하량 ( 천대 ) 8,68 6,7 6,139 6,731 7,586 6,95 5,9 5,95 7,1 8,69 7,681 에어컨출하액 ( 십억원 ),57 1,31 1,56 978 863,713 1,5 1,669 998 88,998 냉장고 & 세탁기출하엑 ( 십억원 ) 11,173,55,767 3,19 3,18 11,631,716 3,61 3,35 3,317 1,8 LG 디스플레이지분법이익 ( 십억원 ) 357-3 7 313 38 7 6 15 1 769 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,13. 1,1. 1,163. 1,1. 1,158. 1,16.6 1,155. 1,13. 1,13. 1,1. 1,139. < 그림 1> LG 전자 P/B Band < 그림 > LG 전자영업이익과지배주주순이익추이 ( 배 ). 1.6 1. 1. 1. 1..8.8.8.. 1 13.1 15.1 16.1 자료 :, HMC 투자증권 ( 십억원 ) 영업이익 지배주주순이익 1, 8 6 외환관련이익에힘입어영업이익 VS 순이익격차크게감소 1Q11 1Q1 1Q13 1Q1 1Q15 1Q16 1Q17 - - -6 자료 : IHS, HMC 투자증권 < 그림 3> LG 전자 H&A 사업부실적추이 < 그림 > LG 전자의주요 H&A 제품군 프리미엄가전 미세먼지제거 효율성제고가전 ( 십억원 ) 매출액 영업이익률 6, 1 5, 1, 3, 8 6 TROMM 스타일러 Twin Wash, 1, 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 인공지능에어컨 공기청정기 ( 퓨리케어 ) 의류건조기 자료 : LG 전자, HMC 투자증권 자료 : LG 전자
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 )3787-31 / greg@hmcib.com < 그림 5> LG 전자 HE 와 LG 디스플레이영업이익률추이 < 그림 6> 삼성전자와 LG 전자 TV 영업이익률추이 TV완제품과 Panel 업체 15 HE사업부 LG디스플레이 모두같은방향으로수익성개선 1 5 1Q15 Q15 3Q15 Q15 1Q16 Q16 3Q16 Q16 1Q17-5 자료 : 각사, HMC투자증권 삼성전자 1 1 8 6 1Q15 - Q15 3Q15 Q15 1Q16 Q16 3Q16 Q16 1Q17 - 자료 : 각사, HMC투자증권 < 표 > 분기별실적전망 사업부별 HE MC H&A VC 기타및내부조정 내부조정된 LG 이노텍 합계 ( 십억원 ) 15 1Q16 Q16 3Q16 Q16 16 1Q17 Q17F 3Q17F Q17F 17F 매출액 17,398,333,157,1,793 17,5,36,7,36 5,5 18, 영업이익 57 335 357 38 16 1,37 38 337 88 7 1,1 영업이익률.3% 7.7% 8.6% 9.% 3.% 7.1% 8.8% 7.9% 6.6% 3.9% 6.7% 매출액 1,,963 3,36,517,9 11,71 3,1 3,68 3,38 3,3 13,36 영업이익 -8 - -15-36 -67-1,59-36 -1-3 -17 영업이익률 -.3% -6.8% -.6% -17.3% -16.1% -1.8%.% -1.% -3.% -1.% -1.3% 매출액 16,533,,7,71,3 17,3,639 5,17,9,5 18,5 영업이익 98 8 3 33 15 1,33 51 565 38 17 1,65 영업이익률 5.9% 9.7% 9.% 8.% 3.7% 7.7% 11.% 1% 7.8%.% 8.7% 매출액 1,83 593 6 675 857,76 876 96 983 1,3 3,87 영업이익 5-16 -17-16 -15-63 -15-5 3-1 영업이익률.3% -.7% -.6% -.% -1.7% -.3% -1.7% -.5%.%.3% -.% 매출액 1,578 39 36 533 1,71 9 553 56 8,383 영업이익 -6 - -1 9 9-3 1-19 -1-77 영업이익률 -1.6% -5.% -.%.1% 6.9%.5% -7.%.6% -3.3% -.9% -3.% 매출액,769 859 818 1,87 1,757,51 1,375 1,9 1,67 1,7 5,593 영업이익 3-35 11 13 79 65 3 67 16 9 영업이익률.7%.% -.3% 1.% 5.9% 1.7%.7%.6% 5.3% 7.3% 5.% 매출액 56,59 13,36 1,3 13, 1,778 55,367 1,657 15,71 15, 16,313 61,683 영업이익 1,19 55 585 83-35 1,338 9 97 58 35,87 영업이익률.1% 3.8%.%.1% -.%.% 6.3% 5.8% 3.9%.7%.6% 세전이익 593 8 75 8-83 7 1,93 63 161 9 1,979 지배주주순이익 1 191 71-6 -33 77 796 6 86 9 1,37 자료 : LG 전자, HMC 투자증권. 3
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (7) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 15 16 17F 18F 19F 재무상태표 15 16 17F 18F 19F 매출액 56,59 55,367 61,683 61,3 63,988 유동자산 16,398 16,991 19,693 1,51 3,36 증가율 -.3 -. 11. -.. 현금성자산,71 3,15 3,7,815 5,63 매출원가 3,635 1,63 5,3,98 6,77 단기투자자산 15 161 178 175 183 매출원가율 77. 75. 73.3 73. 73.1 매출채권 7,93 7,6 7,587 7,77 8,37 매출총이익 1,87 13,737 16,53 16,5 17,18 재고자산,873 5,171 6,55 7,15 7, 매출이익률.8.8 6.7 6.8 6.9 기타유동자산 1,568 1,583 1,66 1,638 1,76 증가율 -6.3 6.7 19.8..6 비유동자산 19,916,865,38 3,9 3,95 판매관리비 11,68 1,399 13,66 13,68 1,69 유형자산 1,6 11, 1,65 13,55 1,387 판관비율.7..1.3.3 무형자산 1,73 1,571 1,11 91 7 EBITDA 3,15 3,81,5,196,1 투자자산 5,17 5,311 5,863 5,778 6,18 EBITDA 이익률 5.5 5.6 6.8 6.8 6.9 기타비유동자산,876,76,76,76,76 증가율 -17.1-1. 37.1 -.7 5. 기타금융업자산 영업이익 1,19 1,338,87,77,99 자산총계 36,31 37,855,131,8 7,11 영업이익률.1..6.5.6 유동부채 1,773 15,7 18,5 18,98,617 증가율 -3.8 1. 11.8 -.6 6. 단기차입금 91 597 597 597 597 영업외손익 -959-885 -1,61-1,69-1,678 매입채무 6,87 6,76 7, 7,336 7,61 금융수익 53 91 319 355 38 유동성장기부채 1,16 1,5 1,5 1,5 1,5 금융비용 93 88 893 1,5 1,111 기타유동부채 6,36 7,37 9,111 9,993 11,35 기타영업외손익 -598-91 -1,7-958 -97 비유동부채 8,558 8,75 9,18 9,31 9,577 종속 / 관계기업관련손익 36 69 733 5 51 사채,56,89 5,9 5,9 5,9 세전계속사업이익 593 7 1,979 1,666 1,5 장기차입금,5,,,, 세전계속사업이익률 1. 1.3 3..7. 장기금융부채 ( 리스포함 ) 7 73 73 73 73 증가율 -51.3 1.7 17. -15.8-8.7 기타비유동부채 1,987 1,67 1,86 1,819 1,895 법인세비용 3 595 65 391 358 기타금융업부채 계속사업이익 53 16 1,51 1,7 1,16 부채총계 3,33,99 7,333 8,81 3,19 중단사업이익 - 지배주주지분 11,67 11,987 13,8 13,71 1,1 당기순이익 9 16 1,51 1,7 1,16 자본금 9 9 9 9 9 당기순이익률...5.1 1.8 자본잉여금,93,93,93,93,93 증가율 -5.3-9.3 1,98.6-15.8-8.7 자본조정등 -5-5 -5-5 -5 지배주주지분순이익 1 77 1,37 51 66 기타포괄이익누계액 -1,17-1,9-1,9-1,9-1,9 비지배주주지분순이익 15 9 1 765 698 이익잉여금 9,17 9,33 1,531 1,967 11,87 기타포괄이익 -18 358 비지배주주지분 1,357 1,37 1,51,78,977 총포괄이익 11 8 1,51 1,7 1,16 자본총계 1,983 13,357 1,798 15,999 17,18 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 15 16 17F 18F 19F 주요투자지표 15 16 17F 18F 19F 영업활동으로인한현금흐름,619 3,158 1,831 1,58 1,89 EPS( 당기순이익기준 ) 1,75 75 9, 7,7 7,66 당기순이익 9 16 1,51 1,7 1,16 EPS( 지배순이익기준 ) 713 3 8,35 3,68,798 유형자산상각비 1,51 1,3 1,18 1,155 1,6 BPS( 자본총계기준 ) 71,798 73,86 81,831 88,75 9,16 무형자산상각비 19 1 36 69 1 BPS( 지배지분기준 ) 6,9 66,88 73,6 75,877 77,66 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,163-1,69-38 -738-58 P/E( 당기순이익기준 ) 36.5 71. 8.8 1.5 11.5 기타 1,6,979-733 -5-51 P/E( 지배순이익기준 ) 75.5 9.8 6.5 9. 투자활동으로인한현금흐름 -1,933 -,391 -,36-1,51 -,96 P/B( 자본총계기준 ).7.7 1..9.9 투자자산의감소 ( 증가 ) 19 65 181 588 11 P/B( 지배지분기준 ).8.8 1. 유형자산의감소 8 1 EV/EBITDA(Reporte 5.3 5.1 5.1 5.3 5.3 유형자산의증가 (CAPEX) -1,77 -,19 -, -,1 -,1 배당수익률.7.8.5.5.5 기타 -17-5 -17 3-7 성장성 재무활동으로인한현금흐름 -189-79 1,19 1,17 1,55 EPS( 당기순이익기준 ) -5-5.9 1,17. -15.9-8.7 장기차입금의증가 ( 감소 ) -17-38 1 EPS( 지배순이익기준 ) -7. -.7 1,87.3-63. -8.8 사채의증가 ( 감소 ) -39 553 1, 1, 1, 수익성 자본의증가 1 ROE( 당기순이익기준 ) 1.9 1. 1.8 8.3 7.1 배당금 -19-117 -73-73 -16 ROE( 지배순이익기준 ).7 1.8 3.8 3. 기타 86-367 ROA.7.3 3.8.9.5 기타현금흐름 -31-183 안정성 현금의증가 ( 감소 ) 66 35 75 1,75 788 부채비율 179.7 183. 18.7 176.8 177. 기초현금,,71 3,15 3,7,815 순차입금비율 6.6 1.8.8 38.5 38.6 기말현금,71 3,15 3,7,815 5,63 이자보상배율.6 3. 6.9 5.8 5.5 * K-IFRS 연결기준
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 )3787-31 / greg@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 1/1/8 MarketPerform 77, 16/1/7 MarketPerform 5, 1//8 MarketPerform 77, 16/3/3 MarketPerform 66, 1//3 MarketPerform 77, 16//6 MarketPerform 66, 1/7/9 MarketPerform 81, 16//19 MarketPerform 66, 1/7/8 MarketPerform 81, 16//9 MarketPerform 66, 1/1/3 MarketPerform 77, 16/7/7 MarketPerform 59, 15/1/15 BUY 81, 16/8/ MarketPerform 59, 15/1/3 BUY 81, 16/1/5 MarketPerform 5, 15//3 MarketPerform 73, 16/11/15 MarketPerform 5, 15/6/18 MarketPerform 58, 16/11/ MarketPerform 5, 15/7/3 MarketPerform 5, 17/3/9 MarketPerform 69,5 15/1/3 MarketPerform 5, 17/5/17 MarketPerform 8, 최근 년간 LG 전자주가및목표주가 ( 원 ) 9, 8, 7, 6, 5,, 3,, 목표주가 1, 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 17.1 17.5 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자노근창의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (16..1~17.3.31) 투자등급 건수 비율 매수 136건 9.1% 보유 15건 9.9% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5