Sector Report 2016.04.27 현대중공업 / 현대미포조선 16.1Q Review: 수주가아쉽다 조선 (NEUTRAL) 종목 투자의견 목표주가 ( 원 ) 현대중공업 HOLD (M) 120000 (M) 현대미포조선 HOLD (M) 90000 (M) What s new? 현대중공업, 미포조선모두어닝서프라이즈 환율상승, 원가절감으로매출성장없이수익성개선달성 미포조선은 LPG선매출비중증가도한몫 2Q 이후에도견조한실적흐름기대 Our view 1Q 실적은매우긍정적이나, 수주부진에따른실적하향조정리스크도존재하는상황. 본격적인매수시점은아닌듯. 수주회복좀더기다릴필요. 양사모두 HOLD 의견유지 16.1Q 실적내용및전망 : 환율, 비용절감으로어닝서프라이즈기록 [ 현대중공업연결 ] 영업이익 3,252 억원 ( 전분기 -2,791 억원 ) 으로 9분기만에흑자전환성공함. 당사전망치 3,142 억원에는부합하는수치이나, 시장컨센서스 1,538 억원대비로는어닝서프라이즈에해당하는실적임. 정유는당초전망치보다하회하였고, 해양 / 플랜트의적자폭이생각보다컸지만그밖의사업부들 ( 조선, 엔진, 전기전자, 그린에너지 ) 은모두큰폭의흑자를시현하였음. 조선 OPM은 4.6%( 본사 5.6%, 미포 5.3%, 삼호 2.2%), 엔진, 전기전자, 그린에너지는 10% 대의 OPM을달성하였음. 이사업부들의놀라운수익성개선은 1환율상승 ( 원 / 달러평균환율은 qoq 3.8% 상승 ), 2원가절감노력에따른것. 원가절감은주요기자재들의외부조달비중증대를통해달성한것임. 318.7% 의 OPM을달성한엔진사업부는부품 / 서비스매출확대에따른수익성개선효과가컸음. 16.2Q 이후에는정제마진하락과환율하락으로 qoq 영업이익감소가예상되나흑자기조는유지될전망. 1,690 억원예상 [ 미포조선 ] 영업이익 576억원 ( 전분기 81억원 ) 으로 6분기연속흑자달성. 당사전망치 324억원, 시장컨센서스 216억원을모두뛰어넘는어닝서프라이즈임. 별도기준 OPM이 5.3%( 전분기 1.1%) 까지상승한가운데, 하이증권에서도 137억원 ( 전분기 61억원 ) 의견조한실적을달성함. 조선부문의수익성개선은 1고마진의 LPG선매출비중이 21.3%( 전분기 15.4%) 까지상승하고, 2기자재원가절감노력이효과를발휘했기때문. 16.2Q 에는환율하락영향을받겠으나, 수익성하락폭은크지않을듯. LPG선매출비중이 2017 년까지추세적으로상승할것이란점도긍정적인부분. 영업이익 459억원예상 16~17 년이익전망은양사모두상향조정함 결론 : 실적하향조정리스크도존재. 수주회복기다려야 양사모두매출이감소하는상황에서도획기적인비용절감을통해긴불황을이겨낼수있는지구력을확보했다는점매우긍정적임. 특히미포조선은조선계열사중유일하게흑자기조를유지해왔으면서도한번더수익성레벨업을이뤄냈음. 그러나, 수주부진, 구조조정가능성등으로실적하향조정리스크도존재하고있음. 본격적인매수에나서기보단수주회복시그널을기다리는것이좋겠다는판단임. 현대중공업투자의견 HOLD, 목표주가 12만원, 현대미포조선투자의견 HOLD, 목표주가 9만원을유지함
조선 [ 표1] 현대중공업부문별실적 ( 단위 : 억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 매출액 122,281 119,461 109,184 111,391 102,728 99,278 92,713 97,360 541,881 525,824 462,317 392,079 380,039 368,004 조선 43,039 41,525 40,480 41,682 41,314 39,115 36,574 41,437 170,183 164,322 166,726 158,441 142,685 143,377 해양 12,397 11,214 7,223 13,826 9,291 8,878 8,024 7,952 47,560 46,533 44,660 34,144 31,176 11,123 플랜트 10,924 12,558 9,164 9,218 8,857 6,434 4,766 3,773 12,238 24,092 41,864 23,831 18,187 10,513 엔진 4,944 4,491 4,001 4,325 3,616 3,841 3,527 3,656 17,222 15,181 17,761 14,640 15,514 16,596 전기전자 5,720 7,007 6,036 6,310 5,011 5,676 5,449 6,569 27,613 23,546 25,073 22,706 24,246 24,589 그린에너지 837 703 874 889 831 1,261 1,074 1,504 3,144 3,123 3,303 4,669 4,754 4,754 건설기계 6,746 6,831 4,564 4,110 5,922 5,315 5,037 4,177 32,896 28,668 22,251 20,451 20,624 21,449 정유 34,669 32,368 31,747 29,534 24,957 25,894 25,398 25,313 222,208 210,872 128,318 101,562 110,795 123,106 금융 2,413 2,563 4,471 947 2,485 2,420 2,420 2,343 6,636 7,425 10,394 9,668 10,089 10,531 기타 592 201 624 550 444 444 444 635 2,181 2,062 1,967 1,967 1,967 1,967 영업이익 -1,924-1,709-8,977-2,791 3,252 1,690 1,429 1,859 8,020-32,495-15,401 8,230 10,130 11,554 조선 -1,576-1,023-3,590-294 1,910 1,280 1,140 1,444 126-18,960-6,483 5,778 5,785 5,029 해양 -858-2,912-6,429-2,746-710 -621-562 -493 2,823-2,303-12,945-2,390-1,247 0 플랜트 320 12-161 -934-590 -418-310 -236 614-11,308-763 -1,549-727 105 엔진 -81 166 153 429 680 326 300 307 1,183-108 667 1,610 1,551 1,660 전기전자 172 281 424 559 500 454 381 476 905 863 1,436 1,816 1,697 1,721 그린에너지 -8 42 114 15 80 88 75 127-389 -166 163 374 285 285 건설기계 2-17 -284-863 20 106-50 -51 1,943-334 -1,162 20 412 429 정유 973 2,347 1,266 1,701 2,020 1,036 1,016 1,003 4,044 2,286 6,287 5,078 4,986 4,924 금융 192 136 158 47 270 60 60 56 345 362 533 443 338 352 기타 -1,060-741 -628-705 -928-622 -622-775 -3,575-2,827-3,134-2,951-2,951-2,951 세전이익 -1,657-3,018-9,283-4,455 3,610 1,303 1,144 1,482 1,443-31,050-18,414 7,539 9,118 10,654 당기순이익 -1,252-2,424-6,176-3,781 2,444 1,003 881 1,141 1,463-22,061-13,632 5,470 6,916 8,080 지배주주 -1,388-2,412-6,002-3,697 2,085 963 846 1,096 2,787-17,692-13,499 4,989 6,639 7,757 OPM -1.6% -1.4% -8.2% -2.5% 3.2% 1.7% 1.5% 1.9% 1.5% -6.2% -3.3% 2.1% 2.7% 3.1% 조선 -3.7% -2.5% -8.9% -0.7% 4.6% 3.3% 3.1% 3.5% 0.1% -11.5% -3.9% 3.6% 4.1% 3.5% 해양 -6.9% -26.0% -89.0% -19.9% -7.6% -7.0% -7.0% -6.2% 5.9% -4.9% -29.0% -7.0% -4.0% 0.0% 플랜트 2.9% 0.1% -1.8% -10.1% -6.7% -6.5% -6.5% -6.3% 5.0% -46.9% -1.8% -6.5% -4.0% 1.0% 엔진 -1.6% 3.7% 3.8% 9.9% 18.8% 8.5% 8.5% 8.4% 6.9% -0.7% 3.8% 11.0% 10.0% 10.0% 전기전자 3.0% 4.0% 7.0% 8.9% 10.0% 8.0% 7.0% 7.2% 3.3% 3.7% 5.7% 8.0% 7.0% 7.0% 그린에너지 -1.0% 6.0% 13.0% 1.7% 9.6% 7.0% 7.0% 8.5% -12.4% -5.3% 4.9% 8.0% 6.0% 6.0% 건설기계 0.0% -0.2% -6.2% -21.0% 0.3% 2.0% -1.0% -1.2% 5.9% -1.2% -5.2% 0.1% 2.0% 2.0% 정유 2.8% 7.3% 4.0% 5.8% 8.1% 4.0% 4.0% 4.0% 1.8% 1.1% 4.9% 5.0% 4.5% 4.0% 금융 8.0% 5.3% 3.5% 5.0% 10.9% 2.5% 2.5% 2.4% 5.2% 4.9% 5.1% 4.6% 3.4% 3.3% 기타 -179.1% -368.7% -100.6% -128.1% -210.1% -140.0% -140.0% -121.9% -163.9% -137.1% -159.3% -150.0% -150.0% -150.0% ROE 1.6% -10.9% -9.3% 3.6% 4.6% 5.1% 자료 : 현대중공업, 유안타증권리서치센터 2
Sector Report [ 표2] 조선계열사별도실적 ( 단위 : 억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2013 2014 2015 2016E Guidance 2017E 2018E [ 중공업 ] 수주 ($m) 3,017 4,377 3,270 3,874 1,742 27,363 19,834 14,538 13,840 19,495 15,118 16,031 매출액 66,100 64,059 53,001 61,563 55,544 52,109 48,027 51,918 242,827 234,635 244,723 207,597 216,396 191,925 164,535 영업이익 -1,986-2,732-8,159-3,887 1,013 631 463 924 7,348-19,233-16,764 3,189 4,906 6,706 OPM -3.0% -4.3% -15.4% -6.3% 1.8% 1.2% 1.0% 1.8% 3.0% -8.2% -6.9% 1.5% 2.6% 4.1% [ 미포 ] 수주 ($m) 294 246 1,660 590 47 5,941 1,803 2,790 3,008 3,000 2,787 2,843 매출액 8,557 9,863 9,449 9,149 9,129 9,399 8,314 9,307 34,870 33,653 37,018 36,149 37,007 31,960 32,451 영업이익 20 95 187 104 481 367 316 391-2,058-8,324 406 1,554 1,598 1,201 OPM 0.2% 1.0% 2.0% 1.1% 5.3% 3.9% 3.8% 4.2% -5.9% -24.7% 1.1% 4.3% 5.0% 3.7% [ 삼호 ] 수주 ($m) 391 2,221 430 601 129 5,350 2,807 3,643 3,097 4,002 3,349 3,622 매출액 11,072 11,098 11,450 11,421 10,901 10,404 9,780 10,532 35,062 41,721 45,040 41,618 40,831 39,171 41,309 영업이익 -678-1,067-1,768 13 242 218 196 259-356 -5,022-3,500 916 1,253 1,322 OPM -6.1% -9.6% -15.4% 0.1% 2.2% 2.1% 2.0% 2.5% -1.0% -12.0% -7.8% 2.2% 3.2% 3.2% 자료 : 현대중공업, 유안타증권리서치센터 [ 표3] 현대미포조선부문별실적 ( 단위 : 억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 수주실적 ($m) 294 246 1,660 590 47 5,941 1,803 2,790 3,008 2,787 2,843 매출액 10,733 12,123 13,655 10,012 11,444 11,557 10,472 11,451 39,858 39,675 46,524 44,924 41,154 42,088 본사 ( 별도 ) 8,557 9,863 9,449 9,149 9,129 9,399 8,314 9,307 34,870 33,653 37,018 36,149 31,960 32,451 하이증권 ( 별도 ) 2,035 2,240 4,189 684 2,186 2,100 2,100 2,030 3,975 6,172 9,148 8,416 8,837 9,279 비나신 1,070 1,160 1,255 1,040 1,203 1,149 1,016 1,051 2,048 4,222 4,525 4,419 3,907 3,967 기타 / 연결조정 142 20 18 179 129 58 58 114 1,013-150 359 359 358 358 영업이익 167 155 263 81 576 459 398 507-2,752-8,677 666 1,940 1,896 1,462 본사 ( 별도 ) 20 95 187 104 481 367 316 391-2,058-8,324 406 1,554 1,598 1,201 하이증권 ( 별도 ) 16 222 182 61 137 84 74 84-27 269 481 379 274 288 비나신 160-64 -21-80 24 24 21 23-596 -1,339 67 93 109 60 기타 / 연결조정 -29-98 -86-4 -66-16 -13 9-71 716-289 -86-86 -86 세전이익 289 134 99-23 713 403 341 453-3,293-8,964 498 1,910 1,802 1,404 순이익 237 56 61-98 500 310 262 349-2,671-6,793 257 1,421 1,371 1,068 지배주주순이익 225 109 103-55 515 294 249 332-2,378-6,328 382 1,390 1,317 1,026 OPM 1.6% 1.3% 1.9% 0.8% 5.0% 4.0% 3.8% 4.4% -6.9% -21.9% 1.4% 4.3% 4.6% 3.5% 본사 ( 별도 ) 0.2% 1.0% 2.0% 1.1% 5.3% 3.9% 3.8% 4.2% -5.9% -24.7% 1.1% 4.3% 5.0% 3.7% 하이증권 ( 별도 ) 0.8% 9.9% 4.4% 8.9% 6.3% 4.0% 3.5% 4.1% -0.7% 4.4% 5.3% 4.5% 3.1% 3.1% 비나신 15.0% -5.5% -1.7% -7.7% 2.0% 2.1% 2.1% 2.2% -29.1% -31.7% 1.5% 2.1% 2.8% 1.5% ROE -7.6% -25.9% 2.2% 8.0% 7.0% 5.1% 자료 : 현대미포조선, 유안타증권리서치센터 3
조선 [ 표 4] 현대중공업실적전망수정 ( 단위 : 억원 ) 변경전변경후변화율 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 매출액 389,943 377,503 365,115 392,079 380,039 368,004 0.5% 0.7% 0.8% 영업이익 7,525 7,676 9,172 8,230 10,130 11,554 9.4% 32.0% 26.0% 세전이익 6,399 6,629 8,198 7,539 9,118 10,654 17.8% 37.5% 29.9% 순이익 4,730 4,900 6,060 4,989 6,639 7,757 5.5% 35.5% 28.0% OPM 1.9% 2.0% 2.5% 2.1% 2.7% 3.1% 0.2%p 0.6%p 0.6%p ROE 3.4% 3.4% 4.0% 3.6% 4.6% 5.1% 0.2%p 1.2%p 1.0%p 주 : 변경전실적은 16.3.7 일발간자료기준임자료 : 유안타증권리서치센터 [ 표5] 현대미포조선실적전망수정 ( 단위 : 억원 ) 변경전 변경후 변화율 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 매출액 43,280 39,715 40,361 44,924 41,154 42,088 3.8% 3.6% 4.3% 영업이익 1,264 1,512 1,467 1,940 1,896 1,462 53.5% 25.3% -0.4% 세전이익 1,127 1,409 1,400 1,910 1,802 1,404 69.4% 27.9% 0.3% 지배순이익 825 1,030 1,024 1,390 1,317 1,026 68.6% 27.8% 0.2% OPM 2.9% 3.8% 3.6% 4.3% 4.6% 3.5% 1.4%p 0.8%p -0.2%p ROE 5.7% 5.4% 5.1% 8.0% 7.0% 5.1% 2.3%p 1.6%p 0.0%p 주 : 변경전실적은 16.3.7 일발간자료기준임 자료 : 유안타증권리서치센터 4
Sector Report [ 표6] 현대중공업컨센서스비교 ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 4Q15 1Q16E 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 컨센서스컨센서스대비 (%) 매출액 111,391 102,728-16.0-7.8 108,503-5.3 영업이익 -2,791 3,252 흑전 흑전 1,538 111.4 세전계속사업이익 -4,455 3,610 흑전 흑전 1,637 120.5 순이익 -3,697 2,085 흑전 흑전 987 111.2 영업이익률 (%) -2.5 3.2 흑전 흑전 1.4 +1.8 %pt 순이익률 (%) -3.3 2.0 흑전 흑전 0.9 +1.1 %pt 자료 : 유안타증권리서치센터 [ 표7] 현대미포조선컨센서스비교 ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 4Q15 1Q16E 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 컨센서스컨센서스대비 (%) 매출액 10,012 11,444 6.6 14.3 10,876 5.2 영업이익 81 576 244.8 612.6 216 166.4 세전계속사업이익 -23 713 146.9 흑전 312 128.6 순이익 -55 515 128.9 흑전 227 126.5 영업이익률 (%) 0.8 5.0 +3.4 %pt +4.2 %pt 2.0 +3.0 %pt 순이익률 (%) -0.5 4.5 +2.4 %pt 흑전 2.1 +2.4 %pt 자료 : 유안타증권리서치센터 5
조선 현대중공업 (009540) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 결산 (12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 매출액 525,824 462,317 392,079 380,039 368,004 유동자산 298,716 271,760 273,565 280,506 288,284 매출원가 532,994 446,820 364,637 351,287 338,418 현금및현금성자산 32,293 31,053 34,458 41,399 47,177 매출총이익 -7,170 15,497 27,442 28,752 29,587 매출채권및기타채권 126,730 118,330 117,530 117,530 118,530 판관비 25,324 30,899 19,212 18,622 18,032 재고자산 58,222 44,922 44,122 44,122 45,122 영업이익 -32,495-15,401 8,230 10,130 11,554 비유동자산 235,128 225,568 226,816 227,034 227,898 EBITDA -22,313-4,719 19,002 21,933 22,710 유형자산 160,602 163,200 165,387 166,425 167,936 영업외손익 1,444-3,013-691 -1,012-901 관계기업등지분관련자산 5,543 2,701 2,721 2,741 2,761 외환관련손익 -1,268-997 -2-2 -2 기타투자자산 28,775 16,262 16,262 16,262 16,262 이자손익 -1,549-1,473-1,537-1,405-1,288 자산총계 533,844 497,328 500,381 507,539 516,182 관계기업관련손익 -371-558 -200-200 -200 유동부채 277,027 230,606 229,806 229,806 229,806 기타 4,632 15 1,048 595 589 매입채무및기타채무 145,028 122,684 121,884 121,884 121,884 법인세비용차감전순손익 -31,050-18,414 7,539 9,118 10,654 단기차입금 78,773 65,311 65,311 65,311 65,311 법인세비용 -8,990-4,782 2,070 2,203 2,574 유동성장기부채 22,801 22,678 22,678 22,678 22,678 계속사업순손익 -22,061-13,632 5,470 6,916 8,080 비유동부채 90,432 111,732 111,732 111,732 111,732 중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 39,327 40,559 40,559 40,559 40,559 당기순이익 -22,061-13,632 5,470 6,916 8,080 사채 24,530 39,973 39,973 39,973 39,973 지배지분순이익 -17,692-13,499 4,989 6,639 7,757 부채총계 367,458 342,339 341,539 341,539 341,539 포괄순이익 -28,495-19,001 5,470 6,916 8,080 지배지분 151,738 137,361 142,350 148,990 156,746 지배지분포괄이익 -23,967-18,539 5,251 6,639 7,757 자본금 3,800 3,800 3,800 3,800 3,800 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 11,093 11,249 11,249 11,249 11,249 이익잉여금 142,719 128,188 133,177 139,816 147,573 비지배지분 14,648 17,628 16,492 17,011 17,897 자본총계 166,386 154,990 158,843 166,001 174,643 순차입금 93,563 100,737 97,332 90,391 84,613 총차입금 177,731 183,173 183,173 183,173 183,173 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 결산 (12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 영업활동현금흐름 15,067-5,744 42,206 44,333 42,851 EPS -23,279-17,762 6,565 8,736 10,207 당기순이익 -22,061-13,632 5,470 6,916 8,080 BPS 247,580 208,621 216,198 226,282 238,063 감가상각비 9,235 9,616 9,813 10,961 10,489 EBITDAPS -29,359-6,209 25,003 28,859 29,882 외환손익 0 0 2 2 2 SPS 691,874 608,312 515,894 500,051 484,216 종속, 관계기업관련손익 371 558 200 200 200 DPS 0 0 0 0 0 자산부채의증감 31,389-9,156 13,459 12,982 10,982 PER -7.3-6.2 17.1 12.9 11.0 기타현금흐름 -3,868 6,871 13,263 13,272 13,098 PBR 0.7 0.5 0.5 0.5 0.5 투자활동현금흐름 -5,915-1,469-11,279-11,261-11,261 EV/EBITDA -10.6-42.9 10.5 8.8 8.3 투자자산 7,919 10,925-220 -220-220 PSR 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 유형자산증가 (CAPEX) -14,870-12,807-12,000-12,000-12,000 유형자산감소 1,271 457 0 0 0 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -234-44 941 959 959 결산 (12 월 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 재무활동현금흐름 9,862 5,937-6,545-8,540-8,540 매출액증가율 (%) -3.0-12.1-15.2-3.1-3.2 단기차입금 0 0 0 0 0 영업이익증가율 (%) 적전적지흑전 23.1 14.1 사채및장기차입금 0 0 0 0 0 지배순이익증가율 (%) 적전적지흑전 33.1 16.8 자본 4,286 0 0 0 0 매출총이익률 (%) -1.4 3.4 7.0 7.6 8.0 현금배당 -1,173 0 0 0 0 영업이익률 (%) -6.2-3.3 2.1 2.7 3.1 기타현금흐름 6,749 5,937-6,545-8,540-8,540 지배순이익률 (%) -3.4-2.9 1.3 1.7 2.1 연결범위변동등기타 -87 35-20,978-17,592-17,272 EBITDA 마진 (%) -4.2-1.0 4.8 5.8 6.2 현금의증감 18,927-1,240 3,405 6,941 5,778 ROIC -9.1-4.7 2.4 3.1 3.6 기초현금 13,366 32,293 31,053 34,458 41,399 ROA -3.3-2.6 1.0 1.3 1.5 기말현금 32,293 31,053 34,458 41,399 47,177 ROE -10.9-9.3 3.6 4.6 5.1 NOPLAT -32,495-15,401 8,230 10,130 11,554 부채비율 (%) 220.8 220.9 215.0 205.7 195.6 FCF 3,614-22,682 18,202 20,468 18,901 순차입금 / 자기자본 (%) 61.7 73.3 68.4 60.7 54.0 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) -12.7-6.8 3.5 4.3 4.9 6
Sector Report 현대미포조선 (010620) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 결산 (12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 매출액 39,675 46,524 44,924 41,154 42,088 유동자산 74,503 68,540 69,115 70,243 71,987 매출원가 44,999 42,461 39,595 36,191 37,488 현금및현금성자산 7,158 6,567 4,576 5,851 7,997 매출총이익 -5,324 4,063 5,329 4,964 4,600 매출채권및기타채권 17,036 14,152 14,625 14,592 13,243 판관비 3,353 3,397 3,389 3,068 3,138 재고자산 2,893 2,555 2,523 2,409 2,464 영업이익 -8,677 666 1,940 1,896 1,462 비유동자산 26,134 25,840 26,638 26,896 26,213 EBITDA -8,011 1,340 2,710 2,604 2,148 유형자산 8,513 8,358 8,210 7,523 6,856 영업외손익 -287-168 -31-94 -59 관계기업등지분관련자산 257 125 1,092 2,059 2,061 외환관련손익 -57-133 0 0 0 기타투자자산 12,429 12,277 12,277 12,277 12,277 이자손익 -61-124 -222-184 -148 자산총계 100,637 94,380 95,752 97,140 98,199 관계기업관련손익 0 13 2 2 2 유동부채 67,187 56,183 56,183 56,183 56,150 기타 -168 77 189 88 87 매입채무및기타채무 25,716 20,150 20,150 20,150 20,617 법인세비용차감전순손익 -8,964 498 1,910 1,802 1,404 단기차입금 23,813 30,125 30,125 30,125 29,625 법인세비용 -2,171 241 488 431 336 유동성장기부채 319 795 795 795 795 계속사업순손익 -6,793 257 1,421 1,371 1,068 비유동부채 14,184 20,229 20,229 20,229 20,229 중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 1,209 3,190 3,190 3,190 3,190 당기순이익 -6,793 257 1,421 1,371 1,068 사채 1,299 4,789 4,789 4,789 4,789 지배지분순이익 -6,328 382 1,390 1,317 1,026 부채총계 81,371 76,412 76,412 76,412 76,379 포괄순이익 -13,371-1,447 1,421 1,371 1,068 지배지분 17,973 16,750 18,140 19,456 20,482 지배지분포괄이익 -12,913-1,317 1,338 1,288 1,003 자본금 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 859 825 825 825 825 이익잉여금 12,163 12,429 13,819 15,135 16,161 비지배지분 1,293 1,218 1,201 1,271 1,338 자본총계 19,266 17,968 19,340 20,728 21,820 순차입금 -13,352 1,437 1,303 28-3,511 총차입금 37,584 50,512 50,512 50,512 50,012 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 결산 (12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 영업활동현금흐름 4,058-12,126-3,317-2,086-2,209 EPS -31,642 1,910 6,950 6,583 5,129 당기순이익 -6,793 257 1,421 1,371 1,068 BPS 91,079 83,992 90,962 97,564 102,708 감가상각비 646 656 748 687 667 EBITDAPS -40,054 6,701 13,551 13,020 10,742 외환손익 0 0 0 0 0 SPS 198,374 232,622 224,620 205,772 210,438 종속, 관계기업관련손익 0-13 -2-2 -2 DPS 0 0 0 0 0 자산부채의증감 8,973-13,783-5,381-4,067-3,864 PER -4.2 36.3 9.3 9.9 12.7 기타현금흐름 1,231 757-103 -76-78 PBR 1.5 0.8 0.7 0.7 0.6 투자활동현금흐름 1,811-657 -3,477-714 -642 EV/EBITDA -1.8 12.3 5.7 5.5 5.0 투자자산 2,524-320 -965-965 0 PSR 0.7 0.3 0.3 0.3 0.3 유형자산증가 (CAPEX) -627-367 -600 0 0 유형자산감소 12 24 0 0 0 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -97 7-1,912 251-642 결산 (12 월 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 재무활동현금흐름 -1,139 12,184 10,996 10,313 9,813 매출액증가율 (%) -0.5 17.3-3.4-8.4 2.3 단기차입금 0 0 0 0-500 영업이익증가율 (%) 적지흑전 191.5-2.3-22.9 사채및장기차입금 0 0 0 0 0 지배순이익증가율 (%) 적지흑전 264.0-5.3-22.1 자본 0 0 0 0 0 매출총이익률 (%) -13.4 8.7 11.9 12.1 10.9 현금배당 -157 0 0 0 0 영업이익률 (%) -21.9 1.4 4.3 4.6 3.5 기타현금흐름 -982 12,184 10,996 10,313 10,313 지배순이익률 (%) -16.0 0.8 3.1 3.2 2.4 연결범위변동등기타 0 8-6,193-6,237-4,816 EBITDA 마진 (%) -20.2 2.9 6.0 6.3 5.1 현금의증감 4,730-591 -1,991 1,275 2,146 ROIC -61.8 3.5 13.7 14.0 12.9 기초현금 2,427 7,158 6,567 4,576 5,851 ROA -6.2 0.4 1.5 1.4 1.1 기말현금 7,158 6,567 4,576 5,851 7,997 ROE -25.9 2.2 8.0 7.0 5.1 NOPLAT -8,677 666 1,940 1,896 1,462 부채비율 (%) 422.4 425.3 395.1 368.6 350.0 FCF 2,437-13,132-3,767-1,916-2,066 순차입금 / 자기자본 (%) -74.3 8.6 7.2 0.1-17.1 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) -71.7 2.5 7.0 6.8 5.3 7
조선 현대중공업 (009540) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 350,000 목표주가 2016-04-27 HOLD 120,000 300,000 2016-04-25 HOLD 120,000 250,000 2016-03-30 HOLD 120,000 2016-03-07 HOLD 120,000 200,000 2016-03-02 HOLD 120,000 150,000 2016-02-05 HOLD 120,000 100,000 2016-01-27 HOLD 120,000 50,000 2016-01-08 HOLD 120,000 0 2016-01-04 HOLD 120,000 14.04 14.10 15.04 15.10 16.04 2015-11-09 HOLD 120,000 자료 : 유안타증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이재원 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 8
Sector Report 현대미포조선 (010620) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 200,000 목표주가 2016-04-27 HOLD 90,000 180,000 2016-03-30 HOLD 90,000 160,000 2016-03-02 HOLD 90,000 140,000 2016-01-27 HOLD 90,000 120,000 100,000 2016-01-04 HOLD 90,000 80,000 2015-11-09 HOLD 90,000 60,000 2015-11-02 HOLD 80,000 40,000 2015-10-27 HOLD 80,000 20,000 0 2015-10-05 HOLD 80,000 14.04 14.10 15.04 15.10 16.04 2015-09-10 HOLD 80,000 자료 : 유안타증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이재원 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 9