Company Report 2018.05.11 CJ 제일제당 (097950 KS) 1Q18 Review: 본업에대한집중긍정적 [ 필수소비재 ] 김혜미 Equity Analyst hmkim@barofn.com +822-6099-8664 Target Price 현재주가 BUY (TP 상향 ) 430,000 원 359,500 원 목표수익률 19.6% Key Data 산업분류 2018 년 05 월 10 읷 음식료및담배 KOSPI 2,464.16 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 5,411.6 발행주식수 ( 백만주 ) 15.1 외국읶지분율 (%) 20.6 52 주고가 ( 원 ) 417,500 52 주저가 ( 원 ) 316,000 60 읷읷평균거래대금 ( 십억원 ) 19.4 주요주주 (%) CJ 주식회사외 7 읶 34.3 국민연금공단 12.5 1Q18P 매출액 yoy +4.7%, 영업이익 yoy +18.4% 시현 ( 대한통운제외 ) CJ 제일제당의 1Q18P 연결실적은대한통운포함시매출액 4 조 3,486 억원, 영업이익 2,103 억원을기록하였으며대한통운제외매출액은 2 조 5,122 억원, 영업이익 1,707 억원으로당사추정치를소폭하회하였다. 먼저식품부문의실적은매출액 yoy -0.3%, 영업이익 yoy +17.3% 를시현하였다. 가공식품부문은사실상 15% 가까운성장률을보였음에도, 회계인식기준변경으로판관비일부항목이매출차감계정으로반영됨에따라 yoy +9.3% 증가한것으로나타났다. 특히, 글로벌가공식품의매출이 yoy +31% 로크게성장해고무적인성과를시현하였다. ( 미국 yoy +32%, 베트남 yoy +50%, 러시아 yoy +18%) 소재식품의경우수요부진이지속되고저수익제품의인위적축소로매출은 yoy -14.3% 감소하였으나, 수익성이개선되어전체식품 OPM 상승에기여하였다. 한편, 바이오부문은매출액 yoy +30.3%, 영업이익 yoy +61.9% 증가하였는데, 이는브라질 selecta 사실적과핵산, 트립토판, 알지닌등주력및고마진아미노산제품의판매호조영향때문이다. 생물자원부문은계속해서국내저수익처디마케팅등으로매출액은 yoy -2.5% 로감소한가운데, 국내외시황부진과해외증설분저효율화로영업적자가소폭확대되었다. 헬스케어역시도입제품의종료및약가인하등으로매출이 yoy -6.8% 감소했으며, 각종비용증가로수익성역시훼손되었으나, 매각으로인해 4 월이후로연결실적에서탈락하게된다. 본업 ( 식품과바이오 ) 위주의사업구조단순화그동안너무복잡했던동사의사업구조는투자에있어단점으로지적되었다. 그러나, 올해부터식품과바이오크게두가지부문으로사업구조를재편하고, 이들사업을국내외에서중점적으로키워나가는전략을수립하였다. 향후국내에서는수익성을담보하는안정적인성장이, 그리고이를통한재원으로해외시장적극진출이예상된다. 투자의견 Buy 유지, 목표주가 430,000 원상향 CJ 제일제당에대한예상실적을기존대비하향하였음에도 valuation 방법변경 (SOTP PER) 으로목표주가는기존의 410,000 원에서 430,000 으로상향한다. 이에따라투자의견 Buy 를유지한다. Financial and Valuation Summary Performance (pt) 120 CJ CheilJedang KSE 110 100 90 80 May-17 Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 젃대주가 12.2 (10.0) 1.6 상대주가 11.6 (6.9) (7.0) Fiscal Year 2016 2017 2018F 2019F 매출액 ( 십억원 ) 14,563.3 16,477.2 18,595.6 20,049.5 증감률 YoY (%) 12.7 13.1 12.9 7.8 영업이익 ( 십억원 ) 843.6 776.6 874.8 1,048.8 영업이익률 (%) 5.8 4.7 4.7 5.2 순이익 ( 십억원 ) 275.9 370.2 268.8 381.3 EPS ( 원 ) 20,964.9 28,113.3 20,090.3 28,635.8 EPS 증감률 (%) 45.6 34.1 (28.5) 42.5 P/E (x) 17.1 13.0 17.9 12.6 EV/EBITDA (x) 7.8 8.6 8.5 7.8 ROE (%) 8.4 10.9 7.6 9.8 P/B (x) 1.5 1.6 1.4 1.3 Source: Dataguide, Baro Research Center *3Q17 삼성생명처분이익 (2,288 억원 ) 반영
Company Report Exhibit 1. CJ 제일제당부문별실적상세 ( 단위 : 억원 ) 대한통운제외 1Q18 1Q17 YoY 4Q17 QoQ 매출액 25,122 23,995 4.7% 24,841 1.1% 식품 13,162 13,203-0.3% 11,546 14.0% 바이오 5,920 4,545 30.3% 6,697-11.6% 생물자원 4,894 5,017-2.5% 5,361-8.7% 헬스케어 1,146 1,230-6.8% 1,237-7.4% 매출총이익 7,463 6,857 8.8% 7,003 6.6% 식품 4,304 4,238 1.6% 3,702 16.3% 바이오 1,960 1,354 44.8% 2,002-2.1% 생물자원 570 559 2.0% 646-11.8% 헬스케어 629 706-10.9% 653-3.7% GPM 29.7% 28.6% 28.2% 식품 32.7% 32.1% 32.1% 바이오 33.1% 29.8% 29.9% 생물자원 11.6% 11.1% 12.0% 헬스케어 54.9% 57.4% 52.8% 판관비 5,756 5,415 6.3% 6,025-4.5% 영업이익 1,707 1,442 18.4% 978 74.5% 식품 1,168 996 17.3% 281 315.7% 바이오 484 299 61.9% 522-7.3% 생물자원 -65-34 적자지속 -83 적자지속 헬스케어 120 181-33.7% 258-53.5% OPM 6.8% 6.0% 3.9% 식품 8.9% 7.5% 2.4% 바이오 8.2% 6.6% 7.8% 생물자원 -1.3% -0.7% -1.5% 헬스케어 10.5% 14.7% 20.9% 영업외수지 -420-288 적자지속 -769 적자지속 당기순이익 957 880 8.7% 194 393.2% Source: CJ 제일제당, Baro Research Center Exhibit 2. CJ 제일제당실적젂망치변경내용 ( 십억원, 원 ) 변경후변경젂차이 (%) 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 매출액 18,595.6 20,049.5 18,657.5 20,371.5-0.3-1.6 영업이익 874.8 1,048.8 977.7 1,192.8-10.5-12.1 당기순이익 343.0 477.8 400.9 551.0-14.4-13.3 EPS( 지배주주 ) 20,090.3 28,635.8 25,586.3 35,294.9-21.5-18.9 영업이익률 (%) 4.7 5.2 5.2 5.9-0.5%p -0.6%p 당기순이익률 (%) 1.8 2.4 2.1 2.7-0.3%p -0.3%p Source: Baro Research Center 2
CJ 제일제당 (097950 KS) Exhibit 3. CJ 제일제당목표주가산출내역 내용 금액 비고 12M fwd EPS ( 원 ) 28,636 Target PER ( 배 ) 15 최근 3 개년 ( 15, 16, 17) 평균 15 배동종업체 5 개사 ( 농심, 오뚜기, 대상, 롯데푸드, 동원 F&B) 평균 16 배감안 주당가치 ( 원 ) 429,540 목표주가 ( 원 ) 430,000 현재가 ( 원 ) 359,500 Upside Potential 19.6% Source: Baro Research Center Exhibit 4. 12M Trailing PER Band Exhibit 5. 12M Fwd PER Band 1,000,000 800,000 600,000 200,000 ( 원 ) Price 10X 15X 20X 25X ( 원 ) PRICE 1,000,000 10X 15X 800,000 20X 25X 600,000 30X 200,000 0 0 Exhibit 6. 12M Trailing PBR Band 500,000 450,000 350,000 300,000 250,000 ( 원 ) Price 1.2X 1.3X 1.4X 1.5X 1.6X Exhibit 7. 12M Fwd PBR Band ( 원 ) 500,000 450,000 350,000 300,000 250,000 PRICE 1.2X 1.3X 1.4X 1.5X 1.6X 3
Company Report Exhibit 8. CJ 제일제당실적젂망 Table ( 대한통운제외 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2017 2018F 2019F 매출액 ( 억원 ) TOTAL 23,995 23,270 26,746 24,841 25,122 25,435 27,883 24,970 98,852 103,410 108,585 식품 13,203 11,764 14,395 11,546 13,162 12,873 15,542 12,394 50,908 53,971 58,370 가공식품 7,807 7,108 9,032 7,347 8,535 8,094 10,207 8,317 31,294 35,152 40,053 소재식품 5,396 4,656 5,363 4,199 4,627 4,780 5,336 4,077 19,614 18,819 18,317 바이오 4,545 4,723 5,714 6,697 5,920 6,465 6,745 6,941 21,679 26,071 27,173 생물자원 5,017 5,466 5,284 5,361 4,894 5,833 5,595 5,635 21,128 21,958 23,042 CJ헬스케어 1,230 1,317 1,353 1,237 1,146 263 0 0 5,137 1,409 0 yoy % TOTAL 9.3 5.5 15.9 11.3 4.7 9.3 4.3 0.5 10.6 4.6 5.0 식품 13.8 6.6 15.7 4.5 (0.3) 9.4 8.0 7.3 10.4 6.0 8.2 가공식품 14.5 12.8 17.9 10.7 9.3 13.9 13.0 13.2 14.1 12.3 13.9 소재식품 13.0 (1.6) 12.2 (4.9) (14.3) 2.7 (0.5) (2.9) 4.9 (4.1) (2.7) 바이오 6.1 3.6 25.3 45.1 30.3 36.9 18.0 3.6 20.3 20.3 4.2 생물자원 2.6 4.8 10.4 2.4 (2.5) 6.7 5.9 5.1 5.0 3.9 4.9 CJ헬스케어 4.5 4.9 4.2 (12.4) (6.8) (80.0) (100.0) (100.0) (0.1) (72.6) (100.0) Sales portion % 식품 55.0 50.6 53.8 46.5 52.4 50.6 55.7 49.6 51.5 52.2 53.8 가공식품 32.5 30.5 33.8 29.6 34.0 31.8 36.6 33.3 31.7 34.0 36.9 소재식품 22.5 20.0 20.1 16.9 18.4 18.8 19.1 16.3 19.8 18.2 16.9 바이오 18.9 20.3 21.4 27.0 23.6 25.4 24.2 27.8 21.9 25.2 25.0 생물자원 20.9 23.5 19.8 21.6 19.5 22.9 20.1 22.6 21.4 21.2 21.2 CJ헬스케어 5.1 5.7 5.1 5.0 4.6 1.0 0.0 0.0 5.2 1.4 0.0 영업이익 ( 억원 ) TOTAL 1,442 1,041 2,102 978 1,707 1,426 2,078 1,140 5,563 6,352 7,577 식품 996 685 1,665 281 1,168 823 1,466 463 3,627 3,919 4,853 바이오 299 240 305 522 484 485 541 657 1,366 2,167 2,374 생물자원 (34) (63) (64) (83) (65) 83 72 20 (244) 110 351 CJ헬스케어 181 179 196 258 120 36 0 0 814 156 0 yoy % TOTAL (21.2) (31.6) 13.0 (5.3) 18.4 37.0 (1.1) 16.6 (10.9) 14.2 19.3 식품 (15.7) (18.8) 45.7 (19.9) 17.3 20.1 (12.0) 64.7 3.1 8.1 23.8 바이오 (4.8) (19.5) (23.4) 27.3 61.9 101.9 77.2 25.9 (3.8) 58.6 9.5 생물자원 (122.5) 적젂 적젂 적젂 적지 흑젂 흑젂 흑젂 적젂 흑젂 219.5 CJ헬스케어 (1.6) 4.7 41.0 39.5 (33.7) (79.7) (100.0) (100.0) 19.9 (80.8) (100.0) OP portion % 식품 69.1 65.8 79.2 28.7 68.4 57.7 70.5 40.6 65.2 61.7 64.0 바이오 20.7 23.1 14.5 53.4 28.4 34.0 26.0 57.6 24.6 34.1 31.3 생물자원 (2.4) (6.1) (3.0) (8.5) (3.8) 5.8 3.5 1.8 (4.4) 1.7 4.6 CJ헬스케어 12.6 17.2 9.3 26.4 7.0 2.5 0.0 0.0 14.6 2.5 0.0 OPM (%) TOTAL 6.0 4.5 7.9 3.9 6.8 5.6 7.5 4.6 5.6 6.1 7.0 식품 7.5 5.8 11.6 2.4 8.9 6.4 9.4 3.7 7.1 7.3 8.3 바이오 6.6 5.1 5.3 7.8 8.2 7.5 8.0 9.5 6.3 8.3 8.7 생물자원 (0.7) (1.2) (1.2) (1.5) (1.3) 1.4 1.3 0.4 (1.2) 0.5 1.5 CJ헬스케어 14.7 13.6 14.5 20.9 10.5 13.8 - - 15.8 11.1 - yoy %p TOTAL (2.3) (2.4) (0.2) (0.7) 0.8 1.1 (0.4) 0.6 (1.4) 0.5 0.8 식품 (2.6) (1.8) 2.4 (0.7) 1.3 0.6 (2.1) 1.3 (0.5) 0.1 1.1 바이오 (0.8) (1.5) (3.4) (1.1) 1.6 2.4 2.7 1.7 (1.6) 2.0 0.4 생물자원 (3.8) (5.1) (5.0) (3.2) (0.7) 2.6 2.5 1.9 (4.3) 1.7 1.0 CJ헬스케어 (0.9) (0.0) 3.8 7.8 (4.2) 0.2 - - 2.6 (4.8) - Source:CJ 제일제당, Baro Research Center 4
CJ 제일제당 (097950 KS) Exhibit 9. CJ 제일제당실적젂망 Table ( 대한통운포함 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2017 2018F 2019F 매출액 ( 억원 ) TOTAL 38,665 39,089 44,107 42,911 43,486 46,106 48,983 47,381 164,772 186,447 200,495 식품 13,203 11,764 14,395 11,546 13,162 12,873 15,542 12,394 50,908 53,971 58,370 가공식품 7,807 7,108 9,032 7,347 8,535 8,094 10,207 8,317 31,294 35,152 40,053 소재식품 5,396 4,656 5,363 4,199 4,627 4,780 5,336 4,077 19,614 18,819 18,317 바이오 4,545 4,723 5,714 6,697 5,920 6,465 6,745 6,941 21,679 26,071 27,173 생물자원 5,017 5,466 5,284 5,361 4,894 5,833 5,595 5,635 21,128 21,958 23,042 CJ헬스케어 1,230 1,317 1,353 1,237 1,146 263 0 0 5,137 1,409 0 CJ대한통운 15,949 17,078 18,732 19,344 20,015 20,372 21,197 21,979 71,103 83,562 91,245 yoy % TOTAL 9.4 8.3 19.9 14.7 12.5 18.0 11.1 10.4 13.1 13.2 7.5 식품 13.8 6.6 15.7 4.5 (0.3) 9.4 8.0 7.3 10.4 6.0 8.2 가공식품 14.5 12.8 17.9 10.7 9.3 13.9 13.0 13.2 14.1 12.3 13.9 소재식품 13.0 (1.6) 12.2 (4.9) (14.3) 2.7 (0.5) (2.9) 4.9 (4.1) (2.7) 바이오 6.1 3.6 25.3 45.1 30.3 36.9 18.0 3.6 20.3 20.3 4.2 생물자원 2.6 4.8 10.4 2.4 (2.5) 6.7 5.9 5.1 5.0 3.9 4.9 CJ헬스케어 4.5 4.9 4.2 (12.4) (6.8) (80.0) (100.0) (100.0) (0.1) (72.6) (100.0) CJ대한통운 10.4 12.8 25.7 18.5 25.5 19.3 13.2 13.6 16.9 17.5 9.2 Sales portion % 식품 34.1 30.1 32.6 26.9 30.3 27.9 31.7 26.2 30.9 28.9 29.1 가공식품 20.2 18.2 20.5 17.1 19.6 17.6 20.8 17.6 19.0 18.9 20.0 소재식품 14.0 11.9 12.2 9.8 10.6 10.4 10.9 8.6 11.9 10.1 9.1 바이오 11.8 12.1 13.0 15.6 13.6 14.0 13.8 14.6 13.2 14.0 13.6 생물자원 13.0 14.0 12.0 12.5 11.3 12.7 11.4 11.9 12.8 11.8 11.5 CJ헬스케어 3.2 3.4 3.1 2.9 2.6 0.6 0.0 0.0 3.1 0.8 0.0 CJ대한통운 41.2 43.7 42.5 45.1 46.0 44.2 43.3 46.4 43.2 44.8 45.5 영업이익 ( 억원 ) TOTAL 1,925 1,644 2,693 1,504 2,103 2,011 2,798 1,836 7,766 8,748 10,488 식품 996 685 1,665 281 1,168 823 1,466 463 3,627 3,919 4,853 바이오 299 240 305 522 484 485 541 657 1,366 2,167 2,374 생물자원 (34) (63) (64) (83) (65) 83 72 20 (244) 110 351 CJ헬스케어 181 179 196 258 120 36 0 0 814 156 0 CJ대한통운 511 619 626 600 453 579 704 713 2,357 2,450 2,774 yoy % TOTAL (17.3) (21.9) 10.7 (4.2) 9.3 22.3 3.9 22.1 (7.9) 12.7 19.9 식품 (15.7) (18.8) 45.7 (19.9) 17.3 20.1 (12.0) 64.7 3.1 8.1 23.8 바이오 (4.8) (19.5) (23.4) 27.3 61.9 101.9 77.2 25.9 (3.8) 58.6 9.5 생물자원 (122.5) 적젂 적젂 적젂 적지 흑젂 흑젂 흑젂 적젂 흑젂 219.5 CJ헬스케어 (1.6) 4.7 41.0 39.5 (33.7) (79.7) (100.0) (100.0) 19.9 (80.8) (100.0) CJ대한통운 (3.9) 3.7 3.8 8.7 (11.4) (6.3) 12.5 18.8 3.2 4.0 13.2 OP portion % 식품 51.7 41.7 61.8 18.7 55.5 40.9 52.4 25.2 46.7 44.8 46.3 바이오 15.5 14.6 11.3 34.7 23.0 24.1 19.3 35.8 17.6 24.8 22.6 생물자원 (1.8) (3.8) (2.4) (5.5) (3.1) 4.1 2.6 1.1 (3.1) 1.3 3.3 CJ헬스케어 9.4 10.9 7.3 17.2 5.7 1.8 0.0 0.0 10.5 1.8 0.0 CJ대한통운 26.6 37.6 23.3 39.9 21.5 28.8 25.2 38.8 30.3 28.0 26.4 OPM (%) TOTAL 5.0 4.2 6.1 3.5 4.8 4.4 5.7 3.9 4.7 4.7 5.2 식품 7.5 5.8 11.6 2.4 8.9 6.4 9.4 3.7 7.1 7.3 8.3 바이오 6.6 5.1 5.3 7.8 8.2 7.5 8.0 9.5 6.3 8.3 8.7 생물자원 (0.7) (1.2) (1.2) (1.5) (1.3) 1.4 1.3 0.4 (1.2) 0.5 1.5 CJ헬스케어 14.7 13.6 14.5 20.9 10.5 13.8 - - 15.8 11.1 - CJ대한통운 3.2 3.6 3.3 3.1 2.3 2.8 3.3 3.2 3.3 2.9 3.0 yoy %p TOTAL (1.6) (1.6) (0.5) (0.7) (0.1) 0.2 (0.4) 0.4 (1.1) (0.0) 0.5 식품 (2.6) (1.8) 2.4 (0.7) 1.3 0.6 (2.1) 1.3 (0.5) 0.1 1.1 바이오 (0.8) (1.5) (3.4) (1.1) 1.6 2.4 2.7 1.7 (1.6) 2.0 0.4 생물자원 (3.8) (5.1) (5.0) (3.2) (0.7) 2.6 2.5 1.9 (4.3) 1.7 1.0 CJ헬스케어 (0.9) (0.0) 3.8 7.8 (4.2) 0.2 - - 2.6 (4.8) - CJ대한통운 (0.5) (0.3) (0.7) (0.3) (0.9) (0.8) (0.0) 0.1 (0.4) (0.4) 0.1 Source: CJ 제일제당, Baro Research Center 5
Company Report CJ 제일제당 (097950) 재무제표 대차대조표 손익계산서 결산기 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 결산기 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 유동자산 4,880.7 4,963.5 5,693.9 6,326.0 6,478.0 매출액 14,563.3 16,477.2 18,595.6 20,049.5 21,321.2 현금성자산 912.4 700.9 1,000.2 1,256.2 1,141.4 증가율 (Y-Y,%) 12.7 13.1 12.9 7.8 6.3 매출채권 2,197.9 2,441.4 2,676.5 2,904.7 3,061.9 영업이익 843.6 776.6 874.8 1,048.8 1,179.1 재고자산 1,280.2 1,303.5 1,478.6 1,604.6 1,691.4 증가율 (Y-Y,%) 12.3 (7.9) 12.6 19.9 12.4 비유동자산 10,885.5 11,904.7 12,711.2 13,572.2 14,471.8 EBITDA 1,374.9 1,342.5 1,505.3 1,728.3 1,910.6 투자자산 1,271.2 967.2 1,006.5 1,047.3 1,089.9 영업외손익 (315.3) (192.2) (349.1) (326.5) (353.0) 유형자산 7,280.5 8,179.4 8,949.9 9,773.2 10,633.3 순이자수익 (154.4) (180.3) (225.3) (257.0) (274.1) 무형자산 2,333.8 2,758.1 2,754.8 2,751.7 2,748.7 외화관련손익 (58.7) 67.1 0.0 0.0 0.0 자산총계 15,766.2 16,868.1 18,405.2 19,898.2 20,949.8 지분법손익 1.0 (18.6) (73.1) (73.1) (73.1) 유동부채 4,699.2 5,496.9 5,089.4 4,547.5 3,819.2 세전계속사업손익 528.4 584.3 525.7 722.3 826.0 매입채무 1,612.6 2,059.9 2,154.3 2,337.9 2,464.4 당기순이익 353.5 412.8 343.0 477.8 548.1 유동성이자부채 2,592.1 2,867.6 2,342.6 1,593.0 713.2 지배기업당기순이익 275.9 370.2 268.8 381.3 434.3 비유동부채 5,006.5 5,227.4 6,864.3 8,464.9 9,740.3 증가율 (Y-Y,%) 39.4 16.8 (16.9) 39.3 14.7 비유동이자부채 4,094.2 4,317.5 5,917.5 7,479.7 8,715.0 NOPLAT 564.5 548.6 570.8 693.8 782.4 부채총계 9,705.8 10,724.3 11,953.7 13,012.4 13,559.5 (+) Dep 531.3 566.0 630.6 679.6 731.5 자본금 72.4 72.5 72.5 72.5 72.5 (-) 운전자본투자 292.8 (227.9) 313.7 168.4 115.3 자본잉여금 924.5 929.9 929.9 929.9 929.9 (-) Capex 845.4 1,450.4 1,301.7 1,403.5 1,492.5 이익잉여금 2,566.5 2,903.4 3,211.0 3,645.3 4,149.9 OpFCF (42.5) (107.9) (414.1) (198.4) (93.8) 자본조정 (154.1) (531.0) (531.0) (531.0) (531.0) 3 Yr CAGR & Margins 자기주식 (100.3) (100.3) (100.3) (100.3) (100.3) 매출액증가율 (3Yr) 10.3 12.1 12.9 11.2 9.0 자본총계 6,060.5 6,143.9 6,451.5 6,885.7 7,390.3 영업이익증가율 (3Yr) 34.7 10.2 5.2 7.5 14.9 투하자본 11,259.3 12,424.2 13,499.3 14,481.5 15,447.5 EBITDA증가율 (3Yr) 23.7 9.3 6.8 7.9 12.5 순차입금 5,773.9 6,484.3 7,260.0 7,816.6 8,286.9 순이익증가율 (3Yr) 70.7 44.1 10.6 10.6 9.9 ROA 1.9 2.3 1.5 2.0 2.1 영업이익률 (%) 5.8 4.7 4.7 5.2 5.5 ROE 8.4 10.9 7.6 9.8 9.9 EBITDA마진 (%) 9.4 8.1 8.1 8.6 9.0 ROIC 5.3 4.6 4.4 5.0 5.2 순이익률 (%) 2.4 2.5 1.8 2.4 2.6 현금흐름표 주요투자지표 결산기 ( 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 결산기 2016 2017 2018F 2019F 2020F 영업현금 800.1 1,180.8 770.0 1,100.6 1,277.6 Per share Data 당기순이익 353.5 412.8 343.0 477.8 548.1 EPS 20,965 28,113 20,090 28,636 32,658 자산상각비 531.3 566.0 630.6 679.6 731.5 BPS 235,302 232,686 253,895 283,836 318,626 운전자본증감 (358.6) (23.8) (313.7) (168.4) (115.3) DPS 2,500 3,000 3,000 3,000 3,000 매출채권감소 ( 증가 ) (175.3) (272.5) (235.1) (228.1) (157.2) Multiples(x,%) 재고자산감소 ( 증가 ) (171.3) 8.3 (175.0) (126.0) (86.9) PER 17.1 13.0 17.9 12.6 11.0 매입채무증가 ( 감소 ) 75.2 401.1 94.3 183.6 126.5 PBR 1.5 1.6 1.4 1.3 1.1 투자현금 (1,408.9) (1,463.9) (1,514.8) (1,618.3) (1,709.2) EV/ EBITDA 7.8 8.6 8.5 7.8 7.3 단기투자자산감소 (36.5) 106.5 (4.5) (4.6) (4.8) 배당수익율 0.7 0.8 0.8 0.8 0.8 장기투자증권감소 (19.4) 348.8 (81.4) (81.8) (82.1) PCR 4.0 4.0 4.8 4.1 3.7 설비투자 (845.4) (1,450.4) (1,301.7) (1,403.5) (1,492.5) PSR 0.4 0.3 0.3 0.3 0.2 유무형자산감소 (22.1) (52.8) (96.2) (96.2) (96.2) 재무건젂성 (%) 재무현금 725.9 265.4 1,039.6 769.0 311.9 부채비율 160.1 174.6 185.3 189.0 183.5 차입금증가 802.2 509.8 1,075.0 812.6 355.5 Net debt/equity 95.3 105.5 112.5 113.5 112.1 자본증가 (54.1) (50.5) (35.4) (43.6) (43.5) Net debt/ebitda 419.9 483.0 482.3 452.3 433.7 배당금지급 54.1 50.5 35.4 43.6 43.5 유동비율 103.9 90.3 111.9 139.1 169.6 현금증감 114.6 (53.5) 294.8 251.4 (119.7) 이자보상배율 5.5 4.3 3.9 4.1 4.3 총현금흐름 (Gross CF) 1,310.1 1,316.5 1,083.7 1,269.0 1,392.8 이자비용 / 매출액 1.2 1.2 1.3 1.4 1.4 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 292.8 (227.9) 313.7 168.4 115.3 자산구조 (-) 설비투자 845.4 1,450.4 1,301.7 1,403.5 1,492.5 투하자본 (%) 83.8 88.2 87.1 86.3 87.4 (+) 자산매각 (22.1) (52.8) (96.2) (96.2) (96.2) 현금 + 투자자산 (%) 16.2 11.8 12.9 13.7 12.6 Free Cash Flow 149.8 41.2 (627.9) (399.0) (311.1) 자본구조 (-) 기타투자 19.4 (348.8) 81.4 81.8 82.1 차입금 (%) 52.5 53.9 56.1 56.9 56.1 잉여현금 130.4 390.0 (709.3) (480.8) (393.2) 자기자본 (%) 47.5 46.1 43.9 43.1 43.9 Source: Company Data, Baro Research Center Note: EPS 는완전희석 EPS 6
CJ 제일제당 (097950 KS) Compliance Notice 당사는자료작성읷현재지난 3 개월간위조사분석자료에얶급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. 당사는자료작성읷현재위조사분석자료에얶급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본조사분석자료의애널리스트는자료작성읷현재위조사분석자료에얶급된종목의지분을가지고있지않습니다. 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공된사실이없습니다. 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확읶합니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 젂송, 변형, 대여할수없습니다. 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가싞뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완젂성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. CJ 제일제당최근 2 년간투자의견및목표주가변경추이 ( 원 ) 500,000 주가 목표주가 괴리율 (%) 일자 투자목표가격목표주가 ( 원 ) 의견대상시점 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 2017-05-29 BUY 480,000 1년 -23.1-13.3 450,000 2017-06-13 BUY 480,000 1년 -23.2-13.3 2017-08-07 BUY 480,000 1년 -22.9-13.3 2017-11-09 BUY 480,000 1 년 -20.6-13.3 2017-12-07 BUY 480,000 1 년 -22.7-16.5 2017-12-20 BUY 480,000 1 년 -23.8-18.3 350,000 2018-02-09 BUY 410,000 1년 -19.4-13.9 2018-05-11 BUY 430,000 1년 300,000 250,000 투자의견분류및적용기준 기업 ( 향후 12 개월기준 ) 매수 (Buy) : 기대수익률 15% 이상 중립 (Hold) : 기대수익률 ± 15% 내외 매도 (Sell) : 기대수익률 -15% 이하 산업 ( 향후 12 개월기준 ) 비중확대 (Overweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 중립 (Neutral) : 업종지수상승률이시장수익률수준 비중축소 (Underweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비낮거나하락 투자등급비율 ( 기준일 : 2018.03.31) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 83.3% 16.7% 0.0%. 2018 Baro Investment & Securities Co. All rights reserved 7