Company Note 18. 6. 15 포스코엠텍 (95) BUY / TP 6,6 원 철강 / 비철금속 Analyst 박현욱 ) 3787-19 hwpark@hmcib.com 올해실적성장돋보여 현재주가 (6/1) 상승여력 5, 원 1.8% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 6십억원 1,63 천주 1십억원 /5 원 5주최고가 / 최저가 7,3 원 /,195 원 일평균거래대금 (6일 ) 십억원 외국인지분율주요주주 1.81% POSCO 외 인 51.1% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) -19.3 73. 13.1 상대주가 (%p) -19.9 77.9 18.6 K-IFRS 개별기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 9, After 311 335 6,6 Consensus 88 N/A Cons. 차이 8.% N/A N/A 최근 1개월주가수익률 3 포스코엠텍 KOSDAQ 5 15 1 5 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 6,6 원 ( 기존, 원 ) 제시 - 투자포인트 1) 철강포장, 탈산제공급및합금철공장위탁운영으로 POSCO 향안정적인판매처확보, ) 최근 POSCO 와의탈산제공급, 철강포장, 합금철계약금액이상승하여 POSCO 와더불어동사실적도올해증가예상, 3) 순현금의재무구조로향후신규투자잠재력보유 ) 주요이슈및실적전망 - 동사는 11 년포스코엠텍으로사명을변경하면서포스코그룹내소재사업을담당하여왔음. 현재동사의매출구성 (17 년기준 ) 은철강포장 56%, 알루미늄탈산제 7%, 합금철공장위탁운영 16%, 포장엔지니어링 1% 이며포장엔지니어링을제외한사업부는 POSCO 와연계되어있음 - 올해동사실적은매출액,786 억원, 영업이익 157 억원. 세전이익 165 억원으로, 전년대비매출액과영업이익은각각 +8%, +9% 증가할것으로예상됨 - 동사의실적증가배경은알루미늄등원료가격상승과 POSCO 의실적증가와맞물려 POSCO 와의용역및공급계약금액이상승하고있기때문임. 계약금액을월할계산하여비교시최근에체결된알루미늄탈산제계약금액은직전대비 +9% 상승, 합금철위탁운영계약금액은 +%~+1% 상승하였으며, 철강포장작업계약금액도 +3% 상승함 3) 주가전망및 Valuation - 동사주가는연초,7 원으로포스코계열사중상대적으로주가가부진하였음. 그러나역사적밴드저점인 P/B 1배수준의저평가매력, 소재투자잠재력에대한기대감등이복합적으로작용하면서 6월초 7,3 원까지상승한후현재 5, 원으로조정을보여변동성이큰상황임. 그러나 POSCO 와동사실적개선의방향성을고려시주가는견조할것으로예상됨 - 실적상향조정과더불어목표주가는 6,6 원 ( 기존, 원 ) 으로조정함. 목표주가는지속가능한 ROE 를고려한적정 P/B 3.1 배를적용하여산출함 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 16 59 16 3 19 75-88.5.9 1.7 6.5..8 17 58 1 1 15 37 17. 9.7 1. 5.3 1. 3.3 18F 79 16 13 19 311 31.1 17..5 11.1 15.1 1. 19F 86 17 1 335 7.8 16..3 1. 1.8 1. F 9 18 15 1 35 5.5 15.3. 1. 13.9 1. * K-IFRS 개별기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (7) < 표 1> 포스코엠텍분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q18 Q18F 3Q18F Q18F 17 18F 19F 매출액 61.7 61.9 6. 69.8 69.8 69.9 68.1 7.9 57.8 78.7 86.3 영업이익 3.5.5.6 3.6 3.8. 3.6.1 1. 15.8 17. 세전이익.9 3.5.7 3.8.. 3.8.3 1.6 16.6 18. 당기순이익.3.9.1.9 3. 3..9 3. 9.9 13. 1. 영업이익률 6% % % 5% 5% 6% 5% 6% 5% 6% 6% 세전이익률 5% 6% % 5% 6% 6% 6% 6% 5% 6% 6% 순이익률 % 5% 3% % 5% 5% % 5% % 5% 5% 자료 : 현대차투자증권 < 표 > 포스코엠텍실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 18F 19F 18F 19F 18F 19F 매출액 78.7 86.3 57.8 57.8 8% 11% 영업이익 15.8 17. 1. 1. 3% 39% 세전이익 16.6 18. 1.9 1.9 8% 39% 당기순이익 13. 1. 1. 1. 7% 37% 주 : 1 분기실적과공시된 POSCO 와의계약금액을반영하여실적상향조정함자료 : 현대차투자증권 < 표 3> 지속가능한 ROE 를고려한 P/B Valuation 항목 적정 P/B ( 배 ) 3.1 (ROE g) / (Ke g) 지속가능한 ROE (%) 1.1 18 년 ~ 년 ROE 산술평균 자기자본비용 Ke (%) 5. 영구성장률 (%). 18F BPS ( 원 ),1 18 년예상주당순자산 목표주가 ( 원 ) 6,6 자료 : 현대차투자증권 비고 < 그림 1> 포스코엠텍과 POSCO 간공급계약금액비교 < 그림 > 포스코엠텍과 POSCO 간위탁운영계약비교 ( 백만원 ) 직전최근 ( 백만원 ) 직전최근 1,, 1, 1, 1,5 8, 6, 1,,, 5 - 알루미늄탈산제 철강포장 - Fe-Si Fe-Mn 주 1: 계약금액을월할로계산하여최근과직전을비교한것임주 : 알루미늄탈산제는최근 18..1~18.1.31 의 11 개월간 67 억원의공급계약을체결한바있음 ( 직전 17.7.1~17.1.31 의 6 개월간 8 억원 ) 주 3: 철강포장은최근 17.7.1~18.7. 의약 1 개월간 1, 억원의계약을체결한바있음 ( 직전 16.7.1~17.6.3 의 1 개월간 1,1 억원 ) 자료 : 금감원전자공시시스템, 현대차투자증권 주 1: 계약금액을월할로계산하여최근과직전을비교한것임주 : Fe-Si 는최근 17.1.1~18.6.3 의 9 개월간 156 억원의공급계약을체결한바있음 ( 직전 16.5.1~17.9.3 의 17 개월간 16 억원 ) 주 3: Fe-Mn 은최근 17..1~18.6.3 의약 15 개월간 19 억원의계약을체결한바있음 ( 직전 16.3.1~17.3.31 의 13 개월간 18 억원 ) 자료 : 금감원전자공시시스템, 현대차투자증권
철강 / 비철금속 Analyst 박현욱수석연구위원 )3787-19 / hwpark@hmcib.com < 그림 3> 포스코엠텍주가추이 < 그림 > 포스코엠텍 P/B 밴드추이 ( 원 ) 포스코엠텍 KOSDAQ ( 우 ) (pt) 8, 1, 7, 8 6, 5, 6, 3,, 1, 15. 16. 17. 18. 자료 : Bloomberg, 현대차투자증권 ( 천원 ) 1 1 1 8 6 3.x.x 1.8x 1.x.6x 6 7 8 9 1 11 1 13 1 15 16 17 자료 : Bloomberg, 현대차투자증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (7) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 16 17 18F 19F F 재무상태표 16 17 18F 19F F 매출액 59 58 79 86 9 유동자산 1 89 1 113 16 증가율 (%) -.5 -.5 8.1.7 1.8 현금성자산 3 6 6 7 매출원가 31 33 8 5 58 단기투자자산 51 1 매출원가율 (%) 89. 9. 89. 88.7 88.5 매출채권 8 7 8 1 53 매출총이익 8 5 31 3 33 재고자산 11 1 17 17 18 매출이익률 (%) 11. 9.8 11. 11.3 11.5 기타유동자산 7 7 7 7 7 증가율 (%) -1.6-11. 1.6 5. 3.8 비유동자산 61 5 51 5 9 판매관리비 13 13 15 15 16 유형자산 13 11 1 8 판관비율 (%).8 5.1 5.3 5.3 5.3 무형자산 1 1 EBITDA 19 15 19 1 투자자산 3 5 6 6 EBITDA 이익률 (%) 7. 5.9 6.7 6.9 7.1 기타비유동자산 17 15 15 15 15 증가율 (%) 16. -1.5.9 6.3.6 기타금융업자산 영업이익 16 1 16 17 18 자산총계 16 13 151 163 175 영업이익률 (%) 6.1.7 5.7 5.9 6.1 유동부채 8 56 57 58 59 증가율 (%). -3. 9.6 7.6 5.6 단기차입금 5 7 8 8 8 영업외손익 - 1 1 1 매입채무 1 13 13 13 1 금융수익 1 1 1 1 1 유동성장기부채 금융비용 1 1 1 기타유동부채 17 16 16 17 17 기타영업외손익 -1 1 1 1 1 비유동부채 5 5 5 5 5 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 1 1 17 18 19 장기차입금 1 세전계속사업이익률 5.3.8 5.9 6.3 6.5 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 흑전 -1. 33.7 8. 5.5 기타비유동부채 5 5 5 5 법인세비용 3 3 기타금융업부채 계속사업이익 11 1 13 1 15 부채총계 85 6 6 63 6 중단사업이익 -8 지배주주지분 77 83 89 1 11 당기순이익 3 1 13 1 15 자본금 1 1 1 1 1 당기순이익률 (%) 1. 3.8.6.9 5.1 자본잉여금 3 3 3 3 3 증가율 (%) -88.5 17. 31.1 7.8 5.5 자본조정등 지배주주지분순이익 3 1 13 1 15 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 8 3 5 57 기타포괄이익 -1-3 비지배주주지분 총포괄이익 7 15 1 15 자본총계 77 83 89 1 11 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 16 17 18F 19F F 주요투자지표 16 17 18F 19F F 영업활동으로인한현금흐름 33 9 8 5 5 EPS( 당기순이익기준 ) 75 37 311 335 35 당기순이익 3 1 13 1 15 EPS( 지배순이익기준 ) 75 37 311 335 35 유형자산상각비 3 3 3 3 3 BPS( 자본총계기준 ) 1,85 1,985,1,,681 무형자산상각비 1 BPS( 지배지분기준 ) 1,85 1,985,1,,681 외환손익 DPS 5 75 75 75 75 운전자본의감소 ( 증가 ) 7-11 -1-1 -1 P/E( 당기순이익기준 ).9 9.7 17. 16. 15.3 기타 7 P/E( 지배순이익기준 ).9 9.7 17. 16. 15.3 투자활동으로인한현금흐름 -13 1 - - -1 P/B( 자본총계기준 ) 1.7 1..5.3. 투자자산의감소 ( 증가 ) - -1 P/B( 지배지분기준 ) 1.7 1..5.3. 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 6.5 5.3 11.1 1. 1. 유형자산의증가 (CAPEX) -1-1 -1-1 -1 배당수익률.8 3.3 1. 1. 1. 기타 -13-1 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -3-1 - -3-3 EPS( 당기순이익기준 ) -88.5 17. 31.1 7.8 5.5 장기차입금의증가 ( 감소 ) -1-6 1 EPS( 지배순이익기준 ) -88.5 17. 31.1 7.8 5.5 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 6 ROE( 당기순이익기준 ). 1. 15.1 1.8 13.9 배당금 - -1-3 -3-3 ROE( 지배순이익기준 ). 1. 15.1 1.8 13.9 기타 -5 15 ROA 1.8 6.5 8.8 8.9 8.7 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) - - 1 부채비율 11. 7.8 69.6 63. 57. 기초현금 7 3 6 6 순차입금비율순현금순현금순현금순현금순현금 기말현금 3 6 6 7 이자보상배율 9.3 1.5 18.8.1 1. * K-IFRS 개별기준
철강 / 비철금속 Analyst 박현욱수석연구위원 )3787-19 / hwpark@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/11/1 BUY 3,7 -.5-13.6 17/5/1 6개월경과 -5.8 -.9 17/5/18 BUY 3,7-7.8 -.7 17/7/5 BUY 3,3-5. -15.8 18/1/5 6개월경과 -1.5 8.9 18//1 BUY, 11.1 8.8 18/6/15 BUY 6,6 - - 최근 년간포스코엠텍주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 1 1 8 6 포스코엠텍 목표주가 16.6 16.9 16.1 17.3 17.6 17.9 17.1 18.3 18.6 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자박현욱의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (17..1~18.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 138건 88.6% 보유 18건 11.5% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5