Company Update (4614) Positive 와 negative 상존 WHAT S THE STORY? Event: 1 분기영업이익은전년동기대비 19% 감소한 52 억원으로예상하회. 1) 일본수출감소, 2) 별에서온그대 투자때문. Impact: 하반기국내 VOD 가격인상가능성과중국판권가격상승 positive 와일본수출단가하락, 드라마선급투자로인한이익변동성확대의 negative 상존. Action: 목표주가 19, 원 (12 개월 forward P/E 14 배 ) 유지, 주가상승으로투자의견 HOLD 로하향조정. THE QUICK VIEW 신정현 Analyst junghyun81.shin@samsung.com 2 22 7753 AT A GLANCE 목표주가 19, 원 (-3%) 현재주가 Bloomberg code 시가총액 19,65 원 4614 KS 4,218 억원 Shares (float) 21,463,555 주 (22.8%) 52 주최저 / 최고 11,55 원 /2,5 원 6 일 - 평균거래대금 28.6 억원 One-year performance 1M 6M 12M (%) +5.4 +34.6 +47.7 Kosdaq 지수대비 (%pts) +7.7 +28.9 +53.7 KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff (%) 투자의견 HOLD BUY 목표주가 19, 19, - 214E EPS 1,316 1,367-3.8% 215E EPS 1,44 1,426-1.6% 216E EPS 1,54 1,534-1.9% 예상하회하는 1 분기실적 : 1 분기매출액은전년동기대비 14% 증가한 51 억원, 영업이익은 19% 감소한 52 억원으로영업이익예상하회. 1) 일본수출감소, 2) 별에서온그대 투자때문. 콘텐츠 : 수출이포함된콘텐츠매출은 28 억원으로전년동기 214 억, 전분기 263 억원대비각각 3%, 21% 감소. 주요일본수출작품은 상속자들, 수상한가정부, 열애, 황금의제국, 따뜻한말한마디 등이며, 특히 상속자들 은역대최고가로일본에수출됨. 그럼에도불구하고대부분작품의일본수출단가가크게하락하면서, 일본수출은전년동기대비 21% 감소한 121 억원기록. 올해연간으로도중화권단가인상에도일본단가하락으로콘텐츠매출은전년대비증가하기어려울것으로전망. 미디어 : 국내케이블및 IPTV 등주요 VOD 매출이포함된미디어매출은 254 억원으로전년동기 19 억, 전분기 243 억원대비각각 34%, 5% 증가, 1) 상속자들, ' 별에서온그대 ' 의높은인기와, 2) VOD 홀드백 3 주효과때문. 올해연간으로도미디어매출은전년대비견조한증가세유지할것으로전망. 콘텐츠사용료요율하락, 지급수수료요율상승 : SBS 에지급한콘텐츠사용료는 132 억원으로전년동기대비 12% 감소, 콘텐츠매출액대비비중은 29% 로전년비 8%pts 하락. 외주제작사지급수수료는 235 억원으로전년동기대비 6% 증가했으며, 콘텐츠매출액대비비중또한 51% 로전년비 15%pts 상승. 낮은콘텐츠사용료비중과높은지급수수료비중은 별에서온그대 에대한높은선급투자금액때문. Positives: 1) 213 년단행된 VOD 가격인상과홀드백 3 주연장에이어금년하반기 VOD 추가가격인상가능성, 2) 2 분기부터 쓰리데이즈, 닥터이방인 등중국판권가격인상효과가시화예상. Negatives: 1) 일본수출단가하락, 2) 드라마선급투자에대한부담증가. 후자의경우, 드라마흥행시판권의선제적확보로투자수익률을높일수있으나, 드라마흥행실패시투자금회수부담이커짐. 특히최근드라마제작비가크게상승하고, 이에따른선급투자금도증가해, 동사는과거와같은단순유통때보다흥행여부에따른이익변동성이더커지고있는국면. 분기실적 Valuation summary ( 십억원 ) 1Q14 증감 (%) 차이 (%) 213 214E 215E 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 Valuation ( 배 ) 매출액 5.1 14. (8.1) (2.8) (.3) P/E 16.9 14.9 14. 영업이익 5.2 (19.4) 26.6 (29.9) (38.7) P/B 2.8 2.5 2.2 세전계속사업이익 6.3 (15.8) 6.3 (26.) (34.4) EV/EBITDA 1. 9.2 8.4 순이익 4. (31.7) (14.5) (4.3) (46.5) Div yield (%) 1.3 1.3 1.3 이익률 (%) EPS 증가율 (%) 2.3 13.3 6.7 영업이익 1.4 ROE (%) 17.7 16.7 15.7 세전계속사업이익 12.6 주당지표 ( 원 ) 순이익 8. EPS 1,161 1,316 1,44 BVPS 6,98 7,929 9,37 DPS 25 25 25 Samsung Securities (Korea) www.samsungpop.com HOLD
분기별실적전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14E 3Q14E 4Q14E 매출액 43.8 6.8 45.7 43.3 44. 54.6 43.7 54.6 5.1 51.5 49.9 51.1 콘텐츠 2. 27.3 22.3 1.6 21.4 29.2 2.4 26.3 2.8 24.8 23.5 23.8 미디어 13.4 26.9 16.3 23.9 19. 21.8 2. 24.3 25.4 23.9 24. 26. 광고 /MD 1.4 6.7 7. 8.8 3.7 3.7 3.2 4.4 4. 2.8 2.4 1.3 비중 (%) 콘텐츠 45.7 44.8 48.9 24.5 48.5 53.4 46.8 48.1 41.4 48.1 47. 46.7 미디어 3.6 44.1 35.7 55.2 43.1 39.8 45.8 44.5 5.6 46.5 48.1 5.8 광고 /MD 23.7 11.1 15.4 2.3 8.4 6.8 7.4 8. 8. 5.4 4.9 2.5 증가율 ( 전년대비, %) 매출액 (7.7) 14. (24.5) 9.8.5 (1.2) (4.3) 26.1 14. (5.7) 14.3 (6.5) 콘텐츠 (15.5) (4.3) (12.1) (28.) 6.8 7. (8.5) 147.4 (2.7) (15.) 15. (9.3) 미디어 (4.1) 123.7 (12.6) 65.5 41.4 (19.) 22.8 1.7 33.8 1. 2. 6.9 광고 /MD 5.9 (47.9) (57.2) (14.3) (64.4) (44.9) (53.8) (5.4) 8.6 (25.) (25.) (7.6) 주요로열티비용 27.4 37.7 29. 23.8 29.7 34.6 28.1 4.1 36.8 34.1 23.8 43.7 지급수수료 16.3 18.7 14.9 1.5 14.7 15.6 11.3 23.2 23.5 19.5 9.5 26.2 콘텐츠사용료 11.1 19. 14.1 13.2 15. 18.9 16.9 16.9 13.2 14.6 14.3 17.5 주요로열티율 (%) 42.9 42.8 42.6 44.1 45.4 41.3 43.9 49.6 51.8 44.7 32.3 58.4 지급수수료율 (%) 48.7 34.6 38.6 3.5 36.5 3.7 27.8 45.9 51. 4. 2. 52.7 콘텐츠사용료율 (%) 33.2 35.2 36.5 38.4 37.1 37.2 41.8 33.5 28.6 3. 3. 35.1 영업이익 8.1 11.1 5.8 3. 6.5 11.1 6.5 4.1 5.2 7.8 1.8 8. 증가율 ( 전년대비, %) (9.7) 79.7 (48.6) (33.2) (2.2).7 11.8 37.9 (19.4) (3.) 66.3 93.9 영업이익률 (%) 18.5 18.2 12.7 6.9 14.7 2.4 14.8 7.5 1.4 15.1 21.6 15.6 세전이익 8.8 9.5 8.8 2.3 7.5 11.3 6.7 5.9 6.3 8.9 11.8 8.8 증가율 ( 전년대비, %) (7.1) 54.9 (37.8) 171. (14.6) 19.7 (24.4) 153.4 (15.8) (21.6) 77.6 48. 순이익 5. 8.2 6.1 2.4 5.9 8.8 5.4 4.7 4. 7. 9.3 6.7 증가율 ( 전년대비, %) (27.4) 65.4 (42.8) 668.2 16.3 8.2 (1.6) 97.5 (31.7) (2.6) 71.9 42.6 순이익률 (%) 11.5 13.4 13.3 5.5 13.3 16.2 12.4 8.6 8. 13.6 18.7 13.1 콘텐츠매출 * 대비콘텐츠사용료 ** 비중추이 (%) 45 콘텐츠매출 * 대비외주제작사지급수수료비중추이 (%) 55 4 35 3 25 2 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 참고 : * 콘텐츠 + 미디어매출합산 ; ** SBS에지급자료 : SBS콘텐츠허브, 삼성증권 5 45 4 35 3 25 2 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 참고 : * 콘텐츠 + 미디어매출합산자료 :, 삼성증권 2
분기별주요일본수출작품 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 여인의향기 뿌리깊은나무 옥탑방왕세자 바보엄마 패션왕 아름다운그대에게돈의화신 주군의태양 상속자들 마이더스 스타의연인 유령 다섯손가락 신의 내사랑나비부인청담동앨리스 수상한가정부 미남이시네요 부탁해요캡틴 천일의약속 드라마의제왕 추적자 너라서좋아 내연애의모든것열애 무사백동수 보스를지켜라 폼나게살거야 야왕 당신의여자 두여자의방 황금의제국 내일이오면 그래도당신 출생의비밀 따뜻할말한마디 맛있는인생 자료 : SBS콘텐츠허브, 삼성증권 분기별일본수출액및증가율 ( 십억원 ) ( 전년대비, %) 2 3 18 증가율 ( 우측 ) 25 16 2 14 12 15 1 1 8 일본수출액 ( 좌측 ) 5 6 4 2 (5) (1) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 자료 : SBS콘텐츠허브, 삼성증권 연도별실적전망 ( 십억원 ) 211 212 213 214E 215E 매출액 2.7 193.5 197.2 22.6 212.4 콘텐츠 92.3 8.2 97.2 92.9 94.4 미디어 59. 8.4 85. 99.3 18.6 광고 /MD 49.4 32.9 15. 1.5 9.5 비중 (%) 콘텐츠 46. 41.4 49.3 45.8 44.4 미디어 29.4 41.6 43.1 49. 51.1 광고 /MD 24.6 17. 7.6 5.2 4.4 증가율 ( 전년대비, %) 매출액 (3.6) 1.9 2.8 4.8 콘텐츠 (13.1) 21.2 (4.4) 1.6 미디어 36.2 5.7 16.8 9.4 광고 /MD (33.3) (54.4) (3.) (1.) 주요로열티비용 11.1 117.8 132.5 138.3 147.6 지급수수료 62.7 6.4 64.8 78.8 82.2 콘텐츠사용료 47.4 57.5 67.7 59.6 65.4 주요로열티율 (%) 37.6 43.1 45. 46.8 48.1 지급수수료율 (%) 41.4 37.6 35.6 41. 4.5 콘텐츠사용료율 (%) 31.3 35.8 37.2 31. 32.2 영업이익 3.8 27.9 28.2 31.8 32.9 증가율 ( 전년대비, %) (9.5).9 12.6 3.7 영업이익률 (%) 15.4 14.4 14.3 15.7 15.5 세전이익 3.6 29.4 31.4 35.7 38.2 증가율 ( 전년대비, %) (3.9) 6.9 13.9 6.7 순이익 22.8 21.7 24.8 27. 28.9 증가율 ( 전년대비, %) (5.1) 14.6 9. 7. 순이익률 (%) 11.4 11.2 12.6 13.3 13.6 3
손익계산서 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 212 213 214E 215E 216E 매출액 193 196 23 212 225 매출원가 153 16 163 171 181 매출총이익 4 37 4 41 44 ( 매출총이익률, %) 2.6 18.6 19.7 19.5 19.6 판매및일반관리비 12 8 8 8 9 영업이익 28 28 32 33 35 ( 영업이익률, %) 14.5 14.4 15.7 15.5 15.5 순금융이익 3 3 4 5 6 순외환이익 () () 순지분법이익 기타 (1) 1 () 세전이익 29 31 36 38 41 법인세 8 7 9 9 1 순이익 22 25 27 29 31 ( 순이익률, %) 11.2 12.6 13.3 13.6 13.8 지배주주순이익 22 25 27 29 31 영업순이익 ** 24 25 28 3 32 EBITDA 29 32 33 34 36 (EBITDA 이익률, %) 15.2 16.1 16.4 16.1 16.1 EPS ( 원 ) 1,9 1,156 1,26 1,348 1,448 수정 EPS ( 원 )** 1,134 1,161 1,316 1,44 1,54 주당배당금 ( 보통, 원 ) 15 25 25 25 25 주당배당금 ( 우선, 원 ) 배당성향 (%) 14.9 21.6 19.8 18.5 17.3 현금흐름표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 212 213 214E 215E 216E 영업활동에서의현금흐름 16 17 31 33 35 순이익 22 25 27 29 31 유 무형자산상각비 3 3 2 1 1 순외환관련손실 ( 이익 ) 지분법평가손실 ( 이익 ) Gross Cash Flow 4 34 31 32 34 순운전자본감소 ( 증가 ) (5) (1) 1 1 기타 (21) (1) 투자활동에서의현금흐름 (7) (1) (8) (8) (9) 설비투자 (7) (1) (8) (8) (9) Free cash flow 9 16 24 25 26 투자자산의감소 ( 증가 ) 6 8 1 1 기타 (1) (6) (8) (1) (1) 재무활동에서의현금흐름 (3) (3) (5) (5) (5) 차입금의증가 ( 감소 ) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 (3) (3) (5) (5) (5) 기타 현금증감 6 13 18 2 2 기초현금 44 5 62 8 1 기말현금 5 62 8 1 12 참고 : * 일회성항목제외 ** 완전희석, 일회성항목제외, 순지분법이익합산 IFRS 별도기준 대차대조표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 212 213 214E 215E 216E 유동자산 17 144 163 185 28 현금및현금등가물 5 62 8 1 12 매출채권 15 23 24 26 28 재고자산 기타 43 59 59 59 59 비유동자산 65 6 64 69 75 투자자산 14 8 (1) (2) 유형자산 31 3 42 49 56 무형자산 3 3 3 3 2 기타 17 19 19 19 19 자산총계 172 23 227 254 283 유동부채 43 51 53 55 58 매입채무 12 13 14 14 15 단기차입금 기타유동부채 31 38 39 41 43 비유동부채 1 1 1 2 2 사채및장기차입금 기타장기부채 1 1 1 2 2 부채총계 44 52 54 57 61 자본금 11 11 11 11 11 자본잉여금 26 26 26 26 26 이익잉여금 91 113 135 158 184 기타 1 2 2 2 2 자본총계 129 151 173 197 222 순부채 (8) (97) (116) (135) (156) 주당장부가치 ( 원 ) 5,843 6,98 7,929 9,37 1,245 재무비율 12월 31일기준 212 213 214E 215E 216E 증감률 (%) 매출액 (3.7) 1.8 3.2 4.8 5.7 영업이익 (9.5).9 12.6 3.7 5.9 세전이익 (3.9) 6.9 13.9 6.7 7.1 순이익 (5.1) 14.6 9. 7. 7.4 영업순이익 * 8.1 2.3 13.3 6.7 7.1 EBITDA (1.5) 8.3 5.1 3. 5.1 수정 EPS** 8. 2.3 13.3 6.7 7.1 비율및회전 ROE (%) 18.2 17.7 16.7 15.7 14.8 ROA (%) 12.8 13.2 12.6 12. 11.6 ROIC (%) 16. 14.7 13.9 12.7 11.9 순부채비율 (%) (61.8) (64.2) (66.8) (68.7) (69.9) 이자보상배율 ( 배 )..... 매출채권회수기간 ( 일 ) 39. 35.1 42.4 43. 43.8 매입채무결재기간 ( 일 ) 27.6 23.1 24.2 24. 23.9 재고자산보유기간 ( 일 )..... Valuations ( 배 ) P/E 17.3 16.9 14.9 14. 13.1 P/B 2.2 2.8 2.5 2.2 1.9 EV/EBITDA 6.7 1. 9.2 8.4 7.4 EV/EBIT 7.4 11. 9.6 8.7 7.6 배당수익률 ( 보통, %).8 1.3 1.3 1.3 1.3 4
Compliance Notice - 당사는 5 월 3 일현재지난 3 개월간위조사분석자료에언급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. - 당사는 5 월 3 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 5 월 3 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, 12 년 5 월 12 년 11 월 13 년 5 월 13 년 11 월 14 년 5 월 최근 2 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 일자 212/11/26 213/1/8 214/1/21 3/19 6/1 투자의견 BUY BUY BUY BUY HOLD TP ( 원 ) 22, 18, 21, 19, 19, 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 3% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% ~ 3% HOLD ( 중립 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1% ~-3% SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -3% 이하 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± 5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 5