18..7 [ 한주정리 ] 미국실적가이던스에서내비친시장의낙관 Equity Strategist 문다솔 ) 739-593 dasolmoon@heungkuksec.co.kr Review & Preview 주간 KOSPI.3% 하락, KOSDAQ -1.1% 하락 이번주, 국제유가상승 / 미연준 회금리인상가능성부각되며미국채 1 년물이 3% 를상회하며증시경계감확대 다음주, 삼성전자가거래정지된가운데, 연준의금리인상가속화에대한경계는증시변동성확대요인 체크포인트 : 삼성전자거래정지, 미국 3 월 PCE 물가지수 / 월고용지표, 5 월 FOMC 회의, Apple/Tesla 실적발표 Issue & Idea : 미국실적가이던스에서내비친시장의낙관 글로벌대표중장비업체인캐터필러 (CAT US Equity) 는지난 일양호한실적발표이후당일 -.% 의주가급락을경험했다. 1 분기 EPS 는사상최대치를시현했지만, 컨퍼런스콜에서투입비용부담이상승할것이란전망이분위기를반전시켰다. 미국 의 1 분기어닝서프라이즈는현재 79.% 로양호한수준이나, 기업별가이던스에따른주가차별화가상당하다. 차별화의중심 에는비용상승이자리잡고있다. 이는인플레이션국면에서기업들이겪는대표적인문제다. 한편금번실적발표에서미국기업에대한전망은낙관적으로흘러가고있다. 금번분기컨퍼런스콜에서 긍정적 이라는단어 를사용한비중은 5% 에육박하며역사적평균을상회한다. 뿐만아니라기업의순이익마진측면에서도사상최고치를연중 이어갈것으로전망된다. 법인세감소효과가주요인이나, 불확실성이팽배한현시장상황을감안하면상당히낙관적이다 캐터필러역시비용부담과는별개로견고한수요전망을바탕으로연간실적가이던스를상향했다. 미국 / 중국에서의높은수요 를바탕으로한매출액성장전망을실적상향의주요인으로제시했다. 캐터필러가생산하는중장비수요는글로벌경기와궤 를같이한다. 실제로미국 / 아태지역매출흐름은미국 / 중국의제조업경기전망과높은상관성을갖는다 정리해보면향후기업의비용부담상승은피하기어렵다. 다만리스크요인을압도하는긍정적인경기전망이기업실적을낙관 하게한다. 캐터필러는비용리스크에도불구높은수요에대한확신이 19 년까지이어지는매출성장목표로발현되었다. 경 기변동에민감한대표산업재기업이체감하는전방위적인수요증가는불확실성이팽배한현시점에서주목해볼만하다. Key Chart. 캐터필러의매출성장전망의근간, G 중심의높은수요 ( 십억달러 ) 8 캐터필러전체매출액미국 + 아태지역매출액 미국 ISM제조업지수매출액성장률-미국 ( 우 ) 55 5 () 9 중국제조업PMI 지수 매출액성장률-아태지역 ( 우 ) 53 5 51 5 () 1 13 1 15 1 17 18 19 5 13 1 15 1 17 18 () 8 13 1 15 1 17 18 () 1
1 3 5 7 8 9 1 11 1 13 1 15 1 17 18 Issue & Idea 캐터필러, 호실적불식시킨비용상승전망 미국실적가이던스에서내비친시장의낙관 미국 1분기실적발표내 비용상승 화두글로벌대표중장비업체이자미국경제의바로미터격인캐터필러 (CAT US Equity) 는지난 일양호한실적발표이후당일 -.% 의주가급락을경험했다. 18년 1분기 EPS는사상최대치를시현했지만, 컨퍼런스콜에서향후원재료가격을포함한투입비용의부담이상승할것이란전망이분위기를반전시켰다 ( 그림 1,). 미국의 1분기어닝서프라이즈는현재 79.% 로양호한수준임에도불구하고, 기업별가이던스에따른주가차별화가상당하다. 현재미국기업의실적발표중심에는비용상승이자리잡고있다 ( 그림 3). 최근국제유가의상승과이에맞물려미연준의연내금리인상 회가능성이대두된탓에기업이체감하는비용부담이더욱가중되고있다. 이는인플레이션국면에서기업들이겪는대표적인문제다. 그림 1 캐터필러, 18 년 1 분기 EPS 사상최고치기록그림 캐터필러, 1 분기실적발표후 -.% 급락 ( 달러 ) 3. 캐터필러 (CAT US Equity) - EPS 18.1Q :.8 ( 달러 ) 캐터필러 (CAT US Equity) (P) 18 S&P5( 우 ) 9.5. 1.5 1..5. 17 1 15 1 13 17/11 18/1 18/3 18/5 8 7 5 그림 3 미국기업의비용부담상승중그림 유가 / 연준금리인상 회가능성 비용부담가중요인 (P) ISM 제조업지수 - 물가 1 미국채 1년물 BEI( 우 ) 3 8 Fed 18년추가금리인상 - 회 Fed 18년추가금리인상 - 3회 ($/bbl) WTI( 선물, 우 ) 8 3 3 3 9 1 15 18 1 1 18/1 18/ 18/3 18/ 18/5 58
13/3 13/ 13/9 13/1 1/3 1/ 1/9 1/1 15/3 15/ 15/9 15/1 1/3 1/ 1/9 1/1 17/3 17/ 17/9 17/1 18/3 18/ 18/9 18/1 시장내낙관론지속을위한조건 미국 1 분기실적발표, 기업전망의낙관적흐름 한편금번실적발표에서미국기업에대한전망은상당히낙관적으로흘러가고있다. 금번분 기컨퍼런스콜에서 긍정적 이라는단어를사용한비중은 5% 에육박하며역사적평균을상 회하고있다 ( 그림 5). 뿐만아니라기업의순이익마진측면에서도사상최고치를연중이어갈것으로전망된다. 1분기순이익마진은역사적최고수준인 11.1% 를기록할예정인데, /3/ 분기각각 11.5%/11.8%/11.7% 로예상되고있다. 법인세감소효과가높아진임금이나기타비용부담분을상쇄하는것이주요인이나, 무역분쟁리스크, 경기확장국면지속여부등다수의불확실성이대두되고있는현상황을감안하면낙관적인평가로볼수있다. 그림 5 미국 1 분기컨퍼런스콜내 긍정적 표현사용 그림 이익마진전망 연중사상최고치이어갈것으로기대 1 S&P5 순이익마진 11 1 9 8 자료 : Factset, BofAML, 흥국증권리서치센터자료 : Factset, 흥국증권리서치센터 캐터필러, 미국 / 중국등이는캐터필러의가이던스에서도드러난다. 연중비용부담의상승과는별개로, 견고한수요전전방위적인제품수요에망을기반으로연간실적가이던스를상향했다. 특히주요사업부문 ( 건설 / 에너지 / 운송 ) 에서미따른매출성장전망국의건설활동과중국의인프라개발을통한높은수요를바탕으로한매출액성장전망을올해실적상향의주요인으로제시했다. 캐터필러가생산하는건설 / 광산장비의수요는글로벌경기와상당히맞닿아있다 ( 그림 7). 중장 비설비수요는긍정적인경기전망을토대로진행되는투자에기반하기때문이다. 실제로미국 과아시아태평양지역의매출흐름은미국 / 중국의제조업경기전망과높은상관성을갖는다. 그림 7 8 캐터필러의매출성장전망의근간, 전방위적으로나타나는높은수요 ( 십억달러 ) 캐터필러전체매출액미국 + 아태지역매출액 미국 ISM제조업지수매출액성장률-미국 ( 우 ) 55 5 () 9 중국제조업PMI 지수 매출액성장률-아태지역 ( 우 ) 53 5 51 5 () 1 13 1 15 1 17 18 19 5 13 1 15 1 17 18 () 8 13 1 15 1 17 18 () 3
시장내리스크압도하 는긍정적경기전망이 기업의낙관을지속 정리해보면인플레이션압력의누증속에기업의비용부담상승은피하기어렵다. 다만이러한 리스크요인을압도하는긍정적인경기전망은기업이향후실적을낙관할수있는요인으로작 용한다. 캐터필러는비용리스크가부각되며주가가급락했지만, 미국 / 중국을중심으로발생하는높은수요에대한강한확신은 19 년까지이어지는매출성장목표로발현되고있다. 경기변동과상당히밀접한글로벌대표산업재기업이체감하고있는전방위적인수요증가는불확실성이팽배한현시점에서주목할만하다. 과거금리인상기, 미국채금리상승구간에서증시가상승동력을지속하는데있어미국내소 비지표가중요한역할을했음을함께상기시킬필요가있다 ( 그림 8). 그림 8 과거금리인상기미국채금리상승구간증시상승동력 소비지표 ( 사각형 : 국채금리상승 & 주가지수상승국면 ) 1 98 9 9 9 9 88 미국채 1 년물 & S&P5 상관관계 ( 우 ) 8 88/ 88/5 88/8 88/11 89/ 89/5.... (.) (.) (.) (.8) 개인소비지출고정투자 민간재고 8 순수출 정부지출 - - - 88/ 88/5 88/8 88/11 89/ 89/5 1 98 9 9 9 9 88 8 8 미국채 1 년물 & S&P5 상관관계 ( 우 ) 9/1 9/5 9/9 95/1 95/5.. (.) (.) (.) (.8) (1.) 개인소비지출 고정투자 민간재고 8 순수출 정부지출 - - 9/1 9/5 9/9 95/1 95/5 115 11 15 1 미국채 1 년물 & S&P5 상관관계 ( 우 ) 95 99/5 99/9 /1 /5 /9 1/1 1 95 9 85 8 75 미국채 1 년물 & S&P5 상관관계 ( 우 ) 7 /5 /1 5/7 / /9 7/ 1..8.... (.) (.) 1..8.... (.) (.) (.) (.8) (1.) 1 5-5 개인소비지출고정투자민간재고순수출정부지출 -1 99/5 99/9 /1 /5 /9 1/1 - 개인소비지출 고정투자 민간재고 순수출 정부지출 - /5 /1 5/7 / /9 7/
주요증시이벤트 주 일월화수목금토 9 3 휴장 ( 근로자의날 ) 5/1 3 5 미 3월 PCE(-) 중 월 PMI 삼성전자거래정지 (~5/3) Mcdonald LG화학 (F) / 넷마블 (F) 한 월수출 / 입미 월 ISM 제조 ( ) American tour / Mondelez / Altria / Merck / Pfizer FOMC 통화정책회의 (-) 한 월금통위의사록발표한 월 CPI 중 월 Caixin PMI 제조 Apple / Tesla /Mastercard 삼성SDI(F) / 롯데케미칼 유 월 CPI Dow Dupont KT 한 월외환보유액미 월고용지표 - 비농업고용자수변동 ( ) - 실업률 ( ) - 시간당평균임금 Berkshire Hathaway 휴장 ( 대체휴일 ) 7 8 9 1 11 1 일 3 월 BOJ 의사록공개 대한항공 중 월수출 / 입 NVIDIA 한 - 중 - 일정상회담 Walt Disney 미 월 CPI 중 월 CPI BOE 통화정책회의 KT&G(F) / 카카오 (F) 앤씨소프트 (F) 미 5 월미시간대소비자신뢰 P 셀트리온 / 삼성생명 (F) 이란핵협정 13 1 15 1 17 18 19 삼성화재 (F) 미 5월제조업지수미 월소매판매유 1Q GDP(P) Home Depot 미 월광공업생산 미 월경기선행지수 미 5 월필라델피아연준경기전망 Walmart / Cisco SK 이노베이션 (F) 1 휴장 ( 석가탄신일 ) 3 5 미 월시카고연방국가활동지수 한 5 월수 / 출입 일 미 5 월 FOMC 의사록공개 한금융통화위원회 유재무장관회의 미 5 월미시간대소비자신뢰 F Broadcom 월중이벤트 ( 날짜미정 ) 한금통위원교체예정 (5 월초 ) MSCI 반기리뷰, 중국 A 주편입 (5/31) 한 미정상회당 (5 월중 ) 북 미정상회담 (5 월말또는 월초 ) 주 : 한국시간기준 / 한 : 한국, 미 : 미국, 유 : 유럽, 중 : 중국, P: 잠정, F: 확정 / 기울임체 : 실적발표예정일 / 붉은글씨 : 중요도높음 자료 : 흥국증권리서치센터 Compliance Notice - 당사는보고서제공시점현재상기종목을 1% 이상보유하고있지않으며, 동보고서를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는상기종목의유가증권을보유하고있지않습니다. - 당사는보고서제공시점기준으로지난 개월간상기종목의유가증권발행에주간사로참여한사실이없습니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본보고서는당사고객들의투자에관한정보를제공할목적으로당사고객에한하여배포되는자료입니다. 본보고서의내용은당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그신뢰성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서어떠한경우에도본보고서가고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한본보고서의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포될수없습니다. 흥국씨앗체 흥국씨앗체는흥국의기업철학모티브를반영한글씨체로서, 세계 3 대디자인상인독일 15 if 디자인어워드 에서커뮤니케이션분야브랜드아이덴티티 부문본상을수상하였습니다. 친근하고희망적인느낌의흥국씨앗체는고객존중과으뜸을지향하는흥국의아이덴티티를부각시킵니다. 5