CORPORATE CREDIT OPINION Heesung Electronics Ltd. 본평가 평가일 : 2018.04.24 평가개요 신용등급평가대상유효기간 A1 지급보증부기업어음 ( 신한은행지급보증 ) 2019.04.24 Analyst 이승은책임연구원 02)6966-2494 selee@scri.co.kr 기정우실장연구원 02)6966-2464 jwki@scri.co.kr Latest Rating 평가일구분등급 - - - 재무요약 ( 단위 : 억원 ) ( 연결기준 ) 2013.12 2014.12 2015.12 2016.12 2017.12 매출액 35,988 25,724 27,878 25,094 20,158 영업이익 844 550 556 762 297 EBITDA 1,951 1,936 1,567 1,855 1,253 총자산 23,260 19,842 21,413 21,604 18,808 순차입금 1,615-719 -1,810-3,161-859 EBITDA/ 매출액 (%) 5.4 7.5 5.6 7.4 6.2 NCF/ 경상투자 ( 배 ) 0.6 1.2 2.8 2.1 0.9 부채비율 (%) 130.9 106.6 110.5 105.3 151.6 차입금커버리지 ( 배 ) 0.8-0.4-1.2-1.7-0.7 유동성커버리지 (%) 154.5 254.0 280.3 415.2 439.5 회계기준 K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS 주 1: 순차입금 = 총차입금 - 현금및금융상품 주 2: 차입금커버리지 = 순차입금 /EBITDA, 유동성커버리지 =( 현금및금융상품 +EBITDA)/ 단기성차입금 평가의견 서울신용평가 는 ( 이하 동사 ) 의지급보증부 ( 신한은행지급보증, 보증한도 200억원 ) 기업어음신용등급을 A1으로평가하며, 주요평가요인은다음과같다. 본보증부기업어음에대한 신한은행의지급보증 신한은행의신용도및지급보증약정조건 본보증부기업어음은동사와 신한은행간의지급보증약정에근거하여어음권면에 신한은행의지급보증문구를명기하고기명날인한어음보증형식으로발행된것이다. 지급보증한도금액은 200억원이며, 보증거래기간은 2018년 4월 25일부터 2019년 4월 24일까지이다. 보증한도와기간내에서수시로발행이가능하며, 발행건별로어음권면에 신한은행의지급보증문구 ( 직인날인 ) 를명기하여지급보증의무를나타낸다. www.scri.co.kr 1
신용등급논리동사가발행하는지급보증부기업어음 ( 보증한도 200억원 ) 의신용등급은보증기관인 신한은행의신용도에연동된다. 이는지급보증거래약정서등을근거로 신한은행이지급보증의무를부담하고, 보증한도내에서기업어음의발행건별로어음증서에 신한은행의지급보증문구를명기하고기명날인한어음보증형식을감안한것이다. 주요평가요소별검토신한은행 ( 지급보증기관 ) 의최고수준의신용도 신한은행은 2006.4 월舊신한은행과舊조흥은행의합병으로출범한총자산기준최상위권의은행이다. 일반고객을대상으로한소매금융과기업고객에대한대출금융및통합자금관리서비스등을주요사업을영위하고있으며, 평가일현재 신한금융지주가지분 100% 를보유하고있다. 국내최상위권의시장지위와균형잡힌대출포트폴리오로사업안정성이높은수준이다. 신한금융지주산하의시중은행으로신용카드사, 증권사등계열사간사업연계성이높은수준이며, 2017.12월말총여신및총수신 ( 전체은행합계기준, 수출입은행과인터넷전문은행제외 ) 시장점유율은각각 12.4% (3위), 15.1% (3위) 로사업부문에서최상위권의지위를유지하고있다. 대출구성또한기업여신및가계여신비중이각각 54.7% 와 45.3% 로특정부문에쏠림없이안정적으로유지되고있다. 안정적인수익구조와효율적인비용관리능력에기반하여양호한수익성을유지하고있다. 2017 년총자산순이익률은 0.6%, NIM은 1.6% 를기록하며시중은행평균 ( 총자산순이익률 0.6%, NIM 1.0%) 대비양호한수익성을유지하고있다. 2018년에도 2017.11 월기준금리상승에따른대출금리상승과풍부한저원가성예금에기인한순이자마진상승효과로수익성개선추세가이어질것으로예상된다. 여기에 2015년이후큰폭으로증가하였던대우조선해양관련대손비용등이경감 (2015 년 5,920 억원, 2016년 6,386 억원, 2017년 4,831 억원 ) 되고있는점도수익성에긍정적인요인이다. 우수한자산건전성및자본적정성을보유하고있다. 고정이하여신비율은 2017.12월말기준 0.5% 로부실채권의상각및매각정책에따라 1% 내외수준에서안정적으로관리하고있으며, 대손충당금적립비율은 114.0% 로시중은행평균 96.0% 대비높은수준의충당금적립률을유지하고있다. 강화된가계대출규제등으로향후대출성장세는둔화될것으로전망되는가운데, 기업여신의특정업종에대한집중도가낮고주택담보대출중심의가계여신비중 (45.3%) 이높은점을감안할때향후여신부실화로인한자산건전성저하가능성은낮은수준이다. BIS자본비율및보통주자본비율은 2017.12 월말기준각각 15.6%, 12.8% 로 2019년까지최소준수해야할자본보전완충자본포함보통주자본비율 8.0% 를충분히상회하고있으며, 국내시중 www.scri.co.kr 2
은행평균 (BIS 자본비율 15.9%, 보통주자본비율 14.3%) 수준의자본적정성을보유하고있다. 정부의높은지원가능성이인정된다. 국내금융시장에서차지하는중요도와영향력이상당한시스템적중요한금융기관 (Systemically Important Financial Institutions) 으로, 과거위기발생시은행업에대한정부의지원사례와금융시스템안정및유지와관련한정부의지원의지등을감안할때유사시정부의지원가능성은매우높은수준으로판단된다. [ 신한은행재무요약 ] ( 단위 : 십억원 ) ( 별도기준 ) 2013.12 2014.12 2015.12 2016.12 2017.12 총자산 221,306 237,149 263,727 276,014 295,277 총대출채권 166,711 179,606 199,078 206,218 216,463 총예수부채 158,730 171,672 192,986 203,996 216,354 자기자본 20,472 20,372 20,468 20,961 22,189 당기순이익 1,341 1,433 1,216 1,777 1,608 대손준비금조정순이익 1,339 1,391 1,248 1,729 1,520 총자산순이익률 (%) 0.6 0.6 0.5 0.6 0.6 순이자마진비율 (%) 1.8 1.7 1.5 1.5 1.6 고정이하여신비율 (%) 1.2 1.0 0.8 0.7 0.5 대손충당금적립비율 (%) 149.2 154.2 172.8 96.6 114.0 BIS자본비율 (%) 16.3 15.4 14.8 15.7 15.6 유동성커버리지비율 (%) - - 104.1 101.0 93.8 회계기준 K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS 자료 : 금융감독원금융통계정보시스템 ( 은행계정 ) 주1: 대손충당금적립비율 = 대손충당금적립잔액 / 고정이하여신 *100, 은행업감독규정개정에따라 2016.12 월부터는대손준비금을제외하고산출 주2: 유동성커버리지비율 = 고유동성자산 / 순현금유출액 *100 지급보증약정조건본보증부기업어음은동사와 신한은행간의지급보증약정에근거하여어음증서에보증인인 신한은행의지급보증문구를명기하고기명날인한어음보증형식으로발행된것이다. 지급보증한도금액은 200억원이며, 보증기간은 2018년 4월 25일부터 2019년 4월 24일까지이다. 보증한도와기간내에서수시로발행이가능하며, 발행건별로어음증서에 신한은행의지급보증문구 ( 직인날인 ) 를명기하여지급보증의무를나타낸다. 지급기일에주채무를이행하지못하거나, 지급기일전에라도사전지급요건 ( 어음교환소의거래정지처분이있는때, 파산 화의개시나회사정리절차개시의신청이있는때 ) 에해당되는경우, 신한은행은보증채무이행의무 ( 지급보증거래약정서제6조보증채무의이행등 ) 가발생한다. 동사와 신한은행간지급보증거래약정서등을근거로보증인인 신한은행이지급보증의무를부담하고, 보증한도내에서기업어음의발행건별로어음증서에 신한은행의지급보증문구 ( 직인날인 ) 를명기한점등을감안할때본보증부기업어음신용도는 신한은행의신용도와동일한것으로평가한다. www.scri.co.kr 3
기타고려사항 ( 발행사 : ) LCDTV의핵심부품제조업체동사는 1974.10월설립된디스플레이핵심부품 (BLU 및 LCM) 을주력으로하는전자부품제조전문기업이다. 2017년말기준, 동사의지분은구본능회장 (42.1%), 특수관계인 (31.7%) 및자기주식 (26.2%) 로구성되어있다. 2017.9 월주요주주간사업분할로인해희성소재 와삼보이엔씨 가연결종속회사에서제외되었고 희성화학이관계기업투자에서연결종속회사로, 희성촉매 가관계기업투자로포함되었다. LG그룹전자계열과의긴밀한사업적거래관계를감안할때사업안정성이인정된다. 동사는우수한사업역량을보유한 LG전자 와 LG디스플레이 를장기간주고객기반으로확보하고있는가운데, LG그룹전자계열의해외생산거점 ( 중국 인도네시아등 ) 에동반진출하는등긴밀한영업관계를구축하고있다. 또한, LG그룹전자계열의사업계획과연동되어사업포트폴리오변화가전개되는등 LG그룹과의사업공조를통해사업안정성을제고하고있다. 다만, 전자부품중심의사업포트폴리오와 LG그룹에대한높은매출의존도로 LG그룹전자계열사업전략에따른변동가능성은내재되어있는것으로판단된다 (2017년기준, LG그룹향매출비중 69.5%). [ 영위사업별매출및영업이익률추이 ] ( 단위 : 억원, %) 구분 2013 2014 2015 2016 2017 전자 22,874 19,702 20,986 18,285 19,254 건설 5,169 4,427 5,004 4,684 - 매출액 제지 6,474 - - - - 기타 1,471 1,594 1,888 2,125 904 합계 35,988 25,724 27,878 25,094 20,158 전자 63.6 76.6 75.3 72.9 95.5 건설 14.4 17.2 18.0 18.7 - 매출비중 제지 18.0 - - - - 기타 4.1 6.2 6.8 8.5 4.5 합계 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 전자 334 219 130 381 313 건설 203 261 365 544 - 영업이익 제지 266 - - - - 기타 41 70 61-162 -16 합계 844 550 556 762 297 전자 1.5 1.1 0.6 2.1 1.6 건설 3.9 5.9 7.3 11.6 - 영업이익률 제지 4.1 - - - - 기타 2.8 4.4 3.2-7.6-1.8 합계 2.3 2.1 2.0 3.0 1.5 자료 : 연결감사보고서 www.scri.co.kr 4
사업분할이후매출규모는전자부문을중심으로 2조원내외수준을유지할것으로판단되며, 영업이익률은다소하락할것으로전망된다. 2017 년건설사업부분할로관련매출이제외되면서전반적인외형규모가축소되었으나, 전자부문의매출규모는최근 5개년 2조원내외에서유지되고있다. 다만, 상대적으로수익성이우수한건설부문이제외되면서전반적인수익성은과거대비약화되었다. 2016년 LG디스플레이의패널전략 (LCD OLED) 전환으로관련매출이소폭하락한바있으나, 2017년이후 OLED관련부품생산을확대할계획에있어매출규모는 2조원내외수준에서유지될것으로판단된다. 다만, 영위사업의구조상부가가치가높지않고전방교섭력도다소미흡하여향후동사의영업이익률은 1~2% 내외수준에서머무를것으로전망된다. 실질적인무차입상태의양호한재무구조를나타내고있다. 2017.9 월건설부문인삼보이엔씨주식을매각하는대가로자기주식을취득함에따라동사의부채비율이전년대비상승하였으나 (2016 년 105.3% 2017 년 151.6%), 실질적인무차입의재무구조가지속되고있다. 동사는안정적인영업현금창출력을바탕으로경상적인자금소요를대부분충당하는등보수적인재무정책을나타내고있으며향후에도탄력적인투자조절을통해현수준의재무안정성을유지할것으로전망된다. [ 재무구조추이 ] ( 단위 : 억원 ) 구분 2013 2014 2015 2016 2017 총차입금 3,081 2,212 2,195 1,869 784 단기성차입금 2,211 1,916 1,988 1,658 659 장기성차입금 870 295 207 210 125 현금및금융상품 1,466 2,930 4,005 5,030 1,643 순차입금 1,615-719 -1,810-3,161-859 부채비율 (%) 130.9 106.6 110.5 105.3 151.6 차입금커버리지 ( 배 ) 0.8-0.4-1.2-1.7-0.7 자료 : 감사보고서 www.scri.co.kr 5
CORPORATE 본평가에적용된주요평가방법론은특정채무신용평가방법론 (2016) 이고, 참고한평가방법론은산업별평가방법론 _ 은행 (2016), 산업 별평가방법론 _ 전자 (2016) 등입니다. 공시된신용평가방법론은서울신용평가 홈페이지 www.scri.co.kr 의 Research/ 평가방법론에서 찾아볼수있습니다. 본건신용평가등급산정에이용한중요자료는감사보고서, 차입금현황, 지급보증거래약정서등입니다. [ 단기채무신용등급의정의 ] 신용등급 정 의 A1 적기상환능력이최상이며, 상환능력의안정성또한최상이어서투자위험도가극히낮음. A2 적기상환능력이우수하지만, 그안정성은 A1등급에비하여다소열등한요소가있음. A3 적기상환능력은양호하나, 장래의급격한환경변화에따라그안정성이다소영향을받을가능성이있음. B 적기상환능력은인정되지만, 그안정성에다소투기적인요소가내포되어있음. C 적기상환능력이의문시되어투기적요소가강함. D 현재채무불이행상태에있음. 주1: 상기등급중 A2등급에서 B등급까지는당해등급내에서의상대적우열정도에따라 +, - 기호를부기할수있음. 주2: 상기등급중 A1등급에서 A3등급까지는적기상환능력이인정되는투자등급으로, B, C 등급은환경변화에따라적기상환능력이크 게영향을받을수있는투기등급으로분류됨. 본신용평가의평가개시일은 2018년 4월 3일이고, 계약체결일은 2018 년 3월 30일이며, 평가완료일은 2018 년 4월 24일입니다. 최근 2년간평가요청인과체결한다른신용평가건수및수수료총액은각각 0건, 0백만원입니다. 당사는평가완료일현재평가요청인의다른신용평가용역을수행하고있지않습니다. 최근 2년간평가요청인과체결한비평가용역계약체결건수및수수료총액은 0건, 0백만원이며, 당사는평가완료일현재평가요청인의다른비평가용역을수행하고있지않습니다. [ 유의사항 ] 1) 신용등급은특정금융투자상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에대한현재시점에서의서울신용평가 의의견입니다. 신용등급은신용위험을제외한다른위험 ( 시장가치변동위험, 유동성위험, 운영위험등의여타위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 특히, 구조화금융상품의신용등급은법령, 조세제도의변경등에따라발생하는위험을반영하지않습니다. 또한신용등급및당사간행물에포함된견해는현재또는과거사실에관한서술이아니며, 당사고유의평가기준에따라신용위험에대하여예측한의견으로서, 이러한예측정보는실제결과치와다르게나타날수있습니다. 신용등급및당사간행물에포함된견해는환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. 2) 신용등급, 평가의견및간행물은금융투자상품에대한투자자문을의미하지않으며, 특정증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권유하는것이아닙니다. 신용등급이나평가의견, 간행물등은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 정보이용자들은유가증권, 발행자, 보증기관등투자대상의위험에대해자체적인분석과평가를통해투자에대한의사결정을하여야합니다. 특히당사의신용등급과간행물은개인투자자들이이용하는것을전제로하고있지않으며, 따라서개인투자자들이당사의신용등급과간행물을이용하여투자의사결정을하는것은바람직하지않습니다. 3) 신용평가서, 평가의견, 간행물등보고서는평가대상자또는의뢰인이제출한자료와각종공시자료등당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고판단한자료원으로부터수집한자료에근거하고있으며, 당사는평가대상자또는의뢰인으로부터제출자료에거짓이없고, 중요사항이누락되지않았으며중대한오해를유발하는내용이들어있지않다는확인서를받고있습니다. 당사는평가대상자또는의뢰인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있으며, 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 또한신용평가의특성및자료원의제한성, 분석자, 분석도구또는기타요인에의한오류의발생가능성이있기때문에신용등급결정시에활용되었거나본보고서에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 제공된정보의오류, 사기및허위, 미제공등에따른결과에대하여당사는어떠한책임도부담하지않습니다. 4) 신용등급및본보고서에반영되었거나포함되어있는정보및기재내용의정확성, 완전성및적합성을당사가보증하거나확약하지않습니다. 본보고서에포함된모든정보들은신용등급부여에필요한주요판단근거로서제시된것이며, 평가대상에대한모든정보가기재된것은아닙니다. 또한, 당사는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및본보고서에포함된정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. 5) 본보고서에수록된모든정보의저작권은서울신용평가 의소유입니다. 따라서당사의사전서면동의없이는무단전재되거나복사, 인용, 재판매또는유포될수없습니다. www.scri.co.kr 6