2006.09 IBK Industrial Bank of Korea IBK Economic Research Institute
동향분석 [ 요약 ] 3 Ⅰ. 해외경제동향 6 Ⅱ. 국내경제동향 11 Ⅲ. 중소기업동향 17 Ⅳ. 금융시장동향 21 Ⅴ. 주요경제지표 26 이슈분석 유가의구조변화가능성및헤지전략 29
동향분석 요약 요약 해외경제동향 세계경제는미국경제의둔화에도불구하고중국이높은성장세를나타내고있으며일본과유로지역의회복세도지속되는등견실한성장세유지 2/4분기미국경제는 2.5%( 연율 ) 성장하여성장세가둔화되었고, FRB는정책금리를 2년 2개월만에동결 7월중국경제는투자와생산등전분야에서고성장을지속하고있지만, 상승세는조금둔화된모습 2/4분기일본경제는 0.8%( 연율 ) 성장하여성장세가다소둔화되었지만내수회복세가견고해하반기에도확장기조는지속될전망유럽중앙은행과영란은행은기준금리를각각 0.25%p씩인상국제유가 (Dubai 油기준 ) 는중동정정불안, 미알래스카유전지역의생산차질로배럴당 71달러수준의사상최고가를기록하였는데, 생산차질의조기정상화가능성이크지않아배럴당 $65~70의고유가기조를유지할전망최근철강을제외한비철금속, 금등주요원자재가격은미긴축정책완화, 안전자산선호심리부각으로상승하였는데, 향후에도타이트한수급상황등으로상승세가지속될전망미국및일본의 10년물국채금리는미국의인플레이션압력이점차완화될것으로보여하락가능성이높은편 국내경제동향 소비와투자등내수회복세가취약한가운데수출이상대적으로호조세를 지속하며전체경기흐름을견인 6 월민간소비증가세는전월보다둔화되었으며, 소비심리도악화추세를지속 3
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 6월설비투자는전월과비슷하게미미한증가세를이어가고있으며, 건설투자는동행지표와선행지표모두부진지속 7월수출은자동차파업의여파로증가율이전월보다둔화되었으나전체적으로호조세를지속하고있는데, 하반기세계경제의성장세둔화가변수경기동행지수순환변동치는 3개월연속하락, 선행지수전년동월비는 5개월연속하락하는등하반기경기둔화가능성증가내수의강한회복세를기대하기어려운상황에서하반기경기흐름은수출의둔화여부에의존할전망고용과임금등의여건이개선되지못하고있어서민간소비의회복모멘텀이사실상부재한상황이며, 설비투자의회복세도미약할뿐만아니라건설투자는부진을지속최근제조업의출하증가율이낮아지면서재고증가율은상승하는등경기둔화국면의특징을나타내고있어서향후생산의증가세도둔화될가능성 OECD 경기선행지수가하락세로반전하는등세계경기도하반기에둔화될가능성이있어서우리수출증가율도둔화될전망 중소기업동향 6월중소기업경기는생산과수출등의증가세가이어지고있으나상승탄력은둔화소비를비롯한내수회복세가취약한상황이어서중소제조업의생산활동도개선되지못하고있는모습중소제조업의설비투자도뚜렷한회복조짐을나타내지못하고있으며, 자금사정도다시악화경기흐름을예고하는중소기업경기선행지수 ( 전년동월비 ) 가 4개월연속하락하는등향후경기둔화가능성증가 4
요약 금융시장동향 국고채 (3년) 수익률은 8월콜금리인상에도불구하고, 미국채금리하락의영향으로 4.8% 내외의보합권에서머무르고있는데, 9월미 FOMC와금통위의정책금리인상가능성이높지않아 4.7% 초반수준까지하락할전망원 / 달러환율은미달러화결제수요및외국인주식순매도로인해 7월평균 (951원) 보다상승한 956~966원에서움직이고있으나, 향후미긴축정책완화에따른글로벌달러약세가예상되어 940~950원수준으로하락할전망원 / 엔환율도글로벌달러약세에따른엔 / 달러의하락이원화절상보다더디게진행될것으로보여최근수준인 830~845원에서 820~840원수준으로하락할전망주가는 8월들어미증시호조의영향으로상승세를보이고있는데, 고유가, 외국인순매도의영향으로인해상승기조를지속하기보다는 1,300~1,350p 에서움직일전망 7월중은행권수신은전월의증가에서감소로전환되었는데, 기업의부가세납부로인한수시입출금예금감소, 정기예금의고금리특판종료등이주요요인 7월중은행수신은전월의증가 (+10.9조원) 에서감소 (-7.2조원) 로전환되었으며, 자산운용사는주가연동형파생상품펀드등신종펀드의증가로인해전월감소 (-11.7조원) 에서증가 (+0.3조원) 로반전 7월중가계및중소기업대출등은행여신은마이너스통장대출감소, 은행권의대출확대경쟁완화에기인하여증가폭축소가계대출은기상악화, 휴가비지급의영향에따른마이너스통장대출감소 (+2.2 조원 +301억원 ) 로증가세가둔화되었으며, 중소기업대출도은행권의경쟁완화로전월의 +3.0조원에서 +2.0조원으로증가폭축소 5
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 Ⅰ 해외경제동향 세계경제 : 견실한성장세유지 세계경제는미국경제의둔화에도불구하고중국이높은성장세를지속하고있고일본과유로지역의회복세가이어지면서견실한성장세유지 2/4분기세계경제는고유가와금리상승효과로미국을중심으로다소둔화되었지만올해 5% 수준의높은성장이예견되는등견조한모습경기전환점을보여주는 6월전체OECD선행지수 (6개월연율) 는 3개월연속증가폭이줄어향후경기둔화가예고되지만, 감소폭이크지않고 BRICs 등의증가세가견실해향후세계경제는침체보다는둔화로진행될전망미국경제는 2/4분기 2.5%( 전기비연율, 잠정치 ) 성장하여경기성장세둔화 2/4분기경제성장률은소비감소, 주택경기부진, 설비투자감소등으로지난 1/4분기 ( 연율 5.6%) 에비해크게둔화 GDP성장률 ( 전기비연율 ) : (05.3/4)4.2 (4/4)1.8 (06.1/4)5.6 (2/4)2.5 개인소비지출 ( 전기비연율 ) : (05.3/4)3.9 (4/4)0.8 (06.1/4)4.8 (2/4)2.5 설비투자 ( 전기비연율 ) : (05.3/4)11.0 (4/4)2.8 (06.1/4)15.6 (2/4)-1.0 주택건설투자 ( 전기비연율 ) : (05.3/4)7.1 (4/4)-0.9 (06.1/4)-0.3 (2/4)-6.3 하반기미국경제는고유가, 주택경기둔화로성장세는둔화되겠지만양호한기업재무구조로인해투자전망이밝아지속가능한성장을유지할가능성미국 FRB는정책금리인상을 2년 2개월만에동결 (5.25% 유지, 8.8일 ) 이번금리동결은물가상승리스크와주택경기둔화, 소비둔화등경기하강리스크가동시에존재하는상황에서 FRB가물가상승압력억제보다는경기둔화를더욱우려하고있음을시사 6
Ⅰ. 해외경제동향 향후금리는 FRB가여전히물가상승위험이존재한다고밝혔음에도불구하고유가가현수준을능가하지않는이상추가인상가능성이크지않은것으로판단 7월중국경제는투자와생산등전분야에서고성장을지속하고있지만상승세는조금둔화된모습주요경제지표상승세둔화는경기과열에대한우려를완화시키고있는데, 올해들어연속시행된통화긴축정책의효과인것으로평가산업생산 ( 전년동월비, %) : (4)16.6 (5)17.9 (6)19.5 (7)16.7 고정투자 ( 전년동월비, %) : (4)29.6 (5)30.3 (6)31.3 (7)30.5 소매판매 ( 전년동월비, %) : (4)13.6 (5)14.2 (6)13.9 (7)13.7 세계은행은중국경제가과열이라고볼수없다고평가세계은행은중국경제가전형적과열징후인물가상승, 경상수지적자와무관하며기업투자도대출보다자기자본으로이루어져과열이라단정할수없다고평가그러나 30% 이상증가하는투자는과잉 중복으로인한비효율을발생시킬수있다고밝히면서, 중국정부는국내소비와투자효율성증대, 제조업과서비스업의균형발전, 도시와농촌의균형발전에힘써야한다고지적일본경제는 2/4분기 0.8%( 전기비연율 ) 성장 2/4분기일본경제는소비와설비투자호조에도불구하고주택투자와순수출감소로지난 1/4분기 (2.7%) 보다성장세둔화그러나소비와기업투자등내수경기회복세가견실하고주택경기둔화는일시적요인이강해하반기에도경기확장세를이어갈전망유럽중앙은행 (ECB) 은기준금리를 0.25%p인상하여 3.0% 로상향조정 (8.3일) 이번금리인상은유로경제가 2/4분기 2.4% 성장하는등수출과투자를중심으로경기회복세를지속하고있으나, 물가는 ECB목표치 2% 를 17개월째상회하고있어증가하는물가상승압력에대한선제조치로해석 7
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 경제성장률 ( 전년동기비 ) : (05.3/4)1.6 (4/4)1.7 (06.1/4)2.0 (2/4)2.4 소비자물가 ( 전년동기비 ) : (05.3/4)2.3 (4/4)2.3 (06.1/4)2.3 (2/4)2.5 8.3 일영란은행도 1 년만에기준을 4.5% 에서 4.75% 로상향조정 유가 : 중동정정불안, 미알래스카유전폐쇄등의영향으로사상최고가기록 국제유가 (Dubai 油기준 ) 는중동정정불안, 미알래스카유전지역의생산차질로인해사상최고가를기록국제유가는 8월들어이스라엘과헤즈볼라간분쟁심화, 미알래스카프루도베이 (Prudhoe Bay) 유전의부분적폐쇄로공급차질우려가증대하여사상최고가인배럴당 71.68달러를기록국제유가는이스라엘과헤즈볼라간에휴전이이루어지면서상승세는다소둔화될전망이나나이지리아와알래스카유전지대의원유생산차질이지속되고있어배럴당 65~70달러의고유가기조를유지할전망 ($/ 배럴 ) 90 국제유가추이 80 70 Brent 60 50 WTI 40 Dubai 30 20 10 10 2002.08 2003.08 2004.08 2005.08 2006.08 8
Ⅰ. 해외경제동향 원자재가격 : 미긴축정책완화, 안전자산선호심리부각으로상승 금및비철금속가격은미긴축정책완화, 안전자산에대한투자심리개선으로인해견조한상승세유지원자재가격은지난 8월 FOMC의정책금리동결, 중동정정불안에따른안전자산선호심리부각으로상승금가격은 8월들어온스당 630~660달러수준을기록했으며, 구리및알루미늄가격은각각톤당 8,000달러, 2,500달러내외에서등락하지만, 철강가격은중국정부의긴축정책추진에따른철강부문의수요둔화로 7월말대비톤당 13달러하락한 237.5달러를기록향후금및비철금속가격은투자자의안전자산선호, 타이트한수급상황등으로상승할전망이나, 철강가격은중국의수요둔화로인해점진적으로하락할것으로예상 금및철강비철금속가격추이 ($/ 온스 ) ($/ 톤 ) ($/ 톤 ) ($/ 톤 ) 800 700 600 500 400 300 200 100 철 ( 우축 ) 금 ( 좌축 ) 300 250 200 150 100 50 9,800 8,800 7,800 6,800 5,800 4,800 3,800 2,800 1,800 알루미늄 ( 우축알루미늄 ( 우축 ) 구리구리 ( 좌축 ( ) 0 0 800 0 2002.08 2003.07 2004.07 2005.07 2006.08 2002.08 2003.08 2004.08 2005.08 2006.08 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 9
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 국제금리 : 미연준의긴축완화가예상되어하락할전망 미국및일본의 10년물국채금리는미연준및일본금정위의기준금리동결여파로 7월말대비하락한각각 4.9~5.0%, 1.84~1.90% 수준미지표금리인 10년물국채금리는 8.8일미 FOMC의기준금리동결여파로채권투자심리가호전되어전월평균 (5.1%) 대비하락일본의 10년만기국채금리도 8.11일일본금융정책협의회의정책금리동결로전월평균 (1.91%) 대비하락향후국제금리는최근발표된미국의 7월생산자및소비자물가지수, 8월뉴욕제조업지수, 2분기미주택판매실적이 9.20일로예정된 FOMC의금리동결가능성에무게를실어줌으로써소폭하락할것으로예상미국의 10년만기국채금리는 4.8~4.9% 에서등락할전망일본의 10년만기국채금리는 1.7%~1.8% 에서움직일전망 (%) 5.5 5 5.0 미국채 (10년) 4.5 4 4.0 3.5 3 3.0 2.5 미국채 (5년) 2.02 1.5 미국채 (2년) 미국및일본의국채금리추이 2.0 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 1 0.8 0.6 0.4 0.2 일본국채 (10년) 일본국채 (5년) 일본국채 (2년) 1.0 1 0 2002.08 2003.08 2004.08 2005.08 2006.08 2002.08 2003.08 2004.08 2005.08 2006.08 2002.08 2003.08 2004.08 2005.08 2006.08 2002.08 2003.08 2004.08 2005.08 2006.08 (%) 10
Ⅱ. 국내경제동향 Ⅱ 국내경제동향 민간소비 : 증가세가둔화되고있으며소비자심리의악화추세도지속 6월중전체소비재판매는 5.2% 증가하여전월의 5.8% 보다둔화되었으며, 분기별로는 1/4분기 5.0% 에서 2/4분기 5.4% 로비슷한수준 6월내구재판매는승용차, 가전제품등의판매호조로전월의 8.2% 보다개선된 12.2% 증가하였는데, 분기별로는 1/4분기 10.8% 에서 2/4분기 8.6% 로둔화 6월비내구재판매는전월의 3.7% 보다둔화된 2.4% 증가하였으며, 분기별로는 1/4분기 1.2% 에서 2/4분기 2.9% 로소폭확대되었으나증가세는미약 소비재판매증감률추이 (%) 소비자심리지수추이 25 25 120 20 20 소비재전체내구재 110 기대지수 15 15 비내구재 100 10 10 5 5 90 0 0 80-5 -5 70 평가지수 -10-10 -15-5 60-20 -20 50 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 2002.07 2003.07 2004.07 2005.07 2006.07 주 : 우측그림의막대그래프는계절조정기대지수 7월소비자심리는평가지수와기대지수모두악화되었고, 계절조정기대지수도전월의반짝상승에서다시하락세로반전 7월소비자평가지수는전월의 81.9에서 78.7로하락하여 4개월연속하락소비자기대지수는전월의 97.4에서 94.3으로하락하여 6개월연속하락세를시현하였으며, 특히기준치인 100을 3개월연속하회 11
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 소비자기대지수가기준치인 100에미달하는경우, 6개월이후의소비지출을부정적으로전망하는소비자가긍정적인소비자보다더많음을의미계절적요인을고려한계절조정기대지수는 6월에 96.3으로소폭상승하였으나 7월들어다시 95.0으로하락상반기소비증가율의정체, 소비심리의악화등을고려할때향후소비는둔화국면으로접어들가능성최근고용과임금등소비를결정하는펀더멘털에뚜렷한변화가없기때문에향후소비증가세가확대되기는힘들전망소비는작년하반기의개선에따른기저효과등으로인해올해하반기에는다소둔화될가능성 투자 : 설비투자와건설투자모두부진 6월중설비투자관련지표들은전월과비슷한수준의미약한증가세에그치는등뚜렷한회복조짐을나타내지못하고있는모습 6월설비투자추계는컴퓨터및특수산업용기계등에대한투자증가로전년동월대비 2.9% 증가하면서전월의 2.5% 와비슷한수준을기록분기별로는 1/4분기의 4.3% 증가에이어 2/4분기에는 4.2% 증가하여작년 4/4분기의 7.0% 보다둔화설비투자의선행지표인국내기계수주는공공운수업 ( 전동차 ) 의발주가크게증가한덕분에공공부문이급증 (160.9%) 함으로써전체적으로는 34.9% 증가민간부문에서는제조업의기계수주액이 43.2% 증가한반면비제조업의기계수주는 8.7% 증가에그쳐전체적으로 25.1% 증가하면서제조업위주의증가세를시현 12
Ⅱ. 국내경제동향 설비투자및건설투자증가율추이 (%) 산업별기계수주액증가율추이 (%) 25 25 60 60 설비투자추계 20 20 50 50 제조업건설기성 40 비제조업 40 15 15 30 30 10 10 20 20 55 10 10 0 00 0-10 -10-5 -5-20 -20-10 -10-30 -30 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 주 : 우측그림의기계수주액증가율은 3 개월이동평균임. 6월중건설투자는동행지표와선행지표모두부진을지속 6월건설기성액은공공부문의감소 (-5.3%) 에도불구하고민간부문에서소폭증가 (3.7%) 하여전체적으로는 0.8% 증가에그치는등 3개월연속둔화분기별로보아도 1/4분기 5.8% 증가한데이어 2/4분기에는 1.3% 증가에그침으로써부진이심화건설투자선행지표인국내건설수주의증가율이 6월들어 -7.7% 를기록하는등 4개월째감소세를지속하고있어서향후건설투자부진을예고 수출입 : 호조세지속 7월중수출은전년동월대비 12.4% 증가한 261.3억달러를기록하면서 6개월연속으로두자릿수의증가세를유지하는등호조세를지속 7월증가율은전월의 18.6% 보다둔화되었으며, 일평균수출액도 11.6억달러로전월의 12.2억달러보다감소하였으나, 자동차부문의파업에따른수출차질 (-30.6%) 로인한것으로보이며전반적인수출기조는양호한것으로평가일평균수출액 ( 억달러 ) : (06.1)10.3 (2)10.8 (3)11.2 (4)11.7 (5)12.1 (6)12.2 (7)11.6 13
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 품목별로는고유가와수요호조등에따른수출가격상승으로석유제품 (64.1%), 철강 (27.2%), 석유화학 (26.2%) 수출이큰폭으로증가한가운데선박 (51.6%), LCD패널 (46.5%), 일반기계 (16.4%) 등도호조지속지역별로보면對 ASEAN(21.6%) 수출이대폭증가하고對日수출은상반기와비슷한수준을유지한반면, 對中 (5.2%), 對美 (2.9%), 對 EU( 4.0%) 수출은둔화 7월중수입은전년동월대비 18.4% 증가한 254.6억달러를기록하면서전월의 21.9% 보다소폭하락하였으나 17개월째두자릿수증가율을지속품목별로는원자재, 자본재, 소비재모두수입증가세가소폭둔화되었으나, 내구소비재중에서승용차 (70.3%), 휴대폰 (245.4%) 등일부품목은수입증가율이상승또한원유 (33.3%) 와나프타 (68.9%) 등석유화학원료도중동지역정세불안에따른국제유가상승으로수입이대폭증가 고용 : 매우미약한증가세 7월중취업자는전년동월대비 26.3만명증가하여증가율은전월과동일한 1.1% 를기록하는등여전히매우미약한증가세를지속제조업취업자수는전년동월대비 5.3만명감소하여증가율로는 -1.2% 를기록하면서 2005년 1월이후의감소추세를지속전체고용증가를견인하고있는서비스업취업자수는전년동월대비 38.2만명증가하여증가율로는 2.5% 를기록하면서 3개월연속둔화서비스업중에서는금융및보험업 (6.9%), 사업서비스업 (8.7%), 교육서비스업 (6.0%) 등이상대적으로높은증가세를보이고있으며, 상반기에양호한증가세를보였던통신업 (14.3%), 부동산및임대업 (6.7%) 등은 7월들어증가율이각각 4.0%, -0.9% 로크게둔화서비스업중에서취업자수비중이가장높은 (26.1%) 도소매업의경우 7월취업자수증가율이 -0.6% 를기록하는등 2004년 12월이후의감소추세를지속 14
Ⅱ. 국내경제동향 건설업의취업자수는전년동월대비 1.9만명감소하여증가율로는 -1.0% 를기록하면서건설경기부진을반영농림어업취업자수는전년동월대비 5.7만명감소하여증가율로는 -3.0% 를기록하면서 8개월째감소추세를지속 7월실업률은 3.4% 로전년동월대비 0.3%p 하락하였으며, 계절조정실업률은 3.5% 로전월과동일청년실업률 (15~29세) 은 8.0% 를기록하여전년동월대비 0.3%p 하락경제활동참가율을고려한전반적인고용사정을나타내는고용률 ( 취업자수 /15세이상인구 ) 은전년동월의 60.4% 와동일한수준을기록 전반적경기 : 산업생산과서비스업의증가세가낮아지는등경기둔화조짐 6월산업생산은반도체, LCD, 방송수신기등의호조에힘입어전년동월대비 10.9% 증가하였으나전월의 12.1% 보다는소폭하락조업일수를반영한일평균산업생산은 6월 11.4% 증가하여전월의 12.1% 보다소폭하락반도체, 자동차, IT를제외한산업생산 (%): (06.1) 1.4 (2)11.8 (3)2.5 (4)1.5 (5)3.4 (6)3.8 분기별로보면 1/4분기생산증가율 12.1% 에서 2/4분기 11.0% 로소폭둔화생산증가세가확대되지못하고있는가운데최근출하와재고등의움직임은하반기생산증가율둔화를시사 6월출하증가율은 7.6% 로전월의 10.0% 보다둔화된반면재고증가율은전월의 4.9% 에서 8.6% 로확대되는등출하증가율둔화와재고증가율상승이동시에전개되면서향후생산둔화가능성을시사분기별로보아도출하증가율은 1/4분기 9.1% 에서 2/4분기 8.4% 로둔화된반면, 재고증가율은 1/4분기 2.1% 에서 2/4분기 5.3% 로확대 15
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 6월서비스업생산증가율은전월의 5.6% 보다둔화된 4.5% 를기록하면서 2개월연속둔화세를지속하는등내수회복세가미약함을시사금융및보험업 (6.4%), 부동산및임대업 (7.6%), 사업서비스업 (6.2%) 등이상대적으로높은증가세를지속하면서전체서비스업경기를견인하고있으나점차증가세가낮아지고있으며, 6월도소매업은전월의 4.1% 보다낮은 3.7% 를기록하였고, 숙박및음식점업도 2.3% 에서 1.7% 로둔화되는등여전히부진한양상서비스업증가율을분기별로보면 1/4분기 6.1% 에서 2/4분기 5.3% 로둔화되었는데, 금융업, 부동산업등의상대적호조세가전체서비스업의증가세를견인하는가운데전통적내수경기를반영하는도소매, 숙박업등은부진이지속되고있어서내수회복세가취약함을시사 산업생산과서비스업증가율추이 (%) 경기동행지수및경기선행지수추이 25 25 15 15 20 20 12 12 동행지수순환 12 산업생산 ( 좌축 ) 12 15 15 101 변동치 ( 좌축 ) 9 10 10 9 6 100 5 5 6 3 00 99-5 -5 0 3 선행지수전년서비스업 ( 우축 ) 동월비 ( 우축 ) -10-10 -3 98 0 2002.06 2003.06 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 102 102 15 15 6월동행지수순환변동치는 3개월연속하락하였으며, 선행지수전년동월비는 5개월연속하락세를시현하는등하반기경기둔화가능성고조 6월경기동행지수순환변동치는건설업부진이큰영향을끼치면서전월의 99.9보다하락한 99.8을기록하면서 3개월연속하락세향후경기흐름을예고하는선행지수전년동월비는 6월들어재고순환지표하락, 소비자기대지수악화, 주가하락과교역조건악화등으로인해전월보다 0.4%p 하락한 4.9% 를기록하여 5개월연속하락세를지속 16
Ⅲ. 중소기업동향 Ⅲ 중소기업동향 생산과수출등의증가세가이어지고있으나, 상승탄력은둔화되고있으며자금사정도악화되는모습 6월중중소제조업의생산활동은 1.6% 증가하여전월의 1.7% 과비슷한수준을기록하였으나, 분기별로보면둔화되는추세산업별로보면중공업은자동차파업등의영향으로전월의 3.8% 에서 2.8% 로둔화된반면, 경공업은전월의 -3.0% 에서 -1.1% 로상승하였으나 4개월연속감소세를지속분기별로보면중소제조업생산증가율은 1/4분기 1.9% 에서 2/4분기 1.4% 로둔화 산업별중소제조업생산증가율추이 (%) 중소제조업의설비투자및가동률 (%) 12 12 전체 22 78 9 경공업설비투자실시업체비율 ( 좌축 ) 9 중공업 20 가동률 ( 우축 ) 6 6 75 3 3 18 18 0 0 16 16 72-3 -3 69 14 14-6 -6-9 -9 12 12 66 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 6월중소제조업의평균적인설비가동률은생산증가율둔화등의영향으로 72.6% 를기록하면서전월의 73.1% 보다소폭하락 6월설비투자실시업체비율은 18.4% 로전월의 16.0% 보다소폭상승하였으며, 전년동월의 16.9% 에비해서도소폭높은수준을기록 17
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 6월중소기업의수출증가율은 18.3% 를기록하여전월의 15.9% 보다상승연초중소기업수출은두자릿수의증가세를보이다가 4월에 8.8% 로둔화되었으나 5월이후 2개월연속으로두자릿수증가율을시현 6월대기업의수출증가율은중소기업수출증가율 (18.3%) 과비슷한 18.2% 를기록 기업규모별수출증가율추이 (%) 고용증감비율추이 (%) 60 중소기업 50 대기업 40 30 20 10 10 0-10 -20 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 25 증가 감소 20 15 15 10 5 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 6월중소제조업의종사자수는전월에비해감소한것으로추정전월에비해종사자수가증가한업체비율은 12.6%, 감소한업체의비율은 15.7% 를기록하여증감차는 -3.1%p로전월의 0.0%p에비해악화 6월생산증가율의전월대비소폭하락등의요인으로종사자수도감소한것으로추정 6월중소기업의창업활동은신설법인수의증가덕분에신설 / 부도법인배율이전월보다소폭상승 6월중신설법인수는전월대비 181개증가한 4,201개, 부도법인수는전월대비 4개증가한 124개를기록 6월신설법인 / 부도법인배율은전월의 33.5보다소폭상승한 33.9를기록하였으나, 최근부도법인수가추세적인감소경향을보이고있음을감안할때, 중소기업의전반적인창업활동이크게개선되지는않은것으로판단 18
Ⅲ. 중소기업동향 신설 / 부도법인배율추이 신설 / 부도법인수의추이 40 35 33.9 30 25 20 15 15 10 10 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 5500 5000 4500 4000 3500 신설법인수 ( 좌축 ( 좌축 ) ) 350 부도법인수 ( 우축 ( 우축 ) ) 300 250 200 150 3000 100 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 중소제조업의자금사정은올해들어완만한개선추세를보이다가 4월이후악화되는모습 6월자금사정곤란업체비율이 38.7% 로전월의 30.3% 보다크게증가한반면, 자금사정양호업체비율은 7.2% 로전월의 9.4% 보다감소하여양호 곤란업체비율차는전월의 -20.9%p에서 -31.5%p로악화 6월의자금사정양호 곤란업체비율차 -31.5%p는통계조사를시작한 2004년 9월이후가장안좋은수준기업규모별로보면, 6월중기업의양호 곤란업체비율차는 -6.5%p를기록한반면, 소기업의경우는 -35.2%p를기록하여기업규모가작을수록자금사정이더욱곤란소기업중에서도영세소기업의양호 곤란업체비율차는 -45.8%p를기록하여 2005년 2월의 -48.3%p 이후가장악화된것으로조사 6월중중소제조업의원자재조달사정은다소어려운상황원자재조달이원활하다는업체비율은 8.7%. 곤란하다는업체비율은 14.4% 를기록하여원활 곤란업체비율차는 -5.7%p를기록산업별로는경공업 (-7.5%p) 이중화학공업 (-4.4%p) 에비해원자재조달사정이어려우며, 규모별로는중기업의원활 곤란차가 7.2%p로나타나원자재조달사정이비교적양호한반면소기업은 -7.6%p로어려운것으로조사 19
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 103 102 101 100 99 98 103 102 101 100 99 98 중소기업경기종합지수추이동행지수순환변동치순환변동치 ( 좌축 ) ( 좌축 ) 선행지수전년동월비전년동월비 ( 우축 ) ( 우축 ) 9 6 3 0-3 -6-9 9 6 3 0-3 -6-9 97 97 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06 2002.06 2003.06 2004.06 2005.06 2006.06-12 -12 자료 : 기업은행기은경제연구소주 : 동행지수는산업생산, 가동률, 수출, 출하, 서비스업등의 5개지표, 선행지수는재고순환선, BSI, 주가, 교역조건, 신설 / 부도, 채산성등의 6개지표를이용 6월중소기업의전반적경기는전월보다소폭둔화되었으며, 경기흐름을예고하는선행지수전년동월비는 4개월연속하락하여향후경기둔화가능성이고조되는모습현재경기흐름을보여주는중소기업경기동행지수순환변동치는 6월 100.7을기록하여전월보다 0.2p 하락하면서 2개월연속하락세를시현 6월동행지수순환변동치의하락은출하와서비스업의소폭개선에도불구하고생산과가동률, 수출등이악화된것에기인중소기업경기선행지수전년동월비는지난 2월 4.3% 으로정점에달한이후 3월 3.2%, 4월 2.1%, 5월 0.3%, 6월 -1.1% 로 4개월연속하락하고있어향후경기둔화가능성이점차높아지고있는것으로판단 6월선행지수전년동월비의하락은신설 / 부도법인배율을제외한모든지표들 ( 재고순환, BSI, 주가, 교역조건, 채산성 ) 의악화에기인 20
Ⅳ. 금융시장동향 Ⅳ 금융시장동향 금리 : 미국채금리하락의영향으로 4.7% 초반까지하락할전망 국고채 (3년물) 금리는 8.10일금통위의콜금리인상으로일시상승했으나, 미국채금리하락의영향으로상승세가제한되면서 4.8% 내외에서횡보국고채금리는 7월 CPI의예상치하회로 8월들어 4.7% 중반까지하락했으나, 8.10 일금통위의콜금리인상여파로당일 5bp 상승한 4.80% 를기록하지만, 미국채금리하락의영향으로국고채금리는추가상승이제한되면서 4.8% 내외를유지국고채금리는 9월통화정책회의에서미국과국내정책금리의동결가능성이큰것으로예상되어 4.7% 초반까지하락할전망최근발표된미물가지수, 주택판매실적등이미국의인플레이션압력완화를시사하고있어, 9월 FOMC회의까지미국채금리는점차하락할전망또한, 한은의연 5% 성장목표의전제조건이던유가및환율여건이예상과달리큰폭의변동세를보여콜금리의추가인상가능성도낮은편 (%) 6.5 6.0 국고채 (3 년물 ) 수익률및콜금리추이 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 국고채 (3 년 ) 콜금리 금리 3.0 2002.08 2003.08 2004.08 2005.08 2006.08 21
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 환율 : 미연준의긴축정책완화로달러가치가점진적으로하락할전망 8월들어원 / 달러환율은달러화결제수요증가, 외국인주식순매도등의영향으로전월평균 (951원) 대비상승한 956~966원에서등락원 / 달러환율은국내수입업체의달러화결제수요증가, 외국인주식매도자금의본국송금증가로상승원 / 엔재정환율은엔화가치하락속도보다원화절하속도가빠르게진행되면서 7월평균 (822원) 대비상승한 830~845원수준에서등락원 / 달러환율은미긴축정책완화에따른글로벌달러약세로의전환, 원화약세를주도하던결제수요및국외송금감소가예상되어 940~950원수준으로점차하락할전망원 / 엔재정환율은글로벌달러약세에따른엔화절상속도가원화가치상승속도보다더디게진행될것으로보여최근의환율수준 (830~845원) 에서 820~840원수준으로하락할전망 128 123 118 원 / 달러및엔 / 달러환율추이 ( 엔 ) ( 원 ) 1,300 128 1,250 123 118 1,200 엔 / 달러 ( 좌축 ) 1,150 113 113 108 108 103 103 원 / 달러 ( 우축 ) 1,100 1,050 1,000 950 98 900 2002.08 2003.08 2004.08 2005.08 2006.08 2002.08 2003.08 2004.08 2005.08 2006.08 22
Ⅳ. 금융시장동향 주식시장 : 고유가, 외국인순매도의상승제한으로 1,300~1,350p 의등락예상 최근주가 (KOSPI) 는하반기경기둔화, 외국인순매도등의영향으로 7월중하락세를보였으나, 8월들어미증시호조, 외국인의선물순매수전환으로전월평균 (1,277p) 대비상승한 1,290~1,340p를기록주가는 8.8일미연준의기준금리동결이후미다우존스, 나스닥지수등이 50p 이상상승한데힘입어상승세더욱이, 8.11일이후외국인의선물매매행태가순매수로전환되면서주가상승에기여주가는 8월들어미증시호조의영향으로상승세를보이고있는데, 고유가, 외국인순매도의영향으로지속적인상승기조를유지하기보다는 1,300~1,350p 수준에서움직일전망 (P) 1,500 1,500 KOSPI 지수추이 1,300 1,300 1,100 1,100 900 700 500 300 2002.08 2003.08 2004.08 2005.08 2006.08 23
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 자금시장동향 : 은행권수신감소및중소기업대출증가세둔화 7월중은행수신은전월증가에서감소로전환 (6월중 +10.9조원 7월중 -7.2조원) 수시입출금예금이기업들의부가세납부로인해감소하고, 정기예금도고금리특판의종료로증가세가위축된것이수신감소의주요원인 7월중자산운용사수신은전월감소에서소폭증가로전환 (6월중 -11.7조원 7월중 +0.3조원 ) 자산운용사수신은주가연동형파생상품펀드등신종펀드의큰폭증가 (6월중 +0.4조원 7월중 +1.5조원 ) 에기인하여전월감소에서증가로전환 은행및자산운용사수신추이 ( 기간중말잔증감, 조원 ) 2004 2005 2006 06.7 월말잔액월평균월평균 7 월 4 월 5 월 6 월 7 월 은행수신 1) -0.1 3.0-3.1 2.1 6.2 10.9-7.2 616.1 ( 실세요구불예금 ) 0.2 0.7-2.2 2.4 0.1 2.8-2.1 54.1 ( 수시입출식 ) -0.6 1.8-0.8 0.5 1.1 8.3-5.5 165.0 - MMDA -0.6 1.1-0.1-1.7 0.5 10.4-4.0 65.5 ( 정기예금 ) 0.0-0.7-2.7 1.4 3.2 2.5 1.2 257.2 ( 단기시장성 ) 0.4 1.7 2.3-1.5 2.4-2.1-0.5 88.8 - C D 0.8 1.4 2.8-1.3 1.8-2.5-1.9 55.8 [ 은행채 ] 1.0 0.7-1.2 3.9 2.3 3.4 4.4 100.9 자산운용사수신 2) 3.5 1.4 8.6 1.3 9.9-11.7 0.3 222.7 MMF 1.5 0.4 10.7-1.3 4.7-17.2-2.6 56.3 주식형 -0.1 1.5 0.6-0.1 3.1 2.2 1.3 41.3 채권형 1.8-2.0-3.0 0.1-0.9 1.8-0.6 49.3 ( 단기 ) 1.1-1.3-1.9 1.0-0.2 2.3-0.2 33.1 ( 장기 ) 0.7-0.8-1.1-1.0-0.7-0.5-0.4 16.2 혼합형 -0.4 0.7-0.3 0.8 1.8 1.0 0.7 48.4 신종펀드 1.0 0.9 0.6 1.9 1.2 0.4 1.5 27.5 주 : 1) 은행채제외 2) 투자신탁 + 투자회사기준 24
Ⅳ. 금융시장동향 은행의가계대출은전월대비증가폭이크게축소 (6월중 +4.3조원 7월중 +2.5조원 ) 주택담보대출은금감원의리스크관리지도강화로억제되었던대출분이 7월로이월되면서전월과비슷한수준을기록 (6월중 +2.2 조원 7월중 +2.3 조원 ) 하지만, 마이너스통장대출등이기상악화및휴가비지급의영향으로크게감소하면서, 은행가계대출의증가폭감소를초래 (6월중 +2.2조원 7월중 +301억원 ) 가계대출동향 ( 기간중말잔증감, 조원 ) 2005 2006 06.7월말 1~7월중 7월 1~7월중 5월 6월 7월 잔액 가계대출 1) 16.7 2.4 20.1 4.6 4.3 2.5 324.9 ( 주택담보대출 2) ) 12.0 2.1 12.8 3.1 2.2 2.3 203.3 ( 마이너스통장대출등 ) 5.0 0.3 7.2 1.4 2.2 0.0 120.1 주 : 1) 종별대출은신탁제외 2) 주택자금대출포함 중소기업대출은전월대비증가폭축소 (6 월중 +3.0 조원 7 월중 +2.0 조원 ) 중소기업대출은부가세납부등계절적자금수요에도불구하고, 은행권의대출경쟁 이완화됨에따라증가세둔화 기업대출동향 ( 기간중말잔증감, 조원 ) 2005 2006 06.7 월말잔액 1~7 월중 7 월 1~7 월중 5 월 6 월 7 월 은행원화대출 1) 10.3 3.7 22.5 3.5 3.0 2.0 297.8 ( 대기업 ) 1.3 1.1-1.7-0.5-0.1-0.5 27.0 ( 중소기업 ) 9.1 2.6 24.2 4.0 3.1 2.5 270.8 은행사모사채인수 2) 1.5 0.5 9.8 2.0 3.2 0.8 24.2 주 : 1) 은행신탁포함, 산업은행제외 2) 국내은행원화사모사채 ( 산업은행, 수출입은행제외 ) 25
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 Ⅴ 주요경제지표 2004 년 2005 년 2006 년 2006 년 1/4 분기 2/4 분기 5 월 6 월 7 월 성장 GDP(%) 4.7 4.0 6.1 5.3 - 경기 동행지수순환변동치 100.4 99.4 100.6 99.9 99.9 99.8 선행지수전년동월비 (%) 4.1 4.1 7.1 5.3 5.3 4.9 산업활동 산업생산 (%) 10.2 6.2 12.1 11.0 12.1 10.9 생산자제품출하 (%) 9.1 5.6 9.1 8.4 10.0 7.6 생산자제품재고 (%) 4.7 7.2 2.1 5.3 4.9 7.6 제조업평균가동률 (%) 80.4 79.8 82.0 80.5 80.6 81.9 제조업BSI( 실적치 ) 76 80 86 84 83 83 77 소비 소비재판매 (%) -0.8 4.0 5.0 5.4 5.8 5.2 소비자평가지수 67.5 82.2 89.2 84.0 83.0 81.9 78.7 소비자기대지수 93.6 100.2 103.9 98.7 98.0 97.4 94.3 투자 설비투자추계 (%) 1.4 3.3 4.3 4.1 2.5 2.9 기계수주 (%) 6.8 1.5 11.2 15.1 12.6 34.9 건설기성액 (%) 11.1 5.7 5.8 1.3 1.0 0.8 건설수주액 (%) -3.9 9.5-9.7-14.1-17.9-7.7 건축허가면적 (%) -17.3-5.1 13.0 7.4-21.1 64.9 고용 실업률 (%) 3.7 3.7 3.9 3.4 3.2 3.4 3.4 취업자증가율 (%) 1.9 1.3 1.5 1.2 1.2 1.1 1.1 서비스업 서비스업활동 (%) 0.6 3.6 6.1 5.3 5.6 4.5 물가 소비자물가 (%) 3.6 2.7 2.4 2.3 2.4 2.6 2.3 ( 전월비 ) 1.1 0.5 0.2-0.2 0.2 생산자물가 (%) 6.1 2.1 1.7 2.4 2.6 3.2 2.8 ( 전월비 ) 0.4 1.2 0.6 0.0 0.4 전국주택가격 (%) 1.1 0.8 4.8 5.6 5.9 5.5 4.9 서울아파트매매 (%) 5.5 3.6 3 11.0 13.3 14.3 12.5 10.7 국제수지 경상수지 ( 억달러 ) 281.7 165.6-11.2 8.5 13.6 11.0 수출증가율 (%) 31.0 12.0 10.6 17.1 20.8 18.6 12.4 수입증가율 (%) 25.5 16.4 19.0 19.8 23.1 21.9 18.4 주 : 전년동기대비증가율 26
Ⅴ. 주요경제지표 2004 년 2005 년 2006 년 2006 년 1/4 분기 2/4 분기 5 월 6 월 7 월 중소기업산업생산 ( 전체,%) 3.8 1.9 1.9 1.4 1.7 1.6 ( 중화학공업,%) 5.9 3.3 3.3 3.3 3.8 2.8 ( 경공업,%) -0.1-1.3-1.1-3.1-3.0-1.1 설비가동률 ( 전체,%) 69.9 70.3 70.9 72.5 73.1 72.6 ( 소기업,%) 68.6 69.1 69.8 71.6 72.3 71.6 ( 영세기업,%) 62.7 63.7 64.3 66.1 67.2 66.1 ( 중기업,%) 75.7 76.6 77.2 78.3 78.1 79.4 설비투자실시업체 ( 전체,%) 15.8 15.1 14.6 16.5 16.0 18.4 ( 소기업,%) 13.0 12.7 11.8 14.2 14.3 16.1 ( 영세기업,%) 8.1 8.0 7.8 8.5 8.5 10.4 ( 중기업,%) 28.4 27.2 29.6 30.2 26.6 33.1 자금사정악화업체 * ( 전체,%) 36.7 32.5 30.1 33.2 30.3 38.7 ( 소기업,%) 40.7 35.8 32.9 35.5 32.8 41.2 ( 영세기업,%) 51.0 44.7 42.3 43.4 39.0 49.4 ( 중기업,%) 18.7 17.0 14.4 18.1 14.5 21.5 중소제조업고용 ( 증가,%) 14.0 12.8 13.6 13.6 14.7 12.6 ( 감소,%) 17.8 15.5 15.0 15.6 14.7 15.7 ( 증감차 ) -3.8-2.7-1.4-2.1 0.0-3.1 수출증가율 (%) 10.6 1.9 13.7 14.4 15.9 18.3 어음부도율 (%) 0.06 0.04 0.02 0.02 0.02 0.02 BSI 실적 ( 기준 =100) 77 98 84 87 - 전망 ( 기준 =100) 86 101 100 122 95(3/4 분기 ) 신설법인 ( 월평균, 개 ) 4,409 4,382 4,748 4,092 4,020 4,201 부도법인 ( 월평균, 개 ) 229 183 141 133 120 124 주 : 전년동기대비증가율 * 지난호와는달리 9 월호부터는지수개편에따른신자료로사용 27
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 2004 년 2005 년 2006 년 2006 년 1/4 분기 2/4 분기 5 월 6 월 7 월 자금시장 * 수신 ( 은행 ) -0.1 3.0-2.0 6.4 6.2 10.9-7.2 ( 자산운용사 ) 3.5 1.4 6.2-0.2 9.9-11.7 0.3 가계대출 ( 총액 ) 0.7 2.4 1.7 4.2 4.6 4.3 2.5 ( 주택담보대출 ) 0.9 1.7 0.7 2.8 3.1 2.2 2.3 기업대출 ( 총액 ) -0.3 1.2 3.1 3.8 3.5 3.0 2.0 ( 대기업 ) 0.1 0.3-0.1-0.3-0.5-0.1-0.5 ( 중소기업 ) -0.3 0.9 3.2 4.0 4.0 3.1 2.5 금리 콜금리 ( 연 %) 3.6 3.3 3.9 4.1 4.0 4.2 4.3 국고채3년 ( 연 %) 4.1 4.3 4.9 4.9 4.8 4.9 4.9 회사채3년 (AA-, 연 %) 4.7 4.7 5.4 5.1 5.0 5.2 5.2 환율 원 / 달러 1,144.5 1,023.8 976.2 949.5 941.4 954.7 950.7 엔 / 달러 108.1 110.2 116.9 114.4 111.8 114.7 115.7 원 / 엔 (100엔) 1,058.8 930.3 835.2 830.3 841.8 832.5 821.7 달러 / 유로 1.243 1.245 1.203 1.258 1.277 1.266 1,269 국제금리 미국국채10년 ( 연 %) 4.3 4.3 4.6 5.1 5.1 5.1 5.1 일본국채10년 ( 연 %) 1.5 1.4 1.6 1.9 1.9 1.9 1.9 유가 WTI($/bbl) 41.4 56.5 63.3 70.5 70.9 70.9 74.4 Brent($/bbl) 38.3 54.3 61.9 69.8 70.3 68.9 73.9 Dubai($/bbl) 33.7 49.4 57.8 64.7 64.9 65.1 69.0 원자재금 ($/ 온스 ) 410 445 555 630.9 675 600 635.5 전기동 ($/ 톤 ) 2,866 3,679 5,151 7,142 7,905 7,097 7,632 알루미늄 ($/ 톤 ) 1,716 1,898 2,495 2,681 2,881 2,521 2,557 주 : 전년동기대비증가율 * 단위 : 조원, 기간중말잔기준증감액, 연간분기자료는기간중월평균증감액 28
유가의구조변화가능성및헤지전략 이슈분석 유가의구조변화가능성및헤지전략 분석의필요성 고유가는중소기업채산성에부정적영향을미친것으로분석 06.8 월들어국제유가 (Dubai 유기준 ) 는배럴당 71 달러이상의최고가를기록 고유가는중소기업의제조원가상승으로부가가치감소를초래 국제유가 10 달러상승시중소제조업체의평균원가상승압력은 0.39% 증가하여, 중소기업들의수익성은약 6.6% 감소하는것으로추정 특히, 원유가격에연계된나프타와같은기초원료사용비중이높은화학제품의경 우원가상승압력 (+3.7%) 은여타업종에비해큰편 원유가 (Dubai 유기준 ) 10 달러상승에따른산업별영향 구분제조원가부가가치 ** 산업평균 * +0.39% -6.57% 음식료 +0.26% -4.56% 섬유제품 +0.39% -13.48% 화학제품 +3.70% -41.39% 비금속제품 +0.89% -7.16% 금속제품 +0.11% -1.97% 고무및플라스틱 +0.15% -2.53% * 중소제조업체 20 개업종평균, ** 생산액 - 주요생산비자료 : 기은경제연구소 고유가지속으로국민경제, 기업경영의부담이증가하고있는가운데, 유가의흐름 을체계적분석방법을통해이해하는것은중소기업의대응책마련에큰도움 미 WTI 선물유가의가격구조를베이시스 ( 근월물과원월물의가격차이 ) 의행태변 화를중심으로분석함으로써유가의향배를예상 29
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 최근국제석유시장의가격구조변화 ( 백워데이션 콘탱고 ) 2005년 4월이후 WTI 선물가격은선물계약의만기가길어질수록가격이상승하는콘탱고 1) 상황이지속 2006년선물시장의월물별가격차이를나타내는선도가격곡선 (Forward curve) 2) 이원월물가격의강세로 2004년과는달리우상향하는모습이뚜렷 06년 WTI 선물가격 ($/ 배럴 ) : 76.98( 06.9월인도분 ) 79.67( 06.12월인도분 ) 80.62( 07.3월인도분 ) 80.87( 07.5월인도분 ) 04년 WTI 선물가격 ($/ 배럴 ) : 43.95( 04.9월인도분 ) 42.45( 04.12월인도분 ) 40.97( 05.3월인도분 ) 40.14( 05.5월인도분 ) 2004.10.7일부터선물원월물가격이급등하면서, 2006.8월현재원월물가격이근월물가격보다높은콘탱고시장을형성통상적으로원유선물시장은석유의공급차질위험에따른불확실성이높아근월물보유에따른편의수익 (convenience yield) 이크기때문에금융선물시장과는달리백워데이션현상이일반적 WTI 의선도가격곡선 (forward curve) 추이 ( 달러 / 배럴 ) 백워데이션 콘탱고 ( 달러 / 배럴 ) 베이시스 ($) 45 WTI(2006년 ) : 우축 82 82 6 44 81 81 4 43 80 80 2 42 79 79 0 41 78 78 40-2 77 WTI(2004년 ) : 좌축 77 39 76 76-4 콘탱고심화과정 2006.8.7 2005.2.7 2004.10.7 38 9월 10월 11월 12월 1월 2월 3월 4월 5월 75 75-6 1 2 3 4 5 6 7 8 선물만기 1) 콘탱고 (contango) 란선물의원월물가격 (deferred price) 이근월물가격 (front price) 보다높은현상이며, 반대로백워데이션 (backwardation) 이란근월물가격이원월물가격보다높은현상임. 원원물과근원물가격간의차이를베이시스 (basis) 라지칭하며베이시스가 (+) 이면콘탱고, (-) 이면백워데이션. 2) 선물시장의인도월물별국제유가를선으로연결한그래프또는국제유가의기간구조 (term structure) 를나타내는그래프 30
유가의구조변화가능성및헤지전략 콘탱고의배경및향후전망 원유의재고및보유비용증가가콘탱고현상의주요발생배경원유재고증가는미래의공급차질에대한불안감을완화시켜, 시장의근월물수요감소를유발 OPEC의증산및미국의원유수입증가로미상업용석유재고는 2006.8월현재 04 년말대비 25% 증가한 3.4억배럴수준미상업용원유재고와베이시스사이에는유의한상관관계존재 04.6월~ 06.8월중두변수간상관계수는약 0.93으로서관련성이매우높은편 미원유재고 - 베이시스의상관관계 (2004.6~2006.8) 베이시스 ($) 5 콘탱고 3 1 백워데이션 -1-3 상관계수 =0.9287-5 -5 270 290 310 330 350 270 290 310 330 350 미원유재고 ( 백만배럴 ) 최근 2년여동안지속된미정책금리 (FFR) 인상으로이자비용이증가하고, 미원유재고급증에따른보관비증가로원유보유비용이편의수익을초과 2004. 6월~2006.7월사이에미연방기금금리가 1% 에서 5.25% 까지상승함에따라실물보유로인해발생되는이자비용이증가한바있으며, 석유재고급증으로석유보관탱커사용료도인상 31
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 보유비용모형 (Cost of carry model) 에의한선물가격결정 국제석유선물가격의형성을보유비용모형 (Cost of Carry model) 으로설명하면, 선물원월물가격은근월물가격에보유비용이자분을반영하여산출 - 선물가격결정산식 : Deferred t = Front t e ( i + s - c)(t - t) Frontt : 근월물가격 Deferredt : 원월물가격 T-t : 보유기간 I+S>C 일경우콘탱고, I+S<C 이면, 백워데이션발생 - 보유비용 = I + S - C I= 이자비용 (Interest cost), S= 저장비용 (storage cost), C= 편의수익 (convenience yield) 국제유가의기간구조는최근지정학적불안감심화, 투기자금유입증가추세에비추어보면조만간콘탱고에서백워데이션으로전환될가능성이란핵협상난항, 이스라엘과헤즈볼라간무력충돌발생등이미래공급차질가능성을높여줌으로써근월물보유에따른편의수익이증가할가능성최근증가세를보이는투기자금유입 3) 도원월물에비해상대적으로근월물의가격상승을유발시켜유가의기간구조변화를초래할가능성투기자금과베이시스사이의회귀분석결과, 투기자금유입증가는베이시스 ( 원월물가격-근월물가격 ) 를부 (-) 의방향으로변화시키는경향이있음을볼때, 향후가격구조가백워데이션으로전환될것을시사또한, 최근월물 ( 最近月物 ) 일수록원월물과의가격차이가상대적으로크게감소하는것으로나타나근월물쪽의가격상승이초래될것으로예상 투기자금과베이시스사이의회귀분석결과 (2004.1~2006.8) 구분 β 8m-1m β 8m-2m β 8m-3m β 8m-4m β 8m-5m β 8m-6m β 8m-7m 회귀계수 -0.0047** -0.0035** -0.0023** -0.0016** -0.001** -0.0007** -0.0004** ( β/ 투기자금) t 통계량 -2.24-2.27-2.2-2.18-1.91-2.17-2.51 ** 5% 수준에서유의함. 3) NYMEX 순매수포지션 ( 선물옵션 ) : ( 06.1.3) 3.8 만계약 (8.1)10.2 만계약 32
유가의구조변화가능성및헤지전략 국제유가기간구조의변화가능성 $/ 배럴 82 81 콘탱고 ( 현재 ) 80 79 근월물가격급등 78 77 76 미래공급불안감심화 투기자금유입증가 백워데이션 ( 향후 ) 콘탱고 백워데이션 75 1 2 3 4 5 6 7 8 9 선물만기 단, 현재원유의여유공급능력이제한된상황에서선도가격곡선 (forward curve) 이전체적으로하향조정될가능성은크지않고, 기간구조만이변화될것으로보여유가가단기에급등할가능성공급의완충역할을하는 OPEC 잉여생산능력 4) 과유가와는반비례관계를보이고있는데, 최근 OPEC 잉여생산능력이일일 100만배럴내외에불과한것으로추정되기때문에유가수준의급격한하락은기대키어려운상황 유가 ($) 80 70 OPEC 잉여생산능력 - 국제유가의상관관계 (1996~2006) 60 50 상관계수 = -0.7981 40 30 20 10 0 1 2 3 4 OPEC 잉여생산능력 ( 백만배럴 / 일 ) 4) OPEC 11 개회원국의총생산능력에서생산량을차감한것을의미하며, OPEC 의잉여생산능력 (OPEC extra capacity) 은공급의완충 (buffer) 역할을담당함으로써, 유가와반비례관계에있음. 33
IBK 금융경제브리프 2006 년 9 월호 시사점 유가가격구조변화로인한단기급등가능성이있는데, 이는국내원유도입비용의상승으로이어져국민경제에부정적인영향을미칠가능성 WTI 선물의근월물가격급등은 WTI 현물가격의상승을유발하고, 이는대체재인 Dubai유의가격상승으로이어져, 결국원유도입비용증가로귀결 05년상반기대비 WTI(F/1M) 선물가격의 1% 상승은금년상반기중원유도입단가 (CIF기준) 1.3%, 원유도입비용 1.2% 의상승을초래한것으로분석 구분 2005년상반기 2006년상반기 증감 (%) WTI(F/1M) 선물평균가격 $51.64/ 배럴 $67.05/ 배럴 29.8 Dubai(Spot) 평균가격 $44.45/ 배럴 $61.24/ 배럴 37.8 원유도입단가 (CIF 기준 ) $45.40/ 배럴 $62.24/ 배럴 37.1 원유도입비용 ( 억달러 ) 186.7 269.8 44.5 무역수지흑자액 ( 억달러 ) 121.9 72.2-40.8 자료 : 원유도입단가의경우산업자원부 ('06.7.28 일보도자료 ) 자료참조 중소기업은단기간의유가급등에대비한헤지전략마련과함께고유가에대비한 에너지절감대책및생산성확대노력도병행할필요 중소기업은금융기관과 OTC 거래 5) 를통해유가변동에대비할필요가있는데, Oil swap 을이용하여변동유가를고정유가로바꾸는것이가능 중국항공사인 China Airlines 는항공유가격변동리스크를헤지하기위해 Chase Manhattan Asia Limited 와총 80 만배럴의스왑계약을체결 Oil Swap 의거래구조도 고정가격 금융기관 석유판매업체 시장가격 시장가격 계약물량 고정가격 계약물량 시장가격 국내석유소비업체 국내석유공급자 실물공급 5) 헤징수단으로선물시장을이용한선물및옵션거래나금융기관을이용한옵션및스왑거래등을이용할수있는데, 간접금융비율이높고, 헤지물량이크지않으며거래이용시예치증거금등이불필요한관계로중소기업의경우후자를선택하는것이바람직함. 34
유가의구조변화가능성및헤지전략 또한, 중소기업은저가원료 연료사용이가능한에너지절감형프로세스개발, 원재료공동구매를위한중소기업간공조체제구축, 기술개발을통한생산성확대전략도중장기적으로추진할필요국내금융기관도환율변동에따른리스크헤지가가능한금융파생상품과같이국제유가변동에대비한상품파생거래를활성화시킬필요상품파생거래 (commodity derivatives) 는모건스탠리등외국계투자은행들이주로취급해왔으나, 정부가금융규제완화측면에서 06.5월국내은행에게상품파생업무를허용국내에서는최초로산업은행이 06.6월국내한항공사의 1,100만달러의석유수입단가를고정시키는 1개월짜리유가베이시스스왑거래를성사원유를구입하는정부및정유사등공급업체는국제석유선물시장을통한매입헤징 6) 전략을보다적극적으로활용할필요근월물가격이급등할것에대비하여현재베이시스가큰근월물을선택하여선물을매입하는전략추진이바람직원유구입자는유가상승에대비하여장래구입시점을만기일로하고, 선물시장에서매입포지션을취해얻은이익분으로실물구매에따른손실분을보전함으로써당초계획한목표유가로원유를매입하는것이가능 예 ) 원유구입자가원유를배럴당 70달러에구입하기로계획할경우가정. (WTI 현물가격은 $70.0/B, WTI 10월물선물계약가격은 $78.0/B) l 원유구입자는선물시장에서 WTI 선물매입포지션을 $78.0/B에취함 2 향후유가가상승하여매입포지션을 $83.0/B에청산하고, $75.0/B에실물원유구입 3 원유구입자는당초구입목표인 $70.0/B로원유구입이가능 ( $75.0/B-$5/B) 내용문의 : 서지용 ( 조사역 / 경영학박사, 729-6627) 6) 매입헤징은미래에매입할상품의현물가격이구입시점에이르러현재가격보다상승하여손실이발생할가능성이있을때선물시장을통해매입포지션을취하여현물의손실분을보전하는헤지방법. 35
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