Company Note 218. 4. 23 우리은행 (3) BUY / TP 23, 원 Analyst 김진상 Jr. Analyst 정태준, CFA 2) 3787-2435 2) 3787-2474 jskim@hmcib.com tjjeong@hmcib.com 핵심이익호조로어닝서프라이즈 현재주가 (4/2) 상승여력 15,3 원 5.3% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 1,343 십억원 676, 천주 3,381 십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 19,55 원 /13,7 원 일평균거래대금 (6일 ) 29십억원 외국인지분율주요주주 26.11% 예금보험공사 18.43% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 1M -1.6-1.2 3M -8.7-7. 6M -12.8-12.4 K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 2,512 2,69 23, After 2,617 2,792 23, Consensus 2,526 2,61 21,221 Cons. 차이 3.6% 7.3% 8.4% 1) 투자포인트및결론 - 1분기순이익은 5,897 억원 (-7.5% YoY, 전년동기부동산매각익제외시 +15.9% YoY) 으로컨센서스 5,21 억원을상회하는어닝서프라이즈. 핵심이익 ( 이자 + 수수료 ) 이 +8.8% YoY 성장하며호실적을견인. - 분기 NIM 은전분기대비 3bps, 전년동기대비 6bps 상승. 대출성장률은 1.6% 로가계.8%, 중소기업 2.5%, 대기업 2.7% 의성장시현. 견조한 NIM 추세와대출성장으로순이자이익은 +8.3% YoY, +3.7% QoQ 증가. - 비이자이익은전년동기부동산매각익제외시 +13.% YoY 성장. 신탁및펀드수수료가전년동기대비각각 44.1%, 25.% 성장함에따라수수료이익이크게증가하였고 (+1.9% YoY) 외환 / 파생이익도호조를보였기때문. - 대손비용률은 2bps 로전분기대비 27bps 개선. 이는전분기금호타이어충당금전입 (2,25 억원 ) 소멸에기인. 신규부실채권비율은 18bps 로우수한자산건전성지속. - 218 년은동사의이익력향상이구현되는한해가될듯. 지난수년에걸친자산건전성향상으로동사의이익변동성이크게줄어든것도긍정적. 올해금호타이어, STX 엔진의매각이성사된다면당사추정치상회도가능. 민영화이후주주친화적인배당정책은여전히유효. 목표주가 23, 원과 Buy rating 유지. 최근 12 개월주가수익률 16 14 12 1 8 6 4 2 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 우리은행 KOSPI 2) 주요이슈및실적전망 - 동사경영진은올해전망치로 1) 연간 NIM 3bps 상승, 2) 대출성장률 4.5~5% 성장제시. 금호타이어와 STX 엔진매각이이뤄지면각각 13 억원, 8 억원대의충당금환입가능. - 신용카드부문은가맹점수수료추가인하등으로연간 19 억원가량의부담요인발생. 그러나카드취급고및 M/S 증가와 VAN 사수수료인하등비용절감으로이를상쇄하면서연간 1, 억원대의이익시현예상. - 지난해배당성향은 26.7% 로전년대비 5.4%pt 상승. 배당정책은배당수익률은은행정기예금금리의 2배, 배당성향은은행평균이상을추구하는쪽으로유지됨. 당사는올해배당성향과배당수익률을각각 27.1%, 4.6% 로추정. 요약실적및 Valuation 구분순영업수익영업이익순이익증감율 BPS EPS P/B P/E ROAE ROAA 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 216 5,887 2,47 1,261 19.1% 24,869 1,866.62 8.2 7.9%.43% 2.6% 217 6,473 2,942 1,512 19.9% 25,745 2,237.59 6.8 9.%.49% 3.9% 218F 6,786 3,271 1,769 17.% 26,843 2,617.57 5.8 1.1%.55% 4.6% 219F 7,15 3,462 1,887 6.7% 29,141 2,792.53 5.5 1.3%.56% 5.% 22F 7,225 3,638 1,989 5.4% 31,294 2,943.49 5.2 1.1%.56% 5.3% * K-IFRS 연결기준 3) 주가전망및 Valuation - 목표주가는 218F BPS 에 target P/B.86 배를적용산출 (COE 11.8%, ROE 1.1%).
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 그림 1> 1Q18 Highlight ( 단위 : 십억원 ) 성장성 1Q17 4Q17 1Q18P QoQ YoY 원화대출금 193,373 2,213 23,46 1.6% 5.2% 원화예수금 195,113 25,78 28,341 1.6% 6.8% 예대율 (%) 97.8% 98.6% 97.3% -1.3%pt -.5%pt 수익성 예대마진 (NIM) 1.91% 1.94% 1.97% 3bps 6bps 대손비율 (Credit cost ratio).14%.48%.2% -27bps 7bps 경비율 (Cost-to-income ratio) 44.1% 58.% 44.% -14.1%pt -.1%pt 자산건전성 부실채권비율 (NPL ratio).9%.8%.8% -2bps -5bps * 부실채권적립율 (NPL coverage ratio) 184.% 195.9% 193.7% -2.2%pt 9.7%pt 신규부실채권비율 (New NPL formation ratio) -.7%.69%.18% -51bps 25bps 자본적정성 CET1 ratio 1.7% 11.2% 11.% -.2%pt.3%pt BIS 비율 15.% 15.6% 15.% -.6%pt %pt 주 : * 부실채권적립율은대손준비금포함기준. < 그림 2> 1Q18 실적 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P YoY (%) QoQ (%) 순영업수익 1,59 1,515 1,447 1,415 1,712 1,595 1,643 1,523 1,683-1.7% 1.5% 이자이익 1,244 1,245 1,256 1,274 1,263 1,288 1,351 1,319 1,367 8.3% 3.7% 비이자이익 265 27 191 141 45 37 292 24 316-29.8% 54.9% 판매관리비 772 873 767 1,67 754 784 1,19 884 74-1.9% -16.3% 충당금적립전이익 736 642 68 348 958 811 534 639 943-1.5% 47.6% 충당금전입액 18 251 24 163 79 24 217 284 122 54.4% -56.9% 영업이익 556 392 44 185 879 67 317 355 821-6.6% 131.3% 세전이익 565 345 448 194 829 61 371 148 86-2.8% 444.5% 당기순이익 447 31 356 155 643 466 282 138 594-7.6% 331.5% 연결당기순이익 443 37 356 155 637 461 28 134 59-7.5% 341.3% < 그림 3> 신규부실채권 (NPLs) < 그림 4> 부실채권비율 vs. 부실채권적립율 ( 십억원 ) 2,5 New NPLs (LHS) New NPL formation ratio (RHS) 4.8% 3.% NPL ratio (LHS) NPL coverage ratio (RHS) 25% 2, 4.% 3.2% 1,5 2.4% 1, 1.6% 5.8%.% 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18-5 -.8% 2.5% 2% 2.% 15% 1.5% 1% 1.%.5% 5%.% % 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 2
금융 Analyst 금융 Jr. Analyst 김진상수석연구위원 2)3787-2435 / jskim@hmcib.com 정태준연구원 2)3787-2474 / tjjeong@hmcib.com < 그림 5> 분기별핵심이익과 NIM < 그림 6> ROE vs. PBR ( 십억원 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 순수수료이익 (LHS) 순이자이익 (LHS) NIM (RHS) ( 자회사매각 ) 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5% 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18-5.% (P/B, x) Woori Bank 12m fwd P/B (ROE, %) Woori Bank ROE 2.5 25% 2. 1.5 1..5. 7.4 8.4 9.4 1.4 11.4 12.4 13.4 14.4 15.4 16.4 17.4 2% 15% 1% 5% % -5% 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 216 217 218F 219F 22F 재무상태표 216 217 218F 219F 22F 순영업수익 5,887 6,473 6,786 7,15 7,225 현금및예치금 6,849 6,291 5,196 5,515 5,853 이자이익 5,2 5,221 5,529 5,78 5,856 유가증권 4,818 38,362 37,241 36,151 35,94 비이자이익 867 1,252 1,256 1,37 1,369 대출채권 236,87 24,922 25,823 259,687 267,334 판매관리비 3,479 3,531 3,515 3,553 3,586 ( 대손충당금 ) 1,851 1,77 2,79 2,147 2,724 충당금적립전이익 2,47 2,942 3,271 3,462 3,638 유형자산 3,798 3,874 3,991 4,153 4,322 충당금전입액 834 785 83 849 877 기타자산 24,263 28,672 43,34 52,93 65,75 영업이익 1,573 2,157 2,441 2,613 2,762 자산총계 31,683 316,351 338,475 356,289 374,954 영업외손익 -21-28 9 14 6 예수금 221,2 234,695 245,266 252,36 257,83 세전이익 1,552 1,948 2,45 2,627 2,768 차입금 18,77 14,785 14,391 14,788 15,128 법인세 285 419 664 722 761 사채 23,565 27,87 27,978 28,75 29,411 당기순이익 1,268 1,529 1,786 1,95 2,7 기타부채 26,781 18,381 29,475 37,792 48,22 외부주주지분 7 17 17 17 17 부채총계 29,137 295,731 317,11 333,366 35,571 연결당기순이익 1,261 1,512 1,769 1,887 1,989 자본금 3,381 3,381 3,381 3,381 3,381 증가율 (%) 자본총계 2,546 2,621 21,366 22,923 24,383 이자이익 5.4% 4.% 5.9% 3.2% 2.6% 부채와자본총계 31,683 316,351 338,475 356,289 374,954 비이자이익 22.7% 44.4%.4% 4.% 4.7% 증가율 (%) 판관비 1.4% 1.5% -.4% 1.1% 1.% 대출채권 4.2% 1.7% 4.1% 3.5% 2.9% 충당금 -13.7% -5.9% 5.7% 2.3% 3.2% 자산총계 6.4% 1.8% 7.% 5.3% 5.2% 영업이익 16.4% 37.1% 13.2% 7.1% 5.7% 예수금 5.7% 6.2% 4.5% 2.8% 2.3% 연결당기순이익 19.1% 19.9% 17.% 6.7% 5.4% 자본총계 6.4%.4% 3.6% 7.3% 6.4% ( 단위 : 원, 배, 십억원 ) ( 단위 : 원,%) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 영업효율성 대출구성 ( 은행 ) NIM ( 은행기준 ) 1.41% 1.47% 1.5% 1.5% 1.49% 가계대출 -주택담보 43% 42% 41% 41% 4% NIS 1.73% 1.79% 1.82% 1.82% 1.81% 가계대출 -기타 11% 12% 11% 11% 11% 비용 / 수익비율 59.1% 54.5% 51.8% 5.6% 49.6% 기업대출 -중소기업 35% 36% 38% 39% 39% Loan/Deposits** 17% 13% 12% 13% 14% 기업대출 -대기업 / 기타 11% 1% 1% 9% 9% 자산및자본건전성 ROAA decomposition ( 자산평잔대비 ) 고정이하비율 1.%.8%.8%.8%.8% 순영업수익 1.95% 2.6% 2.7% 2.2% 1.98% Coverage ratio 163% 196% 211% 22% 247% 이자이익 1.67% 1.67% 1.69% 1.64% 1.6% Credit cost( 대출대비 ).4%.3%.3%.3%.3% 비이자이익.29%.4%.38%.38%.37% 총자본비율 ( 그룹기준 ) 15.3% 15.6% 17.2% 17.4% 17.4% 판매관리비 1.15% 1.13% 1.7% 1.2%.98% 기본자본비율 12.7% 13.2% 13.4% 13.7% 13.9% 충당금적립전이익.8%.94% 1.% 1.% 1.% 보통주자본비율 1.5% 11.2% 11.5% 11.7% 11.8% 충당금전입액.28%.25%.25%.24%.24% Equities/Assets 6.6% 6.5% 6.3% 6.4% 6.5% 영업이익.52%.69%.75%.75%.76% 주당지표 영업외손익 -.1% -.7%.%.%.% EPS 1,866 2,237 2,617 2,792 2,943 세전이익.52%.62%.75%.76%.76% BPS 24,869 25,745 26,843 29,141 31,294 법인세.9%.13%.2%.21%.21% DPS 4 6 71 76 81 당기순이익.42%.49%.55%.55%.55% Valuation 외부주주지분.%.1%.1%.%.% PBR.62.59.57.53.49 연결당기순이익.42%.48%.54%.54%.54% PER 8.2 6.8 5.8 5.5 5.2 ROAA.43%.49%.55%.56%.56% P/PPOP 4.3 3.5 3.2 3. 2.8 x leverage 18.2 18.4 18.4 18.4 18.1 배당수익률 (%) 2.6% 3.9% 4.6% 5.% 5.3% ROAE 7.9% 9.% 1.1% 1.3% 1.1% * K-IFRS 연결 / 지배기준 ** 주 : 대차대조표상의예대율을기준으로기록. 규제예대율과는다름 4
금융 Analyst 금융 Jr. Analyst 김진상수석연구위원 2)3787-2435 / jskim@hmcib.com 정태준연구원 2)3787-2474 / tjjeong@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/9/8 BUY 14,2-25.3-18.7 16/9/26 BUY 14,2-23.2-11.6 16/1/2 BUY 15,5-2.4-17.4 16/12/6 BUY 15,5-18. -12.3 17/2/9 BUY 17, -2.4-17.1 17/4/2 BUY 18, -1.2 3.3 17/7/4 BUY 21,5-13.5-12.1 17/7/21 BUY 23, -21.2-15. 17/1/3 BUY 23, -25.4-15. 18/1/26 BUY 23, -25.6-15. 18/2/9 BUY 23, -27.5-15. 18/4/23 BUY 23, - - 최근 2 년간우리은행주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 25 2 15 1 5 우리은행 목표주가 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 18.4 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자김진상, 정태준의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (217.4.1~218.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 138건 88.5% 보유 18건 11.5% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5