2014 년 5 월 15 일 (006400) 사업가치제로, 더이상잃을것이없다 매수 ( 유지 ) 주가 (5 월 14 일 ) 151,000 원 목표주가 190,000 원 ( 유지 ) 현시가총액은삼성계열사지분가치만반영 2 분기영업이익턴어라운드예상 목표주가 190,000 원, 투자의견 매수 유지 상승여력 25.8% 소현철 (02) 3772-1594 johnsoh@shinhan.com 박광래 (02) 3772-1513 krpark@shinhan.com KOSPI 2,010.83p KOSDAQ 560.30p 시가총액 액면가 발행주식수 6,879.3 십억원 5,000 원 45.6 백만주 유동주식수 34.0 백만주 (74.7%) 52 주최고가 / 최저가 198,500 원 /126,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 245,873 주 38,134 백만원 외국인지분율 25.57% 주요주주삼성전자외 2 인 20.56% 국민연금공단 9.91% 절대수익률 3 개월 -1.3% 6 개월 -12.5% 12 개월 19.4% KOSPI 대비 3 개월 -4.8% 상대수익률 6 개월 -14.3% 12 개월 16.9% 현시가총액은삼성계열사지분가치만반영 5 월 14 일 시가총액은 6.9 조원으로삼성물산, 에스원, 삼성디스플레이등삼성그룹계열사지분가치 (2013 년 12 월 31 일장부가치기준 ) 6.5 조원과큰차이가없다. 현시가총액은 의 IT 용 2 차전지와중대형 ( 자동차와에너지저장 ) 2 차전지사업가치를반영하고있지않다. 2 분기영업이익턴어라운드예상 2 분기삼성전자와중국업체스마트폰향각형 2 차전지와파워툴 / 전기자전거등 Non-IT 용 2 차전지판매가증가하고있다. 2 분기 IT 용 2 차전지사업부영업이익은 31.3% QoQ 증가한 760 억원으로예상된다. 삼성전자 TV 사업부와전략적협력을통해서 PDP 사업부영업적자가큰폭으로축소될전망이다. 2 분기영업이익은 250 억원으로 1 분기영업적자 250 억원대비턴어라운드가기대된다. 3 분기부터 BMW i3 등자동차용 2 차전지증가로중대형 2 차전지사업부영업적자축소가예상된다. 2014 년영업이익은 2013 년영업적자 270 억원에서벗어나흑자전환에성공할전망이다. 목표주가 190,000 원, 투자의견 매수 유지 삼성전자의 PDP TV 구조조정가속화와 OLED TV 상용화지연우려로주가가박스권에서횡보하고있다. 현재시가총액은삼성그룹계열사지분가치만을반영하고있어주가하방경직성은확보되었다고판단된다. 최근삼성그룹지배구조변화가능성으로 의삼성그룹계열사지분가치는부각되고있으나 2 차전지사업가치는주목을받지못하고있다. 향후삼성그룹미래는 IT 하드웨어보다는 IT 와친환경자동차의융복합사업추진에달려있다. 의전기자동차와에너지저장 2 차전지사업이중심축을담당한다. 최근에너지산업혁명을통해서미국경제가되살아나고있다. 저성장국면에빠져있는한국경제도에너지산업혁명이필요하다. 가핵심이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2012 5,771.2 186.9 2,029.4 1,471.5 31,142 362.3 156,291 4.8 11.4 1.0 21.8 2.1 2013 5,016.5 (27.4) 184.0 130.6 2,719 (91.3) 156,394 59.6 20.1 1.0 1.8 5.6 2014F 4,982.4 59.2 331.1 246.6 5,177 90.4 160,192 29.2 12.3 0.9 3.3 3.2 2015F 5,152.5 191.9 468.1 344.0 7,243 39.9 166,056 20.8 9.7 0.9 4.5 1.1 2016F 5,719.3 308.7 606.1 445.5 9,394 29.7 174,071 16.1 9.2 0.9 5.6 0.7 주 : K-IFRS 연결기준
삼성SDI 계열사지분현황 ( 십억원 ) 지분율 (%) 12/31 장부가치 ( 십억원 ) 삼성디스플레이 15.2 4,837 삼성물산 7.2 700 에스원 11.0 313 삼성정밀화학 11.5 132 삼성종합화학 10.7 220 삼성BP화학 29.2 52 삼성에버랜드 4.0 209 총계 6,463 자료 : 금융감독원, 신한금융투자 제일모직계열사지분현황 ( 십억원 ) 지분율 (%) 12/31 장부가치 ( 십억원 ) 삼성엔지니어링 13.1 346 삼성에버랜드 4.0 209 Novaled 50.1 169 삼성석유화학 21.4 43 삼성중공업 0.4 37 삼성정밀화학 3.2 36 삼성종합화학 0.9 18 총계 858 자료 : 금융감독원, 신한금융투자 Valuation 컨센서스 회사 시가총액 2014F (x) 2015F (x) ( 십억원 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic 27,129 16.8 1.5 4.3 9.3 13.4 1.4 4.1 11.5 LG화학 17,131 12.4 1.5 6.3 11.8 10.2 1.3 5.5 13.0 BYD 14,955 61.3 3.1 18.9 5.7 41.5 2.9 16.1 7.5 삼성SDI 6,879 25.3 0.9 14.1 3.5 17.1 0.9 11.0 5.1 제일모직 3,445 18.6 1.1 7.7 5.7 14.0 1.0 6.6 7.2 GS Yuasa 2,427 14.3 1.7 8.7 11.5 12.2 1.5 8.0 14.5 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 PBR 밴드추이 ( 원 ) 220,000 1.3x 160,000 1.1x 0.9x 100,000 0.7x 0.5x 40,000 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 2
와파나소닉상대주가추이 (2013/01/01=0) 160 120 파나소닉 109.8 80 40 0 (0.0) (40) 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 2014년 1분기실적요약 ( 십억원 ) 2Q14F 1Q14 % QoQ 2Q13 % YoY 2Q14F 컨센서스 차이 2Q14F 신한기존 차이 매출액 1,245 1,136 9.6 1,307 (4.7) 1,217 2.3 1,238 0.6 영업이익 25 (39) 흑자전환 32 (22.6) 23 11.1 20 25.0 세전이익 61 56 9.3 172 (64.6) 84 (27.1) 58 5.2 순이익 44 39 12.5 129 (65.9) 63 (30.6) 42 4.8 영업이익률 (%) 2.0 (3.4) 2.5 1.8 1.6 세전이익률 (%) 4.9 4.9 13.2 6.9 4.7 순이익률 (%) 3.5 3.4 9.9 5.2 3.4 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자추정 분기별영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2012 2013 2014F 2015F 매출액 1,208 1,307 1,297 1,205 1,136 1,245 1,308 1,294 5,771 5,016 4,982 5,152 PDP 368 408 390 383 297 299 272 254 2,029 1,549 1,123 393 IT용 2차전지 772 843 836 749 773 839 889 839 3,349 3,200 3,339 3,522 자동차용 2차전지 8 18 25 36 55 67 97 131 3 88 349 748 ESS 2차전지 8 14 19 20 11 40 50 70 0 61 171 490 영업이익 (33) 32 29 (56) (39) 25 54 19 187 (27) 59 192 PDP (24) 2 (1) (27) (29) (2) (1) (15) 16 (49) (47) (48) IT용 2차전지 58 78 75 28 58 76 92 58 328 240 285 297 자동차용 2차전지 (40) (35) (33) (39) (48) (39) (28) (18) (40) (147) (134) (55) ESS 2차전지 (15) (10) (8) (10) (10) (8) (5) (3) 0 (43) (26) 10 영업이익률 (%) (2.8) 2.5 2.3 (4.6) (3.4) 2.0 4.1 1.5 3.2 (0.5) 1.2 3.7 PDP (6.5) 0.5 (0.2) (7.0) (9.7) (0.7) (0.4) (5.7) 0.8 (3.2) (4.2) (12.3) IT용 2차전지 7.5 9.3 9.0 3.8 7.5 9.1 10.3 7.0 9.8 7.5 8.5 8.4 자동차용 2차전지 (489.5) (194.5) (131.8) (106.7) (88.1) (58.2) (29.2) (14.1) (1,273.8) (167.9) (38.4) (7.3) ESS 2차전지 (18.3) 0.2 (0.2) (20.2) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.7 (70.5) (15.2) 2.0 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 3
실적변경비교 ( 십억원 ) 2014F 2015F 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 4,968 4,982 0.3 5,183 5,153 (0.6) 영업이익 51 59 15.4 212 192 (9.6) 세전이익 323 349 8.0 489 466 (4.6) 순이익 230 260 12.9 348 342 (1.6) 영업이익률 (%) 1.0 1.2 4.1 3.7 세전이익률 (%) 6.5 7.0 9.4 9.0 순이익률 (%) 4.6 5.2 6.7 6.6 자료 : 신한금융투자추정 합병삼성SDI 영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2012 2013 2014F 2015F 신 ) 삼성SDI 매출액 2,237 2,472 2,423 2,296 2,185 2,504 2,713 2,619 10,008 9,427 10,020 10,944 영업이익 14 106 114 (65) (14) 101 141 79 427 168 307 524 순이익 148 185 176 (106) 58 100 154 152 1,681 386 465 616 영업이익률 (%) 0.6 4.3 4.7 (2.8) (0.6) 4.0 5.2 3.0 4.3 1.8 3.1 4.8 순이익률 (%) 6.6 7.5 7.3 (4.6) 2.7 4.0 5.7 5.8 16.8 4.1 4.6 5.6 구 ) 삼성SDI 매출액 1,208 1,307 1,297 1,205 1,136 1,245 1,308 1,294 5,771 5,016 4,982 5,152 PDP 368 408 390 383 297 299 272 254 2,029 1,549 1,123 393 IT용 2차전지 772 843 836 749 773 839 889 839 3,349 3,200 3,339 3,522 자동차용 2차전지 8 18 25 36 55 67 97 131 3 88 349 748 ESS 2차전지 8 14 19 20 11 40 50 70 0 61 171 490 영업이익 (33) 32 29 (56) (39) 25 54 19 187 (27) 59 192 PDP (24) 2 (1) (27) (29) (2) (1) (15) 16 (49) (47) (48) IT용 2차전지 58 78 75 28 58 76 92 58 328 240 285 297 자동차용 2차전지 (40) (35) (33) (39) (48) (39) (28) (18) (40) (147) (134) (55) ESS 2차전지 (15) (10) (8) (10) (10) (8) (5) (3) 0 (43) (26) 10 영업이익률 (%) (2.8) 2.5 2.3 (4.6) (3.4) 2.0 4.1 1.5 3.2 (0.5) 1.2 3.7 PDP (6.5) 0.5 (0.2) (7.0) (9.7) (0.7) (0.4) (5.7) 0.8 (3.2) (4.2) (12.3) IT용 2차전지 7.5 9.3 9.0 3.8 7.5 9.1 10.3 7.0 9.8 7.5 8.5 8.4 자동차용 2차전지 (489.5) (194.5) (131.8) (106.7) (88.1) (58.2) (29.2) (14.1) (1,273.8) (167.9) (38.4) (7.3) ESS 2차전지 (18.3) 0.2 (0.2) (20.2) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.7 (70.5) (15.2) 2.0 순이익 81 133 125 (190) 39 43 91 87 1,472 131 260 342 순이익률 (%) 6.7 10.1 9.6 (15.8) 3.4 3.4 6.9 6.7 25.5 2.6 5.2 6.6 제일모직 매출액 1,029 1,165 1,126 1,091 1,049 1,259 1,405 1,325 4,237 4,411 5,038 5,791 화학 642 731 717 704 684 784 873 794 2,667 2,795 3,134 3,448 전자재료 387 434 409 387 365 476 532 531 1,570 1,617 1,904 2,343 영업이익 47 74 84 (9) 25 76 87 59 240 195 248 332 화학 12 21 27 (20) 7 29 29 7 82 41 72 79 전자재료 35 52 57 11 18 48 58 52 158 155 175 253 영업이익률 (%) 4.6 6.4 7.5 (0.9) 2.4 6.1 6.2 4.5 5.7 4.4 4.9 5.7 화학 1.9 2.9 3.8 (2.9) 1.0 3.7 3.3 0.9 3.1 1.5 2.3 2.3 전자재료 9.0 12.0 13.9 2.8 4.9 10.0 10.9 9.8 10.1 9.6 9.2 10.8 순이익 67 53 51 84 19 57 63 65 209 255 205 274 순이익률 (%) 6.6 4.5 4.5 7.7 1.8 4.5 4.5 4.9 4.9 5.8 4.1 4.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 4
삼성디스플레이실적전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2012 2013 2014F 2015F 매출액 7,112 8,182 7,814 6,461 6,100 7,229 8,193 8,372 33,012 29,568 29,893 32,544 영업이익 770 1,123 894 111 (80) 281 502 549 3,220 2,898 1,252 2,005 순이익 667 980 885 125 526 228 408 446 3,640 2,657 1,608 1,637 영업이익률 (%) 10.8 13.7 11.4 1.7 (1.3) 3.9 6.1 6.6 9.8 9.8 4.2 6.2 순이익률 (%) 9.4 12.0 11.3 1.9 8.6 3.2 5.0 5.3 11.0 9.0 5.4 5.0 자료 : 회사자료, 신한금융투자 5
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2012 2013 2014F 2015F 2016F 자산총계 10,895.1 10,555.7 10,653.8 10,900.8 11,467.3 유동자산 2,414.9 2,063.2 2,153.2 2,241.4 2,508.3 현금및현금성자산 946.5 730.2 786.6 840.8 953.6 매출채권 671.2 604.4 622.5 641.2 711.8 재고자산 558.5 525.8 536.3 547.0 607.2 비유동자산 8,480.2 8,492.5 8,500.7 8,659.5 8,959.0 유형자산 1,971.1 1,788.0 1,682.1 1,660.8 1,717.2 무형자산 171.0 167.1 158.1 149.1 110.1 투자자산 6,055.7 6,378.1 6,474.1 6,572.0 6,854.2 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 3,330.6 3,013.3 2,927.2 2,890.5 3,069.8 유동부채 2,004.0 1,527.0 1,449.2 1,423.9 1,522.1 단기차입금 593.8 415.2 365.2 315.2 315.2 매입채무 361.5 296.3 302.2 317.3 352.2 유동성장기부채 65.0 0.0 (50.0) (80.0) 0.0 비유동부채 1,326.6 1,486.3 1,478.0 1,466.6 1,547.8 사채 199.3 399.0 379.0 359.0 359.0 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 275.0 370.0 370.0 370.0 370.0 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 7,564.5 7,542.4 7,726.6 8,010.3 8,397.5 자본금 240.7 240.7 240.7 240.7 240.7 자본잉여금 1,258.4 1,263.0 1,263.0 1,263.0 1,263.0 기타자본 (163.8) (163.4) (163.4) (163.4) (163.4) 기타포괄이익누계액 1,051.4 1,001.9 1,001.9 1,001.9 1,001.9 이익잉여금 4,986.5 5,036.0 5,215.2 5,491.8 5,869.9 지배주주지분 7,373.2 7,378.1 7,557.2 7,833.9 8,212.0 비지배주주지분 191.3 164.3 169.4 176.4 185.5 * 총차입금 1,133.1 1,184.2 1,064.2 964.2 1,044.2 * 순차입금 ( 순현금 ) 160.3 423.2 247.1 91.8 55.5 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2012 2013 2014F 2015F 2016F 매출액 5,771.2 5,016.5 4,982.4 5,152.5 5,719.3 증가율 (%) 6.0 (13.1) (0.7) 3.4 11.0 매출원가 4,863.3 4,260.0 4,231.1 4,375.6 4,703.7 매출총이익 907.8 756.5 751.3 777.0 1,015.6 매출총이익률 (%) 15.7 15.1 15.1 15.1 17.8 판매관리비 721.0 783.9 692.1 585.1 706.8 영업이익 186.9 (27.4) 59.2 191.9 308.7 증가율 (%) 69.9 N/A N/A 223.9 60.9 영업이익률 (%) 3.2 (0.5) 1.2 3.7 5.4 영업외손익 1,842.5 211.4 271.8 276.2 297.4 금융손익 (31.3) (14.2) 5.2 5.2 5.2 기타영업외손익 1,370.0 (180.4) 20.0 20.0 20.0 종속및관계기업관련손익 503.8 406.0 246.6 250.9 272.2 세전계속사업이익 2,029.4 184.0 331.1 468.1 606.1 법인세비용 542.6 36.1 79.5 117.0 151.5 계속사업이익 1,486.8 147.9 251.6 351.1 454.6 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 1,486.8 147.9 251.6 351.1 454.6 증가율 (%) 323.5 (90.1) 70.1 39.5 29.5 순이익률 (%) 25.8 2.9 5.0 6.8 7.9 ( 지배주주 ) 당기순이익 1,471.5 130.6 246.6 344.0 445.5 ( 비지배주주 ) 당기순이익 15.3 17.3 5.0 7.0 9.1 총포괄이익 1,324.5 79.6 251.6 351.1 454.6 ( 지배주주 ) 총포괄이익 1,320.6 67.4 213.0 297.2 384.9 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 3.9 12.2 38.6 53.9 69.8 EBITDA 641.4 403.2 604.1 752.2 791.4 증가율 (%) 16.9 (37.1) 49.8 24.5 5.2 EBITDA 이익률 (%) 11.1 8.0 12.1 14.6 13.8 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2012 2013 2014F 2015F 2016F 영업활동으로인한현금흐름 577.8 308.4 562.2 703.0 625.9 당기순이익 1,486.8 147.9 251.6 351.1 454.6 유형자산상각비 423.7 391.6 505.8 521.3 443.6 무형자산상각비 30.8 39.0 39.0 39.0 39.0 외화환산손실 ( 이익 ) 8.7 4.1 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) 51.7 (13.5) 10.0 10.0 10.0 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (2,238.6) (406.0) (244.4) (248.8) (270.0) 운전자본변동 (7.9) (123.3) 0.2 30.4 (51.3) ( 법인세납부 ) (81.4) (43.8) (79.5) (117.0) (151.5) 기타 904.0 312.4 79.5 117.0 151.5 투자활동으로인한현금흐름 (511.3) (504.2) (552.8) (471.4) (515.7) 유형자산의증가 (CAPEX) (459.7) (667.1) (400.0) (500.0) (500.0) 유형자산의감소 41.8 68.7 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) 0.0 (1.2) (30.0) (30.0) 0.0 투자자산의감소 ( 증가 ) 6.7 (4.4) (96.0) 150.8 (12.2) 기타 (100.1) 99.8 (26.8) (92.2) (3.5) FCF 615.2 (299.6) 177.0 224.7 74.4 재무활동으로인한현금흐름 112.8 (25.7) (187.4) (167.4) 12.6 차입금의증가 ( 감소 ) 187.1 75.6 (120.0) (100.0) 80.0 자기주식의처분 ( 취득 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 배당금 (76.4) (92.9) (67.4) (67.4) (67.4) 기타 2.1 (8.4) 0.0 0.0 0.0 기타현금흐름 0.0 0.0 234.4 (10.0) (10.0) 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 9.5 5.1 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) 188.9 (216.3) 56.4 54.2 112.9 기초현금 757.7 946.5 730.2 786.6 840.8 기말현금 946.5 730.2 786.6 840.8 953.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 2012 2013 2014F 2015F 2016F EPS ( 당기순이익, 원 ) 31,467 3,086 5,284 7,392 9,587 EPS ( 지배순이익, 원 ) 31,142 2,719 5,177 7,243 9,394 BPS ( 자본총계, 원 ) 160,345 159,877 163,782 169,794 178,002 BPS ( 지배지분, 원 ) 156,291 156,394 160,192 166,056 174,071 DPS ( 원 ) 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 PER ( 당기순이익, 배 ) 4.8 52.5 28.6 20.4 15.8 PER ( 지배순이익, 배 ) 4.8 59.6 29.2 20.8 16.1 PBR ( 자본총계, 배 ) 0.9 1.0 0.9 0.9 0.8 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.0 1.0 0.9 0.9 0.9 EV/EBITDA ( 배 ) 11.4 20.1 12.3 9.7 9.2 EV/EBIT ( 배 ) 39.1 (295.1) 125.3 37.9 23.5 배당수익률 (%) 1.0 0.9 1.0 1.0 1.0 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 11.1 8.0 12.1 14.6 13.8 영업이익률 (%) 3.2 (0.5) 1.2 3.7 5.4 순이익률 (%) 25.8 2.9 5.0 6.8 7.9 ROA (%) 15.3 1.4 2.4 3.3 4.1 ROE ( 지배순이익, %) 21.8 1.8 3.3 4.5 5.6 ROIC (%) 16.7 (2.0) 2.4 2.9 14.3 안정성부채비율 (%) 44.0 40.0 37.9 36.1 36.6 순차입금비율 (%) 2.1 5.6 3.2 1.1 0.7 현금비율 (%) 47.2 47.8 54.3 59.0 62.7 이자보상배율 ( 배 ) 7.6 (0.8) N/A N/A N/A 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 12.7 21.4 19.1 20.0 18.0 재고자산회수기간 ( 일 ) 36.1 39.4 38.9 38.4 36.8 매출채권회수기간 ( 일 ) 46.3 46.4 44.9 44.8 43.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자 6
(006400) 주가차트 ( 원 ) 종합주가지수 =100 (05/13=100) 210,000 105 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 300,000 매수 180,000 100 250,000 200,000 Trading BUY 150,000 95 150,000 중립 120,000 90 05/13 09/13 01/14 05/14 삼성SDI 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 100,000 05/12 02/13 11/13 목표주가 ( 좌축 ) 삼성SDI주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 소현철, 박광래 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로 ELW 가발행된상태이며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2012년 05월 15일 매수 190,000 2012년 06월 19일 매수 200,000 2012년 07월 29일 매수 180,000 2012년 10월 09일 매수 194,000 2013년 01월 30일 매수 185,000 2013년 04월 26일 매수 169,000 2013년 05월 30일 매수 165,000 2013년 07월 16일 매수 183,000 2013년 07월 28일 매수 210,000 2013년 09월 26일 매수 250,000 2013년 12월 11일 매수 220,000 2014년 01월 12일 매수 200,000 2014년 01월 26일 매수 190,000 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 7