214. 2. 3 Analysts 윤태빈 2) 3777-8563 taebin@kbsec.co.kr 강태신 2) 3777-871 taeshini@kbsec.co.kr 코나아이 (524) 투자의견 기업코멘트 Not Rated IC 칩수출모멘텀가속화 + 신규서비스기대감유효 목표주가 N/A 1월 28일코나아이는공식 IR을통해 4Q13 실적, 14년가이던스발표및신규서비스를시연하였다. 발표장에서는 4Q13 전년동기대비성장한매출액에도불구, 감소한영업이익으로인한우려보다는 Upside / Downside 현재가 (1/29, 원 ) Consensus target price ( 원 ) Difference from consensus n/a 37,6 n/a n/a 14년가속화되는중국向수출실적에대한기대감, 국내카드사태로인한실질적인동사의수혜가능성, 14년가이던스실적에새롭게포함된솔루션부문에대한기대감등이부각되는모습이었다. KB투자증권은부진했던 4Q13 영업이익보다는, 14년외형성장에따른레버리지효과를기대하며, 동사가최근 3년간 R&D에집중하였던솔루션사업부향후실적성장가능성에주목한다. Forecast earnings & valuation Fiscal year ending 21 211 212 213P 매출액 ( 십억원 ) 85 12 128 162 영업이익 ( 십억원 ) 17 23 21 23 순이익 ( 십억원 ) 11 15 16 2 EPS ( 원 ) 1,395 1,795 1,69 1,848 증감률 (8.6) 28.7 (5.8) 9.3 PER (X) 1. 9.2 13. 2.3 EV/EBITDA (X) 7.3 7.1 8.8 n/a PBR (X) 2.2 2.2 2.5 2.9 ROE 21.4 22. 18.4 16.3 주 : 21~212 연결기준, 213 잠정실적개별기준 Performance (% ) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 28.1 13.9 3. 8.8 KOSDAQ 대비상대수익률 31.6 11.9 (3.8) 59.3 주가 ( 좌, 원 ) KOSDAQ지수대비 ( 우, pts) 45, 13 36, 12 27, 11 18, 1 9, 9 8 2월 5월 8월 11월 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 41 유통주식수 ( 백만주 ) 7 Free Float 69. 52주최고 / 최저 ( 원 ) 4, / 2, 거래대금 (3M, 십억원 ) 3 외국인소유지분율 17.7 주요주주지분율 조정일외 1인 2.6 Fnguide, KB투자증권 4Q13 영업이익 -18.1% YoY 시현에대한우려는없다코나아이는 4Q13 개별매출액 42억원 (+43.41% YoY), 영업이익 19억원 (-18.1% YoY) 순이익 18억원 (+62.9% YoY) 을시현하였다. 전년동기대비크게성장한매출액에도불구 4Q13 영업이익감소는 1) 연구인력급증, 2) 플랫폼개발비용투자 4Q13 집중, 3) 중국단가하락에따른칩재고가격반영래깅에기인하였다. 1월28 일코나아이실적발표장은전년동기대비감소한 4Q13 영업이익에대한우려로시작, 14년실적가이던스에대한기대로이어졌으며, 최근 3년간준비해왔던동사의신규사업에대한기대감으로마무리되었다. IC칩중국실적, 해외실적모멘텀가속화될전망. 우호적인대내외시장환경은덤글로벌스마트카드시장은 22 년까지평균 15% 수준의성장률을기록할전망이며, 코나아이의성장이예상된다. 1) 중국정부의 IC Chip 카드 Migration 정책의지확고 (13~15 년중국메이저 5대은행및 14~16 년지방각성 ( 省 ) 의주요은행도입예상 ), 2) 중국메이저 4개은행으로부터의인증 / 공급자격획득을통해중국向실적성장은지속될전망이다. 특히 13년중국向실적은 13년연초가이던스 4억원대비급증한 55억원을상회한것으로추정되며, 14 년 9~1, 억원수준이예상된다. 또한 13년美 BOA, Wells Fargo, AMEX 向금융카드 1만장파일럿물량공급에이어 14년본격적인물량공급이예상된다. 최근美메이저소매유통점 Target 의 13년 12월발생한고객들의계좌정보유출사건으로 14년도입가속화가예상된다. 또한최근국내메이저카드사정보유출사건으로, 국내 IC칩실적은물론동사가신규로런칭하는보안사업에도긍정적인영향이기대된다. 14년 R&D 노력의결과물이가시화되는첫해가될듯. 14년가이던스매력적 14년은동사가최근 3년간준비해왔던다양한신규사업이가시화되는첫해가될전망이다. 1) NFC ECO SYSTEM 사업 [Secure Element 플랫폼개발완료, TSM (Trusted Service Manager) 등 ], 2) 보안사업런칭, 3) DM 솔루션사업등의사업이가시화될전망이다. 14년가이던스매출액은 2,4 억원 (+39.6% YoY / 국내 78억원, 해외 1,48 억원, 솔루션 14억원 ), 영업이익 42억원 (+66.% YoY, OPM 17.5%) 이다. 과거 5개년동사실적및 COS 공장내재화에따른원가경쟁력및물량증가에따른고정비커버되는점을감안시 OPM 17.5% 은보수적이라는판단이다. 특히최근국내카드사태에따른 1Q13 국내실적개선가능성高, 2Q~3Q 중국통신사向실적등은미감안된점을감안시추가성장이가능하다는판단이다. 현주가는 1Y +79% 를기록했음에도불구, 14년가이던스기준 PER 12X (BW감안 13X) 수준으로, 1) 글로벌경쟁사제말토 23X 대비여전히저평가, 2) 14년중국및미국을필두로한글로벌스마트카드성장모멘텀가속화기대, 3) 중국시장內추가 M/S 확보가능성高, 4) 중국메이저통신사向연내 USIM 시장진입가능성有감안시, 매력적이라는판단이다.
코나아이 (524) 표 1. 코나아이 4Q13 잠정실적 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 4Q13P 전년동기실적 전기실적 4Q12 YoY 3Q13 QoQ 매출액 45.2 32.3 4. 4.3 12.1 영업이익 1.8 3.2 (43.4) 6.5 (72.4) 영업이익률 4. 9.9 (5.9) 16.2 (12.2) 자료 : 코나아이, KB 투자증권주 : K-IFRS 연결기준 표 2. 코나아이 4Q13 잠정실적 ( 개별기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 4Q13P 전년동기실적 전기실적 4Q12 YoY 3Q13 QoQ 매출액 42. 29.3 43.4 38.7 8.4 영업이익 1.9 2.3 (18.1) 6. (68.6) 영업이익률 4.5 7.8 (3.4) 15.5 (11.) 순이익 1.8 1.1 62.9 4.3 (59.1) 자료 : 코나아이, KB 투자증권주 : K-IFRS 개별기준 표 3. 코나아이 213 잠정실적리뷰 ( 단위 : 십억원 ) 213P 전기실적 213 212 YoY 컨센서스차이 매출액 171.8 138.1 24.4 174.6 (1.6) 영업이익 25.3 25.2.4 31.3 (19.2) 영업이익률 14.7 18.2 (3.5) 24.8 (1.1) 자료 : Fnguide, 코나아이, KB 투자증권주 : K-IFRS 연결기준 코나아이매출 Breakdown 그림 1. 코나아이사업부별매출비중추이 12 1 S/W 개발, COB 라이센스, 교통, 유통, 유지보수료외 COB, 스마트카드외 KONA 카드, 콤비카드, 통신카드 2.5 5.1 2.8 2.6 1.6.9.9 8 31.9 32.9 34.1 26.1 4.5 53.4 57. 6 4 2 65.6 62. 63.1 71.4 57.9 45.6 42.1 29 21 211 212 1Q13 2Q13 3Q13 자료 : 코나아이, KB 투자증권 2
코나아이 (524) 코나아이 4 개사업부 [ 뱅킹, 통신, 공공분야, 솔루션 ] 성장및지속가능성기대 그림 2. 뱅킹사업그림 3. 통신사업 그림 4. 공공분야사업그림 5. 솔루션사업 자료 : 코나아이, KB 투자증권 자료 : 코나아이, KB 투자증권 그림 6. 사업부별주요제품및응용분야 주요제품 응용분야 금융 신용카드 / 현금카드 Debit / Transit / Membership Visa / Master Amex / JCB / PBOC / etc. 통신 USIM (3G, LTE) / NFC 제품 / M2M / Secure Element 3G / 4G / NFC / Secure Element 공공 e-cover / ID 전자주민증 / 전자여권 (ICAO) / Healthcare 솔루션 TSM / Secure Server / SCMS / KMP 카드발급시스템 / Secure Element / 보안서버 자료 : 코나아이, KB 투자증권 3
코나아이 (524) 코나아이 213 년중점추진사업현황 표 4. 주요신규성장동력현황 분야 Secure Element TSM & Mobile Platform Mobile 결제인증 서비스 4G LTE USIM 전자여권자료 : 코나아이, KB투자증권 내용 UICC, embedded SE Platform 개발완료 (G.P. 2.2 인증완료 ) Visa, MASTER 인증진행완료 micro SD 개발완료 (213 년하반기제1금융권도입예정 ) TSM개발완료 KMP (Kona Mobile Platform) 개발완료 KONA Mobile Platform 기반의서비스개발완료 PKI Middleware + PKI Token 3G / 4G LTE 통신제품개발완료 213 년하반기전자여권 (e-cover) 입찰예정 ( 제 5 차 ) 사업규모약 35 억원 입찰참여예정자중유일하게독자 COS 보유 표 5. 해외금융카드시장확대 국가중국미국중동 / 아프리카유럽자료 : 코나아이, KB투자증권 내용 5대은행중 4개은행인증및공급자격획득 ABC ( 농업은행 ), BOC ( 중국은행 ), CCB ( 건설은행 ), SBC ( 우정은행 ) 공급진행중 지방각성 ( 省 ) 별주요은행공략 Supply Chain 완성추진 Wells Fargo / AMEX / Diners / Discovery 공급개시 KONA A, Inc. ( 미국현지법인 ) 설립 기존거래처및신규상품을통한시장확대 직접영업을통한시장확대 M&A를통한매출처확장 직접영업을통한매출확대 표 6. 해외통신카드시장확대 213 년신규통신사진입현황중국 Mobile 결제시장진출중국통신시장진출 UICC SE 자료 : 코나아이, KB투자증권 MAROC Telecom ( 모로코 ) Elisa ( 핀란드 ) MTS ( 러시아 ) A VEA ( 터키 ) Cell C ( 남아프리카공화국 ) Nepal Telecom ( 네팔 ) 내용 중국최초 Mobile 결제를위한 micro SD SE 공급계약체결 3G / 4G LTE, NFC 중국시장진출 통신사위주의 SE (Secure Element) 제품마케팅강화 4
코나아이 (524) 코나아이 214 년중점추진사업현황 표 7. 14 년중점추진사업 신규사업 기존사업역량강화 자료 : 코나아이, KB 투자증권 내용 NFC ECO SYSTEM 사업역량강화 (K TSM, SCMS, Mobile Wallet, SEs) 보안사업런칭 DM 솔루션사업화 Special 카드마케팅강화 EMV ECO SYSTEM 사업확대 글로벌영업망구축완료 글로벌 Supply Chain 구축을통한경쟁력확보 국내외영업역량강화 통신제품개발확대 글로벌기술연구소확대 업무전산화및의사결정강화 그림 7. KONA Platform Service Provider System Platfrom Bank K TSM MNO KONA Wallet Service Transporter End-user Subscription K SCMS Remote Management of SE/Device Applications 보안 : PKI, OPT 결제 : KONA PAY MObile Card Mobile banking 멤버쉽 : Membership Coupon K CPS Component Platform Secure Platform Merchant K CCS 금융 통신 (SEs) 공공 자료 : 코나아이, KB 투자증권 5
코나아이 (524) 그림 8. KONA Eco-System SE Owners Mobile Device K SCMS K TSM KONA Wallet End-User SVC Owners ü 스마트카드통합 관리시스템 ü 카드및애플릿발급 ü 스마트카드 Issuer 용솔류션 ü NFC 통해 SE 에게서비스발급및관리 ü m-commerce 사업자를위한비지니스솔루션 ü Global Platform 규격을따름 üse 기반서비스제공하는 mobile wallet ü K-TSM 과연동 ü SE 기반서비스쉽고빠르게개발, 배포및운영가능한플랫폼 ü 사용자가직접다양한서비스통합관리가능 자료 : 코나아이, KB 투자증권 6
코나아이 (524) 그림 9. K-CCS (Chip to Cloud Server) Chip to Cloud 서버는운영자를해커로규정하고보안설계된서버, 중요한정보를분산저장하는서버, 모든저장매체가독립적인물리적논리적보안구조하에설계된서버ㅇㅇㅇㅇㅇㅇㅇㅇㅇㅇ 보안성 접근제어 안전성 편리성 이중화를통한 HA 구성 메모리 외부로부터분석불가능 (Memory Encryption) 정보의무결성보장 (Secure locking Mechanism) 정보의보호및독립성 (Memory Protection) KO NA SE (secure Element) 중요데이터저장 ( 이름, 주민등록번호, 전화번호, 이메일 etc,.) 암호화키 Core Compressor OS, Applet H/W K-CCS ( Kona-Chip to Cloud Server) Memory 암복호 암복호화키는유출불가 (Chip 내부에서암복호키생성 ) Ch ip 내부에서암복호연산수행 H/W 전기적해킹공격방어 (Fault-Injection Attack 방어 ) 클럭, 온도, 전압의이상감지 (Detection of clock, temperature, voltage anomalies) 물리적충격에대한클럭보호 (Clock input filter for protection against spikes) 자료 : 코나아이, KB 투자증권 14년은동사가최근 3년간준비해왔던다양한신규사업이가시화되는첫해가될전망이다. 1) NFC ECO SYSTEM 사업 [Secure Element 플랫폼개발완료, TSM (Trusted Service Manager) 등 ), 2) 보안사업런칭, 3) DM 솔루션사업등의사업이가시화될전망이다. 동사가신규로추진하는신규솔루션관련비즈니스런칭과함께국내외동사에게우호적인시장환경이생기는모습이다. 최근국내 KB국민카드, NH농협카드, 롯데카드등메이저카드사들의개인고객정보유출사건은물론, 13년말美메이저소매유통점 Target 의 13년 12월발생한고객들의계좌정보유출사건으로정보유출이사회적문제가되고있는상황이다. 단언컨대, 現 DB ( 데이터베이스 ) 관리방법으로는정보유출을 1% 막을수있는방법은없다! 현재 DB를보유및통제하는방법은, DB를일정한장소에보관, 엑세스하는접근권한을제한을하며 DB 정보를보호하고있는상황이다. 또한한카드사는카드배송, TM, 콜아웃, 보험제휴, 마일리지제휴업체등 1여개수준의업체들과거래하고있으며, 이러한산업특성상정보유출을근본적으로막을수있는방법은없는상황이다. [ 그림9] 동사는이러한보안 DB시장을새롭게개편을시도하고있으며, 최근국내외 DB 보안이슈부각, 동사의대당서버가격경쟁력을감안시충분히가능성이높아보이며, 향후행보에주목이되는시점이다. 7
코나아이 (524) 14 년중국통신카드시장확대가능성에주목 中금융시장 à 통신시장으로의확대가능성有 : 중국통신시장패러다임변화 중국 LTE 서비스는 14년부터본격적으로시행될것으로예상된다. 글로벌통신사들은 2년대초 3G 서비스를시작한반면, 중국은이보다늦은 2년대말시작하였다. 중국정부와 China Mobile 주도하에통신망인프라업그레이드를위해본격적인투자가예상되는시점이다. 참고로, China Mobile 3G 보급율은여전히 25% 수준으로전세계 6% 수준대비현저히낮으며, 스마트폰보급율은 35% 로여전히스마트폰성장잠재력이높은상황으로판단된다. 궁극적으로중국시장內 NFC폰비중은 4~5% 수준까지확대될가능성이높으며, 이에따라점진적으로 NFC USIM칩수요가급증할가능성이높아보인다. KB투자증권은코나아이가향후차이나텔레콤, 차이나모바일, 차이나유니콤등의메이저통신사向 USIM칩판매가능성을조심스럽게기대한다. 그림 1. 글로벌시장대비뒤늦은중국의네트워크기술발전 3G LTE LTE-A 21 22 23~ 29 21 211 212 213 LTE 보급률 ( 213E) 미국 4.6% 한국 81.% 일본 유럽 중국 ( 북유럽서비스개시 ) 33.8% 1.8% N/A 자료 : KB 투자증권 그림 11. 21 년대들어중국모바일가입자수급증추세 ( 백만명 ) China Telecom China Unicom ( 백만명 ) 1,4 China Mobile 중국비중 ( 우 ) 중국스마트폰시장 21 1,2 29년말중국핸드셋 급성장 2 1, 보급률 54.4% 19 8 선진국모바일시장 18 6 17 4 2 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 16 15 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 8
코나아이 (524) 현재중국스마트폰보급율 35% 로성장여력이여전히높으며, LTE 서비스시작시성장여력높 다고판단된다. 또한 3G 보급율은 25% 로글로벌 62% 대비현저히낮은상황이며추가여력이높 다는판단이다. 그림 12. 글로벌스마트폰보급률그림 13. China Mobile 의 3G 비중추이 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Global USA Western Europe China 27 29 211 213E 215E 217E 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 7 China Mobile 3G % 글로벌 3G % 6 5 4 3 2 1 21 211 212 현재 자료 : Strategy Analytics, KB투자증권 [ 그림 13, 14] 글로벌최대가입자를보유하고있는차이나모바일의 213 년적극적인 3G 가입자유 치로전체중국 3G 시장을견인하는모습이긴하나, 여전히중국의통신인프라는낙후된상황으 로정부주도下중국메이저통신사들의추가투자가가속화될가능성이높다는판단이다. 그림 14. China Mobile 3G 침투율추이 ( 백만명 ) 8 총가입자수 ( 좌 ) 3G 가입자수 ( 좌 ) 3G 침투율 ( 우 ) 3 7 6 5 4 3 2 1 29 21 211 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 25 2 15 1 5 자료 : China Mobile, KB 투자증권 9
코나아이 (524) 그림 15. China Unicom 3G 침투율추이 ( 백만명 ) 3 총가입자수 ( 좌 ) 3G 가입자수 ( 좌 ) 3G 침투율 ( 우 ) 5 25 2 15 1 5 4 3 2 1 29 21 211 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 자료 : China Unicom, KB 투자증권 그림 16. China Telecom 3G 침투율추이 ( 백만명 ) 2 총가입자수 ( 좌 ) 3G 가입자수 ( 좌 ) 3G 침투율 ( 우 ) 6 16 12 8 4 5 4 3 2 1 29 21 211 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 자료 : China Telecom, KB 투자증권 1
코나아이 (524) 글로벌경쟁사 Gemalto 와국내 Peers vs. 코나아이비교 그림 17. Gemalto vs. 코나아이실적추이그림 18. Gemalto vs. 코나아이 vs. 유비벨록스상대주가추이 ( 백만달러 ) Gemalto Sales 코나아이 Sales 3, Gemalto OPM 코나아이 OPM 5 2,5 4 (212.1.2=1) 3 코나아이 Gemalto 25 유비벨록스 2, 3 2 1,5 1, 2 15 1 5 1 5 25 26 27 28 29 21 211 212 12년 1월 12년 5월 12년 9월 13년 1월 13년 5월 13년 9월 14년 1월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 19. 코나아이매출액및매출액증감률그림 2. 코나아이영업이익및영업이익률 ( 억원 ) 코나아이매출액 ( 좌 ) 5 63.8 YoY 매출액증감률 ( 우 ) 7 45 6 4 35 3 25 2 15 1 5 29.6 13.4 (17.6) 3.2 22.2 8.2 4. 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13P 자료 : Fnguide, KB 투자증권 5 4 3 2 1 (1) (2) (3) ( 억원 ) 코나아이영업이익 ( 좌 ) 1 YoY 영업이익증감률 ( 우 ) 3 9 8 7 6 5 4 3 2 1 19.4 18.4 24.4 9.8 2.4 19. 16.2 4. 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13P 자료 : Fnguide, KB 투자증권 그림 21. 코나아이매출원가율그림 22. 코나아이순이익및순이익률 25 2 15 1 5 7 코나아이매출원가율추이 68.5 68 67.5 66.6 66 65.9 64.6 65.3 65.4 64.7 64 64.2 63.8 62 6 59.3 58 56 54 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 자료 : Fnguide, KB투자증권 ( 억원 ) 코나아이순이익 ( 좌 ) 9 순이익률 ( 우 ) 25 8 7 6 5 4 3 2 1 16.5 12.7 19.5 5.4 19.9 14.3 1.8 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 자료 : Fnguide, KB 투자증권 2 15 1 5 11
코나아이 (524) 그림 23. 국내 Peers 분기별매출액비교그림 24. 국내 Peers 분기별영업이익률비교 3Q13 3Q13 2Q13 2Q13 1Q13 4Q12 코나아이 유비벨록스 슈프리마 1Q13 4Q12 코나아이 유비벨록스 슈프리마 3Q12 3Q12 2Q12 2Q12 1Q12 ( 억원 ) 1 2 3 4 5 자료 : Fnguide, KB투자증권 1Q12 1 2 3 4 자료 : Fnguide, KB투자증권 그림 25. 국내 Peers 분기별매출원가율비교그림 26. 국내 Peers 분기별순이익률비교 85 8 코나아이슈프리마 78.3 75 유비벨록스 72. 71.1 71.2 7 69.8 68.5 67.5 66.6 68.5 69.4 67.1 65 65.9 64.6 64.2 64.7 65.3 65.4 65.4 63.8 62.1 6 59.3 55 56.8 55.9 52.3 52.3 5.9 51.9 5 48.3 47. 47.3 45 45.4 47.7 4 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 자료 : Fnguide, KB투자증권 3Q13 코나아이 유비벨록스 2Q13 슈프리마 1Q13 4Q12 3Q12 2Q12 1Q12 (1) 1 2 3 4 자료 : Fnguide, KB투자증권 12
코나아이 (524) 코나아이실적현황 표 8. 사업부별연간실적 breakdown 매출액 26 27 28 29 21 211 212 213 전체매출액사업영역 189 326 71 648 851 1,199 1,381 1,718 국내 해외 금융 175 261 212 38 36 48 n/a n/a 통신 6 15 144 7 132 24 n/a n/a SI/ 기타 1 28 27 36 1 11 n/a n/a 국내합 182 34 34 486 52 623 924 684 금융 7 17 89 162 264 352 n/a n/a 통신 n/a n/a n/a n/a n/a 3 n/a n/a 공공 4 23 n/a 61 167 n/a n/a SI/ 기타 n/a n/a n/a n/a 24 27 n/a n/a 해외합 7 21 319 162 349 576 457 1,34 자료 : 코나아이, KB 투자증권주 : 26~211 개별기준, 212~213 연결기준 표 9. 코나아이 Financials 추이 ( 단위 : 억원 ) 26 27 28 29 21 211 212 매출액 189 326 71 648 851 1,199 1,279 영업이익 12 18 93 82 17 228 214 EBITDA 25 28 16 98 192 254 251 세전이익 15 23 69 84 138 191 199 순이익 15 31 75 95 111 154 162 EPS 294 599 1,261 1,526 1,395 1,795 1,69 매출액증가율 56.7% 73.% 115.% (7.6%) 31.4% 4.8% 6.7% 영업이익증가율.% 47.8% 45.3% (11.8%) 18.% 34.1% (6.2%) EBITDA 증가율.% 14.% 28.4% (8.2%) 96.9% 32.5% (1.4%) 세전이익증가율.% 57.5% 199.5% 21.3% 63.9% 38.9% 3.8% 순이익증가율.% 19.9% 143.1% 26.2% 17.2% 38.9% 4.9% EPS증가율.% 13.9% 11.3% 21.1% (8.6%) 28.7% (5.8%) 영업이익률 6.6% 5.6% 13.2% 12.6% 2.% 19.% 16.7% EBITDA 이익률 13.% 8.6% 15.1% 15.% 22.6% 21.2% 19.6% 세전이익률 7.8% 7.1% 9.9% 13.% 16.2% 16.% 15.5% 순이익률 7.8% 9.5% 1.7% 14.6% 13.% 12.8% 12.6% ROE 11.7% 18.9% 32.7% 27.2% 21.4% 22.% 18.4% P/E 12.2 1. 3.8 9.1 1. 9.2 13. BPS 2,397 2,779 3,83 5,514 6,398 7,623 8,689 P/B 1.5 2.2 1.3 2.5 2.2 2.2 2.5 EV/EBITDA 7.1 14.7 3.5 9.4 7.3 7.1 8.8 DPS 35 3 35 3 2 배당수익률.%.% 7.3% 2.2% 2.5% 1.8%.9% Capex 1 2 2 4 14 18 12 Capex/Sales.7%.3%.6% 1.7% 1.5%.9% Net Debt (6) 55 9 (29) 224 248 71 Net Debt/Equity (4.5) 28.5 33.8 (6.9) 36.9% 31.3% 7.3% 13
코나아이 (524) 표 1. 국내외동종업체 Valuation 비교 코나아이 슈프리마 유비벨록스 Gemalto ( 네달란드 ) 평균 현재가 ( 원 / 달러 1/31) 35 24 15 113 시가총액 ( 백만달러 ) 37 35 93 9,951 2,691.1 절대수익률 1M 28.1 21.7 13.6 4.6 17. 3M 13.9 7.3 (5.6) 1.4 4.2 6M 3. 4.5 (3.1) 6.5 (4.) 12M 8.8 54.5 (32.9) 28.3 32.7 상대수익률 1M 31.6 25.2 17.1 8.1 2.5 3M 11.9 5.3 (7.6) (.6) 2.2 6M (3.8) (2.4) (37.) (.3) (1.9) 12M 59.3 33. (54.4) 6.8 11.2 PER (X) 212A 11.3 15.1 21.8 28.2 19.1 213C 16.1 22.8 n/a 26.7 21.8 214C 11.7 19. n/a 22.1 17.6 PBR (X) 212A 2.2 2.2 2.1 2.8 2.3 213C n/a n/a n/a 3.4 3.4 214C n/a n/a n/a 3. 3. 매출액성장률 212A 2. 26. (8.1) 2.9 5.7 213C 26.4 (3.6) (6.2) 15. 7.9 214C 33.8 17.6 2.1 1.8 2.6 영업이익성장률 212A (6.6) 215.7 (18.8) 14.6 51.2 213C 24.3 (3.8) (23.7) 43.9 1.2 214C 38.5 16.1 97.3 23.6 43.9 순이익성장률 212A (34.) 181.4 (23.9) 16. 34.9 213C 21.8 (1.6) (45.2) 2.1 (3.5) 214C 36.5 26.8 25. 15.5 82.2 영업이익률 212A 18.2 31.8 11.3 11. 18.1 213C 17.9 31.8 9.2 13.7 18.2 214C 18.6 31.4 15.1 15.3 2.1 슨이익률 212A 13.7 31.3 7.5 9. 15.4 213C 13.2 29. 4.4 9.4 14. 214C 13.4 31.3 12.8 9.7 16.8 ROE 212A 18.4 14.4 11.2 11.1 13.8 213C n/a n/a 14.6 12.7 13.6 214C n/a n/a 2.1 13.8 17. 자료 : Bloomberg, Wisefn, KB투자증권 14
코나아이 (524) 손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) 28 29 21 211 212 12 월결산 ( 십억원 ) 28 29 21 211 212 매출액 7.1 64.8 85.1 119.9 127.9 자산총계 57.8 73.2 111.7 153.4 156.6 증감률 (Y-Y,%) 115. (7.6) 31.4 4.8 6.7 유동자산 41.6 5.5 76.1 11.1 9.3 수출비중 45.4 25.1 41... 현금성자산 11.2 18.7 13.9 26.3 32.9 매출총이익 19.8 17.5 3.9 41.6 41.5 매출채권 15.8 1.2 21.1 27.2 14.3 판매및일반관리비 1.6 9.3 13.9 18.8 2.1 재고자산 12.2 16.8 3.3 3.9 3.1 영업이익 9.3 8.2 17. 22.8 21.4 기타 2.4 4.8 1.8 16.7 13.1 증감률 (Y-Y,%) 45.3 (11.8) 18. 34.1 (6.2) 비유동자산 16.2 22.7 35.6 52.3 66.3 EBITDA 1.6 9.8 19.2 25.4 25.1 투자자산 8.2 13.4 24.2 38.2 49. 증감률 (Y-Y,%) 28.4 (8.2) 96.9 32.5 (1.4) 유형자산 4. 4. 5. 6.1 6.1 영업외손익 (2.3).2 (3.2) (3.7) (1.5) 무형자산 4. 5.3 6.4 7.9 11.1 순이자수익 (.8) (.9) (1.4) (2.5) (1.) 부채총계 31.1 3.2 51.1 74. 6.5 외화관련손익 (1.4).8 (.2). (.8) 유동부채 18.7 28. 28.4 57.8 59.6 지분법손익.. (.1).. 매입채무 8. 9.1 8.6 13.4 12.9 기타 (.1).3 (1.4) (1.2).3 유동성이자부채 9.2 14.7 15.7 35.6 39.9 세전계속사업손익 6.9 8.4 13.8 19.1 19.9 기타 1.5 4.2 4.1 8.8 6.7 증감률 (Y-Y,%) 199.5 21.3 63.9 38.9 3.8 비유동부채 12.4 2.2 22.7 16.2 1. 법인세비용 (.6) (1.) 2.7 3.7 3.7 비유동이자부채 11. 1. 2.6 15.5. 당기순이익 7.5 9.5 11.1 15.4 16.2 기타 1.4 1.2 2.1.6 1. 증감률 (Y-Y,%) 143.1 26.2 17.2 38.9 4.9 자본총계 26.6 43. 6.6 79.4 96.1 이익률 자본금 3. 3.8 4.2 4.7 4.9 매출총이익율 28.3 27. 36.3 34.7 32.4 자본잉여금 12.8 2.9 29.3 36.7 41.4 영업이익률 13.2 12.6 2. 19. 16.7 이익잉여금 12.1 19.4 28.3 39.7 53.1 EBITD 마진 15.1 15. 22.6 21.2 19.6 자본조정 (1.2) (1.2) (1.2) (1.7) (3.3) 세전이익률 9.9 13. 16.2 16. 15.5 순차입금 9. (2.9) 22.4 24.8 7.1 순이익률 1.7 14.6 13. 12.8 12.6 이자지급성부채 2.2 15.7 36.3 51.1 39.9 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 28 29 21 211 212 12월결산 28 29 21 211 212 영업현금 1.8 12.4 (7.5) 23.7 31.8 Multiples(x,%) 당기순이익 7.5 9.5 11.1 15.4 16.2 PER 3.8 9.1 1. 9.2 13. 자산상각비 1.4 1.6 2.2 2.6 3.7 PBR 1.3 2.5 2.2 2.2 2.5 기타비현금성손익 3.5 1.6 3.8 8. 6.6 PSR.4 1.3 1.3 1.2 1.6 운전자본증감 (1.5) (.2) (24.6) (2.4) 5.4 EV/ EBITDA 3.5 9.4 7.3 7.1 8.8 매출채권감소 ( 증가 ) (11.2) 5.6 (11.) (6.) 12.3 배당수익율 7.3 2.2 2.5 1.8.9 재고자산감소 ( 증가 ) 1.9 (4.9) (13.9) (1.) (.1) EPS 1,261 1,526 1,395 1,795 1,69 매입채무증가 ( 감소 ).1 1.1 (.5) 4.8 (.5) BPS 3,83 5,514 6,398 7,623 8,689 기타 (1.2) (2.).8 (.1) (6.4) SPS 11,791 1,458 1,711 13,974 13,374 투자현금 (1.7) (12.7) (22.2) (27.3) (11.9) DPS 35 3 35 3 2 단기투자자산감소 ( 증가 ) (1.1) (4.5) 2.1 (1.5) (.9) 수익성지표 장기투자증권감소 ( 증가 ) (.3) (7.9) (5.9) (14.2) (9.9) ROA 14. 14.4 12. 11.6 1.4 설비투자 (.2) (.4) (1.4) (1.8) (1.2) ROE 32.7 27.2 21.4 22. 18.4 유무형자산감소 ( 증가 ) (1.8) (2.3) (3.) (2.6) (5.7) ROIC 22.6 17.8 26.6 21. 17.8 재무현금 (1.9) 1.1 26.3 17.6 (13.8) 안정성지표 차입금증가 ( 감소 ) (1.9) (.1) 28.5 16. (13.8) 부채비율 116.8 7.3 84.3 93.1 63. 자본증가 ( 감소 ). 1.2 (2.3) 1.5 (.) 순차입비율 33.8 n/a 36.9 31.3 7.3 배당금지급. 2.1 2.3 2.9 2.8 유동비율 221.9 18.2 267.7 174.9 151.7 현금증감 (1.7).8 (3.5) 13.9 5.7 이자보상배율 11.5 9.3 12. 9.2 21. 총현금흐름 (Gross CF) 12.3 12.6 17.1 26. 26.5 활동성지표 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 8.6 (2.3) 3.9 3.2 (14.8) 총자산회전율 ( 회 ) 1.3 1..9.9.8 (-) 설비투자.2.4 1.4 1.8 1.2 매출채권회전율 ( 회 ) 6.8 5. 5.4 5. 6.2 (+) 자산매각 (1.8) (2.3) (3.) (2.6) (5.7) 재고자산회전율 ( 회 ) 5.3 4.5 3.6 3.9 4.2 Free Cash Flow 1.8 12.3 (18.2) 18.5 34.3 자산, 자본구조 (-) 기타투자.3 7.9 5.9 14.2 9.9 투하자본 64.4 49.6 65.1 61.5 53.1 잉여현금 1.5 4.4 (24.1) 4.2 24.5 차입금 43.2 26.8 37.5 39.2 29.4 15
코나아이 (524) Compliance Notice 214 년 2 월 3 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 16