[ 이슈 16] 오필승코스닥유망종목플러스 2 선 외국인과함께 Z 세대, 중국관광객을잡아라 218/6/4 코스닥성장하는기업에투자하자대표적인투자스타일 6개에대한코스닥지수의민감도 (Beta) 를분석해보면가치 (Value) 와시가총액 (Large-size) 스타일이반비례관계인데반하여주도주 (Momentum) 와성장 (Growth) 스타일에대해서는비례관계에있다. 특히성장성을기준으로한투자의성과는중장기적으로매우훌륭함을알수있었다. 이에따라성장성등을고려한종목필터링을통해선정된종목들과더불어탐방과분석을통해향후성장성등을검증해보다좁혀진투자대상을제시한다. 또한필터링에서나온종목외에도코스닥에서향후성장이기대되는종목들까지도일부포함시켜코스닥유망종목 14선카페24, 고영, JYP Ent., 에코프로, 엘앤에프, 엔지켐생명과학, 케어젠, 마크로젠, 에스피지, 덱스터, 팬엔터테인먼트, 필링크, 코나아이, 켐트로닉스등을선정하여지난 5월 21일에제시하였다. 이번에도이러한방법론을가지고오필승코스닥유망종목플러스 2선으로아프리카TV, 글로벌텍스프리를추가하여제시한다. 외국인과함께코스닥에서시장파이커지는제4차산업혁명, 중국관련종목에투자하자 지주 /Mid-Small Cap Analyst 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com Quant Analyst 이상욱 (2122-9186) sw.lee@hi-ib.com 최근미국채 1년물금리하락및강달러압력완화가능성등으로인하여전세계적으로중소형주선호현상이나타나고있으며, 특히코스닥의경우도외국인이매도를끝내고매수로돌아서고있다. 제4차산업혁명의경우융합빅데이터플랫폼등의발달로인하여시장의크기를현재보다도더크게만들수있는데, 코스닥관련종목들이수출등전세계로진출하게되면당연히시장의파이가커지는것이고이는곧그만큼밸류에이션을높게줄수있으므로수혜가가능할것이다. 투자유망주 : 아프리카 TV, 글로벌텍스프리 - 아프리카 TV(6716)): Z 세대등사회적패러다임변화로성장시대진입 - 글로벌텍스프리 (2462): 중국관광객귀환수혜및글로벌확대로성장성부각 HI Research 1
코스닥성장하는기업에투자하자 대표적인투자스타일 6개에대한코스닥지수의민감도 (Beta) 를분석해보면가치 (Value) 와시가총액 (Large-size) 스타일이반비례관계라는것을확인할수있다. 반면에, 주도주 (Momentum) 와성장 (Growth) 스타일에대해서는비례관계에있다. 위와같은복합적인스타일민감도때문에장기성과에있어투자스타일이결 정요소가아닌것처럼보일수있다. 특히가치 (Value) 스타일이장기적으로 코스닥투자의성과에있어저해요인으로크게작용하였다. 실제로코스닥 15 지수에대한가치 (Value) 스타일의기여도를살펴볼경우 215 년이후 -1,3bp 에해당하는마이너스기여도를기록했음을확인할수 있었다. 반면에성장성을기준으로한투자의성과는장기적으로매우훌륭함을알수있었다. 코스닥지수내시가총액 3,억원이상, 일평균거래대금 1억원이상기업을대상 (Universe) 으로이익성장률 (EPS Growth) 이가장높은상위 1 분위 (Top 2%) 에투자했을경우 28년 5월이후현재까지 1년간연환산 2.95% 의수익을거둘수있었다. 이상의검증을통해이와같은종목필터링을제시한다. 코스닥벤처펀드에투자대상이되는 577개벤처기업을대상으로시가총액 1,억원이상, 일평균거래대금 5억원이상, 최근 3개년이익성장률 (3Y CAGR EPS Growth) 상위 2% 기업등과같은조건의필터를적용하여종목을선정하였다. 이와같이선정된종목들의확인된성장에더해탐방과분석을통해향후성장성등을검증해보다좁혀진투자대상을제시한다. 또한필터링에서나온종목외에도코스닥에서향후성장이기대되는종목들까지도일부포함시켜코스닥유망종목 14선카페24, 고영, JYP Ent., 에코프로, 엘앤에프, 엔지켐생명과학, 케어젠, 마크로젠, 에스피지, 덱스터, 팬엔터테인먼트, 필링크, 코나아이, 켐트로닉스등을선정하여지난 5월 21일에제시하였다. 이번에도이러한방법론을가지고오필승코스닥유망종목플러스 2 선으로아 프리카 TV, 글로벌텍스프리를추가하여제시한다. HI Research 2
< 표 1> 코스닥유망종목 14 선플러스 2 선종목 종목코드 시가총액 ( 억원 )(6/1기준) 카페24 42 15,342 고영 9846 12,853 엘앤에프 6697 12,285 케어젠 21437 9,46 JYP Ent. 359 8,662 에코프로 8652 8,339 엔지켐생명과학 18349 6,416 아프리카TV 6716 5,573 마크로젠 3829 4,37 에스피지 5861 2,589 필링크 648 2,283 덱스터 2656 2,163 글로벌텍스프리 2462 2,121 코나아이 524 1,953 켐트로닉스 891 934 팬엔터테인먼트 685 772 자료 : 하이투자증권 < 그림 1> 코스닥유망종목 14 선수익률 (5.21~6.1) 카페24 엘앤에프켐트로닉스 JYP Ent. 필링크코나아이에스피지평균에코프로마크로젠코스닥덱스터엔지켐생명과학고영팬엔터테인먼트케어젠 -8.28% -6.1% -6.33% -.24% 3.42% 3.4% 1.17%.85% 6.84% 17.51% 16.72% 14.42% 13.85% 12.56% 1.22% 23.98% 자료 : 하이투자증권 -12% -7% -2% 3% 8% 13% 18% 23% 28% HI Research 3
< 그림 2> 단기모멘텀역전현상투자전략유망주수익률 (5.21~6.1) 이노와이어리스 12.36% 평균 8.4% YG PLUS 6.9% 덱스터 5.94% 코스닥 1.3% -12% -7% -2% 3% 8% 13% 18% 자료 : 하이투자증권 < 그림 3> 투자스타일별민감도 Momentum 1.16 Growth.61 Profit.13 Dividend Yield -.53 Size -1.23 Value -1.26 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 -1.5-1. -.5..5 1. 1.5 HI Research 4
< 그림 4> 코스닥 15 지수가치 (Value) 스타일기여도 ( 단위 : bp) 2-2 -4-6 -8-1, -1,2-1,4-1,6 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16 Mar-17 Jul-17 Nov-17 Mar-18 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 < 그림 5> 이익성장률 (EPS Growth) 모델포트폴리오상승률 EPS Growth MP KOSDAQ Universe 5 4 3 2 1-1 May-8 May-1 May-12 May-14 May-16 May-18 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 HI Research 5
외국인과함께코스닥에서시장파이커지는제 4 차산 업혁명, 중국관련종목에투자하자 지난 217 년코스피, 코스닥지수모두새로운고점을갱신했지만, 외국인의 매수강도는코스닥이더욱강했다는사실을알수있다. 따라서코스닥지수 또한외국인의매수강도가좌우하는경향을보인다. 올해들어외국인의매수강도가약해진까닭에지수가상승탄력을쉽게회복 하지못하고있다고볼수있다. 최근미국채 1 년물금리하락및강달러압력완화가능성등으로인하여전 세계적으로중소형주선호현상이나타나고있으며, 특히코스닥의경우도외국 인이매도를끝내고매수로돌아서고있다. 더욱이미국이금리를인상하고있어서이로인하여거시적으로경제변수와관련이있는대형주들이많이영향을받으면서변동폭을확대하고있다. 어찌되었든세계경제가좋아지고있는상황이기때문에상대적으로중소형주의약진이기대된다. 이런환경하에서중소형주는미래의가치또는이익측면에서레버리지가크기때문에그만큼주가가상승할수있는폭이커지면서 1배오르는주식이탄생할수있을것이다. 무엇보다제4차산업혁명관련성장이극대화되는시점에서코스닥활성화정책의본격화가중소형주상승의트리거역할을할것이다. 한편, 높은밸류에이션을받고있는데도불구하고지속적으로아마존주가가상승하고있는것은시장규모및데이터축적효과가향후본격적으로나타날것으로기대하기때문이다. 시장규모효과의경우는단순히여러개국진출이아니라제4차산업혁명관련기술등을활용하게되면진출한국가들의시장지배력확대가가능해지면서그커지는시장만큼밸류에이션을평가해주는것이다. 또한제4차산업혁명에서모든형태의새로운비즈니즈모델출현은다데이터를기반으로할것이다. 따라서클라우드등을활용한데이터축적은단순히쓰레기가아니라향후새로운비즈니스모델의원천이될수있기때문에무형의자산가치로서인식되는데이터축적효과가발생하면서높은밸류에이션을줄수있는데, 아마존의경우도여기에해당한다. HI Research 6
무엇보다제4차산업혁명의경우융합빅데이터플랫폼등의발달로인하여시장의크기를현재보다도더크게만들수있는데, 우리나라기업에게는어찌보면기회가아니면리스크가될수도있을것이다. 어찌되었든수출등전세계로진출하게되면당연히시장의파이가커지는것이고, 이는곧그만큼밸류에이션을높게줄수있으므로수혜가가능할것이다. < 그림 6> 외국인 1 년누적순매수대금추이 (29~218) 5. KOSPI (lhs) KOSDAQ (rhs) 5. 4. 4. 3. 3. 2. 2. 1. 1... -1. -1. -2. -2. -3. -3. -4. Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18-4. 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 HI Research 7
< 그림 7> 외국인순매수대금누적추이 (217.1~218.5) 12. KOSPI (lhs) KOSDAQ (rhs) 4. 1. 3.5 3. 8. 2.5 6. 2. 1.5 4. 1. 2..5.. Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 -.5 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 < 그림 8> 달럭인덱스및미국채 1 년물추이 (pt) 11 달러인덱스미국채 1 년 ( 우 ) 4.% 1 3.5% 3.% 9 8 2.5% 2.% 1.5% 7 1.%.5% 6 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18.% 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 HI Research 8
< 그림 9> Russell 2 지수추이 (pt) 1,8 Russell 2 지수 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 < 그림 1> 코스닥지수추이 (pt) 1, 코스닥지수 9 8 7 6 5 4 3 2 1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 HI Research 9
< 표 2> 제 4 차산업혁명및코스닥벤처펀드관련투자유망주 종목 종목코드 시가총액 ( 억원 )(5/11기준) 신규상장일 벤처기업지정일 벤처기업해제 ( 예정 ) 일 펄어비스 26375 29,4 217-9-14 217-6-3 219-6-2 컴투스 7834 22,825 27-7-6 213-6-26 215-6-25 고영 9846 13,455 28-6-3 29-7-2 211-7-1 카페24 42 11,72 218-2-8 217-3-3 219-3-29 케어젠 21437 1,27 215-11-17 217-7-18 219-7-17 에코프로 8652 8,118 27-7-2 216-2-1 218-2-9 에스티팜 23769 6,716 216-6-23 21-3-15 212-3-14 엔지켐생명과학 18349 6,594 218-2-21 217-7-7 219-7-6 마크로젠 3829 4,153 2-2-22 216-6-3 218-6-2 펩트론 871 4,215 215-7-22 217-11-3 219-11-29 게임빌 638 3,99 29-7-3 213-12-23 215-12-22 RFHIC 21841 5,395 215-6-3 217-9-21 219-9-2 케어랩스 2637 2,983 218-3-28 216-8-22 218-8-21 에스엠코어 782 2,78 211-11-8 211-12-3 213-12-29 미투온 2149 2,728 216-1-1 216-1-8 218-1-7 신흥에스이씨 24384 2,316 217-9-27 218-3-18 22-3-17 ISC 9534 2,157 27-1-1 217-4-22 219-4-21 삼지전자 3746 2,366 1999-12-16 217-12-17 219-12-16 덱스터 2656 2,242 215-12-22 216-5-3 218-5-29 알에스오토메이션 1467 1,293 217-8-11 216-3-19 218-3-18 루멘스 386 1,872 26-8-8 211-12-14 213-12-13 다산네트웍스 3956 1,875 2-6-22 21-4-28 212-4-27 유진로봇 568 1,861 21-11-13 216-1-18 218-1-17 싸이맥스 1698 1,412 215-6-17 214-2-27 216-2-26 뉴로스 12687 1,45 212-2-15 216-6-3 218-6-2 쏠리드 589 1,73 25-7-8 217-12-21 219-12-2 나노엔텍 3986 1,521 2-8-16 216-2-23 218-2-22 오로라 3983 1,297 21-1-3 213-6-25 215-6-24 팅크웨어 8473 1,15 26-5-19 211-5-13 213-5-12 라온시큐어 4251 1,152 21-1-3 217-4-12 219-4-11 피엔티 1374 1,266 212-7-6 216-5-2 218-5-19 AP위성 21127 1,195 216-3-4 217-1-17 219-1-16 누리텔레콤 416 1,136 2-8-29 211-6-2 213-6-1 지란지교시큐리티 2835 836 214-12-24 218-2-26 22-2-25 이노와이어리스 7349 1,92 25-2-4 217-3-7 219-3-6 엔텔스 6941 88 27-6-2 218-1-3 22-1-29 유비벨록스 8985 79 21-6-18 216-3-29 218-3-28 베셀 17735 646 215-6-19 216-6-11 218-6-1 자료 : 한국증권거래소, 하이투자증권 HI Research 1
< 표 3> 제 4 차산업혁명관련투자유망주 자료 : 하이투자증권 HI Research 11
투자유망종목 아프리카 TV(6716) 글로벌텍스프리 (2462) HI Research 12
218/6/4 아프리카 TV(6716) Z 세대등사회적패러다임변화로성장시대진입 제4차산업혁명의주역이될 Z세대가콘텐츠를이끈다 동사성장의밑거름제4차산업혁명에서콘텐츠는소통및참여형동영상으로진화하고있다. 이에따라유튜브, 아프리카TV 같은다중채널네트워크 (MCN) 플랫폼에채널을만들고직접촬영한영상을올려대중들과공유하고소통하는크리에이터들과커다란개방생태계를형성하고있는중이다. 이러한콘텐츠진화를 Z세대 (199 년대중반부터 2 년대중반에태어난세대 ) 가주도하고있다. Z세대는유년시절부터디지털미디어에노출되어서텍스트 ( 글 ) 에익숙한기존세대와는달리이미지나동영상에먼저반응하고멀티미디어형태로콘텐츠를소비한다. 즉, Z세대는 TV에서보여주는방송프로그램을소비했던과거세대와달리, 라이브방송에참여하거나직접영상을제작하는등적극적인크리에이터로나서고있어서누구나직접콘텐츠에참여, 제작, 공유할수있는플랫폼인동사가성장할수있는기반이될수있을것이다. 이러한환경하에서는당연히콘텐츠가다양화되면서동사가성장할수있는발판이마련될것이다. 즉, 기존게임위주에서교육, 뷰티 / 패션, 연예인방송등남녀유저들이공감할수있는콘텐츠들이다양화되면서유저들의참여확대가가능할것이다. 무엇보다기존에남성유저비중이높았는데이러한콘텐츠다양화로여성유저비중을증가시키는계기가마련되면서성장이가속화될수있을것이다. e스포츠시장성장동사수혜가능할듯 e스포츠는컴퓨터및네트워크, 기타영상장비등을이용하여승부를겨루는것으로서인터넷게임을이용해열리는대회, 게임방송등이포함되어있어서향후성장성이기대된다. 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com NR 액면가 5원 종가 (218/5/31) 46,7원 Stock Indicator 자본금 5.6십억원 발행주식수 1,131만주 시가총액 528십억원 외국인지분율 21.3% 배당금 (217) 38원 EPS(217) 1,348원 BPS(217) 7,63원 ROE(217) 23.2% 52주주가 16,25~46,7 원 6일평균거래량 343,499 주 6일평균거래대금 11.1십억원 Price Trend 'S 53. 아프리카TV 1.64 (217/5/31~218/5/31) 48. 1.54 1.44 43. 1.34 38. 1.24 33. 1.14 28. 1.4.94 23..84 18..74 13..64 May Jul Sep Nov Jan Mar May Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 특히 OCA( 아시아올림픽평의회 ) 는리그오브레전드, 클래시로얄등 6개의종목을올해아시안게임시범종목으로채택함에따라 e스포츠관심확대에계기를만들수있을뿐만아니라게임방송을하는동사트래픽증가에긍정적으로작용할것이다. 한편, 중국 1위게임라이브스트리밍플랫폼업체 HUYA 는지난 5월 11일나스닥시장상장이후지속적으로상승하여시가총액이 59억달러에이르고있다. 이에따라동사밸류에이션향상에긍정적인영향을미칠것이다. HI Research 13
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 215 629 76 51 41 49 478 58.6 216 798 16 128 1 12 962 25.6 217 946 183 181 147 147 1,348 14.2 218E 1,2 273 283 226 226 1,999 23.4 219E 1,45 385 395 31 31 2,742 17. 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 < 그림 11> HUYA 시가총액추이 < 그림 12> HUYA 실적추이 ( 억달러 ) 7 시가총액 ( 억위안 ) 6 매출액영업이익률 ( 우 ) 2% 6 5 1% % 5 4 3 2 4 3 2-1% -2% -3% -4% -5% -6% 1 '18.5.12 '18.5.27 '18.6.11 '18.6.26 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 1 '16 '17 '18E '19E 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 -7% -8% -9% < 그림 13> 아프리카 TV 실적추이 ( 억원 ) 1,6 매출액영업이익률 ( 우 ) 3% 1,4 1,2 1, 25% 2% 8 15% 6 4 2 1% 5% 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 '15 '16 '17 '18E '19E % HI Research 14
< 그림 14> 아프리카 TV 서비스 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 < 그림 15> 아프리카 TV 비즈니스모델 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 HI Research 15
< 그림 16> 아프리카 TV 콘텐츠 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 < 그림 17> 1 인스트리밍방송선호콘텐츠 (217 년기준 ) < 그림 18> 콘텐츠별트래픽비중 (218 년 1 분기기준 ) 4% 선호콘텐츠 35% 게임, 57% 3% 25% 2% 15% 1% 5% 기타, 15% 먹방 / 쿡방, 2% 스포츠, 5% 보이는라디오, 21% % 게임뷰티요리먹방유머생활교육 자료 : DMC 미디어, 하이투자증권 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 HI Research 16
< 그림 19> 유저성별분포 (218 년 1 분기기준 ) < 그림 2> 유저연령대별분포 (218 년 1 분기기준 ) 남자, 8% 2 대, 44% 3 대, 25% 여자, 2% 1 대, 9% 기타, 3% 5 대, 7% 4 대, 12% 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 자료 : 아프리카 TV, 하이투자증권 < 그림 21> 글로벌 e 스포츠시장규모추이 < 그림 22> 글로벌 e 스포츠시장세부항목별비중 (218 년기준 ) ( 억달러 ) 18 스폰서 / 광고 / 저작권 퍼블리싱 / 티켓 / 상품 16 14 스폰서, 4% 광고, 19% 12 1 8 6 4 2 '16 '17 '18E '21E 티켓 / 상품, 11% 퍼블리싱, 13% 저작권, 18% 자료 : NEWZOO, 하이투자증권 자료 : NEWZOO, 하이투자증권 HI Research 17
< 그림 23> e 스포츠시청자규모추이 ( 억명 ) 6 일반시청자 열성시청자 5 4 3 2 1 자료 : NEWZOO, 하이투자증권 '16 '17 '18E '21E < 표 4> 아시안게임 e 스포츠시범종목 게임명장르디바이스게임개발사 League of Legend MOBA PC Riot Games Starcraft2 실시간전략 PC Activision Blizzard Hearthstone 트레이딩카드 PC/Mobile Activision Blizzard PES218 스포츠 ( 축구 ) Console Konami Penta Storm MOBA Mobile Tencent 자료 : OCA, 하이투자증권 Clash Royal 타워디펜스 ( 전략 ) Mobile Supercell HI Research 18
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 아프리카 TV) 53, 43, 33, 23, 13, 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 218-6-4 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(217 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 218-3-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 19
218/6/4 글로벌텍스프리 (2462) 지주 /Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 중국관광객귀환수혜및글로벌확대로성장성부각 외국인관광객에대한내국세환급대행사업 1 위업체 동사는지난 25 년에설립된외국인관광객에대한내국세환급대행사업 1 위업체로 액면가 종가 (218/5/31) NR 5 원 1,95 원 지난해 9월유안타제1 호스팩과합병을통해코스닥시장에상장하였다. 택스리펀드 (Tax Refund) 는외국인관광객이국내에서사전면세점이아닌다양한유통업체 ( 백화점, 아울렛, 명품매장등 ) 에서물품을구입한후소지하고출국하는경우물품에포함되어있는부가가치세를환급해주는제도인데, 동사는외국인관광객들이개별적으로국세청에세금을환급신청해야하는절차와환급금회수기간을줄여주는대신에환급해야할세금중국세청과협의된요율에따라일정수수료를제외한금액을환급창구에서먼저지급하고이후동사와가맹된택스리펀드 (Tax Refund) 매장에서세금전체금액을회수한다. 중국관광객귀환수혜로향후실적턴어라운드가속화될듯 216 년하반기이후사드배치사유로중국과의외교적분쟁에따라방한중국관광객은 216 년 87만명에서 217 년 417만명으로 48% 감소하였으나최근한중관계가회복세를보이면서올해 3월과 4월각각 4만3 여명, 37만6여명으로지난해같은기간보다각각 11.8%, 6.9% 증가하였다. 이와더불어중국이최근우한지역에이어충징까지단체관광객방한관광을추가로허용하는등금한령해제가가속화되고있어서향후중국관광객이증가될것으로예상된다. 이와같이중국관광객귀환으로수혜가가능해지면서향후동사의실적턴어라운드가가속화될것이다. 글로벌확대로성장성부각될듯올해 1월동사 1% 자회사인싱가포르GTF 가현지 2위사업자인 PTF의싱가포르택스리펀드 (Tax Refund) 사업부문을양수하였다. 216년 4월싱가포르창이국제공항중앙환급 Stock Indicator 자본금 9.6십억원 발행주식수 1,928만주 시가총액 211십억원 외국인지분율 5.7% 배당금 (217) - EPS(217) -원 BPS(217) 3,978원 ROE(217) -% 52주주가 1,165~1,95 원 6일평균거래량 937,778 주 6일평균거래대금 2.7십억원 Price Trend 'S 12.9 글로벌텍스프리 (217/5/31~218/5/31) 1.91 1.9 1.71 8.9 1.51 1.31 6.9 1.11 4.9.91 2.9.71.9.51 May Jul Sep Nov Jan Mar May Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 창구운영사업자경쟁입찰에서단독운용사로선정된싱가포르GTF 는같은해 11월부터국내기업으로는처음으로해외공항에서환급창구를운영해왔기때문에이번양수가시너지효과로이어지면서매출상승이기대된다. 또한일본의경우도신규쇼핑몰을추가할예정으로실적개선에긍정적인영향을미칠것이다. 한편, 향후유럽현지택스리펀드 (Tax Refund) 업체를인수합병 (M&A) 하는방식으로유럽시장에진출할계획으로유럽시장규모가크기때문에가시화될시성장성이기대된다.
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 214 133 44 44 33 33 254 6.5 215 233 19 18 12 12 71 25.6 216 412 78 33 22 22 15 18.9 217 33 8-14 -24-24 - - 218E 5 9 95 76 76 394 27.8 219E 7 14 145 116 116 62 18.2 자료 : 글로벌텍스프리, 하이투자증권 < 그림 24> 글로벌텍스프리실적추이 ( 억원 ) 8 매출액영업이익률 ( 우 ) 25% 7 6 2% 5 4 3 15% 1% 2 1 5% '15 '16 '17 '18E '19E 자료 : 글로벌텍스프리, 하이투자증권 % HI Research 21
< 그림 25> 택스리펀드 (Tax Refund) 자료 : 글로벌텍스프리, 하이투자증권 < 그림 26> 택스리펀드 (Tax Refund) 프로세스 입국관광, 쇼핑환급출국 외국인관광객증가 우수한환급시스템제휴서비스 즉시환급 - 216 년 1 월시행 - 매장에서즉시환급 ( 차감결제 ) - 외국인환급절차간소화 GTF 가맹점및환급창구확대 외국인지출증가 환급신청건수증가 가맹점 외국인관광객증가환급건수증가 GTF 가맹점증가 외국인환급, 일정수수료수취후환급금지급 수수료수입 ( 매출 ) 증가 환급수수료증가 GTF 환급전표발행편리한환급서비스 다양한환급수단 - 글로벌파트너와제휴로다양하고편리한환급수단제공 - 온라인환급 : Alipay, Unionpay, Wechatpay, 신용카드등 - 귀국후환급 : 중국은행, 트랜스포렉스스, 유나이티드머니 자료 : 글로벌텍스프리, 하이투자증권 HI Research 22
< 그림 27> 환급전표발행및환급 자료 : 글로벌텍스프리, 하이투자증권 < 그림 28> 연도별외국인관광객입국추이 < 그림 29> 외국인관광객국적별비중 (217 년기준 ) ( 백만명 ) 2 중국인 중국인외 18 중국, 31% 16 14 일본, 17% 12 1 8 6 4 기타, 26% 대만, 7% 2 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18.4 필리핀, 3% 태국, 4% 홍콩, 5% 미국, 7% 자료 : 관광지식정보시스템, 하이투자증권 자료 : 관광지식정보시스템, 하이투자증권 HI Research 23
< 그림 3> 월별외국인관광객입국추이 자료 : 관광지식정보시스템, 하이투자증권 < 그림 31> 중국인입국자수월별추이 ( 만명 ) 1 중국인입국자수 증가율 ( 우, Y oy) 3% 9 25% 8 7 2% 6 15% 5 1% 4 5% 3 2 % 1-5% '16.1 '16.7 '17.1 '17.7 '18.1-1% 자료 : 관광지식정보시스템, 하이투자증권 HI Research 24
< 그림 32> 중국인해외여행객수추이 < 그림 33> 국내사후면세점시장규모추이 ( 억명 ) 2.5 중국인해외여행객 ( 억원 ) 4, 판매금액 환급금액 35, 2. 3, 1.5 25, 2, 1. 15,.5 1, 5,. '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19E '2E 자료 : 중국국가여유국, 하이투자증권 자료 : 관세청, 하이투자증권 '13 '14 '15 '16 '17 < 그림 34> 국내가맹점수기준점유율 < 그림 35> 글로벌텍스프리가맹점수추이 ( 개 ) 1, 가맹점수 기타, 46% 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, GTF, 54% 2, 1, 자료 : 관세청, 하이투자증권 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : 글로벌텍스프리, 하이투자증권 < 그림 36> 외국인관광객주요방문지 (216 년기준 ) < 그림 37> 외국인관광객주요쇼핑지역 (216 년기준 ) 7% 주요방문지 7% 주요쇼핑지역 6% 6% 5% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% % 명동동대문시장서울N남산타워 고궁 신촌 / 홍대 남대문시장 인사동 강남역 박물관 / 기념관 잠실 ( 롯데월드 ) % 명동동대문시장서울N남산타워 고궁 신촌 / 홍대 남대문시장 인사동 강남역 박물관 / 기념관 잠실 ( 롯데월드 ) 자료 : 문화관광연구원, 하이투자증권 자료 : 문화관광연구원, 하이투자증권 HI Research 25
< 그림 38> 명동상권가맹점 M/S < 그림 39> 글로벌텍스프리품목별누적환급수수료매출비중 글로벌텍스프리, 46% KTIS, 2% 화장품, 3% 잡화, 35% 기타, 1% 글로벌블루, 12% 큐브리펀드, 13% 식료품, 1% 구두, 1% 인삼 / 홍삼, 3% 의류, 13% 기타 ( 귀금속, 선글라스, 시계등 ), 17% 자료 : 글로벌텍스프리, 하이투자증권 자료 : 글로벌텍스프리, 하이투자증권 < 그림 4> 싱가폴외래관광객입국자수추이 < 그림 41> 일본외래관광객입국자수추이 ( 만명 ) 2 입국자수 ( 만명 ) 35 입국자수 18 16 3 14 25 12 2 1 8 15 6 1 4 2 5 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : Singapore Tourism Board, 하이투자증권 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : Japan National Tourism Organization, 하이투자증권 HI Research 26
< 그림 42> 싱가포르택스리펀드 (Tax Refund) 자료 : 글로벌텍스프리, 하이투자증권 < 그림 43> 일본택스리펀드 (Tax Refund) 자료 : 글로벌텍스프리, 하이투자증권 HI Research 27
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 글로벌텍스프리 ) 12,9 1,9 8,9 6,9 4,9 2,9 9 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 218-6-4 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(217 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 218-3-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 28