Company Report 아비코전자 (36 KQ) 23 년 6 월 3 일 Key issues 목표주가, 원제시하며커버리지시작 2Q3F 매출액 8 억원 (+6.% YoY, +45.% QoQ) 영업이익 2 억원 (+94.4% YoY, 흑전 QoQ) 으로턴어라운드 부품국산화첫번째 : 시그널인덕터로 23F 성장 부품국산화두번째 : 파워인덕터 (LPP) 개발완료하며 24F 성장 회사가변하고있다 목표주가, 원제시하며커버리지시작 아비코전자는동종업계수동부품업체보다최소 2 년늦게스마트폰시장에 진출하였으나 ) 국내경쟁사가없고 2) 일본부품을국산화하며급격한실적 개선세에있으며 3) 범용성이높아향후중국스마트폰사로의높은확장이 가능하다는점이 2 년부터급격한성장을해왔던국내동종업계 ( 이노칩, 아모텍 ) 와유사한모습을보이고있어 23F 국내동종업계평균 PER 2.x 를 Target PER 로선정한다. 따라서아비코전자의목표주가를, 원으로산정하며목표주가는 23F, 24F 평균 EPS 86 원에 Target PER.8x 를적용하여산출하였으며현주가 6,6 원대비 5.3% 의상승여력을보유하고있다. 2Q3F 매출액 8 억원 (+6.% YoY, +45.% QoQ) 영업이익 2 억원 (+94.4% YoY, 흑전 QoQ) 으로턴어라운드 Q3 동사는매출 24 억원 (+3.8% YoY, +3.7% QoQ) 영업이익 -6.3 억원 ( 적전 YoY, 적지 QoQ) 을발표하였다. 3 월부터갤럭시 S4 향시그널인덕터 매출이증가했으나공장이전과설비증설초기비용증가에따른영업이익의 적자가지속되었다. 그러나 4 월부터설비가안정화되었고갤럭시 S4 용 시그널인덕터와파워인덕터매출과수익성이급증하고있는추세이다. 따라서 2Q3F 에는매출액 8 억원 (+6.% YoY, +45.% QoQ) 영업이익 2 억원 (+94.4% YoY, 흑전 QoQ) 의드라마틱한실적개선이이루며사상최대 실적을기록할것으로전망한다. 부품국산화첫번째 : 시그널인덕터로 23F 성장 갤럭시 S4 미니의시그널인덕터채택은향후성장성이높은중저가 스마트폰에도시그널인덕터가사용되기시작했다는중요한시그널이며이는 중장기적성장성을확보하게된것으로평가할수있다. 부품국산화두번째 : 파워인덕터 (LPP) 개발완료하며 24F 성장 신기술을적용한파워인덕터인 LPP 가 23F 말부터양산될것으로전망된다. 따라서 LPP 제품의성공은동사의매출추가성장과수익성추가개선의중요한변수로작용할것으로전망된다. 목표주가 현재주가 BUY (Initiate), 원 6,6 원 목표수익률 5.3% Key Data 산업분류 23 년 5 월 3 일 하드웨어 시가총액 ( 십억원 ) 77.2 발행주식수 ( 백만주 ).7 외국인지분율 (%). 52 주고가 ( 원 ) 6,8 저가 ( 원 ) 3,78 6 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 4. 주요주주 (%) 김제영외 4 인 42.82 이요환.5 KOSDAQ 577.87 주가상승률 (%) M 6M 2M 절대주가 7.8 54.8 73.9 상대주가 5.3 39. 5.5 Relative Performance (pt) 2 5 ABEL 5 May-2 Aug-2 Nov-2 Feb-3 May-3 LEADING RESEARCH 오상우 Analyst ( 반도체 /IT) swoh@leading.co.kr +822-29-7254 박성순 R.A sspark@leading.co.kr +822-29-747 KOSDAQ Valuation Forecast FY Sales % chg OP OPM NP EPS EPS P/E EV/EBITDA ROE P/B (Wbn) yoy (Wbn) (%) (Wbn) (W) Growth (%) (x) (x) (%) (x) 2 47.8 26.7 4. 8.4.3 8 (26.3) 52.5.2 2.2.2 2 5.6 6. (2.2) (4.4).2 (7.2) 59.8 58.5 2..2 22 46.8 (7.6) (.3) (.6) (4.6) (397) 적전 (.) 2.5 (8.8). 23F 75.9 62.2 7.5 9.9 7. 6 흑전. 7.6 3.3.4 24F 4.4 37.6 6.7 6. 3.,2 86.6 5.9 3.4 2.. 25F 39. 33. 25. 8. 9.5,668 48.8 4..8 24.9.9
23 년 6 월 3 일 목차 Section -: Valuation 목표주가..... 3 Section -2: Valuation Peer Valuation 비교.... 4 Section 2: 영업현황. 5 Section 3: 실적현황및전망... 2
23 년 6 월 3 일 Section -: Valuation 목표주가, 원 23F 국내동종업계 PER 은 2.x 동사는현재국내동종업계평균 2.x 보다낮은 x 에거래되고있다. 그러나동사는기타휴대폰부품업체와다르게뒤늦게 2Q3 을기점으로스마트폰용시그널인덕터를본격적으로납품하면서강력한턴어라운드를할것으로전망하기때문에단순하게 23F PER valuation 으로평가하기는어렵다는판단이다. 따라서아비코전자의 23 년과 24 년평균 PER 을국내동종업계 23F 평균 PER 과비교하여 valuation 하는것이적절하다고판단한다. 국내동종업계의 2 년전성장초기모습과매우유사 목표주가, 원 Target PER 은.8x 상승여력은 5.3% 아비코전자는동종업계수동부품업체보다최소 2 년늦게스마트폰시장에진출하였으나 ) 국내경쟁사가없고 2) 일본부품을국산화하며급격한실적개선세에있으며 3) 범용성이높아향후중국스마트폰사로의높은확장이가능하다는점이 2 년부터급격한성장을해왔던국내동종업계 ( 이노칩, 아모텍 ) 와유사한모습을보이고있어 23F 국내동종업계평균 PER 2.x 를 Target PER 로선정한다. 따라서아비코전자의목표주가를, 원으로산정하며목표주가는 23F (EPS 6 원 ), 24F (EPS,2 원 ) 평균인 EPS 86 원에 Target PER.8x 를적용하여산출하였으며현주가 6,6 원대비 5.3% 의상승여력을보유하고있다. Exhibit. 아비코전자 Valuation VS. Industry Valuation (X, %) 24 25 26 27 28 29 2 2 22 23F 24F Company PER year- high (X) 8. 4.3 8.9.5 (27.3) 29. 57. 83.2 (6.).6 5.7 Market PER year- high (X) 2.7 9.9 3.9 7.9 22.3 42.4 2.4 6..2 9.9 8.3 Premium/(Discount) to industry (%) (2.5) 44. (35.5) (35.6) NA (3.7) 79.8 42.7 NA 6.7 (3.9) *Market = KOSPI+KOSDAQ Exhibit 2. 아비코전자 yr-hi PER vs. 시장 yr-hi PER Exhibit 3. 아비코전자 yr-hi EV/EBITDA vs. 시장 yr-hi EV/EBITDA 8 6 4 2 7 6 5 4 3-2 3 4 5 6 7 8 9 2 3F 4F 5F 2-4 3 4 5 6 7 8 9 2 3F 4F 5F Company PER year-high (X) Market PER year-high (X) Company EV/EBITDA year-high (X) Market EV/EBITDA year-high (X) Source:Fnguide, Leading Research Center Source: Fnguide, Leading Research Center 3
23 년 6 월 3 일 Section -2: Valuation Peer Valuation 비교 23 년국내경쟁사평균 PER 은 2.x 이며해외경쟁사 PER 은 5.3x 이다. 동사는 23F 9.9% 수준의 OPM 과 3.3% 의 ROE 로동종업계보다높지않은수준의수익성을보이고있으나 24F 에는동종업계최고수준의 ROE 인 2.% 를기록할것으로전망된다. Exhibit 4. 동종업체밸류에이션비교 회사종목코드국가 시가총액 (USD mn) 매출액 (USD mn) OPM (%) 2 3F 4F 2 3F 4F 아비코전자 36 KS Equity 한국 68.4 45.7 4.5 67.4.3 (4.4) (.6) 9.9 6. 이노칩 842 KS Equity 한국 238.3 63.5 64. 94.9 8.4 24.5 25.9 24.4 24. 아모텍 527 KS Equity 한국 22. 88.4 66.5 263.7 347.5.9 8.8.4.6 알에프세미 966 KS Equity 한국 6. 33.5 37.7 5.9 59.3 26.2 4.9 6.9 8.4 MURATA 698 JT Equity 일본 7,625.7 7,49.9 8,24.9 6,792.2 7,773.7 7.7 8.6 8.3 3.7 TDK 6762 JT Equity 일본 5,57.,322.7,36. 8,43.7 9,.9 2.3 2.5 2.5 4.5 TOKO 68 JT Equity 일본 37. 342.6 336.3 34.3 3.5 (.9) 4.6 7.9 8.4 회사 PER (X) EV/EBITDA (X) P/B (X) ROE (%) 2 3F 4F 2 3F 4F 2 3F 4F 2 3F 4F 아비코전자 59.8 N/A. 5.9 58.5 2.5 7.6 3.4.2..4. 2. (8.8) 3.3 2. 이노칩 5.8.2 2.2 9.8 4. 4.6 N/A N/A.3.8 N/A N/A N/A 2.5 N/A N/A 아모텍 N/A.6.3 7.5 8.6 6.4 4.8 4.2.3.9.6.3 (2.7) 9.9 8.7 9. 알에프세미 9.8 2.9 4.9.3 7..9.6 N/A.8 2.2 2.4 N/A N/A. 6. N/A MURATA 34. 34.9 43.8 22.4 8.8.3 3.4 8.8.3.7 2..9 3.8 5. 4.8 8.8 TDK N/A 344.2 24.9 2.6 7. 5. 6.8 5.3.2.7..9..3.5 4.5 TOKO N/A 88.8 8.8 7.3 6.6.4 N/A N/A..4.8.6 (6.7).8 9.7 N/A Source: Bloomberg, Dataguide, Leading Research Center (as of May 3, 23, n/a because of minus net profit or no consensus available) Exhibit 5. 동종업체 PER vs. ROE (23F) (ROE, %) 2. 8. 아모텍 6. 알에프세미 4. 2. 아비코전자. TOKO 8. 6. MURATA 4. TDK 2. 이노칩 (PER, X).. 2. 4. 6. 8.. 2. 4. Exhibit 6. 동종업체 EV/EBITDA vs. 영업이익률 (23F) (EV/EBITDA, X) 6. MURATA 4. 2. 알에프세미. 아비코전자 8. TDK 6. 아모텍 4. 2. TOKO 이노칩 (OP Margin %).. 5.. 5. 2. 25. 3. Source: Bloomberg, Leading Research Center Source: Bloomberg, Leading Research Center 4
23 년 6 월 3 일 Section 2: 영업현황 인덕터의국산화 스마트폰용시그널인덕터 시그널인덕터는스마트폰에 3 개가사용되며하이엔드제품부터적용시작 대표적인중저가스마트폰인갤럭시 S4 미니모델에서적용시작됨 향후일반중저가스마트폰까지확산전망 향후갤럭시노트와태블릿 PC 에도적용될예정이어서성장성매우높음 인덕터는전자제품의노이즈를제거해주는필수수동부품이다. 그중에서도스마트폰이성장하면서 RF 신호를주고받는과정에서의노이즈가급증하는데이를첫번째로제거해주는역할을시그널인덕터가하고있다. 시그널인덕터는스마트폰이확산되면서사용량이증가하고있으며일반적으로스마트폰한대당 3 개의시그널인덕터가사용된다. 삼성전자의 Flagship 스마트폰인갤럭시 S2 모델에일본제품이대부분이었으며동사의시그널인덕터가소량적용되기시작했다. 갤럭시 S3 모델부터는 3 개중 2 개모델이동사의제품으로납품되기시작하며갤럭시 S4 모델에도 2 개의시그널인덕터가납품되고있다. 시그널인덕터는초기에하이엔드스마트폰제품에만사용되었으나스마트폰의기능이향상되면서중저가스마트폰에도적용되기시작하고있다. 갤럭시 S3 미니모델에는채택되지않았으나갤럭시 S4 미니모델에는채택이결정되었다. 갤럭시 S4 미니의채택은향후성장성이높은중저가스마트폰에도시그널인덕터가사용되기시작했다는중요한시그널이며이는중장기적성장성을확보하게된것으로평가할수있다. 아직발표되지않았으나갤럭시노트 3 에도시그널인덕터는채택될것이기때문에동사의 Capa 는추가증설이필요할것으로판단된다. 또한태블릿 pc 에도동사의시그널인덕터는적용될가능성이높아하반기 Capa 증설에따른추가성장이가능할전망이다. 현재까지시그널인덕터의 Capa 는 22 년말 3, 만개 / 월에서 4 월기준 5, 만개 / 월로증가했으며 6 월에는 6, 만개로증가하고있다. 갤럭시미니모델의수주가확정되면서 6, 만개까지의 Capa 증설이확정되었지만향후갤럭시노트 3 와태블릿 PC 의수주상황에따라추가증설이불가피할것으로판단된다. Exhibit 7. 시그널인덕터 Capa 증가추세 2 22 23. 4 23. 6 Note Capa 3, 만개 / 월 4, 만개 / 월 5, 만개 / 월 6, 만개 / 월 갤럭시 S4 및갤럭시노트 3 물량에따른추가증설가능성있음 Exhibit 8. 제품별매출비중 (23F) Exhibit 9. 고객별매출비중 (22) EMC,.5% 기타,.2% UWB, 6.% 파워인덕 터, 32.4% 리드저항, 4.4% 시그널인 덕터, 27.2% 칩저항, 2.9% 리드인덕 터, 7.2% 동부대우 전자, 5% LG 전자, 5% Others, 5% SK 하이닉 스, % 삼성전자, 65% 5
23 년 6 월 3 일 스마트폰, TV 용파워인덕터 중국반자동라인을국내자동화 (LPS) 라인으로변경하며수익성개선 동사는 22 년말중국파워인덕터공장을대폭축소하고인력을줄이면서수익성개선노력을하였다. 저비용의인력이많이필요한반자동화공장을 BEP 수준으로맞추고국내에자동화설비를도입하며수익성개선을도모하였다. 국내자동화공장증설은원가경쟁력측면에서유리하며신규제품을개발할수있는여건을갖추게되었다는점에서매우긍정적으로평가할수있다. 실제로국내에라인이갖춰진이후부터 LG 전자 LED TV 에사용되는파워인덕터가처음납품이시작될것으로전망되고있고수익성이개선되고있어자동화라인구축은동사의경쟁력을한층레벨업시킬수있을것으로판단한다. 일본제품들이 9% 차지하고있는스마트폰용파워인덕터개발완료로향후 5% 까지점유전망 파워인덕터는가전제품이나 TV 에도많이사용되고있지만스마트폰에도 개가량사용되는필수부품이다. 스마트폰에는자동화방식에서생산되는매우작은사이즈의주품들만사용이되기때문에과거중국공장에서만들수없었던제품들을양산함으로써고객사에납품할수있는높은수준의파워인덕터를양산할수있게됐다. 동사의파워인덕터는스마트폰에사용되는 개파워인덕터중 개정도만남품되고있으나신규파워인덕터가개발완료되면서향후 개중 5 개정도가동사의파워인덕터로진입할수있을것으로판단된다. 신규고객인 LG 전자확보하며 TV 부문추가실적개선가능 파워인덕터의자동화가완료되면서 LG 전자의 LED TV 용파워인덕터를납품하게됐다. 국내파워인덕터공장자동화를통해삼성전자스마트폰뿐만아니라 TV 쪽에서도신규고객과신규제품을확보할수있는계기가되었기때문에동사의경쟁력이한층강화된것으로평가할수있다. 코어가없는방식의파워인덕터 (LPP) 제품개발완료되며하반기추가성장가능성확보 인덕터는코일부분과코어부분으로나뉘는데코어부분의원재료비중은전체원재료비중의 4% 를차지할만큼매우높다. 따라서코어의원재료비중을감소시킬경우원가구조가뚜렷하게개선되는데코어가없는방식인 LPP 의경우코어를사용하지않고빈공간에코일을감아서제작하는방식이기때문에이론적으로약 4% 가량의원가가절감되는신기술이다. 신기술을적용한파워인덕터인 LPP 가 23F 말부터양산될것으로전망된다. 따라서 LPP 제품의성공은동사의매출추가성장과수익성추가개선의중요한변수로작용할것으로전망된다. 현재까지 LPP 는거의개발이완료된상황이며고객사와양산협의중에있어빠르면 3Q3F 말에도양산을시작할가능성이있다. 동사의실적추정에는거의적용되지않은부분이기때문에 LPP 의양산성공여부에따른향후실적상향가능성이존재한다. Exhibit. 제품별매출액추이 Exhibit. 적용제품별비중 (Wbn) 6. 4. 2. 가전 & 기타, %. 8. 6. 4. 2. 영상기기, 25% 휴대폰, 65% - 2 22 23F 24F 25F 저항시그널인덕터파워인덕터인덕터기타 UWB 기타 6
23 년 6 월 3 일 UWB 의가능성 UBW 는 2~3 년후동사의성장동력 동사는국책사업의일환으로삼성과 Ultrawideband (UWB) 를공동개발하였다. 칩은삼성전자시스템 LSI 사업부에서개발하고모듈은동사에서하는형식으로진행되었다. WiFi 보다약 3.3 배빠름 UBW 는거리는약 m 이내에서데이터를 WiFi 보다약 3.3 배빠르게전송할수있는기술로 Full HD 급동영상을노트북에서 TV 나모니터로보는것으로활용할수있다. 따라서현재는학교나관공서에서교육용이나프리젠테이션용도로조금씩사용되기시작하고있다. UWB 모듈특허보유하고있어향후시장성장할경우수혜기대 그러나궁극적으로는스마트폰이나태블릿 PC 속으로내장되어 TV 와연계할수있는기술이기때문에향후 N 스크린이확대될경우폭발적으로성장할수있는기술이다. 동사는이러한 UWB 의모듈을제작할수있는특허와기술을보유하고있기때문에향후 2~3 년이내에시장이성장할경우상당한수혜를 받을전망이다. Exhibit 2. 무선통신기술데이터량및전송거리 Data rate GB Wireless USB/ Ultrawideband Mb WiFi WiMax Mb Mb Bluetooth 3G Kb NFC ZigBee GSM.m.m m m m km km Range Source: NFC Forum, Leading Research Center Exhibit 3. 무선통신기술비교 ZigBee Bluetooth WiFi (IEEE82.g) WiFi (IEEE82.n) UWB 주파수대역 868/95M/2.4G 2.4GHz 2.4GHz 5GHz 3.~.6GHz 전송속도 25 Kbps 24Mbps 54Mbps 5Mbps 5Mbps 최대도달범위 3m m km km 2~m Source: NFC Forum, Leading Research Center 7
23 년 6 월 3 일 23 년부터성장시작 향후 3 년간큰폭의성장예상 인덕터시장은과거치열한경쟁이있었으나현재남아있는국내경쟁사들은매우영세한기업들만이남아있는상황이다. 스마트폰에적용되기시작하면서폭발적인성장세를보이고있음에도경쟁사가거의없는상황이기때문에 23 년부터큰폭의실적향상이가능할것으로전망한다. 또한범용성이높은부품이기때문에향후중저가스마트폰과태블릿 PC 에적용되는등확장성이매우높아향후 3 년간큰폭의성장을지속할것으로예상된다. Exhibit 4. 매출액및매출증가율추이 (Wbn) 6 4 2 8 6 4 2 23.2 9.3.8 26.7 6. (4.3) (7.2) 48.2 52.7 53. 45.5 47.8 5.6 37.7 46.8 (7.6) 62.2 75.9 37.6 33. 39. 4.4 5 6 7 8 9 2 3F 4F 5F Revenue (L) Revenue growth (R) (%) 7 6 5 4 3 2 - -2-3 Exhibit 5. 영업이익및영업이익률추이 (Wbn) 3 8. 6. 25 2 9.8 9.9 8.4 7.5 6.8 6.4 5 25. 3. (.6) 6.7 5.5 4. 5.2 3. 2.4 4. (4.4) 7.5 5 6 7 8 9 (2.2) (.3) 2 3F 4F 5F (5) Operating profit (L) OP margin (R) (%) 2 5 5-5 - Exhibit 6. 순이익및순이익률추이 (Wbn) (%) 25 2 9.5 2 5 4. 2.5 5.6 8. 9.2 3. 5.3 4.5 7. 5 5.6 2.6 4.2 2.3 5 2.5.7.3.2 (4.6) -5 5 6 7 8 9 2 3F 4F 5F -5 (2.) (9.9) - (4.6) - -5 Exhibit 7. EPS 및 EPS 성장률추이 2,,5, 5-5 23.3 67. 374.6 49. 224.2 3.8. 6.8 46.2 7.7... 86.6,2.2 4,668.5 2 48.8 5 6 7 8 9 (78.8). (7.2) 2 3F 4F 5F (26.3) (396.6) (%) 8 6 4 2-2 -4 NP (L) NP Margin (R) EPS (L) EPS growth (R) Exhibit 8. PER Band 4, 2,, 8, 6, 4, 2, 28-2 2-2 22-2 24-2 Source: FnGuide Adj. Prc. 83.2X 65.4X 47.5X 29.7X.9X Exhibit 9. PBR Band 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2,, 28-2 2-2 22-2 24-2 Source: FnGuide Adj. Prc..7X.4X.X.7X.4X 8
23 년 6 월 3 일 Exhibit 2. ROE (%) Exhibit 2. ROIC less WACC (%) 3 25 2 5 5-5 - -5 24.9 2. 3.3 9.2.8 5.9 3. 2.2 2. 5 6 7 8 9 2 3F 4F 5F (3.8) (8.8)........... 5 6 7 8 9 2 3F 4F 5F ROE ROIC less WACC Exhibit 22. 잉여현금흐름추이 (Wbn) 8 6.2 6 4 2 9.2.7 7.7 8 6.9 6 5.6 3.4 4 2.7 2.4.6.8 5 6 7 8 9 2 3F 4F 5F Exhibit 23. 주당배당금및배당수익률추이 (W/sh) (%) 4 3.6 3 4 2 4 2.9 2.9 3 3 8 7.7 6 2 6 5.2 2 4 3. 3.7 3 3 3 3.5.4.4.4 2 5 6 7 8 9 2 3F 4F 5F Free cash flow Dividend per share (L) Dividend yield (R) Exhibit 24. 순차입금비율 (%) Exhibit 25. 이자보상배율 ( 배 ) 5-5 - -5-2 -25-3 -35-4 4.7.6 5 6 7 8 9 2 3F 4F 5F (7.5) (.6) (2.7) (.9) (6.2) (26.6) (26.3) (29.) (35.2)........... 5 6 7 8 9 2 3F 4F 5F Net debt/equity ratio Interest coverage 9
23 년 6 월 3 일 Section 3: 실적현황및전망 Q3 매출 24 억원 (+3.8% YoY, +3.7% QoQ) 영업이익 -6.3 억원 ( 적전 YoY, 적지 QoQ) Q3 동사는매출 24 억원 (+3.8% YoY, +3.7% QoQ) 영업이익 -6.3 억원 ( 적전 YoY, 적지 QoQ) 을발표하였다. 3 월부터갤럭시 S4 향시그널인덕터매출이증가했으나공장이전과설비증설초기비용증가에따른영업이익의적자가지속되었다. 2Q3F 매출액 8 억원 (+6.% YoY, +45.% QoQ) 영업이익 2 억원 (+94.4% YoY, 흑전 QoQ) 의드라마틱한실적개선전망 3Q3F 매출액 225 억원 (+82.9% YoY, +24.7% QoQ) 영업이익 3 억원 (+98.2% YoY, +58.9% QoQ) 기록하며사상최대실적전망 그러나 4 월부터설비가안정화되었고갤럭시 S4 용시그널인덕터와파워인덕터매출과수익성이급증하고있는추세이다. 따라서 2Q3F 에는매출액 8 억원 (+6.% YoY, +45.% QoQ) 영업이익 2 억원 (+94.4% YoY, 흑전 QoQ) 의드라마틱한실적개선이이루며사상최대실적을기록할것으로전망한다. 3Q3F 에는갤럭시 S4 미니모델까지추가되면서시그널인덕터 6, 만개 Capa 가풀가동될것으로전망되어매출액 225 억원 (+82.9% YoY, +24.7% QoQ) 영업이익 3 억원 (+98.2% YoY, +58.9% QoQ) 으로 2Q3F 에이어분기사장최대실적을경신할전망이다. 뿐만아니라하반기출시예정인갤럭시노트와추가국산화가이루어질것으로전망되는태블릿 PC 에대한물량까지증가할것으로전망되기때문에추가실적향상이가능할것으로예상한다. Exhibit 26. 분기실적전망 매출액 (wbn) Q2 2Q2 3Q2 4Q2 Q3F 2Q3F 3Q3F 4Q3F 합계.9.2 2.3 9.5 2.4 8. 22.5 23. 저항 2.9 3. 3.6 3. 4. 5. 4.9 4. 시그널인덕터 3. 2.8 2.9 2.3 3.3 5.6 5.8 5.8 파워인덕터 3.5 3.6 4..9 3.3 4.8 7.9 9.4 인덕터기타.5.6.6.9..6.7.5 UWB....4.3.6.6.6 기타.....4.4.5.5 QoQ Growth (%) 합계 N/A 2.5 9.9 (22.7) 22.8 45. 24.7 2.2 저항 N/A 9.3 5. (4.7) 3.4 26.8 (4.8) (6.7) 시그널인덕터 N/A (6.9) 3.7 (2.8) 28. 7.8 3.4 (.4) 파워인덕터 N/A.8 6.6 (53.7) 53.6 43.4 66.7 8.9 인덕터기타 N/A.6 (.) 4.3 (43.3) 48..9 (.5) UWB N/A 7. (79.6) 2,285.3 (6.4) 87. 76. 5. 기타 N/A.7. (59.8) 4,242.7 (6.) 44. (.) 비중 (%) 합계........ 저항 26.3 28. 29.4 32.4 34.7 28.5 2.7 7.7 시그널인덕터 27.4 24.8 23.4 24. 25. 3.3 25.9 25.2 파워인덕터 32.3 3.8 33.7 2.2 25.2 26.4 35.3 4. 인덕터기타 3.4 4.5 3.2 9.5 9. 8.6 7.7 6.7 UWB.4.7. 3.8 2.6 3. 6.9 7. 기타.2.2.2. 3.4 2. 2.4 2. 영업이익 (Wbn) OP.5.2.3 (.5) (.6) 2. 3. 3. OPM (%) 4.9.8 2.5 (5.7) 적지. 4. 3. Source:CompanyData,LeadingResearchCenter
23 년 6 월 3 일 Exhibit27. 연간실적전망매출액 (wbn) 2 22 23F 24F 25F 합계 46.6 43.9 75.9 4.4 39. 저항 4.4 2.7 8. 9. 22. 시그널인덕터 7.8.9 2.6 3.6 42.8 파워인덕터 8.4 3. 25.5 43. 5.6 인덕터기타 5.9 6.6 5.9 5.7 2.5 UWB..5 4. 6.. 기타...8.2.2 YoY Growth (%) 합계 N/A (5.7) 72.9 38.9 33.2 저항 N/A (.5) 42.8 4.8 5.8 시그널인덕터 N/A 4. 88.2 5.5 4. 파워인덕터 N/A (28.4) 93.8 7.4 2. 인덕터기타 N/A.7 (.4) (4.) 2.2 UWB N/A 2,743.5 723. 47.5 66.7 기타 N/A (9.5) 2,342.3 (9.6). 비중 (%) 합계..... 저항 3.8 28.9 23.9 8.2 5.8 시그널인덕터 6.8 24.9 27. 29.3 3.8 파워인덕터 39.4 29.9 33.5 4.2 37. 인덕터기타 2.7 5. 7.8 5.4 9. UWB.. 5.4 5.7 7.2 기타.2.2 2.4.. 영업이익 (Wbn) OP.6.49 7.5 6.7 25. OPM (%).3. 9.9 6. 8. Source:CompanyData,LeadingResearchCenter
23 년 6 월 3 일 재무제표 대차대조표 손익계산서 결산기 ( 십억원 ) 2 22 23F 24F 25F 결산기 ( 십억원 ) 2 22 23F 24F 25F 유동자산 43.2 36.7 48.8 68.5 96.2 매출액 5.6 46.8 75.9 4.4 39. 현금성자산 23.3 9.8 7.9 27. 4.6 증가율 (Y-Y,%) 6. (7.6) 62.2 37.6 33. 매출채권. 7.7 6.5 22.8 3.6 영업이익 (2.2) (.3) 7.5 6.7 25. 재고자산 6.2 6.. 5.2 2.4 증가율 (Y-Y,%) 적전 적지 흑전 23.7 49.5 비유동자산 39.3 4.4 4.7 37.2 33. EBITDA. 4.2.4 2.6 29.5 투자자산 5.6 7.7 8. 8.4 8.7 영업외손익 4.4 (5.)..5.6 유형자산 33. 3.8 3.9 28. 23.7 순이자수익 (.3). (.) (.7) (.6) 무형자산.6.9.8.7.7 외화관련손익.3 (.)... 자산총계 82.4 77. 89.5 5.7 29.3 지분법손익 (.8).... 유동부채 24.5 26. 3.9 35.3 39.7 세전계속사업손익 2. (5.3) 8.5 7.2 25.6 매입채무 6.6 5.7.5 5.8 2.3 당기순이익.2 (4.6) 7. 3. 9.5 유동성이자부채 4.8 9.2 9.2 8.2 7.2 지배기업당기순이익.2 (4.6) 7. 3. 9.5 비유동부채.9.7.7.7.7 증가율 (Y-Y,%) (7.2) 적전 흑전 86.6 48.8 비유동이자부채.4.4.4.4.4 NOPLAT (.2) (.2) 6.2 2.7 9. 부채총계 26.4 27.7 33.6 37. 4.4 (+)Dep 3.3 4.4 3. 3.8 4.4 자본금 6. 6. 6. 6. 6. (-) 운전자본투자 (.3) (.2) 8.2 6.2 7.7 자본잉여금 24. 23.4 23.4 23.4 23.4 (-)Capex 9. 6.... 이익잉여금 27.8 22.5 29.2 4.9 6. OpFCF (5.6) (.8)..4 5.8 자본조정 (.9) (2.7) (2.7) (2.7) (2.7) 3YrCAGR&Margins 자기주식 (.8) (2.7) (2.7) (2.7) (2.7) 매출액증가율 (3Yr) 3.6 7.5 6.7 27.3 43.8 자본총계 56. 49.3 56. 68.7 87.9 영업이익증가율 (3Yr) n/a n/a 22.9 n/a n/a 투하자본 47.8 48.8 57.3 59.9 63.4 EBITDA 증가율 (3Yr) (4.9) 4.6 2.3 67.8 92. 순차입금 (7.).8 2.6 (7.5) (23.) 순이익증가율 (3Yr) n/a n/a 77.3 23.8 n/a ROA.5 (5.8) 8.4 3.4 6.6 영업이익률 (%) (4.4) (.6) 9.9 6. 8. ROE 2. (8.8) 3.3 2. 24.9 EBITDA 마진 (%) 2. 8.9 3.7 9.7 2.2 ROIC (2.9) (.4).6 2.7 3.9 순이익률 (%) 2.3 (9.9) 9.2 2.5 4. 현금흐름표 주요투자지표 결산기 ( 십억원 ) 2 22 23F 24F 25F 결산기 2 22 23F 24F 25F 영업현금.6 2.7.8.7 6.2 PershareData 당기순이익.2 (4.6) 7. 3. 9.5 EPS (397) 6,2,668 자산상각비 3.3 4.4 3. 3.8 4.4 BPS 4,798 4,22 4,793 5,884 7,522 운전자본증감 (.3) (.5) (8.2) (6.2) (7.7) DPS 7 3 3 3 3 매출채권감소 ( 증가 ) (.8).2 (8.9) (6.3) (7.8) Multiples(x,%) 재고자산감소 ( 증가 ) (.) (.2) (5.) (4.2) (5.2) PER 59.8 (.). 5.9 4. 매입채무증가 ( 감소 ). (.8) 5.8 4.3 5.4 PBR.2..4..9 투자현금 7.5 (8.) (3.5) (.5) (.6) EV/EBITDA 58.5 2.5 7.6 3.4.8 단기투자자산감소 9.2. (.3) (.3) (.3) 배당수익율.2.7.5.5.5 장기투자증권감소..... PCR 22.2. 7.8 4.6 3.2 설비투자 (9.) (6.)... PSR.4...7.6 유무형자산감소 (.) (.2)... 재무건전성 (%) 재무현금 2.5 2.8 (.3) (.4) (.4) 부채비율 47. 56.2 59.9 53.8 47.2 차입금증가 2.4 4.5. (.) (.) Netdebt/Equity n/a.6 4.7 n/a n/a 자본증가 (.3) (.8) (.3) (.4) (.4) Netdebt/EBITDA n/a 9.2 25. n/a n/a 배당금지급.3.8.3.4.4 유동비율 76.3 4.7 53.2 94.2 242. 현금증감.6 (2.5) (2.) 8.8 4.3 이자보상배율 n/a 24.6 5.4 23.5 42.2 총현금흐름 (GrossCF) 3.2 5. 9.9 6.9 23.9 이자비용 / 매출액.5.7 2.2.6. (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (.3) (.2) 8.2 6.2 7.7 자산구조 (-) 설비투자 9. 6.... 투하자본 (%) 62.3 64. 68.8 62.8 55.7 (+) 자산매각 (.) (.2)... 현금 + 투자자산 (%) 37.7 36. 3.2 37.2 44.3 FreeCashFlow (4.7) (.).8.7 6.2 자본구조 (-) 기타투자.. (.) (.) (.) 차입금 (%) 22.4 29.4 26.9 22. 7.4 잉여현금 (4.7) (.).8.7 6.2 자기자본 (%) 77.6 7.6 73. 77.9 82.6 2
23 년 6 월 3 일 Compliance Notice 본자료를작성한금융투자분석사는동자료를작성함에있어서기재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는보고서작성일현재해당회사의지분을 % 이상보유하고있지않습니다. 본보고서를작성한금융투자분석사는작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는보고서작성일기준해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 본자료는기관투자가또는제 3 자에게사전에제공된사실이없습니다. 당사는지난 6 개월간해당회사의유가증권의발행업무를수행한사실이없습니다. 본자료는고객의투자에정보제공목적으로작성되었으며, 작성된내용은당사가신뢰할만한자료및정보를기반으로한것이나정확성이나완전성을보장할수없습니다. 그러므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바라며, 어떠한경우에도본자료는투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료의모든저작권은당사에있으며, 무단복제, 변형및배포될수없습니다. 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용아비코전자 (36 KQ) 일자 23-6-3 투자의견 BUY( 신규 ) 목표주가, 원 최근 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 주가 목표주가 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2,, /5 /8 / 2/2 2/5 2/8 2/ 3/2 3/5 투자기간및투자등급 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 2개월간시장대비초과수익률 5% 이상향후 2개월간시장대비초과수익률 ± 5% 내외향후 2개월간시장대비초과수익률 -5% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ) NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 향후 2개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상회예상향후 2개월간업종지수상승률이시장수익률대비 ± 5% 예상향후 2 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상.23LeadingInvestment&SecuritiesCo.Allrightsreserved 3