2011105 SK 컴즈 (066270) All New 2012 InDepth Report, 1118 매수 ( 신규편입 ) T.P 28,000 원 ( 신규편입 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com +82237738812 Company Data 자본금 217 억원 발행주식수 4,338 만주 자사주 111 만주 액면가 500 원 시가총액 7,982 억원 주요주주 SK 텔레콤 64.65% 송재길 0.05% 외국인지분률 1.7 배당수익률 Stock Data 주가 (11/09/30) 18,400 원 KOSDAQ 449.66 pt 52주 Beta 52주최고가 21,850 원 52주최저가 9,320 원 60일평균거래대금 258 억원 주가및상대수익률 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 SK 컴즈 ( 원 ) KOSDAQ 대비상대주가 10.910.10.10.11 10.11 10.12 10.12 11.11.11.211.211.311.311.311.411.411.511.511.611.611.711.711.811.811.911.9 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 1.1 10.94% 6개월 47.2 72.0 12개월 2.13% 7.24% 투자의견매수, 목표주가 28,000 원 ( 신규편입 ) 2012 년포털내가장높은성장전망 SK 텔레콤분할로계열사시너지발생및비계열사매출증가전망 영업실적및투자지표 구분단위 200812 200912 201012 201112F 201212F 201312F 매출액 백만원 230,172 206,208 242,452 274,091 339,735 397,680 yoy % 11.0 10.4 17.6 13.1 24.0 17.1 조정영업이익 백만원 20,376 8,836 13,982 18,053 60,922 97,185 yoy % 적지 적지 흑전 29.1 237.5 59.5 발표영업이익 백만원 20,376 8,836 13,982 19,446 62,156 98,407 EBITDA 백만원 15,374 20,838 40,413 38,448 81,562 114,954 세전이익 백만원 21,599 10,954 3,903 19,200 62,849 100,538 순이익 ( 지배주주귀속 백만원 21,488 2,373 1,038 14,912 48,813 78,085 EPS 원 497 194 24 344 1,126 1,801 PER 배 N/A N/A 715.8 53.5 16.4 10.2 PBR 배 1.1 3.1 3.4 3.3 2.7 2.2 EV/EBITDA 배 12.4 29.7 16.4 18.7 8.2 5.2 ROE % 10.1 1.1 0.5 6.5 18.2 23.6 순차입금 백만원 60,662 65,394 89,700 91,708 136,999 209,048 부채비율 % 41.9 38.5 43.1 43.9 44.0 39.9 자료 : SK 증권 (KIFRS 연결기준 )
Analyst Ⅰ. Investment Summary 2 Ⅱ. Valuation 3 Ⅲ. 실적추정 4 Ⅳ. 포털의역할증대 8 1. 검색부문매출증가 : 다음과의검색제휴효과 2. ecommerce: SK 텔레콤과의시너지 Ⅴ. SK 플래닛분할이후기업가치확대 1. SK 그룹플랫폼사업의중심 : SK 플래닛 2. 계열사시너지확대 3. 비계열사매출확대 11 Ⅵ. 우호적인환경변화 1. 모바일환경개선 2. SNS 기업에대한가치부각 14 Ⅶ. 개인정보유출로인한펀더멘탈훼손제한적 16 2
SK 컴즈 (066270) Ⅰ. Investment Summary 투자의견 : 매수목표주가 : 28,000 원 ( 신규편입 ) 1) 2012 년포털내가장높은성장률전망 2) SKT 분할이후계열사및비계열사매출확대전망 3) 환경변화에따른기업가치제고 SK, 28,000. 1) ecommerce 2012 2)SK 3) 4, SNS. 2012 EPS 1,126 Target PER 25 28,000. Target PER 2011 PER. SK 07 2012 1), 2)SK ecommerce, 3) 3. SK 컴즈목표주가산정 ( 단위 : 원, 배 ) 2011F 2012F 2013F EPS 344 1,126 1,801 Target PER 25.0 25.0 25.0 목표주가 8,597 28,141 45,017 자료 : SK 증권 2011 년기준포털 3 사매출액성장률및 PER 2012 년기준포털 3 사매출액성장률및 PER (PER) 60 SK컴즈 50 40 30 NHN 다음 20 10 ( 매출액증가률 ) 5% 1 15% 2 25% (PER) 21 18 NHN SK컴즈 15 다음 12 9 6 3 ( 매출액증가율 ) 5% 1 15% 2 25% 3 자료 : SK 증권 자료 : SK 증권 3
기업분석 Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com / +82237738812 Ⅱ. Valuation 목표주가 : 28,000 원업종내가장높은성장전망 SK 28,000. 2011 EPS 53.5. SK 07. 2012. 1) 2)eCommerce SK 11 3). SK. 2012 EPS 1,126 Target PER 25 28,000. Target PER 2 2011 PER. 2012 18.8% SK 24. 3. 포털 3 사매출액증가율 포털 3 사당기순이익증가율 NHN 다음 SK 컴즈 NHN 다음 SK 컴즈 ( 우 ) 3 14 160 25% 12 140 2 15% 1 5% 5% 1 2009 2010 2011 2012 2013 10 8 6 4 2 2 2009 2010 2011 2012 2013 120 100 80 60 40 20 15% 4 자료 : SK 증권 주 : SK 컴즈는 09 년적자지속, 2010 년흑자전환자료 : SK 증권 주요포털상대주가추이 300 NHN 다음 SK 컴즈 250 200 150 100 50 06.12 07.06 07.12 08.06 08.12 09.06 09.12 10.06 10.12 11.06 주 : 2007 년 1 월 2 일주가 = 100 자료 : SK 증권 4
SK 컴즈 (066270) Ⅲ. 실적추정 2012 년부터수익성을동반한빠른실적개선 2011 SK 2,755 (yoy 13.5%), 194 (yoy 24.5%, OPM: 7.1%). 1)6 10.3% 2) 280 389. 2011 6 7. 3 4. 2012 3,409 (yoy 23.8%), 621 (yoy 219.6%, OPM: 18.2%). SK 컴즈실적전망 ( 단위 : 백만원 ) 1Q11A 2Q11A 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 2011F 2012F 2013F 영업수익 59,778 67,411 68,352 79,967 75,392 82,059 86,154 97,364 275,508 340,969 398,902 매출액 59,160 67,262 67,968 79,701 75,067 81,763 85,844 97,062 274,092 339,735 397,680 디스플레이광고 25,586 30,514 28,444 34,782 35,253 39,349 40,122 45,927 119,325 160,652 191,658 검색광고 8,928 10,347 10,772 11,920 12,703 13,373 14,093 14,835 41,966 55,004 65,812 컨텐츠외기타 24,646 26,401 28,753 33,000 27,111 29,041 31,628 36,300 112,800 124,080 140,210 기타영업수익 618 149 384 266 325 296 310 303 1,417 1,234 1,222 영업비용 55,915 64,988 65,548 69,610 65,403 69,685 70,330 73,395 256,062 278,813 300,495 인건비 16,876 20,737 21,938 23,071 21,323 22,300 22,770 23,529 82,622 89,922 98,945 외주용역비 3,940 3,269 4,181 4,142 3,883 3,869 4,019 3,978 15,533 15,749 15,819 컨텐츠정보제공료 6,530 6,693 6,855 7,168 6,595 6,760 6,923 7,240 27,246 27,518 27,793 광고대행수수료 9,817 12,211 10,828 13,231 13,566 14,886 15,105 16,945 46,087 60,502 72,080 마케팅비 2,688 3,622 2,749 3,012 1,931 3,254 2,836 3,107 12,071 11,127 11,599 감가상각비 4,395 4,342 4,507 4,427 4,418 4,423 4,444 4,428 17,670 17,712 17,721 전용회선료 1,964 2,711 2,575 2,394 2,411 2,523 2,476 2,451 9,645 9,861 9,878 임차료 4,097 4,411 4,159 4,179 4,212 4,240 4,197 4,207 16,846 16,856 16,848 기타 5,608 6,911 7,757 7,986 7,065 7,430 7,559 7,510 28,262 29,565 29,811 영업이익 3,863 2,423 2,804 10,357 9,989 12,373 15,824 23,970 19,447 62,156 98,407 영업이익률 6.5% 3.6% 4.1% 13. 13.2% 15.1% 18.4% 24.6% 7.1% 18.2% 24.7% (yoy) 영업수익 15. 10.7% 7.8% 20.2% 26.1% 21.7% 26. 21.8% 13.5% 23.8% 17. 매출액 14.2% 11.2% 6.6% 20. 26.9% 21.6% 26.3% 21.8% 13. 23.9% 17.1% 디스플레이광고 45.4% 27.7% 19. 15.2% 37.8% 29. 41.1% 32. 24.8% 34.6% 19.3% 검색광고 12.4% 5.3% 5.8% 17.9% 42.3% 29.2% 30.8% 24.5% 10.3% 31.1% 19.6% 컨텐츠외기타 6.2% 1.3% 3. 26.3% 10. 10. 10. 10. 3.7% 10. 13. 기타영업수익 309.3% 63.7% 215.9% 174.5% 47.4% 98.4% 19.1% 13.8% 331.9% 12.9% 0.9% 영업비용 14.9% 21.1% 17.8% 0.6% 17. 7.2% 7.3% 5.4% 12.7% 8.9% 7.8% 영업이익 17.6% 66.4% 64. 490.8% 158.6% 410.7% 464.4% 131.4% 24.5% 219.6% 58.3% 자료 : SK 컴즈, SK 증권 5
기업분석 Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com / +82237738812 디스플레이광고부문 : 광고단가인상효과 검색부문 : 다음과의검색제휴효과발생 ( 백만원 ) 디스플레이광고 ( 백만원 ) 검색광고 50,000 15,000 40,000 12,000 30,000 20,000 10,000 자료 : SK 컴즈, SK 증권 컨텐츠외기타부문 : ecommerce 용역매출효과 ( 백만원 ) 1Q10A 2Q10A 3Q10A 4Q10A 1Q11A 2Q11A 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 컨텐츠외기타 9,000 6,000 3,000 자료 : SK 컴즈, SK 증권 영업이익 : 고정비비중높아레버리지효과 ( 백만원 ) 1Q10A 2Q10A 3Q10A 4Q10A 1Q11A 2Q11A 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 영업이익 4Q12F 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 1Q10A 2Q10A 자료 : SK 컴즈, SK 증권 3Q10A 4Q10A 1Q11A 2Q11A 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 2012 년부터본격적인턴어라운드전망 ( 백만원 ) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 5,000 자료 : SK 컴즈, SK 증권 영업수익영업이익영업이익률 1Q10A 2Q10A 3Q10A 4Q10A 1Q11A 2Q11A 3Q11F 4Q11F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2010 2011 2012 2013 2014 35% 3 25% 2 15% 1 5% 자료 : SK 컴즈, SK 증권 6
SK 컴즈 (066270) 라이코스인수전후다음영업이익및영업이익률추이 라이코스인수전후다음당기순이익률추이 ( 십억원 ) 영업이익 영입이익률 120 라이코스인수 4 100 3 80 2 60 1 40 20 1 2 20 2000 2002 2004 2006 2008 2010 3 4 3 2 1 1 2 다음당기순이익률 32.3% 라이코스인수 19.6% 17.8% 7.9% 12.7% 7.3% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 9.8% 16.7% 자료 : 다음 자료 : 다음 엠파스인수전후 SK 컴즈영업이익및영업이익률추이 엠파스인수전후 SK 컴즈당기순이익률추이 영업이익 영업이익률 ( 십억원 ) 120 100 80 60 엠파스합병 40 20 20 2007A 2008A 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 3 25% 2 15% 1 5% 5% 1 25% 2 15% 1 5% 5% 1 15% 2 SK컴즈 SK당기순이익률컴즈당기순이익률 19.6% 엠파스합병 14.4% 5.4% 1.4% 0.4% 2007A 2008A 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 10. 17. 자료 : SK 컴즈, SK 증권 자료 : SK 컴즈, SK 증권 7
기업분석 Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com / +82237738812 Ⅳ. 포털의역할증대 1. 검색부문매출증가 : 다음과의검색제휴효과 다음과의검색광고제휴효과 SK 2011 6. 1) API 2) 2 3 SK. SK. 1) Pool SK 2). 2 1 5. 3 107 (5.8% yoy) 2011 2012 10.3%, 31.1%. SK 컴즈검색매출구성 0단 1단 2단 3단 4단 바로가기스폰서링크프리미엄링크스페셜링크프리미엄매칭 SK컴즈오버추어다음 SK컴즈 SK컴즈 자료 : SK 증권 포털 3 사내검색점유율추이 포털 3 사내검색시작페이지추이 다음 + SK컴즈 NHN 다음 SK컴즈 8 7 6 5 4 3 2 1 09.06 09.09 09.12 10.03 10.06 10.09 10.12 11.03 11.06 다음 + SK컴즈 NHN 다음 SK컴즈 7 6 5 4 3 2 1 09.09 09.12 10.03 10.06 10.09 10.12 11.03 11.06 자료 : 코리안클릭 자료 : 코리안클릭 8
SK 컴즈 (066270) 2. ecommerce: SK 텔레콤과의시너지 네이트쇼핑부문 : SK 텔레콤과용역매출계약 SK 2011 7 1 SK. SK, SK SK 7 1 12 31 184 215 75%. SK 텔레콤과용역매출계약을체결한네이트쇼핑 자료 : SK 증권 9
기업분석 Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com / +82237738812 SKT 의제휴이유 : 오픈마켓과입점마켓의시너지 SK SK SK 11. 11. NHN. 11. 주요전자상거래사이트순방문자수추이 ( 백만명 ) auction.co.kr gmarket.co.kr 20 11st.co.kr about.co.kr 18 16 14 12 10 8 6 4 2 10.01 10.04 10.07 10.10 11.01 11.04 11.07 주요전자상거래사이트 PV 추이 ( 십억 ) auction.co.kr gmarket.co.kr 3.0 11st.co.kr about.co.kr 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 10.01 10.04 10.07 10.10 11.01 11.04 11.07 자료 : 코리안클릭 자료 : 코리안클릭 SK 컴즈의제휴효과 1) 추가적인매출증가 2) 인력재배치로신사업추진을위한여력마련 SK. 1) 2)11 SK 215. 2012 SK. 10
SK 컴즈 (066270) Ⅴ. SK 플래닛분할이후기업가치확대 1. SK 그룹플랫폼사업의중심 : SK 플래닛 SK 그룹의플랫폼사업강화의지 SK SK. 10 1 SK T Store, T map, 11,. SK SK. 9.2:1 SK SK 1.12:1 SK SK. SK 텔레콤분할전 후비교 ( 단위 : 십억원 ) 구분 분할 SK 텔레콤 SK 텔레콤 주요사업부문무선통신및플랫폼사업무선통신 주요자회사 SK 컴즈, 로엔, SK 브로드밴드, SK 텔링크 SK 브로드밴드, SK 텔링크 분할 SK 플래닛 플랫폼사업 : TStore, TMap, 11 번가, 신규사업 ( 미디어및광고플랫폼 ) SK 컴즈, 로엔 [ 유동자산 ] 5,202 4,479 723 현금성자산 1,060 560 500 [ 비유동자산 ] 14,332 14,827 753 기업투자 3,594 4,461 376 유형자산 5,436 5,312 124 무형자산 1,360 1,119 241 자산총계 19,534 19,307 1,476 부채총계 8,040 7,813 232 [ 자본금 ] 45 45 30 [ 기타불입자본 ] 25 25 1,214 자본총계 11,494 11,494 1,244 부채자본총계 19,534 19,307 1,476 매출액 12,460 11,629 831 영업이익 2,035 2,022 13 당기순이익 1,411 1,401 10 발행주식수 ( 주 ) 80,745,711 80,745,711 60,000,000 액면가 ( 원 ) 500 500 500 ( 주 )2011년 3월 31일의결산, KGAAP 별도기준 11
기업분석 Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com / +82237738812 분할전지배구조 분할후지배구조 SK( 주 ) 자사주 13.8% SK( 주 ) 자사주 13.8% 23.2% 23.2% SK 텔레콤 SK 텔레콤 50.6% 90.8% 10 SK 브로드밴드 SK 텔링크 SK 플래닛 50.6% 90.8% 63.5% 64.8% SK 브로드밴드 SK 텔링크 로엔 SK 컴즈 63.5% 로엔 64.8% SK컴즈 자료 : SK 텔레콤 자료 : SK 텔레콤 2. 계열사시너지확대 기존사업부문과의시너지발생 SK SK. SK 1)T Store, 2)T map, 3)11, 4). T Store 09 9 2011 6 8.9, 3. T map 2011 6 7, UV 3.3. 11 2011 3 2,723 M/S 29.3%. hoppin Inapp TV. SK SK,. SK 플래닛주요자체사업부문및 SK 컴즈와시너지여부 사업부문 개요 SK 컴즈와시너지여부 T Store 스마트폰컨텐츠유통 피쳐폰컨텐츠유통을 SK 컴즈가대행 T map 네비게이션 11 번가 오픈마켓 SK 컴즈의네이트쇼핑부문을 SK 텔레콤이대행 미디어플랫폼 (hoppin) 모바일광고플랫폼 (T ad) 컨텐츠감상미디어서비스 Inapp 광고제공 SK 컴즈의온라인광고주활용 자료 : SK 증권 12
SK 컴즈 (066270) 3. 비계열사매출확대 비계열사매출확대로본원적경쟁력제고 SK. SK SK SK SK.. SK SK KT LG. mvoip SK SK. 300. 09,., SNS SK. 싸이월드월별모바일웹트래픽 네이트월별모바일웹트래픽 자료 : SK 컴즈 자료 : SK 컴즈 13
기업분석 Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com / +82237738812 Ⅵ. 우호적인환경변화 1. 모바일환경개선 모바일환경개선에따른수혜는인터넷포탈업체. 4.. 2000. CAPEX ARPU. CAPEX... SK 1 SNS. NHN 과 KT 매출액증가율추이 NHN 과 KT EPS 증가율추이 45 NHN KT( 우 ) 14% 50 NHN KT( 우 ) 8 40 35 30 25 20 15 10 5 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 12% 1 8% 6% 4% 2% 2% 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 6 4 2 2 4 자료 : SK 증권 자료 : SK 증권 14
SK 컴즈 (066270) 2. SNS 기업에대한가치부각 SNS 기업의가치부각에따른수혜 SNS. SK SNS., SNS.. 1) 2). 3) 2011. 4) SNG.. 싸이월드누적가입자수 네이트앱스토어내월별어플리케이션추가수 자료 : SK 컴즈 자료 : SK 컴즈 주요 SNS 순방문자추이 주요 SNS 평균체류시간추이 ( 백만명 ) cyworld.com facebook.com 25 twitter.com me2day.net 20 15 10 5 0 09.09 09.12 10.03 10.06 10.09 10.12 11.03 11.06 자료 : 코리안클릭 ( 분 ) cyworld.com facebook.com 180 twitter.com me2day.net 160 140 120 100 80 60 40 20 09.09 09.12 10.03 10.06 10.09 10.12 11.03 11.06 자료 : 코리안클릭 15
기업분석 Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com / +82237738812 Ⅶ. 개인정보유출로인한펀더멘탈훼손제한적 개인정보유출로단기비용부담우려있으나매출감소는미미할전망 SK 7 3,500.. 1) SK SK 2) SK 3)., 12., 2012. 옥션의정보유출에도불구하고매출은빠르게회복한사례가있었음 ( 백만원 ) 옥션분기매출 분기매출증가율 (yoy) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 개인정보유출 35% 3 25% 2 15% 1 5% 5% 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 자료 : 옥션 16
SK 컴즈 (066270) 투자의견변경 일시 투자의견 목표주가 2011.10.04 매수 28,000 ( 원 ) 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 수정주가 목표주가 5,000 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.1010.12 11.2 11.4 11.6 11.8 Compliance Notice 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2011 년 10 월 4 일 17 시 37 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 1~25% 매수 / 1~+1 중립 / 1 미만 매도 SK 컴즈는당사와계열관계에있습니다. 당사는 SK 컴즈의자사주취득 / 처분위탁증권사로참여하고있습니다. 17
기업분석 Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com / +82237738812 대차대조표 12 월결산 ( 백만원 ) 200812 200912 201012 201112E 201212E 201312E 비유동자산 154,714 163,856 151,952 177,890 184,621 193,747 장기금융자산 6,476 42,979 25,404 26,292 26,292 26,292 유형자산 59,320 47,565 50,666 50,057 44,417 41,648 무형자산 50,811 39,349 29,951 48,754 57,357 65,961 유동자산 147,011 133,718 160,472 171,715 236,168 325,131 현금및현금성자산 41,845 50,306 64,612 50,158 95,449 167,499 매출채권및기타채권 74,558 63,349 64,117 72,484 89,844 105,167 재고자산 2,817 36 15 17 21 24 자산총계 301,725 297,574 312,424 349,605 420,789 518,878 비유동부채 12,496 9,569 11,913 13,600 13,220 13,086 장기금융부채 381 0 0 0 0 0 장기매입채무및기타채무 300 169 14 14 14 14 장기충당부채 87 87 87 115 140 161 유동부채 76,571 73,069 82,247 92,980 115,248 134,905 단기금융부채 285 0 0 0 0 0 매입채무및기타채무 34,623 28,731 39,652 44,826 55,562 65,038 단기충당부채 733 0 0 0 0 0 부채총계 89,067 82,638 94,160 106,580 128,469 147,990 지배주주지분 209,548 214,935 218,264 243,025 292,320 370,888 자본금 21,621 21,621 21,678 21,678 21,678 21,678 자본잉여금 201,112 201,410 205,118 209,123 209,123 209,123 기타자본구성요소 12,486 8,823 12,042 12,647 12,647 12,647 자기주식 0 0 0 0 0 0 이익잉여금 5,686 3,314 2,276 21,683 70,496 148,581 비지배주주지분 3,111 0 0 0 0 0 자본총계 212,658 214,935 218,264 243,025 292,320 370,888 부채와자본총계 301,725 297,574 312,424 349,605 420,789 518,878 현금흐름표 12 월결산 ( 백만원 ) 200812 200912 201012 201112E 201212E 201312E 영업활동현금흐름 24,725 43,791 48,942 23,730 66,005 91,335 당기순이익 ( 손실 ) 23,934 2,895 1,038 15,618 48,813 78,085 비현금성항목등 55,533 40,374 43,377 26,641 32,749 36,869 유형자산감가상각비 18,640 16,510 13,626 17,533 20,639 17,770 무형자산상각비 17,110 13,164 12,805 2,862 0 0 기타 16,906 7,439 11,417 5,004 297 297 운전자본감소 ( 증가 ) 6,874 521 4,527 13,295 1,521 1,166 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 5,000 2,130 1,588 8,480 17,360 15,324 재고자산감소 ( 증가 ) 260 395 21 2 4 4 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 4,360 3,177 10,740 5,320 10,736 9,477 기타 16,494 1,173 4,647 10,132 5,107 4,685 법인세납부 0 0 0 5,235 14,036 22,453 투자활동현금흐름 32,426 20,141 35,200 38,151 20,713 19,286 금융자산감소 ( 증가 ) 2,234 4,750 9,900 16,292 0 0 유형자산감소 ( 증가 ) 19,274 6,590 16,802 16,928 15,000 15,000 무형자산감소 ( 증가 ) 7,716 8,908 8,603 8,603 8,603 8,603 기타 3,202 108 105 3,672 2,890 4,318 재무활동현금흐름 3,377 785 564 32 0 0 단기금융부채증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 0 0 장기금융부채증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) 3,629 1,007 564 0 0 0 배당금의지급 0 0 0 0 0 0 기타 0 0 0 32 0 0 현금의증가 ( 감소 ) 4,325 8,333 14,306 14,453 45,291 72,049 기초현금 46,297 41,973 50,306 64,612 50,158 95,449 기말현금 41,973 50,306 64,612 50,158 95,449 167,499 FCF 12,820 27,840 13,592 5,301 42,831 68,481 자료 : SK 컴즈, SK 증권추정 18
SK 컴즈 (066270) 손익계산서 12 월결산 ( 백만원 ) 200812 200912 201012 201112E 201212E 201312E 매출액 230,172 206,208 242,452 274,091 339,735 397,680 매출원가 27,260 14,938 11,625 8,495 0 0 매출총이익 202,911 191,270 230,828 265,597 339,735 397,680 매출총이익률 (%) 88.2 92.8 95.2 96.9 100.0 100.0 판매비와관리비 223,287 200,107 216,846 247,544 278,813 300,495 조정영업이익 20,376 8,836 13,982 18,053 60,922 97,185 조정영업이익률 (%) 적지 적지 흑전 29.1 237.5 59.5 발표영업이익 20,376 8,836 13,982 19,446 62,156 98,407 비영업손익 1,223 2,117 10,079 289 693 2,132 순금융비용 4,172 1,847 2,418 2,827 2,890 4,318 외환관련손익 78 17 1 1 1 1 관계기업투자등관련손익 2,962 3,222 5,504 1,260 1,260 1,260 세전계속사업이익 21,599 10,954 3,903 19,200 62,849 100,538 세전계속사업이익률 (%) 9.4 5.3 1.6 7.0 18.5 25.3 계속사업법인세 2,335 3,071 2,866 4,288 14,036 22,453 계속사업이익 21,488 8,405 1,038 14,912 48,813 78,085 중단사업이익 0 10,778 0 0 0 0 * 법인세효과 0 0 0 0 0 0 당기순이익 23,934 2,895 1,038 14,912 48,813 78,085 순이익률 (%) 10.4 1.4 0.4 5.4 14.4 19.6 지배주주 21488.27 2372.66 1037.86 14912.16 48812.78 78084.98 지배주주귀속순이익률 (%) 9.3 1.2 0.4 5.4 14.4 19.6 비지배주주 2445.85 522.64 0 0 0 0 총포괄이익 23934.11 2895.3 1037.86 15394.44 49295.05 78567.26 지배주주 21488.27 2372.66 1037.86 15394.44 49295.05 78567.26 비지배주주 2445.85 522.64 0 0 0 0 EBITDA 15,374 20,838 40,413 38,448 81,562 114,954 주요투자지표 12 월결산 ( 백만원 ) 200812 200912 201012 201112E 201212E 201312E 성장성 (%) 매출액 11.0 10.4 17.6 13.1 24.0 17.1 조정영업이익 적지 적지 흑전 29.1 237.5 59.5 세전계속사업이익 적지 적지 흑전 391.9 227.3 60.0 EBITDA 21.0 35.6 93.9 4.9 112.1 40.9 EPS( 계속사업 ) 76.6 60.9 112.3 1,335.3 227.3 60.0 수익성 (%) ROE 10.1 1.1 0.5 6.5 18.2 23.6 ROA 7.7 1.0 0.3 4.5 12.7 16.6 EBITDA 마진 6.7 10.1 16.7 14.0 24.0 28.9 안정성 (%) 유동비율 192.0 183.0 195.1 184.7 204.9 241.0 부채비율 41.9 38.5 43.1 43.9 44.0 39.9 순차입금 / 자기자본 28.5 30.4 41.1 37.7 46.9 56.4 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 352.7 412.0 1,563.3 0.0 0.0 0.0 주당지표 ( 원 ) EPS( 계속사업 ) 497 194 24 344 1,126 1,801 BPS 4,846 4,970 5,034 5,602 6,739 8,550 CFPS 330 741 634 814 1,602 2,210 주당현금배당금 0 0 0 0 0 0 Valuation지표 ( 배 ) PER 최고 N/A N/A 897.3 63.5 19.4 12.1 최저 N/A N/A 498.8 27.1 8.3 5.2 PBR 최고 8.1 3.1 4.3 3.9 3.2 2.6 최저 0.8 1.1 2.4 1.7 1.4 1.1 PCR 16.5 21.1 27.0 22.6 11.5 8.3 EV/EBITDA 최고 106.7 29.7 21.1 22.5 10.1 6.5 최저 7.9 9.0 10.8 8.4 3.4 1.8 자료 : SK 컴즈, SK 증권추정 19
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Research Center 리서치센터장이동섭 8831 telecom@sk.com 총괄, 제약 / 화장품 하태기 8872 tgha@sk.com 유통 / 제지 / 교육 김기영 8893 buyngogo@sk.com 건설 / 건자재 박형렬 9044 phr@sk.com 자동차 김용수 8901 kysoo@sk.com 운송 / 유틸리티 복진만 8897 sks20280@sk.com 철강 / 비철금속 이원재 8923 wonleewj@sk.com 기계 / 조선 이지훈 8880 sa75you@sk.com 인터넷 /SI/SW 최관순 8812 Ks1.choi@sk.com 화학 / 에너지 손지우 8827 jwshon@sk.com 미디어 / 엔터 이현정 8891 comengie@sk.com 디스플레이 김현용 8355 hyunyong.kim@sk.com 전기전자 / 통신장비 조진호 8908 jhocho@sk.com 금융 배정현 8813 jungking@sk.com 증권 안정균 8910 jkahn@sk.com 스몰캡 전상용 8814 kevin8052@sk.com RA 고봉종 8856 ko@sk.com RA 박상연 8826 sangyeon.park@sk.com RA 조인욱 8811 iwjo@sk.com RA 한승재 8810 hansj@sk.com RA 정순오 8898 snow@sk.com RA 최연식 8828 Yun.choi@sk.com RA 이윤석 8809 Yslee13@sk.com 총괄, 투자전략 / 경제 박정우 9004 Jwpark7@sk.com RA 고승희 9006 seunghee0824@sk.com RA 조준 8921 Cho.joon@sk.com 파생 김영준 8904 Selloccm@sk.com 포트폴리오 정현영 8174 hulang75@sk.com 채권 (Rates) 염상훈 8882 yum@sk.com 채권 (Credit) 이수정 8911 lsj0816@sk.com RA 김명실 8917 ms_kim@sk.com RA 윤원태 8887 yunwt@sk.com Compliance Notice 본보고서는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었습니다. 본보고서의모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떠한경우, 어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본보고서는당사고객에한해배포된것으로입수가능한모든정보와자료를토대로최선을다하여작성하였습니다. 그러나실적치와는오차가발생할수있으니최종투자결정은투자자여러분들이판단하여주시기바랍니다. 본보고서는투자판단의참고자료이며, 투자판단의최종책임은본자료를열람하시는이용자에게있습니다. 어떠한경우에도본보고서는고객의투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 22
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