Company Note 13. 7. 3 (7) BUY / TP 9, 원 스마트폰부품은거들뿐 Analyst 김상표 ) 3787-9 spkim@hmcib.com - MLB 매출액호조로 분기최대실적예상 / 목표주가 9, 원으로상향및투자의견 BUY 유지 - 전세계적인네트워크투자확대의구조적인수혜지속예상 / 본사및자회사수주잔고사상최대수준 - 13 년연결기준매출액,1 억원및영업이익 억원예상 / 스마트폰부품자회사실적개선은 +α 요인 현재주가 (7/) 상승여력,원 9.% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 8 십억원 1,8천주 1 십억원 /1,원 주최고가 / 최저가일평균거래대금 ( 일 ),9 원 /3,98원 7십억원 외국인지분율주요주주.3% 이수외 인 3.% 주가상승률절대주가 상대주가 (%p) 1M -9. -. 3M. 13.7 M 8.8 1. 당사추정 EPS 컨센서스 EPS 컨센서스목표주가 K-IFRS 연결기준최근 1개월주가수익률 1 1 KOSPI 1 1 8 1/7 1/1 13/ 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 8원 771원 8,133원 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 11 387 13 8 189-7. 7.3 1. 1.3.9 1 18 3 3 93 1. 9. 1.. 1. 13F 7 3 8 8.3 7.3 1.3.7 18. 1F 8 3 978 19.3. 1.1 3.8 18. 1F 8 3 71 1, 7.8.7.9 3. 17. * K-IFRS 연결기준 MLB 매출액호조로 분기최대실적예상 / 목표주가 9,원으로상향의 개월목표주가를기존 8,원에서 9,원 (13년 K-IFRS 연결 EPS에 P/E 11 배적용 ) 으로상향하며, 투자의견 BUY 를유지한다. 현재, 스마트디바이스보급확대에따른데이터트래픽급증으로인한범세계적인네트워크투자확대가진행되고있다. 따라서, 세계 1, 위네트워크장비회사 (Cisco, Alcatel Lucent) 및다수의서버, 소프트웨어회사에 MLB 를납품하고있는동사의실적이 분기부터급격한개선세를나타낼것으로예상한다. 동사의 분기매출액은 MLB 매출급증및이수엑사플렉스의 FPCB 매출호조에힘입어 1,3 억원 (YoY +3.%, QoQ +13.1%) 으로예상되며, 영업이익은고부가 MLB 제품군비중확대및 FPCB 수익성개선으로 1억원 (YoY +.3%, QoQ +11.%) 의사상최대실적이예상된다. 네트워크투자확대의구조적인수혜지속예상 / 스마트폰부품자회사실적개선은 +α 동사는 1분기부터다양한거래선으로부터의 MLB 수주가급증하였으며, 삼성전자및 LG 전자에 Build-up PCB 및 FPCB 를납품하고있는자회사들의실적개선이예상됨에따라 PCB 업체중가장양호한주가흐름을보이고있다. 스마트폰의지속적인보급률증가및고화질동영상소비확대로인하여스마트폰데이터트래픽은 1 년까지연평균 9% 의급속한증가세를보일것으로예상된다. 또한, 가상화및클라우드컴퓨팅확대, 정부와기업체의빅데이터활용증가로인한데이터센터및네트워크장비에대한투자요구가증가하고있는데이는동사에대한전방위적인발주증가로나타나고있다. 따라서, 동사의 MLB Capa 증설이단기적으로어려운상황이기때문에고부가제품군 ( 서버및라우터 ) 비중확대를통해지속적인수익성개선이가능할것으로예상한다. TSP 용 FPCB 를전문으로생산하는이수엑사플렉스는수주급증에따라상반기에 Capa 증설을완료하였으며, 매출액급증으로 분기부터실적이탄력적으로개선되면서가동률저하로 분기에도적자를지속한이수엑사보드의부진을충분히만회하였다. 새로운네트워크투자싸이클도래로인한동사 MLB 사업의구조적인호황이지속되는가운데, 가동률회복으로 3분기에턴어라운드가예상되는이수엑사보드와경쟁력있는단일아이템에집중함으로써규모의경제를달성하고있는이수엑사플렉스의호실적은하반기동사실적의 +α 요인으로작용할전망이다.
김상표선임연구원 ) 3787-9 / spkim@hmcib.com < 표 1> 실적추정변경사항 구분 변경후 변경전 1Q13 Q13F 3Q13F Q13F 13F 1Q13 Q13F 3Q13F Q13F 13F 매출액 1.8 13. 1.9 11.8.1 1.7 11. 1. 19. 79.1 영업이익. 1. 1.1 13.7..1 9.8 11. 11.3 38. 영업이익률.% 9.% 1.% 9.7% 8.%.% 8.% 9.% 8.7% 8.% 세전이익. 11.8 13. 13.1.9.7 9. 11. 11. 37. 지배주주순이익.3 9. 1. 1. 33.9.3 7. 8.1 8.1 7.. < 표 > 분기별 IFRS 연결실적전망 구분 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1 1Q13 Q13F 3Q13F Q13F 13F 78. 78. 71.9 7. 98.1 8.9 81. 83.8 8. 319. 이수엑사보드..1 3. 3.7 87.8 8.. 7.9 8. 11. 매출액 이수엑사플렉스 7.3 9. 1..1.. 3. 31. 31.1 117. 이수 America 7. 9.1 8. 8.8 33.8 9. 1. 1.1 9.9 39. 소계 98. 13. 19. 17.1 18. 1.8 13. 1.9 11.8.1.9..7 3. 1. 3.3 8. 8.8 8.8 9.3 이수엑사보드.8.3..1 1.8-1. -1... -1. 영업이익 이수엑사플렉스 -3. -. 1. 1. -.7.3... 7. 이수 America 1. 1.9 1.8 1.3..7.9.7. 11. 소계 8.1 8. 7..7 3.. 1. 1.1 13.7. 8.8% 8.%.%.9% 7.%.8% 1.% 1.% 1.3% 9.% 이수엑사보드 3.8% 1.%.%.%.1% -3.% -.7% 1.3% 1.% -1.3% 영업이익률 이수엑사플렉스 -.7% -1.9%.9%.% -1.3% 1.3% 7.9% 8.1% 7.1%.% 이수 America.3% 1.% 1.% 1.% 19.% 8.7% 9.% 7.%.% 7.7% 소계 8.% 7.8% 7.%.% 7.3%.% 9.% 1.% 9.7% 8.% 세전이익 8. 8...7 3.. 11.8 13. 13.1.9 지배주주순이익....1.3.3 9. 1. 1. 33.9. < 그림 1> 주요 PCB 업체주가 Performance < 그림 > K-IFRS 연결기준매출액및영업이익률추이 18 1 1 대덕전자대덕GDS 코리아써키트심텍 1 1 8 13.1 13. 13.3 13. 13. 13. 매출액 1 영업이익률 1 1 1 8 1 8 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q13 Q13F 3Q13F Q13F 자료 : Quantiwise,
김상표선임연구원 ) 3787-9 / spkim@hmcib.com < 그림 3> 개별매출액및영업이익률추이 < 그림 > 스마트폰부품자회사분기실적추이 매출액 외형및수익성동시개선 1 영업이익률 1 8 1 8 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q13 Q13F 3Q13F Q13F 3 3 1 1 이수엑사보드매출액이수엑사플렉스매출액이수엑사보드영업이익률이수엑사플렉스영업이익률 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q13 Q13F 3Q13F Q13F 1-1 - -3 - - < 그림 > 및자회사수주현황 < 그림 > 주요네트워크장비업체주력제품 ( 라우터 ) ( 억원 ) 1 8 이수엑사보드 이수엑사플렉스 MLB 수주 YoY 3.% 증가 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q13 Q13F CRS-X T 79 자료 : 각사, HMC 투자증권 < 그림 7> 전세계스마트폰데이터트래픽전망 < 그림 8> 시스코제품별매출액추이 (Exabytes/ 월 ) 3 1 데이터트래픽동영상컨텐츠비중 CAGR 9% 성장전망 1 13F 1F 1F 1F 7 3 1 ( 백만USD) ( 백만USD) 스위치라우터데이터센터 ( 우 ), 3, 3,,, 1, 1, 3Q11 Q11 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q13 3 1 자료 : Cisco 3
김상표선임연구원 ) 3787-9 / spkim@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 11 1 13F 1F 1F 재무상태표 11 1 13F 1F 1F 매출액 387 18 8 유동자산 1 1 8 311 3 증가율 1.7 8. 9... 현금성자산 3 3 7 매출원가 37 3 78 8 단기투자자산 3 3 33 3 38 매출원가율 89.7 8. 8. 8. 83.9 매출채권 79 8 1 11 118 매출총이익 8 9 97 재고자산 9 1 8 89 9 매출이익률 1.3 1.8 1.8 1.8 1.1 기타유동자산 13 13 17 18 19 증가율 -3.8.7 38.1.3 8. 비유동자산 118 1 138 1 1 판매관리비 7 31 39 37 39 유형자산 8 88 9 1 1 판관비율 7.1 7. 7... 무형자산 9 8 8 7 7 EBITDA 3 8 71 투자자산 7 7 EBITDA 이익률. 1.3 1.7 11. 11.7 기타비유동자산 3 3 3 증가율 -.9 9. 3.9 1. 8.9 기타금융업자산 영업이익 13 3 7 3 8 자산총계 33 31 3 7 89 영업이익률 3. 7.3 8. 9. 9. 유동부채 119 119 1 17 1 증가율 -3.8 1. 3.1 1.1 9. 단기차입금 3 3 3 영업외손익 - -3-3 매입채무 1 39 금융수익 3 3 유동성장기부채 13 18 금융비용 7 7 7 8 8 기타유동부채 3 3 3 8 7 기타영업외손익 7 3 1 비유동부채 9 3 3 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 1 3 장기차입금 38 38 3 8 세전계속사업이익률. 7. 8.3 8.8 9.1 장기금융부채 ( 리스포함 ) 1 1 1 증가율 -. 8. 8. 11.7 1.1 기타비유동부채 11 1 19 법인세비용 8 1 11 1 1 기타금융업부채 계속사업이익 8 3 3 부채총계 18 17 7 1 중단사업이익 지배주주지분 18 19 199 3 7 당기순이익 8 3 3 자본금 1 1 1 1 1 당기순이익률..8.3 7.1 7. 자본잉여금 증가율 -7. 1.1 8. 19.3 7.8 자본조정등 -1 - -1-1 -1 지배주주지분순이익 8 3 3 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 1 이익잉여금 73 87 117 1 19 기타포괄이익 -3-1 비지배주주지분 총포괄이익 1 3 3 자본총계 1 19 199 3 7 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 11 1 13F 1F 1F 주요투자지표 11 1 13F 1F 1F 영업활동으로인한현금흐름 9 7 1 EPS( 당기순이익기준 ) 3 87 8 978 1, 당기순이익 8 3 3 EPS( 지배순이익기준 ) 189 93 8 978 1, 유형자산상각비 1 1 11 1 13 BPS( 자본총계기준 ) 3,73 3,89,,1,13 무형자산상각비 1 1 BPS( 지배지분기준 ) 3, 3,89,,1,13 외환손익 1-1 DPS 7 9 9 9 9 운전자본의감소 ( 증가 ) - - -7 - PER( 당기순이익기준 ). 9. 7.3..7 기타 - PER( 지배순이익기준 ) 7.3 9. 7.3..7 투자활동으로인한현금흐름 -8-17 -7-3 -13 PBR( 자본총계기준 ) 1. 1. 1.3 1.1.9 투자자산의감소 ( 증가 ) - -1-1 -1 PBR( 지배지분기준 ) 1. 1. 1.3 1.1.9 유형자산의감소 1 EV/EBITDA(Reported) 1.3..7 3.8 3. 유형자산의증가 (CAPEX) -17 - -3 - -11 배당수익률 1. 1.9 1. 1. 1. 기타 11 - -3 - 성장성 재무활동으로인한현금흐름 -19-1 3-19 -19 EPS( 당기순이익기준 ) -7. 1.1 8. 19.3 7.8 차입금의증가 ( 감소 ) 31-13 -1-11 EPS( 지배순이익기준 ) -7. 1..3 19.3 7.8 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 자본의증가 - ROE( 당기순이익기준 ).1 1. 18. 18. 17. 배당금 - -3 - - ROE( 지배순이익기준 ).9 1. 18. 18. 17. 기타 -7 - - ROA.7. 8.9 9. 9. 기타현금흐름 안정성 현금의증가 ( 감소 ) -7 1 3 19 부채비율 13.3 1.1 113.7 93.9 77. 기초현금 3 3 3 3 순차입금비율 7.9.3 1..3-1.9 기말현금 3 3 3 7 이자보상배율 1.9..9.8 7.1 * K-IFRS 연결기준
김상표선임연구원 ) 3787-9 / spkim@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 1/1/1 BUY,8원 13/3/ BUY 8,원 11/1/ BUY,3 원 13/7/3 BUY 9, 원 11// BUY,3원 11/7/7 BUY 7,원 11/11/17 BUY,9원 1/1/19 BUY,9 원 1//3 BUY 8, 원 1/1/ BUY 8, 원 1/11/8 BUY 8,원 담당자변경 1/1/ BUY 8, 원 13/1/8 BUY 8, 원 최근 년간주가및목표주가 원 1, 8,,,, 주가목표주가 11/7 11/1 1/1 1/ 1/7 1/1 13/1 13/ 13/7 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자김상표의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +1%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -1% +1%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -1%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.