2017. 9 월글로벌경기동향 2017 년 8 월 31 일 삼성생명 WM 사업부투자전문가 최대영, 차은주, 황인문
글로벌경기진단핵심내용 투자전문가최대영 미국, 2분기 GDP 성장률 %(QoQ%, 연율 ), 허리케인 하비 의영향으로 3분기 GDP 성장률하회예상 - 8월 30일발표된 2분기 GDP 성장률수정치는 %(QoQ%, 연율 ) 로속보치 2.6% 보다높은수치. 2015년 1분기 (3.2%) 이후최고치이며, 소비지출 (3.3% ) 과기업의투자 (8.8% ) 가증가가주요인. - 8월말허리케인 ' 하비 (Harvey)' 가미국동남부지역을강타하며미국 3분기경제성장률 0.2% 하락예상. 성장률기대감하락에연준 (Fed) 의 12월기준금리인상확률하락예상, 달러가치하방압력으로작용할듯. - 양호한소비심리하에서고용여건개선, 낮은수준의물가지속으로실질소비가증가세를유지할것으로전망. 주택시장은레벨부담감존재하나금리상승지연기대감, 경기개선에따른신규가구형성등긍정적요인이다수. 중국, 상반기기대이상의경기회복추세에서다소둔화된흐름을보일것으로전망 - 7월생산, 소비, 투자는정책당국의레버리지축소및구조조정의영향으로전반적으로부진한모습 - 기업의해외투자규제강화, 10월미국재무부환율보고서영향위안화강세움직임이지속될것으로전망, 5개월플러스성장을보이고있는중국의수출도성장세하방압력을받을것으로예상 - 둔화되는경제지표, 북핵문제에따른미국과의마찰등이그간상승했던시장의추가상승을제한할수있는요인. 한국, 수출및주택시장둔화우려가있으나, 소비및생산개선등으로완만한경기회복세유지될듯 - 8월 31일한국은행금융통화위원회기준금리 (5%) 동결결정. 8월부동산대책과추경편성의효과에대한확인이필요하고가계부채가여전히증가세에있어연내기준금리인상가능성은제한적이라고전망. - 소비는정부의일자리추경집행에도북핵리스크등에따른심리지수하락및주택경기둔화기대가제약요인, 생산은 IT섹터호조및수출회복세등으로점진적개선흐름예상 - 수출은유가기저효과약화, 중국의 THAAD 보복및韓 - 美 FTA 재협상이슈등증가폭둔화가예상되나, 글로벌경기회복세지속, 반도체등 Tech 산업및지역다변화로전반적회복세는유지될것으로전망 최근미국의분기별경제 ( 실질 GDP) 성장률추이 2009 년이후한국은행소비자심리지수 (CSI) 추이 2.5 0.5 2017.2분기는 8/30 발표된수정치 2.8 QoQ%( 연율 ) YoY% 2.2 2.2 1.8 1.8 1.4 0.6 '16.1Q '16.2Q '16.3Q '16.4Q '17.1Q '17.2Q 114 112 110 108 106 104 102 98 96 94 92 CSI 지수생활수준지수 90 2012 2013 2014 2015 2016 2017 109.9 102.10 2
글로벌자산시장전망 투자전문가최대영 주식시장, 주요국중앙은행긴축및美정치불확실성으로인해단기적변동성장세, 이후재차반등예상 - 미국 FOMC에서연내기준금리인상및중앙은행자산축소암시여부, 미국정부부채한도조정실패에따른연방정부폐쇄 (Shutdown) 가능성이증시변동성을확대시킬수있는요인. - 유럽중앙은행 (ECB) 목표치에미치지못하는소비자물가및유로화강세로양적완화축소로의빠른변화는가능성少미국시장대비상대적인투자매력이부각될것. - 한국주식, 주가조정으로밸류에이션하락, 12개월선행순이익예상기준 9.8배의주가수익비율 (PER) 미국 (14.5), 유럽 (12.3), 중국 (15.3) 대비상대적으로낮은수준으로가격매력이부각. 채권시장, 당분간박스권흐름보이며제한된상승시도를할것으로전망 - 허리케인하비의영향으로인해추가기준금리인상기대감이약화될수는있으나, 여전히 9/20일연준 (Fed) 자산축소발표와 12/13일기준금리인상가능성은유효. - 9/7일 ECB 정책회의에서성장률전망을상향조정, 10/26일정책회의에서테이퍼링계획발표를예상. 최근유로화강세는부담스러운수준, 시장쏠림을막기위해비둘기파적발언으로속도조절나설듯. - 한국금리는글로벌금리상승및채권공급증가로추세적인상승흐름이예상되나구조적으로보험사등장기채권의수요지속으로상승폭은제한될것으로전망. 원자재, 허리케인 하비 와지정학적리스크의영향으로변동성을확대할것으로예상 - 허리케인 하비 는단기적인원유가격은하락의요인. 하지만다른정제시설의가동률이올라가고, 텍사스의정제시설복구되면원유수요가확대될가능성이높음. OPEC 等주요산유국의감산이행, 9/22일감산이행점검과맞물려 45~50달러수준의움직임보일듯. - 북-미긴장관계와 9월트럼프행정부의예산안처리가의회에서이뤄지지않을경우발생될수있는미국정부의 Shut down 리스크等의이벤트는금을비롯한안전자산의가격을올리는이벤트가될듯. 2008 년이후 USD/EUR 환율및달러인덱스추이 금선물과달러 Index 추이 1.6 1.4 1.3 1.1 USD/EUR 환율달러인덱스 ( 右 ) 105 95 90 85 80 75 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1, 1,050 금선물 달러 Index( 우 ) 104 102 98 96 94 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 70 1,000 '16.1월 '16.4월 '16.7월 '16.10월 '17.1월 '17.4월 '17.7월 92 3
1. 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 4
글로벌경기진단 미국 (United States of America) 최근미국의분기별경제 ( 실질 GDP) 성장률추이 투자전문가황인문 2008 년이후 USD/EUR 환율및달러인덱스추이 2.5 1.4 2.2 2017.2분기는 8/30 발표된수정치 2.8 QoQ%( 연율 ) YoY% 1.8 1.8 2.2 1.6 1.4 1.3 USD/EUR 환율달러인덱스 ( 右 ) 105 95 90 85 80 0.5 0.6 '16.1Q '16.2Q '16.3Q '16.4Q '17.1Q '17.2Q 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 8 월 30 일발표된 2 분기 GDP 성장률수정치는 %(QoQ%, 연율 ) 로속보치 2.6% 보다높은수치이다.( 상단좌측그림참조 ) 이는 2015 년 1 분기 (3.2%) 이후최고치이며, 시장의예상치인 2.7% 를웃도는수준이다. 소비지출과기업의투자가증가한것이 2 분기 GDP 호조를이끈요인이다. 하지만 8 월하순부터맹위를떨친초강력허리케인 ' 하비 (Harvey)' 가미국동남부지역을강타하면서미국 3 분기경제성장률에는부정적이다. 하비가정유산업은물론물류 보험업에까지피해를주면서미국의 3 분기국내총생산 (GDP) 성장률이낮아질가능성이높아졌기때문이다. 허리케인하비때문에미국정유시설의약 16.5% 가폐쇄된것으로파악되며, 에너지업계의부진탓에 3 분기 GDP 성장률이 0.2% 포인트정도하락할수있다고전망한다. 미국의 3 분기경제성장률기대감이하락하면서연준 (Fed) 이올해는추가로기준금리를올리지않을것이라는기대감이반영되며단기적으로는달러가치에하방압력이될수있다. 올 4 분기에미국경제가회복할가능성이크지만시장은불확실성자체에반응하기때문이다. 과거강력허리케인의사례를보면일시적으로소매판매와건설지출, 산업생산량이줄어들고실업률이높아졌다. 하지만이러한부정적영향은허리케인이지나간후투자와건설활동이늘어나면서만회되기때문에올하반기전체성장률영향은미미할수있다. 8월 29일발표된 Conference Board 신뢰지수 (8월치 122.9) 가보여주듯이양호한소비심리하에서고용여건개선의민간소비영향이본격화되고낮은수준의물가지속으로실질소비가증가세를유지할것으로전망한다.( 하단좌측그림참조 ) 주택시장은레벨부담감존재하나금리상승시점에대한지연기대감이형성됨과동시에경기개선에따른신규가구형성등긍정적요인이압도할것으로전망한다. 1.1 75 70 2007 년이후 Conference Board 신뢰지수추이 핵심소비자물가 (CPI) 및개인소비지출 (PCE) 물가 140 130 122.9 120 110 90 80 70 60 50 40 30 20 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2.6 2.4 2.2 Core CPI Core PCE 1.8 1.6 1.4 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1.7 05 5
글로벌경기진단 유럽 (Europe) 유로존기준금리, 10 년국채금리, 달러 / 유로환율동향 유로존주요국제조업 PMI 동향 투자전문가차은주 시장이예상한것과같이, 잭슨홀에서의미국연준 (Fed) 옐런의장과유럽중앙은행 (ECB) 드라기총재의연설에서는전과다른통화정책변동에관한뚜렷한언급이없었고, 특히드라기총재의유로화강세에대한언급또한없었다. 이에따라시장은미국의기준금리인상속도가완만할것으로전망하며미국달러화가치는약세를지속하였고, 유로화에대해서는 ECB 가유로존경기자신감으로강세를용인한다는메시지로해석, 유로화는상대적강세를이어가며 2 년반만에최고치를경신, 1 유로당 달러이상을목전에두고있다. 더구나유로존의실물경제는아직까지예상보다좋은경제지표들이발표되며건재함을나타내고있어, 유럽중앙은행의양적완화규모축소시기를앞당길수있을것이며당분간유로화강세를좀더뒷받침할것으로전망된다. 7 월에 55.7 로둔화되었던유로존복합구매관리자지수 (PMI) 의경우 8 월에둔화예상을깨고 55.8 로상승하며유로존경제의견고함을나타내고있다. 서비스업 PMI 가하락하였으나제조업 PMI 가이를상쇄할만큼반등하며전체지수를끌어올렸다. 특히제조업 PMI 는유럽경제의양대축인독일과프랑스모두의미있는반등을하였는데, 특히생산및신규주문부문이높은상승을보이며지수를올렸다. 유럽경제지표는대체적인개선세를이어가고있긴하지만, 미국달러화및영국파운드화의약세로유로화강세가더욱두드러지며향후경기기대지수는수출및제조업에대한우려심리로둔화되고있다. 독일의 8월 ZEW( 유럽경제연구센터 ) 경기기대지수는 10.0pt로 3개월연속하락하였는데, 이는시장예상치인 15.0pt 및전월 17.5pt보다둔화된것이며, 장기평균인 23.8pt에도상당히떨어져있는것으로, 예상을밑도는수출과자동차배기가스부정문제등이반영된것으로판단되고있다. 현재독일경기는여전히안정적이고상당히높은수준에머물러있으나, 유로화강세에따른수출부담및끊이지않는디젤엔진자동차스캔들문제가경기기대에상당히민감한영향을주고있다. 독일이유럽연합 (EU) 의경기펀더멘털에가장큰영향을미친다는점에서개선되고있는유럽경기의성장기대둔화여부에주목해야할때다. 유로존경상수지및달러 / 유로환율추이 유로존및독일수출증가율동향 6
글로벌경기진단 중국 (China) 중국금리및소비자물가동향 투자전문가차은주 중국역외위안화 (CNH) 환율및외환보유고추이 최근중국의실물경제지표는전반적으로시장예상에부합하거나기대에다소미치지못하는모습을보이고있어, 상반기기대이상의경기회복추세에서다소둔화된흐름을보일것으로전망된다. 글로벌경기개선추세가지속되고있으나미국과유럽중앙은행 (ECB) 의금리정상화가진행되거나준비중이어서향후경제성장속도는기대보다다소둔화될수있을것으로전망되는가운데, 최근껄끄러워지고있는미국과의통상외교마찰로인해 5 개월플러스성장을보이고있는중국의수출도다소성장세가둔화될수있을것으로전망된다. 일단북핵문제해결책으로북한産광물및수산물수입을전면중단하며미국과의마찰을줄이긴했으나, 오는 10 월미국재무부환율보고서에서 환율조작국 지정시미국의대중 ( 對中 ) 무역제재가심화될수있으므로그전까지대미 ( 對美 ) 무역수지줄이기및미국눈치보기가능성이높다. 또한최근두달간접경지에서의마찰로외교적긴장상태에있는인도와, 9 월 3~5 일중국푸젠성에서열리는브릭스 (BRICS) 5 개국정상회의를앞두고, 사태해결을위한노력이극적으로타결되었다. 이에따라인도와의마찰에따른시장변동성확대가능성은단기적으로줄어들었다. 정책당국의관리및기업들해외투자감독같은규제강화로위안화강세가지속되며환율시장은안정된흐름을보이고있다. 이에따라국내자금유출압력우려는연초대비상당히완화된상황이지만, 본토자금의홍콩시장으로의순유입은지속되고있고, 달러대비위안화강세에따른가격경쟁력약화가수출증가율둔화및무역수지약화를초래하고있다. 그럼에도불구하고위안화는최근미국달러약세및중국의자금유출압력완화, 환율변동폭기존 ± 2% 에서 ±3% 로확대가능성으로제한된강세움직임이지속될것으로전망된다. 다소둔화예상되는경기및지정학적리스크고조로중국의주식시장은변동성이확대될수있을것으로전망된다. 2 분기대비둔화되는경제지표, 북핵문제에따른미국과의지정학적위험및통상외교마찰등이그간상승했던시장의추가상승을제한할수있는요인이될것으로전망된다. 상해및홍콩 H 시장주가지수움직임 중국수출증가률및 PMI 제조업지수 7
글로벌경기진단 투자전문가최대영 일본 (Japan) 일본구인구직비율및실업률 일본근로자실질소득및실업률 1.6 1.4 구인구직비율실업률 ( 우 ) 6.0 5.5 6 5 4 근로자실질소득 (YoY) 실업률 ( 우 ) 3.6 3.5 3.4 0.8 0.6 0.4 5.0 4.5 4.0 3.5 3 2 1 0-1 -2-3 3.3 3.2 3.1 2.9 2.8 0.2 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2.5-4 15.1월 15.7월 16.1월 16.7월 17.1월 17.7월 2.7 일본의경제펀더멘털은양호한흐름을보이고있다. 재무성이발표한 7 월일본의구인구직비율은 2 로 6 월 1 대비증가하였다. 이는 1 명의구직자에 2 명의기업이러브콜을보내고있다는의미이다. 이는 1974 년 2 월이후가장높은수치로기술직의경우더욱인력난이심하다고해석할수있다. 제조업과노동집약적인산업은인력난을겪고있다. 최근인력난의주요인은고령화 / 저출산에따른구조적요인이다. 일본의베이비부머인단카이세대가은퇴하고그빈자리를젊은세대가이어받고있는데은퇴자는많은반면, 구직세대의인구는적기때문이다. 7 월근로자의실질소득상승률은전년대비 3.5% 로가파르게상승하여소비증가의가능성을높이고있다. 2017 년들어가계소비와소비자신뢰지수도증가하는모습을보이고있어그동안정체되었던일본의소비도회복될가능성이높아보인다. 또한, 2020 년도쿄올림픽을앞두고공공 / 인프라투자가확대로인해내수진작및경제활성화가진전될것으로전망된다. 글로벌경기개선의영향으로일본의수출도견조한모습이다. 일본재무성이발표한 7월일본의수출은전년대비 13.4% 증가했고, 수입은 16.3% 증가하며올해들어꾸준한증가세를보이고있다. 수출의경우 8개월째확장세를보이는것으로대중 ( 對中 ) 수출이 17%, 대미 ( 對美 ) 수출이 1% 늘어난것이주요인이다. 다만최근지정학적리스크로인해달러당 110엔이하로엔화강세가이어지며 NIKKEI 지수는고점 (6/20일 20,230) 대비 3.7% 하락한 19,491(8/30일 ) 을기록중이다. 향후일본증시는사학 ( 私學 ) 비리에연루된아베총리의입지가개선되고, 엔화강세가완화된다면개선된펀더멘털을반영되며밸류에이션이상향조정될것으로전망한다. 일본가계소비지출및소비자신뢰지수 NIKKEI 지수및엔 / 달러환율추이 50 48 46 가계소비지출 (YoY, 우 ) 소비자신뢰지수 5 3 1-1 21,000 20,000 19,000 18,000 NIKKEI 엔 / 달러 ( 우 ) 130 120 44 42-3 -5-7 17,000 16,000 110 40-9 15,000 38-11 15.1월 15.7월 16.1월 16.7월 17.1월 17.7월 14,000 15.1월 15.7월 16.1월 16.7월 17.1월 17.7월 90 8
글로벌경기진단 한국 (Republic of Korea) 투자전문가황인문 2015 년이후분기별경제성장률추이한국은행소비자심리지수 (CSI) 및생활수준지수 4.0 3.5 2.5 0.5 0.0 전분기대비 (QoQ%) 전년동기대비 (YoY%) 3.4 3.2 2.9 2.9 2.6 2.4 2.6 2.7 2.4 1.3 1.1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 0.4 '15.1Q '15.2Q '15.3Q '15.4Q '16.1Q '16.2Q '16.3Q '16.4Q '17.1Q '17.2Q 114 112 110 108 106 104 102 98 96 94 92 CSI 지수생활수준지수 90 2012 2013 2014 2015 2016 2017 109.9 102.10 하반기경기는기저 ( 基底 ) 효과로인한상반기대비수출증가폭둔화, 주택시장점진적둔화기대로회복세가다소약화되겠으나, 소비및생산개선등으로완만한경기회복세는유지될것으로전망한다. 소비는정부의일자리추경집행에도북핵리스크등에따른심리지수하락및주택경기둔화기대반영, 고령화등으로구조적개선은어려울전망이다.( 상단우측그림참조 ) 생산은 IT 섹터호조및수출회복세등으로점진적개선흐름예상되며, 투자는설비투자개선기대가있으나, 부동산규제영향으로건설투자동력이약화되며전반적으로느린회복세를전망한다. 수출은유가기저효과약화, 중국의 THAAD 제재및韓 - 美 FTA 재협상이슈등증가폭둔화가예상되나, 글로벌경기회복세지속, 반도체등 Tech 산업및지역다변화로전반적회복세는유지될것으로전망한다. 물가는폭염 폭우로인한농산물가격급등등일시적요인반영되며당분간상승압력이높아질것으로예상한다. 8월 31일한국은행금통위의기준금리 (5%) 동결결정은국내외경기회복세지속으로인한주요글로벌중앙은행의통화정책정상화움직임등금리인상요인이있음에도 1,400 兆에달하는가계부채등이금리인상에대한필요성을완화시킨것으로해석된다. 하반기경기는한국은행의예상경로에부합할것으로보이지만, 8월부동산대책과추경편성의효과에대한확인이필요하고가계부채가여전히증가세에있어연내기준금리인상가능성은제한적이라고전망한다. 국내경제를보면세계경제개선에힘입어수출 투자증가세가이어지고소비부진도완화되고있으나, 광공업생산이조정을받는등회복세가견고하지않은상황이고, 중국인관광객수가줄면서관광등의내수산업도위축되고있어추가기준금리인상시점은내년 1분기가능성이커보인다. 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 (2,000) 2010 년이후무역수지및수출 / 수입증가율추이 2009 년이후소비자물가 (CPI) 및기대인플레이션 0 무역수지 ($Mil) 수출증가율 (YoY%, 右 ) 수입증가율 (YoY%, 右 ) 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (4,000) Date 무역수지 ($Mil) (20) 0.5 2017-08-31 6,985 8월무역수지수치는추정치 (6,000) (30) 0.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 5.0 4.5 4.0 3.5 2.5 (%) Date 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 2017-06-30 1.9 0.77 2017-07-31 2.2 0.76 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 9
1. 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 10
자산군별전망 해외주식 - 단기 - 중장기 MSCI 선진국 & 이머징지수추이 투자전문가차은주 아시아통화 (ADXY) 및원 / 달러환율동향 8 월한달간가격부담및중앙은행의양적완화정책축소가능성부각으로미국과유럽증시가소폭조정을받아선진국증시는조정으로마무리됐으나, 이머징마켓증시는중국위안화를위시한통화절상지속및중국주식시장선전으로상승하였다. 9 월증시에서는미국 FOMC 에서연내기준금리인상및중앙은행자산축소암시여부, 미국정부부채한도조정실패와연방정부폐쇄 (Shutdown) 가능성이증시변동성을확대시킬수있을것으로전망된다. 더구나트럼프대통령의지지율이 30% 대로하락하고탄핵여론이높아지고있는가운데, 의회에서트럼프노믹스추진이어려워질수있어, 기대하고있는세제개편안의올해안실현가능성에따라정책신뢰도가결정되며미국주식시장은변동될수있을것으로보인다. 유럽시장또한 ECB 의정책변경여부가시장움직임에관건이될것으로보이는데, 목표치에미치지못하는소비자물가및유로화강세로인해양적완화축소로의빠른변화는가능성이적을것으로전망되므로미국시장대비상대적인투자매력이부각될것으로보인다. 국내주식 - 단기 - 중장기 KOSPI 와 KOSDAQ 지수움직임 KOSPI 지수와외국인순매수추이 서 8 월주식시장은북한관련리스크확대, 삼성이재용부회장 1 심선고에서징역 5 년선고에따른리더쉽공백우려, 가격급등부담등으로외국인들이한달간 2 兆원가까이순매도했음에도불구하고 8 월한달간 KOSPI -1.3% 하락, KOSDAQ 0.7% 상승의보합수준움직임을보였다. 여전히북한과긴장상태가지속되고있으나실제타격가능성은낮을것으로전망하고, 주가조정과정에서한국시장은다시밸류에이션이하락, 12 개월선행순이익예상기준 9.8 배의주가수익비율 (PER) 을나타내며대부분의타국시장과비교하여상대적으로낮은수준을유지, 가격매력이부각되고있다. 특히여전히저평가국면에있는자본재, 은행, 증권, 반도체, 통신서비스에대한관심이필요하다. 11
자산군별전망 국내채권 - 단기 - 중장기 투자전문가황인문 2015 년이후국고채금리및기준금리추이 2009 년이후소비자물가 (CPI) 및기대인플레이션 2.5 (%) 2.4 2.3 국고채 (30년) 2.2 국고채 (20년) 2.1 국고채 (10년) 국고채 (5년) 국고채 (3년) 1.9 기준금리 1.8 1.7 1.6 1.4 1.3 1.1 2016 2017 5.0 4.5 4.0 3.5 2.5 0.5 (%) Date 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 2017-06-30 1.9 0.77 2017-07-31 2.2 0.76 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 0.0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 정부의 8 월부동산대책과추경편성의효과에대한확인이필요하고가계부채가여전히증가세에있어한국은행이연내기준금리를인상할가능성은제한적이라고판단한다. 국내경제를보면세계경제개선에힘입어수출 투자증가세가이어지고소비부진도완화되고있으나, 광공업생산이조정을받는등회복세가견고하지않은상황이고, 중국인관광객수가줄면서관광등의내수산업도위축되고있어추가기준금리인상시점은내년 1 분기에단행될가능성이커보인다. 국내금리는글로벌금리상승및채권공급증가로추세적인상승흐름이예상되나구조적으로보험사등장기채권의수요지속으로상승폭은제한될것으로전망한다. 해외채권 ( 선진 ) - 단기 - 중장기 2015 년이후미국국채금리추이 2015 년이후유로존 5 개국국채금리추이 3.4 3.2 2.8 2.6 2.4 2.2 1.8 1.6 1.4 0.8 0.6 0.4 0.2 (%) 국채 (30 년 ) 국채 (20 년 ) 국채 (10 년 ) 국채 (5 년 ) 국채 (3 년 ) 기준금리 0.0 2015 2016 2017 2.5 0.5 0.0 (%) 이탈리아스페인프랑스독일그리스 ( 右 ) (%) (0.5) 2015 2016 2017 20 18 16 14 12 10 8 6 4 미국금리는물가지표부진과지정학적리스크부각에따른안전자산선호및트럼프대통령의정책실행불확실성등으로 8 월한달동안하락세를보였다. 허리케인하비의영향으로인해추가기준금리인상기대감이약화될수는있으나, 여전히 9/20 일연준 (Fed) 자산축소발표와 12/13 일기준금리인상가능성은유효하다고볼수있다. 2018 회계연도예산안의회통과와부채한도가격, 세제개편안기대감이재개시금리급등가능성도잠재되어있다. ECB 드라기총재는지난 8 월 25 일잭슨홀연설에서테이퍼링 ( 채권매입축소 ) 에대한힌트를주지않았지만시장금리는추세적으로상승흐름을예상한다. 9/7 일 ECB 정책회의에서성장률전망을상향조정하고 10/26 일정책회의에서테이퍼링계획을발표한것으로전망한다. 다만, 최근유로화강세는부담스러운수준으로시장쏠림을막기위해비둘기파적발언을통해속도조절에나설수있다고예상한다. 12
자산군별전망 해외채권 ( 이머징 ) - 단기 - 중장기 투자전문가황인문 (%) 2008 년이후아시아통화지수 (ADXY) 추이 2011 년이후신흥국국채 (10 년 ) 금리추이 120 115 110 105 17 15 13 11 9 7 5 브라질 인도 인도네시아 말레이시아 태국 한국 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 3 1 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 테메르정부는 8 월 23 일공항, 고속도로등 57 개국유자산을매각하는민영화계획을발표했다. 이에따른정부예상수입은 455 억헤알로올해와내년재정수지목표치상향액은 500 억헤알과유사한수준으로재정건전성효과는미미할것이다. 다만정부재정부족에공공인프라투자위축을민간부분으로이향함에따라전반적인투자수준유지에더큰목적이있을것으로판단한다. 향후브라질정부는민간의투자위축을막기위해중앙은행기준금리가가지는정책금리의영향확대를위해기준금리인하카드를계속활용할것으로본다. 현재 9.25% 인기준금리는 8% 전후까지하락할가능성이커보인다. 8 월 16 일국제신용평가회사 S&P 는올해안에브라질내연금개혁이이뤄져야추가적인신용등급강등을피할수있다고경고했다. S&P 는브라질정부가적자를만회하기위해서는연금개혁이필요하다고진단했기때문이다. 기초체력개선이예상되는신흥국채권에관심을두고, 개인투자자의경우에는리스크대비수익관점에서포트폴리오차원의접근을추천한다. 해외채권 ( 하이일드 ) - 단기 - 중장기 최근유가의변동성이확대되고있다. 허리케인하비 (Harvey) 로인해하루 200 만배럴이상을생산하는텍사스주정제공장의가동이중단되며휘발유가격은오르고, 원유가격은하락하였다. 금번허리케인하비의영향으로단기적인원유가격은하락할개연성이높다. 하지만다른정제시설의가동률이올라가고, 정제시설이복구되면원유수요가확대될가능성이높다. 하이일드채권은명목적으로는채권이지만가격의움직임은주식과유사한성격이있다. 9/7 일 ECB 정책회의에서성장률전망을상향조정하고 10/26 일테이퍼링계획을발표한것으로전망한다. 이러한기대감이하이일드채권시장에선반영될수있을것이다. 개인투자자의경우에는리스크대비수익차원에서는포트폴리오차원의배분정도를추천한다. 2011 년이후지역별하이일드스프레드 (bp) 추이 1, 1,000 900 800 선진국 유럽 글로벌 700 600 500 400 300 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 13
자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 부동산 ) - 단기 - 중장기 2012 년이후미국주택가격동향 2005 년이후미국 / 글로벌 REITs 지수움직임 글로벌상업부동산시장은주요국시장금리의하락조정에도불구하고미국기준금리연내추가인상가능성, 경제지표혼조세및정치리스크부각등으로보합수준의움직임을보이고있다. 소비자물가부진으로급격한금리인상가능성은적으나, 연방준비은행이양적완화축소필요성을피력하며시중유동성의점진적회수를진행하고있고, 이미높아진자산밸류에이션으로인해가격상승은제한적일것으로전망된다. 한편미국의주택시장은전미부동산중개인협회 (NAR) 발표지난 7 월기존주택매매건수가연간환산기준 6 월보다 1.3% 감소한 544 만건으로시장전망치를밑돌았고, 지난 8 월이후최저치를기록했다. 이는주택공급량부족때문으로판단되며미국주택공급량해소까지는평균 4.2 개월걸리는것으로분석, 당분간유사한상황이이어질것으로전망된다. 대체투자 ( 헤지펀드 ) - 단기 - 중장기 2012 년이후투자전략별헤지펀드누적수익률추이 (%) 글로벌헤지펀드조사업체인 헤지펀드리서치 의발표에따르면, 7 월헤지펀드종합지수는한달간 % 상승, 9 개월연속상승세를이어갔다. 글로벌경기회복이지속되고있고, 미국및유럽시장상승세는중앙은행의긴축우려로다소둔화되어도중국과인도를위시한이머징마켓의상승세가지속되고있어, 주식헤지전략을중심으로상승세를이어가고있다. 7 월전략별헤지펀드지수는주식헤지전략이 3.1% 상승하였고, 글로벌매크로전략이 % 상승, CTA 전략이 1.1% 상승으로그뒤를이었다. 중국과인도시장의선전으로아시아헤지펀드에대한투자금이 67 억달러순유입된 1,171 억달러로 8 분기만에순유입세로전환되었으나, 북한관련지정학적위험으로환율변동성이커질수있을것으로전망되어당분간위험대비수익률은다소둔화될것으로전망된다. 14
자산군별전망 대체투자 ( 원자재 ) - 단기 - 중장기 금선물과달러 Index 비트코인가격과달러 Index 투자전문가최대영 1,400 104 5,000 비트코인가격달러화 Index( 우 ) 105.0 1,350 1,300 1,250 102 4,500 4,000 3,500 3,000.0 95.0 1,200 98 2,500 90.0 1,150 1, 1,050 금선물 달러 Index( 우 ) 1,000 '16.1월 '16.4월 '16.7월 '16.10월 '17.1월 '17.4월 '17.7월 96 94 92 0 2013 2014 2015 2016 2017 달러화약세, 북한의미사일발사로지정학적긴장이높아지며금의가격은상승세를보이고있다. 달러화는미국의물가상승률정체等으로인해기준금리인상의속도가늦어질것으로예상되며올해들어가치가하락하였다. 6 개주요국 ( 유로존, 일본, 영국, 캐나다, 스웨덴, 스위스 ) 통화대비달러화의가치를나타내는달러화 Index 는올해초 103 에서 8 월 30 일현재 92 까지 9.7% 하락하였다. 달러화가치하락의주요원인으로유로존의경기개선세가두드러지면서유로화가강세를보이고있다는점과트럼프대통령이환율조작국발언等정치적발언을통해달러약세를유도하는측면도있다. 최근금강세의배경에는지정학적긴장이높아지며안전자산의수요가높아진측면이강하다. 29 일탄도미사일발사가일본훗카이도를지나며북한리스크가일본까지확대된부분은당분간지정학적리스크가지속될가능성이높아보인다. 비트코인의가격이올해들어 952 달러에서 4,615 달러 (8/31) 로약 5 배가량오른부분도최근달러화약세와도관련있다. 최근달러화약세가지나치다는목소리가나오고있고, 9 월 20 일연준 (Fed) 의 FOMC 회의에서연준의자산축소메시지가나올경우장기금리위주의금리상승가능성이있어달러화가다시강세로전환될가능성이있다. 하지만단기적으로는북 - 미긴장관계와 9 월트럼프행정부의예산안처리가의회에서이뤄지지않을경우발생될수있는미국정부의 Shut down 리스크等금을비롯한안전자산의가격을올리는이슈가더많이남아있다고본다. 최근유가의변동성이확대되고있다. 허리케인하비 (Harvey) 로인해하루 200 만배럴이상을생산하는텍사스주정제공장의가동이중단되며휘발유가격은오르고, 원유가격은하락하였다. 금번허리케인하비의영향으로단기적인원유가격은하락할개연성이높다. 하지만다른정제시설의가동률이올라가고, 텍사스의정제시설이복구되면원유수요가확대될가능성이높다. 최근 46 달러까지하락한유가는 45~50 달러수준의가격을형성할것으로보인다. 2,000 1,500 1,000 500 85.0 80.0 75.0 OPEC 하루생산량및 WTI 선물추이 미국굴착기가동수와 WTI 선물 34,500 58 1,600 미국굴착기가동수 WTI 선물 ( 우 ) 70 34,000 56 1,400 65 33,500 33,000 32,500 32,000 31,500 31,000 30,500 OPEC 하루생산량 (1,000배럴/ 일 ) WTI 선물 ( 우 ) 54 52 50 48 46 44 42 1,200 1,000 800 600 400 200 60 55 50 45 40 30,000 16.1월 16.7월 17.1월 17.7월 40 0 2015 2016 2017 35 15
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