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민종 이
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1 월글로벌경기동향 217 년 1 월 31 일 삼성생명 WM 사업부투자전문가 최대영, 차은주, 황인문

2 글로벌경기진단핵심내용 투자전문가황인문 미국, 3분기성장률시장기대치 (2.6%) 보다상회하는 % 기록하며, 연준의향후기준금리인상논리강화될듯. - 동남부허리케인영향으로다소둔화될것으로기대 (2.6%) 했던 3분기성장률이 %(QoQ, 연율 ) 로발표. - 3분기성장률의호조는연준 (Fed) 의금리인상에더욱힘을보탤것으로전망되며, 지난 9월허리케인에따른불확실성을제거하고지난상반기에비해개선된경기흐름에대한기대를확대시키는긍정적인이벤트. - 남은 4분기에도개선된경기흐름이이어지는가운데오는 12/13일 FOMC에서기준금리인상이유력할것. 유럽중앙은행 (ECB), 1월 26일통화정책회의에서자산매입규모축소 ( 테이퍼링 ) 기대보다완화적으로발표. - 1/26 회의에서 ECB가내년 1월부터 9월까지월 3억유로규모의채권매입규모유지결정. - 시장의예상은자산매입규모를월 1억유로씩단계적으로줄이고 6개월후완전종료시키는것이었기에, 예상대비상당히완화적이라는평가가내려지고있음. - 특히 ECB는채권매입이종료되는 9월이후시황을판단하여시기나규모의확대가능성도고려한다고하여아직정상화되지않은인플레이션수준과유로화가치상승이경제에부담을줄수있음을반영한것으로평가됨. 한국, 3분기수출증가에힘입어 3.6%(YoY) 성장하였으며, 4분기도양호한경기반영하여 217년 3.1% 전망. - 수출증가에힘입어 3분기경제성장률이전년동기대비 (YoY) 3.6% 기록하며시장예상치 % 를크게상회. - 이번분기의깜짝성장을반영하고여전히유지되고있는수출경기호조로 217년최소 3.1% 성장률전망. - 1월의 2일치수출실적역시추석연휴에따른조업일수축소가상당히있었음에도불구하고 6.9% 의상승기록. - 4분기에는수출및건설투자증가율둔화로경기회복세가다소약화될가능성이존재하나, 정부의추경및 IT 섹터호황, 중국의 THAAD 보복개선등영향으로소비생산이개선되며양호한경기흐름이지속될것으로전망. 215 년이후미국국채금리및기준금리추이미국의분기별경제성장률 (QoQ% 연율, YoY%) 한국의 21 년이후 2 일치수출증가율 (YoY%) QoQ%( 연율 ) YoY% 반도체 (8.8%), 선박 (118.5%) 수출증가율 (YoY%, 2일치 ) '16.1Q '16.2Q '16.3Q '16.4Q '17.1Q '17.2Q '17.3Q (1) (2)

3 글로벌자산시장전망 투자전문가최대영 주식시장, 유동성환경은다소약화되나, 전년比높은매출및이익증가율토대로상승흐름유지전망 - 美트럼프대통령이세금개혁및재정투자등을추진하고있어추가적인경기확장기대감이남아있고, 기업실적들도양호한수준으로발표되고있고, 주요국의테이퍼링 ( 채권매입규모축소 ) 이완만히진행될것으로 전망되며선진국및신흥국주식시장모두당분간상승세가지속될것으로예상. - 한국주식도주요국들의경기회복세가완연하게진행되며추가적인상승가능성이높아지고있는상황. 사드 (THAAD) 로인한한중갈등구도가풀릴가능성이높아지고있고, 문재인정부의내수경기활성화및 혁신산업육성정책에따라중소기업의수혜가예상되며관련주의상승이예상됨. 채권시장, 글로벌금리는주요국통화정책정상화로중기적상승흐름전망 - 미국의 3 분기 GDP(QoQ, 연율 ) 가시장기대치 (2.6%) 보다높은수준 (%) 으로발표되며, 12/13 일 FOMC 에서기준금리인상이유력할것으로전망됨. - 유럽중앙은행 (ECB) 이 1/26 일통화정책회의에서기존 6 억유로였던채권매입규모를내년 1 월부터월 3 억 유로로줄여내년 9 월말까지이행하기로발표. 시장기대보다완화적인통화정책에유로존의채권금리는최근하락. 다만, 완화적기조를단기간에선반영한부분이있음을감안하여채권비중은편입은기간분산을추천. - 한국금리, 한국은행의성장률상향 (2.8 %) 조정이후기준금리 2 회인상수준으로채권금리선반영된상황. 차기금통위 (11/3) 에기준금리인상가능성이높아지며당분간시장금리의상방압력이커질것이지만, 단기간에급속한상승이진행된만큼다소간의기간조정이예상됨. 국제유가, 11 월 3 일 OPEC 정기총회時감산연장이기대되며최근상승세 월 3 일 OPEC 정기총회에서는사우디, 러시아주도의감산연장발표가이루어질가능성이높아보임. 사우디, 러시아의감산연장의지에최근 WTI 선물가격은 6 개월만에최고치 (54 달러 ) 기록. 향후국제유가의방향성은감산이행여부에따라 5~55 달러선의흐름을보일것으로예상됨. KOSPI 와 KOSDAQ 지수추이 한국국채금리추이 (%) 날짜 국고채 (1년 ) 국고채 (5년) 국고채 (3년) 국고채 (3 년 ) 국고채 (2 년 ) 국고채 (1 년 ) 국고채 (5 년 ) 국고채 (3 년 ) 기준금리 3

4 1. 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 4

5 글로벌경기진단 미국 (United States of America) 216 년이후분기별경제성장률 (QoQ% 연율, YoY%) 투자전문가황인문 212 년이후물가상승률 (Core CPI, Core PCE) QoQ%( 연율 ) YoY% '16.1Q '16.2Q '16.3Q '16.4Q '17.1Q '17.2Q '17.3Q Date Core CPI Core PCE Core CPI Core PCE 1.2 Core PCE 물가 (YoY%) : GDP 산출치개인소비지출 (PCE) 에에너지및신선식품을제외하고반영된물가상승률 미국의 3 분기 GDP 는동남부에닥친허리케인영향으로다소둔화될것으로기대 ( 기대치 2.6%) 했었지만, 1 월 27 일에발표된성장률은기대치보다높은 %(QoQ, 연율 ) 로발표되었다. 상무부는허리케인의영향으로인해텍사스에서원유정제활동과플로리다에서농업생산에악영향을줬으나 3 분기 GDP 에서허리케인의전체영향을추정하기는쉽지것으로나타났다고발표하였다. 3 분기 GDP 결과는연준 (Fed) 의금리인상에더욱힘을보탤것으로보인다. 지난 3 분기 GDP 호조는허리케인에따른불확실성을제거하고지난상반기에비해개선된경기흐름에대한기대를확대시키는데기여한긍정적인이벤트로해석된다. 특히, 안정적인가계소비와수출입활동개선이강한기업투자와이에따른재고증가를이끌어냈다는것은경기선순환측면에서바람직한현상으로볼수있다. 남은 4 분기에도개선된경기흐름이이어지는가운데오는 12/13 일 FOMC 에서기준금리인상이유력할것이라는전망된다. 연준 (Fed) 옐런의장의강연에서물가상승률이연준목표치인 2% 를밑도는것에대해 그런낮은수치를지속하지않을것이며, 노동시장의강세가지속하고있어내년에는물가상승률이더높아질것이다 라고언급한부분을보면 218.2월이후신임연준 (Fed) 의장 (11/2일지명예정 ) 성향에따라다소변화가있을수있지만 218년기준금리인상횟수는 2~3회 (5~75bp) 를예상한다. 4월부터 7월까지 4개월간 2.5% 로정체를보이던임금상승률 (YoY%) 이 8월에 2.7%, 9월에 2.9% 상승한부분이옐런의장의해석을뒷받침한다고할수있다. 임금의상승이물가상승에선행한다고본다면 1월 3일에발표된핵심개인소비지출 (Core PCE) 인플레이션 (9월 1.33%) 이 7,8월의둔화세에서반등한것은 218년에도기준금리인상의지를높이고있다고판단한다 년이후 LIBOR 금리및미국기준금리추이 LIBOR 금리는 12/13 일 FOMC 금리인상을선반영하여상승세 LIBOR (6M) LIBOR (3M) LIBOR (1M) 기준금리 년이후시간당임금및상승률 (YoY%) 추이 Date 시간당임금 상승률 (YoY%, 右 ) 시간당임금임금상승률 (YoY%, 右 )

글로벌경기진단 유럽 (Europe) 투자전문가차은주 유로존기준금리, 1 년국채금리, 환율동향유로존 GDP 와 CPI 성장률동향 (YoY, %) 지난 9

25% 로동결하고, 올해말까지월 6 억유로자산매입프로그램을끝낸이후, 내년 1 월부터자산매입프로그램을월 3 억유로로줄여내년 9 월말까지이행한다결정하였다.

또한 19 개국가로이뤄진유로존의국가별경제상황이상이하여완연한회복세를보이는독일이나네덜란드등의국가들은빠른테이퍼링을원하지만, 아직은회복에대한신뢰가낮은그리스, 이탈리아,

ECB 의예상보다유연한테이퍼링발표에따라유럽국채금리는하락, 유로화는절하되고있다.

6 글로벌경기진단 유럽 (Europe) 투자전문가차은주 유로존기준금리, 1 년국채금리, 환율동향유로존 GDP 와 CPI 성장률동향 (YoY, %) 지난 9 월통화정책회의에서시장에예고했듯이, 1 월 26 일있었던유럽중앙은행 (ECB) 의통화정책회의에서 ECB 는기준금리는.%, 예금금리 -.4%, 한계대출금리.25% 로동결하고, 올해말까지월 6 억유로자산매입프로그램을끝낸이후, 내년 1 월부터자산매입프로그램을월 3 억유로로줄여내년 9 월말까지이행한다결정하였다. 시장의예상은올해말자산매입프로그램을종료한후, 미국의경우처럼이후자산매입프로그램규모를월 1 억유로씩단계적으로줄이고 6 개월후완전종료시키는것이었기에, 예상대비상당히완화적이라는평가가내려지고있다. 특히 ECB 는내년추가적인자산매입프로그램이종료되는 9 월이후시황을판단하여시기나규모의확대가능성도고려한다고하여유연한입장을보였는데, 이는아직유로존물가가목표치 2% 에미달하고 ( 명목 1.5%, 핵심 1.1%), 올해급등한유로화가자칫테이퍼링 ( 매입규모축소 ) 시작으로더욱절상되어경제에타격을입힐수있다는우려가있는것으로해석되고있다. 또한 19 개국가로이뤄진유로존의국가별경제상황이상이하여완연한회복세를보이는독일이나네덜란드등의국가들은빠른테이퍼링을원하지만, 아직은회복에대한신뢰가낮은그리스, 이탈리아, 포르투갈등의남부유럽국가들은여전히완화책을유지하길원하고있어, ECB 의테이퍼링속도는매우점진적일것으로전망된다. ECB 의예상보다유연한테이퍼링발표에따라유럽국채금리는하락, 유로화는절하되고있다. 한편 1월 26일스페인상원상임위원회는카탈루냐자치정부공무원해임후중앙정부가직접통치하는내용을골자로한정부제안을승인하며카탈루냐지역의자치권박탈을위한절차를진전시켰다. 이에반해오리올훈케라스 (Oriol Junqueras) 카탈루냐前부수반은정부자치권박탈추진으로선택의여지없이카탈루냐국가창립에착수하겠다발표하고, 일방적독립선언을하였으나유럽연합 (EU) 과미국등대부분의국가가스페인중앙정부를지지하고있고, 지역분리독립반대목소리도커지고있어카탈루냐의독립은현실가능성이적어진것으로평가되고있다. 이에따라스페인의국채에대한 5년물 CDS 프리미엄도안정화수준을유지하고있다. 유로존구매관리자지수 (PMI) 동향 유럽주요국 5 년물 CDS 금리동향 6

글로벌경기진단 중국 (China) 중국분기별국내총생산 (GDP) 성장률동향 투자전문가차은주 중국수출증가율과 PMI 제조업지수추이 지난 1 월 18 일 ~24 일간열린중국제 19 차당대표회의및 25 일열린 19 기중앙위원회제 1 차전체회의 (19 기 1 중전회 ) 가끝나며중국의하반기중요정치이벤트는마무리되었다.

또한격대지정 ( 隔代指定, 현지도자가한세대를건너다음지도자를미리낙점및양성함 ) 을하지않으면서, 차기 5 년간의집권 2 기동안차기지도자로부터위협을받지않고, 장기집권할수있는발판을마련했다고평가된다. 시진핑의당대회이후 1 중전회기자회견에서연설문내용에향후 4 년의경제및정치방향이담겨있는데, 218 년은개혁개방의심화, 219 년은 13.

8% 성장 ) 및기업실적이양호하게발표되고있으며, 9월중국수출이달러화기준전년동기비 8.1% 증가하는등양호한경제지표들이나타나고있어, 중국증시는 3,4pt선을상회하며장중 22개월내최고수준을상회하기도하는등긍정적흐름을나타냈다. 그러나전회까지국부펀드를이용, 시장에개입하여변동성확대를차단했던정책당국은이후개입을중단, 시장변동성이다소확대되고있다.

7 글로벌경기진단 중국 (China) 중국분기별국내총생산 (GDP) 성장률동향 투자전문가차은주 중국수출증가율과 PMI 제조업지수추이 지난 1 월 18 일 ~24 일간열린중국제 19 차당대표회의및 25 일열린 19 기중앙위원회제 1 차전체회의 (19 기 1 중전회 ) 가끝나며중국의하반기중요정치이벤트는마무리되었다. 이번당대회에서는시장이예상한대로시진핑 1 인지배체제강화되었는데, 특히 시진핑신시대사상 이중국공산당최고규범인당장에명기되며, 시주석의권위가마오쩌둥이나덩샤오핑과같은반열에올라기대이상으로시진핑의 1 인권력구도가강화되었다. 또한 2 인자였던리커창의입지가약해지고, 1 중전회에서발표된 5 인상무위원이모두시진핑측근들로이루어져시진핑의권력을더욱공고히하는구도로변화됐음을알수있다. 또한격대지정 ( 隔代指定, 현지도자가한세대를건너다음지도자를미리낙점및양성함 ) 을하지않으면서, 차기 5 년간의집권 2 기동안차기지도자로부터위협을받지않고, 장기집권할수있는발판을마련했다고평가된다. 시진핑의당대회이후 1 중전회기자회견에서연설문내용에향후 4 년의경제및정치방향이담겨있는데, 218 년은개혁개방의심화, 219 년은 13.5 규획 ( 질적제조강대국추구 ) 목표달성, 22 년전면적샤오캉 ( 小康 ) 사회 ( 모든인민이잘사는사회, 중산층사회 ) 설립, 221 년은공산당성립 1 주년기념당적폐청산및역량강화가그내용의핵심이며, 향후집권기간동안이러한정책방향과맞는경제및시장흐름이이어질것으로예상된다. 공산당대회와 1중전회가마무리되며정치적불확실성이제거되었고, 3분기중국 GDP성장 (6.8% 성장 ) 및기업실적이양호하게발표되고있으며, 9월중국수출이달러화기준전년동기비 8.1% 증가하는등양호한경제지표들이나타나고있어, 중국증시는 3,4pt선을상회하며장중 22개월내최고수준을상회하기도하는등긍정적흐름을나타냈다. 그러나전회까지국부펀드를이용, 시장에개입하여변동성확대를차단했던정책당국은이후개입을중단, 시장변동성이다소확대되고있다. 4분기에는고정자산등경제성장둔화가예상되고, 개혁개방이심화되면서금융시장개방및구조조정에박차가가해지며, 단기적으로는시장의변동성이확대될수있을것이다. 상하이종합지수및항셍지수움직임 1 월 25 일시진핑연설내용정리 218 년 개혁개방 4 주년. 각부문에서의개혁을심화하고개방을더욱확대할것 219 년 중화인민공화국성립 7 주년맞이하여 13.5 규획 (216 년 ~22 년경제발전계획 ) 목표달성위해노력 22 년전면적샤오캉사회실현 221 년공산당성립 1 주년맞이하여당적폐청산및역량응집 7

8 글로벌경기진단 일본 (Japan) NIKKEI225 지수및엔 / 달러환율추이 일본수출 / 수입증가율및무역수지 투자전문가최대영 125 엔 / 달러 NIKKEI225 지수 ( 우 ) 22, , 1,5 무역수지 (1 억엔, 우 ) 수출증가율 (YoY) 수입증가율 (YoY) , 1, , 19, , 17, , -1, 월 16.4월 16.7월 16.1월 17.1월 17.4월 17.7월 17.1월 15, -1, 월 16.4월 16.7월 16.1월 17.1월 17.4월 17.7월 17.1월 1 월 22 일일본의중의원총선에서아베총리의자민당과연립파트너인공명당이 465 석중 313 석을얻으며 3 분의 2 이상의의석을얻어가며아베노믹스의기대감이이어지고있다. 일본 NIKKEI225 지수는 9 월대비 1% 상승하며상승추세를지속하고있다. 9 월 1 일 19,274 였던 NIKKEI225 지수는 1 월 3 일 22,42 까지오르며가파른상승을기록중에있고, 9 월 1 일 였던엔 / 달러환율은 을기록하며엔약세진행중이다 ( 왼쪽상단 ) 엔화약세는수출중심경제인일본에있어가격경쟁력강화의좋은재료가될것이다. 전반적인일본의고용, 내수, 생산, 수출부문은양호한모습이다. 9 월일본의수출증가율은 14.1%, 수입증가율은 1%, 무역수지는 6,7 억엔흑자로수출증가율은작년 12 월플러스전환이후꾸준한상승추이를보이고있다. 일본은구인 / 구직비율이 1.52 로인력난을겪고있다. 실업률도 2.8% 로역사적최저를기록하고있는데, 중요한부분은임금상승률이다. 임금상승이소비로이어져야내수시장이활성화되기때문이다. 아베총리가총선승리이후 재계에 3% 대의임금인상을요구할것이다 라고밝힌것도내수활성화를위한발언이라고볼수있다. 최근일본의실질임금상승률은 6 월부터플러스전환하여 7 월 3.5% 까지증가하며근로자의소비여력을높여주고있다.( 좌측하단 ) 양호한고용여건과임금상승률을바탕으로일본의 9 월소매매출도전월비.8%, 9 월백화점매출은전년비 1.9% 증가하였다.( 우측하단 ) 아베총리는일본은행의구로다총재등참모진을그대로중용할것이라고밝히며일본의완화적정책기조는지속될것으로보인다. 특히증시부양을위해일본재무성은매월 739 억엔의 ETF 를매입하고있는데 9 월은증시가부양되며그규모를 79 억엔으로 3 억엔줄인것으로나타나면서추가부양의여력이생겼다는점도일본증시에긍정적요인으로작용할것으로보인다. 일본실질임금상승률및실업률 일본소매매출및백화점매출증가율 근로자실질임금상승률 (YoY, 우 ) 실업률 소매매출 ( 전월비 ) 백화점매출 ( 전년비 ) 월 16.7월 17.1월 17.7월 월 16.4월 16.7월 16.1월 17.1월 17.4월 17.7월 17.1월 8

9 글로벌경기진단 한국 (Republic of Korea) 투자전문가황인문 215 년이후분기별경제성장률 (QoQ%, YoY%) 추이 21 년이후 2 일치수출증가율 (YoY%) 추이 4. 전분기대비 (QoQ%) 전년동기대비 (YoY%) 반도체 (8.8%), 선박 (118.5%) 2 수출증가율 (YoY%, 2 일치 ) (1) 6.9. '15.1Q'15.2Q'15.3Q'15.4Q'16.1Q'16.2Q'16.3Q'16.4Q'17.1Q'17.2Q'17.3Q (2) 분기경제성장률은전년동기대비 (YoY) 3.6% 를기록하여시장에서전망한 % 를크게상회하였다. 전분기대비 (QoQ) 로는 1.4% 성장을기록하여 21.2 분기이후약 7 년여만에가장높은수준을기록하였다. 이번 3 분기의깜짝성장은주로수출에기인하는데수출은전분기대비 (QoQ) 6.1% 성장하였다. 이번분기의깜짝성장을반영하고여전히유지되고있는수출경기의호조를감안한다면 217 년에최소 3.1% 성장은달성할수있을것으로본다. 금년상반기유가의기저 ( 基底 ) 효과등에의하여하반기로갈수록수출증가율은둔화될것이라는전망이있었으나글로벌생산과투자경기의호조에따른물동량증가로인하여통관기준수출은 7 월 19.5%, 8 월 17.4%, 9 월 35.% 를기록하는등상반기성장률에비하여상승폭이더욱높아진부분이확인되고있다.( 하단좌측그림참조 ) 1 월의 2 일치수출실적역시추석연휴에따른조업일수축소가상당히있었음에도불구하고 6.9% 의상승을기록하였다.( 상단우측그림참조 ) 이러한상황은연말까지수출증가율이유지될가능성을시사하고있다고할수있다. 다만, 4 분기에는수출및건설투자증가율둔화로경기회복세가다소약화될가능성이존재하나, 정부의추경및 IT 섹터호황영향으로소비생산이개선되며양호한경기흐름이지속될것으로전망한다. 한국은행이 1월 27일발표한 1월소비자심리지수 (CCSI) 는 9월 (17.7) 보다 1.5포인트올라간 19.2로조사되었다.( 하단우측그림참조 ) 이는국내경기를긍정적으로보는소비자들이 9월보다늘었다는의미이다. 8.2 부동산규제정책과지정학적리스크로국내경기상황을비관적으로보았던소비자들이한반도의지정학적리스크가완화되고한-중달러스왑재개와같이개선되고있는중국과의관계등이반영된것으로보인다. 21 년이후무역수지및수출 / 수입증가율추이한국은행소비지심리지수 (CCSI) 및생활형편전망 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, (2,) 1 월무역수지및수출증가율수치는추정치 무역수지 ($Mil) 수출증가율 (YoY%, 右 ) 수입증가율 (YoY%, 右 ) (4,) Date 무역수지 ($Mil) 수출증가율 ( 右 ) (6,) , (1) (2) (3) Date CCSI 지수 생활형편전망 CCSI 지수 생활형편전망

10 1. 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 1

자산군별전망 해외주식 - 단기 - 중장기 MSCI 선진국 & 이머징지수추이 투자전문가차은주 아시아통화 (ADXY) 및원달러환율동향 미국과유럽을위시하여주요국들의경기개선세가지속되고있고, 유럽중앙은행 (ECB) 통화정책회의이후 ECB

미국경기의확장이 1 개월이상진행되고있는가운데, 트럼프대통령이세금개혁및재정투자등을추진하고있어추가적인경기확장기대감이남아있고, 기업실적들도양호한수준으로발표되고있으며, 아직물가부담이적어주요국의테이퍼링 ( 채권매입규모축소 ) 이완만히진행될것이라는전망으로, 글로벌주식시장은골디락스 (

다만미국신임연준의장발표가임박 (11/2 일 ) 한가운데비둘기파로평가되는제롬파월이임명가능성이높게점쳐지나, 매파인존테일러교수가임명된다면시장은금리인상속도상승예상으로단기적변동성이커질수있겠다.

11 자산군별전망 해외주식 - 단기 - 중장기 MSCI 선진국 & 이머징지수추이 투자전문가차은주 아시아통화 (ADXY) 및원달러환율동향 미국과유럽을위시하여주요국들의경기개선세가지속되고있고, 유럽중앙은행 (ECB) 통화정책회의이후 ECB 의양적완화종료가예상보다천천히진행될것으로알려지면서글로벌투자자산의위험자산으로의유입세가지속되고있다. 미국경기의확장이 1 개월이상진행되고있는가운데, 트럼프대통령이세금개혁및재정투자등을추진하고있어추가적인경기확장기대감이남아있고, 기업실적들도양호한수준으로발표되고있으며, 아직물가부담이적어주요국의테이퍼링 ( 채권매입규모축소 ) 이완만히진행될것이라는전망으로, 글로벌주식시장은골디락스 ( 영국동화중너무차갑거나뜨겁지않은적절한온도의먹기좋은상태를지칭 ) 의상황을맞이하며선진국및신흥국주식시장모두당분간상승세가지속될것으로예상된다. 다만미국신임연준의장발표가임박 (11/2 일 ) 한가운데비둘기파로평가되는제롬파월이임명가능성이높게점쳐지나, 매파인존테일러교수가임명된다면시장은금리인상속도상승예상으로단기적변동성이커질수있겠다. 국내주식 - 단기 - 중장기 KOSPI 와 KOSDAQ 지수움직임 KOSPI 지수와외국인순매수추이 서 미국을비롯, 주요국들의경기회복세가완연하게진행되며경기의레버리지가큰우리나라주식시장은추가적인상승가능성이높아지고있다. 특히삼성전자및 SK 하이닉스를중심으로한반도체주식들이깜짝실적을기록하며상승세를지속하고있어, 지난 1/3 일기점으로종가기준 KOSPI 가 2,5pt 를넘어서는신기록을만들었다. 아직반도체중심 IT 주, 국제유가상승및글로벌경기개선에따른에너지주등몇몇산업만이증시를이끌고있지만, 최근급물살을탄중국과의관계개선으로, 고고도미사일방어체계 (THAAD) 로벌어진한중갈등구도가풀릴가능성이높아지고있고, 문재인정부의내수경기활성화및혁신산업육성정책에따라중소기업의수혜가예상되면서, 우리나라주식시장의편향적상승세가점차업종을확장하는낙수 ( 落水 ) 효과를만들어낼것으로전망된다. 11

12 자산군별전망 국내채권 - 단기 - 중장기 투자전문가황인문 215 년이후국고채금리및기준금리추이 29 년이후소비자물가 (CPI) 및기대인플레이션 (%) 날짜 국고채 (1년 ) 국고채 (5년) 국고채 (3년) 국고채 (3 년 ) 국고채 (2 년 ) 국고채 (1 년 ) 국고채 (5 년 ) 국고채 (3 년 ) 기준금리 (%) Date 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 과거에이주열총재는금리인상조건에대해 잠재성장률을꾸준히웃도는성장세와물가상승률이중기목표에안착할경우 라고설명했었는데 1/19 일금통위에서성장률 (2.8 %) 과물가 (1.9 %) 전망치를상향조정에따라 1 월말까지시장금리는상승세를보였다. 약 1 일간의금리상승은향후기준금리인상을 2 회정도선반영한모양새다. 앞으로차기금통위 (11/3) 에기준금리인상가능성이높아지면서당분간은시장금리가상방압력이커질것이지만, 단기간에급속한상승이진행된만큼다소간의기간조정이예상된다. 해외채권 ( 선진 ) - 단기 - 중장기 215 년이후미국국채금리추이 215 년이후유로존 5 개국국채금리추이 (%) 국채 (3년) 국채 (2년) 국채 (1년) 국채 (5년) 국채 (3년) 기준금리 (%) (%) 이탈리아스페인프랑스독일그리스 ( 右 ) (.5) 미국의 3 분기 GDP 는동남부에닥친허리케인영향으로다소둔화될것으로기대 ( 시장기대치 2.6%) 했었지만, 1 월 27 일에발표된성장률은기대치보다높은 %(QoQ, 연율 ) 로발표되었다. 3 분기 GDP 결과는연준 (Fed) 의금리인상에더욱힘을보탤것으로보인다. 지난 3 분기 GDP 호조는허리케인에따른불확실성을제거하고지난상반기에비해개선된경기흐름에대한기대를점증시키는데기여한긍정적인이벤트로해석된다. 남은 4 분기에도개선된경기흐름이이어지는가운데오는 12/13 일 FOMC 에서기준금리인상이유력할것으로전망된다. 유럽중앙은행 (ECB) 의 1/26 일통화정책회의에서기존 6 억유로였던채권매입규모를내년 1 월부터월 3 억유로로줄여내년 9 월말까지이행하기로하였다. 시장기대는매월 1 유로씩매입규모를줄이는테이퍼링을예상했던부분과내년 9 월이후시장상황을판단하여시기나규모를늘일수도있다는언급으로시장은완화적으로해석하였다. 다만, 완화적기조를단기간에선반영한부분이있음을감안하여채권비중은편입은기간분산을추천한다. 12

13 자산군별전망 해외채권 ( 이머징 ) - 단기 - 중장기 투자전문가황인문 28 년이후아시아통화지수 (ADXY) 추이 211 년이후신흥국국채 (1 년 ) 금리추이 (%) 브라질 멕시코 인도 인도네시아 말레이시아 한국 월멕시코에서발생한연쇄지진으로인한대규모충격으로인해 3 분기성장률이둔화되겠지만지진복구활동으로인해 4 분기성장률은회복세를보이는부분도있는만큼지진의영향력은제한될것으로판단한다. 멕시코물가의상승세가멕시코중앙은행의 2 회 (8/1, 9/28) 연속기준금리 (7.%) 의동결에서알수있듯이둔화되는모습을보이고있다. 이또한멕시코채권의투자매력을높이는요인이라고판단한다. 다만, 향후멕시코채권에대한리스크요인으로는미국과예정된북미자유무역협정 (NAFTA) 재협상이다. 멕시코의對미국수출비중이 73.4%(216 년기준 ) 이기때문이다. 최근멕시코지진으로인한채권가격하락으로수익률 (1/3 7.32%) 이높아진점과물가상승률이둔화세를보일수있다는점, 213 년이후지속하락세를보이던원 / 페소환율이향후안정세를보일수있다는점을감안하면해외신흥국포트폴리오에멕시코채권을편입하는것도자연스러워보입니다. 기초체력개선이예상되는신흥국채권에관심을두고, 개인투자자의경우에는리스크대비수익관점에서포트폴리오차원의접근을추천한다. 해외채권 ( 하이일드 ) - 단기 - 중장기 국제유가에있어중요한이벤트가될 OPEC 정기총회가 11 월 3 일로예정되어있다. 사우디차기국왕으로예상되는왕세자가최근감산연장을지지하는입장을밝히고있고, 푸틴러시아대통령도원유생산량감축약속이내년연말까지연장될수있다고언급하면서감산기대감이높아지고있다. 이에 WTI 선물가격은 6 개월만에최고치인 54 달러 (1/3) 를기록하였다. 글로벌경기회복세가진행중인부분도긍정적요인이다. 유가관련업체비중이높은하이일드채권에는나쁘지않은소식이다. 하지만하이일드채권가격이 211 년이후고점수준까지진행된만큼개인투자자의경우에는리스크대비수익차원에서는포트폴리오차원의배분전략을추천한다. 211 년이후지역별하이일드스프레드 (bp) 추이 1,1 1, 9 8 선진국 유럽 글로벌

자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 부동산 ) - 단기 - 중장기 212 년이후미국주택가격동향 25 년이후미국 / 글로벌 REITs 지수움직임 1 월한달간글로벌상업부동산시장은미국의 12 월기준금리인상이예상되는가운데, 시장금리가상승하며가격이다소하락하였다.

대체투자 ( 헤지펀드 ) - 단기 - 중장기 212 년이후투자전략별헤지펀드누적수익률추이 (%) 글로벌헤지펀드조사업체인 헤지펀드리서치 의발표에따르면, 9 월헤지펀드종합지수는한달간.5% 상승하며 11 개월연속상승세를이어역사상최장기간상승세를기록했는데, 주식헤지 (1.

14 자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 부동산 ) - 단기 - 중장기 212 년이후미국주택가격동향 25 년이후미국 / 글로벌 REITs 지수움직임 1 월한달간글로벌상업부동산시장은미국의 12 월기준금리인상이예상되는가운데, 시장금리가상승하며가격이다소하락하였다. 동기간미국 1 년물국채금리는 2.33% 에서 2.4% 로.7%pt 상승 (2.8% 상승 ) 하였고, 미국 REITs 는 -% 하락, 글로벌 REITs 는 -1.2% 하락하였다. 한편미국의 8 월주택가격은 7 월의 5.8%(YoY) 성장에서전년동기비 6% 정도상승할것으로예상된다. (8 월미국시장금리는 2.3% 에서 2.1% 로하락했으므로상업부동산과는비교시점이다름 ) 미국시장금리상승세로미국주택시장및글로벌 REITs 시장의가격은변동성이다소커지겠지만, 금리상승이양호한경기에기반한것이므로, 부동산의배당및부도율측면에서는투자수익에긍정적으로작용할것이므로중립의의견을제시한다. 대체투자 ( 헤지펀드 ) - 단기 - 중장기 212 년이후투자전략별헤지펀드누적수익률추이 (%) 글로벌헤지펀드조사업체인 헤지펀드리서치 의발표에따르면, 9 월헤지펀드종합지수는한달간.5% 상승하며 11 개월연속상승세를이어역사상최장기간상승세를기록했는데, 주식헤지 (1.4% 상승 ) 및이벤트드리븐 (.9% 상승 ) 전략이주요상승전략이었다. 주식헤지전략은하위전략중헬스케어 (2.7%) 와에너지 / 기초금속 (2.21%), 펀더멘털가치 (2.15%) 전략이수익률을이끌었고, 이벤트드리븐전략에서는하위전략중스페셜시츄에이션 (1.6%), 주주행동주의전략 (1.2%) 이수익률상승을견인했다. 한국형헤지펀드시장은 1 월말기준 12.9 조원으로올들어이미 2 배넘게성장했는데, 자문사들의헤지펀드전문사로전환뿐아니라증권사들도헤지펀드시장에진입, 헤지펀드운용금융투자회사는 2 여곳까지증가했다. 올해들어수익률상위사로트리니티, 브로스, 수림, 디에스, 제이앤제이, 타이거등이선방하고있다. 14

15 자산군별전망 국제유가 - 단기 - 중장기 주요산유국생산량 ( 단위 : 阡배럴 ) 과 WTI 선물가격 OPEC 하루생산량및 WTI 선물 투자전문가최대영 11,5 러시아 사우디미국유가 ( 우 ) 7 34, , 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 15.1월 15.7월 16.1월 16.7월 17.1월 17.7월 국제유가에있어중요한이벤트가될 OPEC 정기총회가 11 월 3 일로예정되어있다. 사우디차기국왕으로꼽히는모하마드빈살만왕세자가최근감산연장을지지하는입장을밝히고있고, 푸틴러시아대통령도원유생산량감축약속이내년연말까지연장될수있다고언급하면서감산기대감이높아지고있다. 이에 WTI 선물가격은 6 개월만에최고치인 54 달러 (1/3) 를기록하였다. 현재 OPEC 및러시아를비롯한산유국은원유가격안정을위해매월 18 만배럴규모의감산을합의하고이를이행중에있다. 그이면에는러시아와사우디, 각국의사정이있다. 러시아는내년대선을앞두고있어유가안정을통한경기부양이필요하다. 현재푸틴대통령의지지율은 8% 로 218 년선거에서무난히당선될것으로예상되고있는가운데안정적인경제를유지하기위한동인으로유가안정은필수적이다. 사우디는국영기업인 ARAMCO 의 IPO( 기업공개 ) 가예정되어있다. 현재계획으로는 218 년국내, 219 년해외상장을앞두고있어기업의자산인유정가치를높이기위해유가상승이필요하다. 현재산유량 1 위는러시아, 2 위는사우디, 3 위는미국이다. 산유량 1,2 위러시아, 사우디의감산합의연장뉴스는유가상승의주요원인으로볼수있다. 향후국제유가의방향성은합의연장의이행에달려있다. 주요산유국생산량 ( 왼쪽상단 ) 을살펴보면 9월기준으로러시아는전월비 2만배럴을감산한 1,91만배럴, 사우디는전월비 3만배럴을늘린 1,6만배럴, 미국은전월비 3만배럴을늘린 956만배럴을생산하고있다. 러시아만감산에적극적이라할수있다. OPEC의총생산량추이를살펴보면감산합의이전인 216년 11월 3,414만배럴이었던원유생산량은 217년 4월 3,189만배럴까지감소하다 217년 9월 3,283만배럴로증가하였다. 올해 9월의감산규모는 131만배럴로 OPEC 국가의日기준감산 TO 가 12만배럴을준수중이지만 5월부터생산량을늘리고있는모습이다.( 우측상단 ) 11월 WTI 가격은 5~55달러선에서움직일것으로전망된다. 미국굴착기가동수와 WTI 선물가격 1, ,6 55 9, , 33,5 33, 32,5 32, 31,5 31, 3,5 WTI 선물가격및달러인덱스 ,83 OPEC 日생산량 ( 阡배럴 / 日 ) WTI 선물 ( 우 ) 3, 16.1월 16.7월 17.1월 17.7월 ,6 미국굴착기가동수 WTI 선물 ( 우 ) ,4 1,2 1, 달러인덱스 WTI 선물 ( 우 ) 월 16.4월 16.7월 16.1월 17.1월 17.4월 17.7월 17.1월 35 15

16 Compliance Note ( 면책특약 ) 본자료는일반정보용이며본자료에포함한그어떤내용도어떤금융투자상품, 금융상품그리고 / 또는통화의구매또는환매를제안하는것이아닙니다. 비록본보고서에진술한사실이삼성생명이신뢰할수있다고생각하는자료에서확보한것이지만그정보의정확성을보장할수없으며그런정보중불완전하거나함축된것이있을수있습니다. 투자를고려하는고객은특정투자의적합성및다른사항에대해독립적인자문을구해야할것입니다. 투자상품은삼성생명또는현지정부의보장또는수반하는리스크가있습니다. 또한해외통화표시투자상품에투자하는투자자들은원금손실을야기할수있는환율변동의위험을인식하고있어야합니다. 과거실적이미래의실적을보장하는것은아니며가격은상승또는하락할수있습니다. 16

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로