슬라이드 1

Size: px

Start display at page:

Download "슬라이드 1"

준서 초
6 years ago
Views:

1 월 Market Insight 및투자전략 217 년 6 월 3 일 삼성생명 WM 사업부투자전문가 최대영, 차은주, 황인문

2 글로벌경기진단핵심내용 투자전문가황인문 미국 2분기 GDP 성장률은 1분기보다개선된 3.% 전후 (QoQ%, 연율 ) 전후, 217년연간은 2.2% 전망 - 6월 29일발표한올해 1분기미국성장률최종치가기존수정치 (1.2% 연율 ) 에서 1.4%(QoQ%, 연율 ) 로조정. - 트럼프행정부의세제개혁및재정확대정책의연내시행가능성은낮으나연말로갈수록기대감이높아질것. - 최근올해 1월이후둔화세를보이고있는물가지표 (Core PCE, 5월 1.4% 예상 ) 와하반기이후미국경기회복세의약화등으로연준 (Fed) 인사를포함하여하반기에기준금리추가인상에대한우려가있으나, 수년간진행된자산시장상승에대한버블심리차단의목적등으로하반기 (12/13 유력 ) 에추가로인상전망. 유럽중앙은행 (ECB) 은호전되고있는경제상황반영하여유로존성장률 217년 1.9%, 218년 1.8% 로조정 - 정치적측면으로는그리스에대한제 3차구제금융승인, 6월 8일실시된영국의조기총선에서테레사메이가이끄는집권당인보수당이과반의석상실하며 하드브렉시트 가능성약화. - 6월 18일실시된프랑스의총선결선투표에서마크롱대통령이이끄는집권당앙마르슈와민주운동당연합이전체의석수의 6% 를확보하며 EU분열의우려도약화. - 1사분기유로존의 GDP성장률확정치를전분기대비.6% 성장으로발표, 2년만에가장높은수준을기록. 한국하반기도수출개선에따른설비투자확대및新정부정책등으로경기회복 (217 성장률 2.7%) 진행 - 한국은행이 6월27일발표한소비자심리지수 111.1로 6년 5개월만에최고수준으로상승. 지난 5월이후로는시장에서문재인정부에대한새로운경제정책에거는기대감이큰것으로해석. - 다만, 하반기로갈수록기저 ( 基底 ) 효과가반영되면서각종지표가둔화될가능성. 수출액이나소매판매액, 기업매출액등이대표적이며 216년하반기이후지표가개선되기시작했음을감안하면전년동기대비증가율 (YoY%) 이상반기보다하반기에약화될가능성이있으므로이부분을주시할필요. 최근미국의분기별경제 ( 실질 GDP) 성장률추이 29 년이후한국은행소비자심리지수 (CSI) 추이 분기는최종치반영 QoQ%( 연율 ) YoY% '16.1Q '16.2Q '16.3Q '16.4Q '17.1Q Date CSI 지수

글로벌자산시장전망 투자전문가최대영 주식시장, 추가상승시도예상되나상승속도둔화전망 - 미국주식시장은최근엇갈린경기지표가발표되며높은밸류에이션이부각되고있는반면, 유럽은정치적불확실성이약화되고경제개선세가완연해추가상승여력가능. - 최근유가조정에따라원자재수출중심국가들보다제조업수출및내수성장을하고있는아시아신흥국중심의상승세가지속될것으로전망.

3 글로벌자산시장전망 투자전문가최대영 주식시장, 추가상승시도예상되나상승속도둔화전망 - 미국주식시장은최근엇갈린경기지표가발표되며높은밸류에이션이부각되고있는반면, 유럽은정치적불확실성이약화되고경제개선세가완연해추가상승여력가능. - 최근유가조정에따라원자재수출중심국가들보다제조업수출및내수성장을하고있는아시아신흥국중심의상승세가지속될것으로전망. - 타시장대비가격부담이적어여전히한국주식시장에대한투자매력은상대적으로높아보이나, 주가급등에대한부담과 7월중순부터시작되는 2분기실적시즌의도래에따른업종별차별화가진행될것으로전망. - 중국 A주의신흥시장지수 (MSCI EM지수 ) 편입에따라대형주위주의점진적인상승세가이어질것으로전망. 채권시장, 금리중기적상승세유지예상되나상단은제한적 - 6월 27일마리오드라기 ECB 총재의 QE 축소시사에따라최근급등한선진국의채권금리는미국근원물가 (Core PCE Inflation) 상승둔화와트럼프대통령의재정정책입법지연으로상승억제전망. - 한국금리는 7월한국은행의성장률상향조정, 이주열총재의금리인상에대한언급에따라금리상승가능성이커짐. 원화대비달러강세가제한적인가운데연준 (Fed) 과 ECB의통화긴축속도가빨라지기어려운점을감안하면금리상승은제한적인수준에서마무리될가능성이높음. 국제원유, OPEC 감산연장 (218.3월까지 9개월 ) 합의에도불구하고미국의산유량증가로가격상승제약전망 - OPEC 및러시아의감산과미국의굴착기가동수증가의상충된국면에서 6월유가는생산증가의우려에반응하며 42달러 (6/21) 까지하락. - 카르텔을통한인위적감산은지속되기어렵기때문에공급이슈가지속되는가운데세계 1,2위의산유국인사우디와러시아가 218년각각 ARAMCO 상장과대선을앞두고있어 7월감산모니터링위원회에서유가하락을막기위한조치를취할것으로전망. 유가는증산과감산이맞물리며 45~5달러수준을보일것으로전망. 21 년이후외국인순매수및 KOSPI 지수추이 주요산유국원유생산량 (1, 배럴 / 일 ) 및유가추이 3

4 1. 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 4

5 글로벌경기진단 미국 (United States of America) 최근미국의분기별경제 ( 실질 GDP) 성장률추이 투자전문가황인문 212 년이후물가상승률 (Core CPI, Core PCE) 추이 분기는최종치반영 QoQ%( 연율 ) YoY% Date Core CPI Core PCE ( 예상치 ) Core CPI Core PCE '16.1Q '16.2Q '16.3Q '16.4Q '17.1Q 1.2 Core PCE 물가 (YoY%) : GDP 산출치개인소비지출 (PCE) 에에너지및신선식품을제외하고반영된물가상승률 월 29 일발표한올해 1 분기미국의경제성장률최종치가기존수정치보다개선된것으로나타났다. 상무부는 1 분기국내총생산 (GDP) 성장률확정치가수정치 1.2%(QoQ%, 연율 ) 에서 1.4%(QoQ%, 연율 ) 로조정됐다고발표했다. 이날 GDP 확정치는기업투자가일부약한모습을보였지만서비스부문소비지출과수출이강세를보여상향수정된것으로분석된다. 1 분기에북동지역눈폭풍등으로인해둔화됐던성장률이 2 분기에는정상궤도로복귀하여 3.%(QoQ%, 연율 ) 전후를전망한다. 트럼프행정부의세제개혁및재정확대정책의연내시행가능성은낮으나연말로갈수록기대감이높아질것으로전망한다. 최근올해 1 월이후둔화세를보이고있는물가지표 (Core PCE, 5 월 1.4% 예상 ) 와하반기이후미국경기회복세의약화등으로연준 (Fed) 인사를포함하여하반기에기준금리추가인상에대한우려를표시하는시장의시각이존재한다. 하지만물가지표는전통적으로저출산고령화가진행되는선진국에서경기회복의영향을덜받는지표의특성을가지고있고, 수년간진행된자산시장상승에대한버블심리차단의목적등으로하반기 (12/13 유력 ) 에추가로인상할것으로전망한다. 7 월 7 일발표되는연준 (Fed) 의통화정책보고서와 7 월 12 일부터이틀간예정된옐런의장이하원과상원청문회에서정책방향을확인할수있을것이다. 신규주택착공건수는미국경기의한축을구성하는부동산경기의선행지표이다. 호조세라고판단할수있는 1, 천건이상의수치가 26개월연속으로유지 (5월 1,92천건 ) 되고있으나, 217년들어서는다소둔화세를보이고있다. 아직은모기지금리 (6/28일 3.85%) 수준이낮지만지속모니터링이필요해보인다. 212 년이후주택착공 ( 천건 ) 건수및 NAHB 지수추이 212 년미국국채 (1 년 ) 및모기지금리추이 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 주택착공 ( 천건 ) NAHB 지수 ( 右 ) Date 주택착공 ( 천건 ) ,92 7 NAHB 지수 : National Association of Home Builders 6 미국주택업체협회지수 : 5 이상이면향후주택경기호황판단 국채 (1년) 모기지 ( 右 )

글로벌경기진단 유럽 (Europe) 유로존기준금리, 1 년국채금리, 달러 / 유로환율 투자전문가차은주 유로존 CPI ( 소비자물가 ) 및 GDP 성장률동향 유로존경제의완만한성장과정치적불확실성약화로유로존시장은최근가장 투자할만한시장 으로인정받으며글로벌투자자금을유인하고있다.

석을차지하고, 극우및극좌의석수가 35 석에불과, EU 분열의우려도낮아졌다. 경제적인측면에서는 1 사분기유로존의 GDP 성장률확정치를전분기대비.6% 성장으로발표, 2 년만에가장높은수준을기록했다. 또한유럽중앙은행 (ECB) 이올해및내년유로존 GDP 성장률을 1.9% 와 1.8% 로기준전망치대비각각.

ECB 의마리오드라기총재는 7 월 2 일 ECB 정례회의를앞두고, 6 월 28 일포르투갈신트라에서열린포럼에서 ECB 가유럽경제회복지속에근거, 양적완화를축소할수있음을처음으로시사하였다.

6 글로벌경기진단 유럽 (Europe) 유로존기준금리, 1 년국채금리, 달러 / 유로환율 투자전문가차은주 유로존 CPI ( 소비자물가 ) 및 GDP 성장률동향 유로존경제의완만한성장과정치적불확실성약화로유로존시장은최근가장 투자할만한시장 으로인정받으며글로벌투자자금을유인하고있다. 정치적측면으로는그리스에대한제 3 차구제금융승인, 6 월 8 일실시된영국의조기총선에서테레사메이가이끄는집권당인보수당이과반의석상실하며 하드브렉시트 가능성약화, 6 월 18 일실시된프랑스의총선결선투표에서마크롱대통령이이끄는집권당앙마르슈와민주운동당연합이전체의석수의 6% 를확보, 하원전체 577 석중 35 석을차지하고, 극우및극좌의석수가 35 석에불과, EU 분열의우려도낮아졌다. 경제적인측면에서는 1 사분기유로존의 GDP 성장률확정치를전분기대비.6% 성장으로발표, 2 년만에가장높은수준을기록했다. 또한유럽중앙은행 (ECB) 이올해및내년유로존 GDP 성장률을 1.9% 와 1.8% 로기준전망치대비각각.1%pt 씩상향조정하였다. 다만최근유로존의양호한경제성장세는지난 214 년부터본격적인경기부양책을지속했던 ECB 의통화정책정상화가능성을높이고있다. ECB 의마리오드라기총재는 7 월 2 일 ECB 정례회의를앞두고, 6 월 28 일포르투갈신트라에서열린포럼에서 ECB 가유럽경제회복지속에근거, 양적완화를축소할수있음을처음으로시사하였다. 유로존은 16 분기연속경제성장을이어가고있으며, 물가하락위협, 즉디플레이션우려가확실하게없어진대신리플레이션압력이있다고발언하였고, 이에따라유럽의일부시장참여자들은내년초부터통화완화책이약화되며현 6 억유로씩의월별자산매입을월 4 억유로수준으로축소하고, 내년하반기에 2 억유로수준까지낮출것이라는시나리오를전망하고있다. 그러나한편 5 월유로존물가상승률이 1.4% 대로여전히 ECB 목표치인 2% 에미치지못함을고려하며시장예상보다더욱느리고점진적인출구전략이시행될것으로도예상된다. 당분간유로화의강세가예상되고통화정책정상화시점예상에따른시장변동성확대가능성이높아질것이다. 유로존, 독일, 프랑스제조업 PMI 동향 그리스 1 년만기국채금리동향 6

글로벌경기진단 중국 (China) 역외위안화 (CNH) 와외환보유고움직임 투자전문가차은주 중국 5 년만기 CDS 및 1 년만기국채금리 7 월의중국경제정책및증시는발표되는 2 분기 GDP 성장률에따라변동될것으로전망된다.

중국정부의해외도피자산에대한규제강화및통화정책수단활용한시장금리상승등으로인해최근위안화가격안정화되며연초대비해외로의자금유출압력이상당히완화되었다.

이에맞춰 7 월 17 일발표예정인 2 분기 GDP 성장률이예상 ( 예상치 6.7%) 보다높게나올시에좀더강도높은유동성제한정책이나타날것으로전망된다. 1 분기 GDP 성장률이컨센서스 (6.8%) 대비높은 6.

한편 6/21 일 MSCI 는중국 A 주의신흥시장지수 (EM 지수 ) 편입을발표하였다. 이전편입대상종목을줄여총 222 개종목을편입, 해당종목들의신흥시장지수비중은.73% 이다.

7 글로벌경기진단 중국 (China) 역외위안화 (CNH) 와외환보유고움직임 투자전문가차은주 중국 5 년만기 CDS 및 1 년만기국채금리 7 월의중국경제정책및증시는발표되는 2 분기 GDP 성장률에따라변동될것으로전망된다. 전반적으로는완만한경제성장을이어가고있는가운데, 지속적으로문제가되고있는부동산가격및부채증가를둔화시키기위해정책적으로유동성제한책을지속할것으로전망된다. 중국정부의해외도피자산에대한규제강화및통화정책수단활용한시장금리상승등으로인해최근위안화가격안정화되며연초대비해외로의자금유출압력이상당히완화되었다. 그럼에도불구하고중국은행감독회는해외기업인수합병 (M&A) 에적극적인 5 대기업에대한일제조사에나서는등정책당국은여전히부채레버리지축소및해외로의자본유출제한등을유도하고대기업들을길들이기위한의도적인정책을이어가고있다. 이에맞춰 7 월 17 일발표예정인 2 분기 GDP 성장률이예상 ( 예상치 6.7%) 보다높게나올시에좀더강도높은유동성제한정책이나타날것으로전망된다. 1 분기 GDP 성장률이컨센서스 (6.8%) 대비높은 6.9% 로발표되면서중국정책당국이유동성제한책을강화했던경험에근거, 2 분기수치도예상보다높을시더욱강력한디레버리징정책이나타날수있을것으로전망된다. 정책당국은금융시장안정화위해이러한정책을가을에있을 19 차전당대회까지이어갈것으로보인다. 한편 6/21 일 MSCI 는중국 A 주의신흥시장지수 (EM 지수 ) 편입을발표하였다. 이전편입대상종목을줄여총 222 개종목을편입, 해당종목들의신흥시장지수비중은.73% 이다. 실제중국 A 의 MSCI EM 지수편입은내년 5 월과 8 월이며, 이로인해우리나라시장에서빠져나갈외국인투자자금은약 3~4 조원수준으로시장영향력은제한적일것으로전망된다. A 주의 MSCI EM 지수편입으로중국시장에대한외국인들의추가매수세유입이기대되기도하지만, 중국금융시장의구조적변화가이루어지지않으면대규모투자금유입은요원할것으로보인다. MSCI EM 지수편입으로인해수혜받는업종은실제비중 (22.5%) 보다높은 45.6% 가편입될금융업종이다. 이에따라당분간중국주식시장은본토대형주위주의점진적인상승세가이어질것으로전망된다. 상해및홍콩 H 시장주가지수움직임 중국도시별부동산가격증가율 7

8 글로벌경기진단 일본 (Japan) 일본무역수지및수출 / 수입증가율추이 투자전문가최대영 일본의산업생산및제조업 PMI 지수추이 1,5 1, 무역수지 (1 억엔 ) 수출증가율 ( 전년比, 右 ) 수입증가율 ( 전년比, 右 ) 일본산업생산 ( 전월比 ) 제조업 PMI( 右 ) , ,5 16.1월 16.4월 16.7월 16.1월 17.1월 17.4월 월 16.4월 16.7월 16.1월 17.1월 17.4월 일본재무성이발표한 5 월일본의수출은전년비 14.9% 증가하며 2 년만에최대폭으로증가했지만, 수입이 17.8% 로더크게증가하며 4 개월만에무역수지적자를기록했다.( 좌측상단그림 ) 수출증가의배경에는글로벌경기회복에따른수요증가가작용된것으로분석되며, 특히對중국수출이 23.9%, 對한국수출이 22.9% 늘며일본의수출을이끌었다. 비록 5 월무역수지적자가발생되었지만, 이르면 7 월초에일본과유럽연합의 FTA 가타결될것으로예상되고있어수출호조에따른무역수지개선이예상된다. 5 월산업생산이전월비 3.3% 감소했으나 4 월 4% 상승에따른기저효과가작용한연유가크며, 제조업구매관리자설문을통해경기를진단하는 6 월제조업 PMI 지수도 52 를기록하며 1 개월째 5( 중립 ) 을넘어서고있다. ( 우측상단그림 ) 아직까지 GDP 의 6% 를차지하는내수부분의회복은시간이필요해보인다. 일반적으로주가가오르면오른금액의 3~6% 정도소비를늘리는것으로알려져있고, 이를부 ( 富 ) 의효과 (Wealth effect) 라한다. 하지만최근 2, 포인트를돌파한 NIKKEI225 지수의상승은아직소비로반영되지않고있다. 고령화 / 저출산에따른구조적요인이작용되고있기때문이다. 의료기술의발전, 늘어나는기대수명에따라일본의고령가구는소비를줄이고있다. 최근최저수준으로떨어진실업률에도불구하고소비가늘지않는데는고임금을향유했던퇴직자의일자리가저임금일자리로교체되는이유도있다. 하지만부진한일본의내수회복은향후점차개선될것으로보인다. 일본정부는 22 년도쿄올림픽을앞두고공공 / 인프라투자를확대할것으로예상되며이는내수진작에도영향을미칠것이다. 하반기일본의경기모멘텀은가파른상승세를보인상반기보다둔화될수있으나, 日 -EU FTA 에따른수출회복세지속, 정부지출확대및도쿄올림픽관련투자증대등의영향으로완만한상승세를이어갈것으로전망한다. 일본소매매출및백화점매출추이 NIKKEI225 지수및엔 / 달러환율추이 3 소매매출증가율 ( 전월比 ) 21, NIKKEI 엔 / 달러 ( 우 ) 13 2 백화점매출증가율 ( 전년比 ) 2, 1 19, 12 18, , -2 16, , 월 16.4월 16.7월 16.1월 17.1월 17.4월 14, 15.1월 15.7월 16.1월 16.7월 17.1월 17.7월 9 8

9 글로벌경기진단 한국 (Republic of Korea) 투자전문가황인문 년이후한국은행소비자심리지수 (CSI) 추이 2 년이후원 / 달러환율및한국 / 미국기준금리 1, Date CSI 지수 ,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 원 / 달러환율한국기준금리 ( 右 ) 미국기준금리 ( 右 ) 한국은행이 6 월 27 일발표한소비자심리지수가 6 년 5 개월만에최고수준으로상승했다. 6 월소비자심리지수가 로집계됐는데이는 211 년 1 월 (111.4) 이후가장높은수준이다. 지난달 (18.) 보다 3.1 포인트상승하며올해 2 월부터이어진오름세를 5 개월연속유지했다.( 상단좌측그림참조 ) 211 년초저축은행사태와東일본대지진을겪으며하락한뒤좀처럼 11 을넘지못했었고 214 년에는세월호참사로부진했으며, 216 년 1 월박근혜전대통령탄핵국면에접어들면서그해 11 월부터 1 이하로떨어졌다. 지난 5 월이후로는시장에서문재인정부에대한새로운경제정책에거는기대감이큰것으로해석된다. 최근강세를보이는 KOSPI 지수의상승도소비자심리를개선하는데영향을주는것으로보인다. 하반기는경기의리스크요인은기준금리인상을선반영한시장금리상승으로인한가계부채압박및이로인한소비심리의위축, 新정부의다주택자보유세인상등급진적인부동산규제정책가능성등이작동할수있다. 하지만新정부입장에서회복세를보인고있는경기를감안하여급진적인정책실행가능성은높지않을것으로전망한다. 또한하반기로갈수록기저 ( 基底 ) 효과가반영되면서각종지표가둔화될수있다는것이다. 수출액이나소매판매액, 기업매출액등이대표적이다. 대부분의지표들이양호한증가세를보이고있지만올해 2분기들어서며증가율이조금씩둔화되는것은기저효과가축소되고있음을보여준다. 대부분의경제지표가지난해상반기저조한수치를보여줬고하반기이후지표가개선되기시작했음을감안하면전년동기대비증가율 (YoY%) 이상반기보다하반기에약화될가능성이있으므로이부분을주시할필요가있다. 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 21 년이후무역수지및수출 / 수입증가율추이 29 년이후소비자물가 (CPI) 및기대인플레이션 무역수지 ($Mil) 수출증가율 (YoY%, 右 ) 수입증가율 (YoY%, 右 ) (2,) Date 무역수지 ($Mil) (4,) ,989 (6,) ,469 6월무역수지수치는추정치 (1) (2) (3) (%) Date 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션

10 1. 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 1

자산군별전망 해외주식 - 단기 - 중장기 MSCI 선진국 & 이머징지수추이 투자전문가차은주 아시아통화 (ADXY) 및원달러환율동향

미국시장은트럼프대통령에대한정책기대감이줄어들고오랜주가및경기상승사이클의정점에위치할가능성에대한부담이있는반면, 프랑스대선및총선, 영국의조기총선을거친유럽은 EU

이머징마켓도미국의느린금리인상사이클과여전히풍부한글로벌유동성, 글로벌경기개선세로인해투자자금지속유입되며상승세를이어가고있으나,

국내주식 - 단기 - 중장기 KOSPI 와 KOSDAQ 지수움직임 KOSPI 지수와외국인순매수추이 우리나라주식시장은지속적인외국인순매수에힘입어 6 월말

11 자산군별전망 해외주식 - 단기 - 중장기 MSCI 선진국 & 이머징지수추이 투자전문가차은주 아시아통화 (ADXY) 및원달러환율동향 미국의경기성장이둔화되자유럽이바톤을이어받고글로벌경기성장을끌어가고있다. 미국시장은트럼프대통령에대한정책기대감이줄어들고오랜주가및경기상승사이클의정점에위치할가능성에대한부담이있는반면, 프랑스대선및총선, 영국의조기총선을거친유럽은 EU 분열에대한정치적불확실성이약화되고독일을위시한프랑스경제도개선세가완연해주식시장의추가적인상승여력이있을것으로전망한다. 이머징마켓도미국의느린금리인상사이클과여전히풍부한글로벌유동성, 글로벌경기개선세로인해투자자금지속유입되며상승세를이어가고있으나, 최근의유가를위시한원자재가조정으로원자재수출중심국가들보다제조업수출및내수성장을하고있는아시아신흥국중심의상승세가지속될것으로전망된다. 전체적으로여전히글로벌주식시장의상승세는지속되고있으나, 글로벌투자자들의포트폴리오에서전체자산대비주식에대한투자비중이높았고최근특히유럽과이머징마켓에대한투자가몰리고있다는점은시장상황변화시부담이되는대목이다. 국내주식 - 단기 - 중장기 KOSPI 와 KOSDAQ 지수움직임 KOSPI 지수와외국인순매수추이 우리나라주식시장은지속적인외국인순매수에힘입어 6 월말 KOSPI 기준장중 2,4pt 를넘어섰다. 여전히반도체를중심으로한 IT 산업업황이좋고이익성장률이높아주가급등세에도불구, 주가밸류에이션은부담이상대적으로적은상황이다. 다른나라주식시장대비여전히이익모멘텀과밸류에이션측면에서투자매력이높아보인다. 다만절대적주가급등에대한부담과 7 월중순부터시작되는 2 분기실적시즌의도래가다소부담이다. 반도체중심의 IT 주를제외하면실적서프라이즈는전분기대비적어질것으로예상된다. 기업실적조정도상향조정폭은다소줄었다. 시장상승시도지속되겠으나급등에따른부담과섹터별과업종별로차별화가심화될것으로전망된다. 11

12 자산군별전망 국내채권 - 단기 - 중장기 투자전문가황인문 215 년이후국고채금리및기준금리추이 29 년이후소비자물가 (CPI) 및기대인플레이션 (%) 2.3 국고채 (3년) 2.2 국고채 (2년) 국고채 (1년) 국고채 (5년) 국고채 (3년) 기준금리 '16,1월 '16,3월 '16,5월 '16,7월 '16,9월 '16,11월 '17,1월 '17,3월 '17,5월 '17,7월 (%) Date 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 월 27 일유럽중앙은행 (ECB) 마리오드라기 (Mario Draghi) 총재가 "ECB 가경제회복세에발맞춰정책수단들을조정해나갈것 " 이라며기존통화정책변화가능성을시사하며매파적스탠스를보이자 28 일한국채권금리가큰폭상승했다. 7 월한국은행의성장률상향조정, 향후금리인상에대한언급등은추가적인금리상승가능성이커보인다. 그러나경제지표의개선이동반되지않는한추세적인금리상승으로이어질가능성은낮다고판단한다. 원화대비달러강세가제한적인가운데연준 (Fed) 과 ECB 의통화긴축속도가빨라지기어려운점을감안하면금리상승은제한적인수준에서마무리될가능성이높다고전망한다. 해외채권 ( 선진 ) - 단기 - 중장기 215 년이후미국국채금리추이 215 년이후유로존 5 개국국채금리추이 (%) 국채 (3 년 ) 국채 (2 년 ) 국채 (1 년 ) 국채 (5 년 ) 국채 (3 년 ) 기준금리 (%) 이탈리아스페인프랑스독일그리스 ( 右 ) (%) (.5) 월 27 일 ECB 총재가향후 QE 를축소할것이라고시사함에따라독일과미국 1 년금리는 13bp, 7bp 씩급등했다. 이러한배경은매파적관점을시사한 ECB 의영향이크지만 ECB 의기존입장이드러난것일뿐, 정책기조가더긴축적으로변한것은아니기때문에추세적인금리상승변수는아니라고판단한다. 6 월 8 일통화정책회의언급때보다매파적이긴했지만새로운내용이아니었고, 시장은 ECB 가오는 9 월 QE 종료방안을발표할것으로대부분예상해왔기때문이다. 매입채권이부족한문제때문에라도 ECB 는채권매입 (QE) 을종료해야하기때문에이번총재의언급은 9 월회의를앞두고시장을준비시키기위한발언이었다고볼수있다. 또한 28 일 ECB 의비토르콘스탄치오부총재가언론과의인터뷰에서전일드라기총재의연설은이전통화정책관련입장과다르지않았다고밝히면서드라기총재의발언이후 12.5bp 상승했던독일국채 (1 년물 ) 수익률은횡보세를유지했다. 12

13 자산군별전망 투자전문가황인문 해외채권 ( 이머징 ) - 단기 - 중장기 28 년이후아시아통화지수 (ADXY) 추이 211 년이후신흥국국채 (1 년 ) 금리추이 (%) 브라질 인도 인도네시아 말레이시아 태국 한국 월 27 일브라질테메르대통령이부패혐의로기소됐다는소식에도브라질금융시장은크게흔들리지않았다. 정치적위기가경제불안으로이어지지않을것이라는시장의기대감이반영되기때문으로분석된다. 향후브라질경제의회복은유가가중요하다고본다. 브라질의수출뿐만아니라, 경제구조대부분을차지하고있는내수에있어서도중요하기때문이며, 유가의하락은노동시장위축으로이어지면서소비둔화도유발하고연방정부조세수입감소에도영향을미치기때문이다. 테메르대통령의정치스캔들로연금개혁등추진중인프로그램이차질을빚을가능성이있지만 1 분기성장률 1.5%(QoQ%) 이회복세를보이는등안정을보이고있다. 향후국제유가안정이브라질경제개선에있어필수적이라고볼수있으며, 테메르대통령탄핵상황과연금개혁법안통과여부를체크하는것이중요한포인트이다. 기초체력개선이예상되는신흥국채권에관심을두고, 개인투자자의경우에는리스크대비수익관점에서포트폴리오차원의접근을추천한다. 해외채권 ( 하이일드 ) - 단기 - 중장기 최근 5 월 25 일산유국들이 (OPEC 및非 OPEC) 내년 3 월까지추가 9 개월감산합의안실행에도불구하고유가가약세를보이고있다. 감산에참여하지않는미국의굴착기 (Rig) 증가세로인한유가상승제한으로인해하이일드채권의스프레드축소가능성은제한적일것으로전망한다. 하이일드채권은명목적으로는채권이지만가격의움직임은주식과유사한성격이있다. 6 월 27 일 ECB 드라기총재가유로존의경기회복에근거하여통화정책정상화의지를시사하였다. 시장에서이미예상하는이벤트이지만하이일드채권을포함한채권시장에는긴축의분위기가드리워질수있다. 개인투자자의경우에는리스크대비수익차원에서는포트폴리오차원의배분정도를추천한다. 211 년이후지역별하이일드스프레드 (bp) 추이 1,1 1, 9 8 선진국 유럽 글로벌

자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 부동산 ) - 단기 - 중장기 27년이후미국주택가격동향 25년이후미국 / 글로벌 REITs 지수움직임 소득과금리의함수인글로벌부동산시장의가격상승세는지속되고있지만그정도는둔화되고있다.

미국뿐아니라유럽중앙은행까지양적완화정책변화가능성을언급했지만실제이행까지는상당한시간이필요할것으로전망되므로, 시장금리의완만한상승과양호한글로벌경제로글로벌부동산가격은단기기간조정가능성있으나, 완만한상승세가좀더지속될것으로전망된다.

5 월미국헤지펀드시장상승을이끈전략은전월에이어이벤트드리븐전략이었으며, 특히하위전략으로스페셜시츄에이션전략 (Special Situation 전략 ) 이한달간 1.3% 의상승세를보였다.

14 자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 부동산 ) - 단기 - 중장기 27년이후미국주택가격동향 25년이후미국 / 글로벌 REITs 지수움직임 소득과금리의함수인글로벌부동산시장의가격상승세는지속되고있지만그정도는둔화되고있다. 미국개인소득증가율은수개월간 3% 대중반수준에머물러있고, 시중금리는점진적인상승세를이어가고있다. 미국의경제지표들이혼조세를보이면서경기사이클정점을지날가능성이높아졌지만, 미국을위시하여글로벌주요국들의경기개선세는당분간유효할것으로전망된다. 미국뿐아니라유럽중앙은행까지양적완화정책변화가능성을언급했지만실제이행까지는상당한시간이필요할것으로전망되므로, 시장금리의완만한상승과양호한글로벌경제로글로벌부동산가격은단기기간조정가능성있으나, 완만한상승세가좀더지속될것으로전망된다. 대체투자 ( 헤지펀드 ) - 단기 - 중장기 212 년이후투자전략별헤지펀드누적수익률추이 (%) 글로벌헤지펀드조사업체인 헤지펀드리서치 의발표에따르면, 5 월헤지펀드종합지수는 5 월한달간.5% 상승하여, 올해초부터 5 월말까지총 3.5% 상승한것으로집계되었다. 5 월미국헤지펀드시장상승을이끈전략은전월에이어이벤트드리븐전략이었으며, 특히하위전략으로스페셜시츄에이션전략 (Special Situation 전략 ) 이한달간 1.3% 의상승세를보였다. 주식헤지전략또한주식의내재변동성이역사상최저수준을기록하며기술주및통계적방향성전략, 멀티전략등이주도해 7 개월연속상승세를이어한달간.54%, 올해 5.2% 올랐다. 매크로전략도월간.5% 상승했는데, 특히프랑스대선이후유로화와스위스프랑, 한국원화등이절상되며통화투자전략은월간 3.5%, 올해 8.2% 의높은수익률을달성했다. 하반기헤지펀드시장은트럼프및옐런뿐아니라, 역사상최저수준인주식변동성의회귀및테러및사이버보안등의테마에따라움직일것으로전망된다. 14

15 자산군별전망 대체투자 ( 원자재 ) - 단기 - 중장기 투자전문가최대영 미국석유굴착기 (Rig) 가동수및 WTI 선물가격추이 주요산유국원유생산량 (1, 배럴 / 일 ) 및유가추이 1,6 미국굴착기가동수 WTI 선물 ( 우 ) 7 11,5 러시아 사우디미국유가 ( 우 ) 7 1, , 65 1,2 1, ,5 1, 9,5 9, 8, , 15.1월 15.7월 16.1월 16.7월 17.1월 17.7월 4 결국카르텔은무너지는것인가? OPEC 및러시아의감산과미국의굴착기가동수증가의상충된국면에서 6 월유가는생산증가의우려에반응하며 42 달러 (6/21) 까지하락하였다. 특히미국의꾸준한원유생산증가외에유가하락의결정적역할은감산예외를인정받은 OPEC 회원국인리비아, 나이지리아에있었다. 5 월들어서리비아는일평균 21 만배럴, 나이지리아는 1 만배럴원유생산량을늘렸다. 내전으로인해생산을늘리기어렵다고본시장의예상과는정반대의결과이다. 미국셰일업체의 2 년간에걸친혹독한구조조정이생산성향상을이끌어냈고, 현재셰일오일의생산단가는 4 달러수준까지낮아진것으로보고있다. 앞으로도미국의증산이슈는계속나올수있는부분이다. 최근의유가는수요보다공급의측면이시장을움직이는국면을보이고있다. 문제는 5/25 일 OPEC 정기총회에서결정한감산 9 개월연장합의의약효가너무빨리떨어졌다는것이다. 이제유가반등의열쇠는 218 년 ARAMCO 상장을앞둔사우디와대선을앞둔러시아에게넘겨졌다. 7 월말러시아에서개최될감산모니터링위원회에서세계 1,2 위의산유국이어떠한조치를취할지관심이가는대목이다. 하반기는상반기보다원유수요가많은시기이다. 글로벌경기회복과늘어나는수요는유가를지지해줄것으로예상되는가운데, 카르텔을통한인위적감산은지속되기어렵다는점에서유가는증산과감산이맞물리며 45~5 달러수준을보일것으로전망한다. 6 월 14 일미국의기준금리인상이후물가지표부진으로추가인상속도가빠르지않을것으로전망되고있고, 최근드라기총재의월 6 억유로규모의양적완화 (QE) 축소가능성언급에따라달러화약세흐름이이어지고있다. 이에반해금의가격은보합수준에머물고있는데주된이유는기대인플레이션하락에있다. 금은물가와연동성이높기때문에, 6/3( 미국시각 ) 발표될 PCE 인플레이션지표等향후물가추이와방향을같이할것으로전망한다. 투기성선물계약순포지션과 WTI 선물가격추이 금 (Gold) 선물과달러 Index 추이 7, 투기성선물계약순포지션 WTI 선물 ( 우 ) 7 1,4 금선물 달러 Index( 우 ) 14 6, 5, 4, 3, 2, ,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1, , 35 1, 월 15.7월 16.1월 16.7월 17.1월 17.7월 3 1, '16.1월 '16.4월 '16.7월 '16.1월 '17.1월 '17.4월 '17.7월 92 15

16 Compliance Note ( 면책특약 ) 본자료는일반정보용이며본자료에포함한그어떤내용도어떤금융투자상품, 금융상품그리고 / 또는통화의구매또는환매를제안하는것이아닙니다. 비록본보고서에진술한사실이삼성생명이신뢰할수있다고생각하는자료에서확보한것이지만그정보의정확성을보장할수없으며그런정보중불완전하거나함축된것이있을수있습니다. 투자를고려하는고객은특정투자의적합성및다른사항에대해독립적인자문을구해야할것입니다. 투자상품은삼성생명또는현지정부의보장또는수반하는리스크가있습니다. 또한해외통화표시투자상품에투자하는투자자들은원금손실을야기할수있는환율변동의위험을인식하고있어야합니다. 과거실적이미래의실적을보장하는것은아니며가격은상승또는하락할수있습니다. 16

<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770>

<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로