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보근 유
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1 월 Market Insight 및투자전략 2017 년 5 월 31 일 삼성생명 WM 사업부투자전문가 최대영, 차은주, 황인문

2 글로벌경기진단핵심내용 투자전문가황인문 미국 1분기 GDP 성장률수정치개선발표되며, 고용지표도회복되어 2017년성장률은 2.2% 전망 - 1분기미국의 GDP 성장률이중서부눈폭풍및고용부진으로인해다소둔화되는모습을보이면서 4월말의속보치가 0.7%(QoQ%, 연율 ) 로발표되었지만, 5월26일수정치는다소개선된 1.2%(QoQ%, 연율 ) 로발표. - 3월에부진한모습을보였던고용시장도 4월비농업취업자수가시장기대치 (192천명) 보다높은 211천명으로발표되면서미국경기는견조한회복국면을이어가고있는것으로판단. - 현재의추세가이어진다면지난 3월 15일 FOMC에서전망한 2017년성장률 2.2% 달성전망. 유럽의투자심리는프랑스대선 (5/7) 이후개선되고있으며, ECB 드라기총재의완화적정책기조는유지될것 - 프랑스의대선 (5/7) 이후큰정치리스크가가라앉으며유럽시장에대한투자심리는개선되고있음. - 특히 ECB의기준금리정책이당분간변화가없을것으로예상되는가운데시장금리또한큰변동없는박스권움직임을보이고있고, 무엇보다경기의개선세가뚜렷해지고있기때문. - 유로존의제조업및복합 PMI는 2개월연속최근 6년래최고치를경신했으며, 독일의 5월 IFO 기업경기지수또한프랑스대선이후불확실성해소로 1991년이후최고치인 114.6을기록. - 유럽의민간신용또한 2014년부터꾸준히증가율상승추세를이어오며 2008년글로벌금융위기이후최고의민간신용증가율을기록. 한국은수출개선에따른설비투자확대및新정부의정책등으로 2017년성장률전망상향 (2.5% 2.7%) - 1분기성장률의호조 ( 전기대비 0.9%, 전년대비 2.7%) 분위기가이어지는가운데, 수출개선에따른설비투자확대및新정부의정책실행기대감으로 2017년성장률전망치는상향조정 (2.5% 2.7%). - 한국은행에서발표하는소비자심리지수 (CSI, 5월 108.0) 도 4개월연속상승세 ( 상단좌측그림 ) 를보이고있고, 新정부의추경 (11 兆원 ) 편성등의정책기대감으로완만한경기회복세가지속될것으로예상. - 다만, 한국의수출은단가개선폭의둔화에도불구하고글로벌교역물량개선및 IT 섹터호재에따른물량 (Q) 증가등으로완만한회복세가유지되며국내경기를지지할것으로판단. 최근미국의분기별경제 ( 실질 GDP) 성장률추이 2009 년이후한국은행소비자심리지수 (CSI) 추이 분기는수정치 QoQ%( 연율 ) YoY% '16.1Q '16.2Q '16.3Q '16.4Q '17.1Q Date CSI 지수

글로벌자산시장전망 투자전문가차은주 한국주식시장, 추가상승시도예상되나상승속도둔화전망 - 글로벌경기회복세가지속되며한국 5월수출도최소 10% 대수준의증가가예상되고, 시장의급격한상승에도불구기업이익성장의상향조정으로오히려주가수익비율 (PER) 이 9.3배수준으로다소줄어드는상황.

3 글로벌자산시장전망 투자전문가차은주 한국주식시장, 추가상승시도예상되나상승속도둔화전망 - 글로벌경기회복세가지속되며한국 5월수출도최소 10% 대수준의증가가예상되고, 시장의급격한상승에도불구기업이익성장의상향조정으로오히려주가수익비율 (PER) 이 9.3배수준으로다소줄어드는상황. - 타시장대비가격부담이적어여전히우리주식시장에대한투자매력은상대적으로높아보이고, 6월新정부의추경편성에대한기대감또한있어추가상승시도가예상됨. -그러나단기급등에대한피로와중국 A주시장 MSCI EM지수편입가능성, 미국기준금리인상가능성으로인해상승속도는둔화가예상. 채권시장, 금리중기적상승세유지예상되나상단은제한적 - 미국금리는중기적상승세유지예상되나, 트럼프發정치불확실성및재정부양정책기대약화로상단이제한흐름전망. 또한, 근원물가 (Core PCE Inflation) 상승둔화속트럼프탄핵이슈및재정패키지입법지연이장기금리상승의억제요인으로작용할것. - 국내금리는新정부출범에따른재정정책확대및국내경제회복기대감및수출호조지속으로인한위험자산선호심리로장기채를중심으로상승세를보임. 향후에도국내금리는新정부의추경편성 (11 兆원 ) 등경기부양기대감및미국금리상승에동조되며중기적으로상승흐름이어갈것으로전망되나높아진금리수준에따른제한적되돌림이나타날수는있음. 국제원유, OPEC 감산연장에도불구미국산유량증가로가격상승제약전망 - 5/25일 OPEC은정기총회에서일일 180만배럴규모의원유감산을내년 3월까지 9개월연장하기로합의함. - 하지만감산규모확대는논의되지않았고, 유가상승에따른미국산유량증가도예상되어유가상승은제한적일것으로전망. 다만글로벌경기회복에따른견조한수요와더불어 55 달러수준까지점진적상승을예상 년이후외국인순매수및 KOSPI 지수추이 2015 년이후미국국채금리추이 3

4 1. 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 4

5 글로벌경기진단 미국 (United States of America) 최근미국의분기별경제 ( 실질 GDP) 성장률추이 투자전문가황인문 2007 년이후비농업취업자수및경제활동참가율 분기는수정치 QoQ%( 연율 ) YoY% (100) (300) (500) (700) 비농업취업자수 ( 천명 ) 경제활동참가율 (%, 右 ) '16.1Q '16.2Q '16.3Q '16.4Q '17.1Q (900) 분기미국의 GDP 성장률이중서부눈폭풍및고용부진으로인해다소둔화되는모습을보이면서 4 월말의속보치가 0.7%(QoQ%, 연율 ) 로발표되었지만, 5 월 26 일에발표된수정치는다소개선된 1.2%(QoQ%, 연율 ) 로발표되었다.( 상단좌측그림 ) 3 월에부진한모습을보였던고용시장도 4 월비농업취업자수가시장기대치 (192 천명 ) 보다높은 211 천명으로발표되면서미국경기는견조한회복국면을이어가고있는것으로판단되며, 현재의추세가이어진다면지난 3 월 15 일 FOMC 에서전망한 2017 년성장률 2.2% 달성확률은높아보인다. 작년 12 월과올해 3 월에기준금리가인상되고트럼프新정부에대한정책기대감이반영되며주택모기지 (30 년 ) 금리가한때 4.18%( ) 수준까지상승하였으나, 건강보험개혁법 (Trump Care) 표결철회및트럼프대통령탄핵리스크로인해시장금리가횡보하며모기지 (30 년 ) 금리도하향안정세 (5/ %) 를보이고있다. 미국경기의한축이며부동산시장선행지표인신규주택착공건수가 25 개월째 1 백만건이상으로집계되면서부동산경기도견조한흐름을이어갈것으로전망한다.( 하단좌측그림 ) 지난 5월 9일트럼프대통령이미국연방수사국 (FBI) 제임스코미 (James Comey) 국장을전격해임하고 5월 17일법무부로드로젠스타인 (Rod Rosenstein) 부장관은로버트뮬러 (Robert Mueller) 전 ( 前 ) FBI 국장을특별검사로지명하였다. 이에탄핵리스크가부상하였지만, 상원과하원을공화당이과반이상장악하고있는점과공화당내트럼프지지율이아직높다는점, 실제특별검사를통한수사진행과하원의탄핵소추안가결이후상원의탄핵심판까지장기간소요되는점등을감안할때, 탄핵리스크는단기적이벤트가능성이커보인다 년이후주택착공 ( 천건 ) 건수및 NAHB 지수추이 2010 년이후 LIBOR(6M, 3M, 1M) 및기준금리추이 1,400 1,300 1,200 1,100 1, 주택착공 ( 천건 ) NAHB 지수 ( 右 ) 800 Date 주택착공 ( 천건 ) NAHB 지수 ( 右 ) , NAHB 지수 : National Association of Home Builders 600 미국주택업체협회지수 : 50 이상이면향후주택경기호황판단 LIBOR 금리는 6 월 14 일 FOMC 금리인상을선반영하여상승세 LIBOR (6M) LIBOR (3M) LIBOR (1M) 기준금리

글로벌경기진단 유럽 (Europe) 유로존기준금리, 10 년국채금리, 환율동향 투자전문가차은주 유럽소비자물가 (CPI) 및핵심 CPI 5/29

분기보다다소늦어질것으로전망된다. 프랑스의대선이후큰정치리스크가가라앉으며유럽시장에대한투자심리는개선되고있다.

유로존의제조업및복합 PMI 는 2 개월연속최근 6 년래최고치를경신했으며, 독일의 5 월 IFO 기업경기지수또한프랑스대선이후불확실성해소로 1991 년이후최고치인 114.

미국 (S&P500) 과비교한유럽시장 (EuroStoxx 50 기준 ) 의주가수익비율 (PER) 또한낮아, 가격부담이증가한미국대비투자매력도가높아진상황이다.

등이정치적불확실성을내포하고있지만, 민주당과오성운동당이혼조세를보이고있는이탈리아를제외하면기존시장예상 ( 현집권영국보수당및독일기독민주당승리 )

6 글로벌경기진단 유럽 (Europe) 유로존기준금리, 10 년국채금리, 환율동향 투자전문가차은주 유럽소비자물가 (CPI) 및핵심 CPI 5/29 일있었던유럽의회연설에서유럽중앙은행 (ECB) 의드라기총재는유럽의경기성장세는인정하지만핵심물가성장률이여전히목표치 (2%) 에미치지못하고있어, 완화적통화정책의변경을고려하고있지않다고발표했다. 여전히독일은통화정책정상화고려를시작해야한다피력하고있으나, 드라기총재의발언으로 ECB 의통화정책회의에서정책정상화를논의할시기는시장예상인올해 3 분기보다다소늦어질것으로전망된다. 프랑스의대선이후큰정치리스크가가라앉으며유럽시장에대한투자심리는개선되고있다. 특히 ECB 의기준금리정책이당분간변화가없을것으로예상되는가운데시장금리또한큰변동없는박스권움직임을보이고있고, 무엇보다경기의개선세가뚜렷해지고있기때문이다. 유로존의제조업및복합 PMI 는 2 개월연속최근 6 년래최고치를경신했으며, 독일의 5 월 IFO 기업경기지수또한프랑스대선이후불확실성해소로 1991 년이후최고치인 을기록하였다. 유럽의민간신용또한 2014 년부터꾸준히증가율상승추세를이어오며 2008 년글로벌금융위기이후최고의민간신용증가률을기록하고있다. 미국 (S&P500) 과비교한유럽시장 (EuroStoxx 50 기준 ) 의주가수익비율 (PER) 또한낮아, 가격부담이증가한미국대비투자매력도가높아진상황이다. 물론프랑스대선이후에도이탈리아지방선거 (6/11일, 필요시결선투표 6/25일 ) 및올해말로앞당겨질가능성이있는대선, 영국의조기총선 (6/8일), 독일의총선 (9/24일) 등이정치적불확실성을내포하고있지만, 민주당과오성운동당이혼조세를보이고있는이탈리아를제외하면기존시장예상 ( 현집권영국보수당및독일기독민주당승리 ) 에서선거결과가달라져도글로벌금융시장에부정적인영향을줄가능성은상대적으로적다판단된다. 한편 6월내유럽시장잠재변동성요인으로 7월에 73억유로채권만기를앞둔그리스 3차구제금융에대한채권단막판협의 (6/15일) 를들수있으나, 그리스의추가긴축안이이미의회를통과했고, IMF만이추가긴축의구체안을요구하는상황이라결국채권단들이긍정적인방향으로 3차구제금융안에합의할것으로기대한다. 그리스국채금리가여전히유럽재정위기이후가장낮은수준을보이고있는것이이를뒷받침하고있다. 유로존, 독일, 프랑스제조업 PMI 동향유럽및미국시장가격비교 (PER 기준 ) 6

글로벌경기진단 중국 (China) 역외위안화 (CNH) 와외환보유고움직임 투자전문가차은주 중국 5 년만기 CDS 및 1 년만기국채금리 글로벌 3 대신용평가기관인미국의 Moody

이는최근중국내신용시장, 특히그림자금융성장을옥죄며부실대출을줄여시장위험을감소시키려는당국의정책과맞물려기업들의자금조달을더욱어렵게하는요인이될것으로판단된다.

그러나중국의국가신용등급강등에따른리스크는단기적, 직접적으로는크지않을것으로보인다.

외자유출및환율방어를위한외환보유고감소가이어진다면미국의금리인상추세와함께중장기적으로부실채권규모를늘리고금융시스템전반에부담을가중시킬수있겠다.

6/1 일발표예정인차이신 (Caixin, 財新 ) 중국 5 월제조업 PMI 는 4 월 50.3 대비소폭하락한 50.

7 글로벌경기진단 중국 (China) 역외위안화 (CNH) 와외환보유고움직임 투자전문가차은주 중국 5 년만기 CDS 및 1 년만기국채금리 글로벌 3 대신용평가기관인미국의 Moody s 는지난 5 월 24 일중국의부채증가추세가지속되고있고, 은행시스템및국가위험이확대될가능성이높다지적하며중국의국가신용등급을 1989 년이래처음으로 Aa3 에서 A1 으로한단계하향했다. 이는최근중국내신용시장, 특히그림자금융성장을옥죄며부실대출을줄여시장위험을감소시키려는당국의정책과맞물려기업들의자금조달을더욱어렵게하는요인이될것으로판단된다. 이미중국기업들의달러화표시회사채발행은급증 (4 월말기준전년동기비 141% 증가 ) 추세를보였는데, 국가신용등급강등에따라금리및환율모든측면에서기업들에게타격이예상된다. 그러나중국의국가신용등급강등에따른리스크는단기적, 직접적으로는크지않을것으로보인다. 중국국채시장에서외국인보유비중이 2% 밖에되지않기때문인데, 다만신용등급강등이유에따라중국시장에대한외국인투자증가율감소, 외자유출및환율방어를위한외환보유고감소가이어진다면미국의금리인상추세와함께중장기적으로부실채권규모를늘리고금융시스템전반에부담을가중시킬수있겠다. 또한신용등급강등및중국당국의신용시장성장억제에따른금융시장리스크이외에도최근경제지표둔화또한중국경기에대한우려를늘이고있다. 6/1 일발표예정인차이신 (Caixin, 財新 ) 중국 5 월제조업 PMI 는 4 월 50.3 대비소폭하락한 50.2 로예상되는데, 기준인 50 을넘어경기확장영역에남아있으나기준점을상방으로크게넘지못하고오히려전월비소폭하락할것으로전망되어중국경기에대한우려가재부각될수있을것으로예상된다. 그러나반면, 6월 20일예정된 MSCI EM 지수로의중국A주시장편입가능성과정책당국의적극적개입이의심되나안정화되고있는위안화환율, 시장개방화와함께진행되고있는구조조정, 본격화되고있는인프라투자등은중장기적인중국경제의건전화와주식시장성장에대한기대를갖게한다. 중국내유동성축소흐름이당분간지속되겠지만, 중산층확대및인프라투자관련중장기투자는여전히유효하다판단된다. 상해및홍콩 H 시장주가지수움직임 중국수출증가율및제조업 PMI 동향 7

8 글로벌경기진단 일본 (Japan) 일본무역수지및수출 / 수입증가율추이 투자전문가최대영 일본의산업생산및제조업 PMI 지수추이 1,500 1, 무역수지 (10 억엔 ) 수출증가율 ( 전년比, 右 ) 수입증가율 ( 전년比, 右 ) 일본산업생산 ( 전월比 ) 제조업 PMI( 右 ) , , 월 16.4월 16.7월 16.10월 17.1월 17.4월 월 16.4월 16.7월 16.10월 17.1월 17.4월 일본재무성이발표한 4 월일본의수출은전년대비 7.5% 증가하며 5 개월연속증가세를보이고있다.( 왼쪽상단 ) 수출증가의배경에는글로벌경기회복에따른수요증가가작용된것으로분석되며, 특히對중국수출이 14.8% 증가했다는부분이일본경제의회복세를이끌고있다. 수출호조에따라산업생산도전월대비 4% 증가, 추세적인상승을이어가고있다. 또한제조업구매관리자대상설문을통해경기를진단하는 PMI 지수도 52 를기록하며 9 개월째 50( 중립 ) 을넘어서고있다. ( 우측상단 ) 일본경제에대해주의깊게살펴볼부분은 GDP 의 60% 를차지하는소비부분의회복이다. 일본의고용시장은 3 월에이어견조함을유지하고있다. 5 월 30 일일본후생노동성에서발표한구인구직비율은 1.48 로 1 명의구직자에게 1.48 명의기업이러브콜을보내고있고, 이는 1974 년 2 월이후 43 년來최고치이다. 또한 4 월실업률도전월과동일한 2.8% 로 22 년來최저치를기록중에있다. 하지만이러한구인난과최저실업률의배경에는 1947 년 ~49 년사이에태어난단카이세대의은퇴가있고, 단카이세대가누렸던고임금일자리가저임금일자리로대체되고있다는점이일본사회가우려하는바이다. 일본의실질임금상승률은 3 월 -1.4% 로감소하여, 여전히 고용증가 실질임금상승 소비확대 의연결고리는이어지지않는모습이다. 하지만소비부분의긍정적인시그널이조금씩비춰지고있다. 4 월소매판매가전월대비 1.4% 증가하며 4 개월연속증가세를보이고있고, 4 월백화점매출도플러스 (+) 로전환되었다. 또한 2020 년도쿄올림픽을앞두고관련투자가이어지며주택투자증가률이전분기대비확대 (0.4% 0.7%) 되었다. 향후일본의경기모멘텀은 1 분기보다둔화될수있으나, 수출회복세지속, 정부지출확대및도쿄올림픽관련투자증대등의영향으로완만한상승세를이어갈것으로전망한다. 45 일본소매매출및백화점매출추이 NIKKEI225 지수및엔 / 달러환율추이 3 소매매출증가율 ( 전월比 ) 21,000 NIKKEI 엔 / 달러 ( 右 백화점매출증가율 ( 전년比 ) ,000 19, , , , , 월 16.4월 16.7월 16.10월 17.1월 17.4월 14, 월 16.7월 17.1월 17.7월 90 8

9 글로벌경기진단 한국 (Republic of Korea) 투자전문가황인문 2009 년이후한국은행소비자심리지수 (CSI) 추이 2008 년이후수출금액 ($Mil) 및 KOSPI 지수추이 Date CSI 지수 ,000 수출금액 ($Mil) KOSPI ( 右 ) 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 Date 수출금액 ($Mil) KOSPI ( 右 ) 25, ,631 1, ,000 : : : ,000 2, ,000 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 1 분기성장률의호조 ( 전기대비 0.9%, 전년대비 2.7%) 분위기가이어지는가운데, 수출개선에따른설비투자확대및新정부의정책실행기대감으로 2017 년성장률전망치는상향조정 (2.5% 2.7%) 한다. 한국은행에서발표하는소비자심리지수 (CSI, 5 월 108.0) 도 4 개월연속상승세 ( 상단좌측그림 ) 를보이고있고, 新정부의추경 (11 兆원 ) 편성등의정책기대감으로완만한경기회복세가지속될것으로예상한다. 다만, 한국의수출은단가개선폭의둔화에도불구하고글로벌교역물량개선및 IT 섹터호재에따른물량 (Q) 증가등으로완만한회복세가유지되며국내경기를지지할것으로판단한다. 중국의싸드 (THAAD) 보복으로확대되었던서비스수지적자규모도점차축소되며경상수지개선에기여할것으로기대한다. 하반기리스크요인으로는금리상승에따른가계부채압박으로인한소비심리의위축, 新정부의급진적인부동산규제정책변화가능성등이존재하며, 가계의소득확대및소비증가를위해서는가계부채의안정적관리가필요하다. 한국은행의기준금리인상은가계의이자부담을높이고, 부동산시장의조정을야기해가계소비를위축시킬가능성이있어정책당국은신중하게접근할것으로보인다. 소비자물가 (CPI) 상승률은상반기까지는 2% 내외예상되나, 하반기로갈수록유가반등영향축소및농축산물가격안정등으로상승폭은둔화될것으로전망한다. 6월 14일에연준 (Fed) 이기준금리를인상 (0.875% 1.125%, 평균산정 ) 한다고해도한국의기준금리 (1.25%) 보다낮은수준이고, 한국소비자물가 (CPI) 가 4월이후둔화세 ( 하단우측그림 ) 를보이는점등으로한국은행의기준금리인상은 4분기이후에본격화될것으로전망한다 년이후무역수지및수출 / 수입증가율추이 2009 년이후소비자물가 (CPI) 및기대인플레이션 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 무역수지 ($Mil) 수출증가율 (YoY%, 右 ) 수입증가율 (YoY%, 右 ) (2,000) Date 무역수지 ($Mil) (4,000) ,300 (6,000) ,413 5월무역수지수치는추정치 (10) (20) (30) (%) Date 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션

10 1. 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 10

자산군별전망 해외주식 - 단기 - 중장기 MSCI 선진국 & 이머징지수추이 투자전문가차은주 아시아통화 (ADXY)

선진국시장중정치불확실성이줄어든유럽시장과양호한경기의일본시장이미국주식시장을대신하여투자매력이부각되고있다.

11 자산군별전망 해외주식 - 단기 - 중장기 MSCI 선진국 & 이머징지수추이 투자전문가차은주 아시아통화 (ADXY) 및원달러환율동향 미국트럼프대통령에대한정책기대감이줄어들고, 지속적인시장상승에따른부담으로인해미국시장상승세는둔화되고있지만, 선진국시장중정치불확실성이줄어든유럽시장과양호한경기의일본시장이미국주식시장을대신하여투자매력이부각되고있다. 또한 IMF 를위시한글로벌금융정책기관들에서올해말글로벌성장률을상향조정하면서, 선진국경기성장의이머징마켓으로의확장이기대되는상황이다. 미국의점진적인기준금리인상예상과더불어이머징마켓에대한경기개선기대감은외국인투자자들의이머징마켓으로의자금순유입을일으키고있으며, 최근가격상승추세가둔화된원자재수출국들보다선진국소비수요증가수혜를받는제조업수출국가및충분한인구로내수소비증가되는국가들에대한투자매력이높아지고있다. 이러한관점에서동아시아수출국및아세안국가들에대한투자가유망한것으로판단된다. 다만 6 월미국 FOMC 에서기준금리인상이전망되므로상승속도는줄어들것으로전망된다. 국내주식 - 단기 - 중장기 KOSPI 와 KOSDAQ 지수움직임 KOSPI 지수와외국인순매수추이 글로벌경기회복세가지속되며한국 5 월수출도 20% 수준의두자리수증가가예상되며, 시장의급격한상승에도불구하고기업이익성장의상향조정으로오히려주가수익비율 (PER) 이 9.3 배수준으로다소줄어드는상황을맞고있다. 이에따라 PER 도같이증가되고있는타시장대비가격부담이적어여전히우리주식시장에대한투자매력은상대적으로높아보인다. 또한 6 월에새정부의추경편성에대한기대감또한있어추가상승시도가예상되지만, 단기급등에대한피로와중국 A 주시장 MSCI EM 지수편입가능성, 미국기준금리인상가능성으로인해상승속도는둔화가예상된다. 11

12 자산군별전망 국내채권 - 단기 - 중장기 투자전문가황인문 2015 년이후국고채금리및기준금리추이 2009 년이후소비자물가 (CPI) 및기대인플레이션 (%) 국고채 (30년) 국고채 (20년) 국고채 (10년) 국고채 (5년) 국고채 (3년) 기준금리 '16,1월 '16,3월 '16,5월 '16,7월 '16,9월 '16,11월 '17,1월 '17,3월 '17,5월 (%) Date 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 국내금리는新정부출범에따른재정정책확대및국내경제회복기대감및수출호조지속으로인한위험자산선호심리로장기채를중심으로상승세를보였다. 향후에도국내금리는新정부의추경편성 (11 兆원 ) 등경기부양기대감및미국금리상승에동조되며중기적으로상승흐름이어갈것으로전망한다. 수출중심경기회복지속되며新정부의경기부양기대등으로장기물중심금리상승세가진행될것으로예상된다. 다만, 높아진금리수준에따른되돌림이나타날수있으나, 정책경계감및한국은행의성장률전망치상향조정등으로하락폭은제한적일것으로전망한다. 해외채권 ( 선진 ) - 단기 - 중장기 2015 년이후미국국채금리추이 2015 년이후유로존 5 개국국채금리추이 (%) (%) (%) 미국금리는중기적상승세유지예상되나, 트럼프發정치불확실성및재정부양정책기대약화로상단이제한된흐름전망한다. 다만, 근원물가 (Core PCE Inflation) 상승둔화속트럼프탄핵이슈및재정패키지입법지연이장기금리상승의억제요인으로작용할것이다. 단기적으로금리의상승촉매는고용및실물지표의강한반등또는트럼프정책실행기대감확대라고할수있다. 5 월 29 일유럽중앙은행 (ECB) 드라기총재는유럽의회에서최근물가오름세가에너지가격상승등일시적요인에힘입은바크다며아직은기조적으로상승세가약한편이라고언급하였다. 이로써 6 월 8 일예정된 ECB 의금융정책회의에서완화적인정책기조를바꾸지는않을것으로예상된다. 12

13 자산군별전망 투자전문가황인문 해외채권 ( 이머징 ) - 단기 - 중장기 2008 년이후아시아통화지수 (ADXY) 추이 2011 년이후신흥국국채 (10 년 ) 금리추이 (%) 브라질 인도 인도네시아 말레이시아 태국 한국 월 18 일브라질미셰우테메르 (Michel Temer) 대통령이불법자금연루의혹으로탄핵여론이부각되며현재추진중인연금개혁을포함한구조개혁이표류될수있다는우려로채권가격이급락 (-9.2%) 했다. 브라질채권가격은 5 월 30 일현재대통령탄핵부상시급락한부분을 50% 정도회복하였다. 현재의정치적불확실성이단기적인금융시장의변동성을높일수있겠지만, 글로벌경제의회복추세와브라질의경기지표가개선추세에있다는점에서향후구조개혁을추진할수있는정치회복이진행된다면, 브라질금융시장은다시회복추세를보일것으로전망한다. 미국연준 (Fed) 이 2018 년기준금리추가인상횟수를 3 회로시사하였으나, 실제금리인상속도는고용및주택시장의둔화등실물경기의향방에따라변화될수있을것으로보인다. 하지만, 신흥국자금유출가능성은여전히존재하는바, 기초체력개선이예상되는신흥국채권에관심을두고, 개인투자자의경우에는리스크대비수익관점에서포트폴리오차원의접근을추천한다. 해외채권 ( 하이일드 ) - 단기 - 중장기 5 월 25 일산유국들이 (OPEC 및非 OPEC) 내년 3 월까지추가 9 개월감산합의안이도출되었으나, 감산에참여하지않는미국의석유굴착기 (Rig) 증가로인한유가의상승제한으로인해하이일드채권의스프레드축소가능성은제한적일것으로전망한다. 하이일드채권은명목적으로는채권이지만가격의움직임은주식과유사한성격이있다. 5 월 29 일 ECB 드라기총재가최근물가오름세가에너지가격상승등일시적요인에힘입어아직은기조적으로상승세가약한편이라고언급하며완화적인정책기조를시사한바, 하이일드채권시장에는우호적인분위기로볼수있다. 개인투자자의경우에는리스크대비수익차원에서는포트폴리오차원의배분정도를추천한다 년이후지역별하이일드스프레드 (bp) 추이 1,100 1, 선진국 유럽 글로벌

자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 부동산 ) - 단기 - 중장기 2007년이후미국주택가격동향 2005년이후미국 / 글로벌 REITs 지수움직임 최근미국경제지표가다소혼조세를보이고있지만, 여전히경기상승주기상에있으며,

오히려글로벌경기회복에따른부동산자산가격상승이지속될것으로예상되나, 다만가격부담으로상승세또한점진적일것으로전망된다. 특히 6 월미국의기준금리인상가능성이높은가운데, 글로벌부동산가격은중장기상승추세는유지하되느린상승시도가예상된다.

09% 상승한것으로집계되었다. 3 월미국헤지펀드시장상승을이끈전략은이벤트드리븐전략이었으며, 특히하위전략으로활동가전략 (Activist 전략 ) 이한달간 2.03% 의높은상승세를보였다.

14 자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 부동산 ) - 단기 - 중장기 2007년이후미국주택가격동향 2005년이후미국 / 글로벌 REITs 지수움직임 최근미국경제지표가다소혼조세를보이고있지만, 여전히경기상승주기상에있으며, 미국및글로벌부동산시장또한여전히중장기적상승사이클상에있다고판단된다. 6 월 14 일미국 FOMC 에서기준금리인상가능성이높고올해내에추가적인금리인상또한예상되나속도는매우점진적일것으로전망되므로, 시장금리인상부담에따른부동산가격조정은제한적일것으로전망된다. 오히려글로벌경기회복에따른부동산자산가격상승이지속될것으로예상되나, 다만가격부담으로상승세또한점진적일것으로전망된다. 특히 6 월미국의기준금리인상가능성이높은가운데, 글로벌부동산가격은중장기상승추세는유지하되느린상승시도가예상된다. 대체투자 ( 헤지펀드 ) - 단기 - 중장기 2012 년이후투자전략별헤지펀드누적수익률추이 (%) 글로벌헤지펀드조사업체인 헤지펀드리서치 의발표에따르면, 4 월헤지펀드종합지수는 4 월한달간 0.59% 상승하여, 올해초부터 4 월말까지총 3.09% 상승한것으로집계되었다. 3 월미국헤지펀드시장상승을이끈전략은이벤트드리븐전략이었으며, 특히하위전략으로활동가전략 (Activist 전략 ) 이한달간 2.03% 의높은상승세를보였다. 이는 GM, 하이웰, 훌푸드등에대한투자노출이해당전략성과를끌어올린데기인한다. 또한주식헤지전략도기술주및이머징마켓투자가에너지주들의가격하락을상쇄하며 4 월한달간 0.81% 의성과를기록했다. 글로벌헤지펀드전체적으로는프랑스선거에대한긍정론및강한주주활동가전략의발전, 미국트럼프행정부에대한기대감및점진적, 지속적인미국경기성장기대가헤지펀드가격상승추세를이끌고있다. 14

15 자산군별전망 투자전문가최대영 대체투자 ( 원자재 ) - 단기 - 중장기 유가와미국석유굴착기 (Rig) 가동수추이 주요산유국원유생산량추이 (1,000 배럴 / 일 ) 5/25 일 OPEC 은정기총회를열고일일 180 만배럴규모의원유감산을내년 3 월까지 9 개월연장하기로합의하였다. 하지만합의소식이후감산규모확대가없었다는실망감에유가는하락세를보여 WTI 는 5/31 일현재배럴당 49.7 달러를기록중이다. 칼리드알 - 팔리사우디아라비아에너지장관은현재원유시장이회복과정에있지만, 원유재고가 5 년평균으로돌아가기위해서는시간이좀더필요하다고밝히며감산의당위성을피력하였다. 내년 ARAMCO IPO 를앞둔사우디아라비아는유가상승이필요한상황이고, 러시아도내년대통령선거를앞두고경제적안정이필요해유가상승을위한양국의이해관계일치는감산합의연장의결과물을만들었다. 이제부터는실행의문제가될것이다. 세계 1,2 위산유국인러시아와사우디아라비아의감산이행은유가상승의요인이될수있다. 하지만 OPEC 의 2 위산유국인이라크가감산합의쿼터 (456 만배럴 / 일 ) 보다일평균 8 만배럴을더생산하고있고, 감산예외를인정받은리비아와나이지리아의원유생산이증가될수있다는점, 작년 7 월이후꾸준히증가하는미국의산유량은유가상승의제약으로작용할수있다. 향후유가는견조한수요와산유국의감산노력에 55 달러수준까지점진적상승을시도할것으로전망한다. 6 월 14 일 FOMC 에서미국의기준금리가능성이높아지며금가격상승추이는조정세를보이고있다. 산업용수요비중이높은에너지, 산업금속등과달리금수요의절반이상은장신구, 그외는골드바, 금화, ETF 등투자부문이차지한다. 때문에금수요는가격상승을지지하기보다저가매수의형태로하락을방어하는경향을보인다. 美 FBI 코미국장해임이후트럼프대통령의불확실성에기인한금가격상승은당분간조정세를보일가능성이높아보인다. 또한금은물가와연동성이높은데최근미국의인플레이션이둔화세를보임에따라미국물가채 (TIPS) 의가격이하락전환 ( 물가채금리상승 ) 했다는점도금약세의요인으로작용할것으로판단된다. 미국 10 년물 TIPS 금리 ( 역축 ) 및금가격추이 금과은가격추이 15

16 Compliance Note ( 면책특약 ) 본자료는일반정보용이며본자료에포함한그어떤내용도어떤금융투자상품, 금융상품그리고 / 또는통화의구매또는환매를제안하는것이아닙니다. 비록본보고서에진술한사실이삼성생명이신뢰할수있다고생각하는자료에서확보한것이지만그정보의정확성을보장할수없으며그런정보중불완전하거나함축된것이있을수있습니다. 투자를고려하는고객은특정투자의적합성및다른사항에대해독립적인자문을구해야할것입니다. 투자상품은삼성생명또는현지정부의보장또는수반하는리스크가있습니다. 또한해외통화표시투자상품에투자하는투자자들은원금손실을야기할수있는환율변동의위험을인식하고있어야합니다. 과거실적이미래의실적을보장하는것은아니며가격은상승또는하락할수있습니다. 16

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로