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1 월글로벌경기동향 216 년 11 월 3 일 삼성생명 WM 사업부투자전문가 최대영, 차은주, 황인문

2 글로벌경기진단핵심내용 투자전문가황인문 미국의 216년, 217년경제 ( 실질 GDP) 성장률은 %, % 로전망 - 미국경제는이미내수, 특히민간소비와주거용투자가주도하는지속가능한경기확장국면진입판단. - 기업들의고정투자가아직미진한부분이있지만미국경제가 216년하반기들어트럼프당선이전부터이미잠재성장률 (Fed 추정 1.7~%) 을상회하는견고한경기확장국면에재진입하였음을시사. - 향후임금및인플레압력이예상보다높아질경우 217년하반기이후연준 (Fed) 의금리인상속도에대한우려를높이는요인으로작동할것. 유럽중앙은행 (ECB) 의 12월통화정책회의에서테이퍼링 ( 채권매입규모축소 ) 실행은시기상조 - 유로존물가 (1월 CPI.5%) 가여전히목표인 2% 에미달하고있으며, 경기회복세가아직미약하다판단. - ECB의저금리기조가부채증가및자산시장상승을이끌었으나, 기업들은자금부담경감에도불구향후경기에대한의구심으로투자를적극적으로수행하지는않고있는상황. 중국의달러대비위안화가치절하는수개월째지속되고있으며, 당분가절하추세지속전망 - 최근의위안화약세원인은 1) 수출성장률개선추구, 2) 지난 2년간위안화의상대적고평가, 3) 중국내의외환수요증가, 4) 위안화의국제통화기금 (IMF) 특별인출권 (SDR) 편입완료, 5) 경제펀더멘털약화등 - 214년이후위안화가치조절을위한외환보유고의지속적인사용및시장개입비용증가, 트럼프대통령당선인의중국에대한환율조작국지정가능성등으로인민은행의시장개입가능성은낮은것으로판단. 한국은現대통령퇴진의사로인한 경제사령탑 부재로경제위기감고조되며 217년성장률 2.3% 예상 - 現대통령퇴진후새로운 경제사령탑 이중심을잡기까지수개월간정상적정책추진은불가능해보이며, - 정치리스크로경제위기감이어느때보다고조된상황에서청탁금지법 ( 김영란법 ) 시행등으로 12월이후경제상황이밝지는않아보임. - 수출부진이지속되고내수증가세도둔화되면서경기회복세가약화될것으로전망. 21 년이후미국경제 ( 실질 GDP) 성장률추이 년이후한국경제 ( 실질 GDP) 성장률추이

글로벌자산시장전망 투자전문가차은주 한국주식시장, 하향된박스권움직임예상 - 우리나라성장률둔화전망및경제사령탑부재, 미국의기준금리인상임박및트럼프의대통령당선에따른시장금리상승등으로 4/4분기내내외국인자금순유출되며우리나라주식시장의가격하락을이끔. - 그러나최근원달러환율상승둔화및낮아진밸류에이션의측면에서시장의추가하락은제한적일것.

3 글로벌자산시장전망 투자전문가차은주 한국주식시장, 하향된박스권움직임예상 - 우리나라성장률둔화전망및경제사령탑부재, 미국의기준금리인상임박및트럼프의대통령당선에따른시장금리상승등으로 4/4분기내내외국인자금순유출되며우리나라주식시장의가격하락을이끔. - 그러나최근원달러환율상승둔화및낮아진밸류에이션의측면에서시장의추가하락은제한적일것. - 중국의한류관련산업중국내활동금지정책으로관련산업은타격받고있으나, 중국과미국의재정정책수행으로소재및산업재관련업종은수혜를볼것으로전망되며, 당분간낮아진박스권움직임이예상됨. 글로벌주식시장, 미국, 일본등의선진국위주상승예상 - 트럼프의대통령당선으로, 시장은당선인공약인재정정책강화, 인프라투자, 보호무역, 인플레이션상승등에베팅하며, 위험자산으로의투자증가됨. - 시장금리상승에따른보험및은행주상승, 채권가격하락, 보호무역강화에따른이머징수출국가환율약세등이두드러짐. 당선인의공약이구체적이지않고일관성이부족하여, 추후내각구성및취임이후정책추진에따라글로벌자금흐름이변화될것이나, 큰틀에서는내년상반기까지이러한방향성은유효할것으로전망. - 특히미국의견조한경제펀더멘털지속, 미국시장금리상승에따른글로벌자금미국으로회귀및달러강세로미국주식시장이글로벌주식시장상승을이끌것으로전망됨. - 다만, 미국대통령선거이후시장급등으로상승속도는둔화될것으로예상되며, 이머징수출국가들의상대적통화약세또한다소둔화되며이머징시장조정세는약화될것으로전망함. 국제원유, 감산합의불발가능성으로가격조정예상 - 국제유가는가격하락에따른非 OPEC 국가생산량감소및전반적수요증가로지난 1월 26달러를저점으로상승함. 일일초과공급량은 1분기 176만배럴에서 3분기 13만배럴로감소, 수급측면가격하락요인이줄었음. - 11/3일 OPEC 정기총회, 非 OPEC( 미국, 러시아 ) 의산유량等당분간공급이슈가발생될예정으로유가도이에따라반응할것임 년유가는공급요인해소가쉽지않은상황에서경기회복을반영하는수준의점진적상승이전망됨. 선진국과이머징주식시장가격변동 WTI 가격및원유초과공급량추이 7 WTI 하루초과공급량 (M 배럴, 右 ) '15년1월 '15년7월 '16년1월 '16년7월 '17년1월 3

4 1. 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 4

5 글로벌경기진단 미국 (United States of America) 투자전문가황인문 212 년이후 Core PCE 및 Core CPI 상승률 (YoY%) 215 년 7 월이후미국국채금리변동추이 * Core CPI : 신선식품 (Food) 과에너지를제외한소비자물가 * Core PCE Inflation : GDP 의개인소비지출에반영된인플레이션 Core PCE Core CPI 국채 (3 년 ) 국채 (2 년 ) 국채 (1 년 ) 국채 (5 년 ) 국채 (3 년 ) 정책금리 '15.7 月 '15.1 月 '16.1 月 '16.4 月 '16.7 月 '16.1 月 미국의 216 년, 217 년경제성장률은각각 % 와 % 로전망한다.( 하단좌측그림참조 ) 미국경제는이미내수, 특히민간소비와주거용투자가주도하는지속가능한경기확장국면에진입한것으로판단한다. 이는기업들의고정투자가아직미진한부분이있지만미국경제가 216 년하반기들어트럼프당선이전부터이미잠재성장률 (Fed 추정 1.7~%) 을상회하는견고한경기확장국면에재진입하였음을시사한다. 비록트럼프당선이후재정정책확대에따른물가와금리상승기대감을선반영하여단기간에빠른속도로시장금리가상승하였으나이는상당부분경기전망개선과기대인플레정상화에기반했다는점에서급격한금융여건의악화를유발할가능성은낮다고본다. 미국경제가약간의총수요자극만으로도임금및인플레압력이빠르게상승할수있는국면에진입한것으로보인다. 시장에서는 12/14 FOMC에서기준금리인상은기정사실로받아들이지만중요한관심사항은 217년이후미국의기준금리인상횟수이다. 217년중 PCE 기준인플레이션은 2% 수준에도달할것으로예상하며, 노동시장에서의임금상승률 (YoY%) 은 217년말기준으로약 3% 대중반수준까지정상화될것이며, 217년중연준 (Fed) 은 2차례정도기준금리인상을진행할것으로전망한다. 향후연준 (Fed) 의통화정책과관련하여예상하는가장큰리스크는 217년하반기이후금리인상속도가현재 9월 FOMC에서제시했던금리인상궤적 (217년 2회 ) 보다빨라진다는것이다. 향후임금및인플레압력이예상보다높아질경우 217년하반기이후연준 (Fed) 의금리인상속도에대한우려를높이는요인으로작동할것이다. 21 년이후경제 ( 실질 GDP) 성장률추이및전망 21 년이후시간당임금및상승률 (YoY%) 추이 Date 시간당임금 (YoY%) 시간당임금 ( 右 ) 시간당임금 ( 右 ) 임금상승률 (YoY%)

글로벌경기진단 유럽 (Europe) 유로존기준금리, 1 년국채금리, 환율동향 투자전문가차은주 유로존주요국 GDP 대비정부부채비율동향 유로존국가들이 216년 3월, 회사채매입까지확대된유럽중앙은행 (ECB) 의자산매입프로그램에도불구, 여전히물가 (1월

다만, ECB의마리오드라기총재는저금리기조가부채증가및자산시장상승을이끌었으나, 기업들은자금부담경감에도불구향후경기에대한의구심으로투자를적극적으로수행하지는않고있다고경고했다.

이탈리아에서상원의규모를축소 (315명 1명 ) 시키는 헌법개정투표 (12월 4일 ) 라는중요한정치이벤트가예정되어있다.

그런데이러한이탈리아정치적공백가능성은이탈리아 BMPS ( 몬테데이파스키디시에나 ) 은행구조조정문제, 더나아가부실이심화되고있는유럽은행문제로이어질가능성이크다.

6 글로벌경기진단 유럽 (Europe) 유로존기준금리, 1 년국채금리, 환율동향 투자전문가차은주 유로존주요국 GDP 대비정부부채비율동향 유로존국가들이 216년 3월, 회사채매입까지확대된유럽중앙은행 (ECB) 의자산매입프로그램에도불구, 여전히물가 (1월 CPI.5%) 가목표인 2% 에근접하지못하고있다. 이미미국은작년 12월기준금리인상이시작되었고, 이번 12월도한차례인상이예상되고있지만, 유로존은아직경제펀더멘털이충분히회복되지못해테이퍼링 ( 채권매입규모축소 ) 을결정하기에는시기상조이다. 다만, ECB의마리오드라기총재는저금리기조가부채증가및자산시장상승을이끌었으나, 기업들은자금부담경감에도불구향후경기에대한의구심으로투자를적극적으로수행하지는않고있다고경고했다. 일단시장은 ECB가 12월 8일통화정책회의에서양적완화 (QE) 프로그램기한을내년 3월만기에서 6개월연장할것으로예상하고있지만, 추후에는늘어난부채비율과저금리장기화에따른부작용우려로완화의기조를점차줄여갈것으로전망된다. 이탈리아에서상원의규모를축소 (315명 1명 ) 시키는 헌법개정투표 (12월 4일 ) 라는중요한정치이벤트가예정되어있다. 찬반의견이크게차이나지않은상태이나, 여론조사에서현재부결의결이소폭많고, 부결될시마테오렌치총리가사퇴할것으로공약하고있어, 이후정치적불안정이심화될수있다. 그런데이러한이탈리아정치적공백가능성은이탈리아 BMPS ( 몬테데이파스키디시에나 ) 은행구조조정문제, 더나아가부실이심화되고있는유럽은행문제로이어질가능성이크다. 이미 BMPS 은행은주주총회에서최대 5억유로의연내증자를승인받았으나, 부결시정치적불안정성으로향후투자자모집이난항을겪을수도있다. 증자실패시, 은행구제를위해공적자금투입이필요하지만, 유럽위원회의 채권자손실부담 원칙에따라무조건적공적자금지원은쉽지않고, 자금지원을위해후순위채권의주식전환이필요하다. 그러나일반국민들이은행채권과주식을다수보유하고있어이또한쉽지않을것이다. 그러나현재이탈리아는 4년연속재정수지흑자및 2/4분기 3% 에가까운성장률을나타내경제여건은이전보다양호해진상태로, 시장이우려하는은행위기가능성은상대적으로적게보고있다. 한편영국의브렉시트를대비한영국및유럽연합의재정정책확대가능성이언급되고있는데, 현재영국및주요국들의 GDP대비정부부채비율이높아적극적인재정정책을쓰기는어려워보인다. 유로존및독일, 프랑스제조업 PMI 동향 유로존 GDP 성장률및 CPI 동향 6

글로벌경기진단 중국 (China) 역외위안화 (CNH) 와외환보유고움직임 투자전문가차은주 중국기준금리, CPI, 핵심 CPI 추이 중국의달러대비위안화가치는수개월째절하되며역사적최저치를경신하고있다.

경제펀더멘털약화등의이유때문인것으로판단되며, 최근미국대통령선거에서트럼프가당선된후, 그약세의진행속도가급격해시장에우려를주고있다.

최근인민은행의개입이어려운이유는, 214 년이후위안화가치조절을위한외환보유고의지속적인사용및시장개입비용증가, 트럼프미국대통령당선인의중국에대한환율조작국지정가능성및대미수출품고관세부과가능성때문이다.

다만, 이미재작년말후강퉁시행이후시장의급등과급락을경험하며, 선강퉁이후의시장급등가능성은크지않을것으로전망된다.

7 글로벌경기진단 중국 (China) 역외위안화 (CNH) 와외환보유고움직임 투자전문가차은주 중국기준금리, CPI, 핵심 CPI 추이 중국의달러대비위안화가치는수개월째절하되며역사적최저치를경신하고있다. 최근의위안화약세원인은전월에도언급했듯이 1) 수출성장률개선추구, 2) 지난 2 년간위안화의상대적고평가, 3) 중국내의외환수요증가, 4) 위안화의국제통화기금 (IMF) 특별인출권 (SDR) 편입완료, 5) 경제펀더멘털약화등의이유때문인것으로판단되며, 최근미국대통령선거에서트럼프가당선된후, 그약세의진행속도가급격해시장에우려를주고있다. 일단시장은위안화추가약세를전망하고있으나, 인민은행이위안화약세의속도조절을위한대규모시장개입을하기어려운상황이라, 이러한약세가좀더지속될수있다고전망하고있다. 최근인민은행의개입이어려운이유는, 214 년이후위안화가치조절을위한외환보유고의지속적인사용및시장개입비용증가, 트럼프미국대통령당선인의중국에대한환율조작국지정가능성및대미수출품고관세부과가능성때문이다. 당분간약세추세이어질것으로예상되며외국투자자금이빠져나갈것으로전망된다. 그러나 12 월 5 일선강퉁 ( 중국본토선전시장과홍콩주식시장간의교차매매 ) 이시행되면, 본토선전시장에대한투자자금이유입되며약세속도는둔화될것으로전망된다. 다만, 이미재작년말후강퉁시행이후시장의급등과급락을경험하며, 선강퉁이후의시장급등가능성은크지않을것으로전망된다. 한편트럼프당선직후대선공약에따른시장금리급등현상이최근둔화되며, 중국과미국간금리차이축소도둔화, 해외자금이탈속도가줄어드는요인이될것으로판단된다. 특히, 대중 ( 對中 ) 무역에서보호무역주의를취할것이라는전망으로, 중국의수출성장률제고는위안화의지속적약세에도불구하고쉽지않을것으로전망된다. 다만, 중국정부의적극적인재정정책과일대일로, PPP( 민관자본협력모델 ), 2차산업재고조정수행등은향후중국의경기를개선시킬수있는성장동력이될것으로예상된다. 향후정부의추가적인재정정책규모, 미국과의정책협상여부및수출성장개선여부, 부동산시장의점진적과열해소에따라주식시장은움직이겠으나, 적어도부담이적어진밸류에이션및유동성개선등이올해보다긍정적인내년시장을전망케한다. 도시군별부동산가격추이 홍콩 H 지수및선전종합지수추이 7

8 글로벌경기진단 일본 (Japan) 212 년이후소매판매액및증가율 (YoY%) 추이 투자전문가황인문 21 년이후소비자물가 (CPI, Core CPI) 및국채금리 소매판매액 ( 兆엔 ) 증가율 (YoY%, 右 ) 1 Date 증가율 (YoY%, 右 ) % % % 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% -12% CPI Core CPI 국채 (1 년, 右 ) Date CPI Core CPI * Core CPI : 신선식품과에너지를제외한소비자물가 (.2) (.4) 일본이도널드트럼프미국대통령당선인과지난 17 일세계최초로정상외교를성사시키며대외신인도를높였다고평가받을때만해도아베총리의경제외교는밝아보였다. 하지만지난 21 일트럼프당선인이내년 1 월취임첫날 TPP(12 개국환태평양경제동반자협정 ) 법안폐기를선언하면서, 직전까지도 TPP 성사의지를밝혔던아베총리의체면을구기게된것이다. 이는자동차, 전자등일본제조업체들의전망을어둡게만드는요인이다. 미국과일본주도로 12 개국이참여한 TPP 가발족하면역내 GDP 규모가세계의 4% 에해당되는자유무역지대가만들어지면서일본경제와제조업체에는호재로작동할수있는것이다. 이처럼아베노믹스성장전략을지탱해온 TPP 는난망해지고, 대규모인프라수출프로젝트가좌절되면서아베총리의향후경제운영에그림자를드리우게됐다. 정상들과의강한신뢰를국익으로연결하는것이지금까지아베경제외교였다. 아베총리는트럼프당선인과쌓은신뢰관계를토대로경제외교를재건해나가겠다의지를보인것인데, 향후美日간의행보를주시할필요가있다. 경제외교가역풍을맞은것에비해올해내내일본경제를억눌러왔던엔고현상은일본정부의의지와관계없이자연스럽게해소되고있다. 11월25일엔화가치는 8개월만에최저수준인달러당 115엔대까지급락했었다. 일본의자동차, 전자등수출제조업체실적을짓눌렀던환경이트럼프가당선된뒤나타난급격한달러강세로환경이개선되고있는것이다. 하지만장기적인관점에서일본은행 (BOJ) 이지난 3년 (212~215년) 처럼공격적인양적완화정책을펴기에는한계가있어엔화는추세적으로다시강세로전환될것으로전망한다. 일본의물가또한상승세를보이기는어려울것으로전망하며이러한상황을반영하여일본의 216년 217년성장률은각각.8%,.9% 보일것으로전망한다. 212 년 NIKKEI225 지수및엔 / 달러환율추이 212 년이후무역수지및수출 / 수입증가율추이 22, NIKKEI225 엔 / 달러 ( 右, 역축 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, , 2, 1, (1,) 무역수지 (1 억엔 ) 수출증가율 (YoY%, 右 ) 수입증가율 (YoY%, 右 ) (2,) 216년들어서면서 (3,) 불황형흑자를보이는일본

9 글로벌경기진단 한국 (Republic of Korea) 투자전문가황인문 211 년이후경제 ( 실질 GDP) 성장률추이및전망 212 년이후소비자물가 (CPI) 및근원 (Core) CPI Date CPI Core CPI CPI Core CPI 한국경제성장률은 216 년 2.7%, 217 년 2.3% 로예상한다. 216 년의경우건설투자와민간소비의신장에의존한내수회복세가어느정도가시화된반면, 217 년이후로는기존성장동력인두부문의비중이약화될가능성이높은것으로예상한다. 무엇보다도장기적인 2% 대성장률고착화는 1) 노동가능인구의정점도래, 2) 노동 / 자본생산성의둔화라는국내요인과 3) 중국의성장전략변화, 보호무역주의강화에따른수출저성장이라는구조적요인으로부터자유롭기어려울것으로보인다. 미국연준 (Fed) 의완만한금리인상이한국기준금리의실효하한을높이는요인이라는한국은행의인식을감안시, 한국은행이 217 년말까지기준금리를현행 1.25% 에서동결할것으로예상한다. 경제전망의하향조정위험이크게부각되는경우가아니라면한국은행은금리를지속동결할것이다. 게다가가계부채의증가세가둔화되더라도장기평균수준대비높은증가세가유지될가능성이기준금리인하를제약하는요인으로작용할것이다. 11월29일대통령이퇴진의사를밝히면서 경제사령탑 이확실하게사라졌다. 대통령은대국민담화에서 하루속히대한민국이혼란에서벗어나본래의궤도로돌아가기를바라는마음뿐 이라고밝혔지만현직대통령퇴진후새로운 경제사령탑 이중심을잡기까지수개월간정상적정책추진은불가능해보인다. 정치리스크로경제위기감이어느때보다고조된상황에서청탁금지법 ( 김영란법 ) 시행등으로 12월이후경제상황이밝지는않아보인다. 수출부진이지속되고내수증가세도둔화되면서경기회복세가약화될것으로전망한다. 213 년이후 KOSPI 지수및외인순매수 ( 兆원 ) 추이 21 년이후무역수지및수출 / 수입증가율추이 외인순매수 KOSPI 지수 ( 右 ) (2) (4) (6) (8) (1) (12) ,25 2,2 2,15 2,1 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 12, 1, 무역수지 ($Mil) 수출증가율 (YoY%, 右 ) 수입증가율 (YoY%, 右 ) 8, 6, 4, 2, (2,) (4,) (6,) (1) (2) (3) 9

10 1. 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 1

11 자산군별전망 해외주식 - 단기 - 중장기 MSCI 선진국 & 이머징지수추이 투자전문가차은주 아시아통화 (ADXY) 및원달러환율동향 트럼프가대통령선거에서당선되며, 시장은당선인의공약인재정정책강화, 인프라투자, 보호무역, 인플레이션상승등에베팅하는모습을보이고있다. 재정이확대되며인프라및전통산업, 에너지산업등의성장세가높을것으로전망, 위험자산으로의투자증가, 시장금리상승에따른보험및은행주상승, 채권가격하락, 보호무역강화에따른이머징수출국가통화약세등이두드러지고있다. 당선인의공약이구체적이지않고일관성이부족하여, 추후내각구성및취임이후정책추진에따라글로벌자금흐름이변화하겠으나, 큰틀에서는내년상반기까지이러한방향성은유효할것으로전망된다. 특히미국의경제회복이지속되고있고, 미국시장금리상승에따른글로벌자금미국으로의회귀및달러강세로, 주식시장또한미국쪽으로의투자가당분간의주식시장상승을이끌것으로전망된다. 다만, 미국대통령선거이후의시장급등으로상승속도는둔화될것으로예상되며, 이머징수출국가들의상대적통화약세또한다소둔화되며시장조정세가약화될것으로전망된다. 국내주식 - 단기 - 중장기 KOSPI 와 KOSDAQ 지수움직임 원 / 달러환율과외국인순매수추이 한국성장률둔화전망및정부의경제사령탑부재, 미국의기준금리인상임박및트럼프의대통령당선에따른미국의기대인플레및시장금리상승, 차후대미 ( 對美 ) 수출국에대한미국의보호무역주의강화가예상되며, 외국인투자자금은 4/4 분기내내순유출되었고, 우리나라주식시장의가격하락을이끌고있다. 그러나최근원달러환율상승이둔화되고있으며, 주식시장밸류에이션이싸다는측면에서시장의추가하락은제한적일것으로전망된다. 중국의한류관련산업중국내활동금지정책으로관련산업은타격을입고있으나, 중국과미국의재정정책수행으로소재및산업재관련업종은수혜를볼것으로전망된다. 당분간낮아진박스권움직임이예상된다. 11

12 자산군별전망 국내채권 - 단기 - 중장기 투자전문가황인문 215 년이후국고채금리및기준금리추이 29 년이후소비자물가 (CPI) 및기대인플레이션 (%) 날짜 국고채 (1년 ) 국고채 (5년) 국고채 (3년) 국고채 (3 년 ) 국고채 (2 년 ) 국고채 (1 년 ) 국고채 (5 년 ) 국고채 (3 년 ) 기준금리 1. '15,1월 '15,4월 '15,7월 '15,1월 '16,1월 '16,4월 '16,7월 '16,1월 (%) Date 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 트럼프미국대통령당선인의재정확대공약으로글로벌채권금리가단기간에급상승하였다. 이에한국채권금리도급상승하였다. 특히, 한국은수요대비공급의제한으로주요국대비금리가상대적으로낮게형성되어있다고판단한다. 다만, 단기적으로수익률이 1 개월전대비 5bp 정도상승한만큼매력도는상승했다고할수있다. 트럼프당선인의공약및재정정책확대를반영하여장기적인방향은채권비중및듀레이션축소전략이유효해보인다. 한국시장은 11 월 29 일대통령이퇴진의사를밝히면서 경제사령탑 이부재한만큼하반기에는여전히성장률하방리스크가높은상황에서 2% 대초중반정도의성장률이달성될것으로전망한다. 해외채권 ( 선진 ) - 단기 - 중장기 212 년이후미국국채 (1 년 ) 및모기지금리추이 215 년이후유로존주요국및그리스국채 (1 년 ) 금리 (%) 국채 (1년) 모기지 ( 右 ) (%) (%) 이탈리아스페인프랑스독일그리스 ( 右 ) (%) (.5) '15.1월 '15.4월 '15.7월 '15.1월 '16.1월 '16.4월 '16.7월 '16.1월 6 트럼프당선인의주요정책공약인보호무역과재정확대등을바로실행하기에는다소무리가있어보인다. 공화당내의주류세력과의협상을통해과장된공약은점차현실적으로다듬어질것이다. 12/14 FOMC 전후로이벤트리스크가완화됨에따라미국금리와미국달러의과한상승인식이나타나며일정부분숨고르기에들어갈것이고, 선진국으로의자금쏠림도둔화될것으로예상한다. 단기적관점에서미국채권편입은적절한타이밍으로보인다. 하지만시장금리의중장기하락을염두에두고채권을적극적으로매수하기에는부담이느껴진다. 재정확대로글로벌정책이바뀌었다는사실이명확해진만큼채권과주식의차이가분명해보인다. 따라서, 글로벌금리반락이전개된다하더라도중장기상승위험에노출된채권의비중은점진적으로줄이는것이바람직해보인다. 12

13 자산군별전망 투자전문가황인문 해외채권 ( 이머징 ) - 단기 - 중장기 28 년이후아시아통화지수 (ADXY) 추이 211 년이후신흥국국채 (1 년 ) 금리추이 (%) 브라질 인도 인도네시아 말레이시아 태국 한국 트럼프당선인의정책공약이현실화되면서그동안급상승했던금리는둔화될가능성이크지만, 장기적인글로벌채권금리는미국의재정확대정책과달러강세가반영되면변동성을보일것으로보인다. 11 월 3 일예정된 OPEC 의감산합의기대가있지만, 트럼프당선인이감세와규제완화를통해미국내화석연료개발및생산확대를통한에너지독립을이루겠다는공약을내놓은바있어, 미국의원유생산기업들의경쟁력이높아질것으로예상돼 OPEC 의감산합의가이루어지더라도의미있는유가상승까지는시간이소요될것으로보인다. 이는브라질과같은신흥국에는위협요인으로보인다. 미국연준 (Fed) 의 12 월 14 일기준금리를인상기대는상당부분선반영되어있다고보이지만 217 년이후추가금리인상속도에따라신흥국자금유출가능성은여전히존재하는바, 펀더멘탈개선이예상되는신흥국채권에관심을두고, 개인투자자의경우에는리스크대비수익관점에서포트폴리오차원의접근을추천한다. 해외채권 ( 하이일드 ) - 단기 - 중장기 하이일드채권은명목적으로는채권이지만가격의움직임은주식과유사한성격이있다. 트럼프당선인의인프라투자공약실행으로인한유가의점진적상승및수익성개선은유가관련기업에는호재로작동할것이다. 다만, 유럽하이일드시장은대출증가등신용여건개선추세이나 12 월 4 일이탈리아국민투표등의정책불확실성및대내외리스크에취약한상황으로판단된다. 또한초저금리기조下유럽은행건전성우려상황임을고려하는것이필요하다. 이러한상황등을고려할때, 유럽하이일드채권에대해서는비중확대보다는보수적접근이유리해보인다. 개인투자자의경우에는리스크대비수익차원에서는포트폴리오차원의배분정도를추천한다. 211 년이후지역별하이일드스프레드 (bp) 추이 1,1 1, 9 8 선진국 유럽 글로벌

자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 부동산 ) - 단기 - 중장기 27년이후미국주택가격동향 25년이후미국 / 글로벌 REITs

년이후지속적으로상승하며가격부담논란이있었던글로벌 REITs 자산은비교적큰폭의가격조정을받았다.

그러나중장기적추세는트럼프의공약현실화정도에따른시장금리변화가좌우할것으로보이는데,

대체투자 ( 헤지펀드 ) - 단기 - 중장기 212 년이후투자전략별헤지펀드누적수익률추이 (%) 글로벌헤지펀드조사업체인 헤지펀드리서치

이는미국대선에대한불확실성이증가하며달러강세, 원자재약세추세가진행되며방향성을보였기때문이다. 또한시장금리상승에도채권차익거래전략펀드들은.

14 자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 부동산 ) - 단기 - 중장기 27년이후미국주택가격동향 25년이후미국 / 글로벌 REITs 지수움직임 트럼프당선인의재정확대및인프라투자등의대선 ( 大選 ) 이전공약으로기대인플레이션이높아지며시장금리는급등, 29 년이후지속적으로상승하며가격부담논란이있었던글로벌 REITs 자산은비교적큰폭의가격조정을받았다. 그러나단기적으로시장금리상승이이어지더라도그속도는둔화될것이고, 가격급락에따른소폭반등시도는가능할것으로예상된다. 그러나중장기적추세는트럼프의공약현실화정도에따른시장금리변화가좌우할것으로보이는데, 미국의경제펀더멘털이양호하고시장금리가지속적급등은하지않을것으로전망되므로추가적인조정보다는현수준의박스권움직임이예상된다. 대체투자 ( 헤지펀드 ) - 단기 - 중장기 212 년이후투자전략별헤지펀드누적수익률추이 (%) 글로벌헤지펀드조사업체인 헤지펀드리서치 의발표에따르면, 1 월헤지펀드종합지수는.6% 상승하였고, 수익을낸주요전략은매크로전략 (13% 상승 ) 이었다. 이는미국대선에대한불확실성이증가하며달러강세, 원자재약세추세가진행되며방향성을보였기때문이다. 또한시장금리상승에도채권차익거래전략펀드들은.2% 상승을기록했다. 한편국내헤지펀드시장에는헤지펀드에대한규제가완화되며헤지펀드운용사설립이확대, 현재헤지펀드운용이가능한업체는모두 163 개가되었다. 한국주식시장이최근 5 년이상박스권움직임을보이면서위험과세금을줄이며투자할수있는상품에대한시장니즈가헤지펀드쪽으로몰렸기때문으로생각된다. 다만, 신생운용사들의난립과헤지펀드시장자금의 6.6 조원까지의빠른증가로운용사에대한검증이더욱필요한시점이다. 14

15 자산군별전망 투자전문가최대영 대체투자 ( 원자재 ) - 단기 - 중장기 * 데이터출처 : IEA, Bloomberg WTI 및일일초과공급량추이 7 WTI 일일초과공급량 (M배럴, 右 ) '15년1월 '15년7월 '16년1월 '16년7월 '17년1월 달러인덱스및 Gold 선물추이 2, 달러인덱스 Gold 선물 ( 右 ) 12 1,9 1,8 97 1,7 92 1,6 1,5 87 1,4 82 1,3 1,2 77 1,1 72 1, 년初대비비철금속가격변화 구리가격과투기성선물계약순포지션추이 2% 18% 아연납니켈구리알루미늄 5,8 5,6 투기성선물계약순포지션 ( 右 ) 구리가격 6, 4, 16% 5,4 2, 5,2 14% 5, 12% 4,8 (2,) 1% 4,6 4,4 (4,) 8% '16년1월 '16년7월 '17년1월 4,2 '16년1월 '16년7월 '17년1월 (6,) 저유가로인한비 OPEC 국가의생산량감소, 수요증가로인한소비확대로유가는연초 26 달러에서 11 월 28 일 47 달러선까지상승하였다. 상단좌측그림에서보는바와같이수요에서공급을뺀일일초과공급량은 1 분기 176 만배럴에서 3 분기 13 만배럴로줄었다. 수급의측면에서는가격하락요인이줄어들었다고볼수있다. 11/3 일 OPEC 정기총회, 비 OPEC( 미국, 러시아 ) 의산유량等당분간공급의이슈가발생될예정이기때문에유가도이에따라반응할것이다. 트럼프당선인이전통에너지산업을강하게지지한다고밝혀화석연료의공급확대요인으로작용할가능성이높아보인다. 217 년유가는공급요인해소가쉽지않은상황에서경기회복을반영하는수준에서점진적으로상승할것으로전망한다. 금은연초온스당 1,6 달러에서미국의금리인상지연으로인한달러가치약세, 영국의브렉시트이슈等으로 6 월 1,3 달러까지회복하다최근트럼프대통령당선 (11/9) 후달러화강세로인해 1,1 달러후반에서조정중에있다.( 상단우측그림참조 ) 향후달러화강세가완화되고, 이탈리아국민투표 (12/4) 와같은유럽의불안정한요인등이안전자산선호현상을강화시켜금의수요를증가시킬것으로전망한다. 비철금속은 216 년꾸준히오름세를보이고있다. 연초대비아연 8%, 납 41%, 니켈 32%, 구리 25%, 알루미늄 16% 가격이상승하였다. 구리의경우트럼프의핵심공약인 1 조 $ 인프라투자, 감세정책等경기회복의기대감이높아짐에따라헤지펀드와중국의투기자금이대거유입되며 11 월부터투기성선물계약순포지션이급증하였다. 최근중국의제조업경기회복되며중국수요가호전되는상황은비철금속의상승요인으로작용할것이다. 15

16 Compliance Note ( 면책특약 ) 본자료는일반정보용이며본자료에포함한그어떤내용도어떤금융투자상품, 금융상품그리고 / 또는통화의구매또는환매를제안하는것이아닙니다. 비록본보고서에진술한사실이삼성생명이신뢰할수있다고생각하는자료에서확보한것이지만그정보의정확성을보장할수없으며그런정보중불완전하거나함축된것이있을수있습니다. 투자를고려하는고객은특정투자의적합성및다른사항에대해독립적인자문을구해야할것입니다. 투자상품은삼성생명또는현지정부의보장또는수반하는리스크가있습니다. 또한해외통화표시투자상품에투자하는투자자들은원금손실을야기할수있는환율변동의위험을인식하고있어야합니다. 과거실적이미래의실적을보장하는것은아니며가격은상승또는하락할수있습니다. 16

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로