FB 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 3. 모델포트폴리오 1

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1 FB 월 Market Insight 및투자전략 215 년 4 월 29 일 삼성생명 WM 사업부투자전문가 박현식, 차은주, 황인문

2 FB 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 3. 모델포트폴리오 1

3 FB 글로벌경기진단 미국 (United States of America) 투자전문가황인문 * 데이터출처 : Bloomberg, Fed 27 년이후비농업신규취업자수및경제활동참가율 27 년이후소비자신뢰지수추이 (1) (3) 3 월 126 천건으로다소미약 비농업취업자수 ( 천 ) 경제활동참가율 (%, 右 ) (5) (7) (9) Date 소비자신뢰지수 년이후주택착공건수및 NAHB 지수추이 212 년이후미국 Markit PMI 지수추이 ( 천건 ) 주택착공 NAHB 지수 ( 右 ) * NAHB : 미국주택업체협회 7 Date 주택착공 NAHB 지수 ( 右 ) , Date 제조업 PMI 서비스 PMI 제조업 PMI 서비스 PMI 유럽, 일본등의통화완화정책에힘입어미국을포함한글로벌증시는상승세를유지하고있지만, 그동안홀로질주했던미국경기가주춤한모습을보이고있다. 금융정보업체 Markit 에서 4 월 23 일발표한 4 월 PMI 는 54.2 로 3 개월만에상승세가둔화되며 3 월 (55.7) 및시장기대치 (55.6) 보다하락했다. ( 우측하단그림참조 ) 4 월 28 일 ( 미국시간 ) 발표된미국의 4 월소비자심리지수도상당히악화된것으로나타났다. 4 월지수는 95.2 로전월의 11.4 는물론시장예상치 12.2 에도크게못미친것이다.( 우측상단그림참조 ) 미국인들이경기불안심리가크게작용하고있다고판단된다. 유가하락의원인이있지만미국의부진한소비자물가 (CPI) 상승률도최근미국경제의단면을보여준다고할수있다. 지난 3 월소비자물가상승률은 -.1% 로발표되었다. 이러한부진한지표는고용시장부진과단기전망에대한우려등최근의미국경제상황을반영한결과라고볼수있으며, 향후미국경기가다시호전되는데는몇개월정도시간이걸릴것으로전망한다. 4 월 29 일밤 ( 한국시간 ) 에발표예정인미국의 1 분기 GDP 성장률속보치 (Advance Report) 의시장예상치지난 4 분기 2.2%( 전분기대비 ) 보다낮은 1.% 이다. 시장기대치는당초 2~3% 대였지만계속하향수정되고있는상황이었다. 개인소비지출이살아나지않고있는데다달러강세로수출도부진하기때문에경제성장이정체된것이다. 성장률저조로인해연준 (Fed) 의기준금리인상시점이 9 월이후로늦춰질것이란관측이확산되고있으며, Paulson 前재무장관의경우는 4 월 27 일 ( 현지시간 ) 언론과의인터뷰에서금리인상시점이 216 년이될것이라는견해를밝히기도했다. 2

4 FB 글로벌경기진단 유럽 (Europe) 투자전문가차은주 21 년이후유로존 (ECB) 기준금리및유로화추이 27 년이후유로존및독일수출성장률동향 유럽중앙은행 (ECB) 의강력한양적완화가시행된이후유로존경제에대한경제지표는전반적으로개선의모습을보이고있다. 물론그리스의디폴트가능성및유로존탈퇴이슈가불거지며변동성은확대되는양상을보이고있지만, 자금조달을받지않으면이제디폴트밖에선택의여지가없는그리스입장에서는국채만기가다가오면서협상의여지가적어지고있다. 그리스영향으로최근일부남부유럽국가들의국채금리가오르기는하였으나매우제한적수준으로, 그리스디폴트가능성에대한타유로존국가로의전이위험은아직은제한적일것으로전망되고있다. 또한여전히그리스디폴트및유로존탈퇴가능성이잠재된위험으로거론되고는있지만, 그리스와트로이카 (EU/IMF/ECB) 모두자기충격을최소화하기위해협상을이뤄내려긴박히움직이고있고, 유사시단기적으로선택적디폴트가가능하다는측면에서, 아직그리스發이벤트위험은제한적일것으로보고있다. 유로존의입장에서그리스의탈퇴는유로존에대한회의론을부각시키며타국의탈퇴또한부추길수있으므로피하고싶은상황이며, 그리스의입장에서도디폴트이후유로존탈퇴가사회, 정치적으로엄청난혼란을일으키며자본및인구유출을야기할수있기때문에, 극단의선택가능성은적다고판단된다. 한편, 작년 9 월기준금리를.15% 에서.5% 로인하한이후 ECB 는계속.5% 의기준금리를유지하고강력한부양의지를피력하면서, 유로존국가들에대한투자심리는상당히개선되고있으며, 아직미약하기는하지만, 소비자물가 (CPI) 의반등및 GDP 개선이예상되고있다. 그러나 4 월 PMI 지표는소폭둔화되었으며, 수출지표도여전히미약하다. 더구나 ECB 가초저금리및유로화약세로경기를부양하고있는가운데, 최근미국의기준금리인상예상시점이늦춰지며달러화강세가둔화되고있어, 상대적으로유로화약세가같이둔화되고있는점은향후유로존수출에부담이될수있는요소이다. 정책에따른경기부양기대감이아직은투자심리를긍정적으로만들고있지만, 그리스우려및유로화약세둔화로단기적인경기변동성확대구간에들어와있음도염두하여야할것이다. 26 년이후유럽 CPI 동향 212 년이후유로존복합 PMI 및 GDP 동향 3

5 FB 글로벌경기진단 중국 (China) 투자전문가차은주 27 년이후기준금리및물가상승률 25 년이후중국전기생산및 GDP 성장률 올해들어중국주식시장은상해종합지수 38%, 선전종합지수 58% 가까이상승하며글로벌증시중가장높은상승률을보이고있다. 그러나이러한주식시장의강한상승세는기준금리및지준율인하, 후강퉁시행및선강퉁시행예정등정부의강력한주식시장부양책이뒷받침된것으로, 실상우려스러운경제상황을타계해나가고자하기때문이다. 인민은행은 4 월 19 일, 대형은행들의지준율을 1% 포인트인하했는데, 지난 2 월.5% 포인트인하이후또다시낮춘것이지만, 여전히지준율은 18.5% 로높은편으로, 중국의물가지수를높이기위해연말까지추가적으로 1bp 정도의지준율인하여지가있는것으로전망되고있다. 또한후강퉁의성공적시행및선강퉁시행예상, 글로벌투자자및본토투자자들에대한크고작은제한조치의점진적해제로주식시장의수급상황을빠르게개선시키며, 기업들의자본시장에서의자금조달을용이하게만들고있다. 그러나중국의 CPI 는지난 1 월 5 년만의최저치인전월비.8% 상승에서, 2 월말 1.4% 상승으로소폭상승했으나여전히낮은수준에머무르고있으며, PPI 는전년대비 4.6% 하락하여 37 개월연속부진세를이어가고있어, 디플레이션우려가지속되고있다. 위안화약세지속에도불구하고중국의 3 월수출증가율또한다시 -15% 로급락하였고, 중국국가통계국집계제조업 PMI 는 3 월말기준 5.1, HSBC PMI 는 4 월예비치가 49.2 를기록, 경기확장여부의기준인 5 선을겨우넘거나하회하는취약한경기상황을나타내고있다. 이는여전히약한수요와투입및산출가격의빠른하락영향이크게작용했으며, 중국제조업경기의디플레이션우려를야기하고있다. 또한부동산지수의하락속도는둔화되고는있으나, 여전히하락세를면치못하고있어, 실제부동산관련개발업체실적악화및디폴트우려, 관련금융기관의부실자산증가등의원인이되고있으며, 향후중국경제성장의발목을잡을수있는큰원인으로지목되고있다. 이러한주요경제지표부진으로중국의올해 GDP 성장률은목표인연간 7% 를넘기어려울것으로전망되고있다. 25 년이후부동산지수움직임 27 년이후수출및제조업 PMI 동향 4

6 FB 글로벌경기진단 일본 (Japan) 211 년이후소비경기추이 투자전문가박현식 * 데이터출처 : Bloomberg 211 년이후물가상승률과 BOJ 총자산추이 (YoY,%) 소매판매 (pt) (YoY,%) ( 조엔 ) 2 소비자기대지수 ( 우 ) 경기회복에대한기대감은상승중 시장의일부예상과달리 4 월일본중앙은행 (BOJ) 은기존의양적완화규모 ( 연간 8 조엔 ) 를유지했다. 4 월 BOJ 의추가양적완화는없었지만일본주식시장은뜨거운모습이다. 지난두번의양적완화 (213 년 4 월, 214 년 1 월 ) 에대한효과가주가의상승을견인하고있다. 약 15 년만에일본 NIKKEI 225 종합지수가 2,pt 를돌파하였는데이는일본의디플레탈피에대한기대감을상징한다. 주식시장만큼은아니나, 실물경기도점차회복의기미를보이고있다. 가파른엔저를바탕으로대외부문개선이나타났다. 교역조건이개선되자경상수지흑자폭이확대되고있다. 다년간의엔고를이겨내며사업변화와구조조정을마무리한일본기업들이투자확대를준비하고있다. 실제로일본설비투자에선행성을보이는자본재출하증가율이완만한개선을보이고있다. 주식시장이 15 년만에최대호황이고, 실물경기도개선에대한기대가높지만향후일본 BOJ 의추가양적완화가능성은여전히높다. 고령화, 제조업공동화등구조적한계가이어지고있기때문이다. 최근일본기업들의실적호조로연초대기업들을중심으로임금의상승이나타나기도했으나, 아직추세적인상승으로보기에는이르다. 역내소비자물가상승률도국제유가하락세가이어지며에너지부문을필두로전반적인물가상승을제약하고있다. 실제로 2 월핵심소비자물가 (Core CPI) 상승률은전년비 2% 를기록중인데, 소비세율인상효과를제외하면 % 에가깝다. 시기적으로일본은행 (BOJ) 의추가양적완화조치는경제전망이있는 1 월이될가능성이높다. 지난두번의조치도수정경제전망이있던 4 월과 1 월이었다. 따라서 1 월 BOJ 수정경제전망이전까지일본의임금상승률과유가하락을감안한소비자물가상승률이매우중요하다고본다 물가상승률중앙은행총자산 ( 우 ) 년이후수출과무역수지추이 (1억엔) 무역수지 (YoY,%) 1 수출금액증가율 ( 우 ) 직전 2 년간투기세력 Net 포지션과엔 / 달러환율추이 ( 계약수 ) 엔선물매수계약수 ('-' 는매도의미 ) ( 엔 ) -16 엔 / 달러 ( 우 ) 엔저베팅강도가최근 -2 많이줄어들었음

7 FB 글로벌경기진단 한국 (Republic of Korea) 투자전문가박현식 * 데이터출처 : 한국은행, 통계청 211 년이후기업투자경기추이 211 년이후소비경기추이 (pt) (YoY,%) (pt) (YoY,%) BSI제조업지수소비자심리지수 설비투자 ( 우 ) 소매판매증가율 ( 우 ) 설비투자변동폭이커불안함 한국 1 분기 GDP 성장률속보치는시장기대치였던.6% 를.2%p 상회한전기대비.8% 성장으로기록했다. 성장기여도측면에서는건설투자가 +1.%p 로 1 분기성장을주도하는모습을보였다. GDP 성장을주도한건설투자부문의호조는 214 년 4 분기의기저효과의반영, 정책적지원과주택시장심리호조로인한주거용건설투자의확대, 정부의 SOC 조기발주등의영향으로판단된다. 이중일시적인요인이상당부분을차지하는것으로평가된다. 민간소비는개선세를보였으나, 전반적으로는부진한흐름을지속한것으로평가되고있다. 주택가격과임금상승에대한가계들의기대는개선되고있으나, 가계수입개선에대한기대는부진한모습을보이고있다. 이에따라경기기대개선에도불구하고소비지출전망에대해서는부정적인태도가확산되고있다. 순수출의성장기여도가지속적으로 (-) 수준을기록하고있고, 글로벌수요증가도제한적인수준에그치고있다. 특히주요수출대상국인중국의성장둔화및성장구조변화는한국과중국의무역구조를감안했을때중기적으로수출경기에하방요인으로작용할것으로전망한다. 또한경상수지흑자기조지속및외국인증권투자액유입에따른실질실효환율로본원화의절상흐름은수출경쟁력을약화시키는요인으로작용하고있으며, 주요수출경쟁국인일본엔화의실질실효환율차원의절하도수출경기에하방요인으로작용하고있다. 수출부진과소비회복지연으로전기대비기준으로 % 대성장이지속될것으로전망되며, 동행경기의추가하락에따른기준금리인하가능성은 (5 월이아니더라도 ) 잠재해있다고본다. 211 년이후대외교역추이 212 년이후출하 / 재고사이클추이 ( 백만달러 ) (YoY,%) 국내무역수지 9 6 수출증가율 ( 우 ) 연속된무역흑자가좋아보이나, -3 수출은정체되었다! (YoY,%) 15 지난몇년간증가한재고가소진돼야한다 1 5 현재 ( 재고증가율 ) ( 출하증가율 ) -5 (YoY,%)

8 FB 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 3. 모델포트폴리오 7

9 FB 자산군별전망 투자전문가박현식 투자기간이중요한이유수익을내는것보다잃지않는것이더중요하기때문 아래그림은한국종합주가지수 (KOSPI) 에대한투자를전제로분석한결과이다. 이분석결과에서확인할수있듯이, 투자의세계에서는시간이힘이다. 주식시장은 시간지평 (time horizon) 을넓힐수록일관된평균수익률을보인다. 1 년단위로보면주식시장에는일관성이전혀없다. 1 년수익률의경우, 어떤해에는 122% 의수익이났는가하면반대로 11% 의손실을입기도했다. 한마디로어디로튈지모르는청개구리같다. 하지만시간지평을넓혀보면매우일관된평균수익률이나타난다. 5 년단위로넓히면대부분의기간에서평균수익률이 5%~2% 수준이된다. 이렇듯시간지평을넓히면넓힐수록일관성은더욱증가한다. 투자자들이지금당장에목숨걸지말고단 5 년, 아니 3 년정도만이라도시간지평을넓혀서본다면, 주식시장의변덕스러움은사라지고일관된수익을얻을수있을것이다. 이는한국시장뿐만아니라미국주식시장의경우에도마찬가지이다. 198 년부터 213 년까지 KOSPI 에매일투자하여 1 년보유후순차적으로매도했을경우 * 데이터출처 : 한국거래소 ( 총 번의투자중해당수익률이나온횟수 ) 총투자횟수중 36.9% 가손실 1 년간보유시연평균 8.86% 수익 ( 연수익률 ) ( 연간수익률,%) 년간보유시연수익률과변동성 상관관계 : -.36 수익률과변동성수준간에별관계가없음 ( 연간변동성,%) 년부터 213 년까지 KOSPI 에매일투자하여 5 년보유후순차적으로매도했을경우 ( 총 1322 번의투자중해당수익률이나온횟수 ) 총투자횟수중 19.4% 가손실 5 년간보유시연평균 9.35% 수익 ( 연수익률 ) ( 연간수익률,%) 년간보유시연수익률과변동성 상관관계 :.25 변동성이클수록수익이컸음을의미 ( 연간변동성,%)

10 FB 자산군별전망 투자전문가박현식 해외주식 - 단기 - 중장기 * 데이터출처 : Bloomberg 213 년이후선진주가지수누적수익률추이 213 년이후이머징주가지수누적수익률추이 (%, =) (%, =) 1 선진국이머징미국 4 EMEA 8 일본라틴 2 유럽 러시아중국아세안 -4 큰확신이없다면, 개별이머징국가투자는변동성이크므로지역으로분산하여투자할것 미국은달러강세의부담으로금리인상을지연시키고있는상황이며, 임금인상이본격화되고있다는확신이들어야만연내금리인상이확정적이라는신호를보낼것이다. 중국은경기둔화리스크를다양한정책을통해안정화시키고있으며, 추가금리인하가능성이높다. 유로존은그리스불확실성과밸류에이션부담으로당분간자금유입둔화가예상되며, 신흥국은위험선호도가높아지면서자금유입이전망된다. 해외주식은지역과상관없이전반적으로유동성랠리의움직임을보이고있어지속적으로자금이유입되는국가들에대해관심을가질필요가있다. 중국을비롯하여신흥아시아국가들의이익수정비율이최근 3 년내최고치를나타내고있으므로, 신흥국비중확대를추천한다. 국내주식 - 단기 - 중장기 * 데이터출처 : Bloomberg 213 년이후시장참여자들의예상환율변동성추이 212 년이후시장의전반적인리스크회피수준추이 (%) (%,Max=1) 14 글로벌환율내재변동성 이수치가상승할수록외환시장이불안함을의미.8.6 거시경제위험지수 (Citi macro risk index) 평균 +sd 이상 = 위험회피수준평균이상의미 월한국주식은지수의표면적레벨부담에도불구하고양호한모멘텀을바탕으로상승세가이어지리라전망한다. 그이유는첫째, 유로존양적완화 (QE) 정책에의한자산효과가소비를자극하여여타국에도우호적인영향을미칠것으로기대되고, 둘째, 부양정책을시행하거나그여력이남아있는국가순으로주식시장수익률이양호한경향이있으며, 한국주식시장도 5 월에해당정책모멘텀을향유할여지가있어보인다. 셋째, 계절적으로 5 월은국내외휴일및행사일이집중되어소비의확대기대가증대할것이다. 투자전략으로는주식시장레벨업을이끌경기민감대형주에주로투자하는펀드, 그리고실적개선이가시화되고있는성장주위주로투자하는펀드의비중확대를권한다. 9

11 FB 자산군별전망 투자전문가황인문 국내채권 - 단기 - 중장기 * 데이터출처 : Bloomberg 211 년이후국고채금리및기준금리추이 29 년이후소비자물가 (CPI) 및기대인플레추이 국고채 (3년) 국고채 (2년) 국고채 (1년) 4. 국고채 (5년) 국고채 (3년) 3.5 기준금리 (%) 소비자물가 (CPI) 기대인플레이션 한국은행이 4 월 23 일발표한 1 분기경제성장률은시장기대치 (.6%) 보다다소높은전분기대비.8% 였다. 214 년 2 분기이후연속 4 분기째 % 대성장률이지만, 시장금리는성장률발표치가한국은행전망치에부합하다고판단하여추가적인금리인하에대한기대감이위축되면서단기상승세로반전하였다. ( 상방좌측그림참조 ) 향후경기회복세견인을위한추경을기반으로한유효수요창출은하반기한국경제의개선을이끌수있을것으로본다. 금리인하에대한기대감은아직남아있지만국내채권투자에대한비중유지는어느정도필요하고, 향후채권변동성은높아질것을감안하여듀레이션을 1 년정도로가져가는것을추천한다. 해외채권 ( 선진 ) - 단기 - 중장기 212 년이후미국국채 (1 년 ) 및모기지금리추이유로존주요국및그리스국채 (1 년 ) 금리추이 국채 (1년) 모기지 ( 右 ) 이탈리아 5. 스페인 프랑스독일그리스 ( 右 ) (.5) 최근발표되는미국의 1 분기경제지표가부진하면서연준 (Fed) 의기준금리인상시점에대한기대가 9 월이후로늦추어지고있다. 여전히정책불확실성으로인한변동성은과거보다다소커질것으로전망하며, 기준금리인상기대시점이다소늦추진점과미국실물경기의부진등으로국채금리는완만한상승세를전망한다. 유로존의경우작년 12 월부터 4 개월연속마이너스물가상승률 (12 월 -.2%, 1 월 -.6%, 2 월 -.3% 3 월 -.1%) 을기록하였지만 ECB 의양적완화진행으로인해디플레속도는둔화되고있다. 양적완화 (QE) 가 3 월부터 19 개월동안진행될예정이지만추가적인국채가격의상승폭은과거대비다소둔화될것으로전망한다. 11

12 FB 자산군별전망 투자전문가황인문 해외채권 ( 이머징 ) - 단기 - 중장기 * 데이터출처 : Bloomberg 28 년이후아시아통화지수 (ADXY) 추이 211 년이후신흥국국채 (1 년 ) 금리추이 브라질 인도 인도네시아 말레이시아 태국 한국 최근미국경기의회복둔화로인한연준 (Fed) 의금리인상기대시점후퇴와최근달러가치의상승둔화는이머징채권투자환경에서는우호적인상황으로볼수있다. 신흥국통화가치안정화로신흥국에대한투자수요를확대시킬수있기때문이다. 신흥국채권은국가별차별화가지속될것으로전망한다. 유럽중앙은행 (ECB) 이양적완화를발표한이후중국의지급준비율인하등다수의국가들이통화완화정책을시행하고있다. 거시건전성이양호한신흥국채권위주로당분간스프레드의안정적인흐름이예상된다. 하지만, 유가하락여파와낮은원자재가격의지속은브라질과같은일부신흥국들의경기하강리스크와금융시장변동성확대요인으로작용하며차별화가지속될것으로본다. 개인투자자의경우에는리스크대비수익차원의포트폴리오차원의접근을추천한다. 해외채권 ( 하이일드 ) - 단기 - 중장기 미국연준 (Fed) 의금리인상기대지연되며고수익채권에대한수요는증가할것으로것이며, ECB 를비롯한글로벌유동성확대로위험자산에대한선호심리가확대될것으로전망한다. 단기적인관점에서하이일드채권의편입비중확대는여전히적절한수익을기대할수있다고본다. 다만, 신흥국채권과마찬가지로미국의금리인상과정에서자금흐름변화와금리상승및스프레드확대리스크에노출될수있다는점을유의할필요가있다. 개인투자자의경우에는리스크대비수익차원에서는포트폴리오차원의배분정도를추천한다. 211 년이후지역별하이일드스프레드추이 1,1 1, 9 선진국 유럽 글로벌

13 FB 자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 부동산 ) - 단기 - 중장기 27 년이후미국주요 2 개도시주택가격미국 / 글로벌 REITs 지수시장금리변동성확대로조정 (211/1=) 강한달러로인한미국수출기업들의이익성장세둔화가가시화되면서, 시장은미국의기준금리인하시점이올해 9 월이후가될것으로예상하고있다. 그러나, 미국의기준금리에대한방향성은정해진가운데, 시행시점의문제로인식되며글로벌리츠가격은금리변동에더욱민감해지며변동성이확대되고있다. 미국의주택가격도성장세는이어가고있으나, 가격성장률의둔화가이어지고있는데, 올해 2 월 Case-Shiller 주택가격은그나마시장예상을상회하는 5.3% 성장 (YoY) 을보여작년 8 월이후최대성장폭을기록했다. 중장기적으로주택가격상승과상업용부동산가격의상승세는지속될것으로예상되나, 가격상승폭은점차둔화되는시점에놓여있다. 대체투자 ( 헤지펀드 ) - 단기 - 중장기 212 년이후투자전략별헤지펀드누적수익률추이 (%) 글로벌헤지펀드조사업체인 헤지펀드리서치 의발표에따르면, 215 년 1 분기글로벌헤지펀드순자산유입은작년 2 분기이후최고로많은 182 억달러였으며, 글로벌헤지펀드총자산은 2.94 조달러에이르게된것으로집계됐다. 특히해당기간주식헤지및이벤트드리븐전략으로자금유입이많았으며, 헤지펀드종합지수는올해 1 분기 2.3% 올라최근 5 분기동안가장높은분기성장률을기록했다. 특히주식헤지전략중펀더멘털밸류로가장많은자금이유입됐고, 멀티전략및펀더멘털그로쓰전략으로의유입도많았다. 이벤트드리븐전략중, 역동적주주활동가전략이가장많은자금유입이있었고, 해당기간 3.2% 성장하여높은수익을기록했다. 12

FB-15-4-114 자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 원자재 ) - 단기 - 중장기 원자재지수종류별추이 구리순매수계약수와가격추이 ( 계약 ) ($/ 톤 ) 국제원유가추이 반등세지속 금가격과미국달러화동향 (USD/ 배럴 ) (USD/ 배럴 ) 4 월한달간글로벌원자재지수는종류별차이는보였으나바닥권을탈피하고자하는의미있는반등을시도하였다.

14 FB 자산군별전망 투자전문가차은주 대체투자 ( 원자재 ) - 단기 - 중장기 원자재지수종류별추이 구리순매수계약수와가격추이 ( 계약 ) ($/ 톤 ) 국제원유가추이 반등세지속 금가격과미국달러화동향 (USD/ 배럴 ) (USD/ 배럴 ) 4 월한달간글로벌원자재지수는종류별차이는보였으나바닥권을탈피하고자하는의미있는반등을시도하였다. 특히미국의기준금리인상시점이올해하반기이후로예상되며달러화강세가둔화되었고, 예맨과사우디의분쟁이지속되며최근급락세가심했던국제유가의반등이두드러졌다. 또한유로존의대규모양적완화및중국의지급준비율인하등주요국들의경기부양으로원자재수요가점차적으로늘어나며가격이상승될것이라는기대가커지고있다. 단기적으로는달러화강세가주춤하며최근급락했던원자재를중심으로반등시도가이어질것으로보이나, 근본적인글로벌수요증대및재고조정이이어져의미있는가격상승이진행되기까지는많은시간이필요할것이다. 유럽의경기가회복세를띄고는있지만, 아직정도는미약하며, 중국의경제지표는여전히경기둔화신호가나타나고있기때문이다. 물론유럽, 일본, 중국등의많은나라에서경기부양책을진행하고있으나, 가시적인소비수요증가및설비투자효과가나타나기위해서는더많은시간과추가정책이필요하며, 중간에그리스부채문제및중동불안등의글로벌이벤트해소여부도확인해야한다. 국제금가격은, 미국달러화가치소폭하락 (-1.62%) 에따라한달간 1.57% 상승했다. 글로벌변동성확대를야기시킬만한그리스의부도및유로존탈퇴가능성, 이란핵협상관련불확실성등이안전자산으로서의금에대한수요를야기시켰고, 달러화의소폭조정또한금가격상승요인이되었다. 그러나미국물가의두달연속상승및핵심소비자물가 (Core CPI) 가연율로연준 (Fed) 의인플레목표치인 2% 에근접하면서, 기준금리인상가능성에따른달러화가치의중장기적강세가능성이상존하여금가격상승은제한적으로전망된다. 국제구리가격은달러화약세및중국상해거래소재고감소영향으로상승시도는하고있으나, 전월말과유사한수준으로머물렀다. 톤당 6, 달러위로회복되긴하였으나, 중국의지표가여전히실망스럽고, 투기적세력의비상업적순매수포지션은다시순매도세강화되고있어당분간가격상승세는제한적일것으로전망된다. 13

15 FB 글로벌경기진단 2. 자산군별전망 3. 모델포트폴리오 15

16 FB 모델포트폴리오 포트폴리오추천개인 안정형안정추구형위험중립형 유동성 1.% 국내주식 1.1% 선진주식 13.% 이머징주식 9.8% 프론티어주식 2.% 국내채권 13.% 선진채권 3.3% 이머징채권 8.1% 하이일드 2.% 구조화상품 25.% 헤지펀드.% 원자재 2.% 부동산 2.% 기대수익률 : 5.5% 기대변동성 : 5.98% 실제연율화수익률 : 6.31% 3-day VaR( 손실률 ) : 2.43% 유동성 8.% 국내주식 12.3% 선진주식 11.8% 이머징주식 9.9% 프론티어주식 2.6% 국내채권 6.7% 선진채권 3.% 이머징채권 5.5% 하이일드 2.8% 구조화상품 25.% 헤지펀드 8.% 원자재 2.8% 부동산 1.8% 기대수익률 : 5.37% 기대변동성 : 6.62% 실제연율화수익률 : 6.43% 3-day VaR( 손실률 ) : 2.71% 유동성 6.% 국내주식 13.6% 선진주식 12.4% 이머징주식 1.8% 프론티어주식 2.4% 국내채권 8.% 선진채권 3.6% 이머징채권 5.7% 하이일드 2.2% 구조화상품 2.% 헤지펀드 1.% 원자재 3.2% 부동산 2.2% 기대수익률 : 5.59% 기대변동성 : 7.21% 실제연율화수익률 : 6.71% 3-day VaR( 손실률 ) : 2.97% 적극투자형 유동성 4.% 국내주식 15.7% 선진주식 14.2% 이머징주식 11.7% 프론티어주식 4.9% 국내채권 3.6% 선진채권 4.6% 이머징채권 8.% 하이일드 3.1% 구조화상품 1.% 헤지펀드 15.% 원자재 3.1% 부동산 2.1% 기대수익률 : 6.41% 기대변동성 : 8.17% 실제연율화수익률 : 7.68% 3-day VaR( 손실률 ) : 3.36% 공격투자형 유동성 2.% 국내주식 14.9% 선진주식 17.6% 이머징주식 16.6% 프론티어주식 7.% 국내채권 4.2% 선진채권 5.2% 이머징채권 5.2% 하이일드 3.5% 구조화상품 6.% 헤지펀드 11.% 원자재 3.5% 부동산 3.5% 기대수익률 : 7.13% 기대변동성 : 9.95% 실제연율화수익률 : 8.25% 3-day VaR( 손실률 ) : 4.15% 16

17 FB 모델포트폴리오 포트폴리오계량분석 29 년 ~214 년위험성향별포트폴리오및 BM 의누적수익률추이 ( 괄호안숫자는 6 년간누적수익률, 연율아님 ) 9% 7% 5% ( 누적수익률, 29/1/1=) 안정형 (39.7%) 안정추구형 (41.4%) 위험중립형 (43.5%) 3% 1% -1% 적극투자형 (52.4%) 공격투자형 (58.4%) 동일비중 (BM,48.7%) 포트폴리오와주요자산군의 Risk-Return Profile ( 연율기대수익률 ) 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 이머징채권 BM 안정형 적극투자형공격투자형 안정추구형 선진주식 위험중립형 원자재 이머징주식 ( 연율변동성 ) -4% % 5% 1% 15% 2% 구분 기대수익 ( 연간 ) 평균변동성 ( 연간 ) 평가기간연율화수익 안정형 5.5% 5.98% 6.31% 안정추구형 5.37% 6.62% 6.43% 위험중립형 5.59% 7.21% 6.71% 적극투자형 6.41% 8.17% 7.68% 공격투자형 7.13% 9.95% 8.25% BM(Equal) 5.92% 5.93% 6.73% 국내주식 8.75% 18.13% 9.28% 선진주식 1.18% 16.41% 1.87% 이머징주식 8.59% 18.4% 9.5% 국내채권 3.27%.3% 3.36% 선진채권 3.24% 5.12% 3.34% 이머징채권 9.84% 4.93% 1.5% 원자재 -1.92% 16.42% -1.93% 주 : 1. Data range 는직전 6 년, Daily log return 을기초데이터로하여연율화하였으며, 데이터샘플추출기간에따라다른결과값이산출됨. 2. 평가기간동안연율화수익률은과거 6 년기간동안실제연간수익률의 geometric mean return 이며, 기대 ( 평균 ) 수익률은 Independent Identical Distribution 을전제로하여추정한값 17

18 FB 모델포트폴리오 포트폴리오계량분석 안정형 의 2 년간 Daily Return 의도수분포표 ( 해당범위내일변동률횟수 ) 1,5 1, 개월중 5 번의월간손실은최소한 2.43% 보다확대될수있다 (3-day VaR) 위험중립형 의 2 년간 Daily Return 의도수분포표 ( 해당범위내일변동률횟수 ) 1,5 1, 개월중 5 번의월간손실은최소한 2.71% 보다확대될수있다 (3-day VaR) -3.4% -2.2% -1.%.2% 1.4% 2.6% 3.8% -3.4% -2.2% -1.%.2% 1.4% 2.6% 3.8% 안정추구형 의 2 년간 Daily Return 의도수분포표 ( 해당범위내일변동률횟수 ) 1,5 1, 개월중 5 번의월간손실은최소한 2.97% 보다확대될수있다 (3-day VaR) 적극투자형 의 2 년간 Daily Return 의도수분포표 ( 해당범위내일변동률횟수 ) 1,5 1, 개월중 5 번의월간손실은최소한 3.36% 보다확대될수있다 (3-day VaR) -3.4% -2.2% -1.%.2% 1.4% 2.6% 3.8% -3.4% -2.2% -1.%.2% 1.4% 2.6% 3.8% 공격투자형 의 2 년간 Daily Return 의도수분포표 ( 해당범위내일변동률횟수 ) 1,5 1, 개월중 5 번의월간손실은최소한 4.15% 보다확대될수있다 (3-day VaR) -3.4% -2.2% -1.%.2% 1.4% 2.6% 3.8% 국내주식 의 2 년간 Daily Return 의도수분포표 ( 해당범위내일변동률횟수 ) 1,5 1, 개월중 5 번의월간손실은최소한 7.91% 보다확대될수있다 (3-day VaR) -3.4% -2.2% -1.%.2% 1.4% 2.6% 3.8% 주 : 1. Data range 는직전 6 년, Daily log return 을기초데이터로하여연율화하였으며, 데이터샘플추출기간에따라다른결과값이산출됨. 2. 과거수치를통한전망은불가능하며, 계량적분석은일반적으로인식되는기존의직관적내용에대해정말그랬는지를체크하는보완적수단. 18

19 FB Compliance Note ( 면책특약 ) 본자료는일반정보용이며본자료에포함한그어떤내용도어떤금융투자상품, 금융상품그리고 / 또는통화의구매또는환매를제안하는것이아닙니다. 비록본보고서에진술한사실이삼성생명이신뢰할수있다고생각하는자료에서확보한것이지만그정보의정확성을보장할수없으며그런정보중불완전하거나함축된것이있을수있습니다. 투자를고려하는고객은특정투자의적합성및다른사항에대해독립적인자문을구해야할것입니다. 투자상품은삼성생명또는현지정부의보장또는수반하는리스크가있습니다. 또한해외통화표시투자상품에투자하는투자자들은원금손실을야기할수있는환율변동의위험을인식하고있어야합니다. 과거실적이미래의실적을보장하는것은아니며가격은상승또는하락할수있습니다. 19

20 FB End of Documents 2

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로