Review

실적 Review 217.2.2 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 86, 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(2/1) 2,8 주가 (2/1) 71,9 시가총액 ( 십억원 ) 835 발행주식수 ( 백만 ) 12 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 18,/61,8 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 6,262 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 8.4/2.9 주요주주 (%) 박상환외 23 인 14.9 JF Asset Management Limited 외 5 인 7.2 Valuation 지표 215A 216F 217F PER(x) 4. 94.2 22.9 PBR(x) 5.7 3.4 3.4 ROE(%) 16.8 4. 17.5 DY(%) 1.3 2.3 2.1 EV/EBITDA(x) 2.9 18. 1.6 EPS( 원 ) 2,877 72 3,138 BPS( 원 ) 2,21 19,312 2,92 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 8.8 (1.1) (21.1) 상대주가 (%p) 6.1 (3.6) (29.2) 12MF PER 추이 4. 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5. ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) 하나투어주가 ( 우 ). Mar-14 Mar-15 Mar-16 자료 : WISEfn 컨센서스 ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 하나투어 (3913) 견조한본업 vs. 면세점적자의늪 What s new : 4분기실적은컨센서스에부합 Above In line Below 4분기실적은시장컨센서스에부합하는수준이었다. 연결매출액은 1,469억원 (+17.6% YoY), 영업이익은 38억원 (-58% YoY) 를기록했다. 별도실적과국내및해외자회사등세부실적은추후공시될감사보고서를통해확인가능하다. 외형성장에도불구하고케이블 TV 광고집행등으로본사광고선전비가 3% 이상증가하는등판관비부담이있었고면세점적자가지속되며영업이익은역성장했다. Positives : 아웃바운드여행사업의성장세는뚜렷 4분기본사매출액과영업이익은각각 957억원 (+5% YoY), 62억원 (-22% YoY) 으로추정된다. ASP 하락은지속됐으나높은송출객수 (Q) 성장이외형확대를견인했다. 내국인의해외여행에대한높은수요가지속되며 4분기패키지와티켓송출객수는전년동기대비각각 24.8%, 32.4% 늘었다. 전체송출객수는 128만명으로 27.8% 증가해시장점유율은 24.1%(+3.1%p YoY) 로상승해시장내입지를더욱강화했다. 일본자회사합산영업이익은호실적을기록했던전년동기수준으로견조했고티마크그랜드호텔오픈 (16년 6월 ) 이후영업손실을지속한마크호텔은전분기대비적자폭은축소한것으로추정된다. Negatives : 본업의 ASP 하락과면세점적자의굴레 4분기 ASP는 639,88 원으로전년동기대비 14.2% 하락했다. 지역별믹스비중변화등으로 1% 대의 ASP 하락이지속되고있다. 1분기에는전년동기기저효과로유럽등장거리지역성장세가견조하고일본행여행객의성장률이전년대비낮아졌기때문에금년에는 ASP 하락세는둔화될것으로예상한다. 4분기 SM면세점매출액은 253억원 (+146.4% YoY), 영업손실은 7억원 (vs. 4Q15 45억원 ) 을기록한것으로추정된다. 영업적자가전분기 (66억원) 와유사한수준에머무른것으로추정돼시즈널리티를감안해도면세점사업에서의미있는개선은나타나지않았다. 결론 : 금년에는본업의수익성향상으로이익개선보여줄것하나투어에대해매수의견과목표주가 86, 원 (12MF PER 24배적용 ) 을유지한다. 17 년에는시장확대가지속되는가운데핵심사업인아웃바운드여행업의수익성향상으로이익개선이나타날것이다. 17년연결및본사영업이익은각각전년대비 112%, 34% 증가할전망이다. 1분기실적에대한전망도밝다. 1월패키지송출객수는 13.3% 늘었고, 2 월, 3월, 4월예약률은각각 +23.6%, +31.8%, +57.8% 로양호한수요를보이고있어 1 분기영업이익은 33.5% 커질것으로예상된다. ( 단위 : 십억원, %, %p) 최민하 3276-626 mhchoi@truefriend.com 민상구 3276-5728 sangku.min@truefriend.com 4Q16P 증감률 217F 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사컨센서스 매출액 139 147 6. 147 (8.2) 17.6 654 677 영업이익 2 4 62.9 4 (63.1) (58.) 44 46 영업이익률 1.7 2.6.9 2.5 (3.9) (4.7) 6.8 6.8 세전이익 4 7 84.8 6 (37.8) (28.7) 5 49 순이익 3 2 (16.2) 3. (67.9) 35 35

하나투어 (3913) < 표 1> 4분기실적 review ( 단위 : 십억원 ) 4Q15 3Q16 4Q16 QoQ YoY KIS 차이 컨센서스 차이 매출액 124.9 16. 146.9 (8.2%) 17.6% 138.6 6.% 147.4 (.3%) 영업이익 9.1 1.4 3.8 (63.1%) (58.%) 2.3 63.% 3.7 3.5% 영업이익률 7.3 6.5 2.6 (3.9%p) (4.7%p) 1.7.9%p 2.5.1%p 세전이익 1.5 12. 7.4 (37.8%) (28.7%) 4. 84.8% 6. 23.8% 순이익 7. 6.4 2.2 (65.1%) (67.9%) 2.7 (16.2%) 3. (25.1%) 자료 : 하나투어, Fnguide, 한국투자증권 < 표 2> 분기실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, 천명, %, %p) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 출국자수 4,355 4,95 4,667 4,769 5,178 4,695 5,659 5,312 5,68 5,142 6,173 5,858 하나 s 전체송출객수 95 845 936 1,4 1,198 1,13 1,344 1,278 1,35 1,256 1,517 1,465 하나 s 패키지송출객수 61 529 549 614 775 697 86 767 881 792 949 913 시장점유율 (%) 21.8 2.6 2.1 21. 23.1 23.5 23.7 24.1 24.1 24.4 24.6 25. 매출액 118.2 19.2 17.2 124.9 149. 139.7 16. 146.9 17.7 149.2 174.7 159.7 본사 96.9 86.4 85.9 9.8 13.8 86.3 14.1 95.7 113.4 93.2 113.5 15.3 연결자회사 26.9 28.9 28. 42.3 52.7 62.1 65.2 59.1 65.6 65.6 71.2 64.2 SM 면세점 - -.1 1.3 19.1 25.5 26.4 25.3 28.2 25. 28.1 26.7 영업비용 11.3 97.5 1.1 115.8 139.4 142.5 149.7 143.1 157.8 145.1 157.9 149. 영업이익 16.8 11.7 7.1 9.1 9.6 (2.8) 1.4 3.8 12.8 4.1 16.8 1.7 영업이익률 14.3 1.7 6.6 7.3 6.4 (2.) 6.5 2.6 7.5 2.8 9.6 6.7 본사 13.5 8.1 5.2 8. 11.3.4 12.7 6.2 13.3 4.5 14.5 8.5 자회사 3.4 3.6 1.8 1.1 (1.7) (3.2) (2.3) (2.4) (.5) (.4) 2.3 2.1 SM 면세점 - (.3) (1.5) (4.5) (6.7) (7.5) (6.6) (7.) (6.3) (6.) (5.3) (3.4) 세전이익 17.8 13.5 5.2 1.5 9.4 (4.6) 12. 7.4 13.5 4.2 18.3 13.6 지배주주순이익 12.1 9.7 2.9 7. 3.8 (4.7) 6.4 2.2 9.5 3. 12.9 9.4 (YoY) 출국자수 2.6 22.7 17.5 25.3 18.9 14.7 21.3 11.4 8.3 9.5 9.1 1.3 하나 s 전체송출객수 3.9 3.7 18.5 23.7 26.2 3.5 43.6 27.3 12.6 13.9 12.9 14.7 하나 s 패키지객수 23.8 26.4 12.7 21.8 27.1 31.7 46.7 24.9 13.7 13.6 17.8 19.1 시장점유율 (%) 1.7 1.3.2 (.3) 1.3 2.9 3.7 3..9.9.8 1. 매출액 26.1 2.9 2.3 29.1 26.1 27.9 49.4 17.6 14.6 6.9 9.1 8.7 본사 21.3 17.7.7 18.3 7.1 (.1) 21.2 5.5 9.2 8. 9.1 1. 연결자회사 45.4 28.2 11.4 74. 96.3 115.3 132.7 39.6 24.3 5.7 9.3 8.8 SM 면세점 - - - - - - 25,484.6 146.4 48.2 (2.1) 6.2 5.8 영업비용 19.8 16.4 9.8 35.4 37.5 46.2 49.5 23.6 13.3 1.8 5.5 4.1 영업이익 84.9 79. (47.9) (18.8) (43.) ( 적전 ) 46.7 (58.) 33.5 ( 흑전 ) 61.9 179.1 영업이익률 4.5 3.5 (6.4) (4.3) (7.8) (12.8) (.1) (4.7) 1.1 4.8 3.1 4.1 본사 44.4 51.8 (46.7) 14.9 (15.9) (95.5) 143.5 (21.9) 17.6 1,13.3 14.2 36.9 자회사 ( 흑전 ) 21.4 (51.) (73.5) ( 적전 ) ( 적전 ) ( 적전 ) ( 적전 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 흑전 ) ( 흑전 ) SM 면세점 - ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) 세전이익 72.8 62.8 (65.5) (16.7) (47.) ( 적전 ) 13.3 (28.7) 42.8 ( 흑전 ) 52.8 82.7 지배주주순이익 58.9 58.3 (72.9) (21.) (68.8) ( 적전 ) 119.9 (67.9) 151.6 ( 흑전 ) 99.7 319. 주 : 1. 본사및자회사 4Q16 실적은공시이전으로한투증권추정치기준, 2. SM 면세점매출액은특정매입제외한재무회계상매출액기준 3. SM 면세점의인천공항점은 15 년 11 월 1 일그랜드오픈 (1 월말소규모오픈 ); 서울시내점은 16 년 1 월 29 일부분개장, 4 월 29 일그랜드오픈자료 : 하나투어, 한국투자증권 2

하나투어 (3913) [ 그림 1] 월간내국인출국자수 2,5 ( 천명 ) (%) 내국인출국자수 ( 좌 ) YoY( 우 ) 35 2, 1,5 1, 5 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 3 25 2 15 1 5 (5) (1) 주 : 승무원제외한수치기준자료 : 한국관광공사, 한국투자증권 [ 그림 2] 내국인출국자수와하나투어송출객수의 YoY 증가율 [ 그림 3] 하나투어시장점유율추이 1 (%) 내국인출국자수 하나투어송출객수 24 (%) 24.1% 8 21 6 18 4 15 2 12 9 (2) 6 (4) 3 (6) 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : 하나투어, 한국투자증권 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : 하나투어, 한국투자증권 [ 그림 4] 하나투어의지역별모객비중 ( 인원기준 ) [ 그림 5] 하나투어의패키지송출객수성장률및예약률추이 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 동남아 중국 유럽 미주 일본 남태평양 (%) 5.5 5.8 4.8 5.6 4.9 4.9 4.8 5.1 4.3 4.8 4.7 5.6 2.2 19.4 22.5 25. 27.4 27.7 3.9 34.1 39.1 34.3 35.4 37.3 2.5 3.2 3.2 7.6 2.7 14.1 3.1 3.1 12.3 7.2 3.2 9. 1.9 3. 2.7 2.9 19.2 1.1 5.5 2.2 7.7 2.7 4.9 6.9 4.9 22.4 27.3 24.7 26.9 25.4 2. 19.8 15.5 23.3 2.9 19.5 44.9 3.2 32.6 37.1 28.7 28. 31. 32.4 34. 27.1 29.3 3. ( 천명 ) (%) 4 패키지송출객수 ( 좌 ) 7 35 YoY( 우 ) 6 3 5 4 25 3 2 2 15 1 1 5 (1) 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 (2) 주 : 국내는제외하고해외송출객수기준으로재계산자료 : 하나투어, 한국투자증권 주 : 217 년 2 월 ~ 4 월예약률은 2 월 1 일발표기준자료 : 하나투어, 한국투자증권 3

하나투어 (3913) [ 그림 6] ASP 추이 1,, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) (%) ASP( 좌 ) YoY( 우 ) 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1 5 (5) (1) (15) (2) 자료 : 하나투어, 한국투자증권 < 표 3> 연간실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, 천명 ) 213 214 YoY 215 YoY 216 YoY 217F YoY 218F YoY 출국자수 ( 승무원제외 ) 13,525 14,726 8.9% 17,886 21.5% 2,844 16.5% 22,78 9.3% 24,699 8.4% 하나 s 전체송출객수 2,629 2,974 13.1% 3,735 25.6% 4,923 31.8% 5,589 13.5% 6,354 13.6% 하나 s 패키지송출객수 1,819 1,92 4.6% 2,31 21.% 3,43 32.2% 3,535 16.1% 3,933 11.3% 시장점유율 (%) 19.4 2.2.8%p 2.9.7%p 23.6 2.7%p 24.5.9%p 25.7 1.2%p 매출액 352.7 385.5 9.3% 459.4 19.2% 595.6 29.6% 654.2 9.8% 78.4 8.3% 본사 297.6 315.4 6.% 36. 14.1% 39. 8.3% 425.4 9.1% 463.3 8.9% 자회사 73.1 9.5 23.8% 126. 39.3% 239.1 89.7% 266.6 11.5% 286. 7.3% SM 면세점 - - - 1.4-96.3 829.1% 18. 12.2% 116.7 8.1% 영업비용 312.3 345. 1.5% 414.7 2.2% 574.6 38.6% 69.8 6.1% 65.7 6.7% 영업이익 4.4 4.4.2% 44.7 1.6% 21. (53.1%) 44.4 111.9% 57.7 29.8% 영업이익률 11.4 1.5 (1.%p) 9.7 (.8%p) 3.5 (6.2%p) 6.8 3.3%p 8.1 1.4%p 본사 36.5 31.4 (14.%) 34.8 1.8% 3.6 (12.%) 4.9 33.5% 47.1 15.1% 자회사 3.8 9. 139.5% 1. 1.3% (9.6) ( 적전 ) 3.5 ( 흑전 ) 1.6 199.4% SM 면세점 - - - (6.4) - (27.8) ( 적지 ) (21.) ( 적지 ) (16.7) ( 적지 ) 세전이익 48.8 46.2 (5.4%) 46.9 1.6% 24.3 (48.3%) 49.6 14.7% 63.7 28.3% 지배주주순이익 34. 33.4 (1.5%) 31.7 (5.1%) 7.8 (75.5%) 34.7 347.2% 44.9 29.2% 주 : 1. SM 면세점매출액은특정매입제외한재무회계상매출액기준 2. SM 면세점의인천공항점은 15 년 11 월 1 일그랜드오픈 (1 월말소규모오픈 ); 서울시내점은 16 년 1 월 29 일부분개장, 4 월 29 일그랜드오픈자료 : 하나투어, 한국투자증권 < 표 4> 실적추정변경 ( 단위 : 십억원 ) 217F 218F 변경전 변경후 % 변경전 변경후 % 매출액 649.6 654.2.7% 721.6 78.4 (1.8%) 영업이익 46.3 44.4 (4.1%) 59.4 57.7 (2.9%) 영업이익률 7.2 6.8 (.4%p) 8.3 8.1 (.1%p) 세전이익 51.2 49.6 (3.%) 64.8 63.7 (1.8%) 순이익 36.1 34.7 (3.8%) 46.2 44.9 (2.9%) 자료 : 한국투자증권 4

하나투어 (3913) 기업개요및용어해설하나투어는 1993년설립된여행업체로 2년에코스닥시장에상장됐으며 211년유가증권시장으로이전상장했다. 하나투어는대리점, 온라인, 쇼핑몰등의다양한채널을통해여행상품을판매하고있는여행홀세일러업체다. 15년기준연결대상자회사는총 32개로국내 2개, 해외 12개업체다. 아웃바운드 (Outbound) 여행 : 국내관광객을해외로보내는것 인바운드 (Inbound) 여행 : 외국관광객을국내로유치하는것 5

하나투어 (3913) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 유동자산 316 34 331 392 393 현금성자산 114 146 129 156 16 매출채권및기타채권 61 69 68 81 77 재고자산 1 9 13 14 15 비유동자산 121 164 25 231 256 투자자산 51 74 95 13 111 유형자산 46 59 73 86 1 무형자산 12 17 2 23 25 자산총계 437 54 536 623 65 유동부채 243 275 316 383 381 매입채무및기타채무 18 114 116 139 144 단기차입금및단기사채 13 19 18 18 18 유동성장기부채 1 2 2 2 2 비유동부채 6 12 12 12 12 사채 장기차입금및금융부채 4 9 8 7 7 부채총계 249 287 328 395 393 지배주주지분 18 197 189 27 235 자본금 6 6 6 6 6 자본잉여금 92 91 91 91 91 기타자본 (35) (34) (34) (34) (34) 이익잉여금 119 135 126 144 171 비지배주주지분 8 2 2 21 22 자본총계 188 217 28 228 257 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 385 459 596 654 78 매출원가 매출총이익 385 459 596 654 78 판매관리비 345 415 575 61 651 영업이익 4 45 21 44 58 금융수익 4 4 3 3 4 이자수익 4 4 3 3 4 금융비용 1 1 1 이자비용 1 1 1 기타영업외손익 1 (1) 1 () (1) 관계기업관련손익 () 3 4 세전계속사업이익 46 47 24 5 64 법인세비용 11 13 17 14 18 연결당기순이익 35 34 7 36 46 지배주주지분순이익 33 32 8 35 45 기타포괄이익 (1) 1 1 1 1 총포괄이익 34 35 8 36 47 지배주주지분포괄이익 33 32 8 35 45 EBITDA 48 54 32 57 72 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 14 35 53 9 55 당기순이익 35 34 7 36 46 유형자산감가상각비 4 5 6 7 8 무형자산상각비 3 4 5 6 6 자산부채변동 55 (2) 35 44 (2) 기타 7 12 (3) (3) 투자활동현금흐름 (4) (1) (52) (46) (32) 유형자산투자 (1) (16) (2) (21) (21) 유형자산매각 투자자산순증 (2) 24 (2) (5) (4) 무형자산순증 (4) (8) (9) (9) (8) 기타 (6) (1) (3) (11) 1 재무활동현금흐름 (32) (2) (18) (18) (19) 자본의증가 6 6 차입금의순증 9 9 (2) (1) () 배당금지급 (14) (16) (17) (17) (17) 기타 (33) (1) 1 (2) 기타현금흐름 () 1 현금의증가 32 33 (17) 26 4 주요투자지표 214A 215A 216F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) EPS 2,978 2,877 72 3,138 4,53 BPS 18,727 2,21 19,312 2,92 23,34 DPS 1,3 1,5 1,5 1,5 1,6 성장성 (%, YoY) 매출증가율 9.3 19.2 29.6 9.8 8.3 영업이익증가율.2 1.6 (53.1) 111.9 29.8 순이익증가율 (1.5) (5.1) (75.5) 347.2 29.2 EPS증가율 (.4) (3.4) (75.6) 346.9 29.2 EBITDA증가율 4.4 13.4 (4.3) 77.4 25. 수익성 (%) 영업이익률 1.5 9.7 3.5 6.8 8.1 순이익률 8.7 6.9 1.3 5.3 6.3 EBITDA Margin 12.3 11.7 5.4 8.7 1.1 ROA 8.7 7.3 1.4 6.1 7.2 ROE 18.2 16.8 4. 17.5 2.3 배당수익률 1.7 1.3 2.3 2.1 2.2 배당성향 43.3 52.2 213.7 47.8 39.5 안정성순차입금 ( 십억원 ) (28) (189) (177) (216) (218) 차입금 / 자본총계비율 (%) 1.4 14.1 13.8 11.8 1.4 Valuation(X) PER 26.2 4. 94.2 22.9 17.7 PBR 4.2 5.7 3.4 3.4 3.1 EV/EBITDA 13.9 2.9 18. 1.6 8.4 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 6

하나투어 (3913) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 하나투어 (3913) 215.2.3 매수 98, 원 215.3.16 매수 13, 원 215.4.15 매수 162, 원 215.7.13 매수 185, 원 215.8.4 매수 22, 원 215.12.14 매수 165, 원 216.2.2 매수 145, 원 216.4.22 매수 12, 원 216.7.19 매수 97, 원 216.11.2 매수 86, 원 25, 2, 15, 1, 5, Feb-15 Jun-15 Oct-15 Feb-16 Jun-16 Oct-16 Compliance notice 당사는 217년 2월 1일현재하나투어발행주식을 1% 이상보유하고있습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -15 15%p의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (216.12.31 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.6% 21.1% 1.3% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 7