Company Note 216. 4. 11 CJ CGV(7916) BUY / TP 145, 원 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진 2) 3787-2658 hsj@hmcib.com 글로벌멀티플렉스로의도약 현재주가 (4/8) 13,5원상승여력 4.1% 시가총액 21,92 억원발행주식수 21,161 천주자본금 / 액면가 16 억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 138,5 원 /68,5 원일평균거래대금 (6 일 ) 216 억원 외국인지분율주요주주주가상승률 1M 절대주가 (%) -18. 상대주가 (%p) -18.3 K-IFRS 별도기준 15.43% CJ 외 1인 39.4% 3M 6M -23. -17. -24.2-16.3 ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 2,688 3,293 145, After 2,76 3,152 145, Consensus 2,782 3,74 151,944 Cons. 차이 -2.7% 2.6% -4.6% 최근 12개월주가수익률 25 CJ CGV KOSPI 2 15 1 5 15.4 15.6 15.8 15.1 15.12 16.2 16.4 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 1) 투자포인트 - 중국영화시장의비약적인성장세는여전히지속. 16년 1분기중국전체박스오피스는 5% 성장한것으로추정. 중국내자국영화의흥행비중확대와 3~4 선급도시의영화수요성장에힘입은것. 이런추세가지속된다면 16년중국영화시장의박스오피스는 6억 RMB, 관람객수는 16억명, 인당영화관람횟수는 1.2 회수준에달할것으로추정 - CGV 중국부문역시가파른성장세시현중. 개발상과의원활한협업을통해우량한입지선정과사이트오픈작업이차질없이진행되고있음. 중국영화시장의성장과맞물려유효한시너지가극대화되고있는추세. 중장기적으로도대형개발상들과의원활한업무제휴를통한사이트입지확보와, 중국전지역에걸친전국구사이트확보, 3선급이하도시들에대한선점효과확대등을통해기조적인성장세를유지할계획. 중국영화시장자체의 M&A 나제 3방의시장진출대응및적절한제휴등을통한성장전략도동시에수행할계획이며 IPO 에있어서도전향적인입장. 현재점유율 2.4% 로 7위권수준인 CGV 중국은장기적으로 22년까지점유율 5.%, Top2 진입을목표로하고있음 - 터키의마르스엔터테인먼트인수는글로벌멀티플렉스사업자로의도약을위해적절한전략적선택인것으로판단. 터키영화시장의높은성장세와압도적점유율로인한자체매력도이외에도향후중동이나다른기타지역으로의확장까지염두에둔교두보역할을수행할수있을것으로평가 2) 영업동향및실적전망 - 1분기실적은국내는다소부진하나해외자회사들의성과는높은성장세를보일것으로전망. 1분기별도기준매출액은 2,88 억원 (+2.3% YoY), 영업이익은 121 억원 (-4.% YoY) 를기록할것으로추정. 1분기국내영화시장관람객수의감소와가격다변화효과의본격적미반영및전년도일회성투자이익미반영등이복합적으로작용하면서국내는다소기대에못미칠것. 그러나중국이박스오피스성장에힘입어매우높은성장세를기록할것으로추정되며, 베트남과 4DX 역시안정적인이익창출가능할전망 3) 주가전망및 Valuation - 해외성장에초점을맞춰야할시점. 투자의견 BUY, 목표주가 145,원유지 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 214 8,645 714 333 1,33 1,572-23.7 34.3 2.4 1.7 7.2.6 215 8,968 716 577 1,447 2,727 73.4 46.2 5.1 2.6 11.6.3 215F 9,757 83 573 1,588 2,76 -.8 38.2 3.8 15.6 1.5.3 217F 1,453 952 667 1,61 3,152 16.5 32.8 3.5 15.3 11.1.3 218F 11,121 1,53 754 1,725 3,565 13.1 29. 3.1 14.1 11.3.3 * K-IFRS 별도기준
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 중국영화시장, 비약적성장세지속 현재세계 2위박스오피스중국영화의가파른성장 중국영화시장의비약적성장세, 수요과공급의조화로운발전현재중국영화시장은미국에이어세계 2위의박스오피스규모를기록하고있다. 215 년중국의박스오피스는 44억RMB, 관람객수는 12억명을돌파함으로써박스오피스기준전년대비약 49.1% 의폭발적인성장을달성하였다. 또한올해 2월박스오피스는총 68 억 7, 만위안을기록하여월별기준으로는역대두번째로북미를제치고세계 1위의영화시장으로등극하기도하였다. 이러한추세라면 16 년중국영화시장의박스오피스는 6 억 RMB, 관람객수는 16 억명, 인당영화관람횟수는 1.2 회수준에달할것으로추정된다. 1분기중국박스오피스성장율역시약 5% 수준을상회할것으로추정된다. 중국국산영화점유율의증가추세 이러한최근중국영화시장의성장은기존헐리우드영화의흥행뿐만아니라자국영화의잇따른흥행에도큰영향을받았다. 이는한국영화의초기성장기였던 2년대초반방화의작품성과흥행성이동시에상승곡선을그리며성장을주도했던것과맥락을같이한다. 중국국산영화의시장점유율은 14 년 54% 에서 15 년 63% 으로성장하였는데, 15 년전체박스오피스상위 1 위영화중중국국산영화는 7개를차지하였다. 또한최근주성치주연의미인어 ( 美人魚 ) 가중국역대최고흥행실적을기록하는등중국국산영화들이전체박스오피스성장을견인하였다. < 그림 1> 중국 Box Office 성장 < 그림 2> 중국스크린수성장추이 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 ( 십억위안 ) 박스오피스 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 2 4 6 8 1 12 14 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, ( 개 ) 스크린수 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : 광전총국, EntGroup, 영화진흥위원회, 영화진흥위원회 < 그림 3> 중국영화관객의증가 < 그림 4> 중국국산영화및외화 B/O 변화추이 14 12 1 8 6 4 2 ( 백만명 ) 관객수 ( 좌 ) YoY( 우 ) 2 4 6 8 1 12 14 자료 : EntGroup, 영화진흥위원회 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 5 ( 억RMB) 45 외화 중국국산 4 35 163 3 25 2 134 9 15 275 95 1 16 5 124 7 212 213 214 215 2
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com 상영관의지속적증가, 3~4 선급도시들의박스오피스성장 상영관공급확대지속, 연간 1,6 여개상영관, 11, 여개스크린증가 중국영화시장의성장에는상영관의증가라는하드웨어적인뒷받침이있어왔다. 시장의성장속도에발맞춰기업들은빠르게투자를늘려와 15 년말기준중국전체스크린수는 31,568 개에달하였으며관객수는 1,26백만명을기록하였다. 중국뉴스포털소후닷컴에따르면 15년 2월부터올해 2월까지 1년간 1,6 여개의상영관및 11,여개의스크린이증가한것으로추정되고 있다. 3선급이하도시들의박스오피스성장세가두드러짐 특히이와같은성장세는 3선급이하도시들에서두드러지게나타났는데, 지난해이들도시들의박스오피스증가율은전년대비 6% 를상회하는수준을보였다. 14 년대비 15 년의도시등급별박스오피스추이를살펴보면, 3선급, 4선급도시가각각 63%, 62% 의성장률을보인반면, 1 선급, 2선급도시는각각 43% 와 47% 의성장률을기록하였다. 이는중국영화의성장기반이점 차하위급도시들로까지확대되고있다는점을의미하는것으로, 1선급도시의안정적인수요기반위에하위급도시들의급성장세가향후전체영화시장성장을견인할것임을시사하는것이다. 한편최근중국정부는 2~4 선급도시의부동산수요불균형현상을타개하기위해농촌인구의도시화비율을높이는정책을내놓고있으며, 현재 55% 수준인상주인구의도시화비율을 22 년까지 6% 로끌어올리는것을목표로하고있다. 영화소비의수요층이더욱탄탄해질수있음을의미하는것으로해석할수있다. < 그림 5> 도시등급별박스오피스성장 < 그림 6> 도시등급별박스오피스점유율변화 9, 8, 7, 6, ( 십억원 ) 214 215 49% 7,817 12.% 1.% 8.% ( 십억원 ) 4선도시 3선도시 2선도시 1선도시 4.4% 4.8% 2.4% 22.4% 5, 4, 43% 5,247 6.% 32.6% 32.2% 3, 2, 1, 47% 63% 3,195 62% 2,517 2,231 1,713 1,71 1,749 232375 1선도시 2선도시 3선도시 4선도시전체 4.% 2.%.% 42.5% 4.9% 214 215 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 중국인당영화관람회수.9 회, 백만명당스크린수 22 개로여전히낮은수준 여전히성장가능성높은중국영화시장과제 3방의영화산업진출중국영화시장의가파른성장세에도불구하고여전히인당관람횟수는낮은상황이다. 중국의인당영화관람횟수는 13 년약.45 회에서 15 년약.9 회를기록하여 2년만에 2배에가까운성장을이루었으나, 미국이 3.9 회, 한국이약 4.2 회수준인것을감안하였을때여전히낮은수준이다. 또한백만명당스크린수역시중국은 15 년기준약 22 개로과거에비해비약적인성장을이루었으나, 한국의 47 개와비교해서는여전히못미치는수준이다. 이는향후중국영화시장이주변국과유사한수준으로수렴한다는것을가정하였을때, 앞으로의수요및공급의성장세가지속적으로이루어질가능성이매우크다는것을의미한다. < 그림 7> 중국백만명당스크린수추이 < 그림 8> 중국인당영화관람횟수 25 2 15 1 5 ( 개 ) 백만명당스크린수 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 1.9.8.7.6.5.4.3.2.1 ( 횟수 ) 1 인당관람횟수 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : EntGroup, 영화진흥위원회 제 3방업체들의영화시장진출 현재중국의주영화소비층은압도적으로젊은층들을중심으로형성되어있다. 18 세 ~ 35 세연령대관람객이약 86% 수준을차지하고있는데, 최근들어이들이제 3방채널을통해티켓을구매하고있다. 제 3방이란중국의인터넷업체들을중심으로한온라인티켓예매채널을뜻하는데, 인터넷예매를통해가격할인을수반하고결제, 좌석선택등에있어편의를제공함으로써고객의수요를견인하고있다. 현재바이두, 알리바바, 텐센트, 신메이다 ( 텅쉰과완다가지분보유 ) 의 Top4 체제가강세를보이고있다. ATP 성장정체불가피하나오히려전체시장수요를키우는효과작용 이들제 3방은온라인플랫폼의영향력을바탕으로영화시장의주력마케팅플랫폼으로자리잡고있는데, 젊은구매층의제 3방이용확대는영화수요의확대를견인하는역할을수행하고있으나, ATP 의정체를야기하는원인이되기도한다. 중국영화시장전체 ATP 는 34.8CNY 로매년소폭하락하는모습을보이고있는데, 이는제 3방채널을통한티켓구매율의증가에기인한다. 15 년기준중국의전체영화관람객중제 3방티켓판매비중은약 6% 에달하고있어당분간 ATP 의상승세는제한적일것으로판단된다. 그러나이러한가격상승의한계보다는수요증가의효과가더욱클것으로판단되어, 전체영화시장에미치는영향은오히려긍정적이라고평가할수있다. 4
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com < 그림 9> 중국연령대별영화소비자현황 < 그림 1> 제 3 방점유율현황 (215 년 3 분기기준 ) 31-35 세 18% 기타 14% 기타 마오앤 18-25세 36% 26.61% 26.73% 26-3 세 32% 타오바오영화 7.49% 바이눠미 11.2% 거와라 12.17% 웨이피아오얼 15.8% < 그림 11> 제 3 방티켓판매비중현황 < 그림 12> 중국 ATP 추이 기타채널 제3방채널 1% 9% 2% 8% 47% 4% 7% 6% 78% 5% 4% 8% 3% 53% 6% 2% 1% 22% % 213 214 215 216F 4 35 3 25 2 15 1 5 (RMB) 평균관람료 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 2 4 6 8 1 12 14 자료 : Ent Group, CJ CGV 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% 5
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 중국 CGV 의성장세역시더욱가파르게진행될것 CJ CGV 현재 7 위권수준, 22 년까지 Top2 플레이어가목표 중국시장점유율 1위업체는완다, CGV 는현재 7위수준 현재중국의상영관업체는약 24여개정도가난립하고있는데, 영화시장부동의 1위는여전히완다 ( 万达 ) 가차지하고있다. 완다의 15 년말기준시장점유율은약 13.6% 로, 14 년대비다소하락하였으나 2위업체와큰격차를벌리며굳건한 1위자리를유지해오고있다. 이뒤를따디 (5.1%), 찐이 (5.1%), 헝디엔 (4.4%), CFG(4.1%), 싱메이 (4.%) 등이잇고있다. 중국 CGV는 시장점유율약 2.4% 로 7위를기록하고있는데, 점유율은 214년 2.% 대비.4%p 상승하였다. 이는중국영화시장의성장과이에맞물린사이트확장전략이유효하게작용했기때문이다. < 그림 13> 215 년중국상영관시장 MS < 표1> 중국상영관시장 MS 변화순위사업자명 215 MS 214 MS 비고 기타 59.2 WANDA 13.6 SFG 2.1 DADI 5.1 JINYI 5.1 헝띠엔 4.4 CFG 4.1 CGV 2.4 싱메이 4 1 완다 13.6% 14.3% 하락 2 따디 5.1% 4.8% 상승 3 찐이 5.1% 5.6% 하락 4 헝디엔 4.4% 3.4% 상승 5 CFG 4.1 3.9% 상승 6 싱메이 4.% 2.7% 상승 7 CGV 2.4% 2.% 상승 8 SFG 2.1% 2.7% 하락 9 바오리 2.% 1.8% 상승 1 UME 1.9% 2.4% 하락 < 표 2> 주요경쟁사전략방향주요경쟁사현황및전략방향 자체개발한상업몰 ( 완다광장 ) 과임대몰개발을바탕으로성장지속히며압도적인 1위점유율유지 완다 ( 万 ) 15년 1월심천증권거래소상장, 16년신규사이트오픈계획 77개이상 자체몰에입점할경우임대료가저렴 (1% 수준, 타임대몰입점시 15% 상회 ) 진이 ( 金逸 ) 빠른확장정책을통한박리다매추구제 3방제휴강화를통한사업확장시도 따디 ( 大池 ) 저투자소형관중심의접근, 최근 3,4선도시개발붐으로인해향후경쟁력약화될가능성높아 CFG 국영기업의자본력을기반으로양적성장추구제작, 배급, 원선, 극장의모든 Value Chain 보유, 현재 IPO를위한피드백대기중 UME 충칭, 청두, 베이징을중심으로한완만한성장 ( 기존지역내의 M/S강화전략 ) 주로큰도시의좋은 Location 중심으로접근하나최근개발확장속도가매우더디게진행중 브로드웨이 홍콩의 1위사업자, 고급화된시설전략으로프리미엄화추구기타지역에대한사업확장속도느리게진행중 SFG 상하이지역을중심으로꾸준하고완만한성장전략극장자체보다는전체적영화비즈니스에더관심 6
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com 중장기성장을위해개발상과의원활한협업에주력하여우량사이트확보 CJ CGV 의중장기성장전략 : Organic 과 Inorganic 의조화 CJ CGV 는중국의시장환경변화와영화산업구조개편가능성에적절히대응한중장기전략방향을수립하고있다. 대형개발상들과의원활한업무제휴를통한사이트입지확보와, 중국전지역에걸친전국구사이트확보, 3선급이하도시들에대한선점효과확대등을통해기조적인성장세를유지할계획이다. 우량사이트의확보에있어성공요소는 1) 입지, 2) 개발상과의협업, 3) 유동인구등을들을수있는데, 이중가장중요한것이주요개발상들과의협업이다. 사실사업초기에는브랜드인지도부족등의이유로중국내개발상들에게외면을당한적도있었다. 그러나최근점유율확대와브랜드이미지상승및압도적인디자인파워등을바탕으로모객력이증명되고난이후에는, 주요개발상들과의협업이더욱원활하게진행되고있으며그결과로지속적인사이트확장과성공적인시장안착이가능한수준에이르렀다. 17년말까지약 11~12개사이트운영하며규모의경제발현될것 결론적으로현재까지 CJ CGV 가보여줬던성과들을감안한다면향후에도원활한개발상들과의협업은유지될것이라고판단된다. 현재 CGV 중국은 64 개의사이트를확보하고있는데, 16 년말사이트를약 84 개까지확대시키며, 17 년에는추가적으로 3 개수준의사이트를추가오픈할계획이다. 규모의경제가이루어지는상영관사업의특성상, 사이트의대형화 / 전국화는안정적인미래수익을창출시켜주는수단으로작용할것이다. CJ CGV 의국내부문역시 Site 확장이크게이루어졌던 24~27 구간을지나 28년이후부터규모의경제달성을통해안정적인이익창출이이루어졌던것을확인할수있다. 부가매출증대도시현 특화관활성화, 멤버쉽차별화, 디지털마케팅, CS 차별화, F&B 활성화등을통해전체적인매출향상에도역점을기울일것이다. 중국의전반적인소비수준증가에따른컨세션이용빈도확대, 특화관활용비중의증가를통한 ATP 제고, 브랜드인지도상승에따른박스오피스성장과증가한트래픽에기반한광고매출증대역시수반될것이다 다양한가능성들에대한긍정적스탠스유지 중국영화시장자체의 M&A 나제 3방의시장진출대응및적절한제휴등을통한성장전략도동시에수행할계획이다. 아직이러한가능성들이구체화된것은없으나, 전략적포지셔닝에유리하다고판단이될경우관련작업들에대한시각을긍정적으로가져간다는복안이다. 중소형경쟁사들또는개별사이트들에대한인수는물론, 제 3방과의전략적제휴및협업확대등을통해성장엔진가속화에주력할계획이다. 중장기적으로는필요하다면자체 IPO 를통한자금조달및기업가치극대화에도적극적으로대응할것으로판단된다. 7
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 다양한가능성들에대한긍정적스탠스유지 중국사업성과호조세지속될것실제중국사업의성과는 15 년부터실적이안정적으로가시화된모습을보이고있다. 흥행산업이라는영화의특성과사이트오픈시점에따라다소유동적인모습을보이고는있으나, 15 년이미분기별로분기기준 BEP 를달성한데이어, 16 년부터는중국박스오피스의성장과규모의경제에힘입어 CGV 중국역시안정적인성과를기록할것으로기대된다. 올해 1분기에도양호한실적을거둘것으로기대되는데, 연결사이트와 JV 사이트단순합산기준최소 4 억원이상의영업이익을시현할것으로기대되며, 연간기준으로특별한변화요소가없다면하반기이후더욱가파른성장이기대된다. < 그림 14> 한국 CJ CGV 규모의경제달성시점 < 그림 15> 중국 Site 운영계획 8 7 6 5 ( 억원 ) 영업이익 ( 개 ) Site수 ( 우 ) 6 5 4 12 1 8 ( 개 ) 중국내 Site( 누적 ) 4 3 6 3 2 1-6 7 8 9 1 11 12 2 1 4 2 9 1 11 12 13 14 15 16F 17F < 그림 16> 중국 Site 손익추이 < 그림 17> 중국 CGV 박스오피스성장세 8 6 4 2-2 -4-6 -8 ( 억원 ) 중국 JV Site 중국연결 Site 중국전체 ( 우 ) 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 ( 백만RMB) 중국 CGV B/O 35 증가율 (YoY, 우 ) 3 25 2 15 1 5 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 8
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com < 그림 18> CGV 진나우전경 < 그림 19> CGV 온장전경 < 그림 2> CGV VIP 관객석 < 그림 21> CGV 룽후티켓박스 < 그림 22> 경쟁사 : 완다청두 < 그림 23> 경쟁사 : 싱메이청두글로벌센터 9
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 새로운성장엔진, 터키영화시장진출 CJ CGV, MARS Entertainment Group 지분 38.12% 인수결정 MARS Entertainment Group 지분 38.12% 를 3,19 억원에인수결정 CJ CGV 는터키 1위영화관사업자 MARS Entertainment Group를인수하기로 4월 4일공시하였다. 인수에대한재무부담완화를위해복수의공동투자자와함께 SPC 설립을통해인수를진행할예정이며, 총인수금액은약 7,919억원 (65백만유로 ) 으로 CJ CGV가 38.12%(3,19 억원 ), 그외투자자가 61.9% 의지분을취득하게된다. 인수가는외부평가기관의공시기준으로 EV/EBITDA 13.6배 (215년말 ) 로약간의 Premium을부여한것으로보이지만, 향후터키영화시장의성장성을고려했을때부담스럽지않은수준인것으로판단된다. 터키 1위영화사업자인수이후 CJ CGV 는세계 5위로발돋움 MARS Entertainment Group의영화관브랜드 CIME MAXIMUM은 83개 Site, 736개스크린을보유하고 (16 년 3월말기준 ) 있으며, 215년말기준터키박스오피스 42% 의점유율로 1위를기록하고있다. 또한 214년부터시작한투자 배급사업도시장점유율 3% 로 1위를차지하고있으며, 터키내 IMAX 국가독점권도보유하고있다. 또한미디어사업부는터키영화광고시장의 87% 의점유율을자랑한다. 215년말기준매출액과영업이익은각각 2,211억원, 336억원을기록하였다. 이번인수로인해 CJ CGV 는글로벌 5위영화사업자로 ( 기존 1 위 ) 발돋움하게된다. 터키 1위영화사업자인수이후 CJ CGV 는세계 5위로발돋움 터키영화시장진출은 CGV 가글로벌멀티플렉스사업자로도약하는기반이되는딜로판단된다. 기존의글로벌사업이이머징마켓중심으로진행되었다면이번터키인수건은유럽과아시아의가교역할을수행하는시발점이될것으로전망된다. 터키영화시장의높은성장세를감안했을때자체만으로도매력적인인수일뿐아니라, 향후중동이나다른기타지역으로의확장까지염두에둔교두보역할을수행할수있을것이기때문이다. < 표3> MARS Entertainment Group 연간실적추이및전망 ( 단위 : 천TL, %) 214 215 216F 217F 218F 219F 22F 매출액 473,573 66,671 82,851 997,53 1,188,458 1,44,677 1,546,29 Exhibition 355,219 391,372 543,545 74,27 858,7 1,39,771 1,188,836 Media 64,41 77,166 93,539 12,322 114,17 122,72 131,712 Content Investment 8,473 13,943 15,86 16,82 17,47 17,916 18,794 Distribution 2,99 87,333 13,469 117,819 132,21 147,48 163,941 Others 24,481 36,858 47,21 57,73 67,95 76,881 42,926 매출원가 185,851 271,154 358,856 447,636 533,25 629,287 71,41 매출총이익 287,722 335,517 443,995 549,868 655,254 775,39 835,799 판관비 212,149 253,92 324,233 377,729 441,15 53,914 56,385 영업이익 75,573 82,424 119,761 172,139 214,148 271,476 275,414 영업이익률 (%) 17.2% 5.% 7.% 1.9% 13.4% 14.% 13.9% 관객수 ( 천명 ) 22,317 23,661 3,25 37,137 43,42 5,515 55,525 ATP (TL) 12.4 12.9 14. 14.5 15.1 15.7 16.3 CCP (TL) 3.5 3.9 4.3 4.6 4.8 5.1 5.3 1
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com < 표 4> MARS Entertainmnet Group 개요 < 그림 24> MARS Entertainmnet Group 실적추이 구분 내용 1,8 ( 백만리라 ) 매출액 영업이익 회사명 / 브랜드명설립연도 MARS Entertainment Group / CINEMAXIMUM 21년 1,6 1,4 1,2 CEO Kurt Rieder ( 전싱가포르 Golden Village CEO) 1, 임직원수 1,323 명 ( 본사 164명, 215년말기준 ) 사이트수 / 스크린수 81개 /71 개 (215년말기준 ) B/O 시장점유율 42% ( 터키 1위극장사업자 ) 주요특징 IMAX 국가독점권보유, 로컬 1위배급사 8 6 4 2 214 215 216F 217F 218F 219F 22F 인당영화관람횟수.9 회의높은잠재력을보유한터키영화시장 터키영화시장은최근 5년간연평균박스오피스성장률약 15.4% 를기록하고있으나, 15 년기준인당관람횟수는약.9 회에불과하다. 중국과마찬가지로미국 한국등의수준에훨씬못미치고있으며앞으로의성장잠재력이매우크다. 15 년에는시장성장세가다소주춤하였으나, 최근터키를휩쓸고있는대내외적불안정세가점차마무리된다면높은성장세를이어나갈것으로전망된다. < 그림 25> 터키박스오피스성장추이 < 그림 26> 터키영화관객수 8 7 ( 백만리라 ) Box Office 증가율 (YoY, 우 ) 35% 25% 7 6 ( 백만명 ) 관객수 증가율 (YoY, 우 ) 35% 25% 6 5 4 3 15% 5% -5% 5 4 3 15% 5% -5% 2-15% 2-15% 1-25% 1-25% - 25 27 29 211 213 215-35% 25 27 29 211 213 215-35% 자료 : Box Office Turkiye, HMC 투자증권 자료 : Box Office Turkiye, HMC 투자증권 < 그림 27> 터키인당영화관람횟수 < 그림 28> 터키 ATP 추이 1..8 ( 회 ) 인당관람횟수 증가율 (YoY, 우 ) 3% 2% 12. 1. ( 리라 ) ATP 증가율 (YoY, 우 ) 15% 1%.6 1% 8. 5% 6. %.4 % 4. -5%.2-1% 2. -1%. 25 27 29 211 213 215-2%. 24 26 28 21 212-15%, Box Office Turkiye, HMC 투자증권 자료 : OBS, Artraid, HMC 투자증권 11
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 1 분기실적은국내다소부진, 중국등해외호조 1분기실적국내부진, 해외호조 1분기국내부문은다소부진할것이나해외사업의호조세 CJ CGV의별도기준 1분기매출액은 2,88억원 (+2.3% YoY), 영업이익은 121억원 (- 4.% YoY) 를기록할것으로추정된다. 1분기국내영화시장관람객수는 4,946 만명으로전년동기대비 2.% 가량감소하였다. 3월단행된티켓가격다변화효과는온전히반영되지않아 ATP 에미치는영향은제한적이었을것으로추정된다. 또한 15 년 1분기일회성이익으로반영되었던투자배급효과가소멸되면서상대적으로국내부문은부진한실적을거둘것으로예상된다. 해외자회사실적은양호할전망 반면해외자회사들의실적은호조세를보일전망이다. 중국이박스오피스성장에힘입어지속적인사이트증대효과가반영되며 4 억원이상의영업이익 ( 단순합산기준 ) 을기록할것으로추정되며, 베트남역시여전히안정적인실적을거둘것으로전망된다. 15 년정상화수준에도달한 4DX 역시 1분기양호한실적을거둘전망이다. < 표5> CJ CGV 분기실적추이및전망 : 별도기준 ( 단위 : 억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 매출액 2,4 2,21 2,769 2,137 2,88 2,24 3,47 2,419 상영매출 1,344 1,333 1,899 1,36 1,376 1,444 2,67 1,573 컨세션매출 356 332 5 35 362 356 53 44 광고매출 199 216 246 271 193 246 31 267 기타매출 141 141 124 156 158 158 139 175 영업이익 21 68 378 68 121 117 418 175 영업이익률 9.8% 3.4% 13.7% 3.2% 5.8% 5.3% 13.7% 7.2% 세전이익 25 124 417 21 112 11 412 123 세전이익률 1.% 6.1% 15.1% 1.% 5.4% 4.6% 13.5% 5.1% 순이익 155 87 317 17 85 76 317 95 순이익률 7.6% 4.3% 11.5%.8% 4.1% 3.5% 1.4% 3.9% 주 : K-IFRS 별도기준 < 그림 29> 상영매출과 ATP 추이 < 그림 3> 국내상영관시장월별관객수추이 25 ( 십억원 ) 9, ( 8,5 2 8, 15 7,5 7, 1 6,5 5 상영매출 ( 좌 ) ATP( 우 ) 6, 5,5 5, 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 1Q17F 35 3 25 2 15 1 5 ( 백만명 ) 213 214 215 216 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 자료 : 영화진흥위원회 12
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 214 215 216F 217F 218F 재무상태표 214 215 216F 217F 218F 매출액 8,645 8,968 9,757 1,453 11,121 유동자산 1,893 1,888 1,871 2,935 3,186 증가율 (%) 11.8 3.7 8.8 7.1 6.4 현금성자산 625 754 631 1,617 1,788 매출원가 4,24 4,319 4,696 4,963 5,228 단기투자자산 82 1 11 12 13 매출원가율 (%) 49. 48.2 48.1 47.5 47. 매출채권 753 776 839 892 946 매출총이익 4,45 4,649 5,61 5,49 5,893 재고자산 33 38 38 41 43 매출이익률 (%) 51. 51.8 51.9 52.5 53. 기타유동자산 399 31 351 373 396 증가율 (%) 9.3 5.5 8.9 8.5 7.3 비유동자산 9,61 1,274 1,599 11,135 11,676 판매관리비 3,691 3,934 4,231 4,537 4,84 유형자산 4,118 4,198 4,448 4,676 4,886 판관비율 (%) 42.7 43.9 43.4 43.4 43.5 무형자산 231 234 67 5 48 EBITDA 1,33 1,447 1,588 1,61 1,725 투자자산 4,36 4,931 5,174 5,499 5,831 EBITDA 이익률 (%) 15.4 16.1 16.3 15.3 15.5 기타비유동자산 956 911 911 911 911 증가율 (%) 11.3 8.8 9.7.9 7.7 기타금융업자산 영업이익 714 716 83 952 1,53 자산총계 11,53 12,163 12,47 14,7 14,862 영업이익률 (%) 8.3 8. 8.5 9.1 9.5 유동부채 3,53 2,816 2,637 2,997 3,19 증가율 (%) 4.8.2 16. 14.8 1.5 단기차입금 영업외손익 -198 52-82 -81-68 매입채무 723 615 696 74 785 금융수익 177 225 91 11 11 유동성장기부채 96 5 1 3 25 금융비용 277 182 24 28 218 기타유동부채 1,82 1,71 1,842 1,957 2,75 기타영업외손익 -99 9 32 26 4 비유동부채 3,272 4,128 4,116 4,763 4,762 종속 / 관계기업관련손익 사채 1,795 2,494 2,494 3,94 3,94 세전계속사업이익 516 768 748 871 985 장기차입금 749 963 863 863 813 세전계속사업이익률 (%) 6. 8.6 7.7 8.3 8.9 장기금융부채 ( 리스포함 ) 2 2 2 2 2 증가율 (%) 12.9 48.7-2.6 16.5 13.1 기타비유동부채 725 668 757 84 853 법인세비용 183 191 175 24 23 기타금융업부채 계속사업이익 333 577 573 667 754 부채총계 6,775 6,944 6,753 7,76 7,871 중단사업이익 지배주주지분 4,728 5,219 5,718 6,311 6,991 당기순이익 333 577 573 667 754 자본금 16 16 16 16 16 당기순이익률 (%) 3.8 6.4 5.9 6.4 6.8 자본잉여금 892 892 892 892 892 증가율 (%) -22.8 73.4 -.8 16.5 13.1 자본조정등 -42-42 -42-42 -42 지배주주지분순이익 333 577 573 667 754 기타포괄이익누계액 -5-5 -5-5 -5 비지배주주지분순이익 이익잉여금 3,777 4,267 4,766 5,359 6,39 기타포괄이익 -26-12 비지배주주지분 총포괄이익 36 565 573 667 754 자본총계 4,728 5,219 5,718 6,311 6,991 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 214 215 216F 217F 218F 주요투자지표 214 215 216F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 1,461 1,299 1,538 1,441 1,557 EPS( 당기순이익기준 ) 1,572 2,727 2,76 3,152 3,565 당기순이익 333 577 573 667 754 EPS( 지배순이익기준 ) 1,572 2,727 2,76 3,152 3,565 유형자산상각비 489 53 591 632 671 BPS( 자본총계기준 ) 22,344 24,663 27,19 29,821 33,36 무형자산상각비 127 229 167 17 2 BPS( 지배지분기준 ) 22,344 24,663 27,19 29,821 33,36 외환손익 29 4 3-5 -2 DPS 35 35 35 35 35 운전자본의감소 ( 증가 ) 15-132 24 13 132 PER( 당기순이익기준 ) 34.3 46.2 38.2 32.8 29. 기타 379 82 PER( 지배순이익기준 ) 34.3 46.2 38.2 32.8 29. 투자활동으로인한현금흐름 -1,521-1,53-1,87-1,181-1,212 PBR( 자본총계기준 ) 2.4 5.1 3.8 3.5 3.1 투자자산의감소 ( 증가 ) -583-625 -243-325 -332 PBR( 지배지분기준 ) 2.4 5.1 3.8 3.5 3.1 유형자산의감소 6 EV/EBITDA(Reported) 1.7 2.6 15.6 15.3 14.1 유형자산의증가 (CAPEX) -697-843 -84-86 -881 배당수익률.6.3.3.3.3 기타 -247-35 -4 4 1 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 221 333-574 726-174 EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 -23.7 73.4 -.8 16.5 13.1 차입금의증가 ( 감소 ) 185 152-1 -5 EPS( 지배순이익기준 ) 증가율 -23.7 73.4 -.8 16.5 13.1 사채의증가 ( 감소 ) 798 699 6 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 7.2 11.6 1.5 11.1 11.3 배당금 -74-74 -74-74 -74 ROE( 지배순이익기준 ) 7.2 11.6 1.5 11.1 11.3 기타 -688-444 -4 2-5 ROA 3. 4.9 4.6 5. 5.2 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 16 129-123 986 171 부채비율 143.3 133. 118.1 123. 112.6 기초현금 465 625 754 631 1,617 순차입금비율 6.5 61.2 49.3 41.7 33.8 기말현금 625 754 631 1,617 1,788 이자보상배율 4.1 5.2 5.9 6.5 6.8 * K-IFRS 별도기준 13
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 13/9/1 BUY 65, 16/2/5 BUY 145, 13/9/3 BUY 65, 16/4/11 BUY 145, 14/2/1 BUY 65, 14/2/21 BUY 67, 14/5/9 BUY 67, 14/8/8 BUY 6, 14/11/11 BUY 6, 15/2/9 BUY 78, 15/4/2 BUY 85, 15/5/11 BUY 95, 15/6/16 BUY 145, 15/8/12 BUY 145, 최근 2 년간 CJ CGV 주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 16 12 CJ CGV 목표주가 8 4 14.4 14.8 14.12 15.4 15.8 15.12 16.4 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (215.4.1~216.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 131건 82.9% 보유 26건 16.5% 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 14