Policy Watcher 역시분기초 FOMC 는긴장감이떨어져 Economic Projection 및연준의장의기자회견이없는매분기첫 FOMC에대한긴장감은떨어진다. 주로정책실행의초점이 3, 6, 9, 12월분기말에예정된회의에서결정되었기때문이다. 물론간혹나오는사전적시그널을포

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft Word _semicon_comment_final.doc

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슬라이드 1

Industry Brief 반도체산업 3D NAND 투자가앞당겨진다 Analyst 박유악 ( ) Overweight Meritz s Top Picks 삼성전자 BUY TP 1,500,000 원 SK 하이닉스 BUY TP 42,000 원

Industry Brief 그림 1 현대차, 높아지고있는본사이익의존도 현대차연결영업이익대비본사영업이익비중 Q16 그림 2 기아차, 높아지고있는본사이익의존도 기아

Microsoft Word - Semicon_ doc

Microsoft Word - 반도체_3월 PC DRAM 고정가.doc

Industry Brief 표1 현대 기아차 2월판매, 영업일수증가폭대비낮은판매성장기록 ( 대, %).2.2 YoY.1 MoM YoY 내수 현대차 53,113 48, , ,213 98, 기아차 39,158 39, ,

이승훈의경제脈 6 월 FOMC Takeaways 미연준은 6월 FOMC에서당사의예상대로연방기금금리를 1.75~2.00% 에서인상하는한편, 미국경제와물가전망, 그리고 2018년인상횟수전망에대한상향조정을단행하였다. 또한, 5월 FOMC의사록에서언급된대로, 연준의목표수준이내

2007

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[ 표 1] 216 년출시예정스마트폰주요스펙 : 모든 Segment 에서 DRAM Density 증가 Premium Model Galaxy S7 LG G5 Huawei P9max HTC One M1 Vivo Xplay5 Elite Release Date 216 년 3

Industry Brief 표1 현대 기아차 4월판매, 중국에서의판매감소심화로부진한글로벌판매실적기록 ( 대, %).4.4 YoY.3 MoM YoY 내수 현대차 6,361 59, , ,339 22,327.9 기아차 43,515 48,55

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Microsoft Word Weekly 2_영호 그래프 수정본__editing_f.doc

디스플레이산업 [3 월상반월 ] LCD 패널가격동향 Witsview, 3월상반월 LCD패널가격발표 : 2월하반월대비 -0.3% 하락시장조사기관인 Witsview 가 3월상반월 LCD패널가격을발표하였다. TV, 모니터, 노트PC 용 LCD패널평균가격은지난 2월하반월대비

이승훈의경제脈 9 월 FOMC Takeaways 미연준은 9 월 FOMC 에서시장과당사의예상대로연방기금금리목표범위를 2.00~2.25% 로인상하였다. FOMC 성명서와경제전망변화내용은다음과같다. 완화적통화정책스탠스유지 문구삭제 : 2015년첫번째금리인상이후계속기재되었던

9 월 FOMC 시사점및대응전략 투자전략오태동 ( ) / 경제안기태 ( ) 9 월 FOMC: 기준금리동결결정 고용시장견조하다는인식속에 7월이비해연내금리인상가능성높아짐 연준은 9월 FOMC에서투표권을가진 10명의위원가운데 7명의찬성으로

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Industry Brief 그림 1 현대차, 높은수준의본사이익의존도 (%) 현대차연결자동차영업이익대비본사영업이익비중 H16 그림 2 기아차, 높은수준의본사

기업분석│현대자동차

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반도체산업 1 년 6 개월만에 DRAM 고정가첫상승 Industry Note 월 PC DRAM 고정가는 4GB DDR3 모듈기준 달러로 6 월대비 6% 상승하며 18 개월만에처음으로상승. PC DRAM 현물가강세로고정 가도강세전망. 삼

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Wed 인도네시아루피아약세와고물가로기준금리동결 < 오늘의차트 > 인도네시아루피아약세가지속되면서기준금리 7 개월째동결 (%) 인도네시아기준금리

2. 인터넷업종컨센서스 매출액영업이익세전이익순이익 EBITDA NAVER 216 4, ,2.4 11, , ,649.9 연결 217E 46, , , , , E 52,671.

3 월 FOMC 시사점및대응전략 시황김병연 ( ) / 경제안기태 ( ) 3 월 FOMC: 기준금리인상 연준, 올해추가두 차례, 내년세차례 금리인상을예상 연준은 3월 FOMC에서기준금리를 25bp 인상했다. 향후금리인상을예상하는점도표

도현우, Analyst, , nm 2D IM Flash 20nm 16nm Gen1 Gen2 3D Samsung 21nm 16nm 14nm 2D 24L

Microsoft Word _ doc

Microsoft Word - Securities_ doc

Microsoft Word fc52800de6c3.doc

The Bond Weekly 글로벌통화정책정상화는계속되지만저물가고민깊어져이번주, 글로벌이벤트로 FOMC와 ECB 통화정책회의가예정되어있고, 미국물가와소비지표등이발표된다. 사실요즘은경기개선흐름이당연한듯여겨지고있어일부지표호조에도금리가쉽게오르지않고있다. 인플레이션기대를올릴수

Microsoft Word _Daily

Microsoft Word _ doc


33_IPTV를 만나다

13_0308_바이오



Microsoft Word SK하이닉스_4Q12 Preview.doc

성명서주요내용 1) 경기확장지속, 노동시장고용을중심으로견고 2) 물가는하락, 단기적으로 2% 에는미치지못할전망 3) 허리케인에따른경제피해에도기본적인경제전망을바꾸지않음 4) 단기적으로물가는낮겠지만중기인플레압력은 2% 목표부근에서안정화될것 5) 정책금리인상 6) 시카고및미

2007

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다음주 경제지표 발표 일정 6월 15일(월) (한) 가격제한폭 확대 시행 (사우디) 사우디아라비아 주식시장 외국인 직접투자 개방 (러시아) 기준금리 Period Previous Consensus (미) 산업생산(% m-m) 5월 (미) 설비가동률(%)

, Fixed Income Analyst, , (pt, 212 초 =1) 17 US HY BofA merrill lynch bond index Europe HY Asian dollar HY Asia

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2007

Microsoft PowerPoint Outlook [음식료].pptx

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Microsoft Word - FOCUS_130617

2013년 0월 0일

[ 표 : 주요지표 ] [ 표 2] 소재식품수익성전망 제당 제분 E E E E E E 곡물가 (USD)

반도체산업 Industry Comment 월이후 PC DRAM 가격약세둔화전망 1 월 PC DRAM 고정가는 29.5 달러로당사예상수준인 6% 대가격하락기록. 15 년 1 분기계절적비수기임을감안시가격하락은불가피하나 2 월이후가격하락폭둔화전망. 제

(16-1 호 ) [Summary] 엔 / 달러환율은 월들어 11엔대에서 11엔대까지하락 ( 엔화강세전환 ) 엔화의강세전환은아베노믹스정책의출발점 ( 엔화약세 수출증가 ) 훼손을의미 또한, 물가하락, 명목임금상승압력축소로인해디플레이션탈피에도부정적국제금융시장에서올해엔 /

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Microsoft Word

2007

Microsoft Word _환율 거친 균형-1_c6ABMxOjw4V9AVzJdeie

슬라이드 제목 없음

The Bond Weekly 3 분기글로벌금리는상반기고점정도의반등가능할것으로판단다만상반기고점넘어서서금리상승추세형성할정도는아닐것 미국채 1 년 %, 아직은좀더글로벌금리반등열려있어미국채1년금리가 %, 독일1년금리가.45% 대로반등하면서글로벌금리가오르고있다. 우리가제시했듯이

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주간경제 Issue

2013년 0월 0일

Microsoft Word - 일진디스플레이_ doc

Company Brief 표 1 4Q16 실적개요 Actual Meritz 차이 ( 십억원 ) 4Q16P 4Q16E 3Q16 QoQ 4Q15 YoY 매출액 1,303 1,319-1% 1,290 1% 1,862 (0) 에너지솔루션 % 850-2% 849-

2007

Company Brief KCC (002380) 실망할필요없다. 건축자재성장은올해부터시작! Analyst 김형근 ( ) Strong Buy 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (2.4) : 소속업종 시가총액 (2.4) : 평균거래대금 (6

Spot Comment/ 자동차산업 9 월현대차그룹글로벌판매 Spot Comment Analyst 조수홍 02) , - 9월현대 / 기아차글로벌판매 (ex-factory) 는각각 38.7만대 (-2

Microsoft Word _손해보험사 2월 실적.doc

Microsoft Word _풍산_2Q13P_update.doc

Microsoft Word docx

Microsoft PowerPoint H16_채권시장 전망_200부.pptx

Industry Brief 음식료업 USDA 9 월수급전망과주요지표동향 Analyst 송광수 ( ) / RA 박지은 ( ) Monthly USDA 수급전망 : 주요곡물의재고전망전월대비상승 - 곡물생산지의우호적기후로주요곡

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Fri 러시아 HSBC PMI 기준선상회 < 오늘의차트 > 러시아, 최근유가상승으로 PMI 개선되며금융시장안정화 ($/bbl)

Issue & News 항공운송업 11 月인천공항데이터분석 이지윤 투자의견 Neutral 시장수익률, 유지 11 월인천공항데이터총평 - 11 월인천공항국제선총수송여객은 YoY +12.6% 증가 / 전체공항국제

Microsoft Word - 7FAB038F.doc

Microsoft Word _ doc

Contents I. 미국경제및통화정책에대한시사점 일발표된미국의 월고용지표는실업률등양적지표의개선과더불어그동안부진했던임금상승압력도확인되었다는점을주목할필요가있다. KB 증권은최근의유가상승과임금상승압력을고려해 8 년미국소비자물가상승률을.9% 에서.% 로상향조정한다. 경제성장

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INDUSTRY REPORT KB RESEARCH 제약 / 바이오 미국 11 월바이오시밀러처방데이터 제약 / 바이오 Analyst 이태영 년 12 월 19 일 Remicade ( 오리지널 ) J&J WAC 기

DB 브랜드로열티와금융 SI 업체로재탄생 스몰캡 Analyst 윤주호 RA 이창석 DB그룹은 90년재계 20대그룹에첫진입, 00년 10대그룹까지오

Microsoft Word - MacroAnalytica_ docx

원 / 엔 움직임크지않을듯. 제한적범위이내에서소폭상승후하락예상 상승요인 단기적으로기대할것없는 BOJ 엔화약세압력감소 하락요인 ECB 추가통화완화가능성 - 글로벌유동성확대로인해투자심리개선가능 12월전망 12월중예상되는변화들 (ECB 추가완화, 美금리인상 ) 은이미충분히예

Microsoft Word _1

이승훈의경제脈 1Q GDP review: 최종수요 ( 수출 + 내수 ) 동반회복으로 Surprise 시현한국 1분기 GDP는전년대비 2.7%, 전분기대비로는.9% 성장하여, 지난 3월한국경제전망상향조정당시제시하였던수준 (2.5%) 과 Preview(4.24 Meritz

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Ⅱ. 미연준의보유자산축소조기시행가능성과관련한시장의논의 1 5 월 FOMC 의사록발표이전금년 9 월보유자산규모축소발표가 가능할것으로보던견해 월 의사록발표이전에도일부에서는 ⅰ 물가목표달성가능성 약화에따른연준의금리인상속도조절가능성 ⅱ 금융완화축소를 위한연준의정책대응필요성증가

미국 월고용, 여전히 9 월금리인상지지 지표호조로지속적으로상향조정되는 분기 GDP 전망 미국경제지표들이지속적으로호조를보이면서 분기 GDP 개선기대가높아지고있다. 미국 1 년 1- 분기 GDP 실적및전망을비교한결과재고자산증감을제외한모든주요부문에서성장기여도가개선될전망이다.

[ 금리 ] 시장금리는미 중무역갈등이진정되어소폭반등의여지가있으나, 국 내경기가부진한데다향후미국금리인상속도가느려질수있다는기대가형성 되면서보합권에서등락할전망 Ÿ 12월국고채 3년물금리는월평균 1.92% 예상 (`월말현재 1.90%) Ÿ 한은기준금리인상으로시장금리변동의하한이

Microsoft Word - 삼성SDI_JMH_ _3QReview.doc

Microsoft Word Bond Monthly

Industry Comment 반도체산업 Positive ( 유지 ) Top Picks 삼성전자 Buy ( 유지 ) 1,500,000 원 ( 유지 ) SK하이닉스 Buy ( 유지 ) 63,000 원 ( 유지 ) Sector Index

Microsoft Word _1.doc

Microsoft Word - 인터파크INT_140116_editing.doc

삼성전자 (005930)

산업동향 Overweight (Maintain) 반도체 3D NAND 신규장비투자재개. 1 년만이다! 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) Q16 부터 3D NAND 의신규 Cap

Transcription:

2017. 11. 2 미국통화정책 (11 월 FOMC): Still On My Way 채권분석 Analyst 윤여삼 02. 6098-6885 yeosam.yoon@meritz.co.kr 경제분석 Economist 이승훈 02. 6098-6619 seunghoon.lee@meritz.co.kr 11 월 FOMC 무난한연준통화정책경로유지, 당사 12 월연방금리 1.50% 인상전망 Solid( 견고한 ) 미국경제활동인정, 낮은물가에대한우려에도예상에부합 당장통화정책결정보다차기연준의장에대한기대감이더높은상황. 포웰연준이사선임이유력해지면서통화정책정상화에대한불안심리완화 내년 3 월경기고점인식과구조적저물가기조감안, Fed Dot Plot 하향예상 무난한 11 월 FOMC, 12 월인상단행으로 my way 고수 11월 FOMC 회의결과는시장의예상에서크게벗어나는부분없었음. 핵심은양호한 3분기성장과향후경기에대한판단인데 solid 라는단어를통해연준이경기에대해자신감을가지고있다는정도는표명 10월에결정했던연준자산재투자종료도계획대로진행하면서연준의통화정책경로에는큰변화가없다는부분을시사. 12월연방금리인상기대는 87% 대로인상기대를대부분반영 차기연준의장에관심이더높은시장, 제롬포웰선정유력무난한 FOMC 결과보다시장은 WSJ에서 제롬포웰 현연준이사가차기의장에선임되었다는소식이더조명받음. 매파적인원칙론자로스탠퍼드존테일러교수가차기의장에선임되는것보다금융시장에긍정적이라는평가공화당원인포웰이사는연준이사로재직하면서옐런의장보다도더비둘기적인성향으로알려져있어현재공화당주류와트럼프를동시에만족시킬수있는인물로평가. 차기연준의장에대한불확실성이완화되면서금융시장변동성확대우려는줄어들것으로판단 미국금리인상, 12 월단행이후내년은 6 월과 12 월에실시전망당사는내년미국경제가상반기중중기사이클고점에대한고민과구조적인저물가환경을고려하여현재약속한경로인 3차례인상을단행하지못할것으로판단. 일단연준의장교체로 1분기금리인상이쉬어갈것으로보며, 6월인상이후하반기에는 1차례인상에그칠것 12월인상전망을반영하여일부환율전망에수정이있으나기조자체에대한변화는아니라고판단. 시장금리역시 1분기이후안정흐름을이어갈것으로판단

Policy Watcher 역시분기초 FOMC 는긴장감이떨어져 Economic Projection 및연준의장의기자회견이없는매분기첫 FOMC에대한긴장감은떨어진다. 주로정책실행의초점이 3, 6, 9, 12월분기말에예정된회의에서결정되었기때문이다. 물론간혹나오는사전적시그널을포착하는경우도있지만어지간해서는연준의확신을얻기쉽지않다. 이번 11월회의에서시장이얻고싶은정보는 3분기까지허리케인여파에도양호한경기에대해어떻게평가하고있을지여부였다. 이미발표된 3분기미국실질 GDP가전기비연율로 3.0% 를기록했다는팩트를담아성명서내용에 economic activity has been rising at a solid( 견고한 ) rate 라고삽입했다. 그외에물가와관련된내용들이일부들어왔지만중장기적인인플레이션전망에는큰변화가없으며연준이기존에보았던전망경로에도큰변화가없음을시사했다. 허리케인의여파는일시적이며미국경제개선에큰영향을주지않았다고강조했다. 연준자산의재투자축소프로그램은 10월에계획대로진행될것이라는내용도첨부했다 (the balance sheet normalization program initiated in Oct). 연준의고민은양호한성장대비낮은물가가얼마나올라올수있을지여부인데, 최근트럼프세제개편안까지가세하면서 Bloomberg 컨센서스기준 2018년미국성장률전망이 2.4% 까지상향되고물가도 CPI가 2.0% 에서소폭반등했다 < 그림 1>. 현경기전망수준이면연준의 12월경제전망역시긍정적일전망이며, Fed Dot Plot 도상하단값이모이는수준에그쳐중간값은유지될것이다. 올해 3차례인상경로를제시한 FOMC의약속은지켜질것으로보여 12월인상을전망한다. 7~8월중이례적인저물가에대한우려를표명하면서연준이비둘기로돌아선것이아닌가했지만현정책기조는 still on my way 로판단된다. 시장도이를반영하여 12월인상기대를 90% 에육박할수준으로반영하고있다 < 그림 2>. 3분기에주장했듯정책기대를반영하여미국10년물도 2.4% 까지올라왔다. 그림 1 2018 년미국성장률과물가전망 2.5 미국실질 GDP 컨센서스 (2018 년 ) 미국 CPI 컨센서스 (2018 년 ) 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 '16.1 '16.4 '16.7 '16.10 '17.1 '17.4 '17.7 '17.10 자료 : Bloomberg Consensus Meritz Research 2

미국통화정책 (11 월 FOMC): Still On My Way 올해는연준이통화정책의약속을대부분지켰지만내년에도무난한경로를유지할수있을까? 당사이코노미스트와논의하에내년미국연방금리전망은 6월과 12월인상두차례에그쳐현재연준이제시한 3차례경로보다낮아질것으로보고있다. 현재경기흐름이양호하나내년상반기중미국경기는중기사이클로고점이라는의심에서벗어나기쉽지않을것이다. Gig 경제가대변하듯현재구조적인저물가요인에대한중앙은행들의설명력이떨어지는가운데내년에도물가가정체된다면고민이깊어질것으로본다. 때문에내년 1분기정도에연간성장경로에대한방향성이잡히는시점에서 Fed Dot Plot 의하향조정가능성을보고있으며당장 Long-run projection 인 2.50% 의하향보다는달성시기를지연시키는정도를예상한다. 연준의비둘기본색은올해보다는내년에실질잠재성장률 2.0% 내외부근의연방금리수준에서더욱강화될것이다. 올해 3분기기준금리 1.25% 에서도논란이있었던금리정상화경로는내년에더욱논란이커질것이다. 11 월 FOMC 보다는차기연준의장이누굴까에더관심전일미국보수경제지인월스트리저널 (WSJ) 은차기연준의장으로 제롬포웰 현연준이사가지명되었다는기사를실었다. 이미 10월말부터포웰이사가가장유력한차기의장이라고알려졌으나막판까지존테일러교수지명에대한불확실성은해소되지않았다. 포웰이사는공화당원이면서도통화정책은비둘기파라는점에서공화당주류와트럼프대통령의니즈 (needs) 를동시에만족하는인물이다. I m low rate man 이라는표현까지썼던트럼프대통령이현재연준의통화정책경로가급격하게수정되는것을원하지않을것으로본다. 당장포웰지명은연준통화정책불확실성을낮추는재료이며금융시장에긍정적인면이크다. 그림 2 12 월연방금리인상확률 87.5% 까지상승그림 3 연방금리선물은 2020 년까지연방금리 2.00% 추정 100 80 60 40 미국연방금리 (12 월인상확률 ) 미국채 2 년 ( 우 ) 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 7 6 5 4 3 2 미국연방금리 20 1.2 1 0 '17.1 '17.3 '17.5 '17.7 '17.9 '17.11 자료 : Bloomberg 1.1 0 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 자료 : Bloomberg Meritz Research 3

Policy Watcher 만일예상과달리매파로알려진테일러교수가지명될경우통화정책불확실성으로인해금리상승압력이높아질것이고긴축적금융환경은대다수가격지표에부정적일것이다. 달러강세심화로미국경제전반에부담이커질것으로보여급한등산이후절벽으로떨어지는형국이될공산이크다. 포웰후보가지금까지보여온성향을감안향후연준의통화정책정상화경로는완만한언덕을올라가는정도일것이다. 옐런의장보다더비둘기로평가되는차기의장후보영향으로내년연방금리전망치는낮아질것이다. 연준기대를선반영한금융시장, 포웰선정에방향성타진 Fed는일단 12월까지는경기개선 (solid) 에따른금리정상화를도모하려는모습인것으로판단한다. 또한 11월 FOMC까지도물가인식에큰차이가없다는점역시반영할필요가생겼다. 이에따라올해연방기금금리의경우 12월인상을당사 baseline 으로변경하였다. 반면, 내년 2차례인상 (2018년말기준 FFR 2.00%) 전망은유지한다. 환율전망은당사연방기금금리 baseline 변경및최근의외환시장동향 (Dovish 한 ECB와아베총선승리전후유로화 / 엔화반락등 ) 을반영하여미세조정한다. 2017년말달러 / 유로, 엔 / 달러, 위안 / 달러환율은기존 1.23달러, 108엔, 6.50위안에서각각 1.18달러, 112엔, 6.55위안으로조정하고, 2018년말전망치는 1.27 달러, 106엔, 6.40위안에서 1.22달러, 110엔과 6.45위안으로조정한다. 원 / 달러환율의경우기존 2017~18년말전망인 1,100원과 1,070원을유지한다. 당초우리가예상하고있는주요통화의 2018년연간절상속도 ( 통화별로 1.5~3.0% 내외 ) 에대한견해에는변함이없다. 우리는 1) 구조적물가하락요인을반영한 Fed의 2018년과그이후에대한점도표하향조정가능성 ( 상반기중 ; 6월보다는 3월유력 ) 과 2) 상반기말-하반기초를전후한시점에 ECB와 BOJ의추가통화정책정상화 ( 점진적인 tapering 확대혹은정책미세조정가세등 ) 이행기대가반영될것으로예상한다. 이는달러약세와달러이외통화의강세추세를지속시키는요인들로작용할전망이다. 표 1 홖율전망조정내용 ( 기말 ) 최근일 변경 기존 (9월전망 ) (11/1) 2017E 2018E 2017E 2018E 금리미 FFR target ( 상단 ) 1.25 1.50 2.00 1.25 1.75 한국기준금리 1.25 1.50 1.75 1.50 1.75 홖율달러 / 유로 1.162 1.18 1.22 1.23 1.27 엔 / 달러 114.1 112 110 108 106 위안 / 달러 6.60 6.55 6.45 6.50 6.40 원 / 달러 1,114 1,100 1070 1,100 1070 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 4 Meritz Research

미국통화정책 (11 월 FOMC): Still On My Way 채권시장은아직양호한경기흐름을반영하여상단이열린형태를좀더유지할것으로판단되나포웰선정이후추세적인상승은아니라는안도심리가확대될것으로보인다. 적어도내년 1분기에는연방금리인상이없다는것이확인되는시점에서 1분기중시장금리하락되돌림이진행될것으로보이는데내년상반기중미국채10년금리는기준레인지인 2.00~2.60% 에서단기고점을형성한이후다시 2.3% 내외로내려올전망이다. 그과정에서미국채2년은연방금리상승압력을감안하여 2.0% 부근까지올라올것으로예상되는반면, 30년물은낮은중장기인플레기대를반영여전히 3.0% 아래에서머물것으로보여장단기금리차축소에따른커브플래트닝은심화될것이다. 당사가내년미국채권시장에서가장주목하고있는이슈는하반기에 2년물과 10년금리의거리가얼마나좁혀질지여부이다. 현명한이코노미스트라는별명을가지고있는장단기금리차가거의붙는수준에 왔을때는 this time is different 라는단어의위험성을고려하면서미국경제에 가장큰위험신호라는점을잊어서는안될것이다. Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2017 년 11 월 2 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2017 년 11 월 2 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2017 년 11 월 2 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 윤여삼, 이승훈 ) 동자료는 금융투자회사영업및업무에관한규정 중 제 2 장조사분석자료의작성과공표 에관한규정을준수하고있음을알려드립니다. 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. Meritz Research 5