2018 년 4 월교보 FX Monthly 2018.4.3 올핻 美재무부환율보고서, 1 년전과다른점 Economist 이영화 3월동향 : G2 무역분쟁으로변동성커진외환시장 3월외환시장은 22일미국발무역분쟁우려가심화되면서급등락흐름을보였으나, 美 中협상기대로우려가완화되며안정. 유로화는경제지표부진및통화정책정상화속도둔화우려로약세를보였지만, 약달러로낙폭제한. 엔화는안전자산선호와아베사학스캔들로강세, 원화는美 中무역전쟁우려로급등후대북리스크완화등으로반락. 위안화는당국의위안화국제화노력등으로가파른강세를보여, 2015 년평가절하당시수준을기록 4월전망 : 방향성이제한되는가운데횡보예상 4월주요국통화정책회의에서는정책기조변화없을전망, 美 中무역협상관련불확실성제외하면시장변동성유발요인부재. 美 中무역갈등은새로운달러약세변수이지만, 두국가의무역분쟁이전면전으로이어질가능성은제한적. 원화는지정학적리스크및환율조작국지정우려해소등으로완만한하락예상 FX 이슈 : 美재무부환율보고서, 1년전과다른점, 美 中무역분쟁은원화강세요인 4월중순발표할반기환율보고서에서한국은관찰대상국지위를유지하되, 10월이후관찰대상국및환율조작국지정우려에서벗어날전망. 미국의對한국상품및서비스수지적자는 2017년 103억달러로전년대비큰폭감소. 한국의대미무역흑자는 2016년을기점으로점차감소하는추세이며, 미국전체무역적자에서차지하는한국비중도하락. 한국의 GDP 대비경상수지흑자규모는 2017년 5.1% 로감소. 최근정책당국은외환시장개입내역공개를추진하는등환율조작국을면하기위해노력중 중국의對美무역수지적자는전년대비더욱확대 (35%) 되어, 미국과중국의무역마찰은심 화될전망. 미국의통상압력에대해중국이당분간위안화절상기조로대응할것으로보 여, 원화도위안화의영향을받아당분간강세를보일전망 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서, 이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이보고서는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 이보고서는당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 이보고서는학술적목적으로작성된것이아니므로학술논문등에학술적인목적으로인용하려는경우에는당사에게먼저통보하여동의를얻으시기바랍니다.
3 Key Table & Chart 5 3 월동향 9 4 월전망 11 FX 이슈 : 美재무부환율보고서, 1 년전과다른점, 美 中무역분쟁은원화강세요인 15 Appendix1. 중기전망 18 Appendix2. 환율 Charts
Key Table & Chart [ 도표 1] 연초대비현재통화가치변동율 (%) 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0-7.8 아르헨티나 -4.5-4.4 필리핀 터키 -3.5 미국 -2.3 캐나다 -1.8 인도 -1.3 인도네시아 -0.7-0.7-0.5-0.1 한국 호주 베트남 브라질 0.0 남아공 0.8 러시아 2.1 대만 3.7 3.7 유로 중국 5.4 영국 6.7 일본 7.2 멕시코 주 : 미달러화에대한통화가치변화율 [(+) 강세 (-) 약세 ], 달러화는 DXY 기준 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 [ 도표 2] 2018 년환율전망 2016 2017 2018 연간 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q(E) 3Q(E) 4Q(E) 전망 달러인덱스 102.2.4.6 93.1 92.1.2 88.9 89.0 89.8 약보합후반등 달러 / 유로 1.05 1.07 1.14 1.18 1.20 1.23 1.25 1.27 1.28 완만한강세지속 엔 / 달러 117 111.4 112.4 112.5 112.7 108.5 104.0 102.0 101.0 강세 원 / 달러 1,206 1,118 1,144 1,145 1,067 1,073 1,065 1,055 1,045 절상압력커질전망 위안 / 달러 6. 6.89 6.78 6.65 6.51 6.37 6.25 6.21 6.20 강세예상 주 : 평균값, 2018년 2분기이후전망치 자료 : 교보증권리서치센터 [ 도표 3] 미국상품및서비스무역수지적자국가별추이 : 중국은전년대비확대, 한국은축소 ( 억달러, 계절조정 ) 0-1,000 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17-3,093-2,000-3,372-3,000-4,000-5,000-6,000 중국독일일본한국 -176-103 자료 : 미국상무부경제분석국, 교보증권리서치센터
[ 도표 4] 미국무역수지적자국가별비중 [ 도표 5] 원 / 달러환율과위안 / 달러환율의동조화.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 70.7 신흥국및개도국 45.1 중국 29.4 선진경제권 17.9 15.7 12.5 7.3 7.2 6.8 유럽연합 유로존 멕시코 캐나다 독일 일본 2.0 대한민국 1,300 7.2 원 / 달러 ( 우 ) 위안 / 달러 ( 좌 ) 1,250 7 1,200 6.8 1,150 6.6 6.4 1, 6.2 1,050 6 1,000 5.8 0 5.6 0 5.4 '11.01 '12.01 '13.01 '14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 주 : 2017 년말기준자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 [ 도표 6] 대공황당시주요국 GDP 추이 ( 단위 : Int.GK$) [ 도표 7] 세계교역량감소추이 400,000 350,000 프랑스 ( 좌 ) 독일 ( 좌 ) 영국 ( 좌 ) < 대공황기 > 1,000,000 0,000 1929 1930 1931 1932 300,000 250,000 200,000 150,000 미국 ( 우 ) 0,000 700,000 600,000 무역액 81 58 39 ( 경상가격 ) 무역량 93 85 75 가격 87 68 52,000 '25 '27 '29 '31 '33 '35 '37 '39 500,000 주 : International Geary-Khamis-dollar(19 년 ) 기준 주 : 1929= 자료 : Angus Maddison(University of Groningen) 자료 : League of Nations(1939) [ 도표 8] 주요국의실업률추이 ( 단위 : %) 제조업 전체 1921~1929 1930~1938 1921~1929 1930~1938 미국 7.7 26.1 4.9 18.2 영국 12 15.4 6.8 9.8 프랑스 3.8 10.2 - - 독일 9.2 21.8 4 8.8 벨기에 2.4 14 1.5 8.7 덴마크 18.7 21.9 4.5 6.6 네델란드 8.3 24.3 2.4 8.7 노르웨이 16.8 26.6 - - 스웨덴 14.2 16.8 3.4 5.6 자료 : 양동휴 (2000), 1930년대세계대공황연구
3 월동향 달러화 (DXY): 무역분쟁으로변동성커진달러달러화는미국경기호조와금리상승, 파월의장의매파적발언등으로월초강세를보였으나, 22일연준이올해3 차례금리인상전망을유지하면서약세를보였다. 무역분쟁우려가달러상승을제한하였지만, 월말에는 1분기 GDP호조, 유로존경제지표부진, 무역전쟁우려완화로재차상승하였다. 유로화 (EUR): 경제지표부진으로단기조정후상승 3월유로화는추가절상이제한되고, 단기조정이있었다. 월초파월의장의매파적발언등으로약세를보였으나, 무역전쟁우려와독일연정최종승인등으로반등하였다. 이후 3 월구매관리자지수 (PMI) 및 3월경기체감지수 (ESI) 등경제지표부진, 통화정책정상화속도둔화우려로약세를보였지만, 약달러로낙폭은제한되었다. [ 도표 9] 미국실업률과주택가격 [ 도표 10] 미국소비자신뢰지수추이 (2000.1=) 220 케이스-실러지수 ( 좌축 ) 210 실업률 ( 우축 ) 200 (%) 1 1 170 160 150 140 130 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 10.5 9.5 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 3.5 150 미시간대학 130 컨퍼런스보드 70 50 30 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터주 : 미시간대학은 1966=, 컨퍼런스보드는 1985= 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 [ 도표 11] 구매자관리지수 (PMI) 추이 [ 도표 12] 달러인덱스및달러 / 유로추이 65 60 미국 ( 좌 ) 유로존 ( 좌 ) 중국 ( 좌 ) 일본 ( 좌 ) 달러화지수 ( 우 ) 달러 / 유로 ( 좌 ) 1.6 1.5 55 1.4 1.3 50 1.2 45 85 1.1 40 '15.01 '15.07 '16.01 '16.07 '17.01 '17.07 '18.01 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 '15.01 '15.07 '16.01 '16.07 '17.01 '17.07 '18.01 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 1
엔화 (JPY): 안전자산선호와아베사학스캔들로강세엔화는올해들어달러화대비약 6.7% 절상되는등강세를보이고있으며, 최근엔화강세는미국증시하락과美 中무역분쟁등으로투자자들이리스크회피움직임을보이며안전자산인엔화매수가이어진데따른것으로보인다. 또한, 3월들어아베총리의사학스캔들이재조명되며아베내각에대한지지율이하락 (2월 48% 3월 37%) 하면서, 아베노믹스의주축으로운용되어온초완화적통화정책의지속가능성에대한의구심이제기되며엔화가더욱강세를보였다. [ 도표 13] 아베내각지지율추이 [ 도표 14] 일본사학스캔들일지 주 : 7 개주요언론평균자료 :JMA, 교보증권리서치센터자료 : 국제금융센터재인용, 교보증권리서치센터 원화 (KRW): 미 중무역전쟁우려로급등후반락원 / 달러환율은대북리스크완화로강세를보이는가운데, 미국의무역전쟁우려로인한달러화의단기강세영향으로 1,0 원대로반등하였다. 3 월은주요국통화정책회의시즌을맞아박스권에서등락하다가, 연준의통화정책회의, 한 미 FAT 타결이후다소진정되었다. 이후美 中무역분쟁우려로일시적으로환율이급등하였으나, 우려가완화되자반락하였다. 구매력평가설에따르면장기적으로환율은교역상대국과물가수준을일치시키는수준에서결정되는데, 글로벌금융위기로상당폭절하되었던원화가치는최근역사적평균부근에도달하였다. 현재원화가치를한국과미국의물가수준을반영하여산출한 CPI 기준원 / 달러실질환율을구해보면 1,104.4 원으로달러화대비원화의가치는 94 년이후장기평균 (1,0.7) 대비 5.5% 고평가, 글로벌금융위기직전 (2008.8 월, 1,141.6) 대비해서도 5.7% 고평가되어있다. 원화의 2018 년 2 월 BIS 실질실효환율지수는 112.31 로 94 년이후장기평균 (109.84) 에비해 2.4%, 경상수지균 형연도1 인 2002 년연평균 (107.1) 에비해 4.9% 높은수준으로, 현환율수준은장기평균및경상수지균형연도와큰차이가없다. 1 2002 년은연중경상수지흑자규모가 GDP 의 1.3% 로 1998~2007 년중가장균형에근 접한연도
[ 도표 15] 한국무역수지및외환보유액 [ 도표 16] CPI 기준실질환율추이 ( 원 / 달러 ): 전월대비소폭절상 ( 십억달러 ) ( 십억달러 ) 420 무역수지 ( 우 ) 외환보유고 ( 좌 ) 16 14 400 12 3 10 8 360 6 4 340 2 320 0-2 300-4 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1,600 실질실효환율 (CPI기준) 원 / 달러 1,500 1,400 1,300 1,200 1, 1,000 0 00.01 02.01 04.01 06.01 08.01 10.01 12.01 14.01 16.01 18.01 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 주 : 실질실효환율은원 / 달러 ( 미국 CPI/ 한국 CPI) 로산출 위안화 (CNY): 미국과의무역분쟁으로급등락후강세 3월에는중국최대정치이벤트인양회 (3~20 일 ) 가열렸다. 위안화는양회 ( 전국정치협상회의, 전국인민대표회의 ) 개최에따른정책기대감, 세계경기회복에따른글로벌수요확대로인한수출호조와소비개선등으로강세흐름을이어갔다. 그러나 22일미국트럼프대통령의중국수입품에대한관세부과결정으로급등락하는모습을보였다. 이후중국과미국과의무역갈등완화기대, 위안화표시원유선물거래시작등으로역내위안화가치가가파른강세를보여, 월말에는 6.29 위안으로 2015년 8월평가절하당시수준을기록하였다. [ 도표 17] 중국무역수지및외환보유액 [ 도표 18] 위안 / 달러및달러인덱스추이 Q Q ( 십억달러 ) 39,000 무역수지 ( 우 ) ( 십억달러 ) 외환보유고 ( 좌 ) 38,000 60 37,000 36,000 40 35,000 20 34,000 33,000 0 32,000-20 31,000 30,000-40 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 7.2 위안 / 달러 달러인덱스 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 85 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터
3 월주요이벤트 : 연준금리인상영향은크지않았음, 신흥국발위기전염가능성낮음 한국은풍부한외화유동성으로원화가치안정이지속되는상황으로 3월연준의금리인상영향을거의받지않았다. 금리인상은미국경기가개선되었다는의미로, 국내수출이개선되는긍정적인측면도있으며, 기준금리역전자체보다는역전폭및기간이부담으로작용할것으로예상된다. 연준위원들이점도표를통해금리인상에대한대체적인시그널을주고있기때문에불확실성이크지않다. 연준의금리인상이금융시장의큰충격없이계속된다면경상수지흑자지속등견실한기초경제여건이부각되어원화절상압력이점차커질것으로예상된다. 미연준의정책금리인상으로일부취약한신흥국은금융불안고조가발생할수있지만, 직접적영향으로한국에금융위기가발생하거나다른신흥국금융위기가한국으로전염될가능성은매우낮다. 주요신흥국으로의글로벌자금흐름을보면, 한국은작년에외국인투자자금의순유입규모가상대적으로컸으며, 올해연준의금리인상경계감, 보호무역주의우려에도불구하고타아시아국가대비자금유출규모가크지않았다. 한국의금융위기취약성은신흥국중매우낮은수준이며, 과거에비해신흥국들중고정환율제를고수하는국가가많지않고, 외환보유액도풍부한편이라금융위기가발생하더라도내부문제를가진일부취약한신흥국에그칠것으로보인다. 다만, 실현가능성은낮지만자본유출에대응한신흥국의금리인상으로내수둔화가발생할수있는여지는있다. 미국과의무역분쟁으로인한중국의경기둔화가능성, 셰일혁명에따른원자재가격안정등도신흥국경기둔화의배경이될수있다. 한국의對신흥국수출비중은지난해 57.3% 수준으로, 신흥국에대한수출의존도가높다는점에서신흥국경기의상대적부진가능성에대비해야할필요가있다. [ 도표 19] 아시아국가글로벌자금흐름동향 ( 단위 : 백만달러 ) 2016 년 2017 년 2018 년 3 월 14 일 3 월 21 일 한국 10,4 8,9-274 883-52 인도 2,3 7,696 1,384 1,242 276 대만 10,6 6,313-1,324 405-16 인도네시아 1,259-2,914-1,188-167 -326 필리핀 83 1,046-401 -76-175 태국 2,240-542 -1,551 178-183 베트남 -345 1,149 530 19-49 계 27,577 21,742-2,823 2,884-525 주 : 2018 년은 3 월 21 일까지누적자료 : 국제금융센터재인용, 교보증권리서치센터
4 월전망 : 방향성이제한되는가운데횡보예상 미재무부환율보고서발표, 주요국통화정책기조변화없을것 4월주요이벤트는중순경발표될미국재무부의환율보고서이다. 또한, 4월에는연준의통화정책회의는없으나 11일에 3월 FOMC 의사록공개가예정되어있다. 12일한국의금통위를시작으로 26일유럽중앙은행 (ECB) 의통화정책회의, 26~27일일본중앙은행 (BOJ) 의금정위가예정되어있다. 하지만, 4월에열릴주요국의통화정책회의에서는정책기조가크게바뀌지않을것으로예상되므로, 주요국통화정책불확실성으로인한변동성은다소완화될것으로예상된다. 한편, 다음달에있을미연준의통화정책회의에앞서, 이번달에도미국의실업률 (6일) 및소비자물가지수 (11일 ) 발표결과에주목해야할것이다. 美 中무역갈등은새로운달러약세변수, 전면전으로이어질가능성제한적미국의보호무역주의기조가강화된가운데, 3월 22일트럼프대통령이 500억달러규모의중국산제품에 25% 의관세를부과하는행정명령에서명하면서, 미 중간무역갈등이고조되고있다. 중국정부는미국의조치이후미국산제품에 30억달러규모에대한보복관세부과계획등의대응방안을발표하면서양국간무역마찰이심화되었다. 중국에대한미국의관세부과는 60일간의경과기간을거쳐시행될것으로예상되므로, 4월 ~5월에는양국간협상진전여부에주목해야할것이다. 대중관세부과시행까지무역정책관련불확실성은지속될것으로보이나, 미국입장에서과도한무역제재에따른수입가격상승등손실이이익을상회하기때문에두국가의무역분쟁이전면전으로이어질가능성은제한적이다. 따라서, 이번관세부과가일회성에그칠경우글로벌경제에미치는영향은크지않을것이다. 달러화 (DXY): 약세속도조절예상 ( 예상밴드 : 88.9~.3) 미국의통화정책정상화와예상밖경기개선등은달러지수상승에힘을싣지만, 중국과의무역갈등, 트럼프정부의감세안과대규모인프라투자에따른재정적자심화가능성등이강달러를제한할것으로보인다. 2분기미국경제는소비회복과무역전쟁관련불안심리가해소되면달러약세속도는점차조정될것으로보인다. 유로화 (EUR): 추세적강세기조는유효 ( 예상밴드 : 1.21~1.25) 2018 년 3월현재미국상품선물거래소 (CFTC) 에서거래되는유로화의투기적 ( 비상업적 ) 포지션은 132,739계약순매수를기록하며여전히매수수요는꾸준히유입되고있다. 3월 ECB 통화정책회의에서의선제적지침을삭제한것은통화정책정상화를위한미세조정으로해석되며, 앞으로도 ECB는시장변동성억제에무게를두고완화적통화정책스탠스를유지할것으로예상된다. 미국과중국의무역마찰에따른위험선호둔화, 브렉시트이슈등으로일시적약세를보일수있으나 ECB 통화정책정상화기대에따른해외투자자금회수등으로강세추세는변하지않을것으로보인다.
엔화 (JPY): 엔화가치추가상승전망 ( 예상밴드 : 102~109) 2018 년 3월현재엔화의투기적포지션은 112,876 계약순매도를기록하며매도포지션이최근대폭감소중이다. 엔화의 2018 년 2월 BIS 명목실효환율지수는 94년이후평균인 86.3 보다다소낮은 84.5 를기록하였으며, 물가를감안한엔화의 BIS실질실효환율지수도 74.3 으로역사적최저수준부근에도달하여엔화가치의추가하락여지는크지않다고판단된다. 아베총리의사학스캔들로인한아베내각지지율하락은일본주가하락및엔화강세로이어질것으로보인다. BOJ 내양적완화지지자들의영향력이약해질경우추가완화조치의가능성이크게감소하며엔화는더욱강세를보일것으로예상된다. 한편, 연초 BOJ의초장기국채목표매입규모축소발표로통화정책정상화가일부선반영된부분이있어, 지지율하락과관련한통화정책여건변화로단기간내에엔화가치가급등할가능성은제한적일것으로예상된다. 원화 (KRW): 환율조작국지정우려해소로완만한강세예상 ( 예상밴드 : 1,060~1,0) 미국재무부가오는 4월중순발표할반기환율보고서에서한국을환율조작국으로지정할가능성은낮다. 원 / 달러환율은연준의금리인상, 환율조작국지정우려등이해소되었기때문에완만한하락세를보일전망이다. 환시개입데이터공개에따른당국의외환시장개입자제, 4월 29일남 북정상회담, 5월에는북 미정상회담등이예정되어있어당분간원화가치상승압력이더클것으로예상된다. 한 미금리역전으로인한자본유출우려가있지만, 이를막기위해통화당국이외화를매입하면환율조작의심을초래할소지가있으므로, 기축통화국과의통화스왑체결등외환건전성확보를위한노력이필요하다. 2 최근한국은캐나다및스위스와추가적으로통화스왑을체결하였으며, 미국및일본과의체결추진필요성도제기된상황이다. 지금과같은원화강세시기에는자본유출의위험이낮으므로금리를점진적으로인상하여국내경기의경착륙을막는금리정책이필요한데, 미국등선진국과통화스왑체결시외화유동성확보가가능하므로, 기준금리를빠르게인상하지않아도되는장점이있다. 위안화 (CNY): 美 中무역마찰로당분간강세예상 ( 예상밴드 : 6.20~6.45) 美 中무역분쟁으로당분간중국금융시장은변동성이다소확대될것으로예상된다. 3월 22일미국트럼프대통령의중국수입품에대한관세부과결정이후관련한협상이진행중이며, 협상관련뉴스가위안화환율방향을결정지을것으로예상된다. 중국당국은미국과의무역마찰을피하기위해당분간일정수준의위안화강세를용인할것으로보이며, 플라자합의와같은위안화강세를용인할가능성은낮을것으로보인다. 2 IMF 는신흥국위기시유동성조절수단중기축통화국중앙은행과의통화스왑을가장바 람직한금융안전망강화수단으로평가
FX 이슈 : 美재무부환율보고서, 1 년전과다른점 한국관찰대상국유지, 10 월이후환율조작국지정우려에서벗어날전망 미국재무부가오는 4월중순발표할반기환율보고서 3 에서한국을환율조작국으로지정하지않을것으로보인다. 미국교역촉진법에는대미무역수지흑자 200억달러초과, 국내총생산 (GDP) 대비경상수지흑자 3% 초과, GDP 대비순매수비중이 2% 를초과하는환율시장한방향개입여부등 3가지에해당하는국가를환율조작국으로지정할수있다. 한국은교역촉진법이적용된 2016년 4월이후네차례의보고서에서중국, 독일, 일본과함께관찰대상국 (monitoring list) 에올랐다. 한국은무역수지, 경상수지조건 2가지에해당한다. 미국상무부경제분석국의자료에의하면, 미국의對한국상품및서비스수지적자는 2016 년 176억달러에서 2017년 103억달러로전년대비큰폭감소하였다. 한국의대미무역흑자는 2016 년을기점으로점차감소하는추세이며, 한국이미국전체무역적자에서차지하는비중도 2016년 3.8% 에서 2017년 2.0% 로하락하였다. [ 도표 20] 미국상품및서비스무역수지적자국가별추이 : 중국은전년대비확대, 한국은축소 ( 억달러, 계절조정 ) 0-1,000 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17-3,093-2,000-3,372-3,000-4,000-5,000-6,000 중국독일일본한국 -176-103 자료 : 미국상무부경제분석국, 교보증권리서치센터 [ 도표 21] 한국의대미무역수지추이 : 2016 년부터감소세, 2017 년에는 200 억달러하회 300 250 200 150 86 94 116 152 205 250 258 232 178.7 50 0 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : 한국무역협회, 교보증권리서치센터 3 환율보고서 : 미국의주요교역상대국의환율정책보고서 로미국재무장관은종합무역법 (1988) 과교역촉진법 (2015) 에따라매년반기별로주요교역국의경제 환율정책에관한보고서를의회에제출
한국의 GDP 대비경상수지흑자규모는 2016년 7.0% 에서 2017 년 5.1% 로감소하였다. 국제통화기금 (IMF) 은지난 10월지역경제전망보고서에서올해와내년한국의경제규모대비경상수지는흑자규모는감소하겠지만, 여전히큰폭의흑자를보일것으로전망하고, 국내총생산 (GDP) 대비경상수지흑자규모는 6% 밑으로줄어들것으로예상한바있다. 미국은지난해 10월환율보고서에서우리나라를환율조작국으로지정하지는않았지만외환시장개입 4 의투명성을높여야한다고지적하였다. 한국은변동환율제도를채택하고있어원칙적으로환율이외환시장에서자율적으로결정되도록하고있으나, 일시적인수급불균형이나시장불안심리등에의해환율이급변동하는경우에한해환율변동속도를조절하는스무딩오퍼레이션 (smoothing operation) 을하고있다. 최근정책당국은외환시장개입내역공개를검토하는등환율조작국지정을면하기위해노력하고있다. 우리나라는교역촉진법의 3가지요건중1가지에해당되지만, 한번관찰대상국으로지정될경우최소 2차례는관찰대상국으로유지된다는규정에따라이번에도관찰대상국으로지정될것이며, 10월이후관찰대상국및환율조작국지정우려에서벗어날전망이다. 한편, 미국의對중국상품및서비스수지적자는 2016년 3,093 억달러에서 2017 년 3,372 억달러로오히려전년대비증가하여, 중국의환율조작국지정우려와미국의통상압력은지속될것으로보인다. [ 도표 22] 한국 GDP 대비경상수지흑자규모 : 전년대비감소 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 7.7 7.0 6.2 6.0 5.1 3.7 4.2 2.6 1.6 1.1 0.3 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 자료 : 한국은행, 교보증권리서치센터 4 우리나라의경우환율은원칙적으로외환시장에서자율적으로결정되도록하되, 한국은행법제 82 조및제 83 조, 외국환거래규정제 2-27 조에의거외환시장의안정을위하여필요하다고인정될때에는한국은행이당국과협의를통해외환시장에개입이가능. 외국환거래규정에의하면한국은행총재는외환시장의안정을위하여필요하다고인정될때에는한국은행및외국환평형기금의자금으로외환시장에개입할수있으며기획재정부장관은외환시장개입, 외화자금의조달및운용에대해필요한지시를할수있다고명시.
美 中무역분쟁에따른위안화가치절상압력은원화강세요인최근미국의보호무역주의및주요국통화정책정상화등으로외환시장의변동성이확대되고, 환율을둘러싼국가간갈등이고조되고있다. 2011 년이후위안 / 달러환율과원 / 달러환율은높은양의상관관계를보임. 위안화와원화환율간의동조화는한국의전체수출중중국이차지하는비중이 1/4 수준으로한국경제의대중국의존도가높기때문이다. 미국의통상압력에대해중국이당분간위안화절상기조로대응할것으로보여, 원화도위안화의영향을받아당분간강세가예상된다. 중국의대미무역수지적자는전년대비더욱확대 (35%) 되어, 미국과중국의무역마찰은심화될전망이다. 철강및알루미늄에대한수입관세부과가첫번째단계이다. 미국의무역정책변화가세계경제성장을위협하는정도는미국의주요교역파트너, 특히 EU와중국이어떻게반응하는지에달려있다. 유사한수준의관세를부과하는비례적인대응으로제품원가는올라갈수있지만, 성장이크게둔화되지는않을것으로보인다. 양국의무역분쟁이전세계교역둔화로이어질경우, 각국의수출이급감하고, 실업이급증하면서글로벌경기침체가장기화되었던 1930 년대대공황 5 이재현될가능성이있기때문에극단적대립으로가지않을것으로보인다. 대공황당시세계무역규모는 1930~1932 년중물량기준으로 25%, 금액기준으로 61% 감소하였다. 실업률은미국의경우 1920 년대 5% 내외에서 1930~1938 년에는 18% 대로급증하였으며, 동기간중독일은 4% 에서 8% 로상승한바있다. [ 도표 23] 미국무역수지적자국가별비중 [ 도표 24] 원 / 달러환율과위안 / 달러환율의동조화.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 70.7 신흥국및개도국 45.1 중국 29.4 선진경제권 17.9 15.7 12.5 7.3 7.2 6.8 유럽연합 유로존 멕시코 캐나다 독일 일본 2.0 대한민국 1,300 7.2 원 / 달러 ( 우 ) 위안 / 달러 ( 좌 ) 1,250 7 1,200 6.8 1,150 6.6 6.4 1, 6.2 1,050 6 1,000 5.8 0 5.6 0 5.4 '11.01 '12.01 '13.01 '14.01 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 주 : 2017 년말기준자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 5 미국은불황극복을위해 1930 년 6 월스무트 - 홀리관세 (Smoot-Hawley Tariff) 법을도입하고무역장벽구축을강화하였으며, 이를계기로보호무역주의가전세계적으로확산되었음. 동법안은수입품에최고 500% 의관세를부과할수있도록하였는데, 미국의이같은조치에자극받은영국과프랑스등의유럽국가들도경쟁적으로수입관세를인상. 세계적불황으로국제무역이이미위축된상태에서높은관세부과는교역량축소를더욱가속화하였음.
[ 도표 25] 대공황당시주요국 GDP 추이 ( 단위 : Int.GK$) [ 도표 26] 세계교역량감소추이 400,000 350,000 프랑스 ( 좌 ) 독일 ( 좌 ) 영국 ( 좌 ) < 대공황기 > 1,000,000 0,000 1929 1930 1931 1932 300,000 250,000 200,000 150,000 미국 ( 우 ) 0,000 700,000 600,000 무역액 81 58 39 ( 경상가격 ) 무역량 93 85 75 가격 87 68 52,000 '25 '27 '29 '31 '33 '35 '37 '39 500,000 주 : International Geary-Khamis-dollar(19 년 ) 기준 주 : 1929= 자료 : Angus Maddison(University of Groningen) 자료 : League of Nations(1939) [ 도표 27] 주요국의실업률추이 ( 단위 : %) 제조업 전체 1921~1929 1930~1938 1921~1929 1930~1938 미국 7.7 26.1 4.9 18.2 영국 12 15.4 6.8 9.8 프랑스 3.8 10.2 - - 독일 9.2 21.8 4 8.8 벨기에 2.4 14 1.5 8.7 덴마크 18.7 21.9 4.5 6.6 네델란드 8.3 24.3 2.4 8.7 노르웨이 16.8 26.6 - - 스웨덴 14.2 16.8 3.4 5.6 자료 : 양동휴 (2000), 1930년대세계대공황연구
Appendix 1. 중기전망 중장기매력통화 : 엔화 > 원화 > 위안 > 유로 > 달러 2018 년국내경제 : 소비심리개선과세계경기회복등으로연간 3.0% 성장예상 2017 년국내경제는세계경제회복과, 수출투자중심의회복세, 정부의추경등으로전반적으로회복세를보였으나, 반도체등일부업종중심의성장이었으며, 고용지표의질적개선등은아직미흡한수준이다. 2018 년국내경제는임금인상및고용개선에따른소비심리개선과세계경기회복에따른수출호조등으로연간 3.0% 성장이예상된다. 주요국통화정책기조변화, 북핵리스크, 한 미FTA 재협상등의불확실성, 건설투자둔화등이성장의하방요인으로작용할전망이다. 민간소비는최저임금인상, 소득주도의성장정책등으로소비여력이증가할것으로전망되나, 기준금리인상시이에따른원리금상환부담확대등으로큰폭증가는어려울것으로보인다. 달러화 (DXY): 약보합후제한적반등전망 미달러화는주요국통화에대해소폭약세를나타내는가운데상반기약세, 하반기제한적반등을보이는상저하고흐름이예상된다. 글로벌경기회복기대로인한위험자산선호는달러화약세요인이지만, 미국의경제지표호조로급격한하락이발생할가능성은낮을것으로보인다. 미국의감세정책과인프라투자확대에따른재정적자심화가능성, 트럼프의행정부의보호무역주의및경상수지흑자를위한달러약세유도, 주요국통화정책불확실성이달러화약세요인으로작용하는가운데, 미국의견조한성장세, 세제개편에따른본국송금증가, 연준의금리인상에따른여타선진국과의금리차확대등은달러화반등을가능하게할것으로보인다. 다만, 미국의금리인상이유럽및주요국의금리인상으로이어질경우금리격차가줄어들면서달러화강세요인이해소될것으로보여, 달러화강세는지속되기어려울것으로예상된다. [ 도표 28] 2018 년환율전망 2016 2017 2018 연간 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q(E) 3Q(E) 4Q(E) 전망 달러인덱스 102.2.4.6 93.1 92.1.2 88.9 89.0 89.8 약보합후반등 달러 / 유로 1.05 1.07 1.14 1.18 1.20 1.23 1.25 1.27 1.28 완만한강세지속 엔 / 달러 117 111.4 112.4 112.5 112.7 108.5 104.0 102.0 101.0 강세 원 / 달러 1,206 1,118 1,144 1,145 1,067 1,073 1,065 1,055 1,045 절상압력커질전망 위안 / 달러 6. 6.89 6.78 6.65 6.51 6.37 6.25 6.21 6.20 강세예상 주 : 평균값, 2018년 2분기이후전망치자료 : 교보증권리서치센터
유로화 (EUR): 완만한강세지속전망 유로존경제는제조업구매자관리지수 (PMI) 가상승세를지속하는등생산및소비경기가개선되고있으며, ECB통화정책정상화가능성도있어유로화는향후강세를지속할전망이다. ECB 테이퍼링에대한논의가이어지고있지만, 유로존경기여건등을감안할때, 정책스탠스를급하게변경해야할상황은아니라고판단된다. 지난해 10월 ECB는자산매입규모를축소하는대신매입기간을 9개월연장하였다. 3월 ECB는통화정책결정문에서선제적지침중하나인 여건악화시추가완화 문구를삭제하며, 추가양적완화가능성을배제하였다. 유로존의물가지표상승경로가확인되면 ECB의자산매입프로그램은 9월에종료될것이며, 6월에 9월이후의자산매입축소계획이발표될전망이며이를전후하여유로화는더욱강세를보일전망이다. 향후 ECB의통화정책경로는 1) 완만한자산매입축소, 2) 마이너스금리폭축소, 3) 제로대출금리탈피과정을거치면서완만한정상화움직임을보이며, 유로화의강세를뒷받침할것으로예상된다. 엔화 (JPY): 안전자산매력부각으로강세, 속도는완만할전망 주요국장 단기금리가모두상승세를보이고있는가운데, 초안전자산인엔화매력도는점점부각될것으로예상된다. 다만, 일본은행이연내에완화적통화정책을지속할것으로예상되는점은엔화의급격한강세를제한할것으로보인다. 한편, 연준의급격한금리인상으로미국 2년물단기국채수익률이오르면미국단기채권에대한캐리수요증가로엔화가치가하락할가능성이있다. 엔화는안전자산으로금리변동폭이미국보다작으며, 일본중앙은행은현재디플레이션우려로기준금리를올리기어려운상황이다. 10월에일본의소비세율추가인상여부가결정되는데, 소비세인상결정시일본은행의양적완화정책지속가능성이있어엔화가치가절하될우려가있다. 원화 (KRW): 연말까지 1,015~1,0 원사이에서하락압력우위지속 2018 년원 / 달러평균환율은상반기 1,070 원, 하반기 1,045 원으로예상되며, 연중 1,050 원을기록할것으로예상된다. 트럼프행정부의무역정책이교역조건을크게악화시키지않는다면, 원 / 달러환율은연말까지하락요인이우위를보일전망이다. 30개투자은행의 2018 년말원 / 달러환율전망중간치는 1,060 원이며, 2018년말전망치중하위25% 에서상위25% 의범위는 1,020~1,107 원 / 달러수준이다. 상반기중에는경상수지흑자, 풍부한글로벌유동성을배경으로한외국인증권투자자금유입등으로하락압력을받을것으로보이며, 하반기중에도글로벌경기개선으로환율이추가하락할전망이다. 미연준금리인상이금융시장의큰충격없이계속된다면불확실성이완화되면서경상수지흑자지속등견실한기초경제여건이부각되어원화절상압력이점차커질것이다. 한국은국가부채및재정적자비율낮아재정건전성이양호하며, 경상수지흑자및외환보유고가지속적으로증가하고있어대외건전성도양호한편이다. 다만, 미연준금리인상관련이슈가불거질때마다국제금융시장불확실성확대로외국인증권자금유입이제한되면서원 / 달러환율이일시적으로다소높은수준을보일수있다.
위안화 (CNY): 약세요인있으나강세예상 중국경제는 2017 년경제성장률이 7년만에확대되는등 6.9% 의양호한성장세를기록하였다. 금년에도질적성장을위한구조개혁이라던가, 디레버리징정책추진등으로지난해보다성장률이다소낮아지기는하겠지만양호한대외환경및소비증가등에힘입어견조한성장세를유지할것으로보인다. 현재까지의투자은행전망치는강세전망이우세한가운데, 위안화는달러화약세, 자본유출압력완화등으로강세를보일것으로예상된다. 미연준의금리인상으로인한자금유출우려는위안화약세요인이될수있으나중국정부의자본유출통제노력으로급격한약세를보일가능성은적은것으로판단된다. 과거인민은행의위안화평가절하단행시급격한자금유출로외환보유고가 3조달러이하까지축소되었던경험이있기때문에, 중국외환당국이위안화평가절하를추진하며환율전쟁에나설가능성은낮을것으로보인다. [ 도표 29] 향후원화가치결정요인 : 국내외경기, 안전자산선호, 내외금리차, 정부정책등 절상요인 세계경제회복에따른수출증가와경상수지흑자지속 절하요인 미국경제회복에따른달러자산수요확대 - 경상수지흑자로달러공급증가 유가안정 - 교역조건에긍정적영향을주어경상수지흑자지속요인으로작용 건실한기초경제여건 ( 펀더멘털 ) 미연준의정책금리인상등주요국통화정책정상화 - 빠른인상시신흥국금융시장전체에서자금이유출될가능성 - 우리경제가양호하더라도일부신흥국에금융불안이커질경우전염효과발생가능 일본은행의양적완화정책 - 경상수지흑자지속 - 소비세인상의부작용최소화를위한일본은행의양적완화정책유지가능성 - 선진국에비해양호한재정수지, 경제성장률 - 이경우엔화절하가가속화되면서우리기업의수출경쟁력약화우려 - 글로벌금융위기직후에비해외채만기구조개선 - 풍부한외환보유액 & 유동성 ( 통화스와프체결 ) 자료 : 교보증권리서치센터 - 엔화절하에따라원화도동반절하되는원 / 엔동조화현상이나타날가능성 [ 도표 30] 투자은행의원 / 달러환율전망추이 '18.3.30 '18 Q2 '18 Q3 '18 Q4 2019 2020 최대 1,120 1,150 1,170 1,1 1,118 75% 1,0 1,0 1,0 1,107 1, 중간 1,063.5 1,070 1,065 1,060 1,042 1,039 25% 1,059 1,040 1,040 1,020 1,020 최소 1,000 1,020 1,000 1,000 9 주 : 2018 년 1 월이후전망치 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터
Appendix2 환율 Charts 주요국통화의환율추이 [ 도표 31] 미국달러화지수 [ 도표 32] 유로달러 / 유로 (PT) 85 '17.01 '17.03 '17.05 '17.07 '17.09 '17.11 '18.01 '18.03 (USD/EUR) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 '17.01 '17.03 '17.05 '17.07 '17.09 '17.11 '18.01 '18.03 [ 도표 33] 영국달러 / 파운드 [ 도표 34] 일본엔 / 달러 (USD/GBP) 1.45 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 '17.01 '17.03 '17.05 '17.07 '17.09 '17.11 '18.01 '18.03 (JPY/USD) 120 115 '17.01 '17.03 '17.05 '17.07 '17.09 '17.11 '18.01 '18.03 [ 도표 35] 한국원 / 달러 [ 도표 36] 중국위안 / 달러 (KRW/USD) 1,250 1,200 1,150 1, 1,050 1,000 '17.01 '17.03 '17.05 '17.07 '17.09 '17.11 '18.01 '18.03 (CNY/USD) 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 '17.01 '17.03 '17.05 '17.07 '17.09 '17.11 '18.01 '18.03
[ 도표 37] 브라질헤알 / 달러 [ 도표 38] 러시아루블 / 달러 (BRL/USD) 3.40 3.35 3.30 3.25 3.20 3.15 3.10 3.05 3.00 '17.01 '17.03 '17.05 '17.07 '17.09 '17.11 '18.01 '18.03 (RUB/USD) 62 61 60 59 58 57 56 55 '17.01 '17.03 '17.05 '17.07 '17.09 '17.11 '18.01 '18.03 [ 도표 39] 인도루피 / 달러 [ 도표 40] 인도네시아루피아 / 달러 (INR/USD) 69 68 67 66 65 64 63 62 '17.01 '17.03 '17.05 '17.07 '17.09 '17.11 '18.01 '18.03 (IDR/USD) 13,0 13,0 13,700 13,600 13,500 13,400 13,300 13,200 13, 13,000 '17.01 '17.03 '17.05 '17.07 '17.09 '17.11 '18.01 '18.03 [ 도표 41] 멕시코페소 / 달러 (MXN/USD) 23 22 21 20 19 18 17 16 '17.01 '17.03 '17.05 '17.07 '17.09 '17.11 '18.01 '18.03 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터
주요국통화의투기적포지션추이 [ 도표 42] 미국달러화 [ 도표 43] 유로유로화 (pt) ( 계약 ) 투기적포지션 ( 좌 ) 달러화지수 ( 우 ),000 85 15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01,000 60,000 40,000 20,000 0-20,000 (USD/EUR) 1.3 ( 계약 200,000 ) 투기적포지션 ( 좌 ) 달러 / 유로 ( 우 ) 150,000 1.25,000 1.2 50,000 0 1.15-50,000 1.1 -,000-150,000 1.05-200,000 1-250,000 15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 [ 도표 44] 일본엔화 [ 도표 45] 브라질헤알화 (JPY/USD) ( 계약 ) 130,000 투기적포지션 ( 좌 ) 엔 / 달러 ( 우 ) 125 50,000 120 115 0-50,000 -,000-150,000 15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 (BRL/USD) ( 계약 ) 4.5 30,000 투기적포지션 ( 좌 ) 헤알 / 달러 ( 우 ) 25,000 4.0 20,000 15,000 3.5 10,000 5,000 3.0 0-5,000 2.5-10,000-15,000 2.0-20,000 15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 [ 도표 46] 러시아루블화 [ 도표 47] 멕시코페소화 (RUB/USD) ( 계약 ) 85.0 35,000 투기적포지션 ( 좌 ) 루블 / 달러 ( 우 ).0 30,000 25,000 75.0 20,000 70.0 15,000 65.0 10,000 60.0 5,000 55.0 0 50.0-5,000 (MXN/USD) ( 계약 ) 150,000 24.0 투기적포지션 ( 좌 ) 페소 / 달러 ( 우 ) 22.0,000 20.0 50,000 18.0 16.0 0 14.0-50,000 12.0 45.0 15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01-10,000 10.0 15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 -,000 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터
주요국통화가치변동율 [ 도표 48] 2016 년말대비현재 (%) 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0-21.3 아르헨티나 -12.9 미국 -11.2 터키 -5.0 필리핀 -1.9-1.8 인도네시아 브라질 -0.2 베트남 0.0 남아공 4.7 4.7 캐나다 인도 7.5 7.5 러시아 호주 10.7 10.8 11.0 12.3 13.1 중국 일본 대만 한국 멕시코 15.4 영국 18.4 유로 [ 도표 49] 연초대비현재 (%) 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0-7.8 아르헨티나 -4.5-4.4 필리핀 터키 -3.5 미국 -2.3 캐나다 -1.8 인도 -1.3 인도네시아 -0.7-0.7-0.5-0.1 한국 호주 베트남 브라질 0.0 남아공 0.8 러시아 2.1 대만 3.7 3.7 유로 중국 5.4 영국 6.7 일본 7.2 멕시코 [ 도표 50] 전월 (2 월 ) 말대비현재 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-0.4-0.2-0.1-0.1-0.1 0.0 0.1 0.5 0.6 0.8 0.9 1.1 2.1 2.8 3.5-2.0-3.0-2.0-1.7-1.6-4.0-5.0-4.2 터키 브라질 미국 러시아 아르헨티나 베트남 호주 필리핀 캐나다 남아공 인도네시아 인도 대만 한국 중국 일본 유로 멕시코 영국 주 : 미달러화에대한통화가치변화율 [(+) 강세 (-) 약세 ], 달러화는 DXY 기준자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터
주요국실질실효환율지수추이 [ 도표 51] 미국 [ 도표 52] 유로 (2010=) 125 120 115 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 85 (2010=) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 85 [ 도표 53] 독일 [ 도표 54] 프랑스 (2010=) (2010=) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 85 85 [ 도표 55] 스페인 [ 도표 56] 영국 (2010=) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 85 (2010=) 125 120 115 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 85
[ 도표 57] 일본 [ 도표 58] 한국 (2010=) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 85 75 70 65 60 (2010=) 120 115 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 85 [ 도표 59] 중국 [ 도표 60] 브라질 (2010=) 140 130 120 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (2010=) 120 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 70 60 [ 도표 61] 러시아 [ 도표 62] 인도 (2010=) 120 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 70 60 (2010=) 120 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 70 60
[ 도표 63] 인도네시아 [ 도표 64] 멕시코 (2010=) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 85 (2010=) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 85 75 70 자료 : BIS, 교보증권리서치센터 주 : 이상이면자국통화가치고평가를나타냄 주요국통화의환율변동성 [ 도표 65] 유로달러 / 유로 [ 도표 66] 영국달러 / 파운드 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 20 18 16 14 12 10 8 6 4 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 [ 도표 67] 일본엔 / 달러 [ 도표 68] 한국원 / 달러 16 14 12 10 8 6 4 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 14 13 12 11 10 9 8 7 6 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01
[ 도표 69] 중국위안 / 달러 [ 도표 70] 브라질헤알 / 달러 12 10 8 6 4 2 0 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 30 25 20 15 10 5 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 [ 도표 71] 러시아루블 / 달러 [ 도표 72] 인도루피 / 달러 65 55 45 35 25 15 5 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 11 10 9 8 7 6 5 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 [ 도표 73] 인도네시아루피아 / 달러 [ 도표 74] 멕시코페소 / 달러 17 15 13 11 9 7 5 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 '15.01 '16.01 '17.01 '18.01 주 : 통화옵션 (3 개월 ) 내재변동성자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터 주 : 통화옵션 (3 개월 ) 내재변동성자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터
투자은행의 2018 년말환율에대한컨센서스변화 [ 도표 75] 미국달러화지수 [ 도표 76] 유로달러 / 유로 (DXY) 달러인덱스 연말환율컨센서스 (USD/EUR) 달러 / 유로환율 연말환율컨센서스 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 85 1.05 1.00 0. 75 2015 2016 2017 2018 0. 2015 2016 2017 2018 [ 도표 77] 영국달러 / 파운드 [ 도표 78] 일본엔 / 달러 (GBP/USD) 달러 / 파운드환율 연말환율컨센서스 (JPY/USD) 엔 / 달러환율 연말환율컨센서스 1.7 130 1.6 1.5 120 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 2015 2016 2017 2018 2015 2016 2017 2018 [ 도표 79] 한국원 / 달러 [ 도표 ] 중국위안 / 달러 (KRW/USD) 1,300 원 / 달러환율 연말환율컨센서스 (CNY/USD) 7.5 위안 / 달러환율 연말환율컨센서스 1,250 1,200 7.0 1,150 6.5 1, 6.0 1,050 1,000 0 2015 2016 2017 2018 5.5 5.0 2015 2016 2017 2018
[ 도표 81] 브라질헤알 / 달러 [ 도표 82] 러시아루블 / 달러 (BRL/USD) 헤알 / 달러환율 연말환율컨센서스 (RUB/USD) 루블 / 달러환율 연말환율컨센서스 5 4 70 3 60 2 50 1 40 0 2015 2016 2017 2018 30 2015 2016 2017 2018 [ 도표 83] 인도루피 / 달러 (INR/USD) 75 루피 / 달러환율 연말환율컨센서스 70 65 60 55 50 2015 2016 2017 2018 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터
투자은행의 2018 년 ~2020 년주요국환율전망 [ 도표 84] 투자은행의 2018 년 ~2020 년주요국환율전망 Q2 18 Q3 18 Q4 18 Q1 19 2019 2020 Median 89.5 88.0 86.3 86.7 84.2 84.4 달러인덱스 High 94.2.7 96.1 97.0 94.3 92.4 Low 87.2 86.2 85.0 83.5.7 79.5 Median 1.23 1.23 1.24 1.25 1.26 1.26 달러 / 유로 High 1.40 1.33 1.33 1.40 1.40 1.40 Low 1.14 1.10 1.13 1.15 1.20 1.20 Median 108 109 98 엔 / 달러 High 117 120 120 121 123 125 Low 101 97 93 85 Median 1,070 1,060 1,052 1,047 1,030 1,000 원 / 달러 High 1,150 1,170 1,1 1,1 1,118 1,103 Low 1,020 1,000 9 1,000 1,000 0 Median 6.40 6.38 6.39 6.28 6.24 6.35 위안 / 달러 High 7.00 7.10 7.20 7.30 6. 7.25 Low 6.15 6.02 6.00 5.60 5.30 5.00 Median 3.3 3.3 3.3 3.3 3.2 3.4 헤알 / 달러 High 3.4 3.7 3.5 3.7 3.5 3.6 Low 2.9 3.0 2.8 3.0 2.9 3.2 Median 64.9 64.8 64.9 64.4 64.0 64.0 루피 / 달러 High 66.9 68.6 68.5 69.0 72.0 67.0 Low 62.0 61.5 61.5 61.0 61.5 61.5 [ 도표 85] 미국달러화지수 [ 도표 86] 유로달러 / 유로 (PT).0.0.0 85.0.0 89.0 ( 달러 / 유로 ) 1.50 1.40 1.30 1.20 1.25 75.0 70.0 현재 중간값고저 Q2 18 Q3 18 Q4 18 Q1 19 2019 2020 1.10 1.00 현재 중간값고저 Q2 18 Q3 18 Q4 18 Q1 19 2019 2020
[ 도표 87] 일본엔 / 달러 [ 도표 88] 한국원 / 달러 ( 엔 / 달러 ) 130 120 106 현재 중간값고저 Q2 18 Q3 18 Q4 18 Q1 19 2019 2020 ( 원 / 달러 ) 1,250 1,200 1,150 1, 1,050 1066 1,000 0 중간값고저 0 현재 Q2 18 Q3 18 Q4 18 Q1 19 2019 2020 [ 도표 89] 중국위안 / 달러 [ 도표 ] 브라질헤알 / 달러 ( 위안 / 달러 ) 7.5 7.0 6.5 ( 헤알 / 달러 ) 3.8 3.6 3.4 6.0 5.5 6.27 3.2 3.0 3.31 5.0 4.5 현재 중간값고저 Q2 18 Q3 18 Q4 18 Q1 19 2019 2020 2.8 2.6 현재 중간값고저 Q2 18 Q3 18 Q4 18 Q1 19 2019 2020 [ 도표 91] 인도루피 / 달러 ( 루피 / 달러 ) 73 71 69 67 65 63 64.9 61 59 57 55 현재 중간값고저 Q2 18 Q3 18 Q4 18 Q1 19 2019 2020 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터
4 월주요국경제지표발표일정 [ 도표 92] 4 월주요국경제지표발표일정 월 (Mon) 화 (Tue) 수 (Wed) 목 (Thu) 금 (Fri) 2 3 4 5 6 3 월美 ISM 제조업지수 3 월韓소비자물가 2 월美제조업수주 2 월韓경상수지 2 월美소비자신용 1 분기日단칸지수 3 월 EU PMI 2 월美내구재수주 2 월美수출입, 무역수지 3 월美실업률 3 월中제조업 PMI 4 월호주기준금리 3 월美 ISM 비제조업지수 3 월 EU 서비스업 PMI 2 월독일산업생산 2 월브라질산업생산 2 월 EU 실업률 3 월 EU 합성 PMI 2 월프랑스수출 2 월 EU 생산자물가 2 월프랑스수입 01 월 EU 생산자물가 3 월캐나다실업률 2 월호주수입및수출 4 월칠레기준금리 2 월스페인산업생산 3 월러시아소비자물가 9 10 11 12 13 2 월독일무역수지 3 월美생산자물가 3 월韓실업률 4 월韓한은기준금리 3 월韓수입및수출물가지수 2 월프랑스산업생산 2 월美도매재고 2 월韓광의통화 3 월美수출및수입물가 4 월美미시간대소비심리평가지수 2 월 OECD 경기선행지수 3 월美재정수지 2 월 EU 산업생산 3 월독일소비자물가 3 월브라질소비자물가 3 월美소비자물가 4 월우크라이나기준금리 3 월스페인소비자물가 2 월이탈리아산업생산 2 월영국산업생산 2 월영국무역수지 3 월프랑스소비자물가 4 월폴란드기준금리 16 17 18 19 20 3 월美소매매출 3 월美건축허가건수 3 월日무역수지 3 월韓생산자물가 3 월日소비자물가 4 월美뉴욕제조업지수 3 월美산업생산 3 월 EU 소비자물가 4 월美필라델피아연준지수 3 월독일생산자물가 2 월美기업재고 3 월美설비가동률 2 월영국실업률 3 월美경기선행지수 3 월캐나다소비자물가 4 월美 NAHB 주택시장지수 3 월영국소비자물가 4 월캐나다기준금리 3 월호주실업률 4 월이스라엘기준금리 3 월이탈리아소비자물가 1 분기뉴질랜드소비자물가 2 월이탈리아수출및수입 4 월인도네시아기준금리 23 24 25 26 27 3 월美기존주택판매 2 월美 S&P/Case-Shiller 주택가격지수 4 월韓소비자동향지수 1 분기韓 GDP 증가율 4 월韓기업경기실사지수 3 월美신규주택판매 4 월스웨덴기준금리 1 분기美실질 GDP 4 월美소비자신뢰지수 4 월 EU 정책금리 4 월美미시간대소비심리평가지수 1 분기호주소비자물가 1 분기스페인실업률 3 월日실업률 4 월헝가리기준금리 3 월日산업생산 4 월日금정위 3 월뉴질랜드수출및수입 4 월독일실업률 3 월프랑스생산자물가 4 월콜롬비아기준금리 3 월이탈리아생산자물가 4 월러시아기준금리 자료 : Bloomberg, 교보증권리서치센터